Đang tải... (xem toàn văn)
LỜI MỞ ĐẦU Ngày nay, giải pháp thu hút và sử dụng hiệu quả các nguồn vốn huy động cho đầu tư và phát triển kinh tế xã hội luôn là vấn đề hàng đầu của các quốc gia, đặc biệt đối với những nước đang phát triển. Chính vì thế, bên cạnh việc khai thác các nguồn vốn trong nước, các nước đang phát triển luôn tìm cách tiếp cận với phương thức huy động từ các nguồn vốn từ nước ngoài, thông qua nhiều hình thức khác nhau như: nguồn vốn hỗ trợ phát triển chính thức ODA, nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI, các hình thức vay thương mai tín dụng xuất khẩu, vay vốn tín dụng nước ngoài…Trong đó, phát hành trái phiếu quốc tế là hình thức, phương pháp huy động nguồn vốn nước ngoài mà nhiều quốc gia đang phát triển ngày nay đã và đang áp dụng để mang lại với mong muốn hiệu quả, tác động nhiều đến nền kinh tế nội tại của đất nước. Tuy nhiên, thực tế cho thấy, phát hành trái phiếu để huy động vốn từ thị trường tài chính quốc tế ngoài việc mang lại rất nhiều lợi ích đến nền kinh tế trong nước, song cũng có thể tác động làm tăng gánh nặng nợ nước ngoài. Trong nhưng năm gần đây, nghiên cứu đối với một số quốc gia láng giềng trong khu vực Đông Nam Á, Việt Nam đã mạnh dạn tham gia thị trường tài chính quốc tế thông qua việc phát hành trái phiếu quốc tế. Đánh giá sơ bộ thì đây là một kênh huy động vốn hiệu quả mà Chính phủ và các doanh nghiệp Việt Nam đã đạt được để phục vụ cho nhu cầu phát triển. Để đánh giá một cách khách quan hơn về kênh huy động vốn này, Nhóm 10 xin đưa ra những khái niệm cơ bản và có cái nhìn cận cảnh hơn về việc phát hành trái phiếu quốc tế trong bối cảnh Việt Nam thông qua tìm hiểu đề tài 9: “Phát hành trái phiếu để huy động vốn từ thị trường tài chính quốc tế mang lại rất nhiều lợi ích song cũng có thể tác động làm tăng gánh nặng nợ nước ngoài. Hãy phân tích thực trạng và khả năng huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu ở nước ngoài của Việt Nam và các giải pháp để tận dụng, phát triển nguồn vốn này”. PHẦN I: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ 1. Khái niệm Trái phiếu (bond) là một chứng thư xác nhận một khoản nợ của một tổ chức phát hành đối với người sở hữu (trái chủ) trong đó cam kết sẽ trả khoản nợ kèm theo tiền lãi trong một thời hạn nhất định và Trái phiếu quốc tế (international bond) là loại trái phiếu được bán ra bởi Chính phủ, các tổ chức kinh tế của một nước hay các tổ chức tài chính quốc tế trên thị trường vốn quốc tế. Nói đơn giản, thị trường trái phiếu quốc tế là nơi mà các chủ thể phát hành và chủ thể đầu tư đến từ nhiều quốc gia khác nhau tiến hành giao dịch trái phiếu. 2. Vai trò của thị trường trái phiếu quốc tế Góp phần bổ sung nguồn lực tài chính trung và dài hạn, góp phần thúc đẩy sự tăng trưởng và ổn định kinh tế của các nước. Đáp ứng khả năng thanh tóan của các chủ thể khác nhau khi tham gia vào các hoạt động tài chính quốc tế Góp phần hình thành và phát triển hệ thống tài chính quốc tế 3. Các chủ thể tham gia thị trường trái phiếu quốc tế Các chủ thể phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ các nước Các tổ chức quốc tế (WB, IMF,…) Các doanh nghiệp lớn Các chủ thể đầu tư trái phiếu quốc tế Đầu tư trái phiếu quốc tế chủ yếu là khu vực tư nhân Ngân hàng trung ương hay chính phủ các nước cũng tham gia đầu tư vào trái phiếu chính phủ của các nước khác 4. Phân loại trái phiếu quốc tế Thị trường trái phiếu quốc tế bao gồm hai bộ phận: trái phiếu nước ngoài (foreign bonds) và trái phiếu châu Âu (Eurobonds). Trái phiếu nước ngoài: là trái phiếu do một tổ chức nước ngoài phát hành trên thị trường vốn của một quốc gia và mệnh giá