Đang tải... (xem toàn văn)
BÁO cáo cập NHẬT ngành bất động sản 18 tháng 04 năm 2014 CÔNG TY cổ PHẦN đầu tư NAM LONG
BÁO CÁO CẬP NHẬT Ngành: Bất Động Sản 18/04/2014 CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ NAM LONG (HSX: NLG) Vương Khắc Huy Chuyên viên phân tích Email: huyvk@fpts.com.vn Điện thoại: (84) 6290 8686 – Ext : 7590 Giá Giá mục tiêu Tăng/giảm Tỷ suất cổ tức 18/04/2014 Giá cao 52 tuần (đ/cp) Giá thấp nhấp 52 tuần (đ/cp) -18% Bán -7% Giảm 7% Theo dõi +18% Thêm Mua Dài hạn THÊM Doanh thu năm 2013 tăng trưởng trở lại, đạt 602 tỷ tương ứng tăng 30% so với kỳ với tổng cộng 816 hộ 300 nhà liền kề bán Trong đó, loạt sản phẩm Ehome đóng góp 41% vào doanh thu với 247 tỷ giá trị nhà liền kề đóng góp 245 tỷ, tương ứng 40,6% doanh thu Diễn biến giá cổ phiếu NLG Thông tin giao dịch 18.900 21.486 13,68% - 26.600 16.200 Số lượng CP niêm yết (CP) 121.013.523 Số lượng CP lưu hành (CP) Cuối tháng 2/2014, NLG phát hành thành công 25,5 triệu cổ phiếu cho cổ đông chiến lược với giá 18.000đ/cp Thông qua đợt phát hành này, NLG thu 459 tỷ đồng nâng vốn điều lệ lên 1.210 tỷ đồng, đảm bảo nguồn tài trợ cho công ty thực chuỗi dự án từ Ehome đến Ehome Thêm vào đó, góp mặt Cơng ty tài quốc tế (IFC – nắm 7,3% cổ phần) giúp công ty phần khẳng định vị thị trường tài nâng cao lực quản trị theo hướng ngày chuyên nghiệp hội nhập 121.013.523 KLGD bình quân 30 phiên(CP) 217.646 % giới hạn sở hữu nước 49,00% % sở hữu nước 43,62% Vốn điều lệ (tỷ đồng) 1.210 Vốn hóa thị trường (tỷ đồng) 2.287 Tổng quan doanh nghiệp CTCP Đầu Tư Nam Long Tên Địa Triển vọng công ty lạc quan ngắn hạn dài hạn Với chiến lược phát triển linh hoạt, NLG tạo danh tiếng lớn qua loạt sản phẩm Ehome tầm nhìn đến 2016 lợi cạnh tranh đem lại nguồn thu lớn cho công ty Song song với đó, NLG tiếp tục đầu tư vào dự án đô thị dài hạn nhờ quỹ đất lớn (567ha) dự án mang giá trị cao, giúp cơng ty nắm bắt thời chuyển thị trường BĐS kinh tế phục hồi Số 6, Nguyễn Khắc Viện, Phường Tân Phú, Q.7, TPHCM Doanh thu Kinh doanh BĐS Chi phí Chi phí bán hàng & QLDN, chi phí lãi vay Lợi cạnh tranh Quỹ đất lớn, chiến lược kinh doanh linh hoạt Rủi ro Cạnh tranh từ đối thủ ngành Danh sách cổ đông Tỷ lệ (%) Trong nước 56,38 Nước ngồi 43,62 Chúng tơi đánh giá cao lực triển khai dự án NLG tin tưởng công ty tiếp tục thi công bàn giao nhà tiến độ năm 2014, đem lại doanh dụ dự phóng khoảng 1.562 tỷ đồng, LNST 68,32 tỷ tương ứng EPS đạt 565đ Ở mức giá đóng cửa ngày 18/04/2014, cổ phiếu NLG giao dịch mức chiết khấu 12% so với mức giá mục tiêu theo phương pháp NAV Khuyến nghị: THÊM Mã cổ phiếu: NLG Chỉ tiêu Đvt Doanh thu Tỷ đồng Lợi nhuận ròng Tỷ đồng EPS Đồng Cổ tức Đồng Tăng trưởng Doanh thu % Tăng trưởng Lợi nhuận gộp % Tăng trưởng Lợi nhuận trước thuế % Tăng trưởng EPS % Biên Lợi nhuận gộp % ROE % ROA % P/E