Ngày cập nhật: 27/03/2012 Trần Thị Thủy Tiên Chuyên viên phân tích Ngành: Dầu khí Email: tienttt@fpts.com.vn Điện thoại : (84)-8 6290 8686 - Ext : 8928 09/05/2011 CẬP NHẬT TÌNH HÌNH KINH DOANH 09/05/2011 NĂM 2012 CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT NGÀNH KHÍ Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Chi nhánh Tp.Hồ Chí Minh 29-31 Nguyễn Cơng Trứ Quận 1, Tp.Hồ Chí Minh, Việt Nam Điện thoại : (84) – 6290 8686 NGÀNH KHÍ TĨM TẮT ▪ Trong năm 2012 hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành khí có phân hóa rõ rệt GAS doanh nghiệp lại Lợi nhuận trước thuế GAS tăng trưởng 60,60% so với kỳ nhờ vào lộ trình tăng giá khí giúp GAS cải thiện tỷ suất lợi nhuận gộp Trong đó, khó khăn chung kinh tế dẫn tới sụt giảm sản lượng tiêu thụ nhóm phân phối khí hộ cơng nghiệp (PGD, PGS, PVG, CNG) với lộ trình tăng giá khí GAS thách thức doanh nghiệp năm vừa qua nên hầu hết lợi nhuận trước thuế doanh nghiệp lại giảm từ 25 – 80% so với năm 2011 ▪ Tỷ suất lợi nhuận gộp 2012 GAS tăng mạnh đạt 21,19% kỳ năm ngối 16,45% doanh nghiệp cịn lại có tỷ suất lợi nhuận gộp sụt giảm mạnh năm gần đây, đó, chệch lệch mức giảm nhiều thuộc CNG từ 37,75% xuống 23,09%, PGD giảm từ 15,22% xuống 8,66% PGS giảm từ 16,67% xuống 15,44% ▪ ROE hầu hết doanh nghiệp suy giảm, có GAS có mức tăng đáng kể ROE so với kỳ đạt 37%, đồng thời GAS doanh nghiệp có ROE cao ngành ▪ Về tổng tài sản: năm doanh nghiệp ngành có tổng tài sản giảm so với kỳ năm 2011 t rong bao gồm có GAS (giảm 1,1%), PGS (giảm 10,84%), CNG (giảm 11,56%) PVG (giảm 12,01%) Hầu hết hoạt động cơng ty kỳ khơng có khoản đầu tư lớn mà tập trung khai thác hiệu dự án có, bên cạnh nỗ lực giảm nguồn vốn vay góp phần làm giảm tổng tài sản Riêng PGD có hai dự án Nhơn Trạch Hiệp Phước vừa hoàn thành đưa vào sử dụng đầu năm 2012 nên tổng tài sản tăng 18,57% so với 2011 ▪ Trong năm 2013, GAS tiếp tục đạt kết kinh doanh tốt doanh thu lợi nhuận nhu cầu nhà máy điện, đạm tiếp tục tăng cao lộ trình tăng giá khí cơng ty thành viên PGD, PGS, PVG CNG Đồng thời, việc đưa thêm nguồn khí Hải Thạch, Mộc Tinh bể Nam Cơn Sơn góp phần nâng cao sản lượng cung cấp khí GAS Với doanh nghiệp cịn lại, năm 2013 cịn khó khăn Việc số cơng ty PGD PGS có biện pháp tăng phần giá bán năm 2013 nhờ áp dụng sách giá bán định trước theo hợp đồng phần hạn chế tác động từ lộ trình tăng giá khí GAS Doanh thu dự báo tăng nhẹ, lợi nhuận cơng ty nhìn chung khơng có cải thiện rõ ràng ngoại trừ PGS có cải thiện tốt lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh khí CNG 09/05/2011 KHUYẾN NGHỊ: hoạch c ùng kỳ 2011 Trong năm 2012 tổng sản lượng khí tăng thêm 7,5% so với kỳ, tương ứng đạt 9,173 tỷ m Chúng tiếp tục khuyến nghị MUA cổ phiếu GAS hoạt động kinh doanh GAS có mức tăng trưởng tốt năm 2012 tiếp tục tăng trưởng năm 2013 EPS năm 2012 GAS đạt 5.137 đồng/cp EPS dự phóng 2013 đạt 5.662 đồng/cp, đồng thời ROE 2012 cao ngành với 37% Chúng cập nhật mức giá mục tiêu trung hạn đạt 61.700 đồng/cp (so với báo cáo lần tháng 2012 50.400 đồng/cp) tương ứng với P/E công ty hoạt động kinh doanh khí khu vực ch âu Á 10,89 lần (Trong Nhóm doanh nghiệp bá o cáo định giá chuyên sâ GAS phân phối khí hộ +/-(%) +/-(%) u n KQKD 2012 gày 01/08/2012) công nghiệp 2012 2011 p p Doanh thu 68.176 64.225 hiệ Giá vốn hàng bán G Lợi nhuận gộp Tỷ suất lợi nhuận gộp kin Thu nhập tài 53.220 hs gs kết gt Trong nhóm doanh nghiệ 2012 2011 6,15% 17.038 13.832 23,18% hân phối khí hộ cơng ng 53.660 -0,82% 15.139 11.849 27,77% p, nhận thấy P 14.956 21,94% 10.565 16,45% 41,57% 33,36% 1.898 11,14% 1.983 14,33% -4,25% -22,27% S dự kiến có kết 1.145 1.341 -14,58% 122 291 -58,08% Chi phí tài Chi phí bán hàng 559 1.327 1.711 1.234 -67,31% 7,54% 196 837 204 647 -3,68% 29,42% Chi phí QLDN 1.927 1.611 19,59% 282 225 25,38% LNTT Tỷ suất LNTT 12.343 18,10% 7.686 11,97% 60,60% 51,29% 728 4,27% 1.213 8,77% -39,97% -51,27% h doanh tích cực năm 2013 chín ách giá bán áp dụn ẽ tác động tích cực đến kinh doanh côn y Theo ước tính chúng tơi lợi nhuận s thuế năm 2013 công t mẹ dự kiến 165 tỷ đ au LNST 10.098 6.420 57,29% 586 993 -41,01% y ồng, tăng 9,37% so với 2012 t ương đương EPS 4.354 đồng/cp, P/E dự phóng 2013 4,09 lần Đây mức định giá hấp dẫn cho nhà đầu tư có ý định tham gia đầu tư vào PGS thời điểm Do xem xét tăng khuyến nghị từ NẮM GIỮ sang MUA cổ phiếu PGS, mã cổ phiếu lại giữ nguyên khuyến nghị NĂM GIỮ Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính chất chủ quan chuyên viên phân tích FPTS Nhà đầu tư sử dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm định Vui lịng đọc kỹ phần tuyên bố miễn trách nhi ệm cuối báo cáo www.fpts.com.vn NGÀNH KHÍ I TÌNH HÌNH NGÀNH KHÍ TRONG NĂM 