BÁO CÁO ĐỊ NH GIÁ Săm lốp năm 2014 Ngày 02 tháng 01 CÔNG TY CỔ PHẦN CAO SU ĐÀ NẴNG (DRC) Ngơ Kinh Ln Chun viên phân tích Giá Giá mục tiêu Email: luannk@fpts.com.vn Tăng/giảm Điện thoại: (84)8 6290 8686 Tỷ suất cổ tức Ext : 7595 Diễn biến giá cổ phiếu DRC 38.900 48.300 -18% Bán -7% Giảm 0% Theo dõi 7% 18% Thêm MUA 24% 5% Vốn hóa thị trường (tỷ đồng) 3.223 Định giá 2011 2012 2013E EPS 4.282 4.510 4.500 19.017 16.893 16.556 - 4,0 8,5 BV (đ/cp) P/E P/B - 1,2 2,4 ROE 24,6 30,5 29,5 ROA 14,7 15,2 12,7 Thông tin giao dịch Danh sách cổ đông (chốt đến 06/2013) Giá cao 52 tuần (đ/cp) Vinachem Market Vector – ETF(*) 43.900 Giá thấp nhấp 52 tuần (đ/cp) 25.300 Số lượng CP niêm yết (cp) 83.073.849 Số lượng CP lưu hành (cp) 83.073.849 KLGD bình quân 30 phiên(cp/phiên) 230.605 % sở hữu nước 27,47% Vốn điều lệ (tỷ đồng) 830 Mua FTIF- Templeton Frontier Markets Fund Deutsche Bank AG & % 50,51 4,41 4,90 hạch toán tài sản từ dự án radial làm vòng quay tài sản Chúng định giá DRC lần đầu, xét giảm dẫn đến tỷ số ROE giảm từ 30,5% xuống khoả trung hạn từ 1-2 ng năm tới doanh thu tăng trưởng lợ 29,5% Đây mức cao bình quân năm gần i nhuận giảm chi phí khấu hao lãi vay gia tăng từ nhà mức sinh lời hấp dẫn ngành máy radial Từ 2016 trở đi, DRC đạt tăng trưởng cao thị trường doanh thu lợi nhuận nhờ cải thiện tỷ suất lợi nhuận từ  Công ty vừa hoàn thành nhà máy radial giai đoạn v dịng lốp radial Với dự phóng FCFF giá mục tiêu cho 12 thá ới ng tới 48.300đ cao giá 24%, theo quan điể công suất 300.000 lốp/năm, dự kiến đến 2017 nâ m chúng tơi ng nhà đầu tư xem xét MUA cổ p lên 600.000 lốp/năm Tổng đầu tư cho toàn dự án hiếu Rủi ro đầu tư DRC biến động giá khoảng 2.900 tỷ đồng Đây nhà máy sản xuất lốp r cao su chất lượng sản phẩm radial (yếu tố cần phải ch adial toàn thép doanh nghiệp Việt Nam The thị trường xác o kế thực)  Dự phóng kết kinh doanh 2013: lợi nh hoạch tỷ lệ xuất chiếm 30-35% Tóm tắt nội dung uận trước thuế  Cách khơng lâu DRC có chứng nhận D vào khoảng 495-500 tỷ đồng, tăng 20% OT so với năm (chứng nhận sản phẩm đạt chất lượng xuất M 2012, tương ứng EPS đạt mức 4.500 đồng ỹ (đã pha loãng cấp), dự kiến quý năm 2014 tiếp tục xin ch 20% phát hành cổ phiếu trả cổ tức 2012 ứng ) nhận xuất EMark Châu Âu Như từ 201 trở  Mặc dù tỷ suất lợi nhuận tăng năm n DRC đẩy mạnh tiêu thụ lốp radial toán thép tron ay nhiên tốc g nội độ tăng doanh thu chậm tốc độ tăn địa lẫn xuất Điều giúp doanh thu tăng trư g tài sản ởng Deutsche Asset 4,08 mạnh năm tới Management (Asia) Ltd  Trong năm tới, lợi nhuận suy giảm chi phí khấ u hao lãi vay tăng lên từ dự án radial Tuy nhiên n hờ Khác 36,10 (*) Theo danh mục ngày 23/12/2013 www.fpts.co m.vn Doanh thu 2013E 2.819 416 594 749 264 417 500 Lợi nhuận sau thuế 2011 2.784 Lợi nhuận gộp Lợi nhuận trước thuế Bảng KQKD 2.636 198 312 375 Bảng CĐKT 2011 2012 2013E Tổng tài sản 1.622 2.478 3.423 2012 Tài sản ngắn hạn 1.213 Tài sản dài hạn Mã cổ phiếu: 1.044 DRC 1.095 408 1.434 2.328 Tổng nguồn vốn 1.622 2.478 3.423 Nợ ngắn hạn 555 537 783 Nợ dài hạn 189 771 1.264 Vốn chủ sở hữu 877 1.169 1.375 vào sách giảm thuế thu nhập doanh nghiệp x uống 22% giai đoạn 2014-2015 từ 2016 trở cịn 20%, góp phần giúp cho lợi nhuận sau thuế công ty khô ng bị giảm mạnh Theo EPS dự phóng có xu hướng giảm năm tới từ mức 4.500 đồng/cp năm 2013 giảm xuống 4.200 đồng/cp vào năm 2014 4.000 đồng/cp vào năm 2015  Tỷ suất lợi nhuận công ty cải thiện đán g kể từ 2016 trở nhờ dự án radial Theo ước tính tỷ s uất lãi gộp bình qn nâng từ mức 19,5% lên mức 24% EBIT/doanh thu nâng từ 15% lên 19%.Tỷ suất LNTT cải thiện từ 11% lên mức 14-18%  Sau nhà máy hoàn thành giai đoạn hoạt độn g ổn định (dự kiến năm 2020), cấu doanh thu tập tru ng vào săm lốp radial (45-50%), săm lốp ô tô tải lốp đặc chủng (chiếm 35-45%), lại sản phẩm khác  Dự phóng tăng trưởng: LNTT giai đoạn 2013 -2017 tăng trưởng 10%/năm, giai đoạn 2017-2020 đạt mức cao 17%/năm khấu hao lãi vay giảm dần Về dài hạn chúng tơi dự phóng doanh thu DRC đạt t ăng trưởng 4%/năm từ sau 2020 Các tiêu dự báo Chỉ tiêu Đvt 2017F 2012 2013F 2014F 2015F 2016F Doanh thu LNTT LNST EPS DPS Tăng trưởng DT Tăng trưởng LN gộp Tăng trưởng LNST Tăng trưởng EPS ROE ROA 2.784.934 4.737.144 LN gộp Triệu đồng 5.362.976 Triệu đồng 1.114.033 Triệu đồng 575.837 Triệu đồng 460.670 Đồng/cp 5.408 Đồng/cp 2.434 %yoy 11,2% %yoy 21,1% %yoy 38,0% %yoy 34,6% % 26,7% % 11,3% 594.015 1.266.440 417.118 729.953 312.131 583.962 4.509 6.856 2.000 3.085 5,6% 13,2% 42,8% 13,7% 57,9% 26,8% 5,3% 26,8% 30,5% 29,3% 15,2% 13,4% 2.819.550 3.638.784 4.261.918 749.169 833.509 920.295 500.636 445.171 427.918 375.477 347.234 333.776 4.520 4.180 4.018 2.034 1.463 1.371 1,2% 29,1% 17,1% 26,1% 11,3% 10,4% 20,3% -7,5% -3,9% 0,2% -7,5% -3,9% 29,5% 24,5% 21,8% 12,7% 9,4% 8,4% (*) EPS pha loãng 20% theo tỷ lệ chia cổ tức cổ phiếu năm 2012 www fpts.c om.v n Mã cổ p hiếu: DRC Kết định giá theo FCFF P/E Phương pháp FCFF Chúng sử dụng phương pháp định giá FCFF để ước tính mức giá hợp lý DRC 12 tháng tới 48.300 đồ ng/cp Giả định DCF Giá trị Kết định giá DCF Tỷ đồng WACC (2014) 13,3% Thời gian dự phóng năm Thuế suất 