Lần P/B Lần Tỷ suất cổ tức % (Nguồn: Doanh nghiệp, FPTS; E – Ước tính; F – Dự báo) 2011 734,00 107,20 1.772 n/a (12,60) (21,43) (21,40) (40,05) 37,41 8,86 4,00 n/a n/a n/a 2012 461,75 24,64 264 258 (37,09) (26,53) (69,17) (85,11) 43,69 1,97 0,83 n/a n/a n/a 2013 601,75 21,17 232 n/a 30,32 14,75 (6,65) (12,15) 38,47 1,65 0,66 74,20 1,27 n/a 2014F 1.561,57 68,32 565 n/a 159,51 87,34 88,16 143,57 27,77 4,40 1,91 n/a Trên sở ước tính thận trọng, 98% doanh thu 2014 đến từ dự án cốt lõi bao gồm việc bàn giao 1.254 hộ Ehome 3,4,5 với 1.491 tỷ số nhà phố dự án Bình Dương với 39 tỷ Chi phí bán hàng chi phí QLDN đạt 75 tỷ 241 tỷ, chiếm 5% 15% doanh thu Dựa số dư nợ cuối năm 2013, đánh giá lãi vay năm 2014 tăng cao đạt 51 tỷ đồng Như vậy, lãi ròng sau thuế ước đạt 68,32 tỷ đồng Định giá theo phương pháp so sánh Doanh nghiệp ngành BCI DIG HQC OCH TDH VPH Bình quân NLG Quốc gia Vietnam Vietnam Vietnam Vietnam Vietnam Vietnam Vietnam P/B 2013 0.79 0.75 0.72 2.54 0.38 0.53 0.95 1.27 P/E 2013 14.50 31.96 24.85 25.43 23.93 38.59 26.54 74.20 DT 2013 (tỷ đồng) 350 753 439 669 410 404 649 602 ROE 2013 (%) 5.39 2.25 2.69 7.64 1.60 1.30 3.48 1.65 ROE BQ năm (%) 6.60 2.80 2.40 7.75 2.50 1.40 3.91 4.20 Định giá theo phương pháp NAV Dự án Ehome DA Bình Dương - Cư Xá Nam Long Bắc SG Tỷ lệ sở hữu 65% 60% Diện tích đất (m2) 63,891 126,825 34,875 Giá trị sổ sách (tỷ đồng) 246 182 Giá trị đánh giá lại (tỷ đồng) 323 277 www.fpts.com.vn www: Mã cổ phiếu: NLG - Ehome Tân Thuận Đông - EHOME Dự án Nguyên Sơn - Ehome DA Long An - Ehome 10 BĐS đầu tư - Capital Tower TỔNG 100% 72% 20,306 20,185 374,123 158 268 374 459 89% 3,550,000 1,246 1,530 51% 1,404 61 2,160 228 3,192 Giá trị cổ phiếu NLG theo NAV 21.486 đồng Re 18.00% Rd Thuế suất Rd* Hệ số nợ WACC 13.00% 22.00% 10.14% 52.00% 13.91% NLG doanh nghiệp túy hoạt kinh doanh BĐS với quỹ đất lớn danh mục dự án nhà ở, đô thị tiềm nên sử dụng phương pháp giá trị tài sản ròng – NAV phản ánh tốt giá trị cơng ty Phương pháp P/E & P/B trình bày thêm nhiên mang tính chất tham khảo thị trường BĐS thời gian qua cịn khó khăn, lợi nhuận công ty biến động nhiều chí có cơng ty lỗ lớn thấy tiêu tài NLG chênh lệch lớn so với doanh nghiệp tương đương nên việc áp dụng P/E & P/B cho cổ phiếu NLG không khả thi Chúng thực định giá nhanh giá trị cổ phiếu NLG theo phương pháp NAV cách đánh giá lại giá trị số dự án quan trọng bật có giá trị tồn kho dở dang lớn mà cơng ty có đủ lực triển khai tốt sớm nhất, doanh thu từ dự án xác định tương đối chắn Theo đó: Tổng TS 3,324 tỷ đồng Chênh lệch sau đánh giá lại DA 1,031 tỷ đồng Tổng TS sau đánh giá lại Tổng nợ phải trả Lợi ích CĐ thiểu số NAV SLCPLH NAVPS 4,355 tỷ đồng - Các dự án Ehome đánh giá lại theo nguyên tắc dòng tiền tăng thêm, tức lợi nhuận mang lại tương lai sau hoàn thành hạch toán chiết