1 MỞ ĐẦU 1. Sự cần thiết của đề tài Trong thực tiễn hoạt động, ban giám đốc công ty nói chung và giám đốc tài chính nói riêng thường xuyên đứng trước những quyết định kinh doanh có liên quan chặt chẽ đến các vấn đề tài chính của công ty. Nhưng hầu hết các nhà quản lý chủ chốt bao gồm chủ DN, giám đốc và kế toán trưởng đều rất ít sử dụng các mô hình trong việc ra quyết định quản lý. Kết quả là hiệu quả quản lý DN nói chung và quản lý tài chính nói riêng không cao, phụ thuộc vào kinh nghiệm và ý chí chủ quan của nhà quản lý. Qua nghiên cứu cho thấy: Nhu cầu thực hiện nghiên cứu nhằm đưa ra những mô hình ra quyết định có thể ứng dụng trong thực tiễn vừa mang tính khoa học, định lượng vừa phù hợp với môi trường quản lý của Việt Nam đã trở thành một nhu cầu cấp thiết. Hơn nữa, theo mô hình chuyển đổi từ công ty nhà nước sang công ty công ty cổ phần thì ngày càng nhiều các mô hình công ty cổ phần ra đời. Và cấu trúc vốn đối với công ty cổ phần luôn là vấn đề mà các nhà quản lý quan tâm. Mặt khác, hiện nay khi các công ty hoạt động trong nền kinh tế thị trường, chịu tác động bởi các nhân tố bên trong và bên ngoài công ty như: lạm phát, lãi suất, trình độ quản lý, khoa học công nghệ…Những biến động này có thể làm thu nhập của công ty tăng lên hay giảm xuống. Do đó một cấu trúc thâm dụng nợ có thể phù hợp trong giai đoạn này nhưng có thể không còn phù hợp trong giai đoạn khác. Vì thế, nhà quản trị phải dự đoán được trước những biến đổi của thị trường để có thể đưa ra các quyết định đúng đắn, xây dựng CTVTƯ cho từng giai đoạn phát triển của công ty là điều rất cần thiết. 2 Đặc trưng của một CTVTƯ đó là chi phí sử dụng vốn thấp nhất, rủi ro phát sinh thấp nhất và đem lại tỷ suất sinh lợi cao nhất. Một CTVTƯ nhằm đến mục tiêu tối đa hóa giá trị DN, cụ thể hơn là tối đa hóa giá trị cổ phần mà cổ đông nắm giữ đang là một khó khăn rất lớn cho tất cả các DN mà cụ thể là ban điều hành DN. Vì những lý do trên tôi chọn đề tài: “ Xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cho công ty cổ phần Alphanam” làm đề tài nghiên cứu cho luận văn tốt nghiệp của mình. Luận văn tập trung đi sâu nghiên cứu một cách có hệ thống cơ sở lý luận về CTV, từ đó đề xuất giải pháp hoạch định CTV với mục tiêu xây dựng cơ cấu cho doanh nghiệp, ngoài ra còn đáp ứng được yêu cầu lý luận và thực tiễn hiện nay. 2. Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu của luận văn là CTV công ty cổ phần và cụ thể là cấu trúc vốn công ty cổ phần Alphanam. 3. Phạm vi nghiên cứu Báo cáo tài chính 3 năm 2008, 2009, 2010 của công ty cổ phần Alphanam nhằm phân tích, đánh giá thực trạng cơ cấu vốn của DN. 4. Phương pháp nghiên cứu - Định tính: Bằng các phương pháp thống kê, mô tả, so sánh CTV và chi phí sử dụng vốn của công ty cổ phần Alphanam qua 3 năm. - Định lượng: Bằng cách xây dựng mô hình nghiên cứu, chạy phần mềm solver để tìm ra CTVTƯ cho công ty cổ phần Alphanam. 5. Một số nghiên cứu liên quan Nghiên cứu của Maslis (1983) cho thấy giá cổ phiếu có tương quan thuận (dương) với mức độ tài trợ, cũng như là mối liên hệ giữa hiệu quả hoạt động DN với cơ cấu vốn. Trong khoảng từ 0,23 đến 0,45 là tỷ lệ nợ 3 hiệu quả tác động đến hiệu quả hoạt động DN. Tối ưu hóa được tỷ lệ này sẽ có lợi cho DN. Nghiên cứu của Wei Xu (2005) cho thấy có mối liên hệ vững chắc về hiệu quả hoạt động của DN (đo lường bằng ROE) với cơ cấu tài chính: (1) hiệu quả hoạt động của DN có mối liên hệ cùng chiều (dương) với tỷ lệ nợ; (2) khi tỷ lệ nợ nằm trong khoảng 24,52% tới 51,13%thì hiệu quả hoạt động có mối quan hệ theo phương trình bậc hai và bậc ba với tỷ lệ nợ. Nghiên cứu của Margaritis (2007) về mối quan hệ nhân quả giữa cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động của DN cho thấy hiệu quả hoạt động của DN ảnh hưởng đến cơ cấu vốn, và ngược lại cơ cấu vốn cũng tác động đến hiệu quả hoạt động của DN. Tóm lại, các nghiên cứu trước đó cũng cho thấy CTV mà cụ thể là tỷ lệ nợ, thuế suất thuế TNDN có tác động tới hiệ quả hoạt động của DN. Vì vậy, đề tài tập trung hướng tới đi tìm một CTV hợp lý cho DN nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của DN. 6. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài Luận văn góp phần vào lý luận một cách có hệ thống của việc xây dựng CTVTƯ cho DN. Đưa ra giải pháp nhằm xây dựng được CTVTƯ cho công ty cổ phần Alphanam và có thể vận dụng phương pháp này cho các công ty cổ phần khác tại Việt Nam hiện nay. 7. Cấu trúc luận văn Ngoài phần mở đầu và kết luận, luận văn được chia thành 3 chương: Chương I: Cơ sở lý luận Chương II: Thực trạng cấu trúc vốn và chi phí sử dụng vốn tại công ty cổ phần Alphanam Chương III: Xây dựng mô hình nghiên cứu 4 CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Cấu trúc vốn và cấu trúc vốn tối ưu 1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn và cấu trúc vốn tối ưu Cấu trúc vốn của DN được định nghĩa như là sự kết hợp giữa nợ và vốn cổ phần trong tổng nguồn vốn dài hạn mà doanh nghiệp có thể huy động được để tài trợ cho các dự án đầu tư. Cấu trúc vốn tối ưu được hiểu như một tỷ lệ lý tưởng giữa nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn và vốn chủ sở hữu mà tại đó doanh nghiệp có thể tối đa hóa được giá trị thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) với mức chi phí sử dụng vốn là thấp nhất. 1.1.2 Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn và cấu trúc vốn tối ưu 1.1.2.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp a, Lợi nhuận (ROA) Được đo lường bằng chỉ số lợi nhuận trên tổng tài sản. Theo lý thuyết trật tự phân hạng thì các nhà quản lý thích tài trợ cho các dự án bằng TÀI SẢN NGUỒN VỐN N ợ ngắn hạn không th ư ờng xuy ên Nợ ngắn hạn thường xuyên Nợ dài hạn V ốn chủ sở hữu Cấu Trúc Vốn 5 nguồn vốn nội bộ hơn sau đó mới đến nguồn vốn từ bên ngoài. Ngoài ra các công ty có lời không thích huy động thêm VCSH nhằm tránh việc pha loãng quyền sở hữu. Điều này có nghĩa là các công ty có lời sẽ có tỷ lệ nợ vay thấp. Nghiên cứu của Titman và Wessels (1988) ; Rajan và Zingales (1995) ở các nước phát triển; Wiwattanakantang (1999) ở Thái Lan; Chen (2004) ở Trung Quốc cho thấy mối quan hệ tỷ lệ nghịch (-) giữa đòn bẩy tài chính và lợi nhuận. b, Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) Bằng một số lý thuyết đã nghiên cứu và kiểm chứng bằng thực nghiệm, Ivo Welch cho rằng: tỷ lệ sinh lời trên cổ phiếu có ảnh hưởng ngược chiều (-) đến hệ số nợ. Vì nếu DN có tỷ lệ sinh lời trên cổ phiếu cao, các cổ đông sẵn sàng đồng ý giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư mà không nhận cổ tức. Khi đó, DN sẽ chuyển từ việc huy động nợ sang sử dụng VCSH từ nguồn lợi nhuận tái đầu tư. c, Tài sản cố định hữu hình (TANG) Được đo lường bằng chỉ số TSCĐ hữu hình trên tổng tài sản. Theo các lý thuyết, TSCĐ hữu hình có mối quan hệ tỷ lệ thuận (+) với đòn bẩy tài chính, bởi vì các chủ nợ thường đòi hỏi phải có thế chấp để đảm bảo cho các khoản vay. Hơn nữa giá trị thanh lý của công ty cũng tăng lên khi có TSCĐ hữu hình và làm giảm thiệt hại trong trường hợp công ty phá sản. Nghiên cứu của Titman và Wessels (1988) ; Rajan và Zingales (1995) ở các nước phát triển; Wiwattanakantang (1999) ở Thái Lan; Chen (2004) ở Trung Quốc cho thấy mối quan hệ tỷ lệ thuận (+) giữa đòn bẩy tài chính và TSCĐ hữu hình. d, Thuế (TAX) Được đo lường bằng thuế suất thuế TNDN mà công ty phải chịu. Các công ty có thuế suất thuế TNDN cao thường có xu hướng sử dụng nhiều nợ 6 vay để tận dụng lợi ích từ tấm chắn thuế từ lãi vay. Vì thế thuế suất thuế TNDN tỷ lệ thuận (+) với đòn bẩy tài chính. e, Quy mô của công ty (SIZE) Nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng có một mối quan hệ tỉ lệ thuận giữa hệ số nợ và quy mô DN. Marsh (1982) nhận thấy các doanh nghiệp lớn thường lựa chọn vay nợ dài hạn, trong khi các DN nhỏ lại chọn nợ ngắn hạn. Trước hết do lợi thế về quy mô cũng như uy tín, rủi ro phá sản thấp, dòng tiền ổn định các DN lớn có thể tiếp cận thị trường tín dụng dễ dàng hơn các DN nhỏ. Trong khi đó các DN nhỏ, thu nhập chưa ổn định hoặc thấp lại rất ít mạo hiểm vay nợ vì nó làm cho rủi ro phá sản của DN vốn đã cao còn cao hơn nữa. Nghiên cứu của Wiwattnakantang (1999); Huang và Song (2002); Chen (2004) ở các nước đang phát triển; của Titman và Wessels (1988); Rajan và Zingales (1995) ở các nước phát triển cho thấy quy mô của công ty và đòn bẩy tài chính có mối quan hệ tỷ lệ thuận (+). f, Lá chắn thuế từ khấu hao (TSE) Lá chắn thuế do khấu hao được gọi là các khoản tiết kiệm thuế không phải nợ. Deangelo và Mauslis (1980) cho rằng khoản tiết kiệm thuế không phải nợ được dùng để thay thế cho phần tiết kiệm thuế do tài trợ bằng nợ, và khi các điều kiện khác không đổi thì một DN có khoản tiết kiệm thuế không phải nợ được dự đoán là sẽ vay nợ ít hơn. g, Chi phí nợ (r d ) Lãi vay được sử dụng làm chi phí nợ vì DN không phát hành trái phiếu. Về lý thuyết, lãi vay càng cao thì việc sử dụng nợ sẽ giảm vì khi chi phí nợ tăng lên DN sẽ chuyển sang sử dụng vốn chủ sở hữu. h, Chi phí vốn chủ sở hữu (r e ) Chi phí VCSH được đo lường bằng tỷ lệ lãi suất yêu cầu của chủ sở hữu đối với vốn đầu tư vào DN. Đây là chi phí rất quan trọng ảnh hưởng 7 đến cơ cấu vốn của DN. Do vậy, về lý thuyết thì chi phí VCSH sẽ biến động cùng chiều (+) với tỷ số nợ, chi phí VCSH tăng sẽ hạn chế DN sử dụng VCSH mà chuyển sang dùng nợ. i, Chi phí phá sản Khi công ty lâm vào tình trạng phá sản thì những chi phí như: chi phí hành chính, chi phí liên quan đến việc bán và chuyển nhượng tài sản… được coi như chi phí phá sản của công ty. Theo thứ tự ưu tiên khi phá sản, lợi nhuận từ bán tài sản được phân phối cho chủ nợ trước sau đó mới được dành cho cổ đông. Trong sự kiện phá sản, nói chung, những người nắm giữ chứng khoán nhận được ít