Chương Hoạch định ngân sách đầu tư Chúng ta nên xây nhà máy này? 6-1 Các tiêu chí đánh giá hiệu tài dự án đầu tư 6-2 Hoạch định ngân sách đầu tư?    Phân tích đầu tư vào TSCĐ Quyết định dài hạn; liên quan đến khoản chi phí đầu tư lớn Rất quan trọng tương lai công ty 6-3 Các bước thực Ước tính CFs (inflows & outflows) Đánh giá rủi ro CFs Xác định chi phí sử dụng vốn phù hợp Tìm NPV và/hoặc IRR Chấp nhận NPV > và/hoặc IRR > WACC 6-4 Dự án đầu tư độc lập phụ thuộc?   Dự án độc lập – Nếu dịng tiền dự án khơng bị ảnh hưởng việc chấp nhận dự án khác Dự án loại trừ – Nếu dòng tiền dự án bị tác động đảo ngược việc chấp nhận dự án khác 6-5 Sự khác biệt dòng tiền bình thường khơng bình thường?   Dịng tiền bình thường – Chi phí (CF âm) CF thu vào dương Chỉ đổi dấu lần Dịng tiền khơng bình thường–Đổi dấu hay nhiều lần Phổ biến là: Chi phí (CF âm) CF thu vào dương, cuối chi phí để kết thúc dự án VD dự án nhà máy điện hạt nhân, khai thác hầm mỏ 6-6 Hiện giá ròng (NPV)  Tổng PVs dòng tiền thu chi dự án: N NPV = ∑ t =0 CFt t (1 + r ) 6-7 NPV Dự án L? Year -100 10 60 80 NPVL = CFt PV of CFt -$100 9.09 49.59 60.11 $18.79 NPVS = $19.98 6-8 Ý nghĩa phương pháp NPV NPV    = PV dịng tiền thu vào – Chi phí = Net gain in wealth Nếu dự án độc lập, chấp nhận NPV > Nếu dự án loại trừ nhau, chấp nhận dự án có NPV cao nhất, tạo giá trị gia tăng lớn Trong VD này, chấp nhận S dự án loại trừ (NPVs > NPVL), chấp nhận hai dự án độc lập 6-9 Tỷ suất sinh lời nội (IRR)  IRR suất chiết khấu làm cho PV CD thu với chi phí bỏ ra, NPV = 0: N 0=∑ t =0 CFt ( + IRR ) t 6-10 Vẽ đồ thị NPV NPV 60 ($) 40 50 30 20 Điểm giao = 8.7% 10 L -10 10 15 IRRL = 18.1% S 20 23.6 IRRS = 23.6% Discount Rate (%) 6-14 So sánh NPV IRR   Nếu dự án độc lập, phương pháp đề đưa đến định chấp nhận/từ chối Nếu dự án loại trừ nhau…   Nếu WACC > suất giao nhau, hai phương pháp đưa định giống khơng có mâu thuẫn Nếu WACC < suất giao nhau, hai phương pháp đưa định khác 6-15 Lý đường NPV dự án giao   Sự khác biệt quy mơ – dự án nhỏ cần vốn đầu tư cơng ty cịn lại nhiều vốn năm cho đầu tư vào việc khác Chi phí hội cao, số vốn dư có giá trị, WACC cao làm cho dự án nhỏ tốt Sự khác biệt thời gian – dự án hoàn vốn nhanh mang dòng tiền lớn năm đầu cho tái đầu tư Nếu WACC cao, dòng tiền thu sớm có giá trị cao, NPVS > NPVL 6-16 Giả định lợi suất tái đầu tư     Phương pháp NPV giả định CFs tái đầu tư với tỷ suất WACC Phương pháp IRR giả định CFs tái đầu tư với tỷ suất IRR Giả định CFs tái đầu tư với chi phí hội vốn thực tế hơn, PP NPV tối ưu PP NPV sử dụng lựa chọn dưa án loại trừ Điều chỉnh phương pháp IRR với giả định tái đầu tư theo tỷ lệ chi phí hội vốn 6-17 Phương pháp MIRR?   