luận án tiến sĩ nghiên cứu ảnh hưởng của thông tin kế toán tài chính đến giá trị doanh nghiệp của các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

æ ch¤¢ng này, tác giÁ tìm hiểu, thu thÃp và hệ thống hóa các NC ã thực hiện trong và ngoài n¤ãc có liên quan Án sự Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án GTDN cāa các DNPTC NY trên TTCK, từ ó, xác ánh

NGHIÊN CĄU ÀNH H£âNG CĂA THÔNG TIN K¾ TOÁN TÀI CHÍNH Đ¾N GIÁ TRà DOANH NGHIàP CĂA

CÁC DOANH NGHIàP PHI TÀI CHÍNH NIÊM Y¾T TRÊN THà TR£àNG CHĄNG KHOÁN VIàT NAM

LUÂN ÁN TIÀN S) NGÀNH KÀ TOÁN

Hà Nái 3 Năm 2024

Bà CÔNG TH£¡NG

TR£àNG Đ¾I HâC CÔNG NGHIàP HÀ NÞI

Vi THà BÍCH HÀ

NGHIÊN CĄU ÀNH H£âNG CĂA THÔNG TIN K¾ TOÁN TÀI CHÍNH Đ¾N GIÁ TRà DOANH NGHIàP CĂA CÁC DOANH NGHIàP PHI TÀI CHÍNH NIÊM Y¾T TRÊN THà

TR£àNG CHĄNG KHOÁN VIàT NAM

LàI CAM ĐOAN

Số liệu, kÁt quÁ sử dÿng trong luÃn án tiÁn s* cāa tôi là trung thực Những kÁt quÁ trong luÃn án ch¤a từng ¤ợc công bố trong bÃt că công trình nào Tôi cam oan ây là công trình nghiên cău cāa tôi

Hà Nội, ngày tháng năm 2023

(Ký tên và ghi rõ hã tên)

Vj Thá Bích Hà

MĀC LĀC

Mâ ĐÀU 1

1 Tính cÃp thiÁt cāa ề tài 1

2 Mÿc tiêu và câu hỏi NC 4

5 Đóng góp mãi cāa luÃn án 6

6 KÁt cÃu cāa luÃn án 7

CH¯ƠNG 1: TỔNG QUAN NC ÀNH H¯àNG CþA TTKTTC Đ¾N GTDN 8

1.1 Nhóm các nhân tố về cÃu trúc TC trình bày trên BCTC Ánh h¤çng Án GTDN 8

1.2 Nhóm các nhân tố về khÁ năng TT trình bày trên BCTC Ánh h¤çng Án GTDN 13

1.3 Nhóm các nhân tố về dòng tiền trình bày trên BCTC Ánh h¤çng Án GTDN.15 1.4 Nhóm các nhân tố về Ln trình bày trên BCTC Ánh h¤çng Án GTDN 19

1.5 Nhóm các nhân tố khác trình bày trên BCTC Ánh h¤çng Án GTDN 20

2.2 C¢ sç LT liên quan Án ề tài NC 51

2.2.1 LT các bên liên quan 51

2.2.2 LT ¿i diện 52

2.2.3 LT thông tin hữu ích 54

3.3.4 Ph¤¢ng pháp hồi quy trong NC 73

MH GLS (Generalized Least Squares) khắc phÿc khuyÁt tÃt từ MH ¤ợc chãn 75

3.3.5 Phân tích t¤¢ng quan, phân tích HQ, KĐ PS thay ổi, KĐ TTQ và KĐ hiện

4.5.1 KÁt quÁ hồi QM hình 1 vãi BPT là Tobin8sQ 107

4.5.2 KÁt quÁ hồi QM hình 2 vãi BPT là Giá cổ phiÁu 113

4.5.3 KÁt quÁ hồi QM hình 3 vãi BPT là ROA 115

4.5.4 KÁt quÁ hồi QM theo ngành 119

4.5.5 Tổng hợp kÁt quÁ HQ theo ngành 127

K¾T LUÀN CH£¡NG 4 138

CH¯ƠNG 5: THÀO LUẬN K¾T QUÀ NGHIÊN CĀU VÀ KHUY¾N NGHÞ 139

5.1 ThÁo luÃn kÁt quÁ nghiên cău 139

5.1.1 KÁt quÁ NC nhóm các nhân tố về cÃu trúc TC Án GTDN cāa các DNPTC

5.2.1 KhuyÁn nghá ề xuÃt ối vãi CTY NY 147

5.2.2 KhuyÁn nghá ề xuÃt ối vãi c¢ quan quÁn lý NN 151

5.3 H¿n chÁ cāa ề tài và h¤ãng NC tiÁp theo 152

K¾T LUÀN CH£¡NG 5 153

K¾T LUÀN 154

DANH MĀC CÁC CÔNG TRÌNH LIÊN QUAN Đ¾N LUÀN ÁN 155

DANH MĀC TÀI LIàU THAM KHÀO 156

DANH MĀC CÁC KÝ HIàU VI¾T TÂT

EPS Lợi nhuÃn sau thuÁ cāa mát cổ phiÁu

HNX Sç Giao dách chăng khoán Hà Nái HOSE Sç Giao dách chăng khoán TP Hồ Chí Minh

DANH MĀC BÀNG

BÁng 2.1: BÁng phân chia ối t¤ợng sử dÿng TTKT 32

BÁng 2.2: BÁng phân chia Ác iểm Ác tính cāa TTKT 42

BÁng 3.1: Tóm tắt các biÁn số NC và o l¤ång 62

BÁng 3.2: Tóm tắt nái dung về ối t¤ợng xin ý kiÁn 66

BÁng 3.3: Tóm tắt các biÁn số NC và o l¤ång 69

BÁng 4.4: TK mô tÁ GTTB, trung vá cāa GTDN (Tobin8sQ, giá cổ phiÁu, và ROA) cāa các ngành trong giai o¿n 2008-2020 97

BÁng 4.5: KÁt quÁ lựa chãn số biÁn TTKTTC phù hợp vãi biÁn GTDN là Tobin8Q 99

BÁng 4.6: TTKTTC phù hợp ¤ợc lựa chãn vãi biÁn GTDN là Tobin8Q 100

BÁng 4.7: KÁt quÁ lựa chãn số biÁn TTKTTC phù hợp vãi biÁn GTDN là Price 100 BÁng 4.8: TTKTTC phù hợp ¤ợc lựa chãn vãi biÁn GTDN là PRICE 101

BÁng 4.9: KÁt quÁ lựa chãn số biÁn TTKTTC phù hợp vãi biÁn GTDN là ROA 101 BÁng 4.10: TTKTTC phù hợp ¤ợc lựa chãn vãi biÁn GTDN là ROA 102

BÁng 4.11: TTKTTC phù hợp ¤ợc lựa chãn vãi biÁn GTDN 103

BÁng 4.12: Ma trÃn t¤¢ng quan giữa các biÁn trong MH vãi BPT là Tobin8q 104

BÁng 4.13: Hệ số VIF các biÁn trong MH NC vãi BPT là Tobin8sQ 105

BÁng 4.14: Ma trÃn t¤¢ng quan giữa BPT là Tobin8sQ và các BĐL 106

BÁng 4.15: KÁt quÁ hồi QM hình Pooled OLS cāa MH vãi BPT là Tobin8sQ và 11

BÁng 4.19: KÁt quÁ KĐ Wooldrige test 110

BÁng 4.20: KÁt quÁ KĐ Modifed Wald 110

BÁng 4.21: KÁt quÁ kiểm tra các khuyÁt tÃt cāa MH NC 1 110

BÁng 4.22: KÁt quÁ hồi QM hình GLS cāa MH vãi BPT là Tobin8sQ 111

BÁng 4.23: KÁt quÁ hồi QM hình vãi BPT là Tobin8sQ 112

BÁng 4.24: Tổng hợp kÁt quÁ Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án GTDN (Tobin8sQ) 113