2012 VÀ DỰ BÁO NĂM 2013 Đánh giá chung tình hình hoạt động doanh nghiệp ngành khí năm 2012 Nhìn chung kết kinh doanh năm 2012 doanh nghiệp ngành khí GAS, PGD, PGS CNG, PVG khơng đồng Có phân hóa rõ rệt doanh nghiệp nhóm : (1) GAS (2) Phần cịn lại (1) GAS có kết kinh doanh năm 2012 tăng trưởng mạnh, doanh thu lợi nhuận vượt xa so với kế Bên cạnh đó, nhờ lộ trình tăng giá bán khí thuận lợi diễn biến giá bán LPG tăng cao từ Q.3/2012 giúp GAS dễ dàng vượt xa doanh thu lợi nhuận trước thuế so với kỳ 2011 09/05/2011 (2) Nhóm doanh nghiệp phân phối khí hộ cơng nghiệp PGD, PGS, CNG, PVG doanh kinh doanh năm 2012 sụt giảm mạnh do: i Tình hình tiêu thụ CNG năm 2012 gặp phải khó khăn nhu cầu sử dụng khí nhóm khách hàng lớn thuộc ngành sản xuất nguyên vật liệu xây dựng (gạch men, sắt thép, kính, hóa chất…) giảm sút Hàng tồn kho nhóm doanh nghiệp cịn nhiều nên việc tiêu thụ khí so với năm sản lượng khí tăng thêm năm 2012 từ nhóm khách hàng chưa tác động làm tăng sản lượng tiêu thụ Nhóm doanh nghiệp nghiệp có kết tro Dự báo KQKD năm ng năm 2012, ii Trong GAS phân phối khí hộ cơng +/-(%) +/-(%) 2013 nhóm cổ phiếu nghiệp nă m 2012, giá khí khơ đầ ngành khí uv tăng trung bình 2013F 2012 2013F 2012 Doanh thu 65.914.176 68.176.455 -3,32% 18.613.446 16.960.988 9,74% % so với c ùng kỳ năm trước từ 6,55 USD/ LNTT 13.578.906 12.343.308 10,01% 727.184 728.220 -0,14% M MBTU lên 8,4 USD/MM Tỷ suất LNTT 20,60% 18,10% 13,79% 3,91% 4,29% -9,01% BT U PGS CNG LNST 10.730.390 9.803 518 9,45% 595.314 524.613 13,48% ng 26, 34% từ 8,35 lên , tă 16,28% 14,38% 13,21% 3,20% 3,09% 3,40% 55 USD/MMBTU 10, Tỷ suất LNST PGD Kết kinh doanh năm 2012 nhóm cổ phiếu ngành khí Nhận định triển vọng năm 2013 Trong năm 2013, dự báo lợi nhuận trước thuế GAS tăng trưởng 10,01% nhờ (1) Lộ trình tăng giá 3 Lợi nhuận trước thuế công ty mẹ dự kiến tăng 10% so với kỳ 2012, đạt 13.578 tỷ đồng EPS ước tính c ho năm khí, (2) Sản lượng khai thác tăng 6% từ 9,17 tỷ m lên 9,20 tỷ m (tương đương 369,46 triệu MMBTU lên 370,66 2013 5.662 vnd/cổ phiếu, tương ứng với P/E forward 2013 mức 8,92 lần so với 2012 9, 76 lần triệu MMBTU), nhờ tiếp nhận nguồn khí Hải Thạch - Mộc Tinh thêm 400 triệu m từ Q.4/2013 bể Nam Côn Sơn 09/05/2011 Đơn vị : Triệu đồng Nguồn: BCTC Công ty GAS (hợp nhất), PGD, PGS (hợp nhất), CNG PVG Trái ngược với GAS hoạt động kinh doanh khơng tích cực nhóm cơng ty phân phối khí hộ cơng nghiệp Do: (1) Lộ trình tăng giá khí đầu vào làm tỷ suất lợi nhuận nhóm doanh nghiệp giảm dần, (2) Cầu tiêu thụ khí nhóm hộ cơng nghiệp sụt giảm Sự phụ thuộc vào hoạt động sản xuất khách hàng ảnh hưởng lớn đến sản lượng tiêu thụ thực tế PGD, PGS CNG Tuy nhiên, số công ty chịu ảnh hưởng lộ trình tăng giá khí, chúng tơi nhận thấy PGS có kết kinh doanh 2013 khả quan năm 2012 công ty áp dụng mức tăng giá bán cố định cho nhóm khách hàng lớn , giá bán trung bình năm 2012 tăng từ 15 USD/MMBTU lên 17 USD/MMBTU vào năm 2013 09/05/2011 Dự báo kết kinh doanh năm 2013 nhóm cổ phiếu ngành khí Đơn vị : Triệu đồng Nguồn: FPTS dự phóng Nguồn khí Hải Thạch – Mộc Tinh giai đoạn qua hệ thống đường ống Nam Côn Sơn làm tăng thêm công suất khoảng 1,2 tỷ m3/năm Khi đường ống Nam Côn Sơn thức vào hoạt động vào cuối năm 2014 làm gia tăng nguồn cung cấp khí cho khu vực Đơng Nam Bộ thêm gần tỷ m3 khí/năm www.fpts.com.vn NGÀNH KHÍ II TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH NĂM 2012 VÀ DỰ BÁO N ĂM 2013 CÁC DN NGÀNH KHÍ Cập nhật tình hình tài doanh nghiệp ngành khí năm 2012 ▪ Khả sinh lợi - Tỷ suất lợi nhuận gộp, lợi nhuận trước thuế: Xét mức tỷ suất lợi nhuận gộp, có phân hóa tương đối dần qua giảm rõ ràng năm trở lại Trong tỷ suất lợi nhuận gộp PGD, PGS, CNG PVG có xu hướng năm giá khí đầu vào tăng nhanh GAS có tốc độ tăng trưởng tỷ suất lợi nhuận tốt 09/05/2011 Tỷ suất lợi nhuận gộp nhóm doanh nghiệp ngành khí Tỷ suất LNTT nhóm doanh nghiệp ngành khí 09/05/2011 + Đối với GAS: Vị độc quyền thị trường khí nói chung góp phần vào tăng trưởng GAS, đặc biệt mảng khí khơ (khí thiên nhiên) LPG (khí hóa lỏng) - Mảng khí khơ: Đây mảng đóng vai trị quan trọng việc cải thiện tỷ suất lợi nhuận gộp c GAS năm thụ 9,173 tỷ m (trong mảng năm 58,84%, chiếm 59,33%khí thấp áp gộp PGD 617, 34 triệu m ), tiêu 2012 Doanh thu đó: khí CNG PGS CNG 113 triệu m lợi nhuận Trong năm 2012, GAS 3 tăng 7,5% so với kỳ năm trước với giá bán bình quân tăng hầu hết nhóm khách hàng Cụ thể, GAS tăng giá bán khác h hàng công nghiệp (ngoại trừ CNG PGS) thêm 26,34% từ Q.2/2012 (từ 8,35 USD/MMBTU lên 10,55 USD/MMBTU) Tăng thêm 4% nhà máy điện (giá bán khí cho điện t ăng theo lộ trình khoảng 4% năm từ 2012 đến 2016 sau tăng 2% năm) Giá bán khí cho nhà máy đạm GAS điều chỉnh tăng 40% năm 2012 so với kỳ năm trước từ mức 4,59 USD/MMBTU lên 6,43 USD/MMBTU Trong đó, lợi GAS giá khí đầu vào biến động giá ấn định hợp đồng mua bán khí dài hạn GAS chủ mỏ bể Cửu Long Nam Cơn Sơn với mức giá tăng trung bình năm khoảng 2%/năm từ 2012 đến 2016 Tại bể Malay – Thổ Chu từ Q.3/ 2012 trở GAS hạch tốn theo doanh thu vận chuyển khí qua đườ ng ống thay doanh thu bán khí trước với mức giá áp dụng 1,17 USD/MMBTU so với trước 9,1 USD/MMBTU (bao gồm giá khí phí vận chuyển), biến động của giá khí đầu vào bể Ma lay - Thổ Chu không ảnh hưởng đến giá vốn GAS đóng vai trị đơn vị trung gian phân phối khí - Mảng LPG: Đây mảng kinh doanh quan trọng thứ GAS với đóng góp doanh thu 36,08% chiếm 23,39% lợi nhuận gộp Sản lượng bán hàng LPG năm 2012 đạt 1.050.900 tấn, giảm 9,87% so với kỳ Mặc dù sản lượng bán hàng giảm cấu sản lượng bán hàng LPG tự sản xuất Dinh Cố Dung Quất lại tăng Đây nguồn LPG có giá thành thấp so với LPG nhập (Giá vốn LPG Dinh Cố năm 2012 trung bình khoảng 700 USD/tấn, LPG Dung Quất có giá thành thấp LPG nhập khẩ u không chịu thuế nhập 5% chi phí vận chuyển q trình nhập khẩu) Bên cạnh đó, diễn biến giá LPG giới có phần khơng thuận lợi www.fpts.com.vn NGÀNH KHÍ tháng đầu năm 2012 liên tiếp giảm sâu s o với thời điểm đầu năm, làm ảnh hưởng giá bán tro ng nước GAS, kể từ thời điểm t háng 07/2012, giá LPG giới tăng trở lại theo xu hướng t ăng giá dầu thô, giúp giá bán LPG trung bình GAS cải thiện đáng kể (giá LPG giới trung bình đạt 906,25 USD/tấn so với trung bình 2011 849,79 USD/tấn) Diễn biến giá LPG giới 09/05/2011 09/05/2011 Nguồn: FPTS thu thập - Mảng6,22 tỷ m gópkhí: Mặc dù doanh thu vận chuyển k hí c hơ n khí đạt 81, 41% so với 2011 80,98% lợi đạt vận chuyển phần làm tăng lợi nhuận gộp hoạt động vận chuyển 4% tổng doanh thu biên nhuận gộp cao, trung bình 80% nên hoạt động đóng góp đến 14,93% cấu lợi nhuận gộp GAS Hiện việc ghi nhận doanh thu hoạt động chủ yếu sản lượng tiêu thụ khí bể Nam Cơn Sơn, với mức phí vận chuyển áp dụng 1,09 USD/MMBTU Năm 2013, sản lượng vận chuyển khí Nam Cơn Sơn tăng 5,9% + Đối với PGD: Nguyên nhân khiến lợi nhuận năm 2012 sụt giảm giá mua khí bình quân từ Q.2/2012 tăng 25,06% giá bán bình qn tăng 21,27% Cụ thể: giá mua khí PGD áp dụng cho khách hàng hộ công nghiệp (trừ CNG PGS) tăng trung bình từ 8,35 lên 10,55 USD/MMBTU Riêng giá khí đầu vào PGD bán cho CNG PGS, giữ mức giá hỗ trợ, thấp so với mức giá mua vào áp dụng cho hộ công nghiệp, mức giá mua giữ nguy ên cuối năm 2011 USD/MMBTU (Giá chưa t ính phí vận chuyển qua đường ống PGD) Ngồi ra, kỳ cơng ty có phát sinh chi phí sử dụng thương hiệu Tập đồn Dầu khí Việt Nam (10 tỷ đồng), chi phí khấu hao tăng thêm 24,36 tỷ đồng, tương ứng đạt 36,43 tỷ đồng cho hai dự án Nhơn Trạch Hiệp Phước vừa hoàn thành đưa vào sử dụng đầu năm 2012, cộng với chi phí hoạt động dự án Hệ thống phân phối khí thấp áp c ho khu cơng nghiệp Tiền Hải – Thái Bình góp phần làm lợi nhuận Q.4/2012 nói riêng cả năm nói chung cơng ty sụt giảm mạnh Các chi phí hạch tốn vào chi phí quản lý doanh nghiệp c hi phí bán hàng PGD, tổng chi phí năm 2012 221,11 tỷ đồng, tăng 40,63% so với kỳ năm ngoái (năm 2011 157, 19 tỷ đồng) + Đối với PGS: Tỷ suất lợi nhuận gộp PGS giảm 1,23% đạt 15,44% so với kỳ năm 2011 Nguyên nhân giảm sút lợi nhuận xác định do: Tình hình tiêu thụ CNG t rong năm 2012 gặp phải khó khăn nhu cầu sử dụng khí nhóm khách hàng lớ n PGS thuộc ngành sản xuất nguyên vật liệu xây dựng (gạch men, sắt thép ,kính, hóa chất…) giảm sút Hàng t ồn kho nhóm doanh nghiệp cịn k há nhiều khiến việc tiêu thụ khí h ơn so với năm, sản lượng khí tăng thêm năm 2012 từ nhóm khách hàng chưa tác động làm tăng sản lượng tiêu thụ t rong năm 2012, Trong năm 2012, giá khí khơ đầu vào tăng trung bình 28% so với kỳ năm trước từ 6,55 USD/MMBTU lên 8,4 USD/MMBTU Trong giá bán CNG trung bình đạt 14 USD/MMBTU t rong tháng đầu năm 2012, t hấp so với kỳ năm trước 15,2 USD/MMBTU diễn biến giá LPG có xu hướng giảm mạnh tháng đầu năm (60% giá CNG đầu chiết khấu t heo giá LPG), tác động kép khơng đến giá bán LPG mà cịn đến giá CNG, PGS trích lập dự phịng 30,40 tỷ đồng từ khoản đầu tư Công ty Cổ phần Năng www.fpts.com.vn NGÀNH KHÍ 09/05/2011 Lượng Vinabenny làm gia tăng chi phí hoạt động kỳ + Đối với CNG: Năm 2012 năm khó khăn CNG giá nguyên vật liệu để sản xuất CNG khí đầu vào chiếm tỷ trọng khoảng 65% giá vốn hàng bán, tăng trung bình 28% so với năm 2011 lên 8,4 USD/MMBTU k hi so với kỳ năm trước 6,55 USD/MMBTU Giá khí đầu vào cơng ty bao gồm giá k hí mua GAS phí thuê đường ống vận chuyển PGD Giá khí đàm phán hàng năm giá khí năm 2013 dự kiến 9,62 USD/MMBTU (t ăng gần 15% so với năm 2012) Do đó, biến động giá khí đầu vào