trái phiếu được ghi bằng đơn vị tiền tệ của quốc gia mà trái phiếu được phát hành. Ví dụ: Công ty Việt Nam phát hành trái phiếu tại Mỹ thì trái phiếu sẽ có mệnh giá bằng USD hay ngược lại một công ty Mỹ phát hành trái phiếu tại Việt Nam thì trái phiếu đó phải có mệnh giá ghi bằng VND. Trái phiếu nước ngoài thường được điều chỉnh cho phù hợp với thị trường vốn nội địa mà chúng được phát hành, được đặt tên gọi thông dụng theo thị trường mà chúng được cung cấp. Bởi vì những nhà đầu tư mua trái phiếu nước ngoài thường là những cư dân của những quốc gia tại đó trái phiếu được phát hành, họ thấy trái phiếu nước ngoài hấp dẫn vì họ có thể đưa chúng vào danh mục đầu tư của mình mà không cần phải thêm vào chi phí hoán đổi chúng thành đồng nội tệ. Trái phiếu nước ngoài còn bao gồm trái phiếu bulldog, trái phiếu matilda và trái phiếu samurai. Trái phiếu châu Âu: là trái phiếu được bán ở những nước khá
Ngày nay, giải pháp thu hút và sử dụng hiệu quả các nguồn vốn huy động cho đầu tư và phát triển kinh tế - xã hội luôn là vấn đề hàng đầu của các quốc gia, đặc biệt đối với những nước đang phát triển. Chính vì thế, bên cạnh việc khai thác các nguồn vốn trong nước, các nước đang phát triển luôn tìm cách tiếp cận với phương thức huy động từ các nguồn vốn từ nước ngoài, thông qua nhiều hình thức khác nhau như: nguồn vốn hỗ trợ phát triển chính thức ODA, nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI, các hình thức vay thương mai tín dụng xuất khẩu, vay vốn tín dụng nước ngoài…Trong đó, phát hành trái phiếu quốc tế là hình thức, phương pháp huy động nguồn vốn nước ngoài mà nhiều quốc gia đang phát triển ngày nay đã và đang áp dụng để mang lại với mong muốn hiệu quả, tác động nhiều đến nền kinh tế nội tại của đất nước. Tuy nhiên, thực tế cho thấy, phát hành trái phiếu để huy động vốn từ thị trường tài chính quốc tế ngoài việc mang lại rất nhiều lợi ích đến nền kinh tế trong nước, song cũng có thể tác động làm tăng gánh nặng nợ nước ngoài. Trong nhưng năm gần đây, nghiên cứu đối với một số quốc gia láng giềng trong khu vực Đông Nam Á, Việt Nam đã mạnh dạn tham gia thị trường tài chính quốc tế thông qua việc phát hành trái phiếu quốc tế. Đánh giá sơ bộ thì đây là một kênh huy động vốn hiệu quả mà Chính phủ và các doanh nghiệp Việt Nam đã đạt được để phục vụ cho nhu cầu phát triển. Để đánh giá một cách khách quan hơn về kênh huy động vốn này, Nhóm 10 xin đưa ra những khái niệm cơ bản và có cái nhìn cận cảnh hơn về việc phát hành trái phiếu quốc tế trong bối cảnh Việt Nam thông qua tìm hiểu đề tài 9: “ ! " #$%&'(%)! *+ , - %#./ )0 +1234! 5 &67.8"$ 90 + :$;<=$# 7>?@A B”. 1 2=C DE=FGH=;ID2JDKL=FDKM2NGOPDN Q1 R<# Trái phiếu (bond) là một chứng thư xác nhận một khoản nợ của một tổ chức phát hành đối với người sở hữu (trái chủ) trong đó cam kết sẽ trả khoản nợ kèm theo tiền lãi trong một thời hạn nhất định và Trái phiếu quốc tế (international bond) là loại trái phiếu được bán ra bởi Chính phủ, các tổ chức kinh tế của một nước hay các tổ chức tài chính quốc tế trên thị trường vốn quốc tế. Nói đơn giản, thị trường trái phiếu quốc tế là nơi mà các chủ thể phát hành và chủ thể đầu tư đến từ nhiều quốc gia khác nhau tiến hành giao dịch trái phiếu. S1 ;$T :$" - Góp phần bổ sung nguồn lực tài chính trung và dài hạn, góp phần thúc đẩy sự tăng trưởng và ổn định kinh tế của các nước. - Đáp ứng khả năng thanh tóan của các chủ thể khác nhau khi tham gia vào các hoạt động tài chính quốc tế - Góp phần hình thành và phát triển hệ thống tài chính quốc tế U1 P :$#$" Các chủ thể phát hành trái phiếu quốc tế - Chính phủ các nước - Các tổ chức quốc tế (WB, IMF,…) - Các