PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 1 GIỚI THIỆU CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA (BIEN HOA SUGAR JOINT STOCK COMPANY) Giấy CNĐKKD số 4703000014 do Sở Kế hoạch và Đầu tư tỉnh Đồng Nai cấp ngày 16/05/2001)  Trụ sở chính: Khu Công nghiệp Biên Hòa 1, Phường An Bình, Tp. Biên Hòa, Tỉnh Đồng Nai  Điện thoại: (061) 3 836 199  Fax: (061) 3 836 213  E-mail: bsc@hcm.vnn.vn  Webside: www.bhs.vn  Vốn điều lệ: 185,316,200,000 VND  Niêm yết cổ phiếu tại trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE).  Giấy phép niêm yết số 79/UBCK-GPNY do Chủ tịch Ủy ban chứng khoán nhà nước cấp ngày 21/11/2006.  Tên cổ phiếu: Cổ phiếu Công ty Cổ phần Đường Biên Hòa  Mã cổ phiếu: BHS  Số lượng cổ phiếu: 18,531,620 cổ phần  Mệnh giá cổ phiếu: 10,000 VND  Nơi niêm yết: Sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 2 MỤC LỤC GIỚI THIỆU 1 MỤC LỤC 2 PHẦN 1: SƠ LƯỢC NGÀNH MÍA ĐƯỜNG VÀ CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA 5 1.1 Tổng quan ngành mía đường 5 1.1.1 Tình hình mía đường thế giới 5 1.1.2. Ngành mía đường tại Việt Nam 8 1.2. Tổng quan về Công ty Cổ phần Đường Biên Hòa 13 1.2.1. Sơ lược về công ty 13 1.2.2. Hoạt động sản xuất kinh doanh 17 1.2.3. Kế hoạch phát triển kinh doanh trong tương lai 18 1.2.4. Triển vọng phát triển của công ty cổ phần đường Biên Hòa 19 1.2.5. Phân tích SWOT 20 PHẦN 2: PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN CỦA BHS 23 2.1. Dòng tiền hoạt động qua các kỳ 23 2.2. Dòng tiền thô 25 2.3. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh 26 2.4. Dòng tiền từ hoạt động đầu tư 29 2.5. Dòng tiền thuần từ hoạt động tài trợ 31 2.6. Chỉ số đảm bảo tiền mặt (Cash Flow Adequacy Ratio) 32 2.7. Tỷ số tái đầu tư tiền mặt 33 2.8. Kết luận 35 PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 3 PHẦN 3: PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỢI 36 3.1. Phân tích doanh thu 36 3.1.1. Nguồn doanh thu chủ yếu của BHS 36 3.1.2. Tính bền vững của doanh thu 37 3.1.3. Mối quan hệ giữa doanh thu, khoản phải thu và hàng tồn kho 41 3.2. Phân tích giá vốn hàng bán 43 3.3. Phân tích chi phí 46 3.3.1. Chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp 46 3.3.2. Chi phí nợ xấu 47 3.3.3. Chi phí tài chính 47 3.3.4. Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp 49 3.4. Đánh giá khả năng sinh lợi của BHS 50 PHẦN 4: PHÂN TÍCH TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN ĐẦU TƯ CỦA CTCP ĐƯỜNG BIÊN HÒA 51 4.1. Phân tích ROA (tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản) 51 4.2. Phân tích các thành phần của hiệu suất sử dụng tài sản 54 4.2.1. Vòng quay khoản phải thu 54 4.2.2. Vòng quay hàng tồn kho 55 4.2.3. Vòng quay nợ ngắn hạn 55 4.2.4. Vòng quay tiền mặt 56 4.3. Phân tích ROCE 56 4.4. So sánh ROA và ROCE của BHS với các công ty cùng ngành 61 4.5. Kết luận 62 PHẦN 5: PHÂN TÍCH TRIỂN VỌNG CỦA BHS 64 5.1. Dự phóng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh 64 5.2. Dự phóng bảng cân đối kế toán 70 5.3. Dự phóng báo cáo lưu chuyển tiền tệ 76 PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 4 PHẦN 6: ĐỊNH GIÁ CTCP ĐƯỜNG BIÊN HÒA 77 6.1. Định giá bằng phương pháp FCFF 78 6.2. Định giá bằng phương pháp FCFE 79 6.3. Định giá bằng phương pháp thu nhập giữ lại 80 6.4. Định giá bằng phương pháp P/E 81 6.5. Định giá bằng phương pháp P/BV 82 6.6. Giá trị cuối cùng của công ty cổ phần đường Biên Hòa 83 PHỤ LỤC 84 A. Các chỉ số tài chính của CTCP Đường Biên Hòa 84 B. Đồ thị tương quan giữa BHS VÀ INDEX (01/2007 - 12/2009) 85 C. Bảng cân đối kế toán (2004 - 3 quý đầu 2009) 86 D. Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh (2004 - 3 quý đầu 2009) 88 E. Báo cáo lưu chuyển tiền tệ (2004 - 3 quý đầu 2009) 89 TÀI LIỆU THAM KHẢO 90 PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 5 PHẦN 1: SƠ LƯỢC NGÀNH MÍA ĐƯỜNG VÀ CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA (Thực hiện: TRẦN THỊ NHẬT) 1.1 Tổng quan ngành mía đường 1.1.1 Tình hình mía đường thế giới a. Lịch sử phát triển của ngành đường Đường được coi là sản phẩm thiết yếu trong đời sống của mọi người, là thành phần chính tạo ra các sản phẩm như bánh kẹo, nước giải khát và gia vị. Ngoài ra, phế phẩm của ngành đường cũng được sử dụng như mùn để sản xuất phân bón và cây mía còn được dùng làm nguyên liệu để sản xuất ethanol - sản phẩm có thể được dùng để thay thế cho xăng. Ngành mía đường trên thế giới phát triển khá lâu đời, vào khoảng thế kỷ thứ 16, khi sự khai thác đầu tiên được hình thành ở Puerto Rico, rồi đến Cuba, nguyên liệu sản xuất đường chủ yếu lúc này là cây mía, vì thế sản lượng đường thu được không cao. Cho đến thể kỷ thứ 19, khi chúng ta biết tinh lọc ra đường từ cây củ cải đường, đã mở ra một ngành công nghiệp sản xuất đường ở Châu Âu. Từ đó, sản xuất đường đạt được nhiều đột phá: từ khoảng 820,000 tấn vào đầu những năm đầu cách mang công nghiệp, đến 18 triệu tấn trước chiến tranh thế giới I (1914 - 1918). Hiện nay, trên thế giới, sản xuất đường đạt khoảng 160 triệu tấn/năm. Các nước sản xuất đường lớn trên thế giới là Brazil, Ấn Độ, Thái Lan, Trung Quốc chiếm 50% sản lượng và 56% xuất khẩu của thế giới. PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 6 Top 10 nước sản xuất đường niên vụ 2007 - 2008 (đv: triệu tấn) Top 10 nước xuất khẩu đường niên vụ 2007 - 2008 (đv: triệu tấn) Nguồn: www.illovosugar.com Nhu cầu tiêu thụ đường ở mỗi người cũng khá cao. Theo số liệu thống kê năm 2008 cho thấy rằng ở Mỹ một người tiêu thụ khoảng 45.3 kg đường/năm, người Brazil là 58 kg/năm, người Ấn Độ 20 kg/năm, người Trung Quốc 11 kg/năm, ở Việt Nam là 15 PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 7 kg/năm, với mức tăng trưởng mỗi năm khoảng 2.7%/năm. Như vậy, trung bình trên thế giới tiêu thụ khoảng 30 kg/người/năm. Tiêu thụ đường tính trên đầu người 2007 - 2008 (đv: kg) Nguồn: www.illovosugar.com b. Diễn biến của giá đường trong thời gian gần đây Nhu cầu tiêu thụ đường bình quân tăng khoảng 2%/năm trong những năm gần đây. Trong niên vụ 1997 - 1998 đến nay, sản xuất luôn cao hơn so với nhu cầu tiêu thụ nên dẫn đến việc tồn kho đường tăng. Tuy nhiên, trong niên vụ 2008 - 2009, sản lượng đường sản xuất thấp hơn tiêu thụ khoảng 5 triệu tấn. Vì vây, đây cũng là một lý do làm biến động giá đường trong thời gian gần đây, mà đỉnh điểm là vào cuối tháng 12/2009, khi giá đường thô giao tại New York là 26.98 us cent/lb - cao nhất so với các giai đoạn trước đây. Nguyên nhân dẫn đến tình trạng đường tăng giá trong thời gian qua là do lượng cung quá thấp trong khi đó, lượng cầu lại tiếp tục tăng cao. Mưa lớn ở Brazil - nước xuất khẩu đường lớn nhất thế giới, khiến thu hoạch chậm lại gây căng thẳng cho nguồn cung đường. Sản lượng đường tại Brazil dư tính chỉ đạt được 30.3 triệu tấn trong niên vụ 2008 - 2009 so với mức 32 - 33 triệu tấn đã dự kiến đầu niên vụ. Bên cạnh đó, theo các nhà phân tích, nhu cầu đường ở Ấn Độ, nước tiêu dùng đường lớn nhất thế giới, có thể tăng từ 4 triệu tấn lên 5 triệu tấn, và thậm chí là 6 triệu tấn. Nước nhập khẩu đường lớn PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 8 nhất Đông Nam Á - Indonesia, có thể phải tăng lượng đường nhập khẩu để ổn định giá đường trong nước. Ngày càng nhiều yếu tố khiến đường tăng giá khi Ai Cập, Pakistan và Bangladesh cũng dự định mua thêm đường. Diễn biến giá đường thô giao dịch tại NYBOT (Đv: Cent/lbs) 1.1.2. Ngành