TÀI LIỆU KHỦNG HOẢNG CHÂU Á 1997-1998 VẤN ĐỀ VỀ BẤT ĐỘNG SẢN VÀ CHÍNH SÁCH CỦA IMF MỤC LỤC Giới thiệu chung Diễn biến khủng hoảng 2.1 Tình hình Thái Lan bối cảnh diễn khủng hoảng 2.2 Những diễn biến cụ thể 2.2.1 Thái Lan 2.2.2 Hong Kong 2.2.4 Hàn Quốc 2.2.5 Malaysia 2.2.6 Indonesia 2.3 Hậu từ khủng hoảng ảnh hưởng đến nước Bất động sản, nguyên nhân bùng phát khủng hoảng 3.1 Sự sụp đổ thị trường bất động sản 3.1.1 Nguyên nhân bong bóng bất động sản Vai trò IMF khủng hoảng 10 4.1 Những ảnh hưởng sách đồng thuận Washington đến khủng hoảng Đông Á 11 4.1.1 Chính sách tài khóa thắt chặt : 11 4.1.2 Việc giữ lãi suất cao 11 4.2.3 Tự hóa tài khỏan vốn 12 4.2.4 Tự hóa thị trường tài 13 4.2 Chính sách tài 13 Lối thóat nước khủng hoảng 13 5.1 Thái Lan 14 5.2 Hàn Quốc, Malaysia 14 Bài học 15 Tài liệu tham khảo 17 KHỦNG HOẢNG CHÂU Á 1997 – 1998 VẤN ĐỀ VỀ BẤT ĐỘNG SẢN VÀ CHÍNH SÁCH CỦA IMF Giới thiệu chung Năm 1997, châu Á thu hút gần nửa tổng số vốn nước dành cho nước phát triển Các kinh tế Đơng Nam Á có tỷ lệ lợi tức cao đặc biệt có sức hấp dẫn nhà đầu tư nước ngồi tìm kiếm tỷ lệ hồn vốn cao Kết nhiều kinh tế khu vực thu nhận lượng lớn "tiền nóng" (hot money) kinh qua thời kỳ giá tài sản tăng vọt mạnh mẽ Cùng lúc, nhiều kinh tế khu vực Thái Lan, Malaysia, Indonesia, Philippines, Singapore Hàn Quốc có tỷ lệ tăng trưởng kinh tế ấn tượng, đạt 8–12% tổng sản lượng nội địa (GDP) liên tục khoảng thời gian cuối thập niên kỷ 1980 đầu thập niên kỷ 1990 Thành đạt nhiều viện nghiên cứu kinh tế hoan nghênh, bao gồm Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) Ngân hàng Thế giới (World Bank), đuợc biết đến phần phép lạ kinh tế Đơng Nam Á Thế vịng năm, khủng hoảng tài Đơng Á tháng năm 1997 Thái Lan ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán, trung tâm tiền tệ lớn, giá tài sản khác vài nước châu Á; “con hổ Đông Á” nạn nhân khủng hoảng Vậy điểu làm “Con hổ Đơng Á” trở thành hổ đầy thương tích Ở đề tài mình, chúng tơi trình bày hiểu biết khủng châu Á 19971998 hay cịn gọi khủng hoảng tài Đơng Á Bằng cách tìm hiểu diễn biến xảy ra, dựa vào luồn quan điểm khác nhau, chúng tơi tổng hợp sâu phân tích số nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng từ so sánh với diễn Việt Nam rút học cần thiết từ khủng hoảng Có thể nói, để phân tích diễn vào năm 1997 – 1998 có nhiều khía cạnh vấn đề thâm hụt cán cân thương mại, thu hút quản lý vốn đầu tư, sách tỉ giá hối đóai … đề tài này, tập trung vào xem xét nguyên nhân làm khủng hoảng xảy trở nên nghiệm trọng bất động sản sách IMF Diễn biến khủng hoảng 2.1 Tình hình Thái Lan bối cảnh diễn khủng hoảng Trong giai đoạn 1980 – 1990 : Thái Lan lên kinh tế động Châu Á Từ 1985 đến 1995, tốc độ tăng trưởng kinh tế Thái Lan đạt 8,5% hàng năm, mức độ lạm phát trung bình hàng năm 5%(so sánh thời kì kinh tế Mỹ tăng trưởng 1,3% lạm phát 3,2%) Tăng trưởng kinh tế nóng bùng nổ đầu tư vào kinh doanh nhà xưởng, bất động sản, sở hạ tầng du lịch - Nhu cầu bất động sản tăng nhanh Bangkok, văn phòng làm việc tòa nhà chọc trời mọc lên khắp nơi thành phố Các tổ chức tài tiếp tục cho cơng ty kinh doanh bất động sản vay vốn giá bất động sản liên tục tăng Đầu năm 1997 Sự bùng nổ xây dựng nhà văn phòng kinh doanh lên tới đỉnh điểm lượng cung vượt cầu Ước tính 365.000 hộ bỏ trống Bankok vào cuối năm 1996, với 100.000 hộ khác đưa vào sử dụng năm 1997 làm cho cung vượt xa cầu thị trường bất động sản Trong thời gian đó, bùng nổ đầu tư Thái Lan vào sở hạ tầng, khu công nghiệp, khu thương mại làm tăng lượng hàng nhập với tỷ lệ cao chưa thấy Để xây dựng Thái Lan phải nhập thiết bị đắc tiền,vật liệu từ Mỹ, Châu Âu, Nhật Kết tài khoản vãng lai cán cân toán thâm hụt mạnh suốt năm 90 Trong giai đoạn xuất tăng nhập tăng nhanh Trong năm 1995 thâm hụt cán