doanh nghiệp lớn Các chủ thể đầu tư trái phiếu quốc tế - Đầu tư trái phiếu quốc tế chủ yếu là khu vực tư nhân - Ngân hàng trung ương hay chính phủ các nước cũng tham gia đầu tư vào trái phiếu chính phủ của các nước khác V1 4%+&" Thị trường trái phiếu quốc tế bao gồm hai bộ phận: trái phiếu nước ngoài (foreign bonds) và trái phiếu châu Âu (Eurobonds). Trái phiếu nước ngoài: là trái phiếu do một tổ chức nước ngoài phát hành trên thị trường vốn của một quốc gia và mệnh giá trái phiếu được ghi bằng đơn vị tiền tệ của quốc gia mà trái phiếu được phát hành. !"#: Công ty Việt Nam phát hành trái phiếu tại Mỹ thì trái phiếu sẽ có mệnh giá bằng USD hay ngược lại một công ty Mỹ phát hành trái phiếu tại Việt Nam thì trái phiếu đó phải có mệnh giá ghi bằng VND. Trái phiếu nước ngoài thường được điều chỉnh cho phù hợp với thị trường vốn nội địa mà chúng được phát hành, được đặt tên gọi thông dụng theo thị trường mà chúng được cung cấp. Bởi vì những nhà đầu tư mua trái phiếu nước ngoài thường là 2 những cư dân của những quốc gia tại đó trái phiếu được phát hành, họ thấy trái phiếu nước ngoài hấp dẫn vì họ có thể đưa chúng vào danh mục đầu tư của mình mà không cần phải thêm vào chi phí hoán đổi chúng thành đồng nội tệ. $% &'()'*$% )"'+$% ", $% -$. Trái phiếu châu Âu: là trái phiếu được bán ở những nước khác với nước có đồng tiền định danh trái phiếu đó. Thông thường trái phiếu châu Âu được phát hành bởi những nghiệp đoàn quốc tế và được xếp loại phụ thuộc vào đồng tiền ghi trên mệnh giá. Một trái phiếu châu Âu - đôla có nghĩa là nó có mệnh giá ghi bằng đôla Mỹ và được phát hành tại Nhật bởi một công ty Úc có thể là một ví dụ điển hình cho trái phiếu châu Âu. Công ty Úc trong ví dụ này có thể phát hành trái phiếu châu Âu - đôla tại bất kỳ quốc gia nào ngoại trừ nước Mỹ. Trái phiếu châu Âu là một công cụ tài chính hấp dẫn đối với các nhà phát hành bởi vì chúng đem lại cho các nhà phát hành sự linh hoạt trong việc lựa chọn quốc gia phát hành trái phiếu tùy thuộc vào sự ép buộc điều tiết của quốc gia đó. Họ thường định danh trái phiếu châu Âu của mình theo đồng tiền mà họ yêu thích. Trái phiếu châu Âu hấp dẫn các nhà đầu tư vì chúng có giá trị danh nghĩa nhỏ và có thanh khoản cao W1 L) # :$" L# Lợi thế lớn nhất mà ta có thể nhận thấy được từ trái phiếu quốc tế là tổ chức phát hành trái phiếu có toàn quyền trong việc sử dụng vốn vay và không chịu sự ràng buộc nào từ phía các nhà đầu tư. Đây là một ưu điểm vượt trội hơn so với việc phát hành cổ phiếu. Nếu như các cổ đông có quyền tham gia vào các quyết định định đầu tư cũng như cách thức sử dụng vốn, và đôi khi vì mâu thuẫn trong lợi ích nhận được từ các quyết định đầu tư mà các cổ đông sẽ ngăn cản, thậm chí bác bỏ các dự án đầu tư mặc dù chúng sẽ đem lại lợi nhuận cho công ty; thì ngược lại, các trái chủ hoàn toàn đứng ngoài các quyết định này. Bên cạnh đó, khối lượng vốn huy động và thời hạn của trái phiếu đều do tổ chức phát hành quyết định. Điều này tỏ ra có hiệu quả tốt, nhất là trong các trường hợp phát hành trái phiếu trung và dài hạn. 3 So với việc đi vay ngân hàng thì phát hành trái phiếu có chi phí thấp hơn nếu xét về lâu dài, khi đã có được sự tin tưởng của thị trường thì càng về sau lãi suất huy động có thể giảm. Một ưu điểm nữa so với việc vay vốn ngân hàng là phát hành trái phiếu không đòi hỏi phải có tài sản bảo đảm hay thế chấp. Điều đó giúp các công ty chủ động hơn trong việc sử dụng tài sản của mình trong kinh doanh. Phát hành trái phiếu quốc tế không chỉ là một phương thức huy động vốn đơn thuần mà nó còn là một cách khẳng định uy tín của tổ chức phát hành trên thị trường vốn quốc tế. Quan