Đang tải... (xem toàn văn)
Hiện nay ở Việt nam đang thành lập ngày một nhiều các công ty chứng khoán hoạt động cung cấp các dịch vụ:mô giới chứng khoán,tư vấn đầu tư chứng khoán,tự doanh chứng khoán,bảo lãnh phát hành chứng khoán,lưu ký chứng khoán
Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm LỜI NÓI ĐẦU Hiện Việt nam thành lập ngày nhiều công ty chứng khốn hoạt động cung cấp dịch vụ:mơ giới chứng khoán,tư vấn đầu tư chứng khoán,tự doanh chứng khoán,bảo lãnh phát hành chứng khốn,lưu ký chứng khốn Trong hoạt động tự doanh tư vấn đầu tư chứng khoán chiếm tỷ trọng lớn doanh thu cơng ty chứng khốn Để ngày nâng cao khả đánh giá khả tài cơng ty trước có định đầu tư ngồi việc để ý đến tiêu lợi nhuận,khả tốn,khả quay vịng vốn Các cơng ty chứng khốn tập trung vào việc nghiên cứu dịng tiền vào cơng ty,nguồn huy động vốn cơng ty từ đâu Chính mà việc xem xét,nhìn nhận cấu vốn cơng ty cổ phần ngày Phịng phân tích đầu tư Cơng ty chứng khốn ngày quan tâm trọng nghiên cứu.Chính vậy,sau thời gian thực tập phận Tư vấn Tài Cơng ty cổ phần chứng khốn FPT em định nghiên cứu đề tài “ Hoàn thiện cấu vốn công ty Cổ phần xuất nhập thuỷ sản An Giang” Em xin chân thành cảm ơn cảm ơn PGS.TS Trần Đăng Khâm hướng dẫn em hoàn thành đề tài SV: Phạm Quang Đạt Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm Chương : Khái Quát chung Doanh nghiệp cấu vốn Doanh nghiệp 1.1.Khái quát Doanh nghiệp 1.1.1.Khái niệm đặc điểm Doanh nghiệp 1.1.1.1.Khái niệm Doanh nghiệp tổ chức kinh tế thành lập để thực hoạt động kinh doanh,thực chức sản xuất,mua bán hàng hoá làm dịch vụ,nhằm thoả mãn nhu cầu người xã hội thông qua hoạt động hữu ích mà kiếm lời Căn vào hình thức sở hữu,mỗi quốc gia có loại hình doanh nghiệp khác nhau.Tuy nhiên bản,các loại hình doanh nghiệp bao gồm :doanh nghiệp tư nhân,cơng ty hợp danh,công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn Ở Việt nam loại hình Doanh nghiệp bao gồm công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên,Công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên,Công ty Cổ phần,Công ty hợp danh doanh nghiệp tư nhân a.Công ty trách nhiệm hữu hạn nhiều thành viên: (1)Thành viên tổ chức,và cá nhân số lượng thành viên không năm mươi (2)Thành viên chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác Doanh nghiệp phạm vi số vốn cam kết góp vào Doanh nghiệp b.Cơng ty trách nhiệm hữu hạn thành viên: SV: Phạm Quang Đạt Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm Do tổ chức làm chủ sở hữu chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác Doanh nghiệp phạm vi số vốn điều lệ doanh nghiệp c.Công ty cố phần : (1) Vốn điều lệ chia làm nhiều phần gọi cổ phần (2) Cổ đông chịu trách nhiệm nợ nghĩa vụ tài sản khác Doanh nghiệp phạm vi số vốn góp vào doanh nghiệp (3) Cổ đơng có quyền tự chuyển nhượng cổ phần của, cho người khác,trừ trường hợp cổ đông nắm cổ phần ưu đãi cổ đông sang lập năm đầu d.Công ty hợp danh: (1) Phải có hai thành viên hợp danh,ngồi hai thành viên hợp danh có thành viên góp vốn (2) Thành viên hợp danh phải cá nhân,có trình độ chun mơn uy tín nghề nghiệp phải chịu trách nhiệm toàn tài sản nghĩa vụ cơng ty (3) Thành viên góp vốn chịu trách nhiệm khoản nợ công ty phạm vi số vốn góp vào cơng ty e.Doanh nghiệp tư nhân: Do cá nhân làm chủ tự chịu trách nhiệm tồn tài sản hoạt động doanh nghiệp SV: Phạm Quang Đạt Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm 1.1.1.2 Đặc điểm Loại Doanh nghiệp Ưu điểm Nhược điểm • Đơn giản thủ tục thành lập • Chịu trách nhiệm cá nhân vơ hạn • Khơng địi hỏi nhiều vốn thành lập • Hạn chế kỹ chun mơn quản lý • Chủ DN nhận toàn lợi nhuận kiếm Doanh nghiệp tư nhândoanh nghiệp sở hữu điều hành cá nhân • Hạn chế khả huy động vốn • Chủ DN có tồn quyền định kinh doanh Cơng ty hợp danhDoanh nghiệp có hay nhiều đồng sở hữu chủ tiến hành hoạt động kinh doanh nhằm mục tiêu lợi nhuận • Khơng liên tục hoạt động kinh doanh chủ DN qua đời • Khơng có hạn chế pháp lý đặc biệt • Dễ dàng thành lập • Chịu trách nhiệm vơ hạn • Được chia tồn lợi nhuận • Có thể huy động vốn từ thành viên • Có thể thu hút kỹ quản lý thành viên • Có thể thu hút thêm thành viên tham gia SV: Phạm Quang Đạt • Khó tích luỹ vốn • Khó giải có mâu thuẫn lợi ích thành viên • Chứa đựng nhiều tiềm mâu thuẫn cá nhân quyền lực thành viên • Các thành viên bị Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm • Ít bị chi phối quy định pháp lý chi phối bời luật đại diện • Năng động Công ty cổ phần-Tổ chức kinh doanh thành lập theo luật hoạt động tách rời với quyền sở hữu nhằm mục tiêu lợi nhuận • Khơng bị đánh thuế lần • Cổ đơng chịu trách nhiệm hữu hạn • Dễ thu hút vốn • Tốn nhiều chi phí thời gian q trình thành lập • Có thể hoạt động mãi,khơng bị giới hạn tuổi thọ cửa chủ sở hữu • Bị đánh thuế hai lần • Có thể chuyển nhượng quyền sở hữu • Bị chi phối quy định pháp lý hành nghiêm ngặt • Có khả huy động kĩ năng,chun mơn,tri thức nhiều người • Có lợi quy mơ SV: Phạm Quang Đạt • Tiềm ẩn khả thiếu nhiệt tình từ ban quản lý • Tiềm ẩn nguy khả kiểm sốt nhà sang lập cơng ty Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm 1.1.2.Các hoạt động chủ yếu + Sản xuất kinh doanh :mỗi doanh nghiệp thành lập đăng kí hoạt động sản xuất kinh doanh riêng:sản xuất hàng hoá,cung cấp dịch vụ Đây hoạt động mang tính chủ chốt,cốt lõi DN đem lại thu nhập cho doanh nghiệp,về hoạt động khác nhằm mục đích bổ trợ cho hoạt động sản xuất DN + Tài chính:Ngồi hoạt động sản xuất,các DN cịn ln tham gia hoạt động tài đầu tư bất động sản,chứng khốn,nhằm tăng cường khả tài chính.Với hoạt động tài nhằm đảm bảo cho doanh nghiệp tận dụng nguồn vốn dư thừa chưa dùng vào sản xuất để đầu tư tài mang lại thêm lợi nhuận cho DN.Ngồi hoạt động tài cịn nhằm mục đích huy động thêm vốn nhằm đảm bảo cho hoạt động ổn định DN + Hoạt động khác:các doanh nghiệp tham gia vào nhiều hoạt động khác kể lợi nhuận phi lợi nhuận.Doanh nghiệp tham gia hoạt động xã hội:bảo vệ môi trường,làm từ thiện đóng góp thêm cho phát triển xã hội điều kiện tốt để quảng bá hình ảnh doanh nghiệp giới 1.2.Cơ cấu vốn Doanh nghiệp 1.2.1.Nguồn vốn Doanh nghiệp SV: Phạm Quang Đạt Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm WACC WACC R2 Ảnh hưởng tiết kiệm thuế D* E D E Trong kinh tế thị trường,vốn sở cho việc hình thành phát triển kinh