22% Tổng giá dịng tiền 4.857 Chi phí vốn CSH 23,8% (+) Tiền đầu tư ngắn hạn 8,89% (-) Nợ ngắn dài hạn 5,75% Giá trị vốn cổ phần 4,13% Lợi ích cổ đơng thiểu số 128 Lãi suất phi rủi ro 1.610 Phần bù rủi ro 3.375 Rủi ro quốc gia Hệ số beta 1,87 Giá trị vốn CSH cơng ty mẹ 3.375 Chi phí nợ 8,5% Số lượng cổ phiếu (cp) 83.073.845 Tăng trưởng (2014 – 2020) 10% Giá trị chiết khấu (đồng/cp) 40.600 Tăng trưởng bền vững 4,3% Kỳ vọng đầu tư vốn cổ phần 23,8% Suất cổ tức ước tính 5% Giá kỳ vọng 12 tháng (đồng/cp) 48.300 Ước tính giá ngắn hạn 2013 theo PE Doanh nghiệp Vốn hóa thị trường nước (USD) Ấn Độ Mrf Ltd Doanh thu (1,000 USD) ROE 2012 1.972.500 % Chiết Tăng trưởng LNTT năm khấu gần 5,71 476.695.255 27% Balkrishna Industries Ltd 1.981.600 33% Apolo Tyres Ltd 837.551.991 P/E forward 6,41 318.927.521 550.800 36% 22,48% 6,95 29% 19,68% 6,40 29% 27,41% 7,80 29% 5,90 Đài Loan Cheng Shin Rubber Ind Co Ltd 405.788.849.300 25% 4.400.500 16,27 28,15% 13,90 23% Kenda Rubber Industrial Co Ltd 78.766.310.790 30% 991.200 12,69 22,47% 13,20 23% P/E điều chỉnh Trung Quốc Giti Tyre Corp-A 742.692.075 698.400 94% 6,20 26,11% Bình quân 18,54 17% 13,76 8,86 Cao su Đà Năng 153.000.000 137.603 28,37% 14% Xét tương quan ngành khu vực, ước tính P/ E bình qn ngành vào khoảng 13,7x Sau điều chỉnh rủi ro quốc gia, rủi ro thị trường khác biệt tăng trưởng, mức P E chiết khấu ước tính 2013 cho DRC vào khoảng 8,86x Theo đó, với EPS dự phóng năm đạt 4.500 đồ ng/cp (đã bi pha loãng 20% trả cổ tức 2012 cổ phiếu) giá mục tiêu cuối năm 2013 theo PE vào khoảng 39.800 đồ ng/cp tương ứng gần mức giá thị trường Theo kết q uả định giá, ngắn hạn thị trường phản ánh đầy đ ủ hợp lý giá trị cổ phần DRC www fpts.c om.v n Mã cổ p hiếu: DRC PHÂN TÍCH HO ẠT Đ ỘNG KINH DOANH Hoạt động kinh doanh Cao su Đà Nẵn g Tổng tài sản Vốn chủ sở hữu Cao su Đà Nẵng thành viên Tập đồn hóa chất Việt Nam, thành lập năm 2005, đến tháng 10/2005 tiến hành c ổ phần hóa 29/12/2006: niêm yết Sở giao dịch CK Tp.HCM - Mã:DRC DRC doanh nghiệp xếp vào Top 50 nhãn hiệu tiếng kinh doanh hiệu Việt Nam Đồng t hời DRC doanh nghiệp nước sản xuất đ ược lốp radial thông qua việc đưa nhà máy công suất giai đoạn với 300.000 lốp/năm vào hoạt động từ ngày 29/06/2013 Cơ cấu doanh thu 2012 trước Cơ cấu sản phẩm lực sản xuất Sản phẩm DRC săm lốp ô tô với mạnh dòng săm lốp xe tải nặng, xe tải nhẹ, xe đặc chủng Côn g suất tại: Sản phẩm Cơ cấu lãi gộp 2012 trước Công suất (chiếc/năm) Lốp ô tô 780.000 Săm ô tô 800.000 Yếm ô tô 390.000 Lốp xe máy 2.000.000 Săm xe máy 2.000.000 Lốp xe