1 TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG KHOA KINH TẾ VÀ KINH DOANH QUỐC TẾ CHUYÊN NGÀNH KINH TẾ ĐỐI NGOẠI *** KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM Sinh viên thực hiện : Trần Thị Thƣơng Lớp : Anh 3 Khoá : K43A - KT&KDQT Giáo viên hƣớng dẫn : Th.S. Nguyễn Thị Hoàng Anh Hà Nội – Tháng 06/2008 1 MỤC LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT LỜI NÓI ĐẦU 1 CHƢƠNG 1 4 TỔNG QUAN VỀ CỔ TỨC VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 4 1.1. GIỚI THIỆU VỀ CỔ TỨC 4 1.1.1. LỢI NHUẬN VÀ CỔ TỨC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 4 1.1.2. CÁC HÌNH THỨC TRẢ CỔ TỨC 4 1.1.2.1. TRẢ BẰNG TIỀN MẶT (CASH DIVIDEND) 5 1.1.2.2. TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU (STOCK DIVIDEND) 5 1.1.3. QUY TRÌNH TRẢ CỔ TỨC 7 1.2. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ CÁC LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 8 1.2.1. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 8 1.2.2. CÁC LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 10 1.2.3. CÁC CHÍNH SÁCH TRẢ CỔ TỨC PHỔ BIẾN TRÊN THẾ GIỚI 17 1.2.3.1. HAI LÝ THUYẾT CƠ BẢN VỀ VIỆC XÁC ĐỊNH MỨC CHI TRẢ CỔ TỨC 17 1.2.3.2. MỘT SỐ CHÍNH SÁCH TRẢ CỔ TỨC PHỔ BIẾN TRÊN THẾ GIỚI 19 1.3. TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐỐI VỚI CÔNG TY CỔ PHẦN 22 1.3.1. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ TÀI SẢN CỦA CÁC CỔ ĐÔNG 22 1.3.2. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƢ CỦA CÔNG TY 24 1.3.3. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ MỐI QUAN HỆ GIỮA CÁC CỔ ĐÔNG VÀ CÁC CHỦ NỢ CỦA CÔNG TY 25 1.3.4. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ CƠ CẤU VỐN CỦA CÔNG TY 26 1.4. CÁC CĂN CỨ LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 27 1.4.1. CÁC YẾU TỐ CHỦ QUAN 28 2 1.4.1.1. CHU KỲ KINH DOANH CỦA NGÀNH VÀ CÁC CƠ HỘI ĐẦU TƢ 28 1.4.1.2. KHẢ NĂNG HUY ĐỘNG VỐN TRÊN CÁC THỊ TRƢỜNG THỊ TRƢỜNG TÀI CHÍNH 30 1.4.1.3. TÌNH HÌNH LUỒNG TIỀN CỦA CÔNG TY 31 1.4.1.4. QUYỀN KIỂM SOÁT CÔNG TY 31 1.4.2. CÁC YẾU TỐ KHÁCH QUAN 32 1.4.2.1. CHI PHÍ PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƢỜNG TÀI CHÍNH 32 1.4.2.2. SỰ ƢA THÍCH CỔ TỨC CỦA NHÀ ĐẦU TƢ 32 1.4.2.3. THUẾ THU NHẬP CÁ NHÂN 33 1.4.2.4. PHẢN ỨNG CỦA CÁC NHÀ ĐẦU TƢ ĐỐI VỚI NHỮNG THAY ĐỔI CỦA CÁC THÔNG BÁO LIÊN QUAN ĐẾN CỔ TỨC 34 1.4.2.5. NHỮNG RÀNG BUỘC VÀ QUY ĐỊNH MANG TÍNH PHÁP LÝ 34 CHƢƠNG 2 37 CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 37 2.1. HOẠT ĐỘNG CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 37 2.1.1. CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 37 2.1.2. HOẠT ĐỘNG CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM, XÉT CỤ THỂ TẠI TRUNG TÂM GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH (HOSE) 39 2.2. ĐÁNH GIÁ TÌNH HÌNH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN TRUNG TÂM GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HOSE 51 2.2.1. KẾT QUẢ ĐẠT ĐƢỢC 51 2.2.1.1. DUY TRÌ MỘT CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ỔN ĐỊNH LÀ MỘT TRONG NHỮNG YẾU TỐ QUAN TRỌNG LÀM CHO HÌNH ẢNH CỦA CÔNG TY ĐẸP HƠN TRONG MẮT CÁC NHÀ ĐẦU TƢ 51 3 2.2.1.2. CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT ĐÃ CÓ NHỮNG PHẢN ỨNG LINH HOẠT VỚI TÌNH HÌNH THỊ TRƢỜNG 52 2.2.2. HẠN CHẾ 53 2.2.2.1. VIỆC CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY THƢỜNG KHÔNG ĐƢỢC XÂY DỰNG TRÊN CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP VÀ NHU CẦU VỐN ĐẦU TƢ 54 2.2.2.2. CÁC CTCP PHẦN LỚN ĐỀU CHỊU SỨC ÉP TỪ MỨC CHI TRẢ CỔ TỨC CAO 55 2.2.2.3. VIỆC CHI TRẢ CỔ TỨC CAO Ở MỨC CAO ĐƢỢC CÁC CÔNG TY SỬ DỤNG NHƢ LÀ MỘT CÔNG CỤ ĐỂ ĐÁNH BÓNG HÌNH ẢNH CỦA CÔNG TY MÌNH 56 2.3. NGUYÊN NHÂN 57 2.3.1. NGUYÊN NHÂN CHỦ QUAN 58 2.3.1.1. CỔ ĐÔNG – CHỦ SỞ HỮU CÔNG TY CHƢA QUAN TÂM ĐẾN LỢI ÍCH LÂU DÀI 58 2.3.1.2. TRÌNH ĐỘ PHÂN TÍCH, ĐÁNH GIÁ CÁC QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CỔ ĐÔNG CÒN HẠN CHẾ 59 2.3.1.3. CÁC CỔ ĐÔNG CÒN THIẾU THÔNG TIN TRÊN TTCK. 60 2.3.1.4. HOẠT ĐỘNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH CÔNG TY YẾU KÉM 60 2.3.1.5. TRÌNH ĐỘ CỦA ĐỘI NGŨ QUẢN LÝ CÒN YẾU KÉM 61 2.3.2. NGUYÊN NHÂN KHÁCH QUAN 62 2.3.2.1. THIẾU KHUNG PHÁP LÝ CHO VIỆC THỰC HIỆN CHI TRẢ CỔ TỨC 62 2.3.2.2. DIỄN BIẾN CỦA TTCK VÀ TÂM LÝ CỦA CÁC CỔ ĐÔNG 63 CHƢƠNG 3: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 65 3.1. DỰ BÁO SỰ PHÁT TRIỂN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT 65 3.2. GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 66 4 3.2.1. VỀ PHÍA CÁC CÔNG TY 66 3.2.1.1. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC PHẢI DỰA TRÊN MỘT CƠ CẤU VỐN HỢP LÝ 68 3.2.1.2. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC PHẢI PHÙ HỢP VỚI ĐIỀU KIỆN CỤ THỂ CỦA TỪNG DOANH NGHIỆP 68 3.2.1.3. DUY TRÌ MỘT MỨC CỔ TỨC ỔN ĐỊNH HÀNG NĂM 69 3.2.1.4. THEO ĐUỔI MỘT TỶ LỆ CHI TRẢ CỔ TỨC MỤC TIÊU 70 3.2.1.5. TĂNG CƢỜNG GIÁO DỤC, NÂNG CAO NHẬN THỨC VỀ QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP CHO CÁC NHÀ QUẢN LÝ 71 3.2.2. MỘT SỐ KIẾN NGHỊ ĐỐI VỚI CÁC CƠ QUAN QUẢN LÝ 72 3.2.2.1. BAN HÀNH QUY ĐỊNH HƢỚNG DẪN VIỆC CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU VÀ GIAO DỊCH CỔ PHIẾU QUỸ CỦA CÁC CÔNG TY 72 3.2.2.2. QUẢN LÝ VIỆC CHI TRẢ CỔ TỨC, CHẾ ĐỘ BÁO CÁO VÀ CÔNG BỐ THÔNG TIN 73 3.2.2.3. TUYÊN TRUYỀN PHỔ CẬP KIẾN THỨC CHO NGƢỜI ĐẦU TƢ 74 KẾT LUẬN 76 TÀI LIỆU THAM KHẢO 78 5 DANH MỤC VIẾT TẮT 1. CTCP : Công ty cổ phần 2. DNNN : Doanh nghiệp nhà nƣớc 3. ĐHCĐ : Đại Hội Cổ Đông 4. HĐQT : Hội Đồng Quản Trị 5. HOSE : Trung tâm Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 6. HaSTC : Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội 7. TTCK : Thị trƣờng chứng khoán 8. UBCKNN : Uỷ ban Chứng khoán Nhà nƣớc 6 DANH MC BNG, BIU Bng 1.1: Quy trỡnh tr c tc 7 Bng 2.1: Quy mụ niờm yt trờn TTCK Vit Nam qua mt s nm 38 Bng 2.2: Tỡnh hỡnh chi tr c tc qua cỏc nm ca cỏc cụng ty niờm yt trờn Trung tõm giao dch chng khoỏn TP H Chớ Minh. 41 Bng 2.3: T l c tc v thay i giỏ c phiu