doanh doanh nghiệp Để triển khai kế hoạch kinh doanh,cần phải có lượng vốn nhằm tạo nên tài sản cần thiết cho hoạt động Doanh nghiệp để thực thành công mục tiêu đề Sau xây dựng kế hoạch SXKD cơng việc phải dự trù nguồn vốn cần thiết lập kế hoạch huy động khả thi Để tổ chức SV: Phạm Quang Đạt Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm huy động vốn cách khả thi có hiệu cần có phân loại nguồn vốn,qua lựa chọn nguồn vốn thích hợp với khả huy động đơn vị chi phí sử dụng vốn thấp 1.2.1.1.Dựa vào nguồn hình thành Dựa vào tiêu thức chia nguồn vốn Doanh nghiệp thành: + Vốn CSH - Vốn góp : vốn góp ban đầu cổ đơng cơng ty - Thặng dư vốn : khoản tiền chênh lệch mệnh giá cổ phiếu giá cổ phiếu nhà đầu tư mua thị trường - Lợi nhuận tích luỹ : phần lợi nhuận mà công ty không chia cho cổ đông mà giữ lại để tiếp tục mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh + Nợ phải trả - Nợ ngắn hạn: khoản nợ có thời hạn năm - Nợ dài hạn: khoản nợ có thời hạn năm Hai nguồn vốn hình thành nên tồn tài sản kinh doanh,do chúng thể qua công thức: Tài sản = Vốn CSH + Nợ Để đủ vốn cho hoạt động kinh doanh đảm bảo cho hoạt động kinh doanh đạt hiệu cao,bên cạnh vốn CSH Doanh nghiệp huy động thêm nguồn vốn nợ.Nếu trước nguồn nợ chủ yếu từ ngân hàng,thì xu tới với phát triển thị trường vốn,nguồn nợ Doanh nghiệp có thêm nhiều hình thức thuê mua,mua trả chậm,nợ nhà đầu tư thông qua phát hành trái phiếu… SV: Phạm Quang Đạt Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm 1.2.1.2.Dựa vào thời gian huy động vốn sử dụng vốn Căn vào tiêu thức chia nguồn vốn Doanh nghiệp làm hai loại: + Nguồn vốn thường xuyên:là tổng thể nguồn vốn có tính chất dài hạn bao gồm vốn CSH Nợ dài hạn,nguồn vốn thường sử dụng để đầu tư tài sản cố định phận tài sản lưu động cho hoạt đống sản xuất kinh doanh Doanh nghiệp + Nguồn vốn tạm thời:là nguồn vốn có tính chất ngắn hạn(< 1năm)doanh nghiệp sử dụng để đáp ứng nhu cầu vốn lưu động.Nguồn vốn thường bao gồm vay ngắn hạn ngân hàng tổ chức tín dụng,các nợ ngắn hạn khác Hai nguồn vốn hình thành nên tồn tài sản kinh doanh,do chúng thể qua công thức sau: Tài sản = NV thường xuyên + NV tạm thời (Vốn CSH + Nợ dài hạn) (Nợ ngắn hạn) Việc phân loại giúp cho nhà quản lý xem xét huy động nguồn vốn phù hợp với thời gian sử dụng yếu tố cần thiết cho trình kinh doanh.Có nhiều Doanh nghiệp nhu cầu vốn đầu tư cấp bách chưa huy động nguồn vốn dài hạn sử dụng vốn vay ngắn hạn để đầu tư,kết Doanh nghiệp lâm vào hoàn cảnh bách trả nợ vay việc đầu tư cần phải có thời gian để phát huy tác dụng,thu hồi tiền trả nợ Khi đầu tư dự án có vốn lớn,thì Doanh nghiệp cần phải huy động vốn dài hạn để đảm bảo phát huy hiệu kinh doanh khơng rơi vào hồn cảnh thiếu tiền trả nợ năm đầu vào hoạt SV: Phạm Quang Đạt Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm động.Hiện với Thị trường chứng khoán hứa hẹn kinh huy động vốn dài hạn từ việc phát hành cổ phiếu trái phiếu,qua giúp Doanh nghiệp có nguồn vốn thích hợp cho việc đầu tư mà khơng dựa vào kênh tín dụng ngân hàng trước đây.Tuy nhiên để thực điều đòi hỏi động phận tài Doanh nghiệp uy tín Doanh nghiệp thương trường 1.2.1.3.Dựa