MIRR suất chiết khấu làm cho PV thời điểm kết thúc dự án (TV) với PV chi phí TV xác định cách tính lãi kép CF thu với lãi suất WACC MIRR giả định CF tái đầu tư với lãi suất WACC 6-18 Tính MIRR 10% -100.0 10.0 60.0 10% 10% MIRR = 16.5% -100.0 PV outflows $100 = $158.1 (1 + MIRRL)3 80.0 66.0 12.1 158.1 TV inflows MIRRL = 16.5% 6-19 Tại sử dụng MIRR IRR?   MIRR giả định CF tái đầu tư với lãi suất WACC MIRR tránh tình dự án có nhiều IRR Các nhà quản lý thích so sánh theo tỷ suất lợi nhuận, MIRR tốt IRR 6-20 Dự án P có CF (in 000s): CF0 = -$0.8 million, CF1 = $5 million, and CF2 = -$5 million Tìm NPV IRR P WACC = 10% -800     5,000 -5,000 Enter CFs into calculator CFLO register Enter I/YR = 10 NPV = -$386.78 IRR = ERROR Why? 6-21 IRR đa trị NPV IRR2 = 400% 450 -800 100 400 WACC IRR1 = 25% 6-22 Tại có nhiều IRRs?     Tại suất chiết khấu thấp, PV CF2 lớn âm, NPV < Tại suất chiết khấu cao, PV CF1 CF2 thấp, CF0 lớn hớn nên NPV < Ở suất CK giữa, NPV > Kết quả: IRRs 6-23 Khi sử dụng MIRR thay cho IRR? Chấp nhận P?   Khi có dịng tiền khơng bình thường CFs nhiều IRR, sử dụng MIRR  PV of outflows @ 10% = -$4,932.2314  TV of inflows @ 10% = $5,500  MIRR = 5.6% Không chấp nhận dự án P  NPV = -$386.78 <  MIRR = 5.6% < WACC = 10% 6-24 Thời gian hoàn vốn gì?   Là số năm cần thiết để thu hồi vốn bỏ Tính cách cộng dồn dịng tiền thu với chi phí bỏ CF tích luỹ dương 6-25 Tính thời gian hoàn vốn PP Project L’s Payback Calculation CFt Cumulative PaybackL -100 -100 = = + 10 -90 60 -30 80 30 / 80 50 = 2.375 years PaybackL = 2.375 years PaybackS = 1.600 years 6-26 Ưu điểm nhược điểm PP   Ưu điểm  Cho thấy rủi ro tính khoản dự án  Dễ tính dễ hiểu Nhược điểm  Bỏ qua giá trị thời gian tiền tệ  Bỏ qua CF dự án sau thời điểm hồ vốn 6-27 PP có chiết khấu  Sử dụng PP có chiết khấu CFt PV of CFt Cumulative -100 -100 -100 Disc PaybackL = = + 10 9.09 -90.91 10% 60 49.59 -41.32 41.32 / 60.11 80 60.11 18.79 = 2.7 years 6-28 ... đánh giá hiệu tài dự án đầu tư 6-2 Hoạch định ngân sách đầu tư?    Phân tích đầu tư vào TSCĐ Quyết định dài hạn; liên quan đến khoản chi phí đầu tư lớn Rất quan trọng tư? ?ng lai công ty 6-3 Các... dòng tiền lớn năm đầu cho tái đầu tư Nếu WACC cao, dòng tiền thu sớm có giá trị cao, NPVS > NPVL 6-16 Giả định lợi suất tái đầu tư     Phương pháp NPV giả định CFs tái đầu tư với tỷ suất WACC... giả định CFs tái đầu tư với tỷ suất IRR Giả định CFs tái đầu tư với chi phí hội vốn thực tế hơn, PP NPV tối ưu PP NPV sử dụng lựa chọn dưa án loại trừ Điều chỉnh phương pháp IRR với giả định