c ó ảnh hưởng lớn đến k ết hoạt động kinh doanh công ty + Đối với PVG: So sánh với doanh nghiệp ngành PGS, GAS c ó hoạt động kinh doanh LPG tỷ s uất lợi nhuận PVG không cao Tỷ suất lợi nhuận gộp PVG đạt 5,8% thấp PGS (đạt 9,14%) thấp nhiều s o với công ty đầu ngành GAS 21,92% 09/05/2011 ▪ Hiệu hoạt động: - Vòng quay hàng tồn kho: Đặc thù ngành sản phẩm LPG khí thiên nhiên nên cơng ty thường có s ố ngày để xoay vịng hàng tồn kho thấp Trung bình 5,61 ngày vào năm 2012, tăng nhẹ so với năm 2011 5,43 ngày Đối với PGD, doanh nghiệp kinh doanh khí có đường vận chuyển đường ống nên số ngày dao động quanh ngày để xoay vòng hàng tồn kho Giá vốn hàng bán n vị sản phẩm PGD thấp so với PGS CNG chi phí mua nguyên liệu đầu vào PGD từ GAS thấp hơ n, với hàng tồn kho mức thấp nên nhìn chung vịng quay hàng tồn kho PGD không đáng kể Đối với GAS, PGS PVG, mặt hàng kinh doanh k hí, doanh nghiệp cịn kinh doanh LPG Việc kinh doanh LPG, địi hỏi có lưu trữ trước bán cho khách hàng nên số ngày để xoay vòng hàng tồn kho thường cao so với trung bình ngành Riêng CNG, năm 2011, cơng ty có số ngày quay vịng hàng tồn kho mức trung bình ngành, năm 2012 có tăng lên đáng kể có mức tăng 119% giá trị nguyên liệu, vật liệu - Vòng quay tổng tài sản: M ức trung bình ngành 2,04 vịng năm 2011 tăng lên 2,17 vòng năm 2012, điều ng t ỏ vi ệc s d ụng tài s ản c công ty ngành hi ệ u PGD, PGS PVG cơng ty có s ố vịng quay tài s ản tăng n ăm 2012, PGD PVG m ức cao trung bình ngành PVG hi ện cơng ty có s ố vòng quay tài s ản l n nhiên khả n ăng sinh lợ i t hoạt động kinh doanh LPG không cao nên lợ i nhuận lũy k ế qua m ỗi năm th ấp, t ốc đ ộ tăng tài s ả n chậm t ốc độ tăng doanh thu lý giúp vòng quay t tài s ả n m ứ c cao Riêng với GAS, n ăm 2012 m ặc dù doanh thu tăng r ất ấn tượ ng, GAS gi ữ s ố vòng quay tài s ản t ại 1,51 vòng, thấp hơ n so với trung bình ngành (2,17 vịng) công ty hi ện s hữ u h ệ th ống phân phối đồ s ộ v ới dây chuy ền thu gom, vậ n chuy ể n, chế bi ến, kinh doanh s ả n ph ẩm khí quy mơ r ất l n Năm 2012 riêng CNG có s ố vịng quay t ài s ản gi ảm xuố ng doanh thu tăng trư ởng không ấn tượng năm t rư c, doanh thu ch ỉ t ăng 9% so vớ i m ức tăng trư ng c n ăm trư ớc 156,4% www.fpts.com.vn NGÀNH KHÍ Vịng quay hàng tồn kho doanh nghiệp ngành khí Vịng quay tổng tài sản doanh nghiệp ngành khí 09/05/2011 09/05/2011 - Vịng quay khoản phải thu: Ngoại trừ CNG, cơng ty có số ngày vịng quay khoản phải thu giảm xuống năm 2012 Mức trung bình ngành 49,93 ngày năm 2011, giảm xuống 47, 46 ngày năm 2012 Vòng quay khoản phải thu giảm thể hiệu quản lý khoản phải thu công ty cải thiện so với năm trước Riêng CNG, năm cơng ty có tăng lên giá trị vịng quay khoản phải thu cơng ty có khoản trả trước cho người bán tăng 5,11 lần so với kỳ năm trước - Vòng quay khoản phải trả: Nhìn chung, cơng ty ngành c ó số ngày phải trả dài Mức trung bình t rong năm 2011 – 2012 có thay đổi không đáng kể, khoảng từ 86 đến 87 ngày Các công ty PGD, CNG, PGS công ty có nguồn cung cấp chủ yếu đến từ GAS Vì n vị thành viên t rong Tập đồn nên cơng ty có ưu đãi thời gian toán tương đối lớn Riêng GAS, nguồn nguyên liệu đầu vào phần lớn từ PVN phần từ công ty liên doanh với PVN nên việc toán tùy thuộc nhiều vào điều khoản hợp đồng có vịng quay khoản phải trả mức thấp đáng kể so với trung bình ngành Tuy nhiên, cơng ty có số ngày vòng quay phải trả lớn số ngày vòng quay phải thu, điều tạo lợi việc sử dụng vốn lưu động cho công ty Vòng quay khoản phải thu doanh nghiệp ngành khí Vịng quay khoản phải trả doanh nghiệp ngành khí ▪ Cơ cấu nguồn vốn: Cấu trúc nguồn vốn công ty tr ong ngành mức an tồn Mức vay nợ t rung bình công ty mức ổn định, khoảng 18% nợ vay tổng tài sản năm 2011 2012 PGS cơng ty sử dụng địn bẩy tài lớn với 26,4% năm 2012, PVG với 26,2% Hoạt động công ty có nhiều điểm tương đồng có hoạt động kinh doanh LPG thường có tỷ trọng đầu tư tài sản lớ n (kho bãi, bồn chứa…) nhu cầu vốn lưu động cao để dự trữ nguồn hàng LPG bán hàng cần sử nhiều nguồn vốn vay Trái ngược với www.fpts.com.vn NGÀNH KHÍ PGS Chỉ tiêu GAS 2011 PGD 2012 2011 PGS 2012 2011 CNG 2012 2011 PVG 2012 2011 PVG 2012 PGD, c ơng ty hồn tồn khơng sử dụng nợ vay năm gần Với kết kinh doanh tốt từ năm trước giúp PGD trì lượng tiền mặt tổng tài sản cao (tại ngày 31/12/2012 giá trị tiền khoản tương đương tiền 585 tỷ đồng, tương ứng 28,9% tổng tài sản) Nợ vay/Tổng tài sản doanh nghiệp ngành khí Nợ vay/Vốn chủ sở hữu doanh nghiệp ngành khí 09/05/2011 Chỉ số ROE nhóm doanh nghiệp ngành khí Tỷ suất LNST 10,0% 14,8% 9,1% 4,2% 5,9% 3,3% 27,8% 09/05/2011 3,6% 0,6% 14,7% - Phân tích Dupont: ROE công ty ngành mức cao, ngoại trừ GAS số cơng ty ngành giảm so với năm 2011 ROE GAS từ mức thấp năm 2011 lên mức cao ngành năm 2012 37,0% nhờ lộ trình tăng giá bán khí hầu hết nhóm khách hàng, nhóm khách hàng hộ g nghiệp gồm PGD, PGS CNG chịu tác động tăng giá k hí từ GAS Riêng PVG giảm mạnh tỷ suất lợi nhuận sau thuế (từ 27,8% xuống 14,7% ) năm 2011 PVG c ó khoản lợi nhuận bất thườ ng k hoảng 130 tỷ đồng LNST từ việc thối tồn vốn tương đương với 6.187.500 cổ phiếu PGD (giá 38.100 đồng/cổ phiếu) nên ROE có phần đột biến Hiện hoạt động PVG túy kinh doanh LPG nên tỷ suất lợi nhuận đem tương đối thấp, từ 5-10% bán lẻ 2-5% bán sỉ Đây đặc thù chung doanh nghiệp kinh doanh LPG (tương tự PGS) Vòng quay tài sản (vịng) Địn bẩy tài (lần) ROE 1,5 1,9 1,5 1,7 2,5 2,0 2,9 2,1 2,0 4,4 2,1 3,6 1,4 1,8 1,2 1,6 2,9 3,4 3,2 3,1 29,2% 37,0% 44,2% 24,8% 52,9% 24,6% 69,5% 29,1% 35,2% 6,4% ▪ Dòng tiền hoạt động : Trong năm 2012 ngoại trừ GAS có lưu chuyển tiền tăng t hì cơng ty l ại giảm so với kỳ Lưu chuyển tiền kỳ GAS tăng tích cực chủ yếu đến từ dòng tiền hoạt động kinh doanh tăng trưởng tốt Riêng PVG, lợi nhuận trước thuế PVG giảm đến 81% so với năm 2011 Tuy nhiên khoản phải thu ngắn hạn giảm 27% số tiền nộp thuế thu nhập doanh nghiệp năm giảm 85% so với 2011 làm cho dòng tiền t hoạt động SXKD PVG tăng lên 25,5 tỷ đồng Dòng tiền Dòng tiền SXKD Dòng tiền đầu tư Dịng tiền tài Lưu chuyển Tiền mặt cuối kỳ GAS PGD PGS Đơn vị: Tỷ đồng PVG 2011 2012 CNG 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012 9.796, 92 11.338,07 569,12 -16,62 416,83 278,14 249,62 176,38 -2.938,22 -1.590,06 -99,40 -71,99 -612,24 -40,64 -252,77 -7.075,23 -128,36 -99,25 431,69 -380,72 89,73 -191,78 5.116, 60 2.672, 77 341,36 -187,86 236,28 -143,22 86,58 12.722,19 773,14 585,29 586,26 443,04 179,29 ty tro công -93,99 10.045,20 8,07 -78,59 -1.742,10 Các 33,12 /2011 09/ -154,01 05 -57,26 56,54 ng n gàn h (ng /2011-64,34 oại tr 09/ 05-4,40 37,41 PV 85,31 41,73 G) đ ều Dự báo tiền dành cho hoạt động doanh nghiệp cả2011 Riêng giảm dòng tình hình kinh doanh đầu tư so với kỳ năm năm 2013 dòng tiền cho hoạt động đầu tư PVG tăng m ạnh với tổng giá trị giải ngân năm 2012 -154 tỷ đồng PVG triển khai xây dựng tổng kho sản phẩm khí Đà Nẵng Lưu chuyển tiền hoạt động tài cơng ty có khác biệt rõ ràng Đối với PGD, dịng tiền tài cơng ty chủ yếu dành cho việc chi trả cổ tức cho cổ đông (năm 2012 99,25 tỷ đồng) nên dịng tiền hoạt động tài cơng ty giảm nhẹ so với năm trước Các công ty GAS, PGS, CNG có dịng tiền tài âm t rong năm - Tổng sản lượng khí sản xuất năm 2013 đạt 9,21 tỷ m3 tăng khoảng 400 m GAS dự kiến tiếp nhận nguồn khí Hải gần tập trung nhiều cho việc trả nợ gốc Điều làm cho dòng tiền dùng cho hoạt động tài cơng ty giảm đáng kể Ngược lại, năm 2012 có PVG dịng tiền tài dương c ơng ty tăng vay nợ nhiều việc chi trả nợ vay www.fpts.com.vn NGÀNH KHÍ Lưu chuyển tiền tệ doanh nghiệp ngành khí ▪ Dự báo kết kinh doanh năm 2013 GAS: Trong năm 2013, dự báo doanh thu đạt 65.914 tỷ đồng, thấp 3,32% so với năm 2012 sách hạc h tốn giá bán khí bể Malay – Thổ Chu bao gồm doanh thu vận chuyển khí, nhiên điều không tác động đến lợi nhuận GAS Chúng dự báo lợi nhuận trước thuế tăng trưởng 10,01% nhờ: Thạch - Mộc Tinh từ bể Nam Côn Sơn từ Q.4/2013 - Tổng nhu cầu khí tiêu t hụ nhóm khách hàng nhà máy điện, nhà máy đạm tăng 2012 (1) Thời tiết khô hạn khiến nhà máy thủy điện không đáp ứng nguồn cung, sản lượng tiêu thụ khí nhà máy điện sử dụng khí t ăng lên t rong năm 2013, (2) Nhà máy đạm Cà Mau hoạt động 100% công suất từ năm 2013 làm gia tăng việc sử dụng khí so với 2012 (năm 2012 nhà máy đạt khoảng 50% công suất thiết kế) Đối với sách giá bán khí, nhận thấy giá bán tăng với nhịp độ nhanh năm gần đây, đặc biệt giai đoạn 2011-2012 Trong năm 2013, GAS tiếp t ục tăng giá bán hộ công nghiệp thêm 20% nhằm bước thực mục tiêu đề Giá bán khí đối nhà máy điện, nhà máy đạm tăng theo lộ t rình (theo Chính phủ phê duyệt) mang lại mức tăng trưởng giá bán trung bình từ 2% đến 4% năm 2013 Dự phóng KQKD GAS năm 2013 Dự phóng 2012 Sản lượng LPG Doanh thu Lợi nhu ận trước thuế Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ KH 2013 9,173 1,056 6,215 1,902 KQKD 2013 GAS Sản lượng khí (Tỷ m3) Bể Cửu Long Bể Nam Côn Sơn Bể Malay - Thổ Chu 9,01 1,079 6,231 1,70 1.050 900 68.176.455 12.343.308 9.803 518 EPS 5.173 Dự báo 2013 9,210 1,079 6,231 1,900 Đơn vị: Triệu đồng +/- 2012 +/- KH (%) (%) 0,40% 2,22% 2,22% 0,00% 0,26% 0,00% -0,13% 11,76% 920.000 1.038 250 -1,20% 12,85% 55.751.000 65.914.176 18,23% Đơn vị : Triệu đồng; -3,32% 24,82 MMBTU 1m ~ 9.453 000 13.578.906 10,01% 43,65% 7.693 000 10.730.390 9,45% 39,48% 4.060 5.662 9,45% 09/05/2011 39,48% Nguồn: GAS FPTS dự phóng www.fpts.com.vn 10 NGÀNH KHÍ 150 triệu m Trong năm 