vào phạm vi huy động vốn Căn vào phạm vi huy động nguồn vốn Doanh nghiệp chia thành: + Nguồn vốn bên trong:Chính nguồn tiền ròng thu sau kỳ kinh doanh,thơng thường bao gồm khoản Khấu hao lợi nhuận sau thuế trừ khoản chi không thuộc chi phí,thơng thường khoản chi trả nợ vốn vay dài hạn.Rõ ràng Doanh nghiệp có Tài sản cố định giá trị lớn nguồn vốn CSH chiếm tỷ lệ cao nguồn thu rịng lớn,tức nguồn vốn tự tài trợ lớn Doanh nghiệp làm ăn khơng có lãi.Tuy nhiên nguồn vốn tự tài trợ có giá trị thực phần lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư,nguồn vốn cho phép tăng vốn CSH để huy động thêm vốn từ bên ngồi mà khơng làm biến động cấu vốn + Nguồn vốn bên ngoài:bao gồm khoản nợ huy động nợ nhà cung cấp,vay NH,trái phiếu…Khi DN thời kỳ phát triển nóng,thì nguồn vốn bên ngồi có vai trị quan trọng để đáp ứng nhu cầu vốn kinh doanh đầu tư SV: Phạm Quang Đạt 10 Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm 2.2.Thực trạng cấu vốn AGF BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN (Tại ngày 31/12/2007) Đơn vị :VND SV: Phạm Quang Đạt 40 Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Sè TT I II III IV V Chỉ tiêu VI ĐVT - Vốn đầu t chủ sở hữu - Thặng d vốn cổ phần - Các quỹ - Lợi nhuận sau thuế cha phân phối - Nguồn vốn đầu t XDCB Nguồn kinh phí quỹ khác - Quỹ khen thng phúc lợi - Nguồn kinh phí - Nguồn kinh phí đà hình thành TSCĐ Tổng nguồn vốn SV: Phm Quang t 41 320,262,511,425 194,666,323,113 35,183,560,652 90,412,627,660 100,000,000 6,190,379,730 §VT 362,377,200,296 13,706,072,850 24,216,089,030 140,355,219,602 176,313,202,085 7,786,616,729 483,048,872,250 150,575,000,000 12,211,360,825 468,269,225,410 167,953,623,248 166,537,347,184 1,416,276,064 300,315,602,162 298,959,746,271 ChØ tiªu Sè cuèi kú 187,099,564,198 87,696,965,313 2,795,510,468 96,607,088,417 Tổng tài sản Nợ phải trả Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Nguồn vốn chủ sở hữu Vốn chủ sở hữu Số đầu năm 274,879,281,482 12,961,401,109 24,521,727,700 135,820,397,142 96,598,812,752 4,976,942,779 193,389,943,928 Tài sản ngắn hạn Tiền khoản tơng đơng tiền Các khoản đầu t tài ngắn hạn Các khoản phải thu Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Tài sản dài hạn Các khoản phải thu dài hạn Tài sản số định - TSCĐ hữu hình - TSCĐ vô hình - Chi phí XDCB dở dang Bất động sản đầu t Các khoản đầu t tài dài hạn Tài sản dài hạn khác Số TT GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm 845,426,072,546 221,955,960,659 221,242,450,564 713,510,095 623,470,111,887 622,179,238,617 Số đầu năm Số cuối kỳ 78,875,780,000 124,711,953,400 57,279,124,695 36,584,160,625 1,508,727,551 1,355,855,891 1,244,855,891 111,000,000 128,592,880,000 385,506,013,400 82,867,395,446 23,704,222,220 1,508,727,551 1,290,873,270 1,199,747,470 91,125,800 468,269,225,410 845,426,072,546 Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm 2.2.1.Thực trạng nguồn vốn AGF + Công ty Agifish trở thành công ty cổ phần ngày 28/07/2001 với số vốn điều lệ ban đầu 41.791.300.000 VND + Ngày 29/03/2006,Công ty thông qua Nghị Đại hội cổ đông năm 2006,phát hành thêm 35000 cổ phiếu tương đương