Đang tải... (xem toàn văn)
Thị trường chứng khoán là định chế tài chính cao nhất của một nền kinh tế phát triển. Những biến động thăng trầm của thị trường với những rủi ro tiềm ẩn và loi nhuận vượt trội luôn là những chủ đề hấp dẫn cho các nhà nghiên cứu kinh tế cũng như các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán.
Bộ Giáo dục và Đào tạo Trường Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh LÊ XUÂN SANG SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC BIẾN VĨ MÔ: LÃI SUẤT, TỶ GIÁ, LẠM PHÁT, GIÁ VÀNG ĐẾN VN-INDEX Chuyên ngành : Tài chính – Ngân hàng Mã số chuyên ngành: 60.30.24 LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Người hướng dẫn khoa học: TS. LÊ THÁI THƯỜNG QUÂN TP.Hồ Chí Minh, năm 2012 CHƯƠNG 5. KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ Lê Xuân Sang Trang| 2 NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN Đề tài: “Tác động của các biến vĩ mô: lãi suất, tỷ giá, lạm phát và giá vàng đến VN – INDEX” Học viên: Lê Xuân Sang – Lớp MFB2 – Trường ĐH Mở TP.HCM …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… Thành phố Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2012 Giáo viên hướng dẫn Ký tên TS.LÊ THÁI THƯỜNG QUÂN CHƯƠNG 5. KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ LỜI CAM ĐOAN Đề tài nghiên cứu “Tác động của các biến vĩ mô: lãi suất, tỷ giá, lạm phát và giá vàng đến VN – INDEX” là đề tài nghiên cứu do chính tác giả thực hiện. Đề tài này thực hiện thông qua việc vận dụng kiến thức đã học, nhiều tài liệu tham khảo và sự tận tình hướng dẫn của người hướng dẫn khoa học, cùng với sự trao đổi giữa tác giả và các cá nhân, tập thể khác. Luận văn này không sao chép từ bất kỳ một nghiên cứu nào khác. Tôi xin cam đoan những lời nêu trên đây là hoàn toàn đúng sự thật. Thành phố Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2012 ………………………………. LÊ XUÂN SANG Lê Xuân Sang Trang| 3 CHƯƠNG 5. KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ LỜI CÁM ƠN Trước tiên tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến sự hướng dẫn tận tình của thầy Lê Thái Thường Quân trong suốt quá trình thực hiện luận văn tốt nghiệp Tôi cũng xin chân thành cảm ơn tất cả các quý thấy cô ở khoa sau đại học của trường Đại Học Mở Thành Phố Hồ Chí Minh đã truyền kiến thức cho tôi trong suốt thời gian học cao học vừa qua. Bên cạnh đó, tôi cũng xin chân thành cảm ơn các bạn trong lớp MFB2 những người bạn đồng hành với tôi trong quá trình học tập, đã chia sẽ những kinh nghiệm cũng như những kiến thức quý báo để tôi có thể hoàn thành luận văn. Và sau cùng tôi cũng xin gửi lời cám ơn đến tất cả những người thân trong gia đình luôn hết lòng quan tâm hỗ trợ và tạo điều kiện tốt nhất cho tôi trong suốt quá trình học tập và hoàn thành luận văn. TP. Hồ Chí Minh, tháng 8 năm 2012 LÊ XUÂN SANG Lê Xuân Sang Trang| 4 CHƯƠNG 5. KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ TÓM TẮT Thị trường chứng khoán là định chế tài chính cao nhất của một nền kinh tế phát triển. Những biến động thăng trầm của thị trường với những rủi ro tiềm ẩn và loi nhuận vượt trội luôn là những chủ đề hấp dẫn cho các nhà nghiên cứu kinh tế cũng như các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán. Đối