mía đường tại Việt Nam Ngành sản xuất đường tại Việt Nam đã có từ lâu đời, từ khi người dân chúng ta biết làm nên mật mía từ cây mía, nhưng ngành công nghiệp mía đường tại Việt Nam chỉ mới bắt đầu phát triển vào đầu những năm 1990, vẫn còn rất non trẻ và khá lạc hậu. Cho đến giai đoạn hiện nay ngành mía đường tại Việt Nam vẫn chưa phát triển mạnh để có thể trở thành ngành công nghiệp chủ lực của nền kinh tế. Nước ta sản xuất 3 loại đường chính: • Đường tinh luyện RE hay còn gọi là đường cát trắng • Đường vàng RS • Đường xay (hay đường thô) PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 9 Đặc trưng của ngành mía đường Việt Nam là có tính thời vụ, thường chủ yếu thu hoạch, vận chuyển và sản xuất trong thời gian khoảng 5 tháng (tháng 11 đến tháng 4 năm sau), sau đó tồn kho thành phẩm để bán cho các tháng còn lại trong năm. Vì vậy nên chi phí tồn trữ hàng hóa này rất cao và giá thành sản phẩm khá cao. a. Năng lực sản xuất của ngành mía đường Ngành sản xuất mía đường không được nhà nước quan tâm đúng mức. Nếu như các ngành khác như: lúa, cao su, ngô, v.v… được nhà nước khuyến khích phát triển thì ngành mía đường hầu như không được hỗ trợ. Việc trồng mía là sự thỏa thuận giữa hai bên: người trồng mía và các chủ doanh ngiệp sản xuất mía. Chính vì yếu tố này mà diện tích trồng mía không được ổn định và năng suất mía chưa thực sự cao. PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 10 Nhìn vào số liệu ta thấy rằng diện tích trồng mía và sản lượng mía không ổn định. Cụ thể vào năm 2008, diện tích trồng mía giảm so với năm 2007 là 7.6% và sản lượng cũng giảm tương ứng là 7.3%. Vì vậy mà lượng cung cầu mía đường trong nước không được ổn định, điều này xuất phát từ hai nguyên nhân: • Thứ nhất, cây mía không thể cạnh tranh nổi với một số loại cây trồng khác, điển hình nhất có lẽ là cây sắn. • Thứ hai, không thể không kể đến những cam kết “không kết dính” giữa người nông dân trồng mía và các chủ nhà máy mía. Khi những năm năng suất mía cao thì các các doanh nghiệp mía lại chèn ép giá của người dân, đẩy giá mía xuống thấp. Còn vào những năm mất mùa thì ngược lại, vì mục đích lợi nhuận, người dân đã tự ý phá vỡ hợp đồng để bán mía với giá cao, làm thiệt hại cho các chủ sản xuất mía. Hiện nay cả nước có khoảng 40 nhà máy sản xuất mía đường đa số là nhà máy quốc doanh. Các nhà máy lớn như là: nhà máy đường Nghệ An Tatte & Lyle, nhà máy đường Sơn La, nhà máy đường Biên Hòa, nhà máy đường Lam Sơn, nhà máy đường Bourbon Tây Ninh… Nhưng hiện nay chỉ mới có 3 công ty mía đường niêm yết trên sàn HOSE là: CTCP đường Biên Hòa (BHS), CTCP mía đường Lam Sơn (LSS), CTCP Bourbon Tây Ninh (SBT). [...]... Nam, thị phần công ty chiếm một vị trí không nhỏ trong ngành sản xuất đường cả nước PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 18 Công ty còn xuất sản phẩm đi các thị trường khối ASEAN, Trung Quốc Đến nay, đường Biên Hòa chiếm 10% tổng thị phần đường cả nước, riêng kênh tiêu dùng trực tiếp (đường túi) thì công ty chiếm 70% thị phần Ngoài ra, công ty cổ phần đường Biên Hòa là đơn... máy đường Biên Hòa với sản phẩm chính là đường ngà, công suất 400 tấn/ngày và chưng cất rượu Rhum Công ty đặt trụ sở chính tại đường số 1 Khu công nghiệp Biên Hoà I, Đồng Nai Tổng diện tích mặt bằng của công ty là 198,245.9 m² Qua quá trình phát triển và liên tục đổi mới công nghệ đa dạng hóa ngành nghề sản xuất thì đến năm 2001, công ty chính thức cổ phần hóa với tên gọi là công ty cổ phần đường Biên. .. duy nhất chỉ có công ty Cổ phần Đường Biên Hòa là đơn vị cung ứng sản phẩm đường phong phú, đáp ứng nhu cầu sử dụng đa dạng cho mọi đối tượng Do vậy có thể nói công ty đường Biên Hòa là một thương hiệu mạnh