với 35 tỷ đồng để tăng vốn.Mục tiêu đợt phát hành bao gồm: -Huy động vốn để thực dự án đầu tư : +Dự án đầu tư Kho lạnh thuỷ sản 3.000 +Dự án đầu tư Xí nghiệp thuỷ sản đơng lạnh số -Bổ sung vốn lưu động để đáp ứng yêu cầu kinh doanh + Ngày 12/03/ 2007,công ty phát hành thêm 5.112.422 cổ phiếu tương đương 51.124.220.000 đồng, thu 300 tỷ dồng.Mục đích việc phát hành là: - Huy động vốn để thực dự án đầu tư cải tạo,nâng cơng suất Xí nghiệp đơng lạnh Xí nghiệp đơng lạnh - Tăng cường vốn lưu động để đáp ứng yêu cầu kinh doanh - Nâng cao trách nhiệm HĐQT Ban điều hành việc sử dụng tối đa hố nguồn vốn cổ đơng Bảng 2.3 BẢNG CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA AGIFISH SV: Phạm Quang Đạt 42 Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm 2007 Cơ cấu nguồn vốn Nợ phải trả/Tổng nguồn vốn Nguồn vốn CSH/Tổng nguồn vốn ROE 2006 2005 2004 2003 6.35% 35.87% 59.56% 72.94% 64.65% 3.65% 64.13% 40.44% 27.06% 35.35% 6.35% 15.52% 22.30% 20.91% 30.48% 2.2.1.1.Vốn Chủ sở hữu Dựa vào Bảng cân đối kế toán năm 2007,ta thấy tổng nguồn vốn Cơng ty 845.426.072.456 VND,trong vốn Chủ sở hữu 623,470,111,887 VND 2.2.1.2.Nợ Nguồn vốn nợ ngắn hạn dài hạn công ty Agifish chủ yếu từ ngân hàng,cơng ty có quan hệ Uy tín với hai Ngân hàng Vietcombank chi nhánh An Giang Ngân hàng ANZ chi nhánh Hồ chí Minh Hiện nợ ngắn hạn cơng ty 221,242,450,564 VND,cịn nợ dài hạn 713,510,095 VND 2.2.2.Thực trạng cấu vốn AGF Có thể dễ dàng thấy bảng cấu nguồn vốn Agifish Nợ phải trả/Tổng nguồn vốn :26.35% Đây tỷ lệ thấp từ năm 2004 đến cấu vốn công ty 2.3 Đánh giá thực trạng cấu vốn AGF Để xét xem cơng ty có nên thay đổi cấu vốn hay không xem xét : ROE = R + (R-i’) SV: Phạm Quang Đạt 43 D E Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm Năm 2007: Tỷ suất sinh lời EBIT sau thuế tổng vốn kinh doanh là: R 2007 = EBIT (1 − t ) D +E 56.693.860.824(1 − 0,28) 845.426.072.546 = = 4.83(%) => Hiệu đòn bẩy tài : (R-i’)D/E = 6.35 - 4.83 = 1.52(%) R 2007 thấp năm 2007 Công ty phát hành cổ phiếu với số lượng lớn để đầu tư xây dựng nâng cấp Xí nghiệp nên chúng chưa thể mang lại lợi nhuận cho công ty D E = 26.35 73.65 = 0.36 Chúng ta phân tích độ nhạy để thấy biến động ROE theo R đòn cân nợ D/E thể theo bảng sau (Dùng chức table Exel): Đòn cân nợ(D/E) Suất sinh lời R Lãi suất cho vay sau SV: Phạm Quang Đạt 0.36 4.83% 0.61% 44 Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp thuế i' Hiệu đòn bẩy tài ROE GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm 1.52% 6.35% BIẾN ĐỘNG ROE CỦA CÔNG TY THEO R VÀ ĐÒN CÂN NỢ Suất sinh lời R 6.35% 0.40% 0.61% 2.00% 4.83% 6.00% 8.00% 10.00% Đòn cân nợ(D/E) -> 0.1 0.36 0.38% 0.32% 0.19% 0.61% 0.61% 0.61% 2.14% 2.50% 3.39% 5.25% 6.35% 9.05% 6.54% 7.94% 11.39% 8.74% 10.66% 15.39% 10.94% 13.38% 19.39% 1.4 0.11% 0.61% 3.95% 10.74% 13.55% 18.35% 23.15% 1.6 0.06% 0.61% 4.22% 11.58% 14.62% 19.82% 25.02% 1.8 0.02% 0.61% 4.50% 12.43% 15.70% 21.30% 26.90% -0.02% 0.61% 4.78% 13.27% 16.78% 22.78% 28.78% - Qua kết cho thấy trường hợp hiệu suất sinh lời tổng vốn kinh doanh 4.83% kết thực năm 2007,thì với địn cân nợ biến đổi tăng làm gia tăng ROE,cụ thể đòn cân nợ năm 2007 0.36 ROE đạt 6.35%,nếu địn cân nợ ROE đạt tới 13.27% - Ngược lại trường hợp R lãi suất cho vay sau thuế i’ ,tức 0.61% gia tăng nợ làm xấu hiệu tài chính.Tất nhiên R với i’ ROE ln 0.61% khơng phụ thuộc vào thay đổi đòn cân nợ - Với hiệu ứng đòn bẩy tài thể ví dụ trên,là sở để nhà quản trị tài Agifish tăng ROE sách cấu nợ vay trường hợp tình hình kinh doanh có hiệu hệ số địn cân nợ cịn thấp.Tuy nhiên cần ý hệ số đòn cân nợ vướt 1.5 mức độ an tồn tài tăng lên đáng kể,và lớn 2.3 tức SV: Phạm Quang Đạt 45 Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm nợ 70%,Vốn CSH 30% dẫn tới nguy khả toán cao 2.3.1.Kết Agifish sử dụng 70% vốn CSH cho đầu tư sản xuất,tài sản cố định,nâng cấp xây nhà máy chế biến.Có thể thấy cấu an toàn Agifish,tuy nhiên đánh đổi lại chi phí vốn cao làm ảnh hưởng tới hôi đầu tư.Khả sử dụng nợ Agifish kém,thậm chí cịn giảm dần qua năm trở lại đây, Agifish liên tục phát hành cổ phiếu tăng vốn năm qua.Mặt khác,Công ty sử dụng vốn vay ngắn hạn (chủ yếu từ Ngân hàng) cho tài sản lưu động,mà cụ thể chủ yếu dùng để toán tiền nguyên vật liệu,chuyên chở giúp tăng khả quay vịng vốn khơng sử dụng nhiều vốn vay dài hạn từ ngân hàng Có thể thấy tỷ suất lợi nhuận ROE công ty giảm dần năm qua,một phần lý nguồn vốn huy động đầu tư vào dự án cơng trình dài hạn chưa thu lợi nhuận phần chi phí sử dụng vốn cao,cơng ty chưa tận dụng đựơc mạnh địn bẩy tài chính,do thuế lấy phần thu nhập đáng kể dành cho cổ đông.Chúng ta thấy rõ điều qua phân tích Dupont Bảng excel sau: Bảng 2.4: BẢNG PHÂN TÍCH DUPONT CỦA AGIFISH SV: Phạm Quang Đạt 46 Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Doanh thu Lãi gộp EBIT EBT EAT GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm 1,233,733,966,075.00 162,624,337,173.00 56,693,860,824.00 44,783,181,642.00 39,587,713,342.00 A(Tài sản) E(Vốn CSH) T(thuế) Khả tạo lãi gộp Khả tạo Doanh thu Tác động đòn bẩy hoạt động Tác động đòn bẩy tài Tác động thuế ROE 656,847,648,978.00 461,892,857,025.00 0.28 187.83% 13.18% 34.86% 112.33% 72.00% 6.98% 2.3.2.Hạn chế nguyên nhân 2.3.2.1.Hạn chế + Cơ cấu vốn thiên sử dụng vốn chủ sở hữu mang lại an tồn cho Cơng ty lại tạo ROE thấp,một phần lớn thu nhập bị tước thuế thu nhập Doanh nghiệp + Chi phí phát hành thành cơng đợt cổ phiếu thời gian qua cao + Làm giảm tính hấp dẫn cổ phiếu công ty kỳ vọng thu nhập cổ phiếu(EPS) giảm 2.3.2.2.Nguyên nhân + Nguyên nhân chủ quan - Do đặc thù ngành xuất nên phụ thuộc nhiều vào yếu tố bên thị trường xuất khẩu,biến động giá ngoại tệ thêm vào tính bất ổn vùng ngun liệu cá dẫn tới doanh số công ty thườn không ổn định.Do khó cho Agifish tăng sử dụng nợ(nhất khoản nợ dài hạn) làm tăng chi phí cố định SV: Phạm Quang Đạt 47 Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm - Tài sản doanh nghiệp chủ yếu hình thành từ nguồn vốn Chủ sở hữu xu hướng hoạt động với mức địn bẩy tài khơng thật cao - Do nhà lãnh đạo doanh nghiệp chưa hiểu,chưa có quan tâm thích đáng tới cấu vốn,họ có quan niệm thiếu vốn vay Đặc biệt thời điểm thị trường chứng khoán bùng phát thời gian qua,các nhà lãnh đạo công ty lại lạm dụng thời tăng phát hành cổ phiếu,dẫn đến vốn