cân toán 8,1% so với GDP Lúc này, phủ định thực việc tăng lãi suất Cũng thời gian cơng ty cho vay tài tun bố phá sản khơng có khả trả nợ nước ngồi nợ xấu thị trường bất động sản ngày tăng lên tăng 30 tỷ thời gian Những biến chuyển khơng hẳn riêng Thái Lan có mà thực xảy rập khuôn tất nơi khác vùng từ, singapore, Malayxia, Indonesia Hàn Quốc, Hồng Kông Như bối cảnh lúc kinh tế sau : Do cán cân tóan thâm hụt, nên nhà đâu tư dự kiến tình trạng phá giá đồng nội tệ diễn Tức là, tỉ giá cố định khơng giữ nhiều công ty mua Dollar vào để trả nợ đáo hạn Sự tăng lãi suất ngân hàng làm nhiều cơng ty tài bị sụp đổ Trước sức ép trên, Chính phủ Thái Lan ban đầu dùng dự trữ ngoại tệ để bảo vệ tỷ giá khơng có khả trì lâu Đồng Baht thả vào ngày 02/07/1997 giá 10%, giá trị tiếp tục giảm xuống sau Khủng hoảng nhanh chóng lan Hàn Quốc, Malaysia Indonesia Đồng Ringgit Rupiah chịu sức ép sau bị phá giá Đồng won Hàn Quốc, nhờ chế tỷ giá linh hoạt, nên giá từ năm 1996 Tỷ giá hối đoái danh nghĩa thức (nội tệ/USD) Hàn Quốc (Won) Thái Lan (Baht) Indonesia (Rupiah) Malaysia (Ringgit) Philippines (Peso) Singapore (S-dollar) Nguồn: NHTG, “World Development Indicators”, 2002 Chỉ số tỷ giá hối USD - - Dịng vốn ngắn hạn chảy vào nước Đông Á, ạt chảy Cả nhà đầu tư muốn chuyển vốn Ngân hàng đòi lại vốn cho vay, từ chối đảo nợ ngưng cho vay Các nhà đầu tư chứng khốn bán chứng khốn, đổi ngoại tệ chuyển Riêng năm 1997, 20 tỷ USD ròng đưa khỏi nước Đông Á chịu khủng hoảng, trong năm 1996 nhận gần 66 tỷ USD Đvt: Tỷ USD Dòng vốn quốc tế chảy khỏi Đơng Á 1996 1997 1998 Vốn tư nhân rịng 1999 65.8 -20.4 -25.6 -24.6 Đầu tư trực tiếp ròng 8.4 10.3 8.6 10.2 Đầu tư chứng khốn rịng 20.3 12.9 -6 6.3 Vay thương mại đầu tư khác 37.1 -43.6 -28.2 -41.1 -0.4 17.9 19.7 -4.7 Viện trợ thức ròng - Thị trường bất động sản Thái Lan, Malaysia, Indonesia sụp đổ Hình 8: Chỉ số giá cao ốc văn phòng Thái Lan Indonesia Nguồn: Marcus Miller Pongsak Luangaram (1998) Chỉ số chứng khốn tụt giảm mạnh hầu Đơng Á Chỉ số giá chứng khoán Nguồn: IMF, “World Economic Outllook”, 12/1997 2.2 Những diễn biến cụ thể Có thể nói, khủng hoảng lan rộng ảnh hưởng đến nhiều nước, nhiên phạm vi đề tài, đề cập đến số quốc gia tiêu biểu sau 2.2.1 Thái Lan Từ năm 1985 đến năm 1995, kinh tế Thái Lan tăng trưởng với tốc độ bình quân hàng năm 9% Cuối năm 1996, báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới IMF cảnh báo kinh tế Thái Lan tăng trưởng nóng bong bóng kinh tế không giữ lâu Cuối năm 1996, thị trường chứng khốn Thái Lan bắt đầu có điều chỉnh, mức vốn hóa thị trường vốn lẫn số thị trường chứng khoán giảm Ngày 14 tháng ngày 15 tháng năm 1997, đồng baht Thái bị công đầu quy mô lớn Ngày 30 tháng 6, thủ tướng Thái Lan Chavalit Yongchaiyudh tuyên bố không phá giá baht, song lại thả baht vào ngày tháng Đồng Baht giá gần 50% Vào tháng năm 1998, xuống đến mức 56 baht đổi dollar Mỹ Chỉ số thị trường chứng khoán Thái Lan tụt từ mức 1.280 cuối năm 1995 xuống 372 cuối năm 1997 Đồng thời, mức vốn hóa thị trường vốn giảm từ 141,5 tỷ USD xuống cịn 23,5 tỷ USD Finance One, cơng ty tài lớn Thái Lan bị phá sản Ngày 11 tháng 8, IMF tuyên bố cung cấp gói cứu trợ trị giá 16 tỷ dollar Mỹ cho Thái Lan Ngày 20 tháng 8, IMF thơng qua gói cứu trợ trị giá 3,9 tỷ dollar 2.2.2 Hong Kong: Tháng 10 năm 1997, Dollar Hong Kong bị công đầu Đồng tiền vốn neo vào Dollar Mỹ với tỷ giá 7,8 HKD/USD Tuy nhiên, tỷ lệ lạm phát Hong Kong lại cao Mỹ, sở giới đầu công - - - - - - Nhờ có dự trữ ngoại tệ hùng hậu lên tới 80 tỷ USD vào thời điểm tương đương 700% lượng cung tiền M1 hay 45% lượng cung tiền M3, nên Cơ quan Tiền tệ Hong Kong dám chi tỷ USD để bảo vệ đồng tiền Các thị trường chứng khốn ngày trở nên dễ đổ vỡ Từ ngày 20 tháng 10 đến 23 tháng 10, Chỉ số Hang Seng