TÙNG TRÛÚÃNG, KHNG HOẪNG, VÂ TÛÚNG LAI PHC HƯÌI KINH TÏË 77 kïët húåp giûäa caác lûåc lûúång thõ trûúâng vúái àõnh hûúáng ca nhâ nûúác Xem Bẫng 2.2 àïí hiïíu thïm vïì sûå thay àưíi cú cêëu GDP ba thờồp niùn vỷõa qua Cờỡn chuỏ yỏ rựỗng, cấc qëc gia chêu Ấ àậ cưng nghiïåp hoấ rêët nhanh chống Chng ta cng cố thïí thêëy rộ râng rựỗng, hũnh thaỏi cửng nghiùồp hoaỏ laõ chuyùớn tỷõ nửng nghiïåp sang cưng nghiïåp, rưìi àïën dõch v Cú cêëu cưng nghiïåp ca cấc nûúác chêu Ấ cng tiïën hoấ theo thúâi gian, c thïí lâ, Nhêåt Bẫn àậ chuín trổng têm ca mịnh khỗi cưng nghiïåp nùång vâ cưng nghiïåp hoấ chêët, tẩo àiïìu kiïån cho Hân Qëc vâ Àâi Loan cố cú hưåi gia nhêåp thõ trûúâng nây vâ xët khêíu sẫn phêím ca mịnh, vâ chđnh Hân Qëc vâ Àâi Loan lẩi bỗ trưëng thõ trûúâng dïåt vâ cấc ngânh cưng nghiïåp nhể khấc cho cấc nûúác Hiïåp hưåi cấc Qëc gia Àưng Nam Ấ (ASEAN) (Ito 1997) Vêën àïì nây sệ àûúåc lâm rộ phêìn tiïëp theo Liïåu quấ trịnh cưng nghiïåp hoấ nùn thỷồc hiùồn bựỗng caỏc nguửỡn lỷồc thừ trỷỳõng hay phẫi cêìn túái sûå hưỵ trúå ca cấc chđnh sấch cưng nghiïåp, àêy vêỵn côn lâ vêën àïì gêy tranh cậi.1 Thûåc tïë tûâ nhûäng nûúác nhû Hân Qëc, Malaixia, hay Xingapo cho thêëy, nhûäng chđnh sấch cưng nghiïåp theo àõnh hûúáng xët khêíu thûúâng mang lẩi nhûäng kïët quẫ khẫ quan Àêìu tû trûåc tiïëp nûúác ngoâi vâ chuín giao cưng nghïå Trûâ Nhêåt Bẫn vâ Hân Qëc, quấ trịnh cưng nghiïåp hoấ ca phêìn lúán nhûäng nûúác chêu Ấ àïìu thânh cưng viïåc thu ht cấc khoẫn àêìu tû trûåc tiïëp nûúác ngoâi Xingapo, Malaixia vâ Àaâi Loan laâ nhûäng nûúác vaâ khu vûåc súám thaânh cưng theo àûúâng lưëi àố Thấi Lan vâ Trung Qëc cng ài theo àûúâng àêíy mẩnh phất triïín kinh tïë thưng qua àêìu tû trûåc tiïëp nûúác ngoâi Nhûäng qëc gia nây thûúâng cố xu hûúáng kiïím soất viïåc lûåa chổn nhûäng ngânh nâo cêìn thc àêíy Hổ khuën khđch cấc nhâ àêìu tû nûúác ngoâi khưng chó thiïët lêåp nhûäng cú súã lùỉp rấp mâ côn mang cẫ nhûäng dêy chuìn sẫn xët ài theo Mùåc d viïåc thiïët lêåp nhûäng cú súã cưng nghiïåp lâ khấ dïỵ dâng vúái ngìn àêìu tû trûåc tiïëp nûúác ngoâi, nhûng thânh cưng ca hoẩt àưång nây ph thåc ch ëu vâo tưëc àưå chuín giao cưng nghïå, 78 SUY NGÊỴM LẨI SÛÅ THÊÌN K ÀƯNG Ấ Bẫng 2.2 T trổng cấc ngânh GDP Nïìn kinh tïë Ngânh 1970 1980 1991 1998 Hân Qëc Nưng nghiïåp Cưng nghiïåp Dõch v 29,8 23,8 46,4 14,2 37,8 48,1 7,4 46,3 46,3 6,1 43,2 50,6 Xingapo Nöng nghiïåp Cöng nghiïåp Dõch vuå 2,2 36,4 61,4 1,1 38,8 60,0 0,3 36,3 63,4 0,1 34,3 65,5 Inàönïxia Nöng nghiïåp Cöng nghiïåp Dõch vuå 35,0 28,0 37,0 24,4 41,3 34,3 18,9 41,1 39,8 17,2 42,3 40,5 Malaixia Nöng nghiïåp Cöng nghiïåp Dõch vuå 22,29 35,8 41,3 17,3 43,8 38,9 11,3 45,8 42,9 Philippin Nöng nghiïåp Cöng nghiïåp Dõch vuå 28,2 33,7 38,1 23,5 40,5 36,0 22,8 35,0 42,2 19,4 35,5 45,1 Thấi Lan Nưng nghiïåp Cưng nghiïåp Dõch vuå 30,2 25,7 44,1 20,6 30,8 48,6 13,8 36,4 49,8 12,0 40,4 47,6 ÊËn Àöå Nöng nghiïåp Cöng nghiïåp Dõch vuå 44,5 23,9 31,6 38,1 25,9 36,0 31,0 28,9 40,1 26,2 26,8 47,0 Ch thđch: Sưë liïåu ca Xingapo lâ sưë liïåu nùm 1997 chûá khưng phẫi 1998 Ngìn: Ngên hâng Phất triïín chêu Ấ Triïín vổng Phất triïín chêu Ấ, nhiïìu sưë àiïìu nây lẩi ph thåc vâo mûác àưå sùén sâng àêìu tû ca cấc doanh nghiïåp cng nhû nùng lûåc quẫn l vâ trịnh àưå cöng nhên viïåc tiïëp thu cöng nghïå cuãa nûúác ch nhâ GIẪ THUËT ÀÂN NHẨN BAY Thânh cưng ca cấc nûúác chêu Ấ viïåc àẩt àûúåc tưëc àưå tùng trûúãng kinh tïë cao chuã yïëu dûåa trïn quaá trịnh cưng nghiïåp hoấ thânh cưng Àiïìu mâ ngûúâi ta quan àûúåc úã chêu Ấ vâ rêët nhiïìu TÙNG TRÛÚÃNG, KHNG HOẪNG, VÂ TÛÚNG LAI PHC HƯÌI KINH TÏË 79 nûúác khấc lâ quấ trịnh cưng nghiïåp hoấ diïỵn tìn tûå tûâ khu vûåc nưng nghiïåp àïën khu vûåc cưng nghiïåp, tûâ cưng nghiïåp nhể àôi hỗi đt vưën sang nhûäng ngânh cưng nghiïåp nùång vâ cưng nghiïåp hoấ dêìu, rưìi àïën cưng nghiïåp àiïån tûã vâ cưng nghiïåp chđnh xấc Nhûäng thay àưíi cú cêëu ngânh nây chđnh lâ àiïìu kiïån àïí trị tưëc àưå tùng trûúãng kinh tïë cao Nïëu nïìn kinh tïë chó trưng chúâ vâo mưåt ngânh cưng nghiïåp thị sệ cố rêët đt khẫ nùng trị àûúåc tùng trûúãng cao Quấ trịnh cưng nghiïåp hoấ cng tẩo nïn nhûäng hiïåu ûáng lan toẫ nưåi vng úã chêu Ấ Sûå “lan toẫ” nây xët phất trûåc tiïëp tûâ viïåc chuín giao cưng nghïå thưng qua àêìu tû trûåc tiïëp tûâ Nhêåt Bẫn, vâ giấn tiïëp quấ trịnh “phất triïín theo chiïìu sêu” cưng nghïå ca cấc nûúác cưng nghiïåp Ngûúâi ta cố thïí diïỵn giẫi quấ trịnh phất triïín theo chiïìu sêu àố nhû sau: Mưỵi mưåt sûå chuín dõch trổng têm cưng nghiïåp ca nïìn kinh tïë Nhêåt Bẫn, tûâ cưng nghiïåp nhể túái cưng nghiïåp nùång, cưng nghiïåp àiïån tûã vâ cấc ngânh cưng nghïå cao khấc lâ mưåt lêìn nûúác nây múã mưåt cú hưåi thõ trûúâng múái cho cấc nïìn kinh tïë khấc nhû Hân Qëc vâ Àâi Loan Ngay ngânh cưng nghiïåp àiïån tûã, Hân Qëc, Àâi Loan, Xingapo vâ Malaixia àậ trúã thânh nhûäng nhâ xët khêíu cấc sẫn phêím hẩng trung, chó nhûäng sẫn phêím cûåc k tinh xẫo múái cêìn àïën vai trô ca Nhêåt Bẫn Múái àêy, àïën lûúåt Hân Qëc, Àâi Loan vâ Xingapo ch têm vâo viïåc phất triïín cưng nghiïåp nùång vâ hâng cưng nghïå cao, khiïën mưåt sưë nûúác nhû Thấi Lan, Philippin vâ Inàưnïxia lẩi cố nhûäng cú hưåi kïë thûâa ngânh cưng nghiïåp nhể tûâ nhûäng nïìn kinh tïë nây Chng ta cố thïí nhịn hiïån tûúång nây theo hai cấch Cấc qëc gia àang tiïën dêìn lïn trïn bêåc thang phất triïín cưng nghïå vâ sûã dng nhiïìu vưën quấ trịnh cưng nghiïåp hoấ Trổng têm cưng nghiïåp àang dõch chuín tûâ nhûäng nûúác cưng nghiïåp hoấ àêìu tiïn túái nhûäng nûúác thåc hâng thûá hai, vâ sau àố sệ lâ cấc nûúác thåc hâng thûá ba Trịnh tûå cưng nghiïåp hoấ nây thûúâng àûúåc gổi lâ mư hịnh àân nhẩn bay.2 Ito vâ Orii(2000) àậ khẫo sûå biïën àưíi giûäa cấc tiïíu ngânh ca chêu Ấ Trûúác hïët, hổ chia cấc tiïíu ngânh chïë tấc thânh ba nhốm: ngânh sûã dng nhiïìu lao àưång (ngânh L), ngânh sûã dng nhiïìu 80 SUY NGÊỴM LẨI SÛÅ THÊÌN K ÀƯNG Ấ vưën(ngânh C), ngânh sûã dng nhiïìu cưng nghïå (ngânh T) C thïí hún, cấc ngânh nây bao gưìm: l l l Ngânh L (Mậ Phên loẩi Ngânh Chín Qëc tïë ISIC, lâ 311-332) bao gưìm cấc ngânh sẫn xët thûåc phêím, àưì ëng, thëc lấ, dïåt may, cấc sẫn phêím tûâ da, giêìy, gưỵ vâ àưì gưỵ gia dng Ngânh C (mậ ISIC 341-381) gưìm cấc ngânh sẫn xët giêëy, xët bẫn vâ in êën, hoấ dêìu, cao su, chêët dễo, phi kim loẩi (gưëm sûá, thy tinh, xi mùng ), thếp, kim loẩi mâu Ngânh T (mậ ISIC 382-390) gưìm cấc ngânh chïë tẩo (dên dng, àiïån tûã, vêån tẫi vâ cưng nghiïåp chđnh xấc) Ito vâ Orii nhêån thêëy, tó trổng ca ngânh L giấ trõ gia tùng giẫm dêìn theo thúâi gian úã hêìu hïët cấc nûúác, ca ngânh C thị ban àêìu tùng lïn nhûng sau àố giẫm xëng thu nhêåp ca nûúác àố àẩt àïën mûác cao Côn ngânh T, thu nhêåp thêëp thị chiïëm mưåt tó trổng khiïm tưën nhûng nố sệ múã rưång àẩt àïën mưåt giai àoẩn phất triïín kinh tïë nhêët àõnh Nhûäng àiïím mưëc thúâi gian ngânh L bùỉt àêìu thu hểp vâ ngânh T bùỉt àêìu múã rưång àûúåc thïí hiïån Bẫng 2.3 Hịnh thấi tấi diïỵn ca ba ngânh nây khấ rộ râng, vúái nhûäng nûúác ài sau lùåp lẩi sûå chuín dõch cú cêëu ngânh ca nûúác ài trûúác tiïën trịnh cưng nghiïåp hoấ Vïì cấc tó lùồ mửởc (chuyùớn dừch) cuóa Ito vaõ Orii (2000), bựỗng chûáng cho lån thuët vïì àân nhẩn bay lâ rêët thuët phc Cấc qëc gia chêu Ấ dûúâng nhû àang rêët thânh cưng viïåc chuín giao nhûäng lúåi thïë so sấnh lơnh vûåc chïë tấc tûâ nhûäng nûúác ài trûúác àïën nhûäng nûúác theo sau, vâ túái cẫ nhûäng nûúác tiïëp bûúác ca cấc nûúác theo sau Chđnh sấch cưng nghiïåp Viïåc sûã dng chđnh sấch cưng nghiïåp úã Àưng Ấ lâ vêën àïì lâm sinh khưng biïët bao nhiïu cåc tranh lån, mâ cẫ hiïån tûúång thêìn k Àưng Ấ cng khưng thïí dêåp tùỉt àûúåc Nhûäng ngûúâi ng hưå chđnh sấch cưng nghiïåp, nhêët laõ ỳó Nhờồt Baón, cho rựỗng, ửởi vỳỏi nhỷọng nỷỳỏc àang nưỵ lûåc àíi kõp cấc nûúác tiïn tiïën thị viïåc nhêån biïët nhûäng ngânh cưng nghiïåp nâo cêìn 81 TÙNG TRÛÚÃNG, KHNG HOẪNG, VÂ TÛÚNG LAI PHC HƯÌI KINH TÏË Bẫng 2.3 Phêìn A : Nùm àêìu tiïn mâ t trổng ngânh sûã dng nhiïìu lao àưång giấ trõ gia tùng thêëp hún mûác t trổng ngûúäng Nïìn kinh tïë úã mûác ngûúäng 50% 40% 30% 20% 10% Sưë liïåu gêìn àêy (nùm) Xingapo Nhêåt Bẫn Àâi Loan Hân Qëc Malaixia Trung Qëc Hưìng Kưng Thấi Lan Philippin Inàönïxia Na Na Na 1968 Na Na Na 1990 1976 1985 Na Na Na 1979 1969* Na 1995 Na Na 1987 1987 1989 Na 1974 1974* 1995 1989 5,6% (1997) 15,8% (1997) 19,0% (1996) 20,1% (1996) 21,8% (1996) 29,1% (1996) 37,5% (1995) 41,3% (1996) 44,1% (1997) 46,8% (1997) Na Khưng cố sưë liïåu * Thïí hiïån nïìn kinh tïë àậ quay lẩi trïn ngûúäng nây sau nùm àố Ngìn: Ito vâ Orii (2000), dûåa trïn sưë liïåu ca UNIDO (1999) Phêìn B: Nùm àêìu tiïn mâ t trổng ca ngânh sûã dng nhiïìu cưng nghïå giấ trõ gia tùng cao hún mûác t trổng ngûúäng Nïìn kinh tïë úã mûác ngûúäng 50% 40% 30% 20% 10% Söë liïåu gêìn àêy (nùm) Xingapo Nhêåt Bẫn Hân Qëc Malaixia Àâi Loan Hưìng Kưng Thấi Lan Trung Qëc Inàưnïxia Philippin Na Na 1965 1972 Na Na Na Na 1974* Na* 1969 Na 1977 1980 Na Na 1987 Na 1970 Na 1986 1990 1988 1993 1992 1975 1983 1995 1994 1984 62,3% 43,2% 42,0% 40,4% 36,0% 34,7% 33,1% 28,3% 19,1% 16,8% Na Khưng cố sưë liïåu * Thïí hiïån nïìn kinh tïë àậ quay lẩi dûúái ngûúäng nây sau nùm àố Ngìn: Ito vâ Orii (2000), dûåa trïn sưë liïåu ca UNIDO (1999) (1997) (1997) (1996) (1996) (1996) (1995) (1996) (1996) (1997) (1997) 82 SUY NGÊỴM LẨI SÛÅ THÊÌN K ÀƯNG Ấ thc àêíy lâ tûúng àưëi dïỵ dâng, vị hổ cố thïí xấc àõnh àûúåc nhûäng lúåi thïë so sấnh vâ cố thïí nhêåp khêíu cưng nghïå, thûúâng lâ thưng qua àêìu tû trûåc tiïëp tûâ nûúác ngoâi Mư hịnh àân nhẩn bay cố thïí chó nhûäng ngânh cưng nghiïåp “ chđnh xấc” cêìn thc àêíy tûâng giai àoẩn phất triïín kinh tïë nhêët àõnh Thđ d, Hân Qëc vâ Àâi Loan àậ theo mư hịnh cưng nghiïåp hoấ ca Nhêåt Bẫn, bùỉt àêìu tûâ cưng nghiïåp nhể, tiïën sang cưng nghiïåp nùång vâ cưng nghiïåp hoấ chêët, rưìi cưng nghiïåp àiïån tûã vâ àïën cưng nghïå cao Hân Qëc àậ thc àêíy cưng nghiïåp nùång vâ cưng nghiïåp hoấ chêët, nhûäng ngânh tẩo cú súã hẩ têìng cưng nghiùồp, bựỗng caỏch taõi trỳồ theo chủnh saỏch Thaõnh cửng ngânh cưng nghiïåp àiïån tûã ca Malaixia cng thûúâng àûúåc coi lâ nhúâ cố nhûäng chđnh sấch rộ râng cuóa nỷỳỏc naõy nhựỗm kùu goồi ờỡu tỷ trỷồc tiùởp nûúác ngoâi vâo ngânh àiïån tûã Tuy nhiïn, trúã ngẩi àưëi vúái chđnh sấch cưng nghiïåp úã cấc nïìn kinh tïë thõ trûúâng múái nưíi khưng phẫi lâ vêën àïì xấc àõnh xem nhûäng ngânh cưng nghiïåp nâo cêìn thc àêíy, mâ lâ vêën àïì xêy dûång mưåt hïå thưëng khuyïën khñch cho ñt gêy têm lyá lúåi dng bẫo lậnh, cưë lâm liïìu Theo nghơa nây, viùồc thuỏc ờớy xuờởt khờớu bựỗng chủnh saỏch cửng nghiùồp, nghơa lâ khấc hùèn vúái viïåc thay thïë hâng nhêåp khờớu bựỗng caỏch baóo hửồ thừ trỷỳõng nỷỳỏc, aọ thânh cưng Nhûäng ngûúâi bẫo vïå chđnh sấch cưng nghiïåp rựỗng, coỏ nhỷọng nhờn tửở thờn quen luửn ln tưìn tẩi cẫ thúâi k tùng trûúãng cao cng nhû khng hoẫng, vâ nố cng ln cố úã cẫ nhûäng nûúác khấc Do àố, cấc nhên tưë “ thên quen” , lâ cố hẩi vâ khưng cửng bựỗng, tỷõ caỏch nhũn cuóa xaọ hửồi, nhỷng laồi khưng thïí giẫi thđch àûúåc cho nhûäng cåc khng hoẫng tâi chđnh vâ tiïìn tïå Nhûäng ngûúâi phẫn àưëi tûúãng vïì chđnh sấch cưng nghiïåp thûúâng chó nhûäng khố khùn mâ cấc ngânh cưng nghiïåp múái nưíi hay gùåp Àố lâ cấc dûå ấn thûúâng àûúåc chổn vị nhûäng lđ chđnh trõ hay vị nố lâ ngìn mang lẩi àùåc lúåi cho mưåt sưë ngûúâi ng hưå chđnh sấch cưng nghiïåp Nhûäng khoẫn bẫo lậnh cưng khai hay ngêëm ngêìm ca chđnh ph àïìu lâm sinh têm l lúåi dng bẫo lậnh, cưë lâm liïìu hoẩt àưång vay vâ cho vay (ca cấc nhâ àêìu tû vâ ngên hâng nûúác ngoâi) Nhûäng hoâi nghi liïn quan àïën viïåc sûã TÙNG TRÛÚÃNG, KHNG HOẪNG, VÂ TÛÚNG LAI PHC HƯÌI KINH TÏË 83 dng cấc chđnh sấch cưng nghiïåp àậ cố sûác thuët phc hún, ngỷỳõi ta thờởy rựỗng, chuó nghụa tỷ baón thên quen” thûúâng gốp phêìn gêy khng hoẫng tiïìn tïå úã nhiïìu nûúác chêu Ấ Cho àïën lc nây, chuỏng ta cuọng chỷa hoaõn toaõn chựổc chựổn rựỗng, nhũn chung, cấc chđnh sấch cưng nghiïåp àậ tẩo nïn nhûäng aãnh hûúãng tñch cûåc túái tùng trûúãng kinh tïë dâi hẩn nhiïìu hún hay cố hiïåu ûáng tiïu cûåc nhiïìu hún, vị nố lâ ngun nhên gêy tịnh trẩng dû thûâa nùng lûåc, phên bưí sai ngìn lûåc, mưåt hiïån tûúång àậ trúã nïn rộ râng thúâi k 1997-98 Tuy nhiïn, nïëu cåc khng hoẫng tiïìn tïå chêu Ấ ch ëu àûúåc àưí cho nhûäng nhên tưë tâi chđnh chûá khưng phẫi lâ tûâ khu vûåc sẫn xët vêåt chêët, thị vai trô ca ch nghơa thên quen úã chêu Ấ cố lệ khưng ghï gúám nhû ngûúâi ta tûúãng Nïëu ch nghơa thên quen àậ gêy sûå cẩn kiïåt lúán vïì ngìn lûåc thị cấc nïìn kinh tïë chêu Ấ khưng thïí cố nhûäng bûúác tùng trûúãng nhanh tûâ àêìu nhû thïë KHC DẨO ÀÊÌU CHO NHÛÄNG CÅC KHNG HOẪNG TIÏÌN TÏÅ Khẫ nùng dïỵ bõ tưín thûúng vưën cố ca nïìn kinh tïë Quấ trịnh cưng nghiïåp hoấ cêìn phẫi cố mưåt lûúång àêìu tû rêët lúán, nghơa lâ cêìn cố nhûäng ngìn tâi trúå khưíng lưì Thưng thûúâng, kinh phđ dânh cho àêìu tû thûúâng cố tûâ ba ngìn: tiïët kiïåm nûúác, àêìu tû trûåc tiïëp nûúác ngoâi vâo nûúác, vâ cấc lìng vưën àêìu tû giấn tiïëp chẫy vâo, bao gưìm cưí phiïëu, trấi phiïëu vâ vay ngên hâng Caỏc khoaón vay ngờn haõng ngựổn haồn, chuó yùởu bựỗng àưìng àưla, thûúâng àûúåc cấc tưí chûác tâi chđnh nûúác àûáng lâm trung gian, mâ cấc tưí chûác nây sệ biïën chng thânh cấc khoẫn vay trung hẩn cho cấc doanh nghiïåp nûúác Vị thïë, cấc tưí chûác tâi chđnh nûúác phẫi cổ xất vúái ri ro vïì k hẩn vâ tiïìn tïå Mùåc d cấc qëc gia chêu Ấ cố tó lïå tiïët kiïåm nûúác khấ cao – phêìn lúán lâ tûâ tiïët kiïåm hưå gia àịnh, vâ mưåt sưë trûúâng húåp cố thïí bửớ sung bựỗng caỏc khoaón tiùởt kiùồm qua baóo hiùớm xậ hưåi rêët cao – nhûäng ngìn cố thïí huy àưång cho àêìu tû nûúác, nhûng nhu cêìu tâi chủnh vờợn vỷỳồt xa so vỳỏi 84 SUY NGấẻM LAI SÛÅ THÊÌN K ÀƯNG Ấ lûúång tiïët kiïåm nưåi àõa (hậy nhúá lẩi cấc sưë liïåu vïì tiïët kiïåm vâ àêìu tû Bẫng 2.1) Mưåt vâi qëc gia, àùåc biïåt lâ Trung Qëc, Xingapo vâ Malaixia thị thu ht àêìu tû trûåc tiïëp tûâ nûúác ngoâi, mưåt sưë nûúác khấc lẩi chêëp nhêån àêìu tû giấn tiïëp – àêìu tû vâo cưí phiïëu vâ trấi phiïëu – vâ cấc khoẫn vay ngên hâng Àùåc biïåt, úã mưåt sưë qëc gia, ngìn vưën rông chẫy vâo àậ trúã nïn rêët lúán Bẫng 2.4 cho biïët lìng àêìu tû trûåc tiïëp tûâ nûúác ngoâi, cấc lìng vưën giấn tiïëp, vâ cấc ngìn vưën khấc (kïí cẫ vay ngên hâng) Tó sưë FDI/GDP, tốm tùỉt phêìn A Bẫng 2.4 cho thêëy mưåt sưë nết chđnh sau: Trung Qëc vâ Malaixia lâ nhûäng nûúác cố tó sưë nây cao, tiïëp theo lâ Thấi Lan, Inàưnïxia vâ Philippin FDI chẫy vâo Hân Qëc vêỵn chó úã mûác nhỗ hún 1% GDP Bẫng 2.4, phêìn B, thïí hiïån tó lïå vưën àêìu tû giaán tiïëp/GDP cuäng cuãa têåp húåp caác nûúác chêu Ấ trïn Hân Qëc, Inàưnïxia, Thấi Lan vâ Philippin lâ nhûäng nûúác àậ nhêån àûúåc cấc lìng vưën giấn tiïëp chẫy vâo rêët lúán thúâi k trûúác khng hoẫng nùm 1997, Trung Qëc vâ Malaixia thị khưng Phêìn C ca bẫng 2.4 lẩi biïíu diïỵn cấc tó sưë giûäa lìng vưën khấc/GDP Trong sưë nây bao gưìm cẫ núå ngên hâng Tûâ nùm 1988 àïën nùm 1996, Thấi Lan nhêån àûúåc lûúång vưën khấc rêët lúán, hún 10% so vúái nùm 1995 Hân Qëc vâ Philippin cng nhêån àûúåc nhiïìu lìng vưën khấc Sûå khấc biïåt giûäa cấc nûúác vïì cấc loẩi lìng vưën mưåt phêìn àậ phẫn ấnh cấc chđnh sấch kiïím soất vưën vâ sûå tûå hoấ, phêìn khấc phẫn ấnh niïìm tin ca cấc nhâ àêìu tû vâo tûâng nïìn kinh tïë Dûåa trïn cấc lìng àêìu tû giấn tiïëp ngùỉn hẩn tûâ nûúác ngoâi, nhêët lâ trấi phiïëu vâ cấc khoẫn vay ngờn haõng, thỷỳõng ỷỳồc cho rựỗng seọ laõm tựng nguy cú tưín thûúng ca thõ trûúâng tâi chđnh vâ thõ trûúâng ngoẩi hưëi ca mưåt nûúác Trong cåc khng hoẫng tiïìn tïå úã Mïhicư nùm 1994-95, nhûäng khoẫn dû núå khưíng lưì ca Tesobonos (trấi phiïëu ngùỉn hẩn ca chđnh ph cố giấ trõ àûúåc chó sưë hoấ theo àưìng àưla) àậ gêy nhûäng khố khùn vïì tđnh khoẫn ca àưìng àưla (đt nhêët lâ nhêån thûác vïì vêën àïì nây ca cấc nhâ àêìu tû), vâ àiïìu àố àậ tẩo sûå mêët giấ nhanh chống ca àưìng pïsư Àưëi vúái khng hoẫng tiïìn tïå úã chêu Ấ, chđnh nhûäng nghơa v tâi TÙNG TRÛÚÃNG, KHNG HOẪNG, VÂ TÛÚNG LAI PHC HƯÌI KINH TÏË 85 chđnh ca ngên hâng àưëi vúái nûúác ngoâi lâ ngun nhên khiïën cho Hân Qëc hay Thấi Lan trúã nïn dïỵ bõ tưín thûúng Ngûúåc lẩi, Trung Qëc, mưåt nûúác ch ëu dûåa vâo àêìu tû trûåc tiïëp nûúác ngoâi thị lẩi khưng lêm vâo khng hoẫng tiïìn tïå Malaixia, nûúác àậ tiïëp nhêån mưåt lûúång khấ lúán àêìu tû trûåc tiïëp nûúác ngoâi, cng chùèng cêìn mưåt chûúng trịnh cho vay ca IMF Hiïåu quẫ ca viïåc phên bưí tiïët kiïåm nûúác vâ cấc lìng