trọng hơn nữa, nếu như các khoản nợ và lãi vay được thanh toán đúng hạn, cũng như vốn vay được sử dụng hiệu quả, đem lại lợi nhuận cao cho công ty thì sẽ làm gia tăng uy tín và kéo theo việc nâng bậc hệ số tín nhiệm, một chỉ số rất quan trọng mà các nhà đầu tư thường tham khảo khi muốn đầu tư vào một công ty. Một khi công ty được đánh giá cao thì lãi suất vay cho những lần phát hành sau sẽ giảm hơn lần trước. Về phía các nhà đầu tư, khi mua các trái phiếu quốc tế họ cũng thường tham khảo thêm chỉ số tín nhiệm của tổ chức phát hành do các tổ chức có uy tín lâu năm xếp hạng. Để có thể đưa ra các chỉ số này thì các tổ chức xếp hạng đã phải căn cứ vào rất nhiều yếu tố quan trọng như tình hình tài chính, doanh số, các dự án… của công ty. Điều đó có nghĩa là các tổ chức xếp hạng đã đảm bảo một phần cho sự an toàn khi đầu tư vào trái phiếu của các tổ chức đó. Riêng tại Mỹ, chính phủ Mỹ đánh thuế thu nhập lãi suất đối với nhà đầu tư nước ngoài khi mua trái phiếu nội địa của Mỹ. Do vậy, các nhà đầu tư nước ngoài thích nắm giữ trái phiếu châu Âu hơn vì nó không thuộc đối tượng bị đánh thuế. =) # Phát hành trái phiếu ra thị trường vốn quốc tế hoàn toàn không phải là chuyện đơn giản chút nào. Các tổ chức phát hành phải tuân thủ chặt chẽ các thông lệ quốc tế về trình tự, thủ tục phát hành và cách thức thanh toán trái phiếu. Những thủ tục này tương đối phức tạp, đòi hỏi phải được chuẩn bị chu đáo về cơ sở pháp lý, kinh tế, các kỹ thuật nghiệp vụ phức tạp như lựa chọn thị trường, loại tiền tệ, hình thức phát hành, lựa chọn người bảo lãnh, đại lý thanh toán, tư vấn pháp lý. Tất cả các nghiệp vụ này đều yêu cầu phải được tiến hành thận trọng bởi những chuyên gia có kinh nghiệm. 4 Chi phí cho đợt phát hành trái phiếu đầu tiên là khá cao do phải thanh toán các chi phí phí đại lý, phí dịch vụ pháp lý, phí cho lễ ký kết, phí giao dịch, in ấn tài liệu, chi phí quảng cáo… Việc thanh toán nợ gốc và lãi vay bắt buộc phải đúng hẹn vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến uy tín của công ty. Nếu đợt phát hành trước trái phiếu bị thanh toán chậm hoặc thiếu hụt thì sẽ gây ra tâm lý nghi ngại cho các nhà đầu tư khi quyết định đầu tư thêm lần nữa vào trái phiếu của công ty đó. Do vậy, nếu muốn huy động được số vốn mong muốn buộc công ty phải trả một lãi suất cao hơn hoặc phải đưa ra nhiều điều kiện ưu đãi hơn. Đối với những trái phiếu càng dài hạn thì rủi ro tiềm ẩn càng cao. Khi đầu tư vào các trái phiếu này các nhà đầu tư đứng trước nguy cơ đối mặt với các rủi ro về khủng hoảng kinh tế, thay đổi lãi suất, tỷ giá hay khả năng thanh toán của tổ chức phát hành. Điều đó buộc các tổ chức phát hành phải có những cam kết vay chặt chẽ với những điều khoản khắt khe hơn để tạo lòng tin nơi các nhà đầu tư. X1Y5$#$+" /,0%&%$1+%23 +%'4',% '56'7 - Chủ thể phát hành phải có hệ số tín nhiệm cao - Có khả năng quản lý và sử dụng vốn hiệu quả - Có khả năng trả nợ - Chi phí phát hành và sử dụng vốn thấp, đồng thời phát huy được những lợi thế của việc huy động vốn bằng phát hành trái phiếu. /,00%&6'%$1,%01%& 57 - Chi phí phát hành lớn - Ghi danh bằng ngoại tệ mạnh - Khả năng quản lý sử dụng yếu kém - Không thể tận dụng ưu thế nợ luân chuyển 5 2=ZDMP[=FP\H;]P2MD2^=2DKM2NGOPDN Q1 D :$< " Khi nói đến vay nợ dù ở một mức độ thấp nhất là giữa hai cá thể thì người cho vay luôn cân nhắc giữa hai lựa chọn là cho vay hay không cho vay thông qua uy tín, khả năng trả nợ của người đi vay kể cả trong quá khứ, hiện tại và tương lai, lãi suất đi vay và đặc biệt là sự đánh đổi giữa rủi ro và lãi suất. Một khi muốn phát hành trái phiếu quốc tế thành công thì việc đầu tiên phải kể