khấu với mức chiết khấu 13,91% 1,742 tỷ đồng 13 tỷ đồng - Riêng Capital Tower (BĐS đầu tư NLG sử dụng cho thuê & chờ tăng giá để bán) định giá lại theo giá trị thị trường 2,600 tỷ đồng 121,013,523 CP 21,486 đồng/cp Rủi ro đầu tư Rủi ro khoản Trong thời gian tháng đầu năm 2014, thị trường tăng nóng khoản thị trường tăng cao số lượng lẫn giá trị giao dịch khối lượng giao dịch bình quân tháng NLG đạt 116.270cp Hệ số Free – float tính đến đạt 21% Với khoản không cao trở ngại cho nhà đầu tư muốn đầu tư lớn vào cổ phiếu NLG Cạnh tranh ngày gia tăng phân khúc nhà “vừa túi tiền” Trước thực trạng thị trường BĐS Việt Nay tại, doanh www.fpts.com.vn www: Mã cổ phiếu: NLG “Lãi vay cạnh tranh vấn đề yếu NLG Nếu áp lực lãi vay giảm dần cạnh tranh ngành phân khúc nhà giá rẻ lại gia tăng” nghiệp BĐS khác đã, tiếp tục đầu tư vào phân khúc hộ giá mềm (nổi bật gần có dự án Topaz Garden DXG ) chia nhỏ diện tích hộ (như BCI thực hiện) để thu hút lượng cầu lớn từ đại đa số người có nhu cầu mua thực vốn đối tượng khách hàng cốt lõi dự án Ehome NLG Áp lực lãi vay tiếp tục gánh nặng cho năm 2014 Ban lãnh đạo NLG chủ trương cấu lại nợ vay theo hướng giảm tỷ trọng nợ vay phải trả lãi xuống góp phần gia tăng lợi nhuận cao năm sau Với tiến độ bán hàng khả quan từ dự án Ehome nguồn thu để trả nợ công ty tương đối chắn www.fpts.com.vn www: Mã cổ phiếu: NLG Phân tích hoạt động kinh doanh Vị doanh nghiệp NLG nhà phát triển đô thị với 22 năm kinh nghiệm ngành BĐS NLG tập trung vào phát triển dự án BĐS thị trường thành công công ty ghi nhận qua dự án Ehomes, Nam Phu Villas Q.7, Thao Nguyen Villas Q.9, An Vien Mid-end Apartments Q.7… Tính từ năm 2005 đến nay, NLG xây dựng 3.000 hộ nhà NLG có quyền sử dụng quỹ đất với tổng diện tích 567ha (gần 70% đóng tiền sử dụng đất) phần lớn mua từ trước năm 2006, lợi chi phí đất thấp cơng ty thực dự án đầu tư Cuối tháng 2/2014, NLG phát hành riêng rẻ thành công 25,5 triệu cổ phiếu với giá bán 18.000đ/cp cho đối tác thu 459 tỷ đồng bổ sung nguồn lực tài tiếp tục phát triển dịng sản phẩm Ehome, qua nâng vốn điều lệ lên 1.210 tỷ đồng Mục tiêu đến năm 2020 NLG trở thành công ty đầu ngành BĐS với tốc độ tăng trưởng bình quân 43%/năm trở thành cơng ty có vốn hóa lớn thị trường với 20.000 tỷ đồng Đối tác tài cao cấp, chuyên nghiệp hùng mạnh 2012 – 2013 giai đoạn cổ đơng nước ngồi lớn NLG Goldman Sachs ASPL hết thời hạn đầu tư năm tổ chức từ bỏ Put Option để tiếp tục gắn bó với NLG Nếu thực Put Option, tổ chức nước hồn tồn thu 16% lợi nhuận tiền đồng (hoặc 6% lợi nhuận USD) Động thái xuất phát từ việc chuyển đổi mô hình kinh doanh chiến lược NLG loạt sản phẩm Ehome Cổ đơng tổ chức nước ngồi SLCP ASPL V6 IFC Nam Viet (Goldman Sachs) Vietnam Azalea Fund Tỷ lệ 15.584.653 8.830.000 12,88% 7,30% 8.658.140 7,15% 6.431.286 5,31% Đặc biệt, đến