hơn so những gì họ có thể nhận khi không có chi phí phá sản. Vì vậy khi chi phí phá sản cao sẽ ít hấp dẫn các nhà đầu tư nắm giữ chứng khoán công ty hơn và công ty sẽ tăng cường sử dụng nợ để tài trợ cho dự án. Chi phí phá sản sẽ biến động cùng chiều (+) với hệ số nợ. STT YẾU TỐ GIẢI THÍCH QUAN HỆ 1 ROA Lợi nhuận sau thuế/ Tổng tài sản (-) Nghịch biến 2 ROE Lợi nhuận sau thuế/ Vốn chủ sở hữu (-) Nghịch biến 3 TANG Tài sản cố định hữu hình/ Tổng tài sản (+) Đồng biến 4 TAX Thuế TNDN hiện hành/ Lợi nhuận trước thuế và lãi vay (+) Đồng biến 5 SIZE Gía trị logarith của tổng tài sản (+) Đồng biến 6 TSE Khấu hao/ Tổng tài sản (-) Nghịch biến 7 rd Chi phí nợ (-) Nghịch biến 8 re Chi phí vốn chủ sở hữu (+) Đồng biến 9 Chi phí phá sản (+) Đồng biến Bảng 1.1: Bảng tổng hợp các yếu tố ảnh hưởng đến CTV (hệ số nợ) 1.1.2.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn tối ưu a, Rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp Đòn bẩy kinh doanh có tác dụng khuếch đại EBIT từ đó khuếch đại EPS. Rủi do kinh doanh cao sẽ làm EBIT giảm mạnh, để EPS không giảm 8 mạnh theo thì cần phải hạ thấp nợ tối ưu để giảm sự tác động của rủi ro kinh doanh đến EPS. b, Thuế thu nhập doanh nghiệp Do lãi vay là yếu tố chi phí trước thuế nên sử dụng nợ giúp công ty tiết kiệm thuế. Tuy nhiên, điều này sẽ không còn ý nghĩa nữa đối với những công ty nào được ưu đãi hay vì lý do gì đó mà thuế thu nhập ở mức thấp. c, Sự chủ động về tài chính Sử dụng nợ nhiều làm giảm đi sự chủ động về tài chính, đồng thời làm xấu đi tình hình bảng cân đối tài sản khiến cho nhà cung cấp vốn ngần ngại cho vay hay đầu tư vốn vào công ty. d, Các tiêu chuẩn ngành CTV giữa các ngành khác nhau rất nhiều. Các nghiên cứu về tác động của ngành hoạt động đối với CTV thường đi tới một kết luận là có một CTVTƯ cho các DN cá thể. e, Tác động ưu tiên quản trị Lý thuyết trật tự phân hạng cho rằng có thể không có một CTV mục tiêu riêng và hàm ý rằng các DN thích tài trợ nội bộ hơn. Các giám đốc điều chỉnh tỷ lệ chi trả cổ tức để tránh việc bán cổ phần thường ra bên ngoài trong khi tránh các thay đổi lớn trong số lượng cổ phần. Nếu cần phải có tài trợ từ bên ngoài, các chứng khoán an toàn nhất nên được phát hành trước. Cụ thể nợ thường là chứng khoán đầu tiên được phát hành và vốn cổ phần bán ra bên ngoài là giải pháp cuối cùng. 1.1.3 Tác động của cấu trúc vốn đến doanh lợi và rủi ro 1.1.3.1 Kết cấu vốn và rủi ro tài chính Kết cấu vốn là mối quan hệ về tỷ trọng của vốn vay và VCSH trong tổng vốn kinh doanh của DN. 9 Kết cấu vốn có ảnh hưởng đến lợi nhuận dành cho chủ sở hữu mà cụ thể là qua chỉ tiêu thu nhập mỗi cổ phần (EPS) khi có sự thay đổi lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT). Để thấy rõ sự ảnh hưởng này, ta xét ví dụ sau: Công ty ABC có tổng tài sản là 10.000 tỷ VNĐ và giả sử kỳ vọng lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) là 2.000 tỷ VNĐ. Nếu công ty có sử dụng vốn vay thì chi phí sử dụng vốn vay trước thuế là 10% ( để đơn giản hóa ta giả định chi phí vốn vay không đổi khi có sự thay đổi số vốn vay). Và xem xét trong ba trường hợp cấu trúc vốn của công ty như sau: - TH1: công ty sử dụng 100% vốn chủ sở hữu - TH2: công ty sử dụng 60% vốn chủ sở hữu, 40% vốn vay - TH3: công ty sử dụng 20% vốn chủ sở hữu, 80% vốn vay Cụ thể ta có bảng số liệu sau: ĐVT: Tỷ VNĐ % Nợ vay trong CTV Chỉ tiêu 0% 40% 80% Tổng tài sản 10.000 10.000 10.000 Vốn chủ sở hữu 10.000 6.000 2.000 Nợ vay 0 4.000 8.000 Lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) 1.500 1.500 1.500 Chi phí lãi vay (lãi vay 10%) 0 400 800 Lợi nhuận trước thuế (EBT) 1.500 1.100 700 Thuế TNDN (thuế suất 25%) 375 275 175 Lợi nhuận sau thuế 1.125 825 525 Số lương cp (giá 1cp trên thị trường là 100 nghìn đồng) 100.000.00 0 60.000.000 20.000.00 0 10 Thu nhập mỗi cổ phần (EPS) (đồng) 15.000 18.333 35.000 Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu 11% 14% 26% Bảng 1.2: Bảng tính EPS theo 3 phương án tài trợ Bảng trên cho thấy: với hiệu quả kinh doanh như nhau ( EBIT là 1.500 tỷ VNĐ) thì sự gia tăng tỷ trọng của vốn vay (tỷ lệ nợ trên tổng tài sản) từ 0% lên 40%, lên 80% làm cho tỷ suất sinh lời cũng gia tăng từ 11% lên 14% và lên đến 26%. Điều này rất có lợi cho các cổ đông. Nhưng không dừng lại ở đó, đi kèm với doanh lợi tăng thì rủi ro của các cổ đông cũng sẽ tăng vì khi công ty gia tăng tỷ trọng nợ là công ty cũng gia tăng rủi ro trong khả năng thanh toán và gia tăng rủi ro phá sản. Ta hãy cùng xem xét các tình huống sau: Tình huống 1: Tác động của một sự gia tăng 20% EBIT lên 1 800 tỷ ĐVT: Tỷ VNĐ % Nợ vay trong CTV Chỉ tiêu 0% 40% 80% Tổng tài sản 10.000 10.000 10.000 Vốn chủ sở hữu 10.000 6.000 2.000 Nợ vay 0 4.000 8.000 Lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) 1.800 1.800 1.800 Chi phí lãi vay (lãi vay 10%) 0 400 800 Lợi nhuận trước thuế (EBT) 1.800 1.400 1.000 Thuế TNDN (thuế suất 25%) 450 350 250 [...]... công ty con của công ty cổ phần Alphanam gồm có: - Công ty cổ phần Alphanam cơ điện - Công ty cổ phần Alphanam Đà Nẵng - Công ty cổ phần Alphanam Sài Gòn - Công ty liên doanh FUJI-ALPHA - Công ty đầu tư và phát triển hạ tầng Vinaconex Alphanam Tên công ty: CÔNG TY CỔ PHẦN ALPHANAM Tên giao dịch đối ngoại: ALPHANAM JOINT STOCK COMPANY Tên giao dịch viết tắt: ALPHANAM JSC Trụ sở chính: Khu công nghiệp Phố... nguyên tắc thời điểm thích hợp 32 CHƯƠNG II:THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN ALPHANAM 2.1 Giới thiệu khái quát về công ty cổ phần Alphanam 2.1.1 Lịch sử hình thành và phát triển Công ty cổ phần Alphanam tiền thân là công ty cổ phần Alphanam công nghiệp Công ty cổ phần Alphanam công nghiệp được thành lập theo giấy phép ĐKKD số 0503.000.009 do sở kế hoạch và đầu tư tỉnh... dụng vốn từ đó tác động đến cấu trúc vốn của DN a, Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi (rP) Cổ phần ưu đãi được xem như một loại nguồn vốn chủ sở hữu đặc biệt trong một DN Những cổ đông ưu đãi sẽ được nhận cổ tức như đã công bố với thứ tự ưu tiên trước khi lợi nhuận thuần được phân phối cho các cổ đông nắm giữ cổ phần thường vì cổ phiếu ưu đãi là một nguồn tài trợ VCSH nên doanh thu từ phát hành cổ phần. .. trường, công ty cổ phần Alphanam công nghiệp đã bổ sung ngành nghề và thay đổi giấy phép ĐKKD nâng vốn điều lệ 6 lần với các ngành nghề được bổ sung gồm: 33 - Sản xuất, lắp đặt thang máy - Sản xuất các sản phẩm từ Composite - Sản suất, kinh doanh các loại sơn và vật liệu xây dựng - Nhận ủy thác đầu tư Ngày 24/11/2006 công ty