đến là hệ số tín nhiệm vì hệ số tín nhiệm tạo nên sự hấp dẫn của trái phiếu. Nếu hệ số ấy càng cao thì càng tạo được sự tin tưởng của nhà đầu tư, cũng như dựa trên sự đánh giá này mà các nhà đầu tư mới hình thành nên giá thị trường, lãi suất thực của trái phiếu, hệ số tín nhiệm càng cao thì lãi suất càng thấp và ngược lại. Ngoài ra, hệ số tín nhiệm còn được dùng để đánh giá về khả năng thanh toán nợ (cả gốc và lãi) hiện thời của người phát hành. Các nhà đầu tư dựa vào hệ số tín nhiệm mà biết được mức độ rủi ro của các khoản cho vay của mình. Tuy nhiên, muốn hình thành nên các hệ số tín nhiệm cần phải dưa trên các yếu tố của môitrường chính trị, kinh tế, tài chính của một quốc gia. Các yếu tố này có sự liên kết với nhau và không thể tách rời, vì khi đi vay nợ sẽ đẩy tổng nợ của nước đó tăng lên và làm nảy sinh các vấn đề khác như cơ cấu và quy mô nợ sẽ thay đổi, việc kiểm soát nợ, việc sử dụng các nguồn vốn từ các khoản vay này như thế nào để đạt được mục tiêu đề ra trước khi đi vay, khả năng thanh toán nợ. Nếu nguốn vay nợ này được sử dụng có hiệu quả thì dù vay nợ nhiều để phát triển thì đó vẫn là những khoản nợ tốt. Chúng không làm gia tăng gánh nặng nợ quốc gia mà trái lại còn làm cho nền kinh tế nước đó tăng thêm sức mạnh. Nhưng ở chiều ngược lại, những sai lầm trong việc vay nợ tràn lan, việc phân bổ không đúng các khoản vay trong đầu tư phát triển, sẽ đưa đến sự lỗi hẹn trong thanh toán và có thể là mất khả năng trả nợ khi đến hạn. Lúc đó tình trạng vỡ nợ sẽ xảy ra làm gia tăng rủi ro tài chính. Nếu rủi ro này là nghiêm trọng sẽ có thể làm ảnh hưởng đến nền kinh tế của quốc gia đó (rủi ro kinh tế). Khi nền kinh tế bị khủng hoảng thường đưa đến sự bất ổn về chính trị và việc gia tăng tổng thể của nợ quốc gia là không tránh khỏi. Hơn nữa, việc khủng hoảng nợ hay tình hình bất ổn của một nước sẽ ảnh hưởng đến tình trạng phát triển kinh tế của các nước liên quan và ảnh hưởng này sẽ lây lan sang nền kinh tế của các nước trong khu vực và thế giới. Như vậy, trái phiếu quốc tế, hệ số tín nhiệm và các yếu tố chính trị, 6 kinh tế, tài chính có mối liên hệ chặt chẽ với nhau. Chúng ta cần phải cân nhắc trong việc sử dụng nợ khi phát hành trái phiếu ra thị trường vốn quốc tế để không phải trả giá bằng việc làm gia tăng rủi ro quốc gia. S1 R<#" :$DG Trong thời kỳ đầu thực hiện cải cách mở cửa nền kinh tế, Trung Quốc đã thực hiện chính sách vay nợ nước ngoài để nhập khẩu thiết bị tiên tiến, cải tạo cơ sở hạ tầng của mình. Sau thập niên 80, Trung Quốc bắt đầu vay của các tổ chức quốc tế như Ngân hàng Thế giới, Quỹ tiền tệ quốc tế, Ngân hàng Phát triển Châu Á, Ngân hàng Phát triển Châu Phi, các khoản vay này được đầu tư vào các công trình quan trọng trong các ngành công nghiệp năng lượng và nguyên liệu đầu vào hoặc đầu tư vào các đề án phát triển nông nghiệp, khoa học, giao thông vận tải và giáo dục. Tháng 10 năm 1987, Trung Quốc đã phát hành lần đầu tiên trái phiếu quốc tế với tổng trị giá 0.3 tỷ mark Đức. Đây là một thành công lớn của họ khi giới tài chính quốc tế đánh giá Trung Quốc là một thị trường có sức hấp dẫn cao. Tuy nhiên, trong 10 năm đầu cải cách, Trung Quốc đã vấp phải những sai lầm trong việc sử dụng các khoản vay nước ngoài như: Nhà nước Trung Quốc gặp khó khăn trong việc kiểm soát quy mô nợ nước ngoài do có quá nhiều đầu mối vay nợ, vấn đề trả nợ gặp khó khăn khi không có sự liên kết có hiệu quả giữa các cơ quan đi vay, rủi ro tỷ giá trở nên nghiêm trọng được thể hiện qua việc điều chỉnh tỷ giá liên tục giữa đồng nhân dân tệ và USD gây ảnh hưởng không nhỏ đến việc vay và trả nợ vay của Trung Quốc, việc sử dụng các khoản vay kém