chủ sở hữu tăng mức làm giảm EPS giá Cổ phiếu thị trường + Nguyên nhân khách quan - Do thị trường nợ chưa phát triển mạnh Việt nam,do nguồn vốn vay chủ yếu từ Ngân hàng-thủ tục rườm rà,chi phí cao,bị giám sát chặt chẽ nên Công ty thường phát hành cổ phiếu cần vốn đầu tư,mặc dù chi phí phát hành liên quan đến nợ thường thấp so với việc phát hành cổ phiếu thường - Do Việt nam chưa có tổ chức xếp hạng tín nhiệm tín dụng quốc gia khác (goodwill) Điều giúp doanh nghiệp uy tín có nguồn vốn rẻ với phương thức huy động - Do sách thuế Nhà nước giảm thuế suất thu nhập Doanh nghiệp từ 32% xuống 28% dẫn tới việc tiết thuế giảm,các Doanh nghiệp không mặn mà với việc dùng nợ Goodwill:là thuật ngữ mức độ uy tín DN.Nhờ có goodwill DN huy động vốn thấp với đối thủ khơng có goodwill kết kinh doanh cao hơn.Mức sinh lời tang thêm nhờ goodwill đựơc tính vào giá trị doanh nghiệp SV: Phạm Quang Đạt 48 Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm Chương : Giải pháp hoàn thiện cấu vốn AGF 3.1 Định hướng hoàn thiện cấu vốn AGF Hiện Thị trường chứng khoán tương đối phát triển giúp cho Doanh nghiệp Agifish dễ tiếp cận với nguồn vốn đầu tư trực tiếp từ cá nhân tổ chức cho hoạt động sản xuất kinh doanh công ty.Tuy nhiên,chúng ta phát triển mạnh thị trường cổ phiếu,thị trường trái phiếu kênh huy động vốn phủ, địa phương tập đồn lớn cuả nhà nước cho dự án,cơng trình nhà nước.Chúng chưa cho phép có tham gia doanh nghiệp vừa nhỏ Agifish.Tuy khó khăn khơng phải khơng có cách để cơng ty tìm cách tối đa hố mục tiêu cấu vốn cách lựa chọn phối hợp nguồn vốn hợp lý điều kiện cho phép.Sự xem xét chừng mực đánh đổi nhằm cân tối ưu nguồn vốn khác thực mục tiêu kế hoạch đặt Nhìn nhận cách tổng quát từ sơ đồ phân tích đây,nhận thấy cơng tác tổ chức huy động vốn bắt đầu việc phân tích phương án,có thể phương án sản xuất kinh doanh thương mại đơn dự án đầu tư.Cơng tác phân tích nhằm xác định tổng nhu cầu vốn cho triển khai kế hoạch.Nhu cầu vốn ngắn hạn dài hạn hai,trong cần xác định cho được,dựa theo phương án nguồn vốn có sẵn tạo từ hoạt động sản xuất kinh doanh bao nhiêu.Doanh nghiệp tổ chức huy động cho phù hợp với kỳ hạn yêu cầu phương án Thứ hai công tác định huy động,quyết định rằng:sử dụng hiệu ứng đòn bẩy cấu vốn hay trì cấu đáp ứng SV: Phạm Quang Đạt 49 Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm bừng vốn cổ phần tăng thêm.Quyết định bao gồm đánh giá,phân tích chi phí sử dụng vốn ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp;phân tích dự báo rủi ro kinh doanh tài chính;khả chi trả (an tồn tốn)của doanh nghiệp địng tài trợ nợ.Nếu phương án đầu tư cần xem xét định lựa chọn công cụ huy động thuê tài sản-mua mới,mua trả góp vay vốn SV: Phạm Quang Đạt 50 Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm Tài trợ cổ phần hay vay Khả chi trả DN P án kinh doanh,dự án đầu tư Quyết định phương thức tổ chức-huy động vốn Xác định nhu cầu vốn cho triển khai KH Phân tích dự báo rủi ro kd,thị trường Cp,tính khả biến dự án WACC,rủi ro kd tài Khả vay tiếp cận thị trường vốn SV: Phạm Quang Đạt 51 Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm 3.2.Giải pháp - Việc