Tiểu Luận -Tài Chính Doanh Nghiệp - đề tài - CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN

CHỦ ĐỀ THUYẾT TRÌNH:

CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN

NỘI DỤNG THUYẾT TRÌNH:

1.TỔNG QUAN CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN2.CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TỪNG PHẦN3.CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QUÂN

MỤC TIÊU THUYẾT TRÌNH

1 Hiểu được khái niệm chi phí sử dụng vốn

2 Những phương pháp sử dụng để đo lường chi phí sử dụng vốn

3 Hiểu được chi phí sử dụng vốn bình quân và giải quyết cơ bản vấn đề cấu trúc vốn tối ưu

4 Vận dụng lý thuyết để giải quyết một số bài tập liên quan đến chi phí sử dụng vốn

Chi phí sử dụng vốn là cái giá mà doanh nghiệp phải trả cho việc sử dụng nguồn tài trợ (nợ vay, cổ phần ưu đãi, cổ phần thường, thu nhập giữ lại) để tài trợ cho các dự án đầu tư mới.

Những thuật ngữ hay được sử dụng thay thế cho chi phí sử dụng vốn:

-tỷ suất sinh lợi đòi hỏi của doanh nghiệp-tỷ suất rào cản cho các đầu tư mới

-tỷ suất chiết khấu để đánh giá nhà đầu tư mới-cơ hội phí sử dụng vốn.

Chỉ tiêu phân tích đánh giá dự án:

NPV (The net present value) là giá trị hiện tại ròng

IRR (The internal rate of return) tỷ suất thu nhập nội bộPI (The profitability index) chỉ số sinh lợi

PP (The payback period) thời gian thu hồi vốn

DPP (The discounted payback period) thời gian thu hồi vốn

có chiếc khấu

Chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp:

Chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp là tỷ lệ dụng để chiết khấu dòng tiền bình quân của doanh nghiệp, qua đó tác động đến giá trị của doanh nghiệp

Chi phí sử dụng vốn của dự án cụ thể:

Chi phí sử dụng vốn của dự án cụ thể là mức lãi suất chiết khấu được dùng khi rủi ro của dự án cá thể này khác biệt với rủi ro của doanh nghiệp

Trong trường hợp như vậy, cần phải điều chỉnh để mức lãi suất chiết khấu phản ánh được độ lệch bình quân giữa rủi ro của doanh nghiệp và rủi ro của các dự án cụ thể.

Từ công thức trên ta thấy rằng: CPSDV sẽ khác nhau giữa dự án này với dự án khác tùy thuộc vào mức độ rủi ro của dự án.

-Nếu Δr = 0: CPSDV bình quân của DN (WACC) là suất chiếu r = 0: CPSDV bình quân của DN (WACC) là suất chiếu khấu thích hợp.

-Nếu Δr = 0: CPSDV bình quân của DN (WACC) là suất chiếu r > 0 (đây là một dự án có rủi ro): cần cộng thêm phần bù rủi ro vào WACC.

-Nếu Δr = 0: CPSDV bình quân của DN (WACC) là suất chiếu r < 0 ( đây là một dự án ít rủi ro hơn độ rủi ro bình quân của DN) phải trừ đi một phần phí an toàn từ WACC của DN.

Các giả định nền tảng của CPSDV:

-Rủi ro kinh doanh: không thay đổi-Rủi ro tài chính: không thay đổi

Rủi ro và chi phí tài trợ

Nhận xét: cpsdv dựa trên lãi suất phi rủi ro cộng với phần bù kinh doanh và phần bù rủi ro tài chính của DN

Phương pháp đánh giá

• Có 2 cách đánh giá phương trình trên:

(1) so sánh chuỗi thời gian: khác biệt do lãi suất phi rủi ro(2) so sánh các doanh nghiệp với nhau: khác biệt do rủi ro 

kinh doanh và rủi ro tài chính 

.Ví dụ

• Công ty Hobson kinh doanh trong ngành đóng gói các sản phẩm từ thịt, có cấu trúc vốn như sau:

. Công ty Raj Company cũng hoạt động trong ngành đóng gói sản phẩm từ thịt, có phần bù rủi ro kinh doanh là 2%, phần bù rủi ro tài chính là 4%. So sánh chi phí nợ vay dài hạn của 2 cty

.Khái niệm cơ bản

• cpsdv phản ánh chi phí của nguồn tài trợ trong dài hạn 🡪 giúp đưa ra quyết định đầu tư trong dài hạn

• cpsdv nên được phản ánh bằng các nguồn tài trợ kết hợp

• Các DN thường duy trì một cấu trúc vốn tối ưu bao gồm hỗn hợp: nợ vay và VCSH (cấu trúc vốn mục tiêu  tối đa )

hóa giá trị tài sản của chủ sỡ hữu 

Ví dụ 2

• Một công ty đang đứng trước 2 dự án đầu tư:

Công ty nên lựa chọn phương án đầu tư nào?