BÁng 4.25: KÁt quÁ hồi QM hình vãi BPT là Price (giá cổ phiÁu) 114

BÁng 4.26: Tổng hợp kÁt quÁ Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án GTDN (Price) 115

BÁng 4.27: KÁt quÁ hồi QM hình vãi BPT là ROA 116

DANH MĀC BIàU

Biểu ồ 4.1: Khối l¤ợng niêm yÁt Án 31/3/2021 các doanh nghiệp phi tài chính niêm yÁt trên TTCK Việt Nam 84 Biểu ồ 4.2: Phân chia 6860 quan sát cāa 739 doanh nghiệp phi tài chính niêm yÁt trên TTCK Việt Nam trong giai o¿n 2008-2020 88

Mâ ĐÀU 1 Tính c¿p thi¿t căa đß tài

Trong thåi kỳ hái nhÃp hiện nay, bÃt kì DN nào khi tiÁn hành ho¿t áng sx kinh doanh ều kỳ vãng tối a hóa GTDN (Sundaram & Inkpen, 2004) GTDN phÁn ánh tình hình TC cāa DN (Grossman & Stiglitz, 1977; Sarma & Rao, 1969), là sự phÁn ánh năng lực tổng hợp, khÁ năng tồn t¿i, phát triển cāa DN và ¤ợc o l¤ång thông qua các TTKTTC ¤ợc trình bày trên BCTC Chính vì vÃy, quá trình tìm kiÁm các giÁi pháp nhằm tối a hóa GTDN (¤ợc o l¤ång thông qua chß tiêu Tobin8sQ, Giá cổ phiÁu, ROA, EV&) là mát vÃn ề ã ¤ợc Át ra liên tÿc từ các giai o¿n NC tr¤ãc cho tãi ngày nay Ngay từ năm 1968, Ball & Brown (1968) ã tiÁn hành NC thực nghiệm mối quan hệ giữa TTKT và giá cổ phiÁu và cho kÁt luÃn rằng Ln sau thuÁ và thu nhÃp ¤ợc công bố trên BCTC là mát trong những TTKT

hữu ích ể xác ánh giá cổ phiÁu Collins et al (1997) NC sự Ánh h¤çng cāa Ln

Án giá cổ phiÁu bằng MH OLS, ã khẳng ánh mối quan hệ này và măc á giÁi thích chung cāa MH là 54% King & Langli (1998) sử dÿng MH Ohlson (1995) NC Ánh h¤çng cāa TTKT Án giá cổ phiÁu ç ba n¤ãc có hệ thống kÁ toán khác nhau là Anh, Đăc và Na Uy, kÁt luÃn TTKT có Ánh h¤çng Án sự thay ổi giá cāa các cổ phiÁu t¿i ba TTCK này lần l¤ợt là vãi măc á giÁi thích cāa MH NC là 70%, 40% và 60% Tuy nhiên, các NC mãi chß dừng l¿i việc sử dÿng MH OLS vào ể phân tích HQ thực nghiệm, giá cổ phiÁu ¤ợc lựa chãn làm ¿i diện o l¤ång GTDN, và cho kÁt quÁ cāa các NC giÁi thích khác nhau theo các quốc gia và khoÁng thåi gian khác nhau

