Đang tải... (xem toàn văn)
MỤC LỤC 1.TỔNG QUAN 1 1.1 Giới thiệu nghiên cứu : 1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: 2 1.3 Cơ sở khoa học và thực tiễn: 2 2.CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI NEW ZEALAND 4 3. SỰ CỨNG NHẮC TRONG ĐIỀU CHỈNH QUY TRÌNH LÃI SUẤT 6 4. PHƯƠNG PHÁP SỬ DỤNG: 10 5. DỮ LIỆU VÀ PHÂN TÍCH KẾT QUẢ 15 5.1 Dữ liệu 15 5.2 Kiểm định thuộc tính biến tĩnh và tính đồng liên kết. 17 5.3 Sự chuyển dịch và thay đổi cấu trúc dài hạn. 19 5.4. Luân chuyển ngắn hạn và tốc độ điều chỉnh : 23 5.5. Độ điều chỉnh không cân đối : 24 6. KẾT LUẬN: 25 7. Ý KIẾN CỦA NHÓM: 26 8. PHỤ LỤC 26 8.1.Chi phí thực đơn : 26 8.2. Phương pháp bình phương bé nhất : 27 8.3. Frisch–Waugh–Lovell (FWL) 29 1. TỔNG QUAN 1.1 Giới thiệu nghiên cứu : Chính sách tiền tệ là công cụ chủ yếu để quản lý nền kinh tế vĩ mô của hầu hết các nước công nghiệp hóa. Để thắt chặtnới lỏng chính sách tiền tệ, ngân hàng trung ương hoặc cơ quan có thẩm quyền sẽ tănggiảm lãi suất cơ bản. Các ngân hàng và các tổ chức tài chính sẽ theo đó tănggiảm lãi suất cho vay và lãi suất huy động tương ứng. Đối mặt với chi phí vốn cao hơnthấp hơn, người tiêu dùng và các công ty sẽ phải điều chỉnh mức tiêu dùng và chi tiêu của họ cho phù hợp, do đó sẽ ảnh hưởng đến tổng sản lượng và lạm phát. Như vậy, hiệu quả của chính sách tiền tệ phụ thuộc vào tốc độ và mức độ mà các định chế tài chính chuyển thể những thay đổi trong lãi suất cơ bản đến khách hàng. Tuy đã có nhiều học thuyết nghiên cứu về sự truyền dẫn của chính sách tiền tệ nhưng cho đến gần đây quá trình chuyển thể từ lãi suất cơ bản đến lãi suất ngân hàng bán lẻ vẫn chưa được khám phá đầy đủ. Hầu hết các học thuyết về chính sách truyền tải tiền tệ đã giả định tính truyền dẫn là ngay lập tức và hoàn toàn từ sự thay đổi lãi suất cơ bản sang sự thay đổi lãi suất ngân hàng bán lẻ (ví dụ, Bernanke và Gerler năm 1995; Kashyap và Stein, 2000; Astunbas et al, 2002). Các nghiên cứu gần đây cho rằng sự truyền dẩn có thể không đầy đủ và vận tốc điều chỉnh có thể chậm lại. Các định chế tài chính và sản phẩm tài chính khác nhau thì có mức độ truyền dẩn và điều chỉnh khác nhau. Hơn nữa, một số nghiên cứu cũng cho thấy tốc độ điều chỉnh khác nhau phụ thuộc vào lãi suất nằm ở dưới hay trên mức cân bằng dài hạn. ( Chong et al, 2005; Kleimeier và Sander, 2005). Minh bạch chính sách tiền tệ là minh bạch thông tin thị trường tiền tệ, tín dụng. Cụ thể : Minh bạch chủ trương , quyết định điều hành chính sách tiền tệ của ngân hàng nhà nước Tốc độ tăng trưởng và số dư nợ tín dụng đối với nền kinh tế Tỷ lệ nợ xấu trong tăng trưởng dư nợ tín dụng Diễn biến lãi suất huy động và cho vay VNĐ, ngoại tệ Các mức lãi suất do ngân hàng nhà nước qui định Ở Việt Nam qui định minh bạch chính sách tiền tệ được thể hiện trong thông tư 352011TTNHNN. 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: Nghiên cứu này xem xét mức độ truyền dẫn và tốc độ điều chỉnh lãi suất bán lẻ khi tỷ lệ lãi suất cơ bản thay đổi ở New Zealand. Cụ thể các vấn đề được phân tích như sau: Thứ nhất, chúng tôi xem xét mức độ truyền dẫn dài hạn từ lãi suất cơ bản và lãi suất liên ngân hàng sang lãi suất bán lẻ (như lãi suất huy động và lãi suất cho vay; bao gồm cả lãi suất cho vay cơ bản và lãi suất thế chấp của các kỳ hạn khác nhau). Thứ hai, chúng tôi kiểm tra sự truyền dẫn ngắn hạn và tốc độ điều chỉnh của lãi suất bán lẻ và kiểm tra tốc độ điều chỉnh là đối xứng hoặc không đối xứng. Cuối cùng, chúng tôi kiểm tra xem liệu thay đổi trong thủ tục điều hành chính sách tiền tệ và tăng tính minh bạch trong chính sách (vốn là kết quả của việc áp dụng lãi suất liên ngân hàng qua đêm (OCR) trong năm 1999) có ảnh hưởng nào khác về tính truyền dẩn và tốc độ điều chỉnh của lãi suất ở New Zealand không?. 1.3 Cơ sở khoa học và thực tiễn: Nhóm tác giả thực hiện nghiên cứu vấn đề trên tại trường hợp nghiên cứu điển hình là NewZealand. Có 3 lý do chọn NewZealand là trường hợp nghiên cứu điển hình trong bài nghiên cứu này: • Thứ nhất, New Zealand là nước đầu tiên áp dụng chế độ có mục tiêu lạm phát rõ ràng với tính toán cụ thể và quy định minh bạch. Những quy tắc này đã trở thành mô hình nguyên mẫu cho các khuôn khổ chính sách được các nước OECD và gần đây có một số nước đang phát triển thông qua. • Thứ hai, không giống như hầu hết các nước khác, New Zealand đã có thay đổi lớn trong cơ chế kiểm soát tiền tệ trong thời gian này ra khỏi mục tiêu số lượng (giải quyết số dư tiền mặt) và hướng tới mục tiêu giá (lãi suất) dựa trên thiết lập OCR. Mặc dù theo một trong hai chế độ chính sách truyền tải tiền tệ đó thì cũng hoạt động chủ yếu qua lãi suất. Vấn đề đặt ra là xác định ở phạm vi nào sẽ có sự thay đổi về mức độ và tốc độ điều chỉnh của sự truyền dẫn thấu (từ các công cụ chính sách tới lãi suất bán lẻ) và ứng dụng là mức độ hiệu quả của cơ cấu kiểm soát tiền tệ. Chúng tôi cho rằng dưới chế độ giá, vai trò của lãi suất trong cơ chế truyền dẫn sẽ trở nên minh bạch hơn. Quyết toán số dư tiền mặt không giống như lãi suất (và tỷ giá hối đoái), nó không có mối quan hệ ổn định với thu nhập danh nghĩa hoặc lạm phát và thường dẫn đến biến động lãi suất cao hơn đáng kể so với mục tiêu lãi suất. Còn trong chính sách mục tiêu số lượng, có lợi thế về điều hành nhất định khi có sức đệm lớn hơn so với khả năng lạm phát theo mức lãi suất mục tiêu. Điều này
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH TIỂU LUẬN MÔN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ ĐỀ TÀI: MINH BẠCH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ SỰ TRUYỀN DẪN CỦA LÃI SUẤT BÁN LẺ MONEYTARY POLICY TRANSPARENCY AND PASS –THROUGHT OF RETAIL INTEREST RATES GVHD GVHD : PGS. TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG : PGS. TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG Nhóm Nhóm : 5 : 5 Lớp Lớp : CAO HỌC -TCDN Đêm 1 K20 : CAO HỌC -TCDN Đêm 1 K20 Tp.Hồ Chí Minh, tháng 05 năm 2012 DANH SÁCH NHÓM 5 LỚP TCDN ĐÊM 1 KHÓA 20 STT HỌ TÊN NGÀY SINH KÝ TÊN 1 Nguyễn Thị Ngọc Châu 13/12/1986 2 Nguyễn Thị Thu Hương 08/04/1987 3 Nguyễn Xuân Hải 20/09/1981 4 Trịnh Đức Hiệp 07/10/1980 5 Đặng Thị Kiều 08/07/1984 6 Nguyễn Ngọc Hoàng Lan 08/09/1985 7 Nguyễn Đình Nam 24/12/1968 8 Trần Thị Ngọc 01/06/1987 MỤC LỤC 1.TỔNG QUAN 1 1.1 Giới thiệu nghiên cứu : 1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: 2 1.3 Cơ sở khoa học và thực tiễn: 2 2.CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI NEW ZEALAND 4 3. SỰ CỨNG NHẮC TRONG ĐIỀU CHỈNH QUY TRÌNH LÃI SUẤT 6 4. PHƯƠNG PHÁP SỬ DỤNG: 10 5. DỮ LIỆU VÀ PHÂN TÍCH KẾT QUẢ 15 5.1 Dữ liệu 15 5.2 Kiểm định thuộc tính biến tĩnh và tính đồng liên kết 17 5.3 Sự chuyển dịch và thay đổi cấu trúc dài hạn 19 5.4. Luân chuyển ngắn hạn và tốc độ điều chỉnh : 24 5.5. Độ điều chỉnh không cân đối : 25 6. KẾT LUẬN: 27 7. Ý KIẾN CỦA NHÓM: 28 8. PHỤ LỤC 28 8.1.Chi phí thực đơn : 28 8.2. Phương pháp bình phương bé nhất : 29 8.3. Frisch–Waugh–Lovell (FWL) 30 Môn TCQT GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thị Ngọc Trang 1. TỔNG QUAN 1.1 Giới thiệu nghiên cứu : Chính sách tiền tệ là công cụ chủ yếu để quản lý nền kinh tế vĩ mô của hầu hết các nước công nghiệp hóa. Để thắt chặt/nới lỏng chính sách tiền tệ, ngân hàng trung ương hoặc cơ quan có thẩm quyền sẽ tăng/giảm lãi suất cơ bản. Các ngân hàng và các tổ chức tài chính sẽ theo đó tăng/giảm lãi suất cho vay và lãi suất huy động tương ứng. Đối mặt với chi phí vốn cao hơn/thấp hơn, người tiêu dùng và các công ty sẽ phải điều chỉnh mức tiêu dùng và chi tiêu của họ cho phù hợp, do đó sẽ ảnh hưởng đến tổng sản lượng và lạm phát. Như vậy, hiệu quả của chính sách tiền tệ phụ thuộc vào tốc độ và mức độ mà các định chế tài chính chuyển thể những thay đổi trong lãi suất cơ bản đến khách hàng. Tuy đã có nhiều học thuyết nghiên cứu về sự truyền dẫn của chính sách tiền tệ nhưng cho đến gần đây quá trình chuyển thể từ lãi suất cơ bản đến lãi suất ngân hàng bán lẻ vẫn chưa được khám phá đầy đủ. Hầu hết các học thuyết về chính sách truyền tải tiền tệ đã giả định tính truyền dẫn là ngay lập tức và hoàn toàn từ sự thay đổi lãi suất cơ bản sang sự thay đổi lãi suất ngân hàng bán lẻ (ví dụ, Bernanke và Gerler năm 1995; Kashyap và Stein, 2000; Astunbas et al, 2002). Các nghiên cứu gần đây cho rằng sự truyền dẩn có thể không đầy đủ và vận tốc điều chỉnh có thể chậm lại. Các định chế tài chính và sản phẩm tài chính khác nhau thì có mức độ truyền dẩn và điều chỉnh khác nhau. Hơn nữa, một số nghiên cứu cũng cho thấy tốc độ điều chỉnh khác nhau phụ thuộc vào lãi suất nằm ở dưới hay trên mức cân bằng dài hạn. ( Chong et al, 2005; Kleimeier và Sander, 2005). Minh bạch chính sách tiền tệ là minh bạch thông tin thị trường tiền tệ, tín dụng. Cụ thể : - Minh bạch chủ trương , quyết định điều hành chính sách tiền tệ của ngân hàng nhà nước - Tốc độ tăng trưởng và số dư nợ tín dụng đối với nền kinh tế - Tỷ lệ nợ xấu trong tăng trưởng dư nợ tín dụng - Diễn biến lãi suất huy động và cho vay VNĐ, ngoại tệ Nhóm 5 TCDN Đêm 1 K20 Trang 1 Môn TCQT GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thị Ngọc Trang - Các mức lãi suất do ngân hàng nhà nước qui định - Ở Việt Nam qui định minh bạch chính sách tiền tệ được thể hiện trong thông tư 35/2011/TT-NHNN. 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: Nghiên cứu này xem xét mức độ truyền dẫn và tốc độ điều chỉnh lãi suất bán lẻ khi tỷ lệ lãi suất cơ bản thay đổi ở New Zealand. Cụ thể các vấn đề được phân tích như sau: Thứ nhất, chúng tôi xem xét mức độ truyền dẫn dài hạn từ lãi suất cơ bản và lãi suất liên ngân hàng sang lãi suất bán lẻ (như lãi suất huy động và lãi suất cho vay; bao gồm cả lãi suất cho vay cơ bản và lãi suất thế chấp của các kỳ hạn khác nhau). Thứ hai, chúng tôi kiểm tra sự truyền dẫn ngắn hạn và tốc độ điều chỉnh của lãi suất bán lẻ và kiểm tra tốc độ điều chỉnh là đối xứng hoặc không đối xứng. Cuối cùng, chúng tôi kiểm tra xem liệu thay đổi trong thủ tục điều hành chính sách tiền tệ và tăng tính minh bạch trong chính sách (vốn là kết quả của việc áp dụng lãi suất liên ngân hàng qua đêm (OCR) trong năm 1999) có ảnh hưởng nào khác về tính truyền dẩn và tốc độ điều chỉnh của lãi suất ở New Zealand không?. 1.3 Cơ sở khoa học và thực tiễn: Nhóm tác giả thực hiện nghiên cứu vấn đề trên tại trường hợp nghiên cứu điển hình là NewZealand. Có 3 lý do chọn NewZealand là trường hợp nghiên cứu điển hình trong bài nghiên cứu này: • Thứ nhất, New Zealand là nước đầu tiên áp dụng chế độ có mục tiêu lạm phát rõ ràng với tính toán cụ thể và quy định minh bạch. Những quy tắc này đã trở thành mô hình nguyên mẫu cho các khuôn khổ chính sách được các nước OECD và gần đây có một số nước đang phát triển thông qua. • Thứ hai, không giống như hầu hết các nước khác, New Zealand đã có thay đổi lớn trong cơ chế kiểm soát tiền tệ trong thời gian này ra khỏi mục tiêu số lượng (giải quyết số dư tiền mặt) và hướng tới mục tiêu giá (lãi suất) dựa trên Nhóm 5 TCDN Đêm 1 K20 Trang 2 Môn TCQT GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thị Ngọc Trang thiết lập OCR. Mặc dù theo một trong hai chế độ chính sách truyền tải tiền tệ đó thì cũng hoạt động chủ yếu qua lãi suất. Vấn đề đặt ra là xác định ở phạm vi nào sẽ có sự thay đổi về mức độ và tốc độ điều chỉnh của sự truyền dẫn thấu (từ các công cụ chính sách tới lãi suất bán lẻ) và ứng dụng là mức độ hiệu quả của cơ cấu kiểm soát tiền tệ. Chúng tôi cho rằng dưới chế độ giá, vai trò của lãi suất trong cơ chế truyền dẫn sẽ trở nên minh bạch hơn. Quyết toán số dư tiền mặt không giống như lãi suất (và tỷ giá hối đoái), nó không có mối quan hệ ổn định với thu nhập danh nghĩa hoặc lạm phát và thường dẫn đến biến động lãi suất cao hơn đáng kể so với mục tiêu lãi suất. Còn trong chính sách mục tiêu số lượng, có lợi thế về điều hành nhất định khi có sức đệm lớn hơn so với khả năng lạm phát theo mức lãi suất mục tiêu. Điều này cũng tạo phản ứng nhanh chóng quan tâm đến tốc độ trong thời kỳ lạm phát cao hoặc thay đổi (xem Spencer, năm 1992). • Lý do thứ ba liên quan đến việc New Zealand là một trong những nước nợ nhiều nhất các quốc gia OECD và khu vực hộ gia đình có tỷ lệ tiết kiệm âm. Ngành ngân hàng dựa vào nguồn vay nước ngoài là chủ yếu và quan trọng hơn, đó là hiệu quả của chính sách tiền tệ khi có rò rỉ trong hệ thống. Theo số liệu thống kê chính thức của Ngân hàng dự trữ New Zealand, tháng 3 năm 2005, nợ nước ngoài khu vự tư nhân là NZ $ 149 tỷ, hoặc 101% GDP của New Zealand gấp 8,8 lần so với nợ nước ngoài của Chính phủ (NZ $ 17 tỷ, hoặc 12% GDP).Trong khi khu vực kinh doanh đã tăng gửi tiết kiệm (vì lợi nhuận cao) thì gửi tiết kiệm của hộ gia đình suy giảm đều. Khu vực hộ gia đình ở New Zealand có tỷ lệ tiết kiệm thấp nhất trong số các nước OECD. Theo thống kê, hộ gia đình trung bình ở New Zealand không dư ra bất kỳ khoản nào từ thu nhập hiện tại nhưng thay vào đó quá chi khoảng 12% thu nhập bình quân hằng năm. Nợ thế chấp dân cư chiếm 90% tổng số nợ của hộ gia đình, chiếm 50% tổng danh mục cho vay tài chính của các công ty. Hậu quả của sự thiếu hụt tiết kiệm địa phương, các ngân hàng New Zealand ngày càng vay vốn bán buôn từ thị trường nước ngoài để đáp ứng nhu cầu đối với các khoản thế chấp có thể có một số tác động đến mối quan hệ giữa OCR và lãi suất thế chấp cố định.Phát hiện của chúng tôi cho thấy sự truyền dẫn trong Nhóm 5 TCDN Đêm 1 K20 Trang 3 Môn TCQT GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thị Ngọc Trang dài hạn của lãi suất thị trường với mức lãi suất bán lẻ khác nhau cũng khác nhau giữa các sản phẩm tài chính. Một số lãi suất hiển thị sự chuyển giao đầy đủ trong khi những tỉ lệ khác thì không. Việc truyền dẫn trong ngắn hạn và việc điều chỉnh tốc độ cũng khác nhau giữa các sản phẩm. Chúng tôi không tìm thấy bằng chứng cho rằng các ngân hàng ở New Zealand điều chỉnh mức giá (lãi suất) của họ (bao gồm các mức lãi suất tiền vay và tiền gửi) tăng lên chậm hơn so với khi họ điều chỉnh xuống. Việc ra mắt OCR đã làm tăng truyền dẫn dài hạn của các mức lãi suất tiền gửi cố định và thả nổi, nhưng lại không có tác động nào đến các mức lãi suất khác. 2. CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI NEW ZEALAND Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ) (ngân hàng trung ương New Zealand), chịu trách nhiệm điều hành chính sách tiền tệ một cách độc lập nhằm đạt sự ổn định giá được quy định trong Hiệp định các mục tiêu chính sách (PTA). PTA là một hợp đồng mang tính cộng đồng và cụ thể được đàm phán giữa Thống đốc Ngân hàng Dự trữ và Bộ trưởng Bộ Tài chính đại diện từ phía Chính phủ. Nó là một phần quan trọng của khuôn khổ chính sách tiền tệ như được quy định trong Luật Ngân hàng Dự trữ năm 1989. PTA hiện nay được ký kết vào tháng 9 năm 2002, yêu cầu Ngân hàng Dự trữ giữ lạm phát ở mức được đo bằng sự gia tăng hàng năm của chỉ số giá tiêu dùng trung bình từ 1 đến 3% trong trung hạn. Trong các PTA 1990 và 1993, việc bình ổn giá cả được xác định bằng 0 đến 2% lạm phát trong thời gian một năm. Mức mục tiêu đã được mở rộng đến 0-3% trong PTA tháng 12 năm 1996. Bởi vì lạm phát đã thực sự vượt qua phạm vi mục tiêu trong 2 năm gần đây tại điểm đó và không bao giờ dưới 1%, nên mức mục tiêu mới về bản chất đã không thể hiện cho một thay đổi chủ yếu. Tuy nhiên, khó khăn nhằm giữ lạm phát nằm trong mức mục tiêu đã buộc Ngân hàng Dự trữ tại thời điểm đó tạo nên một sự thay đổi chính yếu trong xây dựng chính sách. Trước đây, Ngân hàng đã thiết lập chính sách để tránh chệch ra ngoài mức mục tiêu cho một năm kế tiếp. Điều đó đã tạo ra rằng việc đánh giá chủ yếu dựa trên mức độ truyền dẫn trực tiếp từ những mức giá nước ngoài thông qua các tỉ giá hối đoái tác động vào lạm phát ( tham khảo Huang, Margaritis và Mayes, 2001). Nhóm 5 TCDN Đêm 1 K20 Trang 4 Môn TCQT GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thị Ngọc Trang Điều này tác động đến việc thiết lập các mức tỷ giá hối đoái như là một mục tiêu trung gian. Sau đó, Ngân hàng hướng đến đưa lạm phát vào giữa các phạm vi mục tiêu cho 6 đến 8 quý tới. Sự khác biệt trong việc tiếp thu một nhận thức chính sách lâu dài hơn và việc hướng đến vị trí giữa phạm vi thể hiện một sự thay đổi lớn trong đường lối chính sách này đã được lập ra. Từ 07/1997 đến 03/1999, RBNZ đã sử dụng một chỉ số trạng thái của chính sách tiền tệ (MCI) như một công cụ truyền đạt những yêu cầu chính sách tiền tệ của mình. Kể từ tháng 03/ 1999, RBNZ đã thay đổi công cụ cơ bản của chính sách từ việc quản lý lượng tiền mặt vay qua đêm đến thiết lập lãi suất (OCR).Lãi suất này được xem xét lại tám lần một năm. Không giống như hầu hết các quốc gia, New Zealand đã không thiết lập một mức lãi suất như thế từ trước cho đến năm 1999. Thay vào đó, RBNZ tác dộng đến điều kiện thị trường bằng cách xác định lãi suất chiết khấu ngân hàng 90 ngày vốn gắn chặt với việc bình ổn giá - ban đầu là sự kết hợp với một phạm vi cho tỷ giá hối đoái và từ cuối năm 1996 trong điều khoản chỉ số trạng thái của chính sách tiền tệ được kết hợp cả hai trong một phương pháp đơn. Mặc dù nó đạt được bất kỳ mức lãi suất thị trường nào đưa ra bằng cách sử dụng kiểm soát số lượng trên thị trường qua đêm – nó thiết lập một mục tiêu tiền mặt cho các hoạt động thị trường hàng ngày – Ngân hàng thường không phải sử dụng những công cụ nêu trên để đạt được điều kiện thị trường mà họ mong muốn. Sự kết hợp các mối đe dọa rằng họ có thể hành động và những báo cáo giải trình những gì được yêu cầu kết hợp lại chính là phương tiện đã đủ đầy để đạt các mục tiêu chính sách. Do đó, ngân hàng thiết lập chính sách thông qua những gì thường được mô tả là “Những hoạt động mở miệng "(Guthrie và Wright, 2000). Thông thường các báo cáo chính sách tiền tệ hàng quý là phương tiện được sử dụng nhưng trong giữa những quý đó nếu có những cú sốc hay là thị trường đã đi quá xa thì chính phủ hay các thành viên cấp cao của ngân hàng đưa ra bản báo cáo vắn tắt nói về những gì Ngân hàng muốn. Những thay đổi bất ngờ hiếm khi xảy ra và thường các thiết lập của Ngân hàng sẽ thay đổi chuyển động thị trường. Bằng sự thay đổi Nhóm 5 TCDN Đêm 1 K20 Trang 5 Môn TCQT GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thị Ngọc Trang là thiết lập OCR, Ngân hàng đã tiếp nhận mức lãi suất tiền mặt truyền thống hơn là vì mục tiêu số lượng. Hệ thống OCR đơn giản hơn và có thể được hiều dễ dàng. Nó hoạt động như sau: khi một OCR được công bố, Ngân hàng Dự trữ chuẩn bị trả cho các tổ chức tài chính dưới OCR một mức lãi suất 0,25 % điểm cho lượng tiền gửi của họ tại Ngân hàng dự trữ và cũng chuẩn bị một khoản tiền mặt cho vay qua đêm đối với ngân hàng để chống lại bảo hiểm tốt tại mức lãi suất 0.25% trên mức OCR 0.25% điểm . Quan trọng hơn, không có giới hạn về số lượng tiền mặt sẵn sàng thêm vào hoặc lấy ra tại mức trên và dưới OCR 0.25% điểm. Khi ngân hàng trung ương hoạt động như một người tạo lập thị trường trong thị trường tiền tệ ngắn hạn mà không có bất kỳ giới hạn nào với lượng tiền giao dịch, không có ngân hàng thương mại nào có thể đưa ra các khoản vay ngắn hạn tại một lãi suất cao hơn đáng kể so với OCR. Trong một hệ thống tài chính cạnh tranh, các ngân hàng khác sẽ cắt giảm khoản vay từ ngân hàng xuống mà thay vào đó vay từ Ngân hàng Dự trữ. Tương tự, một tổ chức tài chính không thích cho vay ngắn hạn ở mức lãi suất thấp hơn nhiều so với OCR vì nó có thể cho Ngân hàng dự trữ vay ở mức OCR mà không có bất kì rủi ro tín dụng nào. Bằng cách cho vay hoặc đi vay tiền qua đêm với số lượng không giới hạn, Ngân hàng dự trữ có thể để duy trì tỷ lệ lãi suất liên ngân hàng ngắn hạn ở mức OCR của Ngân hàng. Bằng thiết lập OCR, Ngân hàng Dự trữ có thể ảnh hưởng đáng kể đến các loại lãi suất ngắn hạn, như tỉ lệ chiết khấu 90 ngày, thế chấp thả nổi … OCR cũng có thể ảnh hưởng đến lãi suất bán lẻ khác mà được quản lý bởi các ngân hàng thương mại và các loại các tổ chức tài chính khác. Kết quả là, những thay đổi trong OCR sẽ ảnh hưởng đến mức độ tổng thể của hoạt động kinh tế trong nước và cả lạm phát. Tuy nhiên, quá trình này cần có thời gian với nhịp điều chỉnh tốc độ của tiến trình thay đổi theo các sản phẩm và theo thời gian. 3. SỰ CỨNG NHẮC TRONG ĐIỀU CHỈNH QUY TRÌNH LÃI SUẤT Khi xảy ra những thay đổi trong lãi suất chính sách tiền tệ hoặc lãi suất thị trường tiền tệ bechmark, việc điều chỉnh lãi suất bán lẻ của các tổ chức tài chính là Nhóm 5 TCDN Đêm 1 K20 Trang 6 Môn TCQT GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thị Ngọc Trang không tự phát và tính truyền dẫn (pass-through) có thể không đầy đủ .Trong những tài liệu khoa học của Tổ chức công nghiệp, hiện tượng tương tự trong thị trường hàng hóa được gọi là độ cứng giá hay giá dính hay giá cả bất biến. Sự cứng nhắc (kìm hãm biến động) trong quá trình điều chỉnh tỷ lệ lãi suất là do một số yếu tố, bao gồm: • Chi phí Thực đơn/Báo giá cố định, • Chi phí chuyển đổi cao, • Thị trường cạnh tranh không hoàn hảo • Thông tin bất đối xứng. Theo giả thuyết chi phí thực đơn, các ngân hàng không muốn thay đổi lãi suất của họ nếu những thay đổi của lãi suất cơ bản rất nhỏ hoặc/và mang tính nhất thời (Dutta et al.,1999).Vì chi phí điều chỉnh có liên quan đến thay đổi lãi suất bán lẻ cho khách hàng , các ngân hàng có thể chậm rãi đáp ứng sự thay đổi nhất thời trong chính sách tỷ giá tiền tệ, nhưng lại thay đổi nhanh chóng trước sự thay đổi trường cửu của chính sách lãi suất. Theo giả thuyết chi phí chuyển đổi, khi có chi phí chuyển đổi cao, khách hàng không có khả năng chuyển đổi các sản phẩm tài chính và / hoặc các tổ chức tài chính để tìm kiếm tài trợ hoặc đầu tư tốt hơn hay thời hạn đầu tư hợp lý hơn (xem Heffernan, 1997). Khách hàng cần phải dành nhiều thời gian và công sức để tìm ra ngân có đề nghị tốt nhất và có thể thấy quá bất tiện và / hoặc quá tốn kém để chuyển đổi ngân hàng. Ví dụ, trong trường hợp thanh toán trước các khoản cho vay và thu hồi sớm của tiền gửi có kỳ hạn của khách hàng, một số ngân hàng có thể tính một khoản phí để làm cho nó tốn kém để ngăn bớt khách hàng thực hiện những tùy chọn đó. Lãi suất cứng nhắc có thể trực tiếp giúp các ngân hàng có thêm cơ hội khai thác vào tính ỳ của người tiêu dùng trong việc chuyển đổi sản phẩm và / hoặc các tổ chức tài chính. Nếu các ngân hàng có thể định giá chọn lọc sản phẩm của họ để khai thác tính ỳ của khách hàng, thì lãi suất tiền gửi được dự kiến sẽ trở lên thêm cứng , nhưng lại giảm độ cứng nhắc xuống với các khoản vay. Nói cách khác, các ngân hàng có thể điều chỉnh lãi suất huy động lên chậm hơn và điều chỉnh xuống lãi suất cho vay của họ chậm hơn. Điều này sẽ dẫn đến sự bất đối xứng ở tốc độ điều chỉnh lãi suất. Nhóm 5 TCDN Đêm 1 K20 Trang 7 [...]... lãi suất tiền gửi 4 PHƯƠNG PHÁP SỬ DỤNG: Trong phần nghiên cứu ngày, chúng tôi nghiên cứu cả tác động dài hạn và tác động ngắn hạn của chính sách lãi suất tiền tệ tới lãi suất tiền gửi của các sản phẩm bán lẽ cũng như tốc độ điều chỉnh ngắn hạn và dài hạn Mối quan hệ dài hạn của lãi suất tiền gửi bán lẻ và lãi suất cơ bản là: Yt : lãi suất tiền gửi, lãi suất cho vay X1 : Chính sách tương thích hay lãi. .. lãi suất cho vay trở lên cứng nhắc nhiều hơn hoặc ít hơn Hơn nữa, sự cứng nhắc về lãi suất bán lẻ có khả năng khác biệt giữa các sản phẩm tài chính khác nhau.Ví dụ, sự khác biệt đó có thể được ghi nhận giữa sự khác biệt của lãi suất cho vay so với lãi suất tiền gửi, lãi suất thế chấp thả nổi so với lãi suất thế chấp cố định, lãi suất ngắn hạn so với lãi suất dài hạn, tùy thuộc vào mức độ tương đối của. .. cho vai trò của sự bất ngờ chính sách quá khứ và thiết lập chính sách trong tương lai dự kiến trong mối quan hệ giữa mức giá bán lẻ và các công cụ chính sách Phương trình (1) là một mô hình dài hạn Khi lãi suất chính sách tiền tệ thay đổi , các ngân hàng sẽ không điều chỉnh tỷ giá bán lẻ của họ ngay lập tức Lãi suất ngắn hạn dự kiến sẽ được điều chỉnh nhanh hơn so với mức lãi suất trung và dài hạn vì... cứu liệu sự thay đổi trong điều hành chính sách tiền tệ như là kết quả của việc áp dụng công cụ OCR vào năm 1999 có ảnh hưởng nào khác đến sự truyền dẫn và tốc độ điều chỉnh của lãi suất ở New Zealand hay không Các phát hiện của chúng ta cho thấy mức độ truyền dẫn ngắn hạn của lãi suất bán lẻ khác nhau do những sản phẩm tài chính hác nhau Lãi suất ngắn hạn có mức độ truyền dẫn cao hơn và tốc... khi lãi suất bán lẻ cao hơn giá trị cân bằng của chúng MAL- : độ trễ điều chỉnh trung bình khi lãi suất bán lẻ thấp hơn giá trị cân bằng của chúng Một số các nghiên cứu trước đây có liên quan của quốc tế và Việt Nam - Các học thuyết về chính sách truyền tải tiền tệ được giả định ngay tại thời điểm nghiên cứu và đầy đủ tông tin về laĩ suất cơ bản những thay đổi với lãi suất ngân hàng bán lẻ: Bernanke và. .. trừ lãi suất vay thả nổi và cố định 1 năm ở mức 5% Hệ số độ nghiêng (slope coefficient) là trong vùng từ 58.8% đến 93.4% (chuyển dịch) Nhìn chung, mức độ của truyền dẫn dài hạn đối với lãi suất bán lẻ ngắn hạn thì cao hơn mức độ truyền dẫn dài hạn đối với lãi suất bán lẻ dài hạn Nó phù hợp với giả thuyết kỳ vọng của cấu trúc giới hạn của lãi suất Vì OCR là lãi suất qua đêm, nó tương quan với lãi suất. .. thức đến lãi suất bán lẻ có thể là do tính ít bất ổn định lãi suất và minh bạch hơn và cạnh tranh trong thị trường Sau khi giới thiệu OCR, lãi suất như được mong đợi ít biến động, điều này thể hiện ở bảng 1 Với lãi suất ổn định hơn, chúng tôi mong đợi chi phí điều chỉnh lãi suất ngân hàng giảm và vì thế độ truyền dẫn cao hơn Ngoài ra , với sự giới thiệu OCR, có nhiều mạch bạch hơn trong chính sách này... thiết lập và được kết nối với thị trường tài chính dẩn đến cạnh tranh hơn trong ngành ngân hàng Kleimer và Sander (2005) cũng cho rằng Minh bạch rõ hơn trong điều hành chính sách tiền tệ có thể làm tăng mức độ luân chuyển dài hạn Trong khi tăng minh bạch chính sách tiền tệ và tiếp theo làm giảm tính bất ổn định có thể giải thích mức độ luân chuyển dài hạn về lãi suất thả nổi và lãi suất tiền gửi cố... dẫn đến chi phí quỹ, ảnh hưởng đến hiệu quả của chính sách tiền tệ về lãi suất bán lẻ Kết quả cho thấy rủi ro ngoai hối dài hạn không thể hạn chế một cách hiệu quả ở New Zealand 5.4 Luân chuyển ngắn hạn và tốc độ điều chỉnh : Chúng tôi sử dụng kỹ thuật phân tích 2 biến của mô hình SEC để ước tính động lực ngắn hạn của điều chỉnh lãi suất bán lẻ và lãi suất bán buôn bechmark Kết quả điều chỉnh lãi suất. .. chính phủ và lãi suất tiền gửi và cho vay Ông thấy rằng tác động là hoàn hảo cho hầu hết các khoản lãi suất cho vay, nhưng nó không hoàn hảo trong tác động của cả lãi suất tiền gửi và cho vay Kleimeier và Sanderr (2005) nghiên cứu tác động trong khu vực ngân hàng bán lẻ ở châu âu và thấy rằng lãi suất cho vay thay đổi nhanh hơn khi thị trường tiền tệ được dự đoán là tăng trưởng Chong và các cộng sự . su t cơ bản và lãi su t liên ngân hàng sang lãi su t bán lẻ (như lãi su t huy động và lãi su t cho vay; bao gồm cả lãi su t cho vay cơ bản và lãi su t thế chấp của các kỳ hạn khác nhau). Thứ. nhận giữa sự khác biệt của lãi su t cho vay so với lãi su t tiền gửi, lãi su t thế chấp thả nổi so với lãi su t thế chấp cố định, lãi su t ngắn hạn so với lãi su t dài hạn, tùy thuộc vào mức. gian ngắn. Lãi su t cho vay cao hơn làm cho khách hàng vay thanh toán các khoản nợ khó khăn hơn, dẫn đến các khoản vay có vấn đề và vỡ nợ. Các ngân hàng sẽ ngại tăng lãi su t vay trừ khi tỉ