cổ phần Alphanam công nghiệp đổi tên thành công ty cổ phần Alphanam Các công ty. .. phần ưu đãi là vĩnh viễn rP  DP P0  (1  f ) Trong đó: DP : cổ tức của cổ phần ưu đãi 20 P0: giá cổ phiếu tại thời điểm hiện tại f: tỷ lệ chi phí phát hành b, Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường (re) Việc xác định chi phí của cổ phần thường phức tạp hơn so với chi phí cổ phần ưu đãi Chi phí cổ phần thường được xác định dựa trên hai cách tiếp cận cơ bản:(i) cách tiếp cận sử dụng mô hình tăng trưởng cổ. .. của thuế và chi phí vốn đến sự thay đổi CTV M & M cho rằng tổng rủi ro đối với những nhà đầu tư chứng khoán vào một công ty nào đó không bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi cơ cấu vốn của công ty Do đó, tổng giá trị của công ty vẫn như cũ bất chấp cơ cấu nguồn tài trợ như thế nào Hay nói cách khác: cơ cấu giữa nợ và VCSH không làm thay đổi giá trị công ty Gía trị Cổ phần Giá trị Nợ Giá trị cty theo lựa chọn... dụng vốn khi công ty sử dụng 100% vốn cp D: Gía trị nợ hay trái phiếu của công ty phát hành E: Gía trị vốn cổ phần của công ty Khi một DN tăng sử dụng đòn bẩy tài chính – tức là tăng sử dụng nợ trong cơ cấu vốn thì rủi ro tài chính hay rủi ro mất khả năng thanh toán mà DN gặp phải cũng gia tăng Do đó, lợi nhuận trên vốn cổ phần cũng phải tăng lên 27 Chi Phí sd vốn rE rWACC r0 rD 0 Tỷ số nợ /vốn (D/E)... Nội Email: info @alphanam. com Website: www .alphanam. com.vn Mã số thuế: 0900 191 660 Vốn điều lệ: 438.203.930.000 đồng 34 2.1.2 Cơ cấu tổ chức quản lý Công ty hoạt động theo mô hình công ty mẹ công ty con, có nhiều nhà máy và văn phòng đại diện Nhà máy sx thiết bị điện, thiết bị cơ khí đ/c: Cụm khu công nghiệp Phố Nối A Nhà máy sx thang máy đ/c: Cụm khu công nghiệp Phố Nối A Công ty Cổ phần Nhà máy sx... tốt lợi ích cho mỗi cổ phần, DN có thể tối thiểu hóa số cổ phần cần thiết để huy động một lượng vốn cho sẵn, tránh được tình trạng loãng giá Không những thế, với sự gia tăng của vốn cổ phần thường còn nhằm cung cấp khả năng điều động cho phát hành nợ sau này trong giai đoạn phục hồi sắp tới của chu kì kinh doanh 1.2 Chi phí sử dụng vốn và chi phí sử dụng vốn bình quân 1.2.1 Chi phí sử dụng vốn Để có... sử dụng vốn bình quân được tính như sau: n WACC  w i  ri i 1 Cụ thể: WACC WD  rd' WP  rp WE  re WNE  rne WRE  rre  Trong đó: 23 TỶ TRỌNG VỐN CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 1 Nợ vay dài hạn WD rd’ 2 Vốn cổ phần ưu đãi WP rp 3 Vốn cổ phần thường WE re 4 Vốn cổ phần thường mới phát hành WNE rne 5 Lợi nhuận giữ lại WRE rre NGUỒN VỐN Chi phí nợ chịu tác động của thuế TNDN nên sẽ giảm đúng bằng phần tiết . dụng vốn tại công ty cổ phần Alphanam Chương III: Xây dựng mô hình nghiên cứu 4 CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Cấu trúc vốn và cấu trúc vốn tối ưu 1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn và cấu trúc. theo mô hình chuyển đổi từ công ty nhà nước sang công ty công ty cổ phần thì ngày càng nhiều các mô hình công ty cổ phần ra đời. Và cấu trúc vốn đối với công ty cổ phần luôn là vấn đề mà các. chi phí sử dụng vốn của công ty cổ phần Alphanam qua 3 năm. - Định lượng: Bằng cách xây dựng mô hình nghiên cứu, chạy phần mềm solver để tìm ra CTVTƯ cho công ty cổ phần Alphanam. 5. Một