Trong sự nß lực nhằm h¤ãng tãi tìm kiÁm những giÁi pháp ể tối a hóa GTDN phù hợp vãi xu thÁ phát triển cāa từng thåi kỳ t¿i các quốc gia khác nhau, các NC thực nghiệm về sau này ã mç ráng QM số l¤ợng biÁn (BĐL và BPT), khoÁng thåi gian lựa chãn dài h¢n, sử dÿng các MH HQ khác nhau ể phân tích, DL ¤ợc thu thÃp từ các l*nh vực, ngành nghề trÁi ráng khắp các quốc gia trên thÁ giãi, tuy nhiên kÁt quÁ các NC thực nghiệm có những iểm t¤¢ng ồng nh¤ng cjng có những khác biệt áng kể Cheng et al (2010) NC tác áng CTV Án GTDN (ROA) vãi DL thu thÃp từ 650 DN NY trên TTCK Trung Quốc trong giai

o¿n 2001 - 2006 KÁt quÁ NC cho thÃy HQ có tác áng Án GTDN KÁt quÁ này cjng t¤¢ng ồng vãi kÁt quÁ NC cāa Ali et al (2011), Sudiyatno et al (2012), và Mohammad et al (2013), tuy nhiên mát số NC khác l¿i cho kÁt quÁ trái ng¤ợc Ahmad et al (2012), Lê Thá Ph¤¢ng Vy và cáng sự (2013), Rizky, Nur & Siti (2017) ã kÁt luÃn rằng QM DN có tác áng thuÃn chiều và áng kể ối vãi Tobin8sQ sau khi thực hiện mát NC về 30 CTY NY trên Sç GD CK Indonesia (IDX) trong khoÁng thåi gian 5 năm Tuy nhiên, Abdul (2012), Arifin & Yosua (2020) l¿i cho rằng QM DN có mối quan hệ ng¤ợc chiều áng kể vãi Tobin8sQ Và Purwohandoko (2017) ¤a ra kÁt luÃn QM DN Ánh h¤çng không áng kể Án GTDN Arifin & Yosua (2020) NC ¤ợc thu thÃp từ 180 DNPTC ¤ợc NY trên sàn GD CK Indonesia từ năm 2015-2017, kÁt quÁ cho thÃy khÁ năng sinh låi, tăng tr¤çng công ty, tính thanh khoÁn, TS CĐHH ều có Ánh h¤çng tích cực áng kể Án GTDN

GTDN biểu thá khÁ năng TC cāa DN trong việc tối a hóa sự giàu có cāa các cổ ông Trong l*nh vực TC, GTDN ¤ợc coi là th¤ãc o kinh tÁ ánh giá ho¿t áng cāa DN, phÁn ánh GT cāa DN nói chung, và qua ó có thể xác ánh chắc chắn việc sử dÿng hiệu quÁ nguồn lực kinh tÁ (Welley & Untu, 2015) VN là mát quốc gia ang phát triển vãi nhiều c¢ hái và thử thách, và ây cjng là mát thá tr¤ång ầy tiềm năng ối vãi các NC thực nghiệm T¿i VN ã có rÃt nhiều các NC thực nghiệm về GTDN thông qua NC ánh giá sự tác áng cāa TTKT d¤ãi các góc á khác nhau Các TTKT cāa các DN NY ¤ợc trình bày trên BCTC phÁi công khai, trung thực, chính xác và ¤ợc cung cÃp ầy ā, káp thåi cho thá tr¤ång Nguyễn Việt Djng (2009) sử dÿng MH Ohlson (1995) và ph¤¢ng pháp hồi quy vãi DL bÁng ể NC Ánh h¤çng cāa các TTKT Án giá các cổ phiÁu NY trên Sç GD CK thành phố HCM trong giai o¿n 2003-2007 (chā yÁu là giai o¿n 2006-2007) KÁt quÁ NC cho thÃy TTKT trên BCTC có mối quan hệ thuÃn chiều vãi giá cāa các cổ phiÁu ç măc ý ngh*a 1% Măc á giÁi thích cāa các biÁn số về TTKT Án sự thay ổi giá cāa các cổ phiÁu theo MH hiệu ăng cố ánh là 48% và có á trễ nhÃt ánh Tuy nhiên, t¿i thåi kỳ NC này, trong iều kiện TTCK VN ch¤a thực sự phát triển, khung pháp lý về trình bày và công bố TTKT vÁn ch¤a hoàn chßnh, số