vưën tûâ nûúác ngoâi cho cấc ngânh cưng nghiïåp khấc ph thåc vâo thiïët kïë vâ nhûäng qui àõnh phấp l àưëi vúái thõ trûúâng vưën vâ tâi chđnh Mưåt sưë phûúng cấch mâ cấc thõ trûúâng vâ thïí chïë chêu Ấ àậ xêy dûång nhûäng nùm 90, chđnh lâ ngìn gưëc ca Bẫng 2.4 T lïå lìng vưën so vúái GDP, phên theo loẩi lìng vưën vâ theo nûúác Phêìn A Nùm Hân Qëc 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 0,28 0,25 0,18 0,05 0,01 0,15 0,09 0,08 0,12 0,25 0,42 0,45 0,56 0,50 0,31 0,40 0,24 0,18 0,21 0,39 0,48 0,64 FDI/GDP (%) Thấi Lan Inàưnïxia Philippin 0,46 0,54 0,23 0,20 0,59 0,84 0,52 0,87 0,96 0,42 0,61 0,70 1,79 2,46 2,85 2,04 1,89 1,44 0,95 1,23 1,29 1,97 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,14 0,24 0,34 0,25 0,35 0,32 0,51 0,68 0,72 1,03 1,27 1,39 1,27 1,19 2,16 2,72 2,18 0,00 1,01 0,42 0,02 -0,23 0,48 0,04 0,32 0,03 0,04 0,43 0,92 2,47 1,32 1,20 1,20 0,43 2,28 2,48 1,99 1,82 1,51 Malaixia Trung Quöëc 3,45 3,09 3,06 2,70 3,82 5,05 5,22 4,18 2,34 2,22 1,76 1,34 2,07 4,41 5,44 8,31 8,89 7,80 5,99 4,73 0,16 0,22 0,41 0,54 0,63 0,72 0,80 0,76 0,09 1,08 2,31 4,58 6,25 5,14 4,93 4,91 86 SUY NGÊỴM LẨI SÛÅ THÊÌN K ÀƯNG Ấ Phêìn B Lìng vưën giấn tiïëp/GDP (%) Nùm Hân Qëc 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 0,26 0,19 0,08 0,01 0,21 0,03 -0,02 0,66 0,93 1,84 -0,31 -0,22 -0,33 0,00 0,09 0,79 1,61 3,17 2,14 3,04 4,37 2,78 Thấi Lan Inàưnïxia -0,01 0,00 0,32 0,66 0,30 0,13 0,19 0,27 0,37 2,30 -0,07 0,68 0,86 2,06 -0,04 -0,08 0,83 4,36 1,72 2,43 1,98 2,80 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,05 0,33 0,43 -0,01 -0,04 0,33 -0,12 -0,12 -0,18 -0,09 -0,01 -0,07 1,14 2,19 2,04 2,20 -1,23 Philippin 0,00 0,04 0,02 0,05 0,02 0,01 0,00 0,02 0,00 0,06 0,04 0,06 0,13 0,69 -0,11 0,28 0,29 1,65 1,41 3,53 6,14 0,67 Malaixia Trung Quöëc 0,47 0,48 0,48 0,91 -0,04 4,52 2,25 2,22 3,26 6,21 0,11 0,44 -1,29 -0,28 -0,59 0,35 -1,92 -1,10 -2,28 -0,50 0,01 0,01 0,03 0,25 0,54 0,37 0,30 0,03 0,00 0,14 0,08 0,61 0,73 0,10 0,29 0,85 Ngìn: IMF, Thưëng kï tâi chđnh Qëc tïë, CD-ROM nhûäng khoá khùn thêåp niïn sau Theo kinh nghiïåm thûåc tiïỵn, nhûäng khđa cẩnh sau àêy, nhûäng nhên tưë dêỵn àïën mưåt cåc khng hoẫng tâi chđnh, àang àûúåc àc kïët lẩi, cẫ nhûäng nùm thấng thêìn k Nguy cú dïỵ bõ tưín thûúng ca khu vûåc tâi chđnh Tẩi phêìn lúán cấc nûúác chêu Ấ, ngên hâng giûä vai trô ch àẩo viïåc rốt nhûäng khoẫn tiïët kiïåm nûúác vâo àêìu tû Cố mưåt vâi ngên hâng lúán vâ nhiïìu tưí chûác nhêån tiïìn gûãi nhỗ Hổ cêëp vưën cho rêët nhiïìu cấc doanh nghiïåp cưng nghiïåp mâ hổ cố mưëi quan hïå tûâ lêu, àưìng thúâi, cấc giấm àưëc ngên hâng cng thûúâng giûä nhûäng võ trđ nhêët àõnh TÙNG TRÛÚÃNG, KHNG HOẪNG, VÂ TÛÚNG LAI PHC HƯÌI KINH TÏË 87 Phêìn C Cấc lìng khấc /GDP (%) Nùm Hân Qëc 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 6,94 5,81 4,38 9,30 10,06 6,68 6,50 2,89 1,81 1,79 -2,04 -6,33 -1,13 -0,64 2,17 2,38 1,60 -0,44 3,58 4,70 5,07 -1,88 Thấi Lan Inàưnïxia 2,65 4,73 5,19 6,54 5,50 6,28 3,06 4,04 5,00 1,86 -0,49 0,78 3,18 5,12 8,17 9,77 5,81 5,38 6,82 11,53 6,55 -13,13 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 1,83 5,38 6,32 3,70 1,73 4,56 4,19 2,06 2,55 3,29 3,62 3,47 1,38 -0,87 1,20 0,11 -0,21 Philippin 0,00 2,97 8,22 8,25 9,79 7,17 8,58 -1,83 2,15 1,01 0,02 -0,02 -1,10 1,20 3,56 5,00 5,55 4,52 5,56 4,10 7,63 5,18 Malaixia Trung Quöëc 3,30 1,80 1,33 0,95 2,49 1,98 7,03 11,27 2,53 -2,76 1,91 -4,91 -3,43 -0,68 -0,21 1,03 5,46 11,59 -2,64 3,72 0,26 0,17 0,04 1,97 1,11 1,00 1,17 0,34 0,28 1,11 -0,85 -0,10 -0,28 0,73 0,16 0,94 Ngìn: IMF, Thưëng kï tâi chđnh Qëc tïë, CD-ROM ban quẫn trõ ca chđnh nhûäng doanh nghiïåp àố Thõ trûúâng cưí phiïëu nối chung chûa phất triïín, trûâ Malaixia lâ núi cố tó lïå vưën hoấ qua thõ trûúâng/GDP thåc loẩi cao nhêët thïë giúái Nhu cêìu vửởn daõi haồn, tửởt nhờởt ỷỳồc thoaó maọn bựỗng caỏc khoẫn àêìu tû dâi hẩn ca nhûäng ngûúâi cho vay dûúái dẩng vưën cưí phêìn hay trấi phiïëu dâi hẩn Nïëu àêìu tû dâi hẩn ch ëu àûúåc tâi trúå qua ngên hâng, núi thûúâng xun nhêån nhûäng mốn tiïìn gûãi ngùỉn hẩn, thị “ sûå bêët cêåp vïì k hẩn toấn” sệ xët hiïån Hún nûäa, cấc khoẫn nỳồ ngờn haõng nỷỳỏc ngoaõi thỷỳõng ỷỳồc tủnh bựỗng caỏc àưìng tiïìn mẩnh – nhû àưla, n hay euro – chỷỏ khửng phaói bựỗng caỏc ửỡng baón tùồ Khi caỏc ngên haâng cho nhûäng ngûúâi ài vay nûúác 88 SUY NGÊỴM LẨI SÛÅ THÊÌN K ÀƯNG Ấ vay tûâ ngìn vưën nûúác ngoâi nây thị sûå bêët cêåp vïì tiïìn tïå lẩi xët hiïån Sûå bêët cêåp kếp trïn quẫ thûåc àậ lâ nhûäng vêën àïì nan giẫi àưëi vúái nhiïìu ngên hâng lúán vâ tưí chûác phi ngên hâng úã cấc nûúác chêu Ấ, mâ tiïu biïíu lâ ca Thấi Lan vâ Hân Qëc Têët nhiïn, chng ta dïỵ dâng thêëy tấc hẩi ca nhûäng vêën àïì bêët cêåp quấ mûác k hẩn toấn hay bêët cêåp tiïìn tïå, nhêët lâ sau àậ chûáng kiïën chng Cấc ngên hâng nhịn chung àïìu phẫi tham gia vaõo viùồc chuyùớn ửới kyõ haồn, bựỗng caỏch chờởp nhờồn ri ro sûå bêët cêåp vïì k hẩn toấn àïí thu lúåi nhån Sûå bêët cêåp tiïìn tïå thị khố giẫi thđch hún, àùåc biïåt lâ vúái nhûäng nïìn kinh tïë cố tó lïå tiïët kiïåm nûúác cao Mưåt giẫi phấp cho khu vûåc ngên hâng lâ hịnh thânh thõ trûúâng vưën Tuy nhiïn, xêy dûång mưåt thõ trûúâng vưën rưång lúán lâ mưåt cưng viïåc khưng hïì dïỵ dâng hún so vúái viïåc cố àûúåc mưåt hïå thưëng giấm ngên hâng hoẩt àưång tưët Mưåt sưë qëc gia chêu Ấ àậ rêët thêån trổng viùồc trũ ngờn saỏch cờn bựỗng Khửng coỏ thờm ht ngên sấch nghơa lâ khưng cêìn trấi phiïëu chđnh ph Khưng cố trấi phiïëu