giảm 23% Ngày 15 tháng năm 1998, Hong Kong nâng lãi suất cho vay qua đêm từ 8% lên thành 23% nâng vọt lên 500% Đồng thời, Cơ quan Tiền tệ Hong Kong bắt đầu mua vào loại cổ phiếu thành phần Chỉ số Hang Seng để giảm áp lực giảm giá cổ phiếu Cơ quan ơng Donald Tsang, lúc Bộ trưởng Tài sau làm Trưởng Đặc khu hành Hong Kong, cơng khai tun chiến với giới đầu Chính quyền mua vào khoảng 120 tỷ Dollar Hong Kong (tương đương 15 tỷ Dollar Mỹ) loại chứng khốn Sau này, vào năm 2001, quyền bán số chứng khoáng thu lời khoảng 30 tỷ Dollar Hong Kong (khoảng tỷ Dollar Mỹ) ngừng lại vào tháng năm 1998 chủ yếu nhà đầu bị thiệt hại sách điều tiết dịng vốn nước ngồi phủ Malaysia sụp đổ thị Các hoạt động đầu nhằm vào Dollar Hong Kong thị trường chứng khoán nước trường trái phiếu tiền tệ Nga Tỷ giá neo Dollar Hong Kong Dollar Mỹ bảo toàn mức 7,8 : 2.2.4 Hàn Quốc Vào thời điểm khủng hoảng bùng phát Thái Lan, Hàn Quốc có gánh nặng nợ nước ngồi khổng lồ Các cơng ty, tập đồn lớn nợ ngân hàng nước, ngân hàng nước lại nợ ngân hàng nước Một vài vụ vỡ nợ xảy Khi thị trường châu Á bị khủng hoảng, tháng 11 nhà đầu tư bắt đầu bán chứng khoán Hàn Quốc quy mô lớn Ngày 28 tháng 11 năm 1997, tổ chức đánh giá tín dụng Moody hạ thứ hạng Hàn Quốc từ A1 xuống A3, sau vào ngày 11 tháng 12 lại hạ tiếp xuống B2 Điều góp phần làm cho giá chứng khoán Hàn Quốc thêm giảm giá Riêng ngày tháng 11, thị trường chứng khoán Seoul tụt 4% Ngày 24 tháng 11 lại tụt 7,2% tâm lý lo sợ IMF đòi Hàn Quốc phải áp dụng sách thắt chặc tiền tệ Trong đó, đồng Won giảm giá xuống khoảng 1700 KRW/USD từ mức 1000 KRW/USD 2.2.5 Malaysia Ngay sau Thái Lan thả đồng Baht (ngày tháng năm 1997), đồng Ringgit Malaysia thị trường chứng khoán Kuala Lumpur bị sức ép giảm giá mạnh Ringgit giảm từ mức 3,75 Ringgit/Dollar Mỹ xuống 4,20 Ringgit/Dollar Phần lớn sức ép giảm giá Ringgit từ việc buôn bán đồng tiền thị trường tiền nước Những người tham gia thị trường tiền trì tài khoản đồng Ringgit trạng thái bán nhiều mua vào với dự tính sử giảm giá đồng Ringgit tương lai Kết lãi suất nước Malaysia giảm xuống khuyến khích dịng vốn chảy nước Lượng vốn chảy đạt tới mức 24,6 tỷ Ringgit vào quý hai quý ba năm 1997 2.2.6 Indonesia Tháng 7, Thái Lan thả đồng Baht, quan hữu trách tiền tệ Indonesia nới rộng biên độ dao động tỷ giá hối đoái Rupiah Dollar Mỹ từ 8% lên 12% Tháng 8, đồng Rupiah bị giới đầu công đến ngày 14 chế độ tỷ giá hối đối thả có quản lý thay chế độ thả hoàn toàn Đồng Rupiah liên tục giá IMF thu xếp gói viện trợ tài khẩn cấp cho Indonesia lên tới 23 tỷ Dollar, Rupiah tiếp tục giá đồng Rupiah bị bán ạt lượng cầu Dollar Mỹ Indonesia tăng vọt Tháng 9, giá Rupiah lẫn số thị trường chứng khoán giảm xuống mức thấp lịch sử Rupiah giá làm suy yếu bảng cân đối tài sản công ty Indonesia, đặc biệt làm cho nợ ngân hàng nước ngồi cơng ty tăng lên Trước tình hình đó, nhiều cơng ty đẩy mạnh mua Dollar vào (có nghĩa bán Rupiah ra) khiến cho nội tệ thêm giá tỷ lệ lạm phát tăng vọt Lạm phát tăng tốc với sách tài thắt chặt theo yêu cầu IMF khiến phủ phải bỏ trợ giá lương thực xăng khiến giá hai mặt hàng tăng lên Tình trạng bạo động để tranh giành mua hàng bùng phát Riêng Jakarta có tới 500 người bị chết bạo động Khủng hoảng kinh tế khủng hoảng xã hội dẫn tới khủng hoảng trị Giữa năm 1998, Suharto buộc phải từ chức tổng thống Trước khủng hoảng, tỷ giá hối đoái Rupiah Dollar vào khoảng 2000 : Nhưng thời kỳ khủng hoảng, tỷ giá giảm xuống mức 18.000 : Do thay đổi tỷ giá hối đoái nhiều nhân tố khác, GDP theo Dollar Mỹ Indonesia giảm - 2.3 Hậu từ khủng hoảng ảnh hưởng đến nước  Hàng loạt ngân hàng, công ty tài thua lỗ nặng nề lâm vào tình trạng phá sản, giải thể, sáp nhập khoảng thời gian từ 1/4/1997 đến 31/3/1998 Tình trạng thua lỗ phá sản hệ thống tài Tổng