   1. Trần Quốc Huy  2. Dương Cao Kiều Quyên  3. Đoàn Nhật Thanh 1. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP 2. THUẾ THU NHẬP CÁ NHÂN VÀ THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP 3. CHI PHÍ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 4. TRẬT TỰ PHÂN HẠNG CỦA CÁC LỰA CHỌN TÀI TRỢ  Tài trợ nợ có một lợi thế quan trọng dưới hệ thống thuế thu nhập doanh nghiệp do lãi từ chứng khoán nợ mà một công ty chi trả là một khoản chi phí được khấu trừ thuế, trong khi đó cổ tức và lợi nhuận giữ lại thì không.  Khoản khấu trừ thuế của lãi từ chứng khoán nợ làm tăng tổng lợi nhuận có thể dùng để trả cho các trái chủ và cổ đông.    Xem xét ví dụ: Doanh nghiệp (U) không dùng nợ và doanh nghiệp (L) có dùng nợ với lãi suất 8%. Nợ vay là 1.000$, thuế thu nhập doanh nghiệp 35%. Chỉ tiêu Doanh nghiệp  Doanh nghiệp Lợi nhuận trước lãi và thuế (EBIT) 1.000 1.000 Lãi trả cho các trái chủ 0 80 Lợi nhuật trước thuế 1.000 920 Thuế TNDN 35% 350 322 Lợi nhuận ròng 650 598 Tổng LN trả cho trái chủ và cổ đông 650 678         !"#  $%&'( 0,00 )*    Tấm chắn thuế +,,  (35%*1000*8% = 28)         -&./#0%#&12 3&%#./4  Rủi ro của các tấm chắn thuế bằng rủi ro của các chi trả lãi phát sinh ra các tấm chắn thuế này. Vì vậy, nên chiết khấu với một tỷ lệ = tỷ suất sinh lời kỳ vọng trên nợ.  Nợ vay là cố định và vĩnh viễn DT r D)(rT c D Dc =  = “Giá trị của một cái bánh không phụ thuộc vào việc nó được cắt như thế nào”.  !""#$%"! !"&"' ()% *+', ./+!&0 1!" 2./+!'() 536 3$78'9:: 536 3$78'9:: ;<;8=/<>3?@313?9AB ;<;8=/<>3?@313?9AB CD3E9F78AGH GIÁ TRỊ TÀI SẢN (hiện giá của các dòng tiền sau thuế) NỢ VỐN CỔ PHẦN TỔNG TÀI SẢN TỔNG NỢ VÀ VỐN CỔ PHẦN CD3E9F785I=J GIÁ TRỊ TÀI SẢN (hiện giá của các dòng tiền trước thuế) NỢ TRÁI QUYỀN CỦA CHÍNH PHỦ (PV CỦA THUẾ TƯƠNG LAI) VỐN CỔ PHẦN TỔNG TS TRƯỚC THUẾ TỔNG NỢ VÀ VỐN CỔ PHẦN #&/K?K&  Vốn luân chuyển  Tài sản dài hạn 1.473 14.935 1.146 4.123 11.139  Nợ dài hạn  Các nghĩa vụ dài hạn khác  Vốn cổ phần Tổng tài sản 16.408 16.408 Tổng nợ và vốn cổ phần #&//LM%  Vốn luân chuyển  Giá trị thị trường của các tài sản dài hạn (2) 1.473 51.212 1.146 4.123 47.417  Nợ dài hạn  Các nghĩa vụ dài hạn khác  Vốn cổ phần (1) Tổng tài sản 52.685 52.685 Tổng nợ và vốn cổ phần [...]...Giá trị sổ sách  Vốn ln chuyển  Tài sản dài hạn 1.4 73 14. 935 2.146 4.1 23 10. 139    16.408 16.408 Tổng nợ và vốn cổ phần 1.4 73 2.146 4.1 23 46.766    53. 035 Tổng nợ và vốn cổ phần Tổng tài sản Giá trị thị trường  Vốn ln chuyển  Giá trị thị trường của các tài sản dài hạn  Hiện giá của tấm chắn thuế thêm (3) 51.212 Tổng tài sản 53. 035 Nợ dài hạn Các nghĩa vụ dài hạn khác Vốn cổ... hay đáp ứng một cách khó khăn •Kiệt quệ tài chính rất tốn kém Lo ngại này của các nhà đầu tư được phản ánh trong giá trị thị trường của doanh nghiệp có vay nợ Giá trị DN bao gờm: Giá trị Doanh nghiệp Giá trị nếu được tài trợ = hồn tồn + bằng vốn cổ phần PV (Tấm chắn thuế) - Chi phí của kiêêt qê tài chính tùy thêc vào xác śt kiêêt qê và đơê lớn của chi phí phải gánh chịu nếu kiêêt qê tài chính xảy... chặn cơng việc kinh doanh của doanh nghiệp khỏi tời