hiệu quả cộng với việc vay nợ tràn lan đã đẩy các khoản lãi vay phải thanh toán hàng năm lên quá cao đưa đến tình trạng phải vay nợ mới để trả nợ cũ. Đứng trước tình hình đó, vào đầu những năm 90, Trung Quốc đã có những điều chỉnh trong chính sách vay nợ theo hướng vừa phát triển đất nước vừa không quá phụ thuộc vào nước ngoài. Các điều chỉnh đó như sau: - Nếu trước kia họ đặt trọng tâm vấn đề vay trực tiếp từ các tổ chức như Ngân hàng thế giới hay các quốc gia khác thì nay Trung Quốc chuyển hướng vay nợ sang hình thức phát hành trái phiếu quốc tế với thời hạn của các khoản vay thường là trung và dài hạn. 7 - Trung Quốc chú trọng tới hình thức vay theo dự án, không vay để bù đắp nợ cũ, các khoản vay chủ yếu tập trung vào những ngành cơ sở hạ tầng như năng lượng, giao thông hoặc đầu tư vào các dự án then chốt của ngành công nghiệp, nông nghiệp, xây dựng, các dự án phát triển khoa học kỹ thuật. - Chú trọng đến quy mô các khoản vay, tỷ lệ hoàn trả nợ từ 15-20%/năm, các khoản nợ vay được quy về cho đối tượng tự thanh toán, nhà nước không can thiệp vào. - Nếu nguồn vốn vay trong giai đoạn trước được đầu tư để xây dựng cơ sở hạ tầng ở các thành phố mới thành lập hoặc các đặc khu kinh tế thì nay được tập trung đầu tư vào miền Tây hoặc miền Trung. Nhờ những điều chỉnh kịp thời đó mà Trung Quốc đã tránh được rủi ro nợ khi xảy ra cuộc khủng hoảng tài chính trong khu vực, các chỉ tiêu về nợ nước ngoài của họ luôn thấp hơn mức độ an toàn cho phép theo thông lệ quốc tế. Tuy nhiên, đã có những lỗ hổng trong sự quản lý nợ nước ngoài của Trung Quốc vào cuối thập niên 90 do sự vỡ nợ của các doanh nghiệp, các công ty tài chính khi họ vay vượt ngoài tầm kiểm soát đã làm cho Trung Quốc ngày càng có sự thận trọng hơn trong khi đi vay nợ nước ngoài. Nói chung, với chính sách vay nợ hợp lý cùng với những điều chỉnh kịp thời khi xảy ra các biến cố trong vay nợ kết hợp với sự thận trọng trong việc mở cửa tài khoản vốn đã giúp Trung Quốc thành công khi đạt được những thành tự phát triển kinh tế trong hoàn cảnh thiếu hụt nguồn vốn trong nước, dự trữ có hạn và đặc biệ là tránh được khủng hoảng tài chính – tiền tệ trong khu vực vào những năm cuối thập niên 90. 2=ZD2_PDK`=F2a[=F;O=D2b=FGH2MD2^=2 DKM2NGOPDNP\H;]D=HDKc=FD2FH=GH Rõ ràng việc huy động vốn bằng con đường phát hành trái phiếu quốc tế tỏ ra có những ưu điểm và cho các doanh nghiệp một hướng đi khác để thỏa mãn nhu cầu về vốn cho tăng trưởng trong lúc thị trường tài chính trong nước đang khó khăn và các nguồn tài trợ từ ngân hàng hay thị trường chứng khoán đều đang bị siết chặt. Tuy 8 nhiên, chúng ta cũng cần thẳng thắn nhìn nhận rằng không phải bất kỳ doanh nghiệp nào muốn phát hành trái phiếu quốc tế cũng được. Việc bước ra sân chơi toàn cầu không dành cho những ai thiếu kinh nghiệm hoặc yếu kém trong khâu phát hành cũng như năng lực trả nợ thấp. Rào cản lớn nhất đối với các doanh nghiệp Việt Nam chính là uy tín trên trường quốc tế, hình ảnh, thương hiệu của các doanh nghiệp Việt Nam chưa đủ sức thuyết phục các nhà đầu tư chấp nhận mua trái phiếu của họ. Phát hành trái phiếu quốc tế của Việt Nam ra thị trường vốn quốc tế sẽ được thực hiện theo hình thức Chính phủ phát hành về cho vay lại, Chính phủ bảo lãnh cho doanh nghiệp phát hành trái phiếu doanh nghiệp ra thị trường vốn quốc tế và doanh nghiệp tự trực tiếp phát hành không phải bảo lãnh của Chính phủ. Do vậy trước mắt lựa chọn duy nhất chính là con đường phát hành trái phiếu quốc tế của chính phủ Việt Nam rồi cho các doanh nghiệp vay lại hoặc Chính phủ bảo lãnh cho các doanh nghiệp phát hành trái phiếu, vì chỉ có chính phủ đứng ra bảo lãnh thì mới có thể tạo niềm tin cho các nhà đầu tư trong giai đoạn đầu để có thể từ đó về sau tạo đà cho các doanh nghiệp tự mình phát hành. Một số dự án sẽ được vay lại vốn trái phiếu Chính phủ như dự án Nhà máy Lọc dầu Dung Quất, dự án mua tàu vận tải của Tổng Công ty Hàng hải Việt Nam và dự án Thủy điện Xêcamản 3 của Tổng Công ty Sông Đà. Q1 D5 &*d?