trong ngành đường Việt Nam 1.2.3 Kế hoạch phát triển kinh doanh trong tương lai PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 19 Trong thời kỳ hội nhập kinh tế, đường vẫn được xem... Hiện nay, ngành mía đường đang tập trung đầu tư giống mới và kỹ thuật thâm canh để đảm bảo cho các nhà máy có đủ nguyên liệu và nâng cao hiệu quả sản xuất cũng như năng lực cạnh tranh của ngành mía đường 1.2 Tổng quan về Công ty Cổ phần Đường Biên Hòa 1.2.1 Sơ lược về công ty a Lịch sử hình thành PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 14 Năm 1968, công ty được thành lập với... còn có: ban giám đốc, kế toán trưởng và ban kiểm soát công ty, đảm bảo một bộ máy hoạt động minh bạch và hiệu quả cao e Vốn điều lệ Vốn điều lệ của công ty đường Biên Hòa là 185,316,200,000 VND Cơ cấu vốn cổ đông (17/06/2009) Cổ đông Số CP Tỷ lệ (%) PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Cổ đông nhà nước Cổ đông nước ngoài Cổ đông khác Tổng cộng 2,084,940 604,776 15,841,904 18,531,620... mới”, sản phẩm của công ty 12 năm liền là “Hàng Việt Nam chất lượng cao” (19972008), lọt vào top 500 doanh nghiệp lớn nhất Việt Nam, v.v c Cơ cấu tổ chức của công ty Cơ cấu tổ chức của Công ty hiện gồm: Trụ sở công ty đặt tại Khu Công nghiệp Biên Hòa 1, Tp Biên Hòa, Tỉnh Đồng Nai; công ty còn có các chi nhánh Hà Nội, Tp.HCM, Đà Nẵng, Cần Thơ và đơn vị trực thuộc là Nhà máy Đường Biên Hòa - Tây Ninh... Rủi ro tài chính của công ty cao: do công ty sử dụng đòn bẩy tài chính khá cao, làm cho công ty đối mặt với rủi ro tài chính rất lớn Khi lãi suất cho vay thay đổi hoặc kết quả PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 21 kinh doanh không đủ để bù đắp cho chi phí lãi vay này sẽ ảnh hưởng nghiêm trọng đến hoạt động kinh doanh và kế hoạch phát triển của công ty Rủi ro về vùng nguyên... nghiệp,v.v… đã tác động tích cực đến tình hình tài chính và lợi nhuận của công ty d Thách thức Gia nhập WTO và theo lộ trình AFTA, nước ta sẽ thực hiện cắt giảm thuế và hạn ngạnh nhập khẩu đường là một khó khăn và thử thách lớn đối với công ty, vì giá thành sản xuất của công ty cao hơn các nước trong khu vực cũng như thế giới Vì vậy, việc cạnh PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang... 07 - K32 Trang 22 tranh với lượng đường nhập khẩu này sẽ ảnh hưởng đến thị trường tiêu thụ và giá thành của công ty Sự phát triển ngày càng cao của dân trí Việt Nam sẽ dẫn đến việc khắt khe hơn trong việc lựa chọn sản phẩm và việc trả giá cho sản phẩm đó cũng là một thử thách của công ty PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 23 PHẦN 2: PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN CỦA BHS (Thực hiện:...PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 11 Theo số liệu thống kê thì tổng công suất chế biến mía chỉ là 175,750 tấn, nghĩa là công suất bình quân mỗi nhà máy đường của nước ta hiện nay chỉ là 2,644 tấn mía cây/ngày Trong đó, nếu không kể 8 công ty lớn của Việt Nam hiện nay, với tổng công suất 50 nghìn tấn mía cây/ngày - tức là công suất bình quân của nhóm . đường. 1.2. Tổng quan về Công ty Cổ phần Đường Biên Hòa 1.2.1. Sơ lược về công ty a. Lịch sử hình thành PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 14 Năm 1968, công ty. 90 PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 5 PHẦN 1: SƠ LƯỢC NGÀNH MÍA ĐƯỜNG VÀ CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA (Thực hiện: TRẦN THỊ NHẬT) 1.1 Tổng quan ngành mía đường 1.1.1. (HOSE) PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA - TCDN 07 - K32 Trang 2 MỤC LỤC GIỚI THIỆU 1 MỤC LỤC 2 PHẦN 1: SƠ LƯỢC NGÀNH MÍA ĐƯỜNG VÀ CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HÒA 5 1.1 Tổng quan ngành mía đường