với thị trường chứng khoán Việt Nam với tuổi đời chưa nhiều nhưng đã mang lại không ít niềm vui và nổi buồn cho những ai quan tâm đến chứng khoán từ khi thị trường ra đời cho đến nay. Xuất phát từ những vấn đề trên, tác giả đã chọn đề tài “ Tác động của các biến vĩ mô: lãi suất, lạm phát, tỷ giá và giá vàng đến VN- INDEX”. Luận văn sử dụng dữ liệu chuỗi thời gian theo tháng kết hợp với phương pháp phân tích đồng tích hợp và mô hình hiệu chỉnh sai số ECM để xác định mức độ ảnh hưởng của các nhân tố trên đến chỉ số VN-INDEX trong mối quan hệ ngắn hạn và dài hạn. Từ các kết quả thực tế của nghiên cứu cho thấy có tồn tại mối quan hệ đồng tích hợp giữa các biến trong nghiên cứu, trong đó lãi suất và lạm phát có tác động ngược chiều với chỉ số VN-INDEX. Tuy nhiên tỷ giá không tác động đến sự thay đổi của chỉ số VN-INDEX. Đặc biệt nghiên cứu cũng cho thấy vàng luôn là một tài sản có giá trị cao nhất được các nhà đầu tư trong nước quan tâm song hành với kênh đầu tư chứng khoán và hai thị trường này có quan hệ cùng chiều biến động với nhau. Lê Xuân Sang Trang| 5 CHƯƠNG 5. KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT ADF (Augemented Dicky-Fuller): Kiểm định ADF (mở rộng của kiểm định DF) CPI (Consume price index): Chỉ số giá tiêu dùng DF (Dicky-Fuller): Kiểm định Dicky-Fuller ECM (Error correction model): Mô hình hiệu chỉnh sai số Eview (Econometric Views): Phần mềm thống kê EXC (Exchange rate of USD): Tỷ giá đola Mỹ HOSE (HoChiMinh Stock Exchange): Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh INFT (Inflation): Lạm phát INT (Interest): Lãi suất OLS (Ordinary Least Square): Phương pháp bình phương bé nhất USSR (The Union of Soviet Socialist Republics, Russian): Liên Bang Nga VAR (Vector autoregressions): Phương pháp vecto tự hồi quy VECM (Vector error correction model): Mô hình vecto hiệu chỉnh sai số VN-INDEX (Việt Nam Stock Index): Chỉ số giá chứng khoán Việt Nam Lê Xuân Sang Trang| 6 CHƯƠNG 5. KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ DANH MỤC BIỂU ĐỒ VÀ SƠ ĐỒ Biểu đồ 2.1: Biểu đồ chỉ số VN-INDEX năm 2006 Biểu đồ 2.2: Biểu đồ chỉ số VN-INDEX năm 2007 Biểu đồ 2.3: Biểu đồ chỉ số VN-INDEX năm 2008 Biểu đồ 2.4: Biểu đồ chỉ số VN-INDEX năm 2009 Biểu đồ 2.5: Biểu đồ chỉ số VN-INDEX năm 2010 Đồ thị 2.1: quan hệ cung cầu của trái phiếu Đồ thị 2.2: quan hệ cung cầu của trái phiếu có tác động của lạm phát Đồ thị 2.3: Biểu diễn giá vàng theo cung cầu Sơ đồ 3.1: Mô hình nghiên cứu đề xuất Lê Xuân Sang Trang| 7 CHƯƠNG 5. KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 4.1: Kết quả thống kê mô tả cho các số liệu trong nghiên cứu Bảng 4.2: Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị (Unit Root Test)-ADF cho các số liệu trong nghiên cứu Bảng 4.3: Kết quả kiểm định đồng tích hợp Bảng 4.4: Kết quả ước lượng mô hình trong ngắn hạn Lê Xuân Sang Trang| 8 CHƯƠNG 5. KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ MỤC LỤC Lê Xuân Sang Trang| 9 CHƯƠNG 5. KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1. LÝ DO NGHIÊN CỨU Trong nền kinh tế hiện đại thị trường chứng khoán đóng vai trò rất quan trọng bởi vì : Một là, Thị trường chứng khoán là kênh huy động vốn cho nền kinh tế. Hai là, thị trường chứng