ngày 12/02/2014, Cơng ty tài quốc tế (IFC) thức trở thành cổ đơng lớn NLG với tỷ lệ nắm giữ 7,3% Sự xuất IFC bên cạnh tổ chức nước hữu cho thấy tin tưởng ngày tăng nhà đầu tư quốc tế vào triển vọng phát triển tương lai công ty Đây mạnh nguồn lực tài quản trị doanh nghiệp NLG để cạnh tranh ngành tiền đề để công ty thực mục tiêu phát hành trái phiếu quốc tế lãi suất thấp có nhu cầu huy động vốn Năng lực phát triển dự án trọn gói từ A đến Z nhờ mơ hình kinh doanh khép kín từ phát triển quỹ đất, xây dựng đến dịch vụ quản lý, kinh doanh tạo chuỗi giá trị gia tăng lớn cho khách hàng Công ty chủ động quy hoạch dự án cao từ đến 14 tầng để ký hợp đồng trọn gói với nhà thầu nhằm kiểm sốt tốt chi phí đảm bảo thân thiện với mơi trường Nhằm giúp hoạt động kinh doanh tổng thể toàn tập đoàn minh bạch hiệu hơn, năm 2014, NLG lên kế hoạch cấu lại hệ thống quản trị cách phát hành thêm 10 – 12 triệu cổ www.fpts.com.vn www: Mã cổ phiếu: NLG phiếu để hoán đổi tiến tới sở hữu 100% cổ phần công ty Nam Long ADC, Nam Khang Nam Long DC để tinh gọn máy quản lý, cắt giảm chi phí, tận dụng tối ưu nguồn lực thống đường lối kinh doanh Động thái giúp tăng thêm khoản cho cổ phiếu NLG thị trường Chiến lược kinh doanh linh hoạt Trước tình hình thị trường khó khăn sau khủng hoảng tài sớm nhận thấy nhu cầu thực đại đa số người tiêu dùng phân khúc nhà trung bình thấp, NLG mạnh dạn thay đổi mơ hình kinh doanh vạch chiến lược phát triển dự án “vừa túi tiền” từ Ehome đến Ehome 10 Với chu kỳ năm năm 2014 năm NLG gặt hái thành công sau thời gian 2012 – 2013 gầy dựng danh tiếng tạo niềm tin lớn từ cộng đồng Chiến lược đến năm 2016, NLG tiếp tục đẩy mạnh Ehome dòng sản phẩm thỏa mãn tiêu chí: kinh tế (đáp ứng nhu cầu nhà thực đại đa số người dân); hiệu (25 – 60 ngàn USD/căn, giá phù hợp với túi tiền người mua đem lại hiệu bán hàng cao nhất); tiện ích (các tịa nhà cao tối đa 14 tầng đảm bảo có khơng gian xanh tiện ích cơng cộng) Các sản phẩm Ehome doanh thu & biên lợi nhuận không cao phân khúc trung – cao cấp với ưu điểm thời gian xây dựng nhanh tiến độ bán hàng tốt giúp dòng tiền cơng ty xoay vịng nhanh Song song đó, sở nhận định tinh hình thị trường BĐS Việt Nam tại, phân khúc nhà vừa túi tiền cạnh tranh – năm tới, ban lãnh đạo NLG định tung thị trường dòng sản phẩm “Nam Long Home” với giá bán dao động 40 – 90 ngàn USD/căn nhắm đến phân khúc trung cấp vào cuối 2014 đầu 2015 Đây kế hoạch nhằm nắm bắt kịp thời phục hồi thị trường BĐS đáp ứng nhu cầu từ tầng lớp người mua có thu nhập trung bình nhóm cư dân có thu nhập kinh tế cải thiện tảng mạnh phát triển nhà giá rẻ thị trường ngày cạnh tranh Cơ cấu doanh thu Là doanh nghiệp chuyên tâm phát triển kinh doanh BĐS nên toàn nguồn thu NLG từ bán hộ nhà phố Riêng năm 2012 có ngoại lệ cơng ty thu 111 tỷ (tương đương 24% doanh thu