Ví dụ 2

�IRR2 > WACC (12%>10%): chấp nhận

CPSDV của các nguồn tài trợ thành phần

• Bao gồm 4 nguồn tài trợ dài hạn: nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi, cổ phần thường, lợi nhuận giữ lại. Tất cả đều nằm bên phải của bảng CĐKT

• CPSDV của mỗi nguồn tài trợ là CPSDV sau thuế, được tính trên nền tảng các chi phí tài trợ ở hiện tại

1 Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn:

2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi:3 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường:

1 Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn:

Chi phí phát hành là tổng chi phí phát sinh trong quá trình doanh nghiệp phát hành và bán một chứng khoán.

1 Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn:

Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế: (rD) có thể 

(1000$). Vậy chi phí sử dụng vốn bằng trái phiếu trước thuế trong trường hợp này cũng sẽ bằng đúng 10%. 

1 Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn:

1 Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn:

-Phương thức tính toán chi phí sử dụng vốn:Chi phí sử 

phát hành thì chi phí sử dụng vốn vay này được xem như là chi phí tính theo đáo hạn của dòng tiền từng khoản nợ

1 Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn:

Ví dụ: Trái phiếu có mệnh giá 1.000$,lãi suất hàng năm là 

1-20-90$ (Lãi vay hàng năm=9%*1.000$)20-1.000$       (Thanh toán nợ gốc)

1 Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn:

    P0 : Giá thị trường của trái phiếu    n:Kì hạn của trái phiếu

1 Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn:

Ví dụ: Công ty A dự định vay nợ 10.000.000$ bằng cách 

Thay thế những dữ liệu cần thiết trong ví dụ trên vào công thức ta có:

1 Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn:

2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi:

2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi:

Vd: Công ty dự kiến phát hành cổ phần ưu đãi với mức chia cổ tức dự kiến hằng năm là 8.5% trên mệnh giá phát hành là 87$. Chi phí phát hành là 5$ trên mỗi cổ phần. Dp là 7.4$ (=0.085*87$). Doanh thu thuần từ phát hành cổ phần ưu đãi là 82$ (87$ - 5$). Vậy chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi là 9% (=7.4$/82$)

3 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường:

2 cách xác định re: sử dụng mô hình định giá tăng trưởng đều và dựa vào mô hình định giá tài sản vốn CAPM

3 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường:

re = 13%(cái này là kết quả ví dụ nên mình đưa ví dụ vào r tóm tắt và giải thích cho các bạn hiểu nha) là chi phí sử dụng vốn cổ phần thường phản ánh mức tỷ suất sinh lợi mà các cổ đông hiện tại mong muốn trên khoản vốn đầu tư của họ để đảm bảo gía thị trường các cổ phần đang lưu hành của công ty không thay đổi.

3 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường:

3 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường:

Chi phí sử dụng vốn từ thu nhập giữ lại rre

Có thể xác định chi phí lợi nhuận giữ lại ngang bằng với chi phí sử dụng vốn cổ phần thường (chi phí sử dụng vốn lợi nhuận giữ lại = re)

3 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường:

3 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường:

CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QUÂN WACC (WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL)

Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) là chi phí bình quân gia quyền của tất cả các nguồn tài trợ dài hạn mà doanh nghiệp đang sử dụng.

1 Tính toán WACC

rne: chi phí sử dụng vốn từ phát hành mới cổ phần thường

lưu ý:

•Tỷ trọng vốn cổ phần thường, We, được nhân với hoặc chi phí của thu nhập giữ lại, re, hoặc chi phí sử dụng vốn cổ phần thường  phát hành mới, rne

Nguồn tài trợ dài hạn

Tỷ trọngChi phí sử dụng vốn

Chi phí sử dụng vốn tính theo tỷ

Giá trị sổ sách so với giá trị thị trường

•Tỷ trọng tính theo giá trị thị trường có ưu điểm hơn vì giá trị thị trường của các chứng khoán phản ánh xấp xỉ giá trị bằng tiền thu được khi bán các chứng khoán này. Hơn nữa vì chi phí của các nguồn tài trợ riêng biệt khác nhau được tính toán dựa vào giá công bố của thị trường nên sẽ hợp lý hơn nếu tỷ trọng tương ứng của chúng cũng được tính theo giá thi trường. 

Cấu trúc vốn lịch sử so với mục tiêu

•Tỷ trọng tính theo cấu trúc vốn mục tiêu: cũng được dựa trên giá trị sổ sách hay giá trị thị trường nhưng nó phản ánh tỷ trọng trong một cấu trúc kỳ vọng của doanh nghiệp

Cấu trúc vốn tối ưu

Quan điểm truyền thống

.

D/E

Giá trị doanh nghiệp và cơ cấu vốnTheo M& M II:

VL = VU + PV(lá chắn thuế) – PV(chi phí khốn khó tài chính)

Một số lý thuyết và thực nghiệm

•Thông tin bất cân xứng (Information Asymmetry).

Lý thuyết trình tự ưu tiên khi huy động vốn (Pecking-order theory)

•Sau cùng là vốn cổ phần.

Rajan & Zingales (1995):

•DN có hệ số Giá trị thị trường trên Giá trị sổ sách cao thường có tỷ lệ nợ thấp

Harris, Raviv (1990), Stulz (1990):

•Ngược lại, giá cổ phiếu giảm khi có thông báo phát hành cổ phiếu hoặc chuyển đổi nợ thành cổ phần.

THANKS FOR

YOUR LISTENING!