Đang tải... (xem toàn văn)
RỦI RO & TỶ SUẤT SINH LỢITÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
Trang 2R I RO & T SU T SINH L IỦI RO & TỶ SUẤT SINH LỢIỶ SUẤT SINH LỢIẤT SINH LỢIỢI
1 T NG QUAN V R I RO VÀ T SU T SINH ỔNG QUAN VỀ RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH Ề RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH ỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH Ỷ SUẤT SINH ẤT SINH L I ỢI
2 HARRY MARKOWITS VÀ S RA Đ I C A LÝ Ự RA ĐỜI CỦA LÝ ỜI CỦA LÝ ỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH THUY T DANH M C ẾT DANH MỤC ỤC
3 CÂN B NG TH TRẰNG THỊ TRƯỜNG Ị TRƯỜNG ƯỜI CỦA LÝ NG
L CH - APTỆCH - APT
Trang 31 TỶ SUẤT SINH LỢI
Tổng khoản thu nhập hoặc lỗ của chủ sở hữu trong một kỳ chính là sự thay đổi trong giá trị của đầu tư cộng thêm với tất cả thu nhập bằng tiền
Rt = (Pt– Po + Ct )/ P0
Trong đó:
I T NG QUANỔNG QUAN VỀ RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH
Trang 4- Rủi ro của một chứng khoán được đo lường bằng khoảng cách của tỷ suất sinh lời
- Khoảng cách = tỷ suất sinh lời tốt nhất – tỷ suất sinh lời thấp nhất
Ví dụ trang 68
I TỔNG QUAN
Chứng khoán B rủi ro nhiều hơn
Trang 5I TỔNG QUAN
Trang 63 R I RO H TH NG VÀ R I RO PHI H TH NGỦI RO & TỶ SUẤT SINH LỢIỆ THỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNGỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNGỦI RO & TỶ SUẤT SINH LỢIỆ THỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNGỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNG
I T NG QUANỔNG QUAN VỀ RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH
R i ro có th lo i b hoàn toàn ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ể loại bỏ hoàn toàn ại bỏ hoàn toàn ỏ hoàn toàn b ng đa d ng hóa g i là r i ro ằng đa dạng hóa gọi là rủi ro ại bỏ hoàn toàn ọi là rủi ro ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn không h th ng (r i ro có th đa ệ thống (rủi ro có thể đa ống (rủi ro có thể đa ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ể loại bỏ hoàn toàn d ng hóa đại bỏ hoàn toàn ược)c)
R i ro dù đa d ng hóa th nào ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ại bỏ hoàn toàn ế nào
r i ro có h th ng ( r i ro th ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ệ thống (rủi ro có thể đa ống (rủi ro có thể đa ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ị
Nhà đ u t l a ch n đa d ng ầu tư lựa chọn đa dạng ư ựa chọn đa dạng ọi là rủi ro ại bỏ hoàn toàn hóa danh m c đ h n ch r i ục để hạn chế rủi ể loại bỏ hoàn toàn ại bỏ hoàn toàn ế nào ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ro
Trang 73. R I RO H TH NG VÀ R I RO PHI H TH NGỦI RO & TỶ SUẤT SINH LỢIỆ THỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNGỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNGỦI RO & TỶ SUẤT SINH LỢIỆ THỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNGỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNG
Nguyên nhân :
R i ro h th ng do thay đ i: ủi ro hệ thống do thay đổi: ệ thống do thay đổi: ống do thay đổi: ổi:
Lãi su tất
S c muaức mua
Kỳ v ng c a nhà đ u t v tri n v ng c a n n KT.ọi là rủi ro ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ầu tư lựa chọn đa dạng ư ề triển vọng của nền KT.ể loại bỏ hoàn toàn ọi là rủi ro ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ề triển vọng của nền KT.