khoán cung cấp môi trường đầu tư cho các tổ chức, cá nhân. Ba là, thị trường chứng khoán là thước đo đánh giá giá trị doanh nghiệp và tình hình nền kinh tế. Theo Sachdeva (1994) phát biểu “ Sự thật rằng tầm quan trọng của thị trường chứng khoán được phản ánh trong mọi thể chế chính trị dù là kinh tế tư bản hay kinh tế xã hội chủ nghĩa. Ngay cả liên bang Xô Viết (USSR) cũng thừa nhận vai trò quan trọng của thị trường chứng khoán trong phát triển nền kinh tế quốc gia”. Vai trò quan trọng của thị trường chứng khoán thật sự có ý nghĩa đối với nền kinh tế khi thị trường chứng khoán có mối quan hệ “ nhân quả” với các yếu tố kinh tế vĩ mô. Thị trường chứng khoán chuyển giao vốn dài hạn từ người có vốn đến người cần vốn. Thị trường chứng khoán hoạt động hiệu quả thì nền kinh tế tăng trưởng và thịnh vượng . Theo nhận định của Maysami, Hamzah (2004) trong lý thuyết về thị trường hiệu quả : Thị trường chứng khoán (thể hiện qua giá chứng khoán), điều chỉnh rất nhanh theo những thông tin tin cậy vì vậy thị trường chứng khoán sẽ phản ánh tất cả mọi thông tin về chứng khoán. Lý thuyết thị trường hiệu quả nhấn mạnh : Giá chứng khoán nên chứa đựng tất cả thông tin có liên quan đến chính sách thị trường và những nhà môi giới chứng khoán trong những ngành nghề tương ứng, trong chừng mực nào đó mối quan hệ giữa giá chứng khoán và các chính sách vĩ mô nên được sử dụng trong việc tạo nên chính sách kinh tế vĩ mô của quốc gia . Mục tiêu khám phá ra mối quan hệ giữa các biến vĩ mô đến giá chứng khoán đã được rất nhiều công trình nghiên cứu trên thế giới đề cập, cụ thể là: Lê Xuân Sang Trang| 10 [...]... (2001).v.v… các công trình nghiên cứu này nghiên cứu nhiều yếu tố tác động đến giá chứng khoán chẳng hạn như giá hàng hóa, lượng cung tiền, tỷ giá hối đoái, lãi suất, rủi ro, chính trị, giá dầu, tỷ lệ thất nghiệp, lạm phát, tiền lương thực đến giá chứng khoán Tuy nhiên trong đề tài này chỉ giới hạn trong phạm vi của bốn biến vĩ mô cốt lõi đó là (lãi suất, lạm phát, giá vàng và tỷ giá) tác động đến VN-INDEX... xuất, lạm phát, tỷ giá USD, giá vàng trong nước) tác động như thế nào đến VN-INDEX Hai là, việc hiểu biết mối quan hệ giữa các biến vĩ mô và VN-INDEX có ý nghĩa như thế nào đối với công ty chứng khoán và nhà đầu tư Ba là, phân tích mức độ ảnh hưởng của các biến vĩ mô (lãi suất cho vay trong khu vực phi sản xuất, lạm phát, tỷ giá USD và giá vàng trong nước) đến VN-INDEX Bốn là, so sánh kết quả đạt được của. .. tìm được sự tác động của các biến vĩ mô (lãi suất, lạm phát, tỷ giá và giá vàng) đến VN-INDEX Tróng đó lãi suất, lạm phát và giá vàng tác động nghịch còn tỷ giá không có tác động hoặc tác động rất yếu đến chỉ số VN-INDEX Lê Xuân Sang Trang| 28 CHƯƠNG 5 KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ Ba là, dựa trên các nghiên cứu có trước một lần nữa khẳng định sự đúng đắn của giả thuyết trong đề tài nghiên cứu Từ đó làm nền... HangSeng vào thời điểm giao dịch hiện tại và một ngày trước đó Ngoài ra các biến khác như: Giá dầu, giá vàng, chỉ số Dow Jones, chỉ số Nikkei và chỉ số Straits Times trong ngắn hạn không tác động đến VN-INDEX Trong dài hạn biến giá dầu và giá vàng tác động ngược chiều với VN-INDEX, biến chỉ số Nikkei tác động cùng chiều