ca mt s cụng ty niờm yt trờn sn HOSE sau khi chi tr c tc bng c phiu 46 Bng 2.4: T l c tc v thay i giỏ c phiu ca mt s cụng ty niờm yt trờn HOSE sau khi chi tr c tc tin mt 48 Biểu đồ 1: Tỷ lệ trả cổ tức của một số cổ phiếu qua các năm 43 1 LỜI NÓI ĐẦU 1. Tinh cấp thiết của đề tài: Chính sách cổ tức hiện vẫn là một khái niệm mới đối với nhiều ngƣời. Chính sách cổ tức là gì và nó đóng vai trò nhƣ thế nào đối với công ty vẫn là một vấn đề chƣa đƣợc tổng kết đầy đủ. Chính sách cổ tức phụ thuộc vào từng điều kiện cụ thể của mỗi công ty. Ngƣời ta không thể có một câu trả lời rõ ràng về chính sách cổ tức, nhƣng vẫn phải đặt ra những căn cứ để lựa chọn một chính sách cổ tức sao cho có lợi nhất cho công ty. Với chủ trƣơng đổi mới nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các DNNN, đƣợc triển khai từ năm 1992 mà thực chất là việc sắp xếp lại các DNNN, trọng tâm là tiến hành cổ phần hoá nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh. Hình thức công ty cổ phần vẫn còn khá mới mẻ ở Việt Nam và thực sự chƣa phát huy hết đƣợc những ƣu điểm của nó. Ở Việt Nam hiện nay, thậm chí là có một số công ty cổ phần vẫn chƣa hình dung rõ nét chính sách cổ tức là nhƣ thế nào. Việc trả cổ tức của công ty còn mang nặng tính tự phát, chƣa có tính chiến lƣợc. Hiện nay, việc các công ty chi trả cổ tức cho các cổ đông có rất nhiều vấn đề nảy sinh nhƣ: trả cổ tức bằng cổ phiếu, trả cổ tức bằng tiền mặt, trả cổ tức bằng tài sản hay mua lại cổ phiếu,… Xuất phát từ thực tế đó việc nghiên cứu làm rõ về cổ tức và chính sách cổ tức, cách thức xây dựng chính sách cổ tức tối ƣu, cũng nhƣ việc đánh giá tầm quan trọng của nó đối với công ty là rất cần thiết. Do vậy, “Chính sách cổ tức của các công ty niêm yết ở Việt Nam” đƣợc chọn làm đề tài cho bài khoá luận tốt nghiệp. 2. Mục đích nghiên cứu 2 - Đƣa ra những vấn đề lý luận cơ bản về cổ tức và chính sách cổ tức, xác định những nhân tố ảnh hƣởng đến chính sách cổ tức, đƣa ra những luận cứ để lựa chọn một chính sách luận cứ tối ƣu. - Đánh giá chung về tình hình chi trả cổ tức của các công ty niêm yết ở Việt Nam: những hiệu quả và bất cập trong việc thực hiện chính sách cổ tức của các công ty niêm yết. - Đƣa ra một số gợi ý cho việc xây dựng và hoàn thiện chính sách cổ tức của các công ty niêm yết ở Việt Nam. 3. Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu Đối tƣợng nghiên cứu của đề tài: Các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam, xét cụ thể tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chính Minh. Phạm vi nghiên cứu: Chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh trong những năm gần đây (2005-2007), đặc biệt là đánh giá tới các yếu tố tác động chủ yếu chính sách cổ tức của công ty, cũng nhƣ ảnh hƣởng của việc thực hiện chính sách cổ tức đó. 4. Phƣơng pháp nghiên cứu Phƣơng pháp chung đƣợc sử dụng cho quá trình cho quá trình nghiên cứu là phƣơng pháp luận của chủ nghĩa Mác-Lênin, các quan điểm của Đảng và Nhà nƣớc về hội nhập kinh tế