I T NG QUANỔNG QUAN VỀ RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH
Trang 83. R I RO H TH NG VÀ R I RO PHI H TH NGỦI RO & TỶ SUẤT SINH LỢIỆ THỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNGỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNGỦI RO & TỶ SUẤT SINH LỢIỆ THỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNGỐNG VÀ RỦI RO PHI HỆ THỐNG
Nguyên nhân :
R i ro phi h th ng do thay đ i: ủi ro hệ thống do thay đổi: ệ thống do thay đổi: ống do thay đổi: ổi:
Năng l c và quy t đ nh tài chínhựa chọn đa dạng ế nào ị Đình công
Ngu n cung ng nguyên v t li uồn cung ứng nguyên vật liệuức muaật liệu ệ thống (rủi ro có thể đa
Quy đ nh c a chính ph v ki m soát môi trị ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ề triển vọng của nền KT ể loại bỏ hoàn toàn ường)ng Tác đ ng c a c nh tranh nộng của cạnh tranh nước ngoàiủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ại bỏ hoàn toàn ước ngoàic ngoài
M c đ s d ng đòn b y tài chính và đòn b y kinh ức muaộng của cạnh tranh nước ngoài ử dụng đòn bẫy tài chính và đòn bẫy kinh ục để hạn chế rủi ẫy tài chính và đòn bẫy kinh ẫy tài chính và đòn bẫy kinh doanh.
I T NG QUANỔNG QUAN VỀ RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH
Trang 9 L a ch n các c ph n không di chuy n cùng chi u nhau ựa chọn đa dạng ọi là rủi ro ổ phần không di chuyển cùng chiều nhau ầu tư lựa chọn đa dạng ể loại bỏ hoàn toàn ề triển vọng của nền KT.thì nhà đ u t có th làm gi m đ l ch chu n t su t ầu tư lựa chọn đa dạng ưể loại bỏ hoàn toàn ảm độ lệch chuẩn tỷ suất ộng của cạnh tranh nước ngoài ệ thống (rủi ro có thể đa ẩn tỷ suất ỷ suất ấtsinh l i.ợc)
Phát tri n các nguyên lý c b n v xây d ng danh m c ể loại bỏ hoàn toàn ơ bản về xây dựng danh mục ảm độ lệch chuẩn tỷ suất ề triển vọng của nền KT.ựa chọn đa dạng ục để hạn chế rủi đ u t Các nguyên lý này là n n t ng cho các nghiên ầu tư lựa chọn đa dạng ưề triển vọng của nền KT ảm độ lệch chuẩn tỷ suất c u v r i ro và t su t sinh l iức muaề triển vọng của nền KT ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ỷ suất ấtợc)
II HARRY MARKOWITS VÀ SỰ RA ĐỜI CỦA LÝ THUYẾT DANH MỤC
Trang 101. Các gi đ nh phân tíchả định phân tích ịnh phân tích
T t c nhà đ u t đ u e ng i r i roất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ả nhà đầu tư đều e ngại rủi roầu tư đều e ngại rủi ro ư đều e ngại rủi ro ều e ngại rủi roại rủi ro ủi ro hệ thống do thay đổi:
TSSL tuân theo quy lu t phân ph i chu nật liệuống (rủi ro có thể đa ẩn tỷ suất
Nhà đ u t không ph i ch u thu và chi phí giao ầu tư lựa chọn đa dạng ưảm độ lệch chuẩn tỷ suất ị ế nào d chị
2 K t h p các c phi u vào DMĐTết hợp các cổ phiếu vào DMĐTợp các cổ phiếu vào DMĐTổ phiếu vào DMĐTết hợp các cổ phiếu vào DMĐT
Phân tích r i ro và TSSL nh m tìm ra danh m c ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ằng đa dạng hóa gọi là rủi ro ục để hạn chế rủi đ u t hi u qu nh tầu tư lựa chọn đa dạng ư ệ thống (rủi ro có thể đa ảm độ lệch chuẩn tỷ suất ất
II HARRY MARKOWITS VÀ SỰ RA ĐỜI CỦA LÝ THUYẾT DANH MỤC
Trang 112a TSSL c a danh m c đ u tủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ục để hạn chế rủi ầu tư lựa chọn đa dạng ư
TSSL c a danh m c là bình quân gia quy n c a t t ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ục để hạn chế rủi ề triển vọng của nền KT.ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ấtc các ch ng khoán có trong danh m c.ảm độ lệch chuẩn tỷ suất ức muaục để hạn chế rủi