số Số NH bị Số NH bị Số NH Số NH bán % số NH NH đình HĐ CP giám sát bị sáp nhập cho cty NN có vấn đề Thái Lan 108 56 59% Malaysia 60 41 68% Indonesia 228 16 56 11 36% Hàn Quốc 56 16 32%  Kinh tế suy thoái, tốc độ tăng trưởng giảm sút chí bị âm (-) trầm trọng  Tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt, riêng Thái Lan, sau khủng hoảng khiến triệu người việc làm, tỷ lệ thất nghiệp Philippines từ 9,5% (năm 96) tăng lên 10,4% (năm 97), Hàn Quốc từ 2,5 (năm 97) tăng vọt lên 8,6% (tháng 7/98)  Thu nhập bình quân đầu người sụt giảm mạnh, năm 2002 chưa thể hồi phục mức năm 1996 SO SÁNH MỨC TNBQ/NGƯỜI NĂM 1996 VÀ NĂM 2002  Sự rút vốn ạt nhà đầu tư, người cho vay nước khiến nguồn vốn tín dụng cạn kiệt, thị trường chứng khốn trầm lắng xảy hầu Đông Á  Từ khủng hoảng tiền tệ, ngân hàng Indonesia cịn đối mặt với khủng hoảng trị xã hội, khiến Tổng thống Suharto buộc phải từ chức Bất động sản, nguyên nhân bùng phát khủng hoảng Như nhìn vào diễn biến ta thấy nguyên nhân khủng hoảng đến từ lý sau :  Sự sụp đổ thị trường bất động sản  Hành vi nhà đầu làm tỉ giá giảm lại cịn giảm thấp  Vấn đề sách nhà nước : o Chính sắt thắt chặt tiền tệ o Việc điều tiết lãi suất o Vấn đề quản lý nguồn vốn, đầu tư o Các vấn đề cấu vốn, doanh nghiệp Tuy nhiên, vấn đề nhà đầu vấn đề hiển nhiên chênh lệch lãi suất hay tỉ giá dự kiến thay đổi Làm để tuyên chiến với nhà đầu cơ, Malaysia rõ, điều phụ thuộc vào hành vi phủ Như vậy, để làm rõ nguyên nhân sâu xa khủng hoảng, chúng tơi tìm hiểu vấn đề sau: thứ nhất, điều làm thị trường bất động sản sụp đổ; thứ hai, sách nhà nứơc hay nói cách khác sách IMF góp phần vào việc “giải quyết” khủng hoảng 3.1 Sự sụp đổ thị trường bất động sản 3.1.1 Nguyên nhân bong bóng bất động sản Có thể nói quản lý yếu cuả phủ lĩnh vực đầu tư kinh tế đối ngoại nguyên nhân làm thị trường bất động sản nóng lên, thể rõ điểm sau:  Đầu tư nước cao vượt khả hấp thu cuả kinh tế khả tiết kiệm nước chưa tương xứng  Chủ yếu đầu tư vào thị trường vốn ngắn hạn đạt 40% tổng mức đầu tư nước (Đây điều kiện thuận lợi cho việc chu chuyển ngoại tệ có đột biến tiền tệ làm cường độ khủng hoảng nhân lên nhiều lần)  Chính sách kinh tế rộng mở Chính phủ cho phép doanh nghiệp tiếp cận dễ dàng với nguồn vốn không cần thông qua nhiều thủ tục kỹ khiến hoạt động kinh doanh không hiệu tăng dần Vấn đề đáng lo ngại tiền dần chảy vào túi cá nhân, điều làm cho lịng tham người trở nên khó kiểm sốt hơn, đẩy mạnh trình đầu gây tổn thương kinh tế nhiều Như cấu đầu tư bất ổn không hợp lý nguyên nhân tiềm tàng dẫn đến khủng hoảng tài Tuy nhiên sâu vào vấn đề đầu tư bất động sản đa số nguồn vay ngắn hạn tổ chức tài dùng để đầu tư vào tài sản dài hạn mà chủ yếu bất động sản  Với kỳ vọng thu tỷ suất sinh lợi cao từ việc đầu tư này, người ta đổ xô đầu tư vào bất động sản, nhu cầu tăng cao cung cố định, giá đẩy lên cao Chính lịng tham khiến người đầu chấp vay nợ tiếp tục đổ vào bất động sản Các tổ chức tài cho vay để đầu tư vào bất động sản sẵn sàng tiếp tục cho vay thấy “quá an toàn” (tức đất dùng làm tài sản chấp giá đất lại tăng lên) Bong bóng giá bất động sản hình thành ngày phình to trước lịng tham người  Trước mắt, ai nghĩ đầu nhà đất đường mau để làm giàu nhiều người bỏ tất để đổ xô vào việc mua bán nhà cửa Vấn đề trở nên tệ hại viên chức cao cấp chua chát tun bố khơng có biện pháp cứng rắn Singapore trở thành nước mà dường tất người muốn làm nghề môi giới buôn bán nhà đất tài nguyên đất nước thay đổ vào ngành xây dựng bản, kỹ thuật, công nghệ, nghiên cứu lại đổ vào nhà đất nhiều Nhìn rõ hơn, ta thấy dịng vốn chảy vào tạo nên bùng nổ tín dụng khu vực Trong thập niên 1990, tín dụng ngân hàng cấp cho khu vực tư nhân tăng lên nhanh chóng Tới cuối năm 1996, tổng giá trị nợ tài khu vực tư nhân