l¤ợng quan sát ¤ợc ¤a vào NC còn ít nên kÁt quÁ NC này có thể s¿ thay ổi nhiều so vãi iều kiện hiện t¿i lúc ó NC tiÁp theo là cāa nhà khoa hãc Nguyễn Thá Thÿc Đoan (2011), tác giÁ ã sử dÿng DL cāa 430 CTY ¤ợc NY trên sàn GD CK TP Hà Nái và sàn GD CK TP HCM ể phân tích sự Ánh h¤çng cāa mát số TTKT Án giá cổ phiÁu KÁt luÃn ¤ợc ¤a ra rằng hai BĐL EPS và ROE có mối quan hệ cùng chiều và có ý ngh*a ối vãi giá cổ phiÁu Tuy nhiên hai BĐL khác là òn bÁy TC và GTSS không có mối quan hệ hoÁc nÁu có thì không áng kể ối vãi giá cổ phiÁu Nguyễn Thá Khánh Ph¤¢ng (2016) cjng NC mối quan hệ giữa TTKT và giá cổ phiÁu cāa 147 CTY NY trên Sç GD CK thành phố HCM (HOSE) và 179 DN trên Sç GD CK Hà Nái (HNX) trong giai o¿n 2008-2014 MH Ohlson (1995) ¤ợc sử dÿng ể ánh giá mối quan hệ giữa giá cổ phiÁu và TTKT KÁt quÁ cho thÃy EPS, BVS có Ánh h¤çng cùng chiều vãi giá cổ phiÁu Tr¤¢ng Đông Lác & Nguyễn Minh NhÃt (2016) thu thÃp DL từ BCTC ã ¤ợc kiểm toán từ 102 CTY NY trên Sç GD CK thành phố HCM (HOSE) trong giai o¿n 2008-2013, sử dÿng MH Ohlson (1995) NC sự Ánh h¤çng cāa TTKT Án giá cāa các cổ phiÁu, kÁt quÁ cho thÃy thu nhÃp trên mßi cổ phiÁu (EPS) và GTSS cāa mßi cổ phiÁu (BVPS) ều có mối t¤¢ng quan thuÃn vãi giá cổ phiÁu Và gần ây nhÃt có NC cāa nhóm tác giÁ ĐÁng Ngãc Hùng và cáng sự (2017) ánh giá Ánh h¤çng cāa TTKT Án giá cổ phiÁu cāa 274 DN NY trên TTCK VN trong giai o¿n từ năm 2012 Án năm 2016 MH HQ OLS, FEM, REM, GLS ¤ợc sử dÿng nhằm NC mối quan hệ giữa Ln c¢ bÁn trên mối cổ phiÁu (EPS), GTSS trên mßi cổ phiÁu (BV) vãi giá cổ phiÁu KÁt quÁ NC cho thÃy xuÃt hiện mối quan hệ thuÃn chiều giữa EPS và BV vãi giá cổ phiÁu, vãi măc á giÁi thích là 52,4% dựa trên MH Ohlson (1995) Nh¤ vÃy, có nhiều cách thăc o l¤ång GTDN, dÁn Án các kÁt quÁ NC không t¤¢ng ồng, do thåi gian thu thÃp DL, Ác tr¤ng cāa DL, bối cÁnh thá tr¤ång TC khác nhau Chính vì vÃy, câu hỏi đ°ợc đặt ra là những TTKTTC nào có ảnh

h°ởng đến GTDN, mức độ ảnh h°ởng các chỉ tiêu TTKTTC ảnh h°ởng đến GTDN nh° thế nào? Khi đo l°ờng GTDN theo các th°ớc đo khác nhau, kết quả có sự đßng nhất không? TTKTTC ảnh h°ởng đến GTDN có sự khác biệt giữa các nghành không? Và trong iều kiện ç VN, TTKTTC Án GTDN cāa các DNPTC NY trên TTCK ç măc á và chiều h¤ãng nào?