Xét trường)ng h p DMĐT có 2 ch ng khoán A, Bợc)ức mua
, , : TSSL kỳ v ng c a DMĐT, cp A, Bọi là rủi ro ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn
, : t tr ng đ u t vào ch ng khoán A, Bỷ suất ọi là rủi ro ầu tư lựa chọn đa dạng ưức mua* Trư đều e ngại rủi roờng hợp n chứng khoánng h p n ch ng khoánợp n chứng khoánứng khoán
II HARRY MARKOWITS VÀ SỰ RA ĐỜI CỦA LÝ THUYẾT DANH MỤC
1
Trang 122b Phươ bản về xây dựng danh mục ng sai c a DMĐTủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn
: Phươ bản về xây dựng danh mục ng sai c a DMĐTủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn
: Phươ bản về xây dựng danh mục ng sai c a TSSL c a c phi u A, Bủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ổ phần không di chuyển cùng chiều nhau ế nào : Hi p phệ thống (rủi ro có thể đa ươ bản về xây dựng danh mục ng sai c a danh m củi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ục để hạn chế rủi
* Trư đều e ngại rủi roờng hợp n chứng khoánng h p n ch ng khoánợp n chứng khoánứng khoán
II HARRY MARKOWITS VÀ SỰ RA ĐỜI CỦA LÝ THUYẾT DANH MỤC
Trang 13K t h p gi a TSSL kỳ v ng và r i ro danh m cế nào ợc)ữa TSSL kỳ vọng và rủi ro danh mụcọi là rủi ro ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn ục để hạn chế rủi
Trang 14TSSL kỳ vọng & Độ lệch chuẩn
Trang 15Đường)ng cong hi u quệ thống (rủi ro có thể đa ảm độ lệch chuẩn tỷ suất
Ví dụ :
III CÂN B NG TH TRẰNG THỊ TRƯỜNGỊ TRƯỜNGƯỜNGNG
DANH M CỤCTSSL MONG Đ IỢIPHƯƠNG SAING SAIA 0.050.12
B 0.10.14
C 0.20.16
D 0.290.3
E 0.40.47
Trang 16III CÂN B NG TH TRẰNG THỊ TRƯỜNGỊ TRƯỜNGƯỜNGNG
Trang 17III CÂN B NG TH TRẰNG THỊ TRƯỜNGỊ TRƯỜNGƯỜNGNG
Trang 18III CÂN B NG TH TRẰNG THỊ TRƯỜNGỊ TRƯỜNGƯỜNGNG
Đường)ng cong th trị ường)ng v nống (rủi ro có thể đa
Danh m c M g i là danh m c th trục để hạn chế rủi ọi là rủi ro ục để hạn chế rủi ị ường)ng
Nhà đ u t ầu tư lựa chọn đa dạng ưkhông thích r i ro ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn sẽ ch n nh ng ọi là rủi ro ữa TSSL kỳ vọng và rủi ro danh mụcđi m có ể loại bỏ hoàn toàn (M + tài s n phi ảm độ lệch chuẩn tỷ suất r i ro) ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn đ đ t đ n đi m ể loại bỏ hoàn toàn ại bỏ hoàn toàn ế nào ể loại bỏ hoàn toàn A
Nhà đ u t có th ầu tư lựa chọn đa dạng ưể loại bỏ hoàn toàn ch p ấtnh n r i ro ật liệuủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn sẽ ch n ọi là rủi ro (M + kho n vay) ảm độ lệch chuẩn tỷ suất đ đ t đi m ể loại bỏ hoàn toàn ại bỏ hoàn toàn ể loại bỏ hoàn toàn B
Trang 19Gi thi t:ả định phân tíchết hợp các cổ phiếu vào DMĐT
Các nhà đ u t kỳ v ng t nh ng d li u ầu tư lựa chọn đa dạng ưọi là rủi ro ừ những dữ liệu ữa TSSL kỳ vọng và rủi ro danh mụcữa TSSL kỳ vọng và rủi ro danh mục ệ thống (rủi ro có thể đa tươ bản về xây dựng danh mục ng t nhau trong quá kh và hi n t i.ựa chọn đa dạng ức muaệ thống (rủi ro có thể đa ại bỏ hoàn toàn
Các nhà đ u t s h u các đánh giá tầu tư lựa chọn đa dạng ư ở hữu các đánh giá tương ữa TSSL kỳ vọng và rủi ro danh mụcươ bản về xây dựng danh mục ng t các TSSL, phựa chọn đa dạng ươ bản về xây dựng danh mục ng sai, hi p phệ thống (rủi ro có thể đa ươ bản về xây dựng danh mục ng sai