GDP lên tới 140% Hàn Quốc Thái Lan Dư nợ tín dụng ngân hàng tổ chức tài phi ngân hàng chủ yếu tập trung vào khu vực bất động sản, lĩnh vực đầu tư có tính dài hạn nguồn huy động lại mang tính ngắn hạn - Ở Indonesia, khoản cho vay khu vực bất động sản tăng 37%/năm giai đoạn 1992-95 (trong tổng tín dụng ngân hàng tăng 22%/năm) - Ở Thái Lan, khoản cho vay bất động sản cơng ty tài tăng 41%/năm giai đoạn 1990-95 (trong tổng tín dụng tăng 33%/năm) Ở Hàn Quốc, khoản cho vay ngân hàng tập trung chủ yếu vào tập đoàn lớn Phần trăm giá trị cho vay BĐS CNCB cơng ty tài Thái Lan tổng dư nợ  Khi giá bất động sản lên cao so với giá trị thật nó, lúc nhà đầu xoay cho kênh đầu khác sinh lời nhiều Bởi lẽ đơn giản, lúc kênh đầu tư gần giới( hay trường hợp Thái Lan hầu hết doanh nghiệp) đầu tư vào, lúc kênh đầu tư khơng thẻ mang lại suất sinh lời cao mong đợi Lúc này, nhà đầu thấy ràng khơng có kênh đầu hấp dẫn thị trường chứng khốn , kinh doanh tài sản khơng có thực thơng công cụ phái sinh ngân hàng, quỹ tín dụng  Một giá nhà cửa lên cao, người dân (Singapore) phải bỏ nhiều tiền để trả nợ mua nhà Từ đưa đến áp lực đòi hỏi tăng lương khiến giá thuê nhân công trở nên đắt đỏ Yếu tố với việc giá thuê văn phòng, xưởng ngày gia tăng khiến nhiều cơng ty nước ngồi đặt lại vấn đề, tính chuyện chuyển đầu tư từ Singapore qua nước khác Vai trò IMF khủng hoảng Nhìn lại khủng hoảng, thấy bên cạnh việc cung cấp vốn cho phủ nước để giữ tỉ giá, IMF đưa sách ép buộc nước làm theo việc đẩy lãi suất lên cao, cấu lại vốn quy định, ép ngân hàng tuyên bố phá sản Trước làm rõ điều tác động đến khủng hoảng nào, nhìn lại vấn đề sau :  Tình hình nước Đơng Á trước diễn khủng hoảng - Các quốc gia Đơng Á có ngân sách thặng dư sau phát triển thần kỳ Nền kinh tế có lạm phát thấp Các doanh nghiệp nứơc có tỉ lệ nợ cao  Chính sách đồng thuận Washington Đây sách mà khủng hoảng, IMF bắt nước thực theo Trong sách này, chúng tơi đề cập đến vấn đề sau : 10 Tự hóa thị trường tài nhanh Tự hóa tài khoản vốn Vai trị tối thiểu phủ Chính phủ khơng định hướng cho phát triển tương lai - Thực sách tài khóa thắt chặt - Lãi suất cao Theo Stiglitz, điều làm khủng hoảng Đông Á sâu nặng nề Bởi phương thuốc mà IMF áp dụng cho khu vực này, lại phương thuốc sai lầm Trong phần này, lý giải ảnh hưởng sách đồng thuận Washington đến tình trạng khủng hoảng Đơng Á - 4.1 Những ảnh hưởng sách đồng thuận Washington đến khủng hoảng Đơng Á Trước hết, phải nói điều sach đồng thuận Washington nêu ra, tỏ hữu hiệu giải khủng hoảng số nứơc Mỹ Latin Thế vấn đề tình hình nước Mỹ Lantin lại trái ngược với Đơng Á, cịn IMF lại có quan điểm “One size fits all” miễn nhiên đem áp dụng sách để giải khủng hoảng Đơng Á 4.1.1 Chính sách tài khóa thắt chặt :  Trong Đơng Á thiếu cầu, lẽ nên sử dụng sách kích thích tổng cầu, tức sử dụng sách tiền tệ sách tài khóa – tức cắt giảm thuế, tăng chi tiêu nới lịng sách tiền tệ, IMF lại sử dụng sách tài khóa thắt chặt  Quan điểm IMF khủng hoảng, thuế thu giảm, phủ phải cắt giảm chi tiêu tăng thuế, nhiên điều làm cho khủng hoảng sâu thêm Mục tiêu họ làm cho ngân sách cân Như thực trạng Đông Á giải pháp IMF dành cho khu vực ngược hồn tịan  Chính sách thắt lưng buộc bụng dẫn đến hệ sách “tự hại mình” Tuy nhiên khủng hoảng IMF cịn đưa sách tồi tệ Khi suy thóai, nước nên giảm thâm hụt thương mại Tuy nhiên điều diễn logic mục tiêu chủ yếu sách kinh tế vĩ mơ nước để trả khoản vay nước ngịai Trên thực tế, nước hạn chế nhập nghĩa quốc gia hạn chế xuất Hiện tượng diễn ảnh hưởng đồng loạt đến nhiều nước điều tất yếu giá nguyên liệu đầu vào sơ chế giảm Mặt khác nước Đông Á quốc gia chuyên xuất lĩnh vực này, quốc gia sử dụng sách kinh tế thay cứu vãn kinh tế lại đâm hại 4.1.2 Việc giữ lãi suất cao 11  Lãi suất cao làm cho dòng vốn