Đang tải... (xem toàn văn)
Nghiệp vụ thị trường mở tại NH NN VN
Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng më cđa NHNN ViƯt Nam va giai phap Mơc lơc Trang Mở đầu: Ch¬ng I: Lý ln nghiƯp vơ thÞ trêng më .4 I Khái niệm nghiệp vụ thị trờng mở Sù đời phát triển thị trờng mở Kh¸i niƯm nghiƯp vơ thÞ trêng më II Cơ chế tác động nghiệp vơ thÞ trêng më 1.Tác động mặt lợng .6 2.Tác động vể mặt giá III Cơ chế hoạt động nghiƯp vơ thÞ trêng më 1.Các nghịêp vụ thị trờng mở 2.Phơng thức hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở 3.Hàng hoá nghiệp vụ thị trờng mở 10 4.Những tham gia vào nghiệp vụ thị trờng mở 12 IV Sử dụng nghiệp vụ thị trờng mở với công cụ sách tiền tệ 13 Chơng II: Thực trạng giải pháp phát triển nghiệp vụ thị trờng mở .15 I Sự phát triển loại giấy tờ có giá ngắn hạn ë ViƯt Nam .15 1.TÝn phiÕu kho b¹c .15 2.Tín phiếu nhà nớc 16 II.Thực trạng hoạt đông thị trờng mở Việt Nam năm qua 17 III Một số giải pháp phát triĨn nghiƯp vơ thÞ trêng më ë ViƯt Nam 22 KÕt luËn 26 Danh mơc tµi liƯu tham kh¶o 27 Đánh giá hiệu sử dụng công thÞ trêng më cđa NHNN ViƯt Nam va giai phap Mở đầu Việt nam đà chuyển sang thời kỳ ®ỉi míi kinh tÕ tõ nỊn kinh tÕ tËp trung quan liêu bao cấp sang nên kinh tế thị trờng đợc 10 năm việc góp phần đạt đợc mục tiêu ổn định phát triển kinh tế xà hội đất nớc, sách tiền tệ Ngân hàng nhà nớc Việt Nam có vai trò quan trọng việc điều tiết lợng tiền cung ứng, kìm chế lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền Chính sách tiền tệ Ngân hàng nhà nớc Việt Nam năm gần đà có phát triển hớng phù hợp với sách kinh tế vĩ mô Tuy nhiên, bên cạnh việc điều hành sách tiền tệ quốc gia nhiều bất cập, hạn chế, cha tỏ nhạy bén sách Ngân hàng nhà nớc cha linh Trong giai đoạn nay, kinh tế ngày sôi động việc điều hành sách tiền tệ từ công cụ trực tiếp chuyển sang công cụ gián tiếp có việc áp dụng nghiệp vụ thị trờng mở ngày trở nên cấp bách Điều phù hợp với trình cải cách hệ thống Ngân hàng, với việc hoàn thiện công cụ sách tiền tệ giai đoạn Nghiệp vụ thị trờng mở đợc thực Việt Nam điều kiện khách quan chủ quan vừa chín muồi Vì đề tài áp dụng nghiệp vụ thị trờng mở thực sách tiền tệ Việt Nam đề tài cần thiết mặt lý luận thực tiễn để góp phần nâng cao hiệu qủa sách tiền tệ Đây đề tài giúp cho tổ chức tín dụng, ngân hàng thơng mại, sinh viên kinh tế việc tiếp cận nghiệp vụ thị trờng mở Chính lý mà em đà chọn đề tài Đánh giá hiệu hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở Ngân Hàng Nhà Nớc Việt Nam giải pháp với mong muốn đóng góp tiếng nói vào việc sử dụng Nghiệp vụ thị trờng mở để ngày hoàn thiện sách tiền tệ quốc gia Đây vấn đề mới, tránh khỏi khiếm khuyết hạn chế, em mong đợc giúp đỡ bảo thầy cô Đánh giá hiệu sử dụng công thÞ trêng më cđa NHNN ViƯt Nam va giai phap Đề tài đa số sở lý luận thực tiễn thị trờng mở để vận dụng Nghiệp vụ thị trờng mở công gi¸n tiÕp cã hiƯu qđa cđa chÝnh s¸ch tiỊn tệ vào tình hình thực tế Việt Nam, từ góp phần nâng cao hiệu sách tiền tệ Việt Nam Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng mở cđa NHNN ViƯt Nam va giai phap Ch¬ng I: c¬ sở lý luận nghiệp vụ thị trờng mở I Khái niệm nghiệp vụ thị trờng mở Sự đời phát triển Nghiệp vụ thị trờng mở Nghiệp vụ thị trờng mở đợc áp dụng Ngân hàng Anh từ năm 30 kỷ 19 Vào thời gian này, lÃi suất tái chiết khấu Ngân hàng Anh đợc sử dụng nh công cụ chủ yếu để kiểm soát lợng tiền cung ứng Tuy nhiên, công cụ tỏ hiệu lực lÃi suất thị trờng tiền tệ giảm liên tục vợt khỏi chi phối lÃi suất tái chiết khấu Điều thúc đẩy Ngân hàng Anh tìm kiếm công cụ có hiệu để điều chỉnh lÃi suất thị trờng theo hớng mong muốn Cách thức đợc áp dụng để nhằm làm tăng lÃi suất thị trờng là: - Bán chứng khoán phủ đồng thời hứa mua lại vào ngày xác định tơng lai -Vay thị trờng _ thực chất khoản vay từ ngời chiết khấu từ ngời môi giới với đảm bảo chứng khoán phủ -Bán hẳn chứng khoán phủ -Vay từ Ngân hàng thơng mại -Vay từ ngời gửi tiền đặc biệt Bằng cách này, lợng tiền trung ơng giảm tơng ứng với khối lợng vay bán chứng khoán, lÃi suất thị trờng tăng lên Cùng thời gian này, Ngân hàng Trung Ương (NHTW ) Thuỵ Sỹ sử dụng nghiệp vụ bán chứng khoán phủ nhằm thu hút lợng vốn khả dụng d thừa Vào năm 1913, lúc đầu Ngân hàng dự trữ liên bang Mỹ sử dụng Nghiệp vụ thị trêng më nh mét c«ng bỉ xung cho chÝnh sách tái chiết khấu Tuy nhiên, sau Chiến tranh thÕ giíi thø nhÊt NghiƯp vơ thÞ trêng më nớc đợc sử dụng nh công cụ để tài trợ cho chi phí chiến tranh Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trêng më cđa NHNN ViƯt Nam va giai phap c¸c hoạt động điều chỉnh kinh tế sau chiến tranh Cùng với hoạt động này, lợng chứng khoán phủ nằm tay NHTW tăng lên Đến năm 1920, Nghiệp vụ thị trờng mở nớc đợc sử dụng nh công cụ bổ trợ cho sách lÃi suất tái chiết khấu làm cho lÃi suất tái chiết khấu trở nên hiệu Nhng sau đó, hiệu tầm quan trọng Nghiệp vụ thị trờng mở ngày tăng lên, đợc sử dụng nh công cụ sách tiền tệ ba nớc ban đầu sau trở thành xu hớng hầu hết NHTW nớc khác Điều suất phát từ: hạn chế sách tái chiÕt khÊu; sù më réng vµ hoµn thiƯn cđa hƯ thống thị trờng tái chính; tăng lên lợng chứng khoán phủ chứng khoán có tính khoản cao Cho đến Nghiệp vụ thị trờng mở đợc sử dụng nh công cụ Chính sách tiền tệ hiệu hầu hết NHTW nớc Khái niệm nghiệp vụ thị trờng mở Theo nghĩa gốc cụm từ Nghiệp vụ thị trờng mở hoạt động giao dịch chứng khoá NHTW thị trờng mở Thông qua hành vi mua , bán chứng khoán này, NHTW tác động trực tiếp đến dự trữ hệ thống Ngân hàng gián tiếp đến lÃi suất thị trờng, từ mà ảnh hởng đến lợng tiền cung ứng thông qua tác động mặt lợng mặt giá Về lý thuyết, chứng khoán đối tợng giao dịch NHTW, chứng khoán phủ, chứng khoán đợc phát hành doanh nghiệp Ngân hàng gồm chứng khoán ngắn hạn dài hạn Các chủ thể giao dịch Nghiệp vụ thị trờng mở Ngân hàng, doanh nghiệp tổ chức phi tài khác Về mặt thực tế, Nghiệp vụ thị trờng mở hành vi giao dịch NHTW thị trờng mở Xét hình thức thị trờng mở thị trờng giao dịch chứng khoán nợ ngắn dài hạn Tuy nhiên, khác với khái niệm có phạm vi công cụ giao dịch rõ ràng nh thị trờng chứng khoán hay thị trờng tiền tệ, thị trờng mở nớc khác phạm vi, loại hình công cụ thời hạn công cụ giao dịch thị trờng Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng mở NHNN Việt Nam va giai phap Chẳng hạn, thị trờng mở Nhật Bản bao gồm chứng khoán nợ ngắn hạn ngời tham gia chØ gåm c¸c tỉ chøc tÝn dơng Nh vËy, ë Nhật thị trờng mở phận thị trờng tiền tệ Ngợc lại Mỹ Đức cho phép giao dịch chứng khoán dài hạn thị trờng mở Xét theo thời hạn chứng khoán nợ thị trờng mở nớc bao gồm phần thị trờng chứng khoán Theo cách này, khái niệm Nghiệp vụ thị trờng më” cã ý nghÜa kinh tÕ nã g¾n víi cụm từ Nghiệp vụ thị trờng mở Có nghĩa là, giới hạn khác đối tợng chr thĨ giao dÞch cđa NHTW nghiƯp vơ thÞ trờng mở định khái niệm cụ thể thị trờng mở nớc II Cơ chế tác động Nghiệp vụ thị trờng mở Tác động mặt lợng (Tác động vào số tiền tệ) Hành vi mua, bán chứng khoán thị trờng mở NHTW có ảnh hởng đến tình trạng dự trữ Ngân hàng thơng mại (NHTM) thông qua ảnh hởng đến tiền gửi Ngân hàng thơng mại NHTW, tiền gửi khách hàng NHTM từ ảnh hởng tới khả cho vay NHTM tác động đến hệ số nhân tiền tác động ®Õn møc cung tiỊn B»ng viƯc b¸n c¸c chøng kho¸n, NHTW giảm bớt khối lợng tiền dự trữ tơng ứng (với điều kiện nhân tố khác không đổi) dù ngời mua NHTM hay khách hàng nó, số tiền toán cho lợng chứng khoán đợc ghi nợ vào tài khoản Ngân hàng NHTW Trong trờng hợp ngời mua khách hàng NHTM số tiền mua chứng khoán giảm số d tiền gửi khách hàng NHTM Sự giảm xuống dự trữ làm giảm khả cho vay hệ thống Ngân hàng giảm khối lợng tiền cung ứng Hành vi mua chứng khoán NHTW có tác động ngợc lại dự trữ ngân hàng NHTW bán tín phiếu kho bạc vay NHTM m khả cho Ms 2.Tác động mặt giá ( tác động mặt lÃi suất) Hoạt động mua bán thị trờng mở NHTW có ảnh hởng gián tiếp đến mức lÃi suất thị trờng thông qua hai đờng: Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thÞ trêng më cđa NHNN ViƯt Nam va giai phap Thứ nhất, dự trữ Ngân hàng bị ảnh hởng tác động đến cung cầu vốn NHTW thị trờng tiền tệ liên Ngân hàng Cung cầu tiền TW thay đổi dẫn đến lÃi suất thị trờng tiền NHTW thay đổi Mức lÃi suất ngắn hạn thông qua dự đoán thị trờng hoạt động arbitrage lÃi suất truyền tác động đến mức lÃi suất trung dài hạn thị trờng tài Tổng cầu kinh tế tốc độ tăng trởng kinh tế đợc định mức lÃi suất đợc thị trờng xác định Thứ hai, việc mua chứng khoán làm ảnh hởng đến quan hệ cung -cầu chứng khoán thị trờng mở tác động đến giá Khi chứng khoán thay đổi, tỷ lệ sinh lời thay đổi Nếu chứng khoán có giá chiếm tỷ trọng lớn giao dịch thay đổi tỷ lệ sinh lời tác động trở lại đến lÃi suất thị trờng, tổng cầu AD sản lợng Cơ chế tác động qua lÃi suất NHTW bán tín phiếu kho bạc Bán TPKB giá TPKB lÃi suất thị trờng NHTW bán TPKB Đầu t Dự trữ Cung vốn NHTW Ls ngắn hạn Ls thị trờng Cơ chế tác động qua giá chứng khoán Mua chứng khoán Lợng chứng khoán thị trờng chứng khoán LÃi suất chứng khoán Đầu t AD Giá III Cơ chế hoạt động Nghiệp vụ thị trờng mở Các Nghiệp vơ thÞ trêng më Trong NghiƯp vơ thÞ trêng më phải có tham gia NHTW tham gia NHTW khối lợng tiền tệ nói chung không thay đổi Một NHTW chứng khoán cho NHTM khác xét toàn cục dịch chuyển chứng khoán di chuyển ngợc lại phần dự trữ d thừa từ NHTM sang NHTM khác thiếu vốn mà Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trêng më cđa NHNN ViƯt Nam va giai phap Cã hai loại Nghiệp vụ thị trờng mở: Nghiệp vụ thị trờng mở động nhằm thay đổi mức dự trữ số tiền tệ, Nghiệp vụ thị trờng mở thụ động nhằm bụ lại chuyển động nhân tố khác đà ảnh hởng tới số tiền tệ 1.1 Giao dịch giấy tờ có giá a Các giao dịch không hoàn lại (hay giao dịch muabán hẳn) Các giao dịch bao gồm nghiệp vụ mua, bán giấy tờ có giá NHTW thị trờng theo phơng thức mua đứt, bán đoạn sở giá thị trờng Hình thức giao dịch làm chuyển quyền sở hữu chứng khoán đối tợng giao dịch Vì ảnh hởng dự trữ Ngân hàng dài hạn giấy tờ phải công cụ nợ có mức rủi ro thấp phải đợc phát hành tổ chức đủ điều kiện theo quy định b Các giao dịch có hoàn lại (giao dịch có kỳ hạn) Phơng pháp chủ yếu đợc sử dụng cho mục đích giao dịch tạm thời hợp đồng mua lại Hợp đồng mua lại đợc sư dơng NHTW thùc hiƯn mét giao dÞch theo hợp đồng mua lại, có nghĩa mua chứng khoán từ ngời môi giới thị trờng, ngời đồng ý mua lại vào ngày tơng lai Giao dich mua mua bán có kỳ hạn tồn dới dạng: Thứ nhất: Mua bán theo hợp đồng mua lại: Là việc NHTW ký hợp đồng mua bán với ngời giao dịch ngơi giao dịch đồng ý mua lại giấy tờ có giá NHTW vào ngày xác định tơng lai Thứ hai : Mua bán theo hợp đồng mua lại đảo ngợc : viƯc NHTW b¸n c¸c giÊy tê cã gi¸ cho ngêi giao dịch ngời giao dịch lại đồng ý bán lại giấy tờ có giá cho NHTW vào ngày xác định tơng lai Các giao dịch có hoàn lại đợc sử dụng chủ yếu Nghiệp vụ thị trờng mở lý sau: Đây công cụ có hiệu để bù đắp triệt tiêu ảnh hởng không dự tính trớc đến dự trữ Ngân hàng, chi phí giao dịch hợp đồng mua lại rẻ so với hợp đồng mua đứt bán đoạn; Thích hợp trờng hợp định hớng sách tiền tệ không hoàn hảo dẫn đến việc sử dụng giải Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng mở NHNN Việt Nam va giai phap pháp khắc phục; làm giảm thời gian thông báo, mà làm giảm bớt biến động thị trờng trớc định hàng ngày NHTW 1.2 Nghiệp vụ giao dịch hoán đổi ngoại tệ Trong nghiệp vụ tham gia giao dịch thi NHTW đồng thời ký hai hợp đồng lấy ngoại tệ làm đối tợng trao đổi Hợp đồng 1: Mua bán ngoại tệ với tỷ gia giao Hợp đồng 2: Bán mua ngoại tệ với tỷ giá co ky hạn Ngoài loạt nghiệp vụ khác đợc NHTW sử dụng Nghiệp vụ thị trờng mở nh: phát hành, chứng nợ NHTW, giao dịch hoán đổi chứng khoán đến hạn Phơng thức hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở Các Nghiệp vụ thị trờng mở đợc thực thông qua phong thức giao dịch song phơng qua phơng thức đấu thầu Có loại đấu thầu: Đấu thầu khối lợng đấu thầu lÃi suất a.Phơng thức giao dịch song phơng Là phơng thức mà NHTW với ngời giao dịch giao dịch thẳng với giao dịch thông qua nhà môi giới đại lý chứng khoán mà không mua bán thông qua hình thức đấu thầu b.Đấu thầu khối lợng Là việc NHTWcho ngời giao dịch biết khối lợng cần can thiệp,NHTW mua hay bán, niêm yết trớc mức lÃi suất, thời hạn giấy tờ có giá lại,laọi giấy tờ,thời điểm địa điểm mua bán toán Các tổ chức tham gia đấu thầu việc đăng ký số tiền sở chấp nhận mức lÃi suất cho trớc Việc phân phối thầu phiên thầu có lÃi suất cố định đợc tiến hành nh sau: NÕu ngêi giao dÞch chÊp nhËn møc l·i suÊt ma HNTW đa họ đặt mức khối lợng giao dịch.Sau toàn số đăng ký đặt thầu đợc cộng lại với Nếu tổng số đặt thầu nhỏ khối lợng HNTW cần can thiệp toàn đơn đặt thầu đợc phân phối.Nếu ngợc lại phải phân bổ c.Đấu thầu lÃi suất Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng më cđa NHNN ViƯt Nam va giai phap C¸c tỉ chức tham gia đấu thầu tự đăng ký số tiền ứng với mức lÃi suất chọn Đối với đấu thầu nhằm cung ứng thêm vốn khả dụng, số lợng đặt thầu đợc sếp theo thứ tự đợc phân phối theo mức lÃi suất cao đợc u tiên phân phối trớc số lợng phân phối đợc sử dụng hết Trong đấu thầu lÃi suất, NHTW áp dụng dới hình thức giá (phơng thức Hà Lan) nhiều giá(phơng thức Mỹ) Hàng hoá nghiệp vụ thị trờng më a TÝn phiÕu kho b¹c.(TB) TÝn phiÕu kho b¹c giấy nhận nợ phủ phát hành để bù đắp thiếu hụt tạm thời năm tài Thời hạn tín phiếu thông thờng dới 12 tháng Đây công cụ chủ yếu Nghiệp vụ thị trờng mở hầu hết NHTW nớc vì: -Tín phiếu kho bạc có tính khoản cao -Đợc phát hành định kỳ với khối lợng lớn thoả mÃn nhu cầu can thiệp NHTW với liều lợng khác Bộ tài ngời có vai trò quan trọng việc xác định khối lợng phát hành, toán lÃi gốc tín phiếu Tín phiếu kho bạc đợc phát hành hàng tuần để chi trả khoản nợ ngắn hạn phủ Vì vậy, khối lợng tín phiếu thay đổi tuỳ theo nhu cầu vay mợn phủ hạn chế tốc độ tăng trởng nhà chức trách tiền tệ b Chứng tiền gửi (CD) Chứng tiền gửi giấy nhận nợ Ngân hàng hay định chế tài phi ngân hàng, xác nhận tiền đà đợc gửi vào ngân hàng thời gian định với mức lÃi suất định trớc Thời hạn chứng tiền gửi thờng ngắn hạn Sự đời chứng tiền gửi đánh dấu thay đổi chế quản lý ngân hàng: Chuyển từ quản lý tài sản nợ sang quản lý tài sản có cung cấp hình thức huy động vốn chủ động cho ngân hàng thay phải phụ thuộc vào ngời gửi tiền Tình u việt chứng tiền gửi bảo đảm lu thông đợc sử dụng nh hàng hoá phổ biến cho Nghiệp vụ thị trờng mở 10 Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trêng më cđa NHNN ViƯt Nam va giai phap c Thơng phiếu (CP) Thơng phiếu chứng có giá ghi nhận lệnh yêu cầu toán cam kết toán không điều kiện số tiền xác định thời gian định Đây giấy nhận nợ đợc phát hành doanh nghiệp nhằm bổ xung vốn ngắn hạn Thơng phiếu tài sản có ngời sở hữu tài sản nợ ngời phát hành thơng phiếu Cơ chế bảo lÃnh ngân hàng làm cho thơng phiếu có tính chuyển nhợng cao đợc chấp nhận dễ dàng toán Việc mua bán thơng phiếu NHTW ảnh hởng mạnh đến dự trữ ngân hàng tiền gửi khách hàng NHTM d Tr¸i phiÕu chÝnh phđ Tr¸i phiÕu chÝnh phđ chứng khoán nợ dài hạn đợc Nhà nớc phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nớc Mặc dù dài hạn nhng trái phiếu phủ đợc sử dụng phổ biến Nghiệp vụ thị trờng mở tính an toàn, khối lợng phát hành, tính ổn định phát hành khả tác động trực tiếp đến giá trái phiếu kho bạc thị trờng tài e Trái phiếu quyền điạ phơng Tơng tự nh trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phơng khác thời hạn điều kiện u đÃi liên quan đến trái phiếu Thông thờng ngời sở hữu trái phiếu quyền địa phơng đợc hởng u đÃi thuế thu nhập từ trái phiếu f Các hợp đồng mua lại Đây vay ngắn hạn, tín phiếu kho bạc đợc sử dụng làm vật đảm bảo cho tài sản có mà ngời cho vay nhận đợc ngời vay không toán nợ Hàng hoá thị trờng mở ngày có xu hớng đa dạng hoá, điều phụ thuộc vào: Một là, cạnh tranh thị trờng tài ngày trở nên gay gắt, đặc biệt dới ảnh hởng xu toàn cầu hoá hoạt động tài xt hiƯn nhiỊu tỉ chøc cung cÊp tµi chÝnh míi Điều đòi hỏi tổ chức tài phải tìm kiếm công cụ thoả mÃn nhu cầu thu hút vốn mặt: Thời hạn, 11 Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng mở cđa NHNN ViƯt Nam va giai phap møc ®é rđi ro, mức sinh lời, cách thức toán nợ Xu hớng có ảnh hởng đến thay đổi cấu hàng hoá thị trờng mở Những ngời tham gia vào Nghiệp vụ thị trờng mở Thị trờng mở thực chất thị trờng tiền tệ mở rộng nên chủ thể tham gia thị trờng đông đảo, phong phú với nhiều mục đích khác a Các Ngân hàng thơng mại Các NHTM tham gia thị trờng mở nhằm điều hoà mức dự trữ ngân quỹ để trì khả toán, cho vay khoản vốn d thừa để kiếm lÃi Đồng thời qua thị trờng NHTM thực nghiệp cụ môi giới kinh doanh chứng khoán Các NHTM đóng vai trò quan trọng thị trờng mở vì: NHTM lµ trung gian tµi chÝnh lín nhÊt, nhËn mét sè lợng khổng lồ vốn gửi dùng tiền gửi huy động đợc khách hàng vay; NHTM thành viên đặc biệt thị trờng tiền tệ, vừa ngời vay vừa ngời cho vay b Các tổ chức tài phi ngân hàng Các tổ chức tài phi ngân hàng bao gồm: Các công ty bảo hiểm, công ty tài chính, quỹ đầu tCác tổ chức coi thị trờng mở nh nơi kiếm thu nhập qua việc sử dụng vốn nhàn rỗi để mua, bán chứng khoán có giá trị ngắn hạn hoặ dài hạn Các tổ chức thờng có khối lợng chứng khoán lớn họ thờng xuyên thay đổi cấu danh mục đầu t nhằm đảm bảo møc sinh lêi cao nhÊt vµ rđi ro dù tÝnh thấp Đó động họ để tham gia vào Nghiệp vụ thị trờng mở c Các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh lớn Các doanh nghiệp có nhu cầu bán chứng khoán để đổi tiền mặt hặc để kiếm lời thời gian ngắn Khi thừa vèn kinh doanh c¸c doanh nghiƯp cã thĨ mua c¸c loại chứng khoán ngắ hạn nh tín phiếu kho bạc, trái phiếu, chứng tiền gửi để kiếm lời d Các hộ gia đình Hộ gia đình tham gia thị trờng mở nh họ phải chuyển giấy tờ có giá ngắn hạn mà họ nắm giữ thành tiền mặt có tính lỏng mạnh nhất, họ mua chứng 12 Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trêng më cđa NHNN ViƯt Nam va giai phap kho¸n phòng ngừa rủi ro bật ngờ, đầu t vào giấy tờ có giá nhờ vào thay đổi lÃi suất dự đoán e Các nhà giao dịch chuyên nghiệp Tham gia vào thị trờng mở với t cách ngời trung gian viƯc mua b¸n c¸c chøng tõ cã giá trị NHTW đối tác khác nh hÃng sản xuất kinh doanh; nhà đầu t t nhân; ngân hàng tổ chức tài phi ngân hàng Qua nghiệp vụ họ hởng chênh lệch giá mua, giá bán f Ngân hàng Trung Ương NHTW tham gia thị trờng mở với vị trí ngời điều hành, quản lý thị trờng thông qua việc mua, bán giấy tờ có giá trị ngắn hạn nhằm cung cấp cho hệ thống ngân hàng khả toán cần thiết phù hợp với nhu cầu vỊ vèn cho nỊn kinh tÕ NHTW sư dơng NghiƯp vụ thị trờng mở sở hoạch định sách tiền tệ Qua NHTW quản lý khối lợng tiền cung ứng kiểm soát điều tiết hoạt động tÝn dơng cđa c¸c tỉ chøc tÝn dơng NHTW tham gia thị trờng mở để kinh doanh mà để quản lý, chi phối thị trờng làm cho sách tiền tệ đợc thực theo mục tiêu g Kho bạc Nhà nớc Kho bạc Nhà nớc cung ứng hàng hoá cho thị trờng mở nh tín phiếu, trái phiếu kho bạc Kho bạc cung cấp hàng hoá kết hợp với NHTW hoạt động cđa thÞ trêng më IV.Sư dơng NghiƯp vơ thÞ trêng mở với công cụ sách tiền tệ Để Chính sách tiền tệ có hiệu qủa cao NHTW phối hợp với công cụ Chính sách tiền tệ hợp lý NV thị trờng mở công cụ Chính sách tiền tệ đời muộn so với công cụ khác Tuy nhiên NV thị trờng mở lại công cụ linh hoạt hiệu Ưu điểm việc sử dụng thị trờng mở việc điều hành Chính sách tiền tệ là: Nghiệp vụ thị trờng mở phát sinh theo ý tởng chủ đạo NHTW, NHTW hoàn toàn chủ động kiểm soát đợc khối lợng giao dịch Tuy nhiên việc kiểm soát gián tiếp, không nhận đợc Ví dụ nghịêp vụ chiết khấu, 13 Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng më cđa NHNN ViƯt Nam va giai phap NHTW cã thể khuyến khích không khuyến khích NHTM, thông báo lÃi suất chiết khấu mà không kiểm soát trùc tiƯp khèi lỵng cho vay chiÕt khÊu NghiƯp vơ thị trờng mở vừa linh hoạt vừa xác, sử dụng quy mô Khi có yêu cầu thay đổi dự trữ sở tiền tệ, dù mức nhỏ nữa, Nghiệp vụ thị trờng mở đạt đựơc cách mua bán lợng nhỏ chứng khoán Ngợc lại, có yêu cầu thay đổi dự trữ sở tiền tệ quy mô lớn, NHTW có đủ khả thực đựơc thông qua việc mua bán khối lợng lớn tơng ứng chứng khoán Nghiệp vụ thị trờng mở dễ dàng đảo chiều Nếu NHTW có mắc phải sai sót trình thc Nghiệp vụ thị trờng mở tức khắc sửa chữa sai sãt ®ã VÝ dơ: Khi NHTW nhËn thÊy r»ng, l·i suất thị trờng tiền tệ (lÃi suất ngắn hạn) thấp vừa qua NHTW đà thực việc mua nhiều thị trờng mở, sửa chữa cách bán giấy tờ có giá cho Ngân hàng Nghiệp vụ thị trờng mở có tính an toàn cao: Giao dịch thị trờng mở hầu nh không gặp rủi ro, NHTW NHTM, sở bảo đảm cho giao dịch thị trờng mở giấy tờ có giá, có tính toán cao, rủi ro tài Nghiệp vụ thị trờng mở thực cách nhanh chóng không vấp phải chậm chễ thủ tục hành Khi NHTW định muốn thay đổi dự trữ sở tiền tệ, NHTW cần đa yêu cầu cho nhà giao dịch chứng khoán thị trờng tiền tệ, sau việc mua bán đợc thực thi Chính u điểm mà công cụ Nghiệp vụ thị trờng mở đà đợc áp dụng vào việc thực sách tiền tệ Việt Nam ngày 12-7-2000 Chơng II:THựC TRạNG Và GIảI PHáP PHáT TRIểN NGHIệP Vụ THị TRƯờNG Mở VIệT NAM I Sự phát triển loại giấy tờ có giá ngắn hạn Việt Nam 14 Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng mở NHNN Việt Nam va giai phap Cho đến công cụ ngắn hạn Việt Nam đơn giản, giai đoạn đầu cha thể tính chất đầy đủ vốn có Nổi trội loại tín phiếu mà Kho bạc nhà nớc đà phát hành năm qua tín phiếu Ngân hàng nhà nớc Tín phiếu kho bạc (TPKB) TPKB giấy vay nợ ngắn hạn kho bạc nhà nớc nhằm bù đắp bội chi ngân sách nhà nớc Thời hạn TPKB thờng dới năm nớc ta thời gian qua khối lợng huy động vốn cho ngân sách nhà nớc dới hình thức đấu thầu trái phiếu kho bạc qua Ngân hàng nhà nớc ngày tăng tỷ trọng huy động vốn qua kênh chiếm 40% tổng khối lợng vốn huy động nớc cho ngân sách nhà nớc Thị trờng đấu thầu TPKB qua Ngân hàng nhà nớc đợc hoạt động từ 1994 Sau năm hoạt động thị trờng đấu thầu TPKB đà có 44 thành viên NHTM quốc doanh, 16 NHTM cổ phần, ngân hàng liên doanh, 13 chi nhánh Ngân hàng nớc Việt Nam, tổ chức bảo hiểm quỹ tín dụng TW Phơng pháp đấu thầu TPKB phơng pháp Hà Lan, thành viên đặt thầu theo lÃi suất không theo giá, Bộ tài áp dụng lÃi suất đạo việc xét mở thầu Nếu lÃi suất trúng thầu phạm vi lÃi suất đạo đợt đấu thầu thành công lÃi suất trúng thầu lÃi suất tín phiếu phát hành, lÃi suất đặt thầu cao lÃi suất đạo có đơn đặt thầu có mức lÃi suất nhỏ lÃi suất đạo đợc trúng thầu Với chế định giá thực chất việc đấu thầu TPKB đấu thầu khối lợng với khung lÃi suất đợc định sẵn, tính cạnh tranh không cao Từ tháng 6/1995 đến tháng 12/2002 Bộ tài đà phối hợp với Ngân hàng nhà nớc tổ chức 292 đợt đấu thầu TPKB với doanh số phát hành 28.000 tỷ đồng Thị trờng mở có 22 thành viên, có thành viên tham gia thờng xuyên, khối lợng giao dịch TPKB từ thị trờng mở vào hoạt động đến 6/2002 đạt doanh số giao dịch 11 tỷ đồng, số cho thấy tính khoản TPKB cao Các thành viên tham gia đấu thầu chủ yếu NHTM nhà nớc Năm 2001 NHTM nhà nớc đà trúng thầu 3805 tỷ đồng TPKB (tình theo mệnh giá) chiếm 15 Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng mở NHNN Việt Nam va giai phap 97,2% tổng số khối lợng TPKB phát hành, tài tín dụng khác chiếm 2,65%, công ty bảo hiểm chiếm 0,2% tổng khối lợng tín phiếu trúng thầu Trong năm 2002, NHTM nhà nớc trúng thầu 4000 tỷ đồng, chiếm 98% khối lợng TPKB phát hành LÃi suất TPKB bớc đợc hạ dần cho phù hợp lÃi suất thị trờng, góp phần giảm nhẹ gánh nặng cho ngân sách nhà nớc Tuy nhiên mức lÃi suất cha thật hợp lý nên nhiều lợng đăng ký dự thầu cao nhng lợng trúng thầu thấp nhiều so với dự kiến phát hành Thị trờng tín phiếu có chủ yếu thị trờng sơ cấp, cha phải thị trờng thứ cấp phục vụ đông đảo cho tầng lớp dân c Xu hớng tới cần phát hành đặn TPKB với kỳ hạn khác nhau:TPKB kỳ hạn 91 ngày đợc phát hành tuần, TPKB kỳ hạn 182 ngày phát hành tuần lần, kỳ hạn 273 ngày phát hành tuần lần, kỳ hạn 364 ngày phát hành tuần lần, mục đích tăng hàng hoá cho thị trờng tiền tệ Tín phiếu Ngân hàng nhà nớc Tín phiếu Ngân hàng nhà nớc giấy nhận nợ ngắn hạn, có lÃi suất Ngân hàng nhà nớc phát hành nhằm tạo công cụ để điều hành thị trờng tiền tệ theo mục tiêu Chính sách tiền tệ thời kỳ Đây tín phiếu chiết khấu đợc Ngân hàng nhà nớc bán thấp mệnh giá, giá bán đợc hình thành theo quan hệ cung-cầu vốn thị trờng tiền tệ Thời hạn tín phiếu đợc xác định 1,3,6 tháng; mệnh giá có nhiều loại mà tối thiểu 500 triệu VND, tối đa 10000 triệu VND Tổng giá trị phát hành đợt mệnh giá cụ thể thống đốc Ngân hàng nhà nớc công bố trớc đợt phát hành Các tín phiếu đợc bán dới hình thức đấu giá theo phơng thức: đấu giá khối lợng đấu giá bán Ngời mua tín phiếu tài tín dụng có tài khoản tiền gửi Ngân hàng nhà nớc Trong năm qua, số lợng tín phiếu Ngân hàng nhà nớc đợc phát hành ít, phát hành không thờng xuyên Các TCTD tham gia mua tín phiếu chủ yếu NHTM quốc doanh Để trở thành công cụ điều hành thị trờng tiền tệ có hiệu tín phiếu Ngân hàng nhà nớc phải đáp ứng số lợng chất lợng 16 Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thÞ trêng më cđa NHNN ViƯt Nam va giai phap Theo quy chế phát hành tín phiếu Ngân hàng nhà nớc số 362/1999 QĐ-NHNN đến ngày 8/10/1999 tín phiếu đựơc tự mua bán chuyển nhợng, cẩm cố TCTD , đợc cầm cố để vay vốn chiết khấu Ngân hàng nhà nớc, đợc sử dụng làm công cụ nghiệp vụ thị trờng mở Thời hạn tín phiếu dới năm, mệnh giá tối thiều 100 triệu đồng mức mệnh giá bội số 100 triệu II Thực trạng hoạt động thị trờng mở Việt Nam năm qua Nghiệp vụ thị trờng mở bắt đầu vận hành vào 12/7/2000 ghi nhận việc chuyển điều hành Chính sách tiền tệ từ công cụ trực tiếp sang cácc ông cụ gián tiếp Ngân hàng nhà nớc Việt Nam Quy chế hoạt động Nghiệp vụ thị trờng mở đợc ban hành theo định số 85/2000/QĐ - NHNN14 ngày 9/3/2000 Trong thời gian qua, ban điều hành Nghiệp vụ thị trờng mở đà có đạo sát hoạt động thị trờng đà khăc phục phần khó khăn thời gian đầu vận hành Sau năm hoạt động, tính đến cuối năm 2002, thị trờng mở đà có 22 thành viên, có NHTM quốc doanh, 10 NHTM cổ phần, chi nhánh ngân hàng nớc ngoài, ngân hàng liên doanh, Quỹ tín dụng TW công ty tài Trong số 22 thành viên nói chủ yếu có NHTM quốc doanh thờng xuyên giao dịch, ngân hàng nắm 70% lợng hàng hoá thức đủ điều kiện giao dịch thị trờng mở Cho đến nay, Nghiệp vụ thị trờng mở đà đợc thực an toàn, quy định, việc điều hành Nghiệp vụ thị trờng mở NHNN đà phù hợp với mục tiêu s¸ch tiỊn tƯ b¸m s¸t diƠn biÕn cđa nỊn kinh tế thị trờng phần điều chỉnh vốn khả dơng cđa c¸c tỉ chøc tÝn dơng, thu hót thừa vốn bơm thêm thiếu vốn Trong thời gian đầu vận hành, bình quân 10 ngày Ngân hàng nhà nớc tổ chức phiên giao dịch thị trờng mở chủ yếu áp dụng phơng thức đấu thầu lÃi suất có phiên áp dụng phơng thức đấu thầu khối lợng LÃi suất đăng ký giao động khoảng 4,00%/năm đến 5,58%/ năm Trong tháng 8/2000 lợng vốn khả dụng tỉ chøc tÝn dơng cã xu hín d thõa nªn NHNN đà tiến hành bán tín phiếu NHNN nhằm thr hút số vốn 17 Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng mở NHNN Việt Nam va giai phap đồng thời tạo thêm hàng hoá cho thị trờng mở Trong phiên liên tiếp tháng 8/2000, NHNN đà bán hẳn 550 tỷ đồng, đạt kết 100% so với dự kiến Từ tháng đến cuối tháng 12/2002, có hạn chế NHNN cửa sổ chiết khấu nhu cầu tín dụng đồng Việt Nam tăng dần dẫn đến khan vốn khả dụng tổ chức tín dụng, NHNN đà sử dụng giao dịch đảo chiều mua giấy tờ có giá 14 phiên liên tiếp với doanh số 1353,5 tỷ đồng Đầu năm 2001, ban điều hành Nghiệp vụ thị trờng mở định tiến hành giao dịch thờng xuyên hàng tuần vào ngày thứ t, từ giúp cho thành viên chủ động theo dõi, nắm bắt kịp thời thông tin thị trờng Từ 1/10/2001 đến 15/2/2001, lợng vốn khả dụng tiếp tục thiếu hụt nhu cầu tiền mặt tăng NHNN tiến hành mua vào giấy tờ có giá, chủ yếu mua kỳ hạn Từ 21/2 đến 14/3/2001, lợng vốn khả dụng có biểu d thừa, NHNN thực bán hẳn giấy tờ có giá đạt 470 tỷ đồng Từ 21/3 đến 30/5/2001, nhu cầu vốn khả dụng tăng, NHNN đà thực mua có kỳ hạn giấy tờ có giá với tổng giả trị đạt 745 tỷ đồng Qua diễn biến thị trờng mở năm 2001 ta thấy hoạt động Nghiệp vụ thị trờng mở đợc thực tơng đối linh hoạt đà đáp ứng phần nhu cầu vốn khả dụng, nh giải đợc phần lợng vốn khả dụng d thừa c¸c tỉ chøc tÝn dơng sè thêi kú, từ góp phần thực mục tiêu mà NHNN đặt ra, ổn định thị trờng tiền tệ hoạt động ngân hàng Trong năm 2002, tính đến ngày 5/9, Ngân hàng nhà nớc đà tổ chức 52 phiên giao dịch Tháng 5/2002, thị trờng mở đà đợc tăng từ phiên / tuần lên phiên / tuần vào ngày thứ ba thứ năm Trong 52 phiên giao dịch có phiên thực bán hẳn, với tổng khối lợng trúng thầu 900 tỷ đồng Trong 43 phiên giao dịch mua, có 20 phiên tổ chức tín dụng(TCTD ) trúng thầu Tổng khối lợng trúng thầu phiên giao dịch mua có kỳ hạn từ đầu năm đến 5/9/2002 5771,53 tỷ đồng Trong tháng 9/2002 thời gian toán phiên giao dịch thị trờng mở đợc rút xuống từ thực ngày sau đấu thầu xuống thực ngày đấu thầu Trong năm 2002, doanh số giao dịch Nghiệp vụ thị trờng mở tăng mạnh so với 2001, doanh số mua đạt 7200 tỷ đồng khoảng 218% tổng doanh số 18 Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng mở NHNN Việt Nam va giai phap mua năm 2001, doanh số bán đạt 1700 tỷ đồng khoảng 274% doanh số bán năm 2001 Nh kể từ khai trơng đến ngày 5/9/2002, NHNN đà tổ chức đợc 118 phiên giao dịch thị trờng mở, với tổng khối lợng trúng thầu đạt 7671,53 tỷ đồng với tất hình thức giao dịch thị trờng mở nh: bán hắn, bán có kỳ hạn, mua hẳn , mua có kỳ hạn Hoạt động thị trờng mở thời gian qua đà đạt đợc kết qủa sau: Một là, đà góp phần củng cố thêm vị thế, vai trò quản lý cđa NHNN nỊn kinh tÕ thÞ trêng, phï hợp với xu hớng hội nhập toàn cầu hoá Hai là, hoạt động Nghiệp vụ thị trờng mở đợc thực tơng đối linh hoạt, góp phần thực mục tiêu NHNN đặt ra, ổn định thị trờng tiền tệ hoạt động NH Đặc biệt với viƯc cung øng vèn qua NghiƯp vơ thÞ trêng më, đà góp phần thực chủ trơng kích cầu phủ, thúc đẩy sản xuất, nâng cao sức mua xà hội Ba là, việc hoàn thiện văn pháp lý cho hoạt động Nghiệp vụ thị trờng më phï hng NghiƯp vơ thÞ trêng më phï h hoạt động thị trờng đợc thông suốt Việc lắp đặt trang thiết bị, thiết kế chơng trình phần mềm phục vụ cho hoạt động Nghiệp vụ thị trờng mở đà đợc thực khẩn trơng, tạo điều kiện cho giao dịch diễn trôi chảy, đảm bảo quy chế, quy trình an toàn Bốn là, công tác điều hành, tổ chức Nghiệp vụ thị trờng mở thực quy định, anh toàn đà dần bám sát đợc tình hình diễn biến thị trờng vốn khả dụng lÃi suất Năm là, doanh số hoạt động không ngừng tăng lên, điều thĨ hiƯn tÝnh u viƯt cđa thÞ trêng më viƯc sư dơng ngn vèn cđa c¸c tỉ chøc tÝn dụng Sáu là,trong thời gian vừa qua, thành viên tham gia trúng thầu chủ yếu NHTM quốc doanh, lÃi suất trúng thầu phiên giao dịch Nghiệp vụ thị trờng mở đà phần phản ánh lÃi suất thị trờng biến động lÃi suất hình thành qua đấu thầu Nghiệp vụ thị trờng mở phiên đấu thầu ngày thu hẹp, thể ổn định dần thị trờng 19 Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng mở NHNN Việt Nam va giai phap Bảy là, công tác thông tin, tuyên truyền, tập huấn hoạt ®éng NghiƯp vơ thÞ trêng më NHNN vỊ phỉ biÕn Nghiệp vụ thị trờng mở lên phơng tiện thông tin đại chúng bớc đầu đà có chuyển động tốt Qua năm triển khai thực hiện, hoạt động Nghiệp vụ thị trờng mở đà đạt đợc kết khả quan, nhiên thị trờng mở bộc lộ số hạn chế định, là: Thứ nhất, hoạt động Nghiệp vụ thị trờng mở hoạt động hoàn toàn nên số TCTD vÉn cßn nhiỊu bì ngì tham gia giao dịch Nghiệp vụ thị trờng mở đời điều kiện kinh tế trình độ phát triển thấp cha ổn định, thị trờng tài thị trờng tiền tệ cha phát triển, môi trờng hoạt động tổ chức tín dụng chứa đựng nhiều rủi ro Thứ hai, hoạt động thị trờng mở cha thực sôi động Thể phiên giao dịch thị trờng mở có từ đến thành viên tham gia, chiếm tỷ lệ thấp (15%) so với tổng số thành viên tham gia Nghiệp vụ thị trờng mở chiếm tỷ lệ nhỏ tổng số tổ chức tín dụng Các thành viên tham gia thị trờng mở chủ yếu NHTM NN Nguyên nhân lợng hàng hoá mà chủ yểu tín phiếu kho bạc tập trung chủ yếu NH Các tổ chức tín dụng khác nhìn chung đủ điều kiện cạnh tranh phiên đấu thầu thị trờng sơ cấp thứ cấp Do phiên giao dịch thị trờng mở gần nh NHTM cổ phần tham gia Các ngân hàng TMCP tham gia thị trờng sơ cấp đấu thầu tín phiếu kho bạc có vốn nhàn rỗi vốn nhàn rỗi với thời hạn ngắn thời h¹n cđa tÝn phiÕu kho b¹c hiƯn chØ loại kỳ hạn 364 ngày Đồng thời lÃi suất huy động vốn NH thờng cao so với lÃi suất huy động vốn NHTM NN Mặt khác phiên đấu thầu tín phiếu kho bạc đấu thầu lÃi suất với chế Bộ tài đạo lÃi suất cho phiên đấu thầu, lÃi suất trúng thầu phiên cha phản ánh lÃi suất thị trờng mà thờng thấp lÃi suất thị trờng Trong NHTM NN thờng có vốn d thừa, để kinh doanh có hiệu ngân hàng chấp nhận mức lÃi suất thấp tín phiếu, trái phiếu kho bạc cao lÃi suất tiền gửi NHNN Tại thị trờng mua, bán tín phiếu, tổ chức tín dụng đà nắm giữ tín 20 Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng mở cđa NHNN ViƯt Nam va giai phap phiÕu, tr¸i phiÕu kho bạc bán họ thiếu vốn khả dụng thấy thu lại lợi nhuận nắm giữ tín, trái phiếu Thứ ba, hàng hoá nghèo nàn không đa dạng chủng loại thời hạn Luật NHNN quy định có loại giấy tờ có giá ngắn hạn đợc giao dịch thị trờng mở , đà giới hạn phạm vi hoạt động thị trờng mở Cụ thể sau năm hoạt động thị trờng mở , NHNN đà đa vào thị trờng mở chủ yếu công cụ: Tín phiếu kho bạc tín phiếu NHNN, kỳ hạn công cụ đà đợc thay đổi phạm vi từ 60 ngày đến 364 ngày Tuy công cụ khác nh chứng tiền gửi, thơng phiếu, chấp phiếu ngân hàng cha đợc đa vào giao dịch thị trờng mở Thứ t, TCTD cha quan tâm mức đến công tác đào tạo đội ngũ cán nghiệp vụ trực tiếp, chuuyên sâu thực Nghiệp vụ thị trờng mở Việc đầu t trang thiết bị, kỹ thuật phục vụ cho Nghiệp vụ thị trờng mở nhiều bất cập, mặt khác, TCTD quan tâm đến nghiệp vụ kinh doanh truyền thống, cha có thói quen kinh doanh thị trờng tiền tệ, điển hình thông qua Nghiệp vụ thị trờng mở chẳng hạn thiếu vốn khả dụng, TCTD lại mang tín phiếu đến NHNN để xin chiết khấu, xin vay vốn cầm cố chấp chúng mà không mang chúng đến bán thị trờng mở Thứ năm việc dự đoán xác biến động hàng ngày cung-cầu, vốn khả dụng gặp khó khăn định, ảnh hởng đến mức độ xác dự báo, đặc biệt chế độ thông tin phục vụ cho công tác dự đoán, từ đà hạn chế đến chất lợng việc dự đoán vốn khả dụng III MộT Số GIảI PHáP PHáT TRIểNNGHIệP Vụ THị TRƯờNG Mở VIệT NAM Qua thực tế hoạt động thị trờng mở năm qua qua kinh nghiệm nớc, để thị trêng më ë ViƯt Nam thùc sù trë thµnh mét công cụ gián tiếp đắc lực góp phần đổi mới, hoàn thiện việc điều hành Chính sách tiền tệ phát triển thị trờng tiền tệ, có số giải pháp nh sau: Tổ chức tuyên truyền, tập huấn cho thành viên Theo định số 85/2000/QĐ - NHNN14 ngày 9/3/2000 thống đốc NHNN ban hành quy chế 21 Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trêng më cđa NHNN ViƯt Nam va giai phap NghiƯp vụ thị trờng mở, thành viên tham gia trớc hết phải TCTD có đủ điều kiện mở tài khoản tiền gửi NHNN, có hệ thống mạng vi tính kết nối với NHNN phải đựơc NHNN cấp giấy công nhận thành viên Cần tập huấn chi tiết, vào nghiệp vụ cụ thể giúp thành viên thấy rõ đợc vai trò, tác dụng linh hoạt Nghiệp vụ thị trờng mở việc điều hành Chính sách tiền tệ NHNN, nh hiệu đạt đợc TCTD việc điều hành vốn từ thu hút đông đảo thành viên tham gia thị trờng mở giai đoạn đầu thành viên thị trờng mở chủ yếu TCTD phù hợp Tuy nhiên, tổ chức cha thực cần đến thị trờng mở để điều tiết vốn khả dụng NHNN cha có biện pháp thích hợp huy nghiệp vụ Các TCTD cha đầu t nhiều vào giấy tờ có giá ngắn hạn Các NHTM quốc doanh đợc vay theo định nên có nhiều lợi giao dịch thị trờng mở nhờ đợc vay với giá rẻ để mua giấy tờ có giá, có lÃi suất lớn NHTM cổ phần, NH liên doanh , quỹ tín dụng có u điều không kích cầu tín dụng tạo phân biệt đáng kể thị trờng Nh thế, TCTD quốc doanh tham gia vào thị trờng mở cách thực hủ đạo No cho họ bình đẳng, tức giảm cho vay theo định, phân biệt rõ ràng tín dụng sách tín dụng thơng mại NHNN cần phải có phối hợp công cụ biện pháp điều hành Chính sách tiền tệ khác với Nghiệp vụ thị trờng mở Để cho Nghiệp vụ thị trờng mở trở thành công cụ Chính sách tiền tệ chủ yểu đơng nhiên công cụ khác phải đóng vai trò quan trọng hơn, đặc biệt cửa sổ chiết khấu, nơi NHTM chủ động có đợc tiền thông qua việc vay NHNN Do vậy, cửa sổ chiết khấu cần đợc thiết kế nhằm làm cho viƯc vay NHNN qua cưa sỉ nµy kÐm hÊp dÉn, cách áp dụng lÃi suất phạt (cao qua thị trờng mở ) đa hạn møc cho vay qua cưa sỉ nµy thÊp Kinh nghiƯm số nớc giới áp dụng c¬ cÊu l·i suÊt kÐp bao gåm l·i suÊt chiÕt khấu cộng với lÃi suất phạt để khuyến khích NHTM vay vốn qua kênh Tuy nhiên phải thận trọng đa biện pháp hạn chế vay vốn qua cửa sổ chiết khấu,vì lÃi suất cao so với điều kiện có thị trờng thị trờng không phản 22 Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng mở cđa NHNN ViƯt Nam va giai phap øng kÞp thêi với nhu cầu khoản bất thờng Hạn chế phải đảm bảo đợc điều chỉnh cần thiết thiếu hụt khả toán tạm thời Tại Việt Nam, lÃi suất chiết khấu tải cấp vốn thờng thấp lÃi suất thị trờng mở NHNN cần nghiên cứu để điều chỉnh mức lÃi suất thị trờng mở, lÃi suất chiết khấu, lÃi suất tải cấp vốn hài hoà hơn, NHNN cần hạn chế khả vay vốn NHTM qua cửa sổ chiết khấu Nếu hạn chế cửa sổ chiết khấu Nghiệp vụ thị trờng mở trở thành công cụ sách chủ yếu để kiểm soát tiền cung ứng đợc Bên cạnh NHNN phải có biện pháp để củng cố phát triển thị trờng tiền tệ, đặc biệt cần phải hỗ trợ cho phát triển thị trờng tiền tệliên NH, nghiệp vụ đấu thầu tín phiếu kho bạc, hoạt động mua bán giấy tờ giả NHNN cần nghiên cứu, mở rộng thêm hàng hoá cho thị trờng mở ; hàng hoá cho hoạt động Nghiệp vụ thị trờng mở, nghiệp vụ chiết khấu, tái chiết khấu, cho vay cầm cố NHNN đợc quy định hành luật NHNN luật TCTD giấy tờ có giá ngắn hạn tức giấy tờ có giá có thời hạn dới năm Nh vậychỉ có loại tín phiếu, chứng tiền gửi, thờng phiếu đợc phép giao dịch giấy tờ có giá dài hạn nh trái phiếu, kỳ phiếu không đợc giao dịch thị trờng mở, quy định đà hạn chế phát triển thị trờng mở Tài sản đợc giao dịch thị trờng mở phải đảm bảo khả khoản cao, đảm bảo quản lý dễ dàng, đồng thời đáp ứng yêu cầu điều hành nghiệp vụ nhanh nhạy, xác đạt đợc ý mong muốn Vậy giấy tờ có giá trị ngắn hạn giấy tờ có giá trị dài hạn đợc chấp nhận nhng thời hạn lại dới năm làm hàng hoá cho thị trờng mở Việc đa dạng hoá chủng loại hàng hoá giao dịch repos thực đợc Ngoài tín phiếu kho bạc, sử dụng khế ớc tiền vay TCTD đà đợc thẩm định chất lợng tín dụng Bằng cách này, NHNN tiếp cận đợc tất đối tác đợc lựa chọn, góp phần tăng cờng tính tích cực Nghiệp vụ thị trờng mở hiệu can thiệp NHNN Trong thùc tÕ, tõ 7/2002, NHNN ®· thùc hiƯn 98 phiên đấu thầu Nghiệp vụ thị trờng mở, có 81/98 phiên giao dịch có kỳ hạn Đây điều kiện tốt cho phép sử dụng loại hàng hoá bổ sung thay thế, dành tín phiếu 23 Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng më cđa NHNN ViƯt Nam va giai phap kho b¹c cho hoạt động mua bán hẳn cần thiết Do cần sớm trình Quốc hội sửa đổi luật NHNN để hình thành hành lang pháp lý vững chắc, tạo điều kiện đa dạng hoá loại hàng hoá giao dịch thị trờng mở Cần nâng cao vai trò NHNN, NHNN cần đa sách biện pháp thúc đẩy hoạt động thị trờng mở nh đa biện pháp thúc đẩy phát triển thị trờng liên ngân hàng, thiết kế công cụ thị trờng, hình thành sở hạ tàng thị trờng , cung cấp thể thức tài chính, thiết lập tiêu chí kinh doanh với NHTM TTM, thu thập phổ biến thông tin, số liệu thống kê thị trờng NHNN cần phối hợp với kho bạc NN khuyến khích thông lệ thị trêng mang tÝnh kinh doanh c¹nh tranh NHNN cã thĨ sử dụng hệ thống đấu thầu loại giấy tờ có giá cách tự động Để đảm bảo tính minh bạch thị trờng, kho bạc NN NHNN không nên khuyến khích việc mua bán loại giấy tờ có giá phạm vi thị trờng đà thiết lập, kho bạc NN cần quan tâm đến việc mua bán giấy tờ có giá cách cạnh tranh để tăng tính khoản để giấy tờ có giá Một nội dung góp phần không nhỏ để Nghiệp vụ thị trờng mở hoạt động có hiệu công nghệ thông tin hệ thống toán Việc kết nối theo chơng trình phần mềm đại nỗi NHNN, trởng ban điều hành Nghiệp vụ thị trờng mở uỷ viên ngời trực tiếp điều hành sàn giao dịch; NHNN với NH thành viên, đảm bảo thực công đoạn giao dịch từ công nhận thành viên, đăng ký chữ điện tử, thông báo mời thầu, đăng ký giấy tờ có giá, xét thầu, thông báo kết đấu thầu, tạo lập ký hợp đồng mua lại, đến khâu toán chuyển tiền làm loại thông báo, báo cáo Cần nâng cao trách nhiệm NHTM tham gia thị trờng mở, NHTM phải với NHNN tích cực xây dựng thị trờng mở Phơng cách điều hành Nghiệp vụ thị trờng mở có vai trò quan trọng việc phát triển thị trờng Để có phơng cách điều hành tốt, NHNN phải thu thập số liệu cung cầu tiền bản, nắm đợc số d tiền gửi NHTM Có đợc số liệu kịp thời tiền gửi giúp NHNN có đợc dự báo tốt nhu cầu tiền NHNN phải dự báo yếu tố khác có tác động đến cung tiền nh tiền gửi kho bạc, tiền lu thông, ngoại hối nguồn vốn phát sinh 24 Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng mở NHNN ViƯt Nam va giai phap sù chªnh lƯch vỊ thêi gian to¸n bï trõ cđa NHNN Møc độ dự báo xác cầu tiền dựa vào thông tin lÃi suất thị trờng liên ngân hàng Chính mức lÃi suất thị trờng thể nhu cầu hay áp lực khả toán hệ thống Để diễn giải đợc thông tin này, cán phận Nghiệp vụ thị trờng mở phải liên tục tiếp xúc với thị trờng, nắm bắt kịp thời thông tin từ thành viên thị trờng nhằm hiểu đợc yếu tố tác động đến thị trờng NHNN cần cải tiến phơng thức điều hành thị trờng mở , cho phép ngời điều hành trực tiếp điều hành thị trờng mở hàng ngày có linh hoạt sở chủ trơng định khuôn khổ điều hành ban điều hành đa Kết luận Nghiệp vụ thị trờng mở NHNNVN hoạt động hoàn toàn lý luận nội dung hoạt động Việt Nam Điều kiện phát huy vận hành Nghiệp vụ thị trờng mở điều không dễ dàng Nghiệp vụ thị trờng mở công cụ tái cấp vốn NHNN nói công cụ tái cấp vốn có hiệu Chính sách tiền tệ Nghiệp vụ thị trờng mở công cụ gián tiếp Chính sách tiền tệ thông qua việc mua, bán giấy tờ có giá NHNN chủ thể có liên quan nhằm tác động trực tiếp đến lợng tiền cung ứng gián tiếp tới lÃi suất thị trờng vốn ngắn hạn Để Nghiệp vụ thị trờng mở thực phát huy hiệu phải có yếu tố cần thiết nh số lợng chất lợng giấy tờ có giá, thành viên tham gia thị trờng, chế giao dịch, phối kết hợp công cụ Chính sách tiền tệ nh thị trờng tổ chức có liên quan Hiện việc áp dụng Nghiệp vụ thị trờng mở việc điều hành sách tiền tệ nớc ta hợp lý , phù hợp với phát triÓn kinh tÕ xu thÕ héi nhËp quèc tÕ cạnh tranh ngày mạnh mẽ Vì thị trờng mở bớc đầu vào 25 Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng mở NHNN Việt Nam va giai phap hoạt động nên cha thực sôi động cần phải có giải pháp hỗ trợ để trở thành công cụ đầy qun lùc cđa ChÝnh s¸ch tiỊn tƯ Em hy väng năm tới việc áp dụng Nghiệp vụ thị trờng mở đợc áp dụng rộng rÃi thu đợc kết qủa cao Một lần em xin chân thành cảm ơn thầy cô môn đà hớng dẫn em thực đề tài mong đợc ý kiến bảo thầy cô! Danh mục tài liệu tham khảo Giáo trình nghiệp vụ ngân hàng trung ơng Học viện ngân hàng Tiền tệ hoạt động ngân hàng Lê Vinh Danh NXB trị quốc gia 1997 Phân tích thị trờng tài David Blacke NXB Tp Hồ Chí Minh Nghiệp vụ ngân hàng đại David Cox Tiền tệ ngân hàng hoạt động tài Frederic S Mishkin Tạp chí ngân hàng số 9/2001, 6/2001, 10/2002, 3/2003 Tạp chí khoa học đào tạo ngân hàng số 2, số 3, số năm 2001 Thời báo ngân hàng Thị trờng chứng khoán số 12/2002 10.Tạp chí tài tiền tệ 26 Đánh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng mở NHNN Việt Nam va giai phap 27 ... Đ? ?nh giá hiệu sử dụng công cụ thị trờng mở NHNN ViƯt Nam va giai phap Cã hai lo¹i NghiƯp vụ thị trờng mở: Nghiệp vụ thị trờng mở động nh? ??m thay đổi mức dự trữ số tiền tệ, Nghiệp vụ thị trờng mở. .. loạt nghiệp vụ khác đợc NHTW sử dụng Nghiệp vụ thị trờng mở nh: phát h? ?nh, chứng nợ NHTW, giao dịch hoán đổi chứng khoán đến hạn Phơng thức hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở Các Nghiệp vụ thị. .. khoản cao Cho đến Nghiệp vụ thị trờng mở đợc sử dụng nh công cụ Ch? ?nh sách tiền tệ hiệu hầu hết NHTW nớc Khái niệm nghiệp vụ thị trờng mở Theo nghĩa gốc cụm từ Nghiệp vụ thị trờng mở hoạt động giao