@8"$ )" :$ P!: Q1Q1)ef.#SggW Sau khi Trung Quốc lần đầu tiên phát hành trái phiếu chính phủ ra thị trường vốn thế giới, Chính phủ Việt Nam đã có chỉ thị cho Bộ Tài chính học tập kinh nghiệm của Trung Quốc để xây dựng đề án phát hành trái phiếu quốc tế. Việt Nam đã mời cả ba công ty xếp hạng tín nhiệm uy tín trên thế giới là Standard & Poor’s, Moody’s và Fitch để đánh giá hệ số tín nhiệm quốc gia. $hC Tháng 8 năm 2005, Bộ Tài Chính đã trình lên Chính phủ Đề án phát hành trái phiếu chính phủ ra thị trường vốn quốc tế. Đến ngày 27/10/2005, sau hơn 10 năm 9 nghiên cứu và chuẩn bị, Việt Nam đã lần đầu tiên chính thức phát hành ra thị trường vốn quốc tế trái phiếu quốc tế kỳ hạn 10 năm tại New York. (lãi suất cố định, đáo hạn tháng 1/2016). Theo dự định ban đầu, Việt Nam sẽ phát hành ở mức 500 triệu USD với lãi suất 7,5%/năm nhưng do nhà đầu tư đăng ký lên tăng lên đến 4,5 tỷ USD, Việt Nam đã quyết định phát hành đợt trái phiếu quốc tế đầu tiên với các thông số như sau: - Mệnh giá phát hành: 750 triệu USD; - Giá bán 98,223% so với mệnh giá; - Lãi suất thực là 7,125%; - Nơi niêm yết: thị trường Singapore. Theo đánh giá của các chuyên gia kinh tế thì số lượng các nhà đầu tư tham gia mua trái phiếu quốc tế của Việt Nam đã đạt mức kỷ lục (225 nhà đầu tư so với 150 nhà đầu tư trong đợt phát hành trái phiếu chính phủ Indonesia vào tháng 10/2005). Các nhà đầu tư mua trái phiếu đều là những nhà đầu tư có uy tín. Được thống kê theo các thông số như sau: TT Phân loại theo hình thức nhà đầu tư (%) Phân loại nhà đầu tư theo khu vực (%) 1 Quỹ đầu tư tài chính 51% Châu Á 38% 2 Ngân hàng 25% Châu Âu 32% 3 Công ty bảo hiểm 7% Châu Mỹ 30% ih;<=$#f" C Sau 1 năm phát hành, trái phiếu quốc tế phát hành lần đầu tiên của Việt Nam (loại trái phiếu Chính phủ có thời hạn 10 năm với tổng trị giá phát hành là 750 triệu USD) đã được Tạp chí Tài chính quốc tế và các nhà đầu tư khu vực châu Á đánh giá là trái phiếu phát hành thành công nhất của năm 2005. Đây là đợt phát hành TPQTCP lần đầu tiên của VN ra thị trường vốn quốc tế và giao dịch này khẳng định cam kết của VN hội nhập đầy đủ vào nền kinh tế thế 10 [...]... hoạch phát hành, mục ích huy động v n, tình hình hoạt động một cách minh bạch Đây là điều kiện tối cần thiết để đẩy nhanh tiến trình thâm nhập thị trường v n quốc tế của các DN VN, từ đó mở đường cho phát hành v niêm yết cổ phiếu quốc tế PHẦN IV - CÁC GIẢI PHÁP NHẰM TẬN DỤNG V PHÁT TRIỂN CÁC NGUỒN V N TỪ VIỆC PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ Bất kỳ một hoạt động kinh tế nào cũng có hai mặt, việc phát hành. .. kiện này cũng đã mở ra 1 kênh huy động v n trung – dài hạn mới v hiệu quảcho mục tiêu tăng trưởng bền v ng của doanh nghiệp bên cạnh nguồn v n góp ban đầukhi thành lập, nguồn v n vay từ hệ thống ngân hàng hay phát hành trái phiếu huy động v n trong nước Theo Nghị định số 53/2009/ND-CP Chính phủ ban hành ngày 04/06/2009 v việc phát hành trái phiếu quốc tế của Chính Phủ v các doanh nghiệp Việt Nam,... môn Tài chính quốc tế giới Đây là bước đi "khai phá" đầy thuận lợi cho các doanh nghiệp Việt Nam tiếp cận v o thị trường v n quốc tế Tín hiệu vui là thị trường quốc tế đã đón nhận mạnh mẽ v hi v ng giao dịch lần này sẽ khuyến khích hơn nữa sự quan tâm của các nhà đầu tư đối v i VN Năm 2005, Trái phiếu