với VN-INDEX Có thể nói các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị tài sản nói chung và giá cổ... tài “ Sự tác động của các biến vĩ mô: Lãi suất, lạm phát, tỷ giá và giá vàng đến VN-INDEX” trên cơ sở nghiên cứu lặp lại các nghiên cứu khác trên thế giới, đặc biệt là dựa trên công trình nghiên cứu trong nước của tác giả (Nguyễn Phú Hiếu) và (Huỳnh Thanh Bình) nhưng trong biến lãi suất, đề tài sử dụng lãi suất cho vay ở khu vực phi sản xuất, giá vàng được lấy theo giá vàng trong nước nhằm cho ra kết... diễn biến của chỉ số VN-INDEX trong giai đoạn 2006 đến 2010 Hai là, tác động của các biến vĩ mô: lãi suất, lạm phát, tỷ giá và giá vàng đến VNINDEX Ba là, phân tích đánh giá các kết quả nghiên cứu có trước liên quan đến vấn đề nghiên cứu, sau đó đưa ra nhận xét chung về kết quả nghiên cứu này 1 CHỈ SỐ GIÁ CỔ PHIẾU VIỆT NAM VN-INDEX GIAI ĐOẠN 2006-2010 Lê Xuân Sang Trang| 14 CHƯƠNG 5 KẾT LUẬN VÀ KIẾN... vậy để xem xét tác động của giá vàng đến chỉ số VN-INDEX trước tiên nên xem xét các yếu tố làm thay đổi giá vàng dựa trên quan hệ cung cầu của vàng Để rút ra mối quan hệ giữa lượng cầu về vàng và giá của nó, chúng ta chú ý rằng yếu tố quan trọng quyết định lượng cầu là lợi tức dự kiến của nó: (2.5) Trong đó: là lợi tức dự kiến là giá vàng hiện hành là giá vàng dự kiến trong năm tới là mức lãi về vốn ... cứu, tác giả sử dụng ba biến vĩ mô đó là (tỷ giá USD/VND, lạm phát và lãi suất bình quân trên thị trường liên ngân hàng) Ba là, của tác giả Huỳnh Thanh Bình (Trường đại học Mở thành phố Hồ Chí Minh), nghiên cứu Tác động của giá vàng, giá dầu và các chỉ số chứng khoán lớn trên thế giới đến chỉ số chứng khoán Việt Nam” Đứng trước tình hình như vậy, vấn đề nghiên cứu của đề tài “ Sự tác động của các biến. .. hợp giữa giá dầu thô, giá vàng, tỷ giá USD với chỉ số chứng khoán của các nước Đức, Nhật, Đài Loan, Trung Quốc Kết quả mà tác giả đưa ra qua phân tích nhân quả Granger thì giá vàng và chỉ Lê Xuân Sang Trang| 26 CHƯƠNG 5 KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ số chứng khoán của Đài Loan hoàn toàn độc lập nhau, giá vàng chỉ tác động đến tỷ giá ngoại tệ USD/NT Nguyễn Phú Hiếu (2011) nghiên cứu ảnh hưởng của các yếu tố... không cao hơn tỷ suất sinh lợi từ chứng khoán trong nước Tóm lại, khi các yếu tố khác không thay đổi nhưng chỉ có yếu tố tỷ giá hối đoái thay đổi thì lượng cung cầu của thị trường chứng khoán trong nước không thay đổi nghĩa là tỷ giá hối đoái không tác động đến giá chứng khoán hay nói cách khác tỷ giá hối đoái giữa USD và VND không tác động trực tiếp đến chỉ số VN-INDEX Tác động của tỷ giá đến giá chứng . giai đoạn 2006 đến 2010. Hai là, tác động của các biến vĩ mô: lãi suất, lạm phát, tỷ giá và giá vàng đến VN- INDEX. Ba là, phân tích đánh giá các kết quả nghiên cứu có trước liên quan đến vấn đề nghiên. quan tâm đến chứng khoán từ khi thị trường ra đời cho đến nay. Xuất phát từ những vấn đề trên, tác giả đã chọn đề tài “ Tác động của các biến vĩ mô: lãi suất, lạm phát, tỷ giá và giá vàng đến VN- INDEX” hình như vậy, vấn đề nghiên cứu của đề tài “ Sự tác động của các biến vĩ mô: Lãi suất, lạm phát, tỷ giá và giá vàng đến VN-INDEX” trên cơ sở nghiên cứu lặp lại các nghiên cứu khác trên thế giới,