đạp 6.200.000 Săm xe đạp Nguồn nguyên liệu sản xuất 5.000.000 Nguồn: DRC Nguyên liệu Nguồn: DRC Nguồn cung cấp Tỷ trọn g Cao su thiên nhiên Trong nước 40- Nhập 12- Nhập 14- Nhập 7- 45% Cao su tổng hợp 17% Vải mành 18% Than đen 10% Doanh nghiệp Đại lý Thép 2- 3% nước Hóa chất khác CSM Nhập Trong nước & Nhập 14 % Nguồn: 200 DRC SRC Thị trường tiêu thụ 119 Khách hàng Cao su Đà Nẵng (DRC) t DRC ổ chức, doanh nghiệp, tổng công ty, hãng vận tải Tổng hệ thốn g phân phối phạm vi nước vào khoảng 108 đơn vị Xuất kh ẩu chiếm 7-10% cấu doanh thu công ty Trong năm 2011-2012 doanh thu xuất đạt 9,5 12,5 triệu USD Thị trường xuất bao gồm: Châu Á, Châu Phi, C hâu Mỹ Châu Âu 108 Nguồn: FPTS tổng hợp www.fpts.co m.vn So sánh quy mô doanh nghiệ Đvt: triệu lốp/năm p Đvt: triệ u đồng Công suất nhà máy doanh nghiệp M Về công suất sản xuất lốp ô tô: doanh n ã cổ phiếu: DRC ghiệp săm lốp niêm yết, DRC đứng thứ 2, đạt khoảng 780.000 l ốp/năm Vị Cao su Đà Nẵng ngành dự kiến nâng lên 1.380.000 lốp/năm từ đóng góp n hà máy Trong doanh nghiệp săm lốp niêm yết th radial Casumina đạt khoảng 1,2 triệu lốp/năm, Cao su Sa o Vàng ì Cao su Đà Nẵng đạt 500.000 lốp/năm Nếu so với doanh nghiệp F đứng đầu tổng tài sản đứng thứ DI tổng doanh thu Kumho (3,3 triệu lốp/năm) Bridgestone (đang xây nhà máy 6,5 DRC chiếm khoảng 13% thị phần lốp xe t triệu lốp/năm) cơng suất doanh nghiệp niêm yết v ẫn ải nước Phân khúc khiêm tốn Tuy nhiên phần lớn sản phẩm (90%) c sản phẩm Lốp xe tải nhẹ, nặng v lốp đặc chủng (OTR) doanh nghiệp phục vụ cho xuất DRC doanh nghiệp nội địa đưa vào hoạt động nhà máy Xét thị trường nội địa DRC chiếm 25% thị phần tất lốp radial toàn thép với tổng vốn đầu tư kho ảng 2.900 tỷ đồng dòng sản phẩm săm lốp nằm top doanh nghiệp chiếm thị phần cao dòng lốp ô tô tải Nguồn: FPTS tổng hợp Thị phần săm lốp nội địa Nguồn: FPTS tổng hợp Tỷ suất lợi nhuận bình qn 20102012 Thị phần tơ tải nội địa Với mạnh phân khúc lốp ô tô tải (dịng lốp có tỷ Hiệu kinh doanh suất lợi nhuận cao) giúp cho DRC đạt hiệu kinh doanh tốt doanh nghiệp lại ngành Trong năm qua l n trì mức tỉ suất lợi nhuận cao: tỷ suất lãi gộp đạt 19%, tỷ suất LNTT đạt 13%, ROE đạt 28,5% Điều tạo nên lợi t hế cạnh tranh lớn cho công ty doanh nghiệp nước c ũng sản phẩm nhập Nguồn: FPTS tổng hợp www fpts com Nhà máy lốp Radial Giá CSTN Tỷ suất lãi gộp DRC Nguồn: FPTS tổng hợp M tranh ã cổ phiếu: DRC với loại sản phẩm giá rẻ, không đạt chất lượn g nhập từ khu vực (đặc biệt Trung Quốc) vào Việt Na m Kế hoạch đầu tư phát triển tương lai Chất lượng lốp radial: yếu tố