chảy vào nước nguồn vốn giúp hỗ trợ bảo vệ tỷ giá ổn định tiền tệ  Thế phương thuốc sai cho Đông Á Trong quốc gia khu vực có tỉ lệ doanh nghiệp nợ cao, việc tăng lãi suất làm dẫn đến nguy phá sản cao Như doanh nghiệp bị phá sản, tổng cầu giảm, điều khiến khủng hoảng trở nên trầm trọng  Trên thực tế, việc lãi suất cao không thuyết phục nhà đầu tư đổ tiền vào quốc gia có kinh tế hỗn loạn  Như IMF làm cho doanh nghiệp vừa nhỏ không liên quan đến khủng hoảng bị ảnh hưởng từ khủng hoảng Nói tóm lại, sách IMF áp dụng cho Đơng Á hịan tịan khơng phù hợp Mỹ Lain Đơng Á Nền kinh tế Mỹ latin có lạm phát cao Vì Đơng Á thiếu cầu, thay tăng cần cắt giảm cầu dư thừa, nên thắt chặt tài cầu lại thực tăng cung cách tự khóa hợp lý hóa thị trường vốn làm cho tình hình trở nên tồi tệ Bên cạnh thay sử dụng sách tiền tệ mở rộng lại dùng sách tiền tệ thắt chặt Doanh nghiệp có tỉ lệ thấp, sách Doanh nghiệp nợ nhiều, mặt khác lãi suất lại lãi suất cao gây thiệt hại kinh tế, áp dụng cao điều gây phá sản hàng loạt nhìn chung chịu đựng cho doanh nghiệp Tuy nhiên thực tế, sách IMF giúp cho quốc gia châu Mỹ Lantin khỏi tình trang khủng hoảng, việc khôi phục kinh tế trở ban đầu chậm chạp Cụ thể Mexico, khủng hoảng kết thúc vào năm 1995, đến năm sau đó, cơng nhân quốc gia phải cố gắng để đạt mức thu nhập mà họ có trước Như nói cho sách IMF có thành cơng, sách ý đến biến số tài chính, khơng tập trung vào tiền lương thực tế, thất nghiệp, GDP hay phúc lợi 4.2.3 Tự hóa tài khỏan vốn  Đây nguyên nhân đem lại khủng hoảng, nước có ngân hàng mạnh, thị trường cổ phiếu trưởng thành chế khác  Không thể chống chọi lại với thay đổi bất ngờ tâm lý nhà đầu tư, tâm lý đảo ngược dòng đầu tư khổng lồ thành cụộc tháo chạy vốn2 Điều Ước chừng có 75% doanh nghiệp Thái Lan lâm vào khó khăn 50% nợ ngân hàng trở thành nợ xấu Trong trường hợp Thái Lan 7,9%GDP năm 1997, 12,3%GDP năm 1998 12 gây khủng hoảng lớn vấn nghề nghiệp nứơc khơng xây dựng chương trình bảo hiểm thất nghiệp Thậm chí Mỹ khơng thể xây dựng đầy đủ chương trình bảo hiểm thất nghiệp cho Nông nghiệp, nước Đông Á nơng nghiệp khu vực rộng lớn 4.2.4 Tự hóa thị trường tài  Trong nước Đơng Á cần viện trợ tài từ bên ngịai IMF lại khuyến khích nước tự hóa thị trường với lý làm nguồn vốn đầu tư đa dạng Thế điều làm nguồn vốn chảy kinh tế khủng hoảng dù cần đến chảy vào kinh bùng nổ hệ làm tăng áp lực lạm phát  Thái Lan hiểu cho vay đầu bất động sản nguồn gốc bất ổn kinh tế, kiểu cho vay dễ dẫn đến bong bóng đần tư, Thái Lan áp đặt sách hạn chế nghiêm ngặt việc cho vay đầu bất động sản ngân hàng Thế IMF cho áp dụng ảnh hưởng đến việc phân phối nguồn lực thị trường Và IMF làm cho Thái Lan mong muốn chi tiền cho đầu tư sở hạ tầng giáo dục IMF làm hàng tỉ đồng bỏ phí vào thị trường bất động sản thương mại 4.2 Chính sách tài Bên cạnh đồng thuận Washington, sách cấu vốn sách góp phần làm cho suy thóai trở nên sâu Nhìn vào diễn Thái Lan, không không tự hỏi ngân hàng lớn Thái Lan lại sụp đổ Như ta biết, ngân hàng Đông Á gặp vấn đề khoản nợ họ trở thành nợ xấu Vì IMF đề tiến hành phân ngân hàng làm loại: ngân hàng thực ốm yếu cần phải đóng cửa lập tức, ngân hàng ốm yếu cứu chữa ngân hàng hòan tòan khỏe mạnh Để chứng minh ngân hàng khỏe mạnh, ngân hàng cần phải đáp ứng tỉ lệ định vốn chủ sở hữu dư nợ tín dụng tài sản khác Các ngân hàng phải đáp ứng tiêu chuẩn vốn tối thiểu, tuyên bố phá sản Có cách để ngân hàng đảm bảo tiêu chuẩn vốn là: thu hút thêm vốn giảm dư nợ cho vay Tuy nhiên với tình hình khó khăn nghiêm trọng việc huy động thêm vốn điều khơng thể (như nói phần tự hóa nguồn vốn), giải pháp cịn lại ngân hàng hạn chế cho vay Không cần phải nói thêm, biết hệ việc hạn chế cho vay nghiêm trọng đến mức Một doanh nghiệp vay vốn được, chí việc trì sản xuất trở