M là t p h p hi u qu tài s n r i ro hay ật liệuợc)ệ thống (rủi ro có thể đa ảm độ lệch chuẩn tỷ suất ảm độ lệch chuẩn tỷ suất ủi ro có thể loại bỏ hoàn toàn t i M danh m c th trại bỏ hoàn toàn ục để hạn chế rủi ị ường)ng cân b ng.ằng đa dạng hóa gọi là rủi ro
III CÂN B NG TH TRẰNG THỊ TRƯỜNGỊ TRƯỜNGƯỜNGNG
Trang 20IV MÔ HÌNH CAPM
(Capital Asset Pricing Model)
Trang 21Phươ bản về xây dựng danh mục ng trình đường)ng th trị ường)ng ch ng khoán (Security ức muaMarket Line)
IV MÔ HÌNH CAPM
(Capital Asset Pricing Model)
Trang 22Nhà phân tích thư đều e ngại rủi roờng hợp n chứng khoánng so sánh TSSL d báo v i TSSL đự báo với TSSL được tính ới TSSL được tính ư đều e ngại rủi roợp n chứng khoánc tính toán theo CAPM đ ra quy t đ nhể ra quyết địnhết định ịnh
Các gi thi t :ảm độ lệch chuẩn tỷ suất ế nào
TSSL c a NĐT b tác đ ng ch y u b i r i ro h th ngủi ro hệ thống do thay đổi: ịnhộng chủ yếu bởi rủi ro hệ thốngủi ro hệ thống do thay đổi: ết địnhởi rủi ro hệ thống ủi ro hệ thống do thay đổi: ệ thống do thay đổi: ống do thay đổi:
oCh ng khoán đứng khoánư đều e ngại rủi roợp n chứng khoánc trao đ i t do trong th trổi: ự báo với TSSL được tính ịnh ư đều e ngại rủi roờng hợp n chứng khoánng c nh tranh và ại rủi rothông tin c a th trủi ro hệ thống do thay đổi: ịnh ư đều e ngại rủi roờng hợp n chứng khoánng là công khai
oNĐT có th vay n và cho vay v i lãi su t phi r i ro và lãi su t ể ra quyết địnhợp n chứng khoánới TSSL được tính ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi roủi ro hệ thống do thay đổi: ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ronày liên t c không đ i theo th i gianục không đổi theo thời gianổi: ờng hợp n chứng khoán
oKhông có chi phí môi gi i cho vi c mua và bán ch ng khoánới TSSL được tính ệ thống do thay đổi: ứng khoán
IV MÔ HÌNH CAPM
(Capital Asset Pricing Model)
Trang 23Các gi thi t :ảm độ lệch chuẩn tỷ suất ế nào
oS lống do thay đổi: ư đều e ngại rủi roợp n chứng khoánng ch ng khoán mua bán là tùy thu c vào kh năng, s ứng khoánộng chủ yếu bởi rủi ro hệ thốngả nhà đầu tư đều e ngại rủi roởi rủi ro hệ thốngthích c a NĐTủi ro hệ thống do thay đổi:
oCác NĐT thư đều e ngại rủi roờng hợp n chứng khoánng không thích r i ro và h s d ng giá tr kỳ ủi ro hệ thống do thay đổi: ọ sử dụng giá trị kỳ ử dụng giá trị kỳ ục không đổi theo thời gianịnhv ng, đ l ch chu n đ đo lọ sử dụng giá trị kỳ ộng chủ yếu bởi rủi ro hệ thống ệ thống do thay đổi: ẩn để đo lườngể ra quyết địnhư đều e ngại rủi roờng hợp n chứng khoánng
oT t c các NĐT thích l a ch n ch ng khoán có TSSL cao nh t ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ả nhà đầu tư đều e ngại rủi roự báo với TSSL được tính ọ sử dụng giá trị kỳ ứng khoánất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi rong v i m c đ r i ro th p nh t
ứng khoánới TSSL được tính ứng khoánộng chủ yếu bởi rủi ro hệ thống ủi ro hệ thống do thay đổi: ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi roất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro
oKhông có thu Thu không nh hết địnhết địnhả nhà đầu tư đều e ngại rủi roư đều e ngại rủi roởi rủi ro hệ thốngng đ n vi c l a ch n đ u tết địnhệ thống do thay đổi: ự báo với TSSL được tính ọ sử dụng giá trị kỳ ầu tư đều e ngại rủi ro ư đều e ngại rủi rooNĐT có kỳ v ng thu n nh t liên quan đ n t su t sinh l i kỳ ọ sử dụng giá trị kỳ ầu tư đều e ngại rủi roất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi roết định ỷ suất sinh lợi kỳ ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi roợp n chứng khoán