2013, PGS dự kiến sản lượng tiêu thụ thực tế có khả đạt 125 triệu m tương ứng hiệu suất sử dụng tổng công suất thiết kế 83%, cơng ty mẹ 65 triệu m cơng ty CNG 60 triệu m Theo kinh doanh giá 2013 PGD: khí 2013, chúng tơi dự báo PGD 20% thu 2013 từ mức ▪ Dự báo kết lộ trình tăng năm khí đầu vào, giáNăm đầu vào PGS tăng thêm tăng doanh năm 20,72% đạt 6.573 tỷ đồng lợi nhuận ròng giảm 7, 43% xuống 211 tỷ đồng GAS có kế hoạch tăng trung bình 15% giá khí cho PGD từ 10,55 USD/MMBTU lên 12,19 USD/MMBTU năm 2013, PGD chuyển dịch phần lớn khơng phải tất giá khí đầu vào tăng tương ứng giá bán để trì tỷ suất lợi nhuận gộp giai đoạn trước Mức giá dự kiến bán năm 2013 nâng lên mức 13, 29 USD/MMBTU so với trung bình 2012 10,97 USD/MMBTU, tương ứng mang lại tỷ suất lợi nhuận gộp trung bình 9% 09/05/2011 Dự phóng KQKD PGD năm 2013 Dự phóng KQKD 2013 PGD Sản lượng (m3) Sản lượng (MMBTU) Doanh thu Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế EPS 2012 617.340.000 24.872.683 5.487 580 304.060 228.020 5.315 +/- KH (%) 610.000.000 620.000.000 0,43% 1,64% 24.576.954 24.979.855 0,43% 1,64% : Triệu đồng; 1m ~ 24,82 MMBTU 6.381 720Đơn vị 6.624 573 20,72% 3,81% 172.600 281.452 -7,44% 63,07% KH 2013 Dự báo 2013 +/- 2012 (%) 129.450 3.017 211.089 4.920 -7,43% -7,43% 63,07% 63,07% Nguồn: PGD FPTS dự phóng ▪ Dự báo kết kinh doanh năm 2013 PGS: Với chiến lược an t ồn, PGS gần khơn g có dự án đầu tư 2013 mà tập trung khai thác hiệu trạm khí nén CNG Hiện lực cung cấp khí PGS 3 3 USD/MMBTU lên 9,6 USD/MMBTU (c hưa tính phí vận chuyển đường ống 0,4 USD/MMBTU) Lộ trình tăng chia làm đợt tăng giá (6 tháng đầu năm tháng cuối năm), đợt tăng 10% Tuy nhiên, tình hình kinh doanh PGS dự kiến k quan từ năm 2013 sách giá bán khí PGS có nhiều thay đổi, cụ thể PGS chiết khấu mức trần 83% giá LPG so với 75-80% giá LPG, mức chiết khấu giá dầu DO giữ nguyên 85-90% giá dầu DO Thêm vào đó, khách hàng lớ n hưởng sách giá khí theo chiết khấu giá LPG, PGS có định hướng chuyển sang đàm phán giá theo mức giá cố định hàng năm Hiện PGS đàm phán với Ajinomoto, m ột khách hàng lớn chiếm 25-30% tổng sản lượng tiêu thụ PGS Ajinomoto chấp thuận mức giá mua 17 USD/MMBTU Như vậy, với sách giá bán linh hoạt giúp PGS giảm bớt rủi ro tác động giá nhiên liệu so sánh (LPG, dầu DO ) đồng thời đảm bảo tỷ suất lợi nhuận trước lộ trình tăng giá khí đầu vào Dự phóng KQKD PGS năm 2013 09/05/2011 Dự báo +/- 2012 +/- KH (%) (%) 2013 Sản lượng LPG (Tấn) 250.921 265.171 265.171 5,68% 0,00% tập trung khai thác hiệu nhà máy CNG Phú Mỹ (đã hoàn thành giai đoạn với cơng suất 70 triệu m khí/năm) Dự phóng KQKD 2013 PGS 2012 Sản lượng CNG (MMBTU) 4.704 329 Doanh thu Lợi nhuận trước thuế 6.375 000 255.065 KH 2013 09/05/2011 5.036 261 5.036 261 7,06% 0,00% Đơn vị : đồng; 1m 24,82 MMBTU 6.204 260 Triệu6.270 826 ~ -1,63% 1,07% 209.000 267.982 5,06% 28,22% Lợi nhuận sau thuế 211.790 181.000 230.465 8,82% 27,33% Lợi nhuận công ty mẹ EPS 151.279 3.981 123.808 3.258 165.460 4.354 9,37% 9,37% 33,64% 33,64% Nguồn: PGS FPTS tính tốn www.fpts.com.vn 11 NGÀNH KHÍ ▪ Dự báo kết kinh doanh năm 2013 CNG: Hầu hết tiêu lợi nhuận trước sau thuế c năm 2013 không thay đổi nhiều so với năm 2012 Theo kế hoạch kinh doanh sản lượng khí tiêu thụ năm 2013 tăng hơ n 13% giá mua khí đầu vào tăng 15% nên tiêu lợi nhuận năm 2013 không thay đổi nhiều so với năm 2012 Năm 2013, PGS, giá khí đầu vào CNG tăng khoảng 20% tương ứng mức giá mua Đơn vị : Triệu đồng; 1m ~ 24,82 MMBTU trung bình lần tăng giá 9,62 USD/MMBTU (đã cộng phí vận chuyển đường ống PGD 0,4 USD/MMBTU) Về dự án đầu tư, HĐQT định dừng thực dự án Nhà máy CNG Nhơn Trạch – Đồng Nai hệ thống đườ ng ống PGD nằm KCN Nhơn Trạch hoàn thành vào cuối năm 2011 Bên cạnh đó, cơng ty dừng dự án s ản xuất LNG, tạm dừng dự án Nhà máy CNG Thái Bình thu xếp nguồn khí đầu vào Như vậy, CNG Dự phóng KQKD CNG năm 2013 Dự phóng KQKD 2013 CNG Sản lượng CNG (m ) Sản lượng CNG (m3) Sản lượng CNG (MMBTU) Doanh thu Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế EPS Dự báo +- 2012 +/- KH (%) (%) 2013 116.761.454 125.000.000 125.000.000 53.052.649 60.000.000 60.000.000 13,10% 7,06% 0,00% 0,00% 2.137 496 2.417 405 2.417 405 13,10% 0,00% 801.188 885.730 888.396 10,88% 0,30% 132.235 133.960 136.322 3,09% 1,76% 2012 117.926 5.339 KH 2013 120.560 5.653 122.690 5.753 4,04% 7,75% 1,77% 1,77% Nguồn: CNG FPTS dự phóng ▪ Dự báo kết kinh doanh năm 2013 PVG: Hoạt động kinh doanh PVG khơng có đặc sắc năm 2013 tỷ suất lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh LPG trì mức thấp ngành (khoảng 5,8% lợi nhuận gộp khoảng 1% lợi nhuận trước thuế) Chúng kỳ vọng hoạt động kinh doanh PVG tốt hơ n từ năm 2014 (theo kế hoạch) PVG