thuần) từ việc bán đất dự án Đến năm 2013, cấu doanh thu trở lại bình thường với 94% đóng góp từ bán hộ, nhà đất với giá trị 568 tỷ đồng Doanh thu tăng trưởng trở lại nhờ sản phẩm mạnh Kết thúc năm suy giảm liên tiếp, tăng trưởng doanh thu hàng năm đánh dấu trở lại với doanh thu 2013 đạt 602 tỷ đồng, tăng 30% so với 2012 www.fpts.com.vn www: Mã cổ phiếu: NLG Năm 2013, NLG bán 1.100 căn, 816 hộ sản phẩm thuộc dự án Ehome (đã hạch toán 318 với 247 tỷ đồng), khoảng 300 nhà liền kề vừa túi tiền (đã hạch tốn 263 với 245 tỷ đồng) Tổng nhóm sản phẩm chiếm tới 82% doanh thu năm 2013 Chúng tơi đánh giá cao khả hồn thành kế hoạch bán 1.700 hộ năm 2014 NLG ổn định mức bình quân 2.000 căn/năm năm tiếp theo, qua đem lại nguồn doanh thu lớn ổn định cho công ty tương lai Lợi nhuận thấp năm lạc quan Lợi nhuận gộp 2013 tăng 15% so với kỳ giá vốn hàng bán tăng đến 42% so với 2012 (cao mức tăng DT thuần) Lý cấu doanh thu 2012 có khác biệt (như trình bày phần trên), 24% doanh thu 2012 đóng góp đất dự án với biên lợi nhuận gộp cao nhiều (45 – 50%) so với sản phẩm Ehome nguồn đóng góp chủ yếu cho doanh thu 2013 với biên lợi nhuận gộp khoảng 27% Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ năm 2013 đạt 21 tỷ đồng, giảm 14% so với kỳ doanh thu lợi nhuận gộp tăng, nguyên bởi: - Năm 2013, chi phí tài giảm 36 tỷ đồng bù lại, lợi nhuận từ hoạt động khác giảm 53 tỷ so với 2012 Các dự án công ty thành viên giai đoạn đền bù (DA Long An, Nguyên Sơn…) chưa triển khai bán hàng nên NLG phải gánh chi phí Các dự án đầu tư Kế hoạch năm 2014, NLG thực xây dựng tổng cộng 3.416 hộ Ehome bàn giao 1.294 Bên cạnh việc tâm xây dựng, bàn giao nhà tiến độ & đẩy mạnh bán hàng dự án Ehome mạnh, cơng ty đồng thời tập trung hồn thiện pháp lý khâu chuẩn bị cần thiết để dự án đô thị trung – dài hạn giá trị cao Aquarine Residence, East Gate Residence Waterpoint sớm đưa vào thi công tiêu thụ www.fpts.com.vn www: Mã cổ phiếu: NLG Bảng tổng hợp dự án triển khai Ehome Cư xá Nam Long Bắc SG Q.Bình Tân 65% 63.891 Giá trị đầu tư (tỷ đồng) 246 Bình Dương 60% 34.875 n/a Ehome Bình Dương 60% 20.306 n/a Ehome Q.7 100% 20.185 158 Ehome Q.9 100% 11.235 n/a Dự kiến XD từ tháng 8/2014 Ehome Q.9 100% n/a n/a Dự kiến XD từ tháng 10/2014 Ehome Q.Bình Chánh 72% n/a n/a Nằm khu dự án Nguyên Sơn Ehome Q.9 40% n/a 57 Nằm dự án Phú Hữu (đền bù 100%) Waterpoint Long An 89% 3.550.000 1.246 Đền bù 95% Đã đóng tiền sdđ cho 330ha có sổ đỏ cho 194ha Nguyên Sơn Q.Bình Chánh 72% 374.123 268 Đã đền bù 90% Dự kiến Q2/2014 duyệt 1/500 KDC 8C Cần Thơ 75% 154.215 87 Cần Thơ 43 Cần Thơ 100% 438.050 87 Đã đền bù 80% Phước Long B mở rộng Q.9 45% 56.212 44 Đã bán gần hết đất chưa ghi nhận doanh thu Dự án 9B7 Q.Bình Chánh 45% 59.125 35 Đền bù 100% Đã duyệt 1/500 Đang hoàn thiện sở hạ tầng Hồ Tràm Vũng Tàu 60% 168.892 22 