nên khó khăn Vì họ khơng thể mở rộng sản xuất, điều tất yếu dẫn đến doanh thu xuấ khơng thể tăng nhanh lên được, mục tiêu tăng xuất hạn chế nhập phủ bị phá sản Lối thóat nước khủng hoảng Nhìn chung, lối thóat quốc gia khủng hoảng ngược lại IMF nói thực thuốc IMF Và bao gồm số giải pháp sau : 13 5.1 Thái Lan     Chính phủ cố gắng phân tán rủi ro việc quy định cho vay như: Hạn mức cho vay khách hàng không 25% vốn tự có, Các khoản nợ ngồi bảng tổng kết tài sản hạn chế 50% tổng số vốn, Các ngân hàng không đầu tư 20% tổng số vốn vào cổ phiếu, giấy chứng nhận nợ công ty,  Tỷ lệ dự trữ khoản theo quy định 7% 2% tiền gởi Ngân hàng trung ương, tối đa không 2,5% tiền mặt, cịn lại dạng chứng khốn  Ngân hàng phải thực lập 100% dự phòng tài sản có xếp loại đáng nghi ngờ  Buộc ngân hàng bị đóng cửa phải tăng vốn điều lệ lên 15% tổng vốn tiếp tục hoạt động Có thể nói, tịan giải pháp mà phủ Thái Lan đưa hịan tịan trung khớp với gói giải pháp mà IMF quy định Cuối quốc gia khỏi khủng hoảng đến năm sau đó, nước tiếp tục rơi vào trạng thái suy thóai, với GDP thấp 2,3% so với trước khủng hoảng Tái cấu doanh nghiệp diễn gần 40% nợ xấu Ngược lại, nhìn sang quốc gia thực ngược lại gói giải pháp mà IMF đưa 5.2 Hàn Quốc, Malaysia Các quốc gia có chung giải phát thực cố định đồng nội tệ, tránh tình trạng đồng nội tệ bị rớt giá  Cụ thể, Malaysia, phủ nước cố định đồng Ringgit mức 3,8 (Ringgit/ USD)  Giảm lãi suất việc làm mà nhóm nước thực Có thể nói mặt trái việc giảm lãi suất khơng thể thu hút nhà đầu tư vào nước Thế việc làm tỏ hiệu với mục đích kiềm chế lạm phát, ngăn cản hoạt động đầu cơ, giúp cho cơng ty bị phá sản Cho đến ngày nay, giải pháp FED áp dụng khủng hoảng tài Mỹ diễn gần s  Thu hồi vốn nước Để bù đắp thiếu hụt nguồn vốn, phủ Malaysia đưa định thu hồi nguồn vốn từ nước ngịai Điều tạo lòng tin quốc gia khác Thế hành động đảm bảo cho ổn định nguồn vốn phủ  Các quốc gia tránh lại hành vi rút vốn ạt nhà đầu tư phương Tây cách kiểm sóat Thế thay sử dụng pháp lệnh cấm nhà đầu tư rút tiền nước phủ Malaysia khôn khéo sử dụng “thuế chuyển tiền” mức thuế giảm từ từ Công cụ sử dụng cơng cụ kiểm sốt vốn Việc thực điều làm cho lãi suất Malaysia hạ thấp, nghĩa doanh nghiệp bị phá sản số tiền công quỹ cần bỏ để giúp doanh nghiệp thấp Điều nghĩa phủ bị phụ thuộc vào sách tài khóa phải vay nợ từ bên ngòai 14 Bài học  Vai trò lãnh đạo kiên sở có đủ thơng tin Nhà nước Những kinh nghiệm phát triển thành công nhất, đặc biệt Nhật Bản, Hàn Quốc, Đài Loan Singapore dựa vai trị lãnh đạo đốn Nhà nước sở có đủ thơng tin Lãnh đạo Nhà nước cung cấp đầy đủ thông tin đáng tin cậy thách thức nảy sinh trình phát triển, nhiều trường hợp có ý nghĩa quan trọng để định hướng chiến lược, tận dụng lợi so sánh, nắm bắt hội mới, số trường hợp ngăn chặn khủng hoảng  Hành lang pháp lý hoàn chỉnh điều tiết hoạt động ngân hàng tổ chức tài Hệ thống ngân hàng đóng vai trị quan trọng việc phân phối vốn để thực thành cơng q trình CNH - HĐH, Chính phủ nên sớm có khung pháp lý lành mạnh cho hệ thống tài chính, khn khổ pháp lý chế giám sát hữu hiệu hỗ trợ cho hệ thống ngân hàng nội địa Singapore  Xây dựng hệ thống ngân hàng có tiềm lực vững mạnh - Nâng cao lực tài trình độ cơng nghệ cho hệ thống ngân hàng định chế tài nước - Đa dạng sản phẩm dịch vụ, hình thức huy động vốn nhằm khai thơng vốn nước, thu hút tư nước để đáp ứng vốn kỹ thuật cho q trình cơng nghiệp hóa - Nhà nước hỗ trợ NHTM nâng cao chất lượng tín dụng, kìm chế bùng nổ cho vay, cho vay q nhiều khiến khó kiểm sốt chất lượng tín dụng đẩy mạnh tín dụng phát triển kinh tế theo “kiểu bong bóng” nguy tổn thương hệ thống ngân hàng - Nếu phân tích cho kỹ đầu mối sụp đổ sốt nhà đất thấy từ chỗ "khả trả nợ" người dân lên đến giới hạn nguy hiểm Một tỷ số quan