Chính phủ Việt Nam được Tạp chí Tài chính quốc tế trao giải thưởng: "Trái phiếu quốc tế phát hành. .. sản Việt Nam (Vinacomin) v Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) Để đảm bảo nguồn v n cho các dự án điện, trong năm 2011, EVN có kế hoạch phát hành 5.000 tỷđồng trái phiếu trong nước v 1 tỷ USD trái phiếu quốc tế Năm ngoái, EVN cũng lên kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế 1 tỷ USD để lo v n cho các dự án điện nhưng phương án này đã hoãn lại do thị trường không thuận lợi b) Khi phát hành trái phiếu quốc. .. mối quan hệ giữa Việt Nam v Singapore theo Hiệp định Khung v kết nối Singapore -Việt Nam được ký kết năm 2005 Đặc thù của đợt trái phiếu chuyển đổi này của Vincom là không có tài sản bảo đảm, v i kỳ hạn 5 năm, được phát hành nhằm đa dạng hoá kênh huy động v n v cung cấp nguồn v n dài hạn cho công ty Mục ích của việc phát hành trái phiếu là nhằm huy động v n phục v việc triển khai các dự án bất động. .. thiết cho việc lập kế hoạch phát hành trái phiếu nhằm đạt hiệu quả cao .V v y, các yếu tố cơ bản cần phải đặc biệt quan tâm trong việc phát hành trái phiếu gồm: 1 Các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng nguồn v n từ việc phát hành trái phiếu - Nâng cao nhận thức v khả năng sử dụng v n từ việc phát hành trái phiếu quốc tế của các tổ chức, doanh nghiệp phát hành trái phiếu Các doanh nghiệp cần... triển nguồn v n thông qua phát hành trái phiếu quốc tế 2.1 Xây dựng hệ thống xếp hạng tín nhiệm của riêng Việt Nam Thị trường trái phiếu quốc tế không chỉ dành riêng cho Chính phủ các quốc gia mà đối v i các doanh nghiệp đủ tiềm lực thì đây cũng là một nguồn huy động v n rất tốt Tuy hiện nay Việt Nam chỉ mới phát hành được trái phiếu quốc tế của Chính phủ nhưng v lâu v dài thì mục tiêu của chúng... phát hành do có đặc ưu việt của nó .Trái phiếu châu Âu chiếm hơn 80% của thị trường chứng khoán quốc tế Hai lý do chính cho việc này xuất phát từ thực trạng là đồng đôla Mỹ là đồng tiền được tìm kiếm nhiều nhất trong tài chính trái phiếu quốc tế - Thứ nhất, trái phiếu châu Âu có thể được mang ra thị trường nhanh hơn hơn trái phiếu nước Mỹ bởi v chúng không phải được cung cấp cho các nhà đầu tư Mỹ v . .. hành trái phiếu chính phủ ra thị trường trái phiếu quốc tế cũng mang lại những lợi thế cho quốc gia phát hành đồng thời cũng tiềm ẩn rất nhiều rủi ro, nhất là nguy cơ gây mất an ninh tài 20 Nhóm 10 Lớp Cao học 19A Bài thảo luận môn Tài chính quốc tế chính V i các quốc gia đang phát triển như VN, mới tiếp cận v i kênh huy động v n này, cần thận trọng, nghiên cứu v chuẩn bị các yếu tố cần thiết cho việc... Căn cứ v o nhu cầu v n v tình hình thị trường mà các nhà phát hành sẽ quyết định lựa chọn phù hợp, cần phải cân nhắc kỹ v thành công hay thất bại của đợt phát hành trườc sẽ ảnh hường rất nhiều đến thành công của đợt phát hành sau 25 Nhóm 10 Lớp Cao học 19A Bài thảo luận môn Tài chính quốc tế Kỳ hạn của trái phiếu thì nên dài hơn v ng đời của dự án mà số tiền có được từ trái phiếu đầu tư v o để chúng . - Nghị định 90/1998/NĐ-CP: Quản lý vay và trả nợ nước ngoài. - Nghị định 72/1999/NĐ-CP: Quy định về thành lập, sử dụng và quản lý Quỹ tích lũy trả nợ nước ngoài. - Quyết định 135/2005/QĐ-TTg/08.06.2005:. định hướng quản lý nợ nước ngoài đến 2 010 - Nghị định 134/2005/NĐ-CP/01.11.2005: Ban hành quy chế quản lý vay và trả nợ nước ngoài. - Quyết định 231/2006/QĐ-TTg: Quy chế xây dựng và quản lý hệ. .#SgQgC $hC Ngày 26/01/2 010, Việt Nam đã đánh dấu sự trở lại thị trường trái phiếu quốc tế với đợt phát hành thứ 2 với các thông số như sau: - Mệnh giá phát hành: 1 tỷ USD; - Kỳ hạn 10 năm; - Lãi suất danh