tệ thêm KIệT QUệ TÀI CHÍNH KHƠNG ĐƯA ĐếN PHÁ SảN    Khơng phải doanh nghiệp nào khó khăn cũng đi đến phá sản Nếu có đủ tiền để chi trả lãi từ chứng khốn nợ, doanh nghiệp có thể hỗn việc phá sản qua nhiều năm, phục hời, trả hết nợ và thốt cảnh phá sản Khi một doanh nghiệp gặp khó khăn, cả trái chủ lẫn cổ đơng đều muốn doanh nghiệp phục hời, nhưng... quệ tài chính) 3. CHI PHÍ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH Giá trị thị trường PV (chi phí kiệt quệ tài chính) A B O Giá trị nếu được tài trợ hồn tồn vốn cổ phần Tỷ lệ nợ tối ưu  Giám đốc nên lựa chọn nợ như thế nào để hợp lý? Tỷ lệ nợ CHI PHÍ PHÁ SẢN Phá sản doanh nghiệp xảy ra khi cổ đơng khơng thi hành quyền khơng thực hiện nghĩa vụ của họ Trách nhiệm hữu hạn cho phép các cổ động dễ dàng rời bỏ doanh nghiệp. .. bằng làm cho giá trị của doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn trong điều kiện TpE Lợi nhuận sau tất cả thuế =>  Nếu ta có: (1- Tp) > (1-TpE)(1-Tc)  doanh nghiệp vay nợ sẽ tốt hơn và ngược lại Lợi thế tương đối của nợ = 1 - Tp (1 – TpE)(1 – Tc) Lợi thế tương đối của nợ = (Với Tp = TpE) 1 - Tp (1 – TpE)(1 – Tc) = 1 1 - Tc  Thuế thu nhập cá nhân khơng ảnh hưởng đến lợi thế của việc doanh nghiệp vay nợ PV (tấm chắn thuế)... thực hiện “trò chơi” này sẽ đưa đến các chi phí kiệt quệ tài chính Cơng ty Circular File (Giá trị sổ sách) Vốn ln chủn $20 $50 Trái phiếu đang lưu hành Tài sản cố định $80 $50 Cổ phần thường Tổng tài sản $100 $100 Tổng nợ và vốn cổ phần Cơng ty Circular File (Giá trị thị trường) Vốn ln chủn $20 $25 Tài sản cố định $10 $5 Tổng tài sản $30 $30 Trái phiếu đang lưu hành Cổ phần thường Tổng nợ và vốn... thực hiện, như vậy là giảm giá trị doanh nghiệp đi $2  Bảng cân đối kế tốn mới của Circular sẽ như sau: Cơng ty Circular File (Giá trị thị trường) Vốn ln chủn $20 $25 Tài sản cố định $10 $5 Tổng tài sản $30 $30 Trái phiếu đang lưu hành Cổ phần thường Tổng nợ và vốn cổ phần Cơng ty Circular File (Giá trị thị trường) Vốn ln chủn $10 $20 Tài sản cố định $18 $8 Tổng tài sản $28 $28 Trái phiếu đang lưu... 15$ và NPV = 5 $ Cơng ty Circular File (Giá trị thị trường) Vốn ln chủn $20 $25 Tài sản cố định $10 $5 Tổng tài sản $30 $30 Trái phiếu đang lưu hành Cổ phần thường Tổng nợ và vốn cổ phần Cơng ty Circular File (Giá trị thị trường) Vốn ln chủn $20 $33 Trái phiếu đang lưu hành Tài sản cố định $25 $12 Cổ phần thường Tổng tài sản $45 $45 Tổng nợ và vốn cổ phần . đông.    Xem xét ví dụ: Doanh nghiệp (U) không dùng nợ và doanh nghiệp (L) có dùng nợ với lãi suất 8%. Nợ vay là 1.000$, thuế thu nhập doanh nghiệp 35 %. Chỉ tiêu Doanh nghiệp  Doanh nghiệp  Lợi nhuận. Quyên  3. Đoàn Nhật Thanh 1. THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP 2. THUẾ THU NHẬP CÁ NHÂN VÀ THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP 3. CHI PHÍ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 4. TRẬT TỰ PHÂN HẠNG CỦA CÁC LỰA CHỌN TÀI TRỢ  Tài. của các tài sản dài hạn  Hiện giá của tấm chắn thuế thêm (3) 1.4 73 51.212 35 0 2.146 4.1 23 46.766  Nợ dài hạn  Các nghĩa vụ dài hạn khác  Vốn cổ phần Tổng tài sản 53. 035 53. 035 Tổng nợ