trọng mà quan tâm đến tỷ lệ số tiền mà gia đình trung lưu phải trả tháng để vay nợ mua nhà, số tiền lương (sau trừ thuế) mang tháng Thơng thường tỷ số nên vào khoảng phần ba, tức tổng số tiền lương mang nhà tháng, gia đình nên dành khoảng 33% để trả nợ mua nhà Ở Nhật Bản, giá nhà đất vọt lên tận mây xanh, trước kinh tế Nhật Bản rơi vào khủng hoảng trầm trọng từ gần 10 năm qua, tỷ số có lúc lên 100%! Người Nhật lúc tính 15 trung bình phải tới 90 năm trả xong nợ mua nhà, hay nói nơm na phải làm việc ba đời tậu nhà Riêng Singapore, cách năm, có số liệu cho biết, người Singapore trung bình tiêu 92% số lương vào nhà xe họ Như vấn đề năm ngân hàng cần phải có sách kiểm sốt vốn chặt chẽ - Theo kinh nghiệm số nước Thái Lan, Hàn Quốc … nên thành lập ngân hàng xuất nhập tài trợ ngành nghề then chốt trọng điểm hướng đến xuất đổi cơng nghệ  Cần có lộ trình cụ thể cho việc tự hóa tài khoản vốn - Trước tình trạng định chế tài nước cịn yếu kém, hệ thống ngân hàng chưa đủ khả phân phối tín dụng cách hữu hiệu, việc tự hóa thị trường vốn ngắn hạn nguy hiểm - Dòng vốn tư ngắn hạn ạt gây tượng “thừa vốn”, dẫn đến tình trạng lãng phí, hâm nóng thị trường bất động sản, thị trường chứng khốn đảo ngược dịng vốn gây bất ổn thị trường tài - Do vậy, phải tự tài khoản vốn theo lộ trình cụ thể, sở có phối hợp chặt chẽ với định chế tài giới khu vực  Công tác quản lý sách kinh tế vĩ mơ hợp lý cần thiết cho nghiệp phát triển nhanh chóng bền vững Xây dựng mội trường kinh tế vĩ mô ổn định hợp lý để khuyến khích tích lũy đầu tư Những kinh nghiệm thành công phát triển Đông Á nhờ yếu tố như: mức độ thâm hụt ngân sách thấp, tốc độ tăng trưởng tiền tệ tín dụng hợp lý, tỷ lệ lạm phát tương đối thấp khoản nợ khu vực công tăng mức độ hạn chế  Phát triển dựa vào nguồn tích lũy nước hạn chế đến mức tối thiểu lệ thuộc vào vay vốn nước Những nước công nghiệp thành công trì tỷ lệ tích lũy 30% GNP Những nước bị ảnh hưởng khủng hoảng nước chủ yếu sử dụng nguồn tích lũy nước phục vụ cho mục đích phát triển tránh lệ thuộc nhiều vào vay nợ nước ngồi, đặc biệt Nhật Bản, Đài Loan, Hồng Kơng, Singapore 16  Chú trọng phát triển người tảng phát triển cao bền vững hầu Đông Á thành công  Sự lãnh đạo Nhà nước việc thúc đẩy phát triển khu vực tư nhân tăng trưởng dựa vào khu vực tư nhân cần thiết cho nghiệp phát triển xóa đói giảm nghèo bền vững  Bên cạnh kiểm sóat hoạt động đầu tư từ nước ngồi Như Phó thủ tường đương thời Lý Hiển Long, ngày 30/7/1998 tỏ ý tiếc phủ không rat ay sớm kinh tế dựa vào bất động sản để làm mạnh khơng chóng chầy phải trả giá đắt Như quốc gia cần phải mở thêm nhiều kênh đầu tư linh hoạt  Duy trì tỷ giá hối đoái mức cạnh tranh vấn đề để khuyến khích xuất khẩu, giảm mức độ phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu, đảm bảo việc lập kế hoạch tài hợp lý hạn chế tình trạng vay vốn nước ngồi với đồng ngoại tệ bị giá Tỷ giá hối đoái mức cạnh tranh phương tiện bảo hộ trung tính có hiệu kinh tế cao để tránh tình trạng nhập nhiều Tài liệu tham khảo “Globalization and its discontents” – Joseph E.Stiglits, 2002 “Tương lai vàng châu Á” – Marc Facber, 2002 ( cập nhật thêm ) 17 ... 17 KHỦNG HOẢNG CHÂU Á 1997 – 1998 VẤN ĐỀ VỀ BẤT ĐỘNG SẢN VÀ CHÍNH SÁCH CỦA IMF Giới thiệu chung Năm 1997, châu Á thu hút gần nửa tổng số vốn nước dành cho nước phát triển Các kinh tế Đơng Nam Á. .. Nam Á Thế vịng năm, khủng hoảng tài Đơng Á tháng năm 1997 Thái Lan ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán, trung tâm tiền tệ lớn, giá tài sản khác vài nước châu Á; “con hổ Đông Á? ?? nạn nhân khủng hoảng. .. cạnh vấn đề thâm hụt cán cân thương mại, thu hút quản lý vốn đầu tư, sách tỉ giá hối đóai … đề tài này, tập trung vào xem xét nguyên nhân làm khủng hoảng xảy trở nên nghiệm trọng bất động sản sách