XuÃt phát từ những lý do phân tích và những câu hỏi ç trên, tác giÁ tÃp trung xem xét và NC Ánh h¤çng TTKTTC Án GTDN cāa các DNPTC NY trên TTCK VN

2 Māc tiêu và câu hỏi NC

2.1 Mục tiêu NC

Mÿc tiêu cāa luÃn án là tÃp trung NC sự Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án GTDN cāa các DNPTC NY t¿i TTCK VN, qua ó chÃt l¤ợng và á tin cÃy cāa TTKTTC ¤ợc nâng cao và những khuyÁn nghá ¤ợc ¤a ra nhằm gia tăng GTDN cāa các DNPTC ang NY trên TTCK VN Cÿ thể, luÃn án thực hiện nhằm ¿t Án các nhiệm vÿ sau:

- Thứ nhất: Xác ánh các nhân tố TTKTTC có Ánh h¤çng Án GTDN thông

qua việc tác giÁ tÃp hợp các nhân tố TTKTTC có Ánh h¤çng Án GTDN bằng bÁng hỏi phỏng vÃn các chuyên gia, các nhà chuyên môn, sau ó tác giÁ thu thÃp DL từ BCTC cāa các DNPTC NY trên TTCK VN

- Thứ hai: Xem xét măc á và chiều h¤ãng Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án

GTDN cāa các DNPTC NY trên TTCK VN, tác giÁ sử dÿng ph¤¢ng pháp hồi quy và KĐ ể phân tích DL tìm ra các nhân tố TTKTTC có Ánh h¤çng Án GTDN cāa các DNPTC NY trên TTCK VN

- Thứ ba: Đề xuÃt các khuyÁn nghá nhằm nâng cao chÃt l¤ợng và á tin cÃy

cāa TTKTTC từ ó gia tăng GTDN cāa các DNPTC NY trên TTCK VN

2.2 Câu hỏi NC

Để ¿t ¤ợc mÿc tiêu NC ã trình bày trên, luÃn án cần trÁ låi ba câu hỏi NC sau:

Câu hỏi 1 Những TTKTTC nào Ánh h¤çng Án GTDN?

Câu hỏi 2 Măc á và chiều h¤ãng Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án GTDN cāa

các DNPTC NY trên TTCK VN nh¤ thÁ nào?

Câu hỏi 3 Khi NC Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án GTDN cāa các DNPTC NY

trên TTCK VN vãi giá trá doanh nghiệp ¤ợc o l¤ång theo các th¤ãc o khác nhau, kÁt quÁ có sự ồng nhÃt không?

Câu hỏi 4 Thông tin kÁ toán tài chính Ánh h¤çng Án giá trá doanh nghiệp cāa

các DNPTC NY trên TTCK VN có sự khác biệt giữa các ngành không?

Câu hỏi 5 Có thể áp dÿng những giÁi pháp nào nhằm nâng cao chÃt l¤ợng và á

tin cÃy cāa TTKTTC từ ó gia tăng GTDN cāa các DNPTC NY trên TTCK VN?

NC t¿i các DNPTC NY trên TTCK VN không bao gồm các CTY TC nh¤ Ngân hàng, bÁo hiểm, CK vì các DN này o l¤ång TTKT và GTDN có những Ác thù riêng

NC này tác giÁ tÃp trung vào NC các nhân tố TTKTTC trình bày trên BCTC Ánh h¤çng Án GTDN, ó là mát nái dung cāa kÁ toán TC Số liệu thu thÃp từ BCTC cāa các DNPTC NY trên TTCK VN ã ¤ợc kiểm toán trong giai o¿n 2008- 2020 Các DNPTC này ¤ợc phân chia theo các 9 (chín) ngành nghề bao gồm: BÃt áng sÁn - xây dựng, công nghệ, công nghiệp, dách vÿ, hàng tiêu dùng, năng l¤ợng, nông nghiệp, nguyên vÃt liệu, d¤ợc ph¿m và y tÁ Do nguồn DL này ¤ợc thu thÃp trực tiÁp từ các BCTC ã ¤ợc kiểm toán nên số liệu cāa NC có á tin cÃy, minh b¿ch và có ā tính ¿i diện