thiết lập cấu vốn tối ưu thiết địi hỏi Doanh nghiệp cần có cân đối việc sử dụng vốn CSH sử dụng công cụ nợ cách hợp lý để giảm thiểu chi phí tăng giá trị cổ phiếu - Hiện thị trường trái phiếu phát triển hạn chế,nhưng có nhiều nguồn tín dụng mà Agifish khai thác để gia tăng tỷ trọng nợ cấu vốn :từ Ngân hàng,tín dụng thương mại (mua trả chậm,trả góp),tín dụng cá nhân,th tài sản - Lãnh đạo Doanh nghiệp cần phải thay đổi nhận thức,thấy ưu điểm việc sử dụng nợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh Doanh nghiệp - Đào tạo,bồi dưỡng thêm kiến thức tài cho nhà quản trị cơng ty nhằm nâng cao hiệu quản lý tài chính, đặc biệt xây dựng cấu vốn mục tiêu phù hợp với thời kì kinh doanh cơng ty - Đối với doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực xuất Agifish việc vay vốn ngoại tệ hay VNĐ vấn đề phải xem xét.Rõ ràng vay vốn trung dài hạn lựa chọn việc vay USD hay VNĐ,vay USD có lãi suất thấp vay VNĐ chi phí hạ.Agifish doanh nghiệp kinh doanh xuất thu ngoại tệ việc vay ngoại tệ tỏ thích hợp,nó cho phép DN trả lãi thấp,và việc tăng tỷ giá không ảnh hưởng tới nguồn thu chi.Tuy nhiên,DN cần có phận dự báo tỷ giá ngoại tệ để nâng cao hiệu tài giúp giảm chi phí dự đốn - Việc phát hành trái phiếu thực Agifish tạo dựng uy tín,nâng cao xếp hạng tín dụng(goodwill) ,thêm vào đưa SV: Phạm Quang Đạt 52 Lớp: TCDN 46C Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS TS Trần Đăng Khâm dự án mang tính hiệu cao để tạo dựng phương án huy động vốn 3.3.Kiến nghị - Chính phủ,Bộ Tài Uỷ Ban Chứng khốn Nhà nước cần xây dựng phương án xây dựng thị trường chứng khoán, đẩy mạnh phát triển thị trường trái phiếu song song với phát triển thị trường cổ phiếu để đa dạng hoá kênh huy động vốn cho doanh nghiệp.Thêm vào xây dựng khung pháp lý vững chắc,hệ thống công bố thông tin minh bạch,cơng để giúp thị trường chứng khốn phát triển bền vững - Tuy sử dụng nợ thấy công ty sử dụng nguồn vốn nợ tốt.Do ,ngồi huy động cơng ty cần cân đối nguồn vốn chiếm dụng nguồn vốn bị chiếm dụng,cần gia tăng chiếm dụng hợp lý đảm bảo khả toán cách:bộ phận mua hàng cần tích cực tìm kiếm thoả thuận với khách hàng cung ứng để hưởng sách trả chậm - Có quan tâm đích đáng tới địn bẩy tài chính, để tiết kiệm chi phí cho thuế, tăng lợi nhuận cho công ty - Theo dõi chặt chẽ lên kế hoạch thu hồi khoản nợ tới hạn Đồng thời,nhanh chóng xác định thu hồi khoản thuế hoàn lại năm để góp phần giảm ứ đọng vốn SV: Phạm Quang Đạt 53 Lớp: TCDN 46C ... niệm cấu vốn + Cơ cấu vốn: Cơ cấu vốn quan hệ tỷ trọng nợ vốn CSH,bao gồm vốn cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường tổng số nguồn vốn công ty + Cơ cấu vốn tối ưu: lý thuyết cấu vốn cấu vốn tối ưu cấu. .. trạng cấu vốn Công ty xuất nhập thuỷ sản AGF 2.1.Khái quát AGF 2.1.1.Sơ lược q trình thành lập phát triển Cơng ty cổ phần Xuất Nhập Thuỷ sản An Giang, tiền than xí nghiệp Đơng lạnh An Giang xây... năm 1995 ,Công ty Xuất Nhập Thuỷ sản An Giang thành lập từ việc cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước Công ty Xuất Nhập Thuỷ sản An Giang theo Quyết định số 792/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ ban hành