chđnh ph phi ri ro lâm cùn cûá thị sệ rêët khố cố thïí phất triïín thõ trûúâng trấi phiïëu cưng ty Nhûäng thânh cưng ca chđnh sấch tâi khoấ lẩi trúã thânh tấc nhên bêët lúåi àưëi vúái viïåc tâi trúå cho àêìu tû tû nhên thưng qua trấi phiïëu cưng ty Nhûäng kinh nghiïåm tûâ Àưng Ấ cho thêëy, sệ hiïåu quẫ hún àïí khu vûåc ngên hâng tẩi cấc nûúác cố thu nhêåp thêëp tâi trúå cho nhûäng ngânh cưng nghiïåp khúãi àêìu ca sûå phất triïín Nhûäng tiïìm lûåc tâi chđnh khan hiïëm ban àêìu cêìn àûúåc phên bưí khu vûåc ngên hâng àïí cố thïí kiïím soất àûúåc hoẩt àưång cho vay Tuy nhiïn, sau àố dêìn dêìn sệ phất triïín thõ trûúâng vưën àïí thu ht nhûäng nhâ àêìu tû ûa thđch ri ro Nhûäng thay àưíi nhû vêåy trïn thûåc tïë àậ diïỵn khấ chêåm úã cấc nûúác chêu Ấ nối chung, cng nhû úã Nhêåt Bẫn nối riïng Sûå bêët cêåp ca cấc qui àõnh tâi chđnh Khung àiïìu tiïët vâ giấm cấc thïí chïë tâi chđnh tẩi nhiïìu nïìn kinh tïë úã chêu Ấ khưng thûåc sûå tinh xẫo Nố dûåa trïn giaó ừnh rựỗng, caỏc thùớ chùở taõi chủnh khửng bao giúâ sp àưí Àố khưng phẫi lâ mưåt giẫ àõnh tưìi nhûäng nïìn kinh TÙNG TRÛÚÃNG, KHNG HOẪNG, VÂ TÛÚNG LAI PHC HƯÌI KINH TÏË 89 tïë cố tưëc àưå tùng trûúãng hâng nùm trïn 5%, vâ mưåt sưë trûúâng húåp lâ 10% Tuy nhiïn, nhûäng hïå thưëng nhû vêåy rêët dïỵ bõ tưín thûúng trûúác mưåt c sưëc khiïën vâi doanh nghiïåp lúán khưng trẫ àûúåc núå ngên hâng Nhûäng th tc giẫi quët tịnh trẩng núå xêëu khưng thûåc sûå rộ râng Låt phấ sẫn khưng thoẫ àấng, theo nghơa nhûäng ngûúâi cho vay rêët khố viïåc phưëi húåp hânh àưång têåp thïí (khi quan àiïím ca hổ khấc nhau), thûåc hiïån quìn thïë chêëp hay tõch thu tâi sẫn àïí thïë núå, hóåc tiïëp quẫn quìn quẫn l doanh nghiïåp Thay vị thïë, cấc ngên hâng thûúâng rêët nûúng nhể àưëi vúái nhûäng khoẫn núå thûåc tïë khố cố khẫ nùng chi trẫ vúái hy vổng àúåi àïën mưåt thúâi k tưët àểp hún Trong nhiïìu trûúâng húåp, ngûúâi ta phẫi hẩn chïë caồnh tranh bựỗng caỏch haồn chùở cờởp giờởy pheỏp thaõnh lêåp ngên hâng, vâ coi àố lâ biïån phấp àïí caỏc ngờn haõng coỏ lỳồi nhuờồn Hoồ cho rựỗng, vỳỏi mưåt lûúång lúåi nhån ưín àõnh, cấc ngên hâng sệ khưng bao giúâ phấ sẫn Tuy nhiïn, mưåt vâi ngên hâng àậ tđch t mưåt danh mc lúán cấc khoẫn núå khï àổng, thị viïåc thiïëu mưåt cú chïë rộ râng àïí cố thïí kiïím soất cấc thïí chïë tâi chđnh sệ trúã thânh mưåt râo cẫn, vâ chng ta sệ phẫi gấnh chõu nhûäng hêåu quẫ nùång nïì hún nhiïìu chđnh búãi sûå nûúng nhể ca cấc ngên hâng Bïn cẩnh khn khưí cho hoẩt àưång ngên hâng, thị låt kïë toấn vâ viïåc cưng khai hoấ thưng tin ca cấc ngên hâng vâ cưng ty bùỉt àêìu nưíi lïn thânh vêën àïì lúán nùm 1997-98 Khi nïìn kinh tïë àang tùng trûúãng, cấc nhâ àêìu tû nûúác ngoâi chùèng mêëy àïí túái sûå mêåp múâ cưng tấc kïë toấn, nhûng àậ cố dêëu hiïåu bêët ưín bùỉt àêìu thị chđnh sûå khưng minh bẩch cố thïí lẩi thc àêíy cấc nhâ àêìu tû rt vưën Quấ trịnh giẫm búát àiïìu tiïët tâi chđnh úã Àưng Ấ cng khưng mêëy thânh cưng viïåc thay thïë kiïím soất giấ cẫ (lậi sët) vâ khưëi lỷỳồng (haồn chùở tủn duồng) bựỗng caỏc chủnh saỏch phoõng ngûâa (quẫn l ri ro) Sûå chuín àưíi nây thûúâng thêët bẩi, cẫ àưëi vúái nhûäng nûúác cưng nghiïåp nhû M vâ Nhêåt Bẫn Àưëi vúái mưåt sưë nïìn kinh tïë múái nưíi úã chêu Ấ, cấc qui àõnh phông ngûâa nhû vêåy àùåc biïåt ëu kếm Thđ d, àưëi vúái Thấi Lan, sûå bng nưí lơnh vûåc bêët àưång 90 SUY NGÊỴM LẨI SÛÅ THÊÌN K ÀƯNG Ấ sẫn àậ tẩo nïn sûå tùng trûúãng mẩnh cho nïìn kinh tïë sët nûãa àêìu thêåp k 90 Cấc khoẫn cho vay ca ngên hâng côn àêíy mẩnh thïm sûå bng nưí nây Giấ chûáng khoấn cng tùng mẩnh cho túái têån nùm 1994 Khi nhûäng bong bống vïì giấ tâi sẫn tan vúä thị tịnh hịnh bẫng tưíng kïët tâi sẫn ca cấc ngên hâng cng theo àố mâ xëng cêëp nhanh chống Trïn thûåc tïë, cåc khng hoẫng ngên hâng (chđnh xấc hún lâ cåc khng hoẫng cấc cưng ty tâi chđnh phi ngên hâng) àậ kếo theo sûå mêët giấ àưìng bẩt ca Thấi Lan vâo thấng nùm 1997, vâ nhûäng rùỉc rưëi àưëi vúái mưåt vâi chaebol lúán àậ kếo theo cåc khng hoẫng tiïìn tïå úã Hân Qëc thấng 11, 12 nùm 1997 Nhû Kaminski vâ Reinhart (1999) àậ nhêën mẩnh, khng hoẫng ngên hâng vâ tiïìn tïå lâ cåc “ khng hoẫng song sinh” , diïỵn cng mưåt thúâi àiïím Chng hêìu nhû lc nâo cng xët hiïån tìn tûå, úã mưåt sưë nûúác nây thị khng hoẫng ngên hâng lâ ngun nhên gêy khng hoẫng tiïìn tïå, côn úã mưåt sưë nûúác khấc, quấ trịnh diïỵn ngûúåc lẩi Cng cố hai cåc khng hoẫng nây lẩi cng cưë lêỵn Trong trûúâng húåp khng hoẫng tiïìn tïå úã Thấi Lan, nhûäng mốn núå khï àổng ca cấc cưng ty tâi chđnh, hay cấc thïí chïë tâi chđnh phi ngên hâng, chđnh lâ mưåt chó sưë cho biïët mûác àưå dïỵ bõ tưín thûúng (ca khu vûåc tâi chđnh nûúác) nố thu ht cåc têën cưng ca cấc nhâ àêìu tû nûúác ngoaõi bựỗng caỏch baỏn ửỡ aồt ửỡng baồt tỷõ muõa thu nùm 1996 túái thaáng nùm 1997 (Xem Ito vâ Pereira da Silva 1999 àïí hiïíu k hún vïì cåc khng hoẫng ngên hâng vâ tiïìn tïå ca Thấi Lan) Theo nghơa nây, khng hoẫng ngên hâng àậ àïën trûúác khng hoẫng tiïìn tïå Tuy nhiïn, sau àưìng bẩt mêët giấ thấng nùm 1997, cấc mốn núå bựỗng ngoaồi tùồ cuóa caỏc ngờn haõng vaõ doanh nghiùồp Thấi Lan àậ tùng thïm gấnh nùång trẫ núå Nhûäng mốn núå khï àổng ca ngên hâng àậ tùng lïn sau àưìng tiïìn bõ mêët giấ, bẫng tưíng kïët tâi sẫn ca cấc ngên hâng câng trúã nïn tưìi tïå Do àố, ngoâi cấc cưng ty tâi chđnh thị ngên hâng thûúng mẩi cng àậ trúã thânh tiïu àiïím ca nhûäng khố khùn tiïëp theo sau cåc khng hoẫng tiïìn tïå Cấc thïí chïë tâi chđnh ca Hân Qëc cng trẫi qua nhûäng khố TÙNG