quốc tế. Những phƣơng pháp cụ thể đƣợc sử dụng là phƣơng pháp thống kê so sánh phân tích tổng hợp, nghiên cứu lý thuyết tổng hợp thực tiễn để đƣa ra quyết định. 3 5. Kết cấu: Phù hợp với mục đích đối tƣợng, phƣơng pháp nghiên cứu của đề tài, ngoài lời mở đầu, mục lục, danh mục tài liệu tham khảo, danh mục viết tắt, bài khoá luận bao gồm ba chƣơng: Chƣơng 1: Tổng quan về cổ tức và chính sách cổ tức Chƣơng 2: Chính sách chi trả cổ tức của các công ty niêm yết ở Việt Nam Chƣơng 3: Giải pháp hoàn thiện chính sách cổ tức của các công ty niêm yết ở Việt Nam Do lĩnh vực nghiên cứu còn mới mẻ, thời gian và nguồn tài liệu tham khảo hạn chế, nên trong quá trình thực hiện bài khoá luận không tránh khỏi những thiếu sót. Em rất mong nhận đƣợc sự đóng góp ý kiến của các Thầy Cô và các bạn để bài khoá luận đƣợc hoàn thiện hơn. Em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Ths. Nguyễn Thị Hoàng Anh, các thầy cô trong trƣờng cũng nhƣ các cô chú trong thƣ viện Trƣờng Đại học Ngoại Thƣơng đã tận tình chỉ bảo và giúp đỡ em trong quá trình làm bài khoá luận này. [...]... ), chính sách cổ tức không ảnh hƣởng đến tổng thu nhập của cổ đông hay nói cách khác mọi chính sách cổ tức đều nhƣ nhau Lý thuyết này của M&M đối lập với quan điểm truyền thống là cổ đông đều thích trả cổ tức cao, nghĩa là đề cao chính sách cổ tức; cổ tức trả càng cao thì thu nhập của cổ đông càng cao Theo quan điểm này quyết định đầu tƣ của công ty không chịu ảnh hƣởng của chính sách cổ tức Chính sách. .. khăn tài chính của công ty Vì vậy, trên thực tế nhiều công ty xác định một chính sách cổ tức hợp lý dựa trên 5 tiêu thức sau: 1.2.3.2 Một số chính sách trả cổ tức phổ biến trên thế giới 19 Các công ty có thể đƣa ra các chính sách trả cổ tức khác nhau dựa theo tình hình cụ thể của từng công ty Tuy nhiên sau đây là ba dạng chính sách cổ tức mà phần lớn các công ty Mỹ và các công ty ở các thị trƣờng phát... giá cổ phiếu sẽ giảm một khoản bằng hoặc xấp xỉ bằng cổ tức (nếu có thuế thu nhập đối với cổ tức) 1.2 Chính sách cổ tức và các lý thuyết về chính sách cổ tức 1.2.1 Chính sách cổ tức 8 Chính sách cổ tức là một trong những chính sách tài chính quan trọng ảnh hƣởng đến sự tồn tại, phát triển và thịnh vƣợng của một công ty, nó liên quan tới việc xác định lƣợng tiền và phƣơng thức dùng để trả cổ tức cho các. .. thay đổi chính sách thì công ty sẽ thu hút nhóm nhà đầu tƣ khác Giả sử 40% các nhà đầu tƣ thích cổ tức cao, nhƣng chỉ có 20% các công ty trả mức cổ tức cao Khi đó, các công ty trả mức 14 cổ tức cao sẽ không đáp ứng đƣợc nhu cầu và giá cổ phiếu của họ sẽ tăng Kết quả là các công ty trả cổ tức thấp sẽ chuyển sang trả cổ tức cao, và đến khi số công ty trả cổ tức cao chiếm 40%, thì thị trƣờng cổ tức cân... chính sách cổ tức đều không có tác động gì đến công ty và tài sản của các cổ đông, nói cách khác tất cả các chính sách cổ tức đều nhƣ nhau, không có một chính sách cổ tức đặc biệt nào có thể làm tăng hoặc giảm giá trị tài sản của các cổ đông so với