Đã đền bù 100% đóng tiền sử dụng đất Tên dự án Vị trí Tỷ lệ sở hữu Diện tích đất (m2) Tình trạng pháp lý Đang xây dựng & bàn giao Đã bán gần hết & trình bàn giao Bắt đầu XD từ tháng 5/2013 & tiếp tục XD bàn giao 2014 Mở bán từ tháng 12/2013 & bán 225 hộ Ehome Tây Sài Gòn Đặc điểm: Là dự án hộ chung cư “vừa túi tiền” phù hợp với người có thu nhập trung bình đảm bảo tiện nghi, mơi trường sống xanh Ehome có vị trí thuận lợi cách Q.1 khoảng 20 phút xe tiếp cận Bệnh viện Triều An, Metro Q.6 Là dự án NLG hợp tác Indochina Land phát triển theo tỉ lệ tham gia Nam Long 65% Indochina Land 35% với tổng vốn đầu tư 1.467 tỷ đồng Diện tích: 63.891m2 Quy hoạch: gồm 14 block nhà cao tầng (khơng có tầng hầm) có tất 2.348 hộ với diện tích 48 – 63m2 Tiến độ triển khai: năm 2013, NLG bán khoảng 774 hộ www.fpts.com.vn www: Mã cổ phiếu: NLG bàn giao 305 qua hạch tốn 237 tỷ doanh thu Kế hoạch 2014, công ty bàn giao 161 hộ block A5 & 282 block A3 – A4 Tiếp tục xây dựng A1,A2 bàn giao từ tháng 11; XD block B2, A7 – A11 từ quý Ehome Bắc Sài Gòn Đặc điểm: nằm giáp ranh quận Thủ Đức – TPHCM tỉnh Bình Dương điểm tập trung tiện ích xã hội phong phú Là dự án hợp tác với Nam Long ADC & NLG sở hữu 60% Diện tích: 20.306m2 Quy hoạch: gồm 15 block cao tầng với tổng cộng 2.104 hộ Tiến độ triển khai: bắt đầu xây dựng từ tháng 5/2013 Năm 2014, công ty bàn giao hộ block B1,B2 từ tháng 3; xây dựng block C3,C4 từ tháng bàn giao từ tháng 10; tiến hành thi công block C5,C6 từ tháng Cư xá Nam Long Bắc Sài Gòn Đặc điểm: với Ehome 4, khu nhà phố vườn Nam Long Bắc SG nằm tổng thể 13ha dự án Vĩnh Phú Bình Dương NLG, tận hưởng đầy đủ tiện ích nội khu như: cơng viên, khu thể dục thể thao, sân chơi trẻ em, cửa hàng tiện lợi… Là dự án hợp tác với Nam Long ADC & NLG sở hữu 60% Diện tích: 34.875m2 Quy hoạch: gồm 12 block với 394 (26 biệt thự + 368 nhà vườn) Tiến độ triển khai: năm 2013, NLG bán 297 bàn giao 261 nhà phố (ghi nhận 241 tỷ doanh thu) Công ty dự kiến đẩy mạnh bán hàng (giá bán từ 887 triệu đồng/căn) bàn giao hết phần lại năm 2014 Ehome – Bridge View Đặc điểm: tọa lạc khu dân cư Nam Long – Tân Thuận Đơng, tiếp giáp với trục Huỳnh Tấn Phát Là dự án NLG sở hửu 100%, có vị trí chiến lược với cảnh sơng – cầu Phú Mỹ kết nối với khu vực lân cận trục đường huyết mạch Nguyễn Văn Linh, cầu Tân Thuận www.fpts.com.vn www: Mã cổ phiếu: NLG Diện tích: 20.185m2 Quy hoạch: gồm block B cao 11 tầng + block A cao 17 tầng Tiến độ triển khai: thức mở bán từ tháng 12/2013 bán 225 với giá dao động 1,2 tỷ - 2,2 tỷ đồng/căn Năm 2014, NLG bàn giao hộ block B từ tháng 10 bắt đầu xây dựng block A từ tháng Dự án Long An – Waterpoint Đặc điểm: nằm phía tây QL1A, kế cận cao tốc SG – Trung Lương Là dự án lớn NLG đến nay, Waterpoint đô thị an cư lý tưởng Với mặt bao bọc sông nước Vàm Cỏ Đông, sở hữu môi trường sống mát mẻ, lành gần gũi với thiên nhiên Dự án NLG hợp tác với công ty Nam Long VCD với tỷ lệ sở hữu NLG 89% “WATERPOINT – dự án trọng điểm lớn dài hạn NLG” Diện tích: 3.550.000m2 Quy hoạch: khu đô thị Waterpoint quy hoạch với quy mô phức hợp bao gồm: villas, nhà phố, hộ, khu dịch vụ - thương mại, khu giải trí, khu công nghệ cao… Tọa lạc bên Waterpoint dự án Ehome 10 với 12 block hộ (2.100 căn) nhằm thu hút cư dân đến với khu đô thị Ngoài ra, NLG dành 36ha thực dự án tái định cư (KDC An Thạnh) Tiến độ triển khai: tổng thể toàn khu đất, NLG đền bù 95%, đóng tiền sử dụng đất cho 330ha có sổ đỏ cho 194ha Cơng ty hồn thành thủ tục nhận sổ đỏ hết phần lại năm 2014 để sớm triển khai xây dựng khai thác Đối với KDC An Thạnh, công ty bàn giao hết phần đất tái định cư Phần đất cịn dư kinh doanh hạch tốn 30 tỷ năm 2013 với giá bán bình quân triệu/m2 Dự án Nguyên Sơn – AQUARINE RESIDENCE Đặc điểm: Quy hoạch ấn tượng với dịng sơng hình cánh cung chảy êm đềm lòng dự án Kế cận trục đại lộ giao thông chiến lược Nguyễn Văn Linh, nối với đô thị thương mại dịch vụ Nam Sài Gịn Diện tích: 374.123m2 www.fpts.com.vn www: 10 Mã cổ phiếu: NLG Quy hoạch: khu đô thị phức hợp bao gồm nhà phố, biệt thự & hộ với dân cư dự kiến 19.500 người Nổi bật bên dự án Ehome gồm blocks nhà với 1.338 hộ Tiến độ triển khai: NLG đền bù 90% dự kiến duyệt quy hoạch 1/500 q 2/2014 Phân tích tình hình tài Hàng tồn kho tài sản quan trọng công ty với giá trị 2.360 tỷ tương ứng 71% tổng tài sản Trong số dự án giá trị lớn như: dự án Long An (1.246 tỷ), Ehome (268 tỷ), Ehome (246 tỷ), dự án Bình Dương (181 tỷ), Ehome (158 tỷ)… Khoản phải thu 2013 giảm nhẹ 1% so với 2012, đạt 195 tỷ đồng Khoản phải thu chiếm 32% doanh thu với số ngày thu tiền bình qn tăng khơng đáng kể từ 117 ngày (2012) lên 119 ngày (2013), tương ứng khoản phải thu xoay vòng lần năm điểm khả quan NLG so với nhiều cơng ty lớn khác ngành (chỉ xoay vịng – lần) Giống chuyển biến doanh thu, tiền mặt NLG dồi trở lại Số dư tiền mặt đạt 167 tỷ đồng (tăng 53 tỷ so với kỳ) Lưu chuyển tiền năm tích cực trở lại sau năm ghi nhận mức âm (2011 âm 65 tỷ 2012 âm 28 tỷ) Dù hoạt động kinh doanh chưa tạo dòng tiền dương âm 116 tỷ năm 2013 (do hàng tồn kho tăng 7% so với kỳ tiền lãi vay thuế TNDN trả mức cao, 81 tỷ 69 tỷ) lượng tiền lớn từ nguồn tài trợ vay (689 tỷ) giúp cơng ty có 159 tỷ tiền từ hoạt động tài trợ Cơ cấu nợ NLG đánh giá mức an toàn với tỷ lệ nợ 52% Tổng dư nợ cuối 2013 cơng ty 770 tỷ, có 104 tỷ đối tác cho vay không lãi suất Từ 2013, NLG bắt đầu cấu lại nợ từ ngắn hạn sang dài hạn xu hướng giảm dần nợ vay phải trả lãi xuống Hiện tại, NLG sử dụng khoảng 50% hạn mức vay (phần lớn cho dự án Long An) với 459 tỷ có từ việc phát hành cổ phiếu riêng lẻ đủ đảm bảo cho công ty sử dụng đầu tư cho Ehome đến Ehome Như vậy, năm 