TRÛÚÃNG, KHNG HOẪNG, VÂ TÛÚNG LAI PHC HƯÌI KINH TÏË 91 khùn tûúng tûå trûúác khng hoẫng tiïìn tïå Khi mưåt sưë chaebol gấnh chõu thua lưỵ nùm 1996-97, cấc thïí chïë tâi chđnh, nhêët lâ cấc ngên hâng thûúng mẩi cố quan hïå khùng khđt vúái nhûäng chaebol àang gùåp rùỉc rưëi àố, àậ nhanh chống chưìng chêët thïm nhûäng mốn núå khï àổng Tuy nhiïn, rùỉc rưëi chó dûâng lẩi úã cấc chaebol ëu kếm, vâ ngûúâi ta vêỵn cố thïí kiïím soất àûúåc nhûäng mốn núå khï àổng cho túái ma nùm 1997 Khi cåc khng hoẫng tiïìn tïå lan trân úã khu vûåc Àưng Nam Ấ vâo ma thu nùm 1997, thị Hân Qëc bùỉt àêìu chõu ẫnh hûúãng Àưëi vúái Hân Qëc thị chûa khùèng àõnh àûúåc nguy cú dïỵ bõ tưín thûúng ca cấc thïí chïë tâi chđnh nûúác hay sûå lêy lan khng hoẫng tûâ cấc qëc gia khấc lâ nhên tưë chđnh phất àưång cåc khng hoẫng àưìng n thấng 12 nùm 1997 Trong têët cẫ cấc nûúác chêu Ấ gấnh chõu sûå mêët giấ nghiïm trổng ca àưìng bẫn tïå, bẫng tưíng kïët tâi sẫn ca cấc ngên hâng àïìu bõ tửớn haồi Taõi saón nỳồ bựỗng ngoaồi tùồ baóng tưíng kïët tâi sẫn ca cấc ngên hâng tđnh theo àưìng bẫn tïå ngây mưåt phịnh rưång Àố chđnh lâ àiïìu àậ xẫy àưëi vúái hêìu hïët cấc nûúác chêu Ấ chõu ẫnh hûúãng ca khng hoẫng, kïí cẫ Thấi Lan vâ Hân Qëc Hún nûäa, cấc doanh nghiïåp Inàưnïxia côn vay mưåt lûúång lúán ngoẩi tïå trûåc tiïëp tûâ cấc tưí chûác tâi chđnh nûúác ngoâi, khiïën cho àưìng rupiah ca Inàưnïxia mêët giấ nhiïìu nhêët so vúái cấc àưìng tiïìn khấc úã chêu Ấ Vâo thấng Giïng nựm 1998, giaỏ trừ ửỡng rupiah coõn bựỗng 1/6 mûác trûúác khng hoẫng Cấc ngên hâng Inàưnïxia vâ cẫ cấc ngên hâng nûúác ngoâi àïìu cố mưåt lûúång lúán nhûäng mốn núå khï àổng nhûäng ngûúâi ài vay tiïìn khưng côn khẫ nùng trẫ núå vị nghơa v trẫ núå vưën vay quấ nùång nïì Trịnh tûå tûå hoấ Theo cấc tâi liïåu nghiïn cûáu vïì thûúng mẩi vâ tâi chđnh qëc tïë, thị trịnh tûå tiïën haõnh tỷồ hoaỏ ỷỳồc nhiùỡu ngỷỳõi cho rựỗng rờởt quan trổng Nối chung, tûå hoấ thûúng mẩi phẫi ài trûúác tûå hoấ tâi chđnh, giẫm búát àiïìu tiïët tâi chđnh nûúác phẫi ài trûúác tûå hoấ tâi chđnh bïn ngoâi, tûå hoấ àêìu tû trûåc tiïëp phẫi tiïën hânh trûúác tûå hoấ àêìu tû giấn tiïëp vâ tûå hoấ cấc khoẫn vay ngên hâng (khẫ nùng chuín àưíi ca tâi khoẫn vưën) 92 SUY NGÊỴM LẨI SÛÅ THÊÌN K ÀƯNG Ấ Tuy nhiïn, cấc qëc gia Àưng Ấ khưng phẫi lc nâo cng tn th trịnh tûå nây Inàưnïxia àậ tiïën hânh tûå hoấ tâi khoẫn vưën tûâ lêu, cố rêët nhiïìu hâng hoấ vêỵn phẫi chõu thụë sët nhêåp khêíu cao Thấi Lan àậ tiïën hânh tûå hoấ tâi khoẫn vưën xêy dûång BIBF (Hưåi súã Ngên hâng Qëc tïë Bùng Cưëc - Bankok International Banking Facility), vaõ tin rựỗng, ờy seọ laõ nùỡn moỏng cho cấc khoẫn àêìu tû vâo cấc nûúác lấng giïìng Nhûng nhûäng ngìn vưën nûúác ngoâi qua BIBF lẩi tịm àûúâng quay trúã lẩi Thấi Lan, àố tùng khẫ nùng khoẫn Hân Qëc lẩi kiïím soất nghiïm ngùåt nhûäng ngìn vưën àêìu tû trûåc tiïëp nûúác ngoâi chẫy vâo vâ viïåc àêìu tû vâo cưí phiïëu, nhûng lẩi tûå hoấ viïåc ngên hâng vay nûúác ngoâi Àố chđnh lâ nhûäng thđ d ca viïåc tiïën hânh tûå hoấ theo mưåt “ trịnh tûå sai” Thûåc tïë aọ chỷỏng toó nhiùỡu lờỡn rựỗng, tỷồ hoaỏ quaỏ vưåi tâi khoẫn vưën chûa cố àûúåc nhûäng thõ trûúâng vưën vâ tâi chđnh nûúác, sệ câng khụëch àẩi thïm nhûäng mếo mố Tẩi Thấi Lan, tùng trûúãng kinh tïë cao tûâ giûäa thêåp niïn 80 àïën thêåp niïn 90 àậ tẩo nhu cêìu tâi trúå àêìu tû ngây câng tùng Do cấc thõ trûúâng cưí phiïëu vâ trấi phiïëu nûúác chûa phất triïín àêìy nïn phêìn lúán vưën tâi trúå àêìu tû àïìu dûúái hịnh thûác vay ngên hâng Àïí àấp ûáng cêìu, cấc cú quan chûác nùng bùỉt àêìu àún giẫn hoấ th tc cêëp phếp cho cấc chi nhấnh nûúác ca ngên hâng nûúác ngoâi, lâm tùng sưë ngên hâng nûúác ngoâi hoẩt àưång trïn thõ trûúâng nûúác Vúái quan àiïím tiïëp tc giẫm dêìn àiïìu tiïët, chđnh ph Thấi Lan àậ tùng khẫ nùng cêëp phếp cho cấc chi nhấnh ngên hâng nùm 1994 Àiïìu nây àậ khuën khđch ngên hâng nûúác ngoâi cho thõ trûúâng Thấi Lan vay thưng qua BIBF vâ cấc chi nhấnh ca tưí chûác nây, àưìng thúâi cng tranh th àûúåc cẫm tịnh ca chđnh ph Thấi Lan Cng chđnh àiïìu àố câng gốp phêìn gêy sûå bng nưí cho vay nùm 199394, khiïën giấ àêët àai vâ cưí phiïëu úã Bùng Cưëc tùng mẩnh Do àố, viïåc giẫm búát àiïìu tiïët àậ thûåc sûå gốp phêìn gêy hiïån tûúång cho vay quấ mûác Kïët húåp têët cẫ cấc ëu tưë trïn - tûác lâ thiïëu nhûäng thõ trûúâng cưí phiïëu vâ trấi phiïëu phất triïín sêu cng vúái àónh cao ca tịnh trẩng bong bống nây lâ viïåc phi àiïìu tiïët - àậ khiïën cấc ngên TÙNG TRÛÚÃNG, KHNG HOẪNG, VÂ TÛÚNG LAI PHC HƯÌI KINH TÏË 93 hâng vâ cưng ty tâi chđnh Thấi Lan bõ cổ xất quấ mûác vúái nhûäng bong bống trïn thõ trûúâng bêët àưång sẫn nûúác, xêy dûång, vâ cấc ngânh cố liïn quan Khi nhûäng bong bống nây tan vúä, cấc tưí chûác nây chó côn lẩi gấnh nùång ca nhûäng mốn núå khï àổng Thïm vâo àố, viïåc bẫo vïå ửỡng baồt bựỗng caỏch ờởn ừnh laọi suờởt cao aọ àêíy nhûäng ngên hâng ài vay ngùỉn hẩn vâ cho vay dâi hẩn vâo tịnh trẩng khố khùn Cëi cng, àưìng bẩt mêët giấ, cấc ngên hâng Thấi Lan i vay caỏc ngờn haõng nỷỳỏc ngoaõi bựỗng ửỡng ửla ùớ rửỡi cho vay nỷỳỏc bựỗng ửỡng baồt aọ phẫi gấnh chõu nhûäng thua lưỵ nùång nïì vïì tiïìn tïå Nhûäng sûå bêët cêåp k hẩn vâ tiïìn tïå àố câng lâm cho tịnh trẩng ca cấc ngên hâng Thấi Lan thïm bi àất sau nưí khng hoẫng tiïìn tïå Trïn thûåc tïë, nhûäng gị àậ xẫy vúái Thấi Lan nûãa àêìu thêåp niïn 90 cố thïí xem nhû lâ mưåt thđ d ca viïåc tiïën hânh tûå hoấ khưng theo mưåt trịnh tûå húåp l Quẫn trõ doanh nghiïåp Nhiïìu cưng ty lúán cấc thõ trûúâng múái nưíi úã chêu Ấ thânh viïn cấc gia àịnh lúán kiïím soất Cấc quët àõnh àêìu tû vâ viïåc tâi trúå ca ngên hâng thûúâng àûúåc àûa cng nhau, vị ngên hâng cng lâ mưåt thânh viïn ca têåp àoân Hổ thûúâng bỗ qua viïåc phên tđch tđn dng mưåt cấch àưåc lêåp Khi nïìn kinh tïë tùng trûúãng nhanh thị cấc vêën àïì nây dûúâng nhû chùèng mêëy quan têm Nhûng mưåt nïìn kinh tïë bùỉt àêìu chûäng lẩi, thị viïåc phên bưí àêìu tû sai sệ nưíi lïn thânh vêën àïì lúán Nhûäng khoẫn àêìu tû khưng hiïåu quẫ thûúâng àûúåc bao cêëp chếo búãi cấc chi nhấnh khấc cng mưåt têåp àoân cưng ty Nhûäng quët àõnh àêìu tû sai lêìm thûúâng lâ ca cấc ngên hâng cho vay, àố cấc cưng ty vâ ngên hâng trúã nïn rêët dïỵ bõ tưín thûúng trûúác nhûäng c sưëc tûâ bïn ngoâi Trong hïå thưëng ngên hâng Nhêåt Bẫn, cấc ngên hâng thûúâng àống vai trô giấm hoẩt àưång quẫn l cưng ty Viïåc phên tđch tđn dng vïì cấc mốn vay ngên hâng thay thïë cho sûå giấm ca cấc cưí àưng vâ thânh viïn ban lậnh àẩo cưng ty Hïå thưëng nây cố ûu àiïím lâ cho phếp ban quẫn l kiïëm tịm lúåi nhån dâi hẩn, chûâng nâo caỏc ngờn haõng coõn hiùớu rựỗng ửi phaói mờởt mưåt khoẫng thúâi gian nhêët àõnh àïí cấc khoẫn àêìu tû vêåt chêët cố thïí 94 SUY NGÊỴM LẨI SÛÅ THÊÌN K ÀƯNG Ấ mang lẩi kïët quẫ, tẩo nhûäng thay àưíi sẫn phêím vâ dêy chuìn sẫn xët, vâ tấi cú cêëu hay àưíi múái cưng tấc quẫn l Tuy nhiïn, mưëi quan hïå nây hoẩt àưång ngên hâng sệ khưng cố tấc dng nïëu thiïëu sûå phên tđch tđn dng nghiïm tc Khi nïìn kinh tïë àang trïn àâ múã rưång, thị hêìu hïët cấc khoẫn àêìu tû àïìu tẩo lúåi tûác thoẫ àấng Nùng lûåc giấm ca ngên hâng àûúåc thêím àõnh nïìn kinh tïë bûúác vâo suy thoấi hay trẫi qua thúâi k bong bống tâi chđnh Trong nhiïìu nûúác chêu Ấ, cấc mốn núå ngên hâng vïì sau lẩi lâ nhûäng mốn àêìy ri ro, theo nghơa cấc mốn vay nây chó têåp trung mưåt sưë đt ngânh, tẩo nïn tịnh trẩng, hóåc lâ àêìu tû quấ nhiïìu, hóåc lâ àêìu tû sai chưỵ Mưåt mư hịnh múái quẫn trõ doanh nghiïåp lâ dûåa trïn nhiïìu hịnh thûác khấc nhau, nhû gêy ấp lûåc tûâ phđa cưí àưng vâ àïí cấc cú quan àấnh giấ tđn dng tiïën hânh phên tđch tđn dng Mư hịnh quẫn trõ doanh nghiïåp ca M (hay mư hịnh Anh-M) sûã dng ấp lûåc tûâ thõ trûúâng chûáng khoấn vâ nhûäng cưí àưng lúán nhû qu lûúng hûu Giấ chûáng khoấn lâ mưåt chó sưë dïỵ thêëy nhêët, vâ thõ trûúâng sệ cố nhûäng phẫn ûáng rêët nhẩy bến trûúác nhûäng thưng tin cố bấo cấo lúåi nhån hâng qu Nïëu kïët quẫ hoẩt àưång ëu kếm thị ban quẫn l thûúâng sệ bõ båc tûâ chûác Trấi phiïëu ca cấc cưng ty thûúâng xun àûúåc dng àïí tâi trúå cho nhûäng dûå ấn àêìu tû trung vâ dâi hẩn Viïåc àấnh giấ trấi phiïëu ca cấc cú quan thêím àõnh tđn dng àậ gêy ấp lûåc båc ban quẫn l phẫi hoẩt àưång, vị nïëu bõ àấnh giấ thêëp thị viïåc ài vay sệ rêët tưën kếm Nhiïìu thêët bẩi ca cấc ngên hâng cng nhû cấc doanh nghiïåp àậ khiïën cho ngûúâi ta phẫi nghơ àïën viïåc thay àưíi tûâ hïå thưëng quẫn trõ doanh nghiïåp dûåa vâo ngên hâng sang quẫn trõ doanh nghiïåp dûåa vâo thõ trûúâng chûáng khoấn Tuy nhiïn, àïí quấ trịnh chuín àưíi diïỵn sn sễ, àôi hỗi chng ta phẫi cố nhûäng sûå chín bõ thđch àấng Trûúác hïët, phẫi nêng cêëp cú súã hẩ têìng phc v cho nhûäng giao dõch thõ trûúâng trấi phiïëu vâ cưí phiïëu, chùèng hẩn nhû cấc giao dõch vâ hïå thưëng toấn trïn thõ trûúâng chûáng khoấn Cng cêìn xêy dûång mưåt cú quan giấm àïí ngùn chùån hiïån tûúång mua bấn nưåi bưå Hún nûäa, cấc cú quan thêím àõnh tđn dng phẫi trúã thânh TÙNG TRÛÚÃNG, KHNG HOẪNG, VÂ TÛÚNG LAI PHC HƯÌI KINH TÏË 95 mưåt àưëi tûúång quan trổng trïn thõ trûúâng (ÚÃ mưåt sưë nûúác chêu Ấ, nhû Thấi Lan, Malaixia, àậ cố cấc cú quan thêím àõnh tđn dng nûúác, nhûng hoẩt àưång ca chng khưng giưëng nhû cấch thûác ca cấc nûúác phûúng têy) Thiïët lêåp mưåt thõ trûúâng trấi phiïëu cưng ty lâ mưåt nhiïåm v ûu tiïn hâng àêìu nïìn kinh tïë sau khng hoẫng Cêìn phất triïín úã chêu Ấ mưåt phûúng thûác kïët húåp ph húåp nhêët giûäa tâi trúå qua cưí phiïëu, trấi phiïëu vâ vay núå ngên hâng Àố lâ nhûäng nhiïåm v rêët quan trổng àưëi vúái cẫ cấc ngên hâng vâ cấc cưng ty Chuín sang mưåt mưëi quan hïå khưng phẫi lâ thên quen giûäa ngên hâng vâ doanh nghiïåp lâ quan trổng; vâ viïåc tiïën túái hoẩt àưång quẫn trõ doanh nghiïåp tn theo thõ trûúâng cng quan trổng chùèng kếm Nhịn chung, cưng tấc quẫn trõ doanh nghiïåp hiïåu quẫ úã chêu Ấ sệ ph thåc vâo nhûäng cẫi cấch cú cêëu thõ trûúâng chûáng khoấn Chïë àưå tó giấ hưëi àoấi Nhiïìu qëc gia, gưìm cẫ Trung Qëc vâ Thấi Lan, àậ chđnh thûác tun bưë cưë àõnh tó giấ nûúác mịnh theo mưåt àưìng tiïìn khấc, nhûng trïn thûåc tïë vêån àưång ca tó giấ hưëi àoấi chng ta thêëy cấc cú quan chûác nùng ln tịm cấch giûä cho àưìng bẫn tïå cố mưåt tó giấ tûúng àưëi ưín àõnh so vúái àưìng àưla Thđ d, àưìng bẩt Thấi ln úã mûác 25, 26 bẩt ùn mưåt àư la tûâ nùm 1985 àïën nùm 1997 Frankel vaâ Wei(1994) rựỗng, rờởt nhiùỡu ửỡng tiùỡn chờu A, trỷõ àưìng àưla Xingapo, cố mưëi quan hïå rêët mêåt thiïët vúái àưìng àưla Tó trổng sûã dng àưìng àưla thûúâng chiïëm hún 90% nïëu phên nhỗ sûå vêån àưång ca tiïìn tïå thânh nhiïìu sûå vêån àưång tûúng ûáng, liïn quan àïën cấc àưìng tiïìn mẩnh nhû àưìng n vâ àưìng àưla Sûå cưë àõnh khưng chđnh thûác vâo àưìng àưla hay sûå ưín àõnh ca tó giấ hưëi àoấi àậ gốp phêìn vâo sûå tùng trûúãng ca khu vûåc xët nhêåp khêíu vâ kđch thđch cấc lìng àêìu tû trûåc tiïëp nûúác ngoâi àưí vâo (xem Chûúng 5) Viïåc cưë àõnh khưng chđnh thûác vâo àưìng àưla àậ lâm sinh ba dẩng vêën àïì Trûúác hïët, lẩm phất úã chđnh qëc cao