các chính sách khác Tuy nhiên, chính các yếu tố thị trƣờng không hoàn hảo là chiếc chìa khoá lý giải tác động của chính sách cổ tức đối với các cổ đông và... hƣớng lựa chọn cổ phiếu của những công ty trả cổ tức cao Còn các nhà đầu tƣ nằm trong khung thuế cao sẽ có xu hƣớng lựa chọn công ty trả cổ tức thấp, hoặc đòi hỏi một mức lợi nhuận trƣớc thuế cao đối với những cổ phiếu mà họ lựa chọn Một tác động quan trọng khác của chính sách cổ tức đối với các cổ đông là ảnh hƣởng của các thông báo trả cổ tức của một công ty đối với giá cổ phiếu của công ty đó Nhƣ đã... tức bằng cổ phiếu (stock dividend) 5 Trả cổ tức bằng cổ phiếu là cách thức công ty đƣa ra những cổ phiếu thêm của chính công ty đó và phát hành cho các cổ đông dựa trên một tỷ lệ đã đƣợc quy định bởi ĐHCĐ Ví dụ, công ty tuyên bố trả cổ tức bằng cổ phiếu là 5% một năm Điều này nghĩa là các cổ đông hiện hành cứ sở hữu 100 cổ phiếu thì sẽ đƣợc nhận thêm 5 cổ phiếu  Lý do công ty trả cổ tức bằng cổ phiếu... cho các cổ đông thƣờng của công ty Nhƣ vậy, chính sách cổ tức bao gồm 2 quyết định: - Bao nhiêu thu nhập của công ty nên đƣợc phân phối cho cổ đông thông thƣờng dƣới dạng cổ tức và bao nhiêu thu nhập nên giành cho tái đầu tƣ - Phƣơng thức chi trả cổ tức Việc chi trả cổ tức cho cổ đông đƣợc ghi nhận vào một ngày cụ thể Tầm quan trọng của chính sách cổ tức: - Chính sách phân chia cổ tức ảnh hƣởng quan... mỗi cổ phần + Dạng trả cổ tức này đƣợc áp dụng trong nhiều công ty Mỹ, tuy nhiên không đƣợc phổ biến bằng hai chính sách trả cổ tức đã nêu ở trên + Các công ty theo đuổi chính sách này sẽ tăng (hoặc giảm) các khoản cổ tức chỉ sau khi các mức thu nhập tăng (hoặc giảm) Các khoản trả cổ tức thƣờng tăng chỉ khi nào các công ty cảm thấy rằng có thể duy trì các mức trả cổ tức cao hơn Ngƣợc lại, các khoản cổ. .. phần ngân lƣu của công ty nên giá cổ phiếu sẽ 6 giảm đi tuy nhiên vốn cổ phần của cổ đông không thay đổi Còn với việc trả cổ tức bằng cổ phiếu, vốn điều lệ của công ty tăng lên và cổ đông sẽ nhận đƣợc nhiều cổ phiếu hơn tuy nhiên giá thị trƣờng của cổ phiếu giảm đi 1.1.3 Quy trình trả cổ tức Quyết định về việc chi trả cổ tức đƣợc đặt trong tay của HĐQT công ty Việc chi trả cổ tức của công ty đƣợc ghi . về cổ tức và chính sách cổ tức Chƣơng 2: Chính sách chi trả cổ tức của các công ty niêm yết ở Việt Nam Chƣơng 3: Giải pháp hoàn thiện chính sách cổ tức của các công ty niêm yết ở Việt Nam. CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 37 2.1. HOẠT ĐỘNG CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 37 2.1.1. CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 37 2.1.2. HOẠT ĐỘNG CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG. CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐỐI VỚI CÔNG TY CỔ PHẦN 22 1.3.1. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ TÀI SẢN CỦA CÁC CỔ ĐÔNG 22 1.3.2. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƢ CỦA CÔNG TY 24 1.3.3. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC