Tiểu luận tài chính tiền tệ: Cơ hội cho lạm phát mục tiêu ở các nước đang phát triển

Cơ hội cho lạm phát mục tiêu ở các nước đang phát triển Lạm phát mục tiêu (IT) hoạt động như cơ chế chính sách tiền tệ ở nhiều nền kinh tế tiên tiến, ở đó nâng cao tính trách nhiệm và minh bạch của chính sách. Nghiên cứu này xem xét đến khả năng ứng dụng rộng rãi lạm phát mục tiêu ở các quốc gia đang phát triển. Những điều kiện cần cho một cơ chế lạm phát mục tiêu thành công đó là khả năng thực thi chính sách tiền tệ độc lập (không có sự cam kết hoặc ưu tiên tài khóa với công cụ chính sách tiền tệ khác, như tỷ giá hối đoái) và một cơ chế định lượng liên kết những công cụ chính sách với lạm phát. Những điều kiện này hầu như không có ở các quốc gia đang phát triển, mặc dù rất nhiều trong số đó có một vài sự thay đổi tổ chức mạnh mẽ và cam kết ưu tiên đến lạm phát thấp. Tóm tắt Những khó khăn trong việc thực thi chính sách tiền tệ bằng việc neo cố định tỷ giá hoặc cung tiền như một mục tiêu trung gian chính đã làm cho một số quốc gia công nghiệp trong những năm 1990 lựa chọn lạm phát mục tiêu như là một cơ chế cho chính sách tiền tệ. Cơ chế này nhắm vào việc cải thiện hiệu lực của lạm phát cũng như là tính minh bạch và trách nhiệm của chính sách tiền tệ ở những quốc gia đó. Mặc dù cơ chế lạm phát mục tiêu không được kiểm định khắt khe từ khi nó ra đời nhưng nó được minh chứng là khá hữu dụng. Bài nghiên cứu này kiểm nghiệm sự phù hợp của lạm phát mục tiêu với các nước đang phát triển. Bài nghiên cứu phác họa những điều kiện cần thiết và những yếu tố cơ bản của cơ chế chính sách tiền tệ và thảo luận vài đặc điểm triển khai ở những nền kinh tế tiên tiến. Bài nghiên cứu này nhận thấy hai điều kiện quan trọng cho việc bắt đầu cơ chế lạm phát mục tiêu: (1) khả năng thực thi một chính sách tiền tệ độc lập đáng kể, và (2) không có cam kết với công cụ khác của chính sách tiền tệ như tỷ giá hối đoái hoặc lương. Một quốc gia thỏa mãn hai yêu cầu này có thể quyết định thực thi chính sách tiền tệ của họ theo cách phù hợp với cơ chế lạm phát mục tiêu, được xem như là: (1) một cơ chế có một mục tiêu định lượng rõ ràng về lạm phát tương lai, (2) một sự cam kết rằng mục tiêu đó là mục tiêu quan trọng nhất, (3) một mô hình dự báo lạm phát, và (4) một phương pháp hoạt động điều chỉnh những công cụ tiền tệ trong trường hợp lạm phát dự báo khác với mục tiêu. Những yêu cầu mang tính tổ chức và kỹ thuật khá khắt khe của lạm phát mục tiêu này không thể đạt được ở nhiều quốc gia đang phát triển bởi vì Seigniorage (khi in tiền thì lạm phát tăng làm giá trị đồng tiền giảm) vẫn còn là một nguồn tài trợ quan trọng (cứ thiếu tiền là in tiền) và hoặc bởi vì không có sự thống nhất về việc đạt được lạm phát thấp nên là mục tiêu quan trọng nhất của chính sách tiền tệ. Do đó, chúng tôi kết luận rằng cách để cải thiện hiệu quả của cơ chế lạm phát và chính sách tiền tệ của những quốc gia đang phát triển không thể thông qua sự lựa chọn cơ chế gần giống với lạm phát mục tiêu, ít nhất không phải trong giai đoạn gần đây. I. Giới thiệu Trong những thập niên 90 một số quốc gia công nghiệp đã bắt đầu một cơ chế thực thi chính sách tiền tệ mà được biết đến như là lạm phát mục tiêu. Trong hầu hết các trường hợp sự chọn lựa cơ chế này là một câu trả lời thực tiễn cho những khó khăn mà những quốc gia này đã nhận thấy khi thực thi chính sách tiền tệ bằng việc sử dụng cách neo vào tỷ giá hối đoái hoặc một vài tổng cung tiền (M0, M1, M2..) như là mục tiêu trung gian chính. Sự chuyển giao này cũng báo hiệu một sự nỗ lực thận trọng bởi những quốc gia này để cải thiện số liệu về lạm phát của họ, mà được xem là yếu kém bởi các tiêu chuẩn của OECD. Hiệu lực của lạm phát được cải thiện, cũng như trách nhiệm của các nhà quản lý chính sách tiền tệ và tính minh bạch trong phương thức hoạt động của họ được nâng lên, tất cả đều nhằm cải thiện độ tin cậy của chính sách tiền tệ ở những quốc gia này. Thực tế, lạm phát mục tiêu hoạt động như là một phương pháp giáo dục để lý giải cho công chúng về phí tổn của chính sách tiền tệ mở rộng và sự cần thiết phản ứng ưu tiên hơn đến những áp lực lạm phát. Mặc dù kinh nghiệm hiện tại về lạm phát mục tiêu là không nhiều để hình thành những kết luận cuối cùng, và cơ chế lạm phát mục tiêu không được kiểm nghiệm một cách khắt khe khi môi trường kinh tế toàn cầu vào những thập niên 90 cho đến nay thuận lợi cho những suy giảm trong lạm phát, lạm phát mục tiêu thường được xem như là một cơ chế hữu ích ở các nước muốn áp dụng.