hún úã M thị khu vûåc xët khêíu sệ mêët khẫ nùng cẩnh tranh dâi hẩn ÚÃ nûúác nâo mâ tùng nùng sët cố thïí b àùỉp cho sûå chïnh lïåch vïì tó lïå lẩm phất 96 SUY NGÊỴM LẨI SÛÅ THÊÌN K ÀƯNG Ấ thị sûå lïn giấ thûåc ca àưìng bẫn tïå cố thïí àûúåc hêëp th Nhûng àấng tiïëc, àiïìu nây lẩi khưng diïỵn úã hêìu hïët cấc nûúác chêu Ấ Thđ d, Inàưnïxia àậ thi hânh chđnh sấch tó giấ cưë àõnh cố àiïìu chónh, nhûng lẩi khưng b àùỉp hoân toân sûå chïnh lïåch lẩm phất, vâ àố, khưng trị àûúåc khẫ nùng cẩnh tranh ca cấc khu vûåc xuêët nhêåp khêíu Thûá hai, c c nûúác chêu Á coá m i qua hï å t h úng mai u th ï n öë n û å q a i vïì Nhêåt Bẫn Vúái nhiïìu nûúác chêu Ấ, mưåt phêìn tû cho n ưt phì n ë m ê å ba kim ngẩch xët nh p khêíu ca cấc nû c nây lâ vúái thõ trû ng å â Nhêåt B n Mùåc d tó gi vúái àưìng àưla cố th í àa c ưë h, n g tó ã ä õn hûn giấ v i àưìng n lẩi rêët hay biïën àưång Khi àưìng n lïn gi sov i úá ng àưla thị xët khêíu t â khu v c Àöng Á t ng m nh N ì å ù aå hûng ngûúåc laåi, ng n mêët giấ so v i ng àưla thị thânh tđch ho t ì ì å ng kinh tïë cuãa chêu Á lêåp t c suy gi m Giai àoaån 1994 - 95 l â gi i å ã a àoẩn bng nưí àiïín hịnh, rưìi àïën thúâi k 1996 lâ àịnh trïå vâ giẫm s t xu t khu ò th ïë , viå c cö àõ h n a ã n t åï sov i àưg ưl a s ệ gêy ë êí V ï ë n ưì g b úá ìn sûå bêët ưín àõnh ca tó giấ thûåc hûäu hiïåu - tûác l â m c tó iấ àä àiï ì u g a chónh theo l m phất vâ l y thûú g må i l a m ụì n å ë n a â q sưë y Thûá ba, mưåt tó giấ ưín àõnh àậ khiïën cho ngûúâi ta qụn ài nhûäng ri ro vïì tó giấ cấc khoẫn vay vâ cho vay ngùỉn hẩn Do cấc khoẫn phđ chïnh lïåch ri ro tđn dng, ri ro lẩm phất (vâ àưi lâ cẫ cấc khoẫn phđ chïnh lïåch ri ro chđnh trõ vâ ri ro àưìng tiïìn mêët giấ) nïn lậi suờởt nỷỳỏc tủnh bựỗng ửỡng baón tùồ thỷỳõng cao hún lậi sët thïë giúái, ch ëu lâ lậi sët theo àưìng àưla Cấc àưëi tûúång - ngên hâng, cưng ty, vâ àưi lâ cẫ tû nhên nûäa - thỷỳõng thủch vay tỷõ nỷỳỏc ngoaõi bựỗng ửỡng ửla vũ chi phđ lậi sët thêëp vâ dûúâng nhû khưng phẫi chõu ri ro tó giấ Tûúng tûå, cấc nhâ àêìu tỷ nỷỳỏc ngoaõi cho rựỗng, caỏc thừ trỷỳõng mỳỏi nửới úã Àưng Ấ cho mûác lúåi tûác cao hún úã M Cho vay ngùỉn hẩn cố vễ trúã nïn àùåc biïåt an toân vị khẫ nùng àưìng tiïìn mêët giấ ba thấng lâ rêët nhỗ, vâ rêët nhiïìu nhâ ờỡu tỷ aọ tỷồ cho rựỗng, hoồ coỏ khaó nựng lûúâng trûúác cấc àưång thấi ca tó giấ Ngûúâi ta thỷỳõng coi viùồc i vay bựỗng ửỡng ửla vaõ ờỡu tỷ bựỗng ửỡng baồt laõ cuóa trỳõi cho Mựồc duõ àố lâ àiïìu tưët àïí thu ht àêìu tû trûåc tiïëp nûúác ngoâi, vâ cố lệ àûúåc cng cưë thïm TÙNG TRÛÚÃNG, KHNG HOẪNG, VÂ TÛÚNG LAI PHC HƯÌI KINH Tẽậ 97 bựỗng sỷồ ửớn ừnh cuóa tú giaỏ hưëi àoấi, nhûng viïåc thu ht àêìu tû giấn tiïëp vâ cho vay ngên hâng vêỵn gùåp nhiïìu rùỉc rưëi Do àố, chïë àưå tó giấ cưë àõnh khưng chđnh thûác àậ chưìng chêët thïm nhûäng mốn núå ngùỉn hẩn vúái nûúác ngoâi Vêën àïì cëi cng nây câng trúã nïn khố khùn hún cấc giao dõch trïn tâi khoẫn vưën dêìn dêìn àûúåc tûå hoấ nhûäng nùm àêìu thêåp niïn 90 - àiïín hịnh nhêët lâ viïåc thaânh lêåp BIBF nùm 1994 Nhûäng cû dên nỷỳỏc ỳó Thaỏi Lan rờởt dùợ daõng vay vửởn bựỗng àưìng àưla Nhûäng chïë àưå tó giấ hưëi àoấi vûäng trûúác khng hoẫng vêỵn àang tiïëp tc àûúåc nghiïn cûáu vâ tranh lån rêët hùng hấi Mussa vâ cấc taỏc giaó khaỏc (2000) cho rựỗng, yùu cờỡu cuóa viùồc thẫ nưíi tó giấ thânh cưng sệ đt gêy thiïåt hẩi hún so vúái chïë àưå tó giấ cưë àõnh Caỏc taỏc giaó naõy nhờồn thờởy rựỗng, caỏc nỷỳỏc ASEAN cố cú cêëu thûúng mẩi àa dẩng phẫi àưëi mùåt vúái ri ro vïì biïën àưång tó giấ sûå bêëp bïnh ca cấc àưìng tiïìn mẩnh (àưla, n vâ euro) Tuy nhiùn, hoồ vờợn nhờồn thờởy rựỗng, chỷỳng trũnh ưín àõnh hoấ (khưng cố lẩm phất) dûåa trïn tó giấ hưëi àoấi vêỵn cố hiïåu lûåc àưëi vúái nhiïìu qëc gia, vúái àiïìu kiïån nố chuín sang nhûäng cam kïët nhiïìu râng båc hún, nhû mưåt nhốm tiïìn tïå, hay rt lui an toân sang chïë àưå tó giấ linh hoẩt (vïì nghơa ca tó giấ cưë àõnh, xem Chûúng ca cën sấch nây) Eichengreen (1999) lẩi ng hưå chïë àưå tó giấ linh hoẩt, vâ ưng chó nhûäng khố khùn nïëu mën rt lui an toân khỗi chûúng trịnh ưín àõnh hoấ dûåa trïn tó giấ hưëi àoấi Ngoẩi lïå nhêët lâ viïåc xêy dỷồng mửồt nhoỏm tiùỡn tùồ Luờồn iùớm cho rựỗng chùở àưå tó giấ chó vûäng chùỉc nïëu nố lâ chïë àưå thẫ nưíi tûå hay nhốm tiïìn tïå, àûúåc gổi lâ giẫi phấp hai ngẫ Wiliamson (2000) àậ hoâi nghi vïì tđnh hiïåu quẫ ca giẫi phấp hai ngẫ Sûå ưín àõnh ca nhốm tiïìn tïå vêỵn chûa àûúåc chûáng minh Hún nûäa, Hưìng Kưng vâ Ấchentina àậ phẫi chõu nhûäng ấp lûåc vïì tó giấ hưëi àoấi sët thúâi k khng hoẫng tiïìn tïå chêu Ấ, vâ cêìn phẫi dng àïën nhûäng phûúng thûác phông chưëng rêët tưën kếm Mưåt qëc gia cố tó giấ hoân toân thẫ nưíi, phẫi chõu nhûäng thùng trêìm rêët lúán vïì tó giấ Williamson àậ kiïën nghõ giẫi phấp BBC (rưí ... Inàưnïxia 2, 65 4,73 5, 19 6 ,54 5, 50 6,28 3,06 4,04 5, 00 1,86 -0 ,49 0,78 3,18 5, 12 8,17 9,77 5, 81 5, 38 6,82 11 ,53 6 ,55 -1 3,13 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 1,83 5, 38 6,32 3,70 1,73 4 ,56 4,19 2,06 2 ,55 3,29... 1,38 -0 ,87 1,20 0,11 -0 ,21 Philippin 0,00 2,97 8,22 8, 25 9,79 7,17 8 ,58 -1 ,83 2, 15 1,01 0,02 -0 ,02 -1 ,10 1,20 3 ,56 5, 00 5, 55 4 ,52 5, 56 4,10 7,63 5, 18 Malaixia Trung Quöëc 3,30 1,80 1,33 0, 95 2,49... 0,29 1, 65 1,41 3 ,53 6,14 0,67 Malaixia Trung Quöëc 0,47 0,48 0,48 0,91 -0 ,04 4 ,52 2, 25 2,22 3,26 6,21 0,11 0,44 -1 ,29 -0 ,28 -0 ,59 0, 35 -1 ,92 -1 ,10 -2 ,28 -0 ,50 0,01 0,01 0,03 0, 25 0 ,54 0,37 0,30 0,03