4 PP NC

Để ¿t ¤ợc mÿc tiêu NC ã ề ra, tác giÁ sử dÿng PP ánh l¤ợng và PP ánh tính ể o l¤ång Ánh h¤çng cāa TTKTTC trên BCTC Án GTDN cāa các DNPTC NY trên TTCK PP NC ¤ợc trình bày cÿ thể t¿i ch¤¢ng 3 cāa luÃn án, trong ó:

NC ánh tính ¤ợc tác giÁ sử dÿng phiÁu khÁo sát ý kiÁn chuyên gia ể hoàn thiện bá các chß tiêu các TTKTTC có Ánh h¤çng Án GTDN cāa các DNPTC NY trên TTCK

NC ánh l¤ợng ¤ợc tác giÁ sử dÿng PP phân tích nái dung ể xem xét sự Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án GTDN cāa các DN NY trên TTCK VN Tác giÁ sử dÿng phân tích TK mô tÁ; sử dÿng PP LASSO ể lựa chãn các biÁn phù hợp; NC t¤¢ng quan và HQ ể xem xét mối quan hệ giữa cāa TTKTTC Án GTDN, MH HQ OLS, FEM, REM, GLS, ph¤¢ng pháp hồi quy phân vá, phân tích DL bằng

phần mềm STATA, tiÁn hành KĐ thông qua KĐ Modified Wald test, KĐ Wooldridge ể xác ánh Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án GTDN

5 Đóng góp mßi căa luÁn án

LuÃn án h¤ãng tãi những óng góp mãi về mặt lý luận sau ây:

- Thứ nhất: Hệ thống hóa c¢ sç LT Ánh h¤çng TTKTTC Án GTDN bằng

cách xác ánh các nguyên tắc và tiêu chu¿n ể quÁn lý TTKTTC cāa mát DN C¢ sç LT này óng vai trò quan trãng trong việc Ám bÁo tính tin cÃy và khÁ thi minh b¿ch cāa TTKTTC, giúp nhà quÁn lý và các bên liên quan hiểu rõ h¢n về tình hình TC cāa DN và ¤a ra các quyÁt ánh có căn că, óng góp vào việc t¿o ra GT cho DN và thúc ¿y sự phát triển bền vững

- Thứ hai: Xây dựng MH xác ánh Ánh h¤çng TTKTTC Án GTDN thể hiện

¤ợc toàn diện h¢n so vãi các NC tr¤ãc, cÿ thể nh¤: số l¤ợng các nhân tố TTKTTC ¤ợc mç ráng theo 5 nhóm nhân tố, thang o GTDN là GTSS, GTTT, GTSS kÁt hợp vãi GTTT

- Thứ ba: PP LASSO cjng ¤ợc sử dÿng ể lựa chãn TTKTTC có tầm quan

trãng nhÃt Án GTDN Bên c¿nh ó, ph¤¢ng pháp hồi quy phân vá giúp xác ánh Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án GTDN t¿i các măc phân vá cāa GTDN ¤ợc ¤a ra trong luÃn án Đây là những PP mà các NC tr¤ãc ây ch¤a ề cÃp Án hoÁc nÁu có thì mang tính chÃt ¢n lẻ, không có sự kÁt hợp song hành

LuÃn án h¤ãng tãi những óng góp mãi về mặt thực tiễn nh¤ sau:

Thứ nhất: LuÃn án xác ánh ¤ợc các nhân tố TTKTTC trình bày trên BCTC (Căn cứ vào nội dung phân tích tình hình TC của DN, tác giả chia các TTKTTC thành 5 nhóm: Nhóm các nhân tố về cấu trúc TC; Nhóm các nhân tố về khả năng TT; Nhóm các nhân tố về dòng tiền; Nhóm các nhân tố về Ln; và Nhóm các nhân tố khác); o l¤