2014 công ty gần không cần vay thêm nguồn thu từ dự án Ehome dùng nhiều để cấu lại nợ vay www.fpts.com.vn www: 11 Mã cổ phiếu: NLG Diễn giải khuyến nghị Mức khuyến nghị dựa vào việc xác định mức chênh lệch giá trị tiềm so với giá trị thị trường cổ phiếu nhằm cung cấp thơng tin hữu ích cho nhà đầu tư có giá trị vịng 12 tháng kể từ ngày đưa khuyến nghị Mức kỳ vọng 18% xác định dựa mức lãi suất trái phiếu Chính phủ 12 tháng cộng với mức phần bù rủi ro thị trường cổ phiếu Việt Nam Khuyến nghị Kỳ vọng 12 tháng Mua Thêm Theo dõi Giảm Bán Diễn giải Nếu giá mục tiêu cao giá thị trường 18% Nếu giá mục tiêu cao giá thị trường khoảng 7% đến 18% Nếu giá mục tiêu so với giá thị trường từ -7% đến 7% Nếu giá mục tiêu thấp giá thị trường khoảng -7% đến -18% Nếu giá mục tiêu thấp giá thị trường -18% Tuyên bố miễn trách nhiệm Các thông tin nhận định báo cáo cung cấp FPTS dựa vào nguồn thông tin mà FPTS coi đáng tin cậy, có sẵn mang tính hợp pháp Tuy nhiên, chúng tơi khơng đảm bảo tính xác hay đầy đủ thơng tin Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính chất chủ quan chuyên viên phân tích FPTS Nhà đầu tư sử dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm định FPTS dựa vào thông tin báo cáo thông tin khác để định đầu tư mà khơng bị phụ thuộc vào ràng buộc mặt pháp lý thông tin đưa Tại thời điểm thực báo cáo phân tích, FPTS nắm 08 cổ phiếu NLG chun viên phân tích khơng nắm giữ cổ phiếu doanh nghiệp Các thông tin có liên quan đến chứng khốn khác thơng tin chi tiết liên quan đến cố phiếu xem http://ezsearch.fpts.com.vn cung cấp có u cầu thức Bản quyền © 2010 Cơng ty chứng khốn FPT Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trụ sở Tầng - Tịa nhà 71 Nguyễn Chí Thanh, Quận Đống Đa, Hà Nội, Việt Nam ĐT: (84.4) 773 7070 / 271 7171 Fax: (84.4) 773 9058 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Chi nhánh Tp.Hồ Chí Minh 136 – 138 Lê Thị Hồng Gấm, Quận 1, Tp.Hồ Chí Minh, Việt Nam ĐT: (84.8) 290 8686 Fax: (84.8) 291 0607 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Chi nhánh Tp.Đà Nẵng 124 Nguyễn Thị Minh Khai, Quận Hải Châu, Tp.Đà Nẵng, Việt Nam ĐT: (84.511) 3553 666 Fax: (84.511) 3553 888 www.fpts.com.vn www: 12 ... tin Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính chất chủ quan chuyên viên phân tích FPTS Nhà đầu tư sử dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm định FPTS dựa vào thơng tin báo cáo thông... 50% hạn mức vay (phần lớn cho dự án Long An) với 459 tỷ có từ việc phát hành cổ phiếu riêng lẻ đủ đảm bảo cho công ty sử dụng đầu tư cho Ehome đến Ehome Như vậy, năm 2014 công ty gần không cần... cộng 2. 104 hộ Tiến độ triển khai: bắt đầu xây dựng từ tháng 5/2013 Năm 2014, công ty bàn giao hộ block B1,B2 từ tháng 3; xây dựng block C3,C4 từ tháng bàn giao từ tháng 10; tiến hành thi công block