v ng, phọ sử dụng giá trị kỳ ư đều e ngại rủi roơng sai và hiệp phương sai ng sai và hi p phệ thống do thay đổi: ư đều e ngại rủi roơng sai và hiệp phương sai ng sai
IV MÔ HÌNH CAPM
(Capital Asset Pricing Model)
Trang 24Các h n ch :ại bỏ hoàn toàn ế nào
oCh c xác đ nh TSSL cũng nh beta trong tư đều e ngại rủi roịnhư đều e ngại rủi roư đều e ngại rủi roơng sai và hiệp phương sai ng lai, ch xác đ nh ỉ xác định ịnhbeta hi n t iệ thống do thay đổi: ại rủi ro
oXác đ nh giá tr thích h p nh t đ i v i lãi su t phi r i ro và beta ịnhịnhợp n chứng khoánất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ống do thay đổi: ới TSSL được tính ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi roủi ro hệ thống do thay đổi: trong tư đều e ngại rủi roơng sai và hiệp phương sai ng lai c a tài s nủi ro hệ thống do thay đổi: ả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro
oD a vào quá nhi u gi i đ nh, trong th c t đ i khi không có đ y ự báo với TSSL được tính ều e ngại rủi roả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ịnhự báo với TSSL được tính ết định ống do thay đổi: ầu tư đều e ngại rủi rođ nh ng gi đ nhủi ro hệ thống do thay đổi: ững giả địnhả nhà đầu tư đều e ngại rủi ro ịnh
IV MÔ HÌNH CAPM
(Capital Asset Pricing Model)
Trang 25Các h n ch :ại bỏ hoàn toàn ế nào
oCác ư đều e ngại rủi roới TSSL được tính ư đều e ngại rủi roợp n chứng khoánc lng beta t ng cho th y không n đ nh theo th i gian ừng cho thấy không ổn định theo thời gian ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi roổi: ịnhờng hợp n chứng khoánoCác nghiên c u th c nghi m đã ch ra r ng các nhà đ u t không ứng khoánự báo với TSSL được tính ệ thống do thay đổi: ỉ xác định ằng các nhà đầu tư không ầu tư đều e ngại rủi ro ư đều e ngại rủi rohoàn toàn b qua r i ro không h th ngỏ qua rủi ro không hệ thốngủi ro hệ thống do thay đổi: ệ thống do thay đổi: ống do thay đổi:
oCác nhân t khác ngoài lãi su t phi r i ro và r i ro h th ng ống do thay đổi: ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi roủi ro hệ thống do thay đổi: ủi ro hệ thống do thay đổi: ệ thống do thay đổi: ống do thay đổi: đư đều e ngại rủi roợp n chứng khoán ử dụng giá trị kỳ ục không đổi theo thời gianc s d ng đ xác đ nh t su t sinh l i mong đ i c a h u h t ể ra quyết địnhịnhỷ suất sinh lợi kỳ ất cả nhà đầu tư đều e ngại rủi roợp n chứng khoánợp n chứng khoán ủi ro hệ thống do thay đổi: ầu tư đều e ngại rủi roết địnhcác ch ng khoánứng khoán
IV MÔ HÌNH CAPM
(Capital Asset Pricing Model)
Trang 26Vẽ đ th các s k t h p có th c a t su t sinh l i mong đ i ồ thị các sự kết hợp có thể của tỉ suất sinh lợi mong đợi ị khác nhau của xự kết hợp có thể của tỉ suất sinh lợi mong đợi ết hợp có thể của tỉ suất sinh lợi mong đợi ợi mong đợi của danh mục và độ lệch ể của tỉ suất sinh lợi mong đợi ủa danh mục và độ lệch ỉ suất sinh lợi mong đợi ất sinh lợi mong đợi của danh mục và độ lệch ợi mong đợi của danh mục và độ lệch ợi mong đợi của danh mục và độ lệch và đ l ch chu n nh hình 5.2 Làm tộ lệch ệc tính toán đối với Bristol Myers và Ford Motor ở ẩn cho các giá trị khác nhau của xưương quan png t đ i v i pự kết hợp có thể của tỉ suất sinh lợi mong đợi ối với Bristol Myers và Ford Motor ở ới Bristol Myers và Ford Motor ở 1,2 = +1 và p1,2 = -1
BÀI TẬP THỰC HÀNH