tham gia đầu tư kinh doanh sản phẩm khí CNG t ại khu công nghiệp Tiền Hải s au Dự án “Hệ thống thu gom phân phối khí mỏ Hàm Rồng mỏ Thái Bình, lơ 102 & 106, giai đoạn 1” GAS làm c hủ đầu tư triển khai xây dựng vào 14/01/2013 dự kiến cơng trình đưa vào hoạt động vào cuối năm 2013 Dự phóng KQKD PVG năm 2013 Dự phóng KQKD 2013 PVG Sản lượng LPG (Tấn) Doanh thu Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế EPS 2012 216.719 4.297 220 36.861 27.388 981 KH 2013 229.027 4.218 995 36.190 27.740 1.001 Dự báo 2013 229.027 4.829 650 41.428 31.071 1.121 +/- 2012 +/- KH (%) (%) 5,68% 0,00% 12,39% 14,47% 12,39% 14,47% 13,45% 12,01% 14,26% 12,01% Nguồn: PVG FPTS dự phóng www.fpts.com.vn 12 NGÀNH KHÍP/E P/E III KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ GAS - TỔNG CTCP KHÍ VIỆT NAM ▪ Khuyến nghị: Kết hoạt động kinh doanh năm 2012 khả quan với triển vọn g dài hạn GAS tốt nhờ hoạt động kinh doanh khí tăng trưởng mạnh mẽ tăng mạnh giá bán phần đến từ sản l ượng cung cấp khí Dự phóng kết kinh doanh c GAS năm 2013 cho thấy, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế khoảng 9,45% tươ ng ứng với 10.730 tỷ đồng, EPS dự phóng 2013 đạt 5.662 đồng Với mức giá 49.900 đồng ngày 26/03/2013, dự phóng 2013 GAS 9,71 lần 8,81 lần Chúng tiếp tục khuyến nghị MUA cổ phiếu GAS trung hạn với giá mục tiêu cập nhật 61.700 đồng tương ứng với P/E cơng ty hoạt động kinh doanh khí khu vực châu Á 10,89 lần (Trong báo cáo định giá chuyên sâu ngày 01/08/2012) 09/05/2011 09/05/2011 PGS – CƠNG TY CP KINH DOANH KHÍ HĨA LỎNG MIỀN NAM ▪ Khuyến nghị: Với nét tích cực việc đàm phán tăng giá bán khí năm 2013, chúng tơi cho PGS hồn tồn ghi nhận mức tăng trưởng 9,37% lợi nhuận s au thuế tương ứng EPS dự phóng 2013 4.354 đồng Với mức giá 17.800 đồng ngày 26/ 03/2013, P/E dự phóng 2013 4,09 lần, mức định giá không cao đồng t hời kết kinh doanh cải thiện dần năm 2013 Do khuyến nghị MUA cổ phiếu PGS (Thay đổi khuyến nghị từ NẮM GIỬ sang MUA so với báo cáo lần tr ước) www.fpts.com.vn 09/05/2011 13 NGÀNH KHÍ Tuyên bố miễn trách nhiệm Các thông tin nhận định báo cáo cung cấp FPTS dựa vào nguồn thông tin mà FPTS coi đáng tin cậy, có sẵn mang tính hợ p pháp Tuy nhiên, chúng tơi khơng đảm bảo t ính xác hay đầy đủ thơng tin Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo c áo mang t ính chất chủ quan chuyên viên phân tích FPTS Nhà đầu tư sử dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm định Tại thời điểm thực báo cáo phân tích, chuyên viên phân tích FPTS khơng nắm giữ cổ phiếu GAS PGS 09/05/2011 FPTS dựa vào thông tin báo cáo thông tin khác để định đầu tư mà khơng bị phụ thuộc vào ràng buộc mặt pháp lý thơng tin đưa Các thơng tin có liên quan đến chứng khốn khác thơng tin chi tiết liên quan đến cố phiếu xem https://ezsearch.fpts com.vn cung cấp có u cầu thức Bản quyền © 2010 Cơng ty chứng khốn FPT Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trụ sở Tầng - Tịa nhà 71 Nguyễn Chí Thanh, Quận Đống Đa, Hà Nội, Việt Nam ĐT: (84.4) 773 7070 / 271 7171 Fax: (84.4) 773 9058 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Chi nhánh Tp.Hồ Chí Minh 29-31 Nguyễn Cơng Trứ, Quận 1, Tp.Hồ Chí Minh, Việt Nam ĐT: (84.8) 290 8686 Fax: (84.8) 291 0607 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Chi nhánh Tp.Đà Nẵng 124 Nguyễn Thị Minh Khai, Quận Hải Châu, Tp.Đà Nẵng, Việt Nam ĐT: (84.511) 3553 666 Fax: (84.511) 3553 888 Tỷ Gía bình Khuyến Mã (Đồng/cp) ROA ROE suất suất quân tháng nghị 2011 gộp 2012 EPS Tỷ 2012 2012 2011 P/E 2012 Cổ tức 2011 2012 Tăng trưởng 2012 Doanh LNTT 2012 thu 2011 3.120 5.173 www.fpts.com.vn 14 09/05/2011 5,15 NGÀNH KHÍ PHỤ LỤC Tổng hợp tiêu tài năm 2012 cổ phiếu ngành khí khuyến nghị KLGD LN LNTT 012 012 GAS 49.900 458.427 MUA 21,94% 12% 20% 6,15% 60,60% PGD 33.000 30% 100.356 20% PGS 17.800 23% 27.500 70% 8.100 18,5% 09/05/2011 9,71 CNG PVG 18,10% 15,06% 22,26% 29,24% 37,04% NẮM GiỮ 39,10% 8,66% 5,54% -33,22% 22,45% 12,07% 44,18% 24,84% 7.082 5.315 6,21 707.653 12% 47.918 35% MUA 10,60% NẮM GIỮ 9,48% 15,44% 4,42% -35,14% 23,09% 16,50% -41,73% 6,83% 38,21% 52,87% 24,64% 6.518 3.981 4,49 38,21% 17,75% 69,50% 29,09% 10.016 5.339 227.290 8% NẮM GIỮ 9,53% 5,80% 0,83% -80,50% 10,2 % 2,0 % 38,30% 6,50% 5.141 981 Trung bình ngành 14,99% 9,08% 20,64% 00% 14,97% -26,00% 22,57% 46,82% 24,42% 6.375 4.158 6,78 8,26 30,70% 19, Bảng kết kinh doanh năm 2012 nhóm cổ phiếu ngành khí GAS KQKD 2012 PGD +/-(%) CNG +/-(%) 2012 2011 2011 Doanh thu 9,48% Giá vốn hàng bán 68.176 4.374 53.220 64.225 3.994 53.660 6,15% 9,53% -0,82% 35,26% 4.120 3.777 14.956 254 10.565 217 41,57% 17,09% PVG 2012 2012 2011 2011 5.488 3.342 5.012 475 +/-(%) +/-(%) 9,09% Lợi nhuận gộp -33,03% PGS +/-(%) 2012 2011 2012 39,10% 6.375 5.764 10,60% 801 732 2.814 43,86% 5.391 4.803 12,23% 616 456 529 -11,18% 984 961 2,40% 185 276 Tỷ suất lợi nhuận gộp Thu nhập tài 30,58% CĐKT tài Chi phí 2012 -17,64% Chi phí bán hàng 17,58% Chi phí QLDN 49,25% Tài sản ngắn hạn LNTT 693 -41,73% Tiền Tỷ suất LNTT 52,42% ĐTTC ngắn hạn LNST 33 -42,03% Phải thu 520 Tồn kho 21,94% 33,36% 8,66% 15,82% 37,75% -38,83% 5,80% 5,43% 1.341 -14,58% 50 32 11 GAS 195 -7,41% 23,09% NGÀNH KH 6,91% 1.145 Í 16,45% -94,14% 559 28 -82,55% 15,44% 16,67% 35,64% 40 49 -17,54% 21 16 1.711 41 -67,31% 145 134 8,23% 23 +/-(%) 29 Bảng cân đối kế tốn năm 2012 nhóm cổ phiếu ngành khí -32,92% PGD CNG PVG 1.327 1.234 7,54% 165 129 21,87% PGS509 374 36,04% +/-(%) +/-(%) +/-(%) 155 137 13,25% +/-(%) 63 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 1.927 20121.611 19,59% 56 28 49,66% 134 121 10,45% 40 27 2011 53 49 7,32% 20.448 19.228 1.690 304 1.429 405 18,27% 1.190 1.457 -18,34% -35,14% 396 316 12.343 7.6866,34% 60,60% -33,22% 255 393 132 -20,17% 227 906 187 -23,48% 37 -80,50% 12.722 10.045 26,65% 585 773 -24,30% 443 586 -24,43% 85 179 18,10% 11,97% 51,29% 5,54% 12,12% -118,73% 4,42% 6,17% -28,26% 16,50% 37 102 -63,23% 31,01% -46,77% 0,83% 4,69% -82,20% 101 317 -68,02% 0 69 109 -36,50% -11,91% 10.098 6.420 57,29% 228 304 -33,22% 212 343 -38,23% 118 203 551,60% 28 143 -80,46% 5.505 6.950 -20,80% 1.053 620 69,93% 529 628 -15,80% 152 137 11,37% www.fpts.com.vn 708 -26,63% 09/05/2011 1.534 1.058 114,79% 64 Tài sản lưu động khác 857 44,90% 57 12,87% -31,67% 42 27 -0,53% 57,80% 25 124 59 75 63,94% 39 -56,83% 09/05/2011 -69,86% 586 22 10 34 15,73 % Tài sản dài hạn 590 24.661 553 26.382 6,79% -6,53% 359 299 20,01% 1.732 1819 -4,83% 307 309 -0,51% Tài sản cố định 20.988 21.691 -3,24% 355 297 19,42% 1.074 1193 -9,99% 225 292 - 22,97% 294 276 6,52% 94 101 -6,76% 60 498 9,47% Đầu tư dài hạn 11 Tài sản dài hạn khác 868 11,47 990 -12,39% -4,45% 3.005 -27,31% 265 2.184 115,22% 545 22 17 33,66% 285 7,56% TỔNG TÀI SẢN 1.283 45.108 1.458 45.611 -1,10% -12,01% 2.049 1.728 18,57% 2.921 3.276 -10,84% 624 705 -11,56% Nợ phải trả 16.353 20.592 1.054 850 23,92% 1.888 2.309 -18,22% 243 318 -23,41% 873 1.035 -15,67% 451 373 20,99% 60 62 -2,86% 884 1123 -21,28% 949 1101 - 325 606 -46,40% 70 110 - -20,58% Vay ngắn hạn 2.892 2.867 93 93 0,00% Phải trả ngắn hạn 13,81% 3.014 2.535 5.700 2.852 -47,13% -11,13% Vay dài hạn 6.338 8.150 -22,23% 36,60% 243 150 62,00% Phải trả dài hạn 314,32 310,17 108,11 104,89 27.114 423 23.480 -3,05% 1.993 6302 -68,37% 3,07% Vốn chủ sở hữu 410 0,87% 1,34% 0,00 0,08 -100,00% 159 159 0,04% 0,00 0,00 _ 15,48% 996 878 13,41% 810 737 9,94% 381 388 -1,85% Vốn chủ sở hữu 18.950 18.950 277 277 0,00% LCTT 2012 0,00% GAS 2011 Lưu chuyển tiền tệ ròng từ HĐKD 11.338 9.797 Lưu chuyển tiền tệ ròng từ HĐĐT Lưu chuyển tiền tệ từ HĐTC Lưu chuyển tiền kỳ Tiền tương đương tiền đầu kỳ -1.590 429 0,00% PGD +/-(%) 2012 Tiền tương đương tiền cuối kỳ 429 2012 2011 15,7% -73 569 -2.938 -45,9% -16 -7.075 -1.742 306,1% -99 2.673 5.117 -47,8% 10045,2 4927,17 103,9% 12.722 10.045 26,6% 380 380 0,00% PGS +/-(%) 2011 -112,8% 278 417 -99 -84,1% -41 -612 -128 -22,7% -381 432 341 -155,0% -143 236 773 432 79,1% 586 350 585 - 2012 773 -24,3% 443 586 188 Thặng dư vốn 46 46 19,7 Lợi nhuận chưa phân phối 42,81% 19,7 +/-(%) 213,28 203,12 CNG 5,00% +/-(%) 2012 2011 180 250 -27,9% 09 5/2011-253 /0- -192 90 -188,2% -67,4% -33,3% 09 5/2011 87 /0- 179 93 67,5% -24,4% 85 -208,6% 93,4% 179 Các quỹ TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 45.108 1,7 -52,4% 0,00% 5.048 29 -313,7% 1,7 0,00% 3.542 125 42,53% -76,66% 182 224 -18,86% 166 157 5,26% 91 159 3.157 1.029 172,15% 83,82 206,88% 0,82 385 225 10.121,95% 71,09% 213 154 38,53% 64,31 23,63 2.921 3.276 -10,84% 624 45.611 1.458 -1,10% 2.049 1.728 18,57% 705 - -11,56% 1.283 -12,01% Nguồn: BCT C công ty FPTS data www.fpts.com.vn NGÀNH KHÍ Bảng lưu chuyển tiền tệ năm 2012 nhóm cổ phiếu ngành khí Nguồn: BCTC cơng ty FPTS data www.fpts.com.vn ... www.fpts.com.vn NGÀNH KHÍ I TÌNH HÌNH NGÀNH KHÍ TRONG NĂM 2012 VÀ DỰ BÁO NĂM 20 13 Đánh giá chung tình hình hoạt động doanh nghiệp ngành khí năm 2012 Nhìn chung kết kinh doanh năm 2012 doanh nghiệp. .. 10. 730 .39 0 9.8 03 518 9,45% 595 .31 4 524.6 13 13, 48% ng 26, 34 % từ 8 ,35 lên , tă 16,28% 14 ,38 % 13, 21% 3, 20% 3, 09% 3, 40% 55 USD/MMBTU 10, Tỷ suất LNST PGD Kết kinh doanh năm 2012 nhóm cổ phiếu ngành. .. tỷ m3 khí /năm www.fpts.com.vn NGÀNH KHÍ II TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH NĂM 2012 VÀ DỰ BÁO N ĂM 20 13 CÁC DN NGÀNH KHÍ Cập nhật tình hình tài doanh nghiệp ngành khí năm 2012 ▪ Khả sinh lợi - Tỷ suất lợi