then chốt đị Dự án Radial Giai đoạn Thời gian xây dựng T7/2013 Q2/2016-Q2/2017 Công suất thiết kế (lốp/năm) 600.000 Tổng vốn đầu tư (triệu đồng) 705 Tổng vay (triệu đồng) 495 Giai đoạn nh thành bại DRC việc nâng cao thị phần tron g dòng T5/2011lốp radial Thực tế dư địa phát triển phân khúc lớn 300.00 để làm điều này, để thâm nhập tốt thị trường t hì chất 2.12 lượng sản phẩm định tất Vấn đề cần ph ải nhận phản hồi thực tế từ người tiêu dùng để có sở chắn 1.49 Rủi ro nguyên vật liệu: cao su thiên nhiên chiếm từ 40- Cơng ty vừa hồn thành nhà máy radial gi 45% tổng chi phí nguyên vật liệu DRC Mặc dù, Việt Nam n đoạn với công suất 300.000 lốp/năm, đến 2017 nâng lên ước có 600.000 lốp/năm Tổng diện tích trồng cao su sản lượng cao su xuất lớn th đầu tư cho toàn dự án vào khoản ứ g 2.900 tỷ đồng Đây giới khả chủ động giá thấp Trong nhà máy sản xuất lốp radial tồn thép đầu tiên doanh nghiệp Việt Nam, chuyên sản xuất lốp radial toàn tgiá cao su biến động hàng ngày theo giá giới, điều n ày đem hép cho xe tải nặng xe tải nhẹ Khi vào hoạt động giúp D đến rủi ro chi phí đầu vào cho DRC nói riêng doanh RC thâm nhập vào phân nghiệp khúc sản phẩm này, tạo động lực thúc đẩy ngành săm lốp nói chung tăng trưởng, nâng cao thị phần cho DRC tương lai, ước tính Rủi ro tỷ giá, rủi ro biến động lãi vay: việc sử tăng từ 13 lên 15-19% Theo kế hoạch tỷ lệ xuất nhà máy dụng chiếm 30-35% cao su thiên nhiên nước loại hóa chất cao su tổng Rủi ro đầu tư hợp DRC phải nhập khẩu, biến động tỷ Rủi ro cạnh tranh: tâm lý ưa chuộng hàn giá ảnh hưởng đến chi phí ngun vật liệu cơng ty Ngồi g ngoại người tiêu ra, dùng rào cản lớn cho DRC nói riêng n định hướng lâu dài DRC sản phẩm radial xu gành săm lốp Việt Nam ất nói chung đường trì nâng khoảng 30-35% biến động tỷ giá ảnh hưở cao thị phần nước ng đến đặc biệt dòng lốp ô tô Cụ thể, dò doanh thu lợi nhuận cơng ty Bên cạnh đó, tỷ lệ v ng lốp ô tô tải bias (vải ốn vay mành) lốp radial tồn thép cơng ty đ DRC dự án radial 70%, 65% vay ã cạnh tranh trực USD, tiếp với sản phẩm ngoại nhập củ a Goodyear, Michellin, www.fpts.co Maxxis, Chengshin, HanKook,… Ngồi ra, m.vn cơng ty cạnh Mã cổ p hiếu: DRC tỷ giá thay đổi tác động đến chi phí tài chí nh cơng ty trả năm Trong khứ, hàng năm c ông ty phải chịu chi phí lỗ chênh lệch tỷ giá khoảng 25 tỷ đồng PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH VÀ D Ự PHĨNG Hoạt động sản xuất kinh doanh Doanh thu lợi nhuận gộp Doanh thu CAGR =19,6% Đvt: triệu đồng Giai đoạn 2007-2013 Từ năm 2007 đến nay, tăng trưởng doanh thu đạt bìn h quân 19,6%/năm Riêng năm 2010-2012, tăng trưởn g chậm lại khoảng 14%/năm trước cạnh tranh gay gắt c doanh nghiệp săm lốp FDI hoạt động Việt Nam ( Kumho, Yokohama, ), hàng săm lốp ngoại nhập (Bridgestone, Mi chellin, Kumho, Maxxis, ) sản phẩm giá rẻ nhập lậu từ Trung Q uốc Trong giai đoạn 2007-2012, lợi nhuận gộp DRC biế n động không ổn định giá cao su thay đổi thường xuyên n ăm Từ 2009 đến 2011, giá cao su tăng liên tục làm giảm tỷ suất lợi nhuận gộp công ty từ 28% năm 2009 mức 15% nă m 2011 Nguồn: BCTC kiểm toán DRC Lợi nhuận gộp Tăng trưởng Sang năm 2012 giá cao su quay đầu giảm mạnh, xuyê n thủng mức 3.000 USD/tấn đến tháng 10 năm qua nh mức 2.500 USD/tấn giúp công ty nâng cao tỷ suất lãi gộp tạo tăng trưởng lợi nhuận đáng kể Năm 2013, giá cao su giảm mạnh gần 20% so với Doanh thu dự phóng Nguồn: FPTS dự p hóng kỳ giúp giảm chi phí sản xuất cho công ty Mặc dù sản lượng tiêu t hụ tăng từ 7-10% công ty giảm giá bán dịng săm lốp xe máy lốp tô dẫn đến doanh thu hoạt động giảm 3% so với kỳ Từ quý năm nay, cơng ty bắt đầu tiêu thụ lốp radial, giúp đóng góp doanh thu 95 tỷ đồng Doanh thu nă m 2013 ước tính đạt 2.910 tỷ đồng, tăng 15 tỷ đồng tương đương 1% so với năm 2012 Lợi nhuận gộp ước đạt 749 tỷ đồng, tăng 25% so với năm 2012 tương đương tỷ suất lãi gộp 26%, mức c ao từ sau năm 2009 đến Dự phóng 2014-2020 Doanh thu Trong năm trở lại đây, trước áp lực cạnh tranh lớn thị trường, tình hình tiêu thụ lốp tơ công ty tăng trưởng chậm lại Theo dự báo Cục đăng kiểm Bộ Cơng thư ơng tổng nhu cầu tiêu thụ săm lốp ô tô đến 2015 đạt khoảng tri ệu lốp Trong đó, săm lốp xe tải, xe khách đạt khoảng 4,7 triệu lố p Theo đó, tăng trưởng giai đoạn 2013-2015 đạt 5,6%/năm Trong tương lai gần, lốp radial thay phần lốp bias, điều g ây ảnh hưởng đến sức tiêu thụ dòng lốp Trên thực tế củ a DRC, số dòng lốp bias bị thay lốp radial như: x e chạy đường cao tốc, xe khách đường dài, Vì vậy, chúng tơi ớc tính giai đoạn 2013-2017 dịng lốp tơ bias DRC tăng trưởng chậm, bình qn đạt 4%/năm sau giảm xuố ng mức 1-3%/năm dài hạn Ngoài ra, theo Cục đăng kiểm thống kê sản lượng xe máy lưu hành đến cuối 2011 34 triệu tăng 1,8-2 triệu chiếc/năm Theo đó, chúng tơi ước tính m.vn nhu cầu tiêu thụ lốp xe www.fpts.co Mã cổ phiếu: DRC máy (bao gồm thay thay thế) đạt tăng trưởng khoảng 3,5%/năm từ đến 2020 Dựa vào sở trên, chúng tơi dự phóng tăng trưởng doanh thu chung dòng lốp đạt 3-4% giai đoạ n 20142020 Về dài hạn trì mức 3%/năm Tăng trưởng bình quân Cơ cấu doanh thu 2013 2013-2017 2018-2020 2020 sau Doanh thu Radial 36% 12% 4% 3% 4,7% Doanh thu 3% Tổng doanh thu 4% Tăng trưởng dòng tiền 4,3% 14% 6% 8,5% Về tiêu thụ lốp radial Theo khảo sát Bộ GTVT, nhu cầu lốp radial tr ong nước khoảng 3,3 triệu lốp Theo đó, chúng tơi ước tính n Cơ cấu doanh thu 2017 hu cầu lốp radial cho xe tải xe khách vào khoảng 2,6 triệu lố p Theo Ford Việt Nam dự báo nhu cầu lốp radial nước tăng l ên mức 5,9 triệu lốp vào năm 2020 Theo đó, ước tính nhu cầu lố p radial dành cho xe tải xe khách vào khoảng 4,6 triệu lốp N hư vậy, giai đoạn 2013-2020 tăng trưởng ngành dịng lốp đạt bình qn từ 7-10%/năm tương đương 310.000-390.000 lốp/năm Với thị phần lốp ô tô tải nội địa DRC chiếm Nguồn: DRC, FPTS dự p 13% hóng tương lai chúng tơi ước tính tăng lên khoảng 15-19% t hì cơng ty tăng trưởng 33.000-43.000 lốp/năm 4,6%/năm, Châu Âu tăng 2% Đây thị trường xuất k Theo kế hoạch cơng ty xuất hẩu lớn DRC Theo đó, ước tính xuất cơng ty tăng lốp radial chiếm 30trưởng 35% sản lượng, ước tính tăng trưởng khoảng 4%/năm 0.000-30.000 lốp/năm Theo sở trên, ước tính giai đoạn 2014- Nội địa: đến 2020 nhu cầu lốp radial nội địa đạt 5,9 tri ệu lốp Theo định hướng công nghiệp ô tô nước ta ph 2020 sản lượng tiêu thụ lốp radial DRC tăng từ 372.000 đến át triển tham chiếu theo Thái Lan Vì vậy, dựa theo tỷ lệ sản lượng 630.000 lốp/năm Tuy nhiên quan điểm thận trọng, dài xe xe tải bình quân/1000 dân, dự báo từ 2020 đến 2050 tỷ hạn kỳ vọng công ty đạt khoảng 85-90% công suất lệ tăng từ 16 lên 71 xe, tương đương tăng trưởng 5%/năm nhà máy, theo chúng tơi đưa mức dự báo tăng trưởng doanh Với sở trên, dự báo tăng trưởng lốp radial thu lốp radial cho công dài hạn ty sau: giai đoạn 2013-2017 tăng công ty đạt 4,7%/năm trưởng mạnh đạt 36%/năm, giảm dần mức 12%/năm giai đoạn 2018 Với dự phóng cho hoạt động sản phẩm -2020 dial, tổng thể chúng tơi dự phóng doanh thu DRC đ Tăng trưởng lốp radial dài hạn ạt tăng Xuất khẩu: theo dự báo European Tyrtrưởng 14%/năm giai đoạn 2013-2017, 6%/năm gi đoạn e & Rubber, giai đoạn 2019-2025, sản lượng sản xuất xe ô tô 2017-2020 đạt 4%/năm từ 2020 trở xe tải nhẹ khu vực Châu Á tăng 4,1%/năm, Nam Mỹ tăng 4,5% www.fpts.co /năm, Châu Phi tăng m.vn Mã cổ p hiếu: D RC Lợi nhuận gộp Dự phóng lợi nhuận CAGR gộp = 11% CAGR = 14% Biến động giá CSTH Nguồn: FPTS dự phóng Than đen dbank Khấu hao Về dài hạn, dự báo GVHB dựa thành phầ n (chiếm 55-60% giá vốn hàng bán) để ước tính bao gồm: Cao su thiên nhiên, Cao su tổng hợp, Than đen Khấu hao T heo dự báo từ World Bank dự phóng chúng tơi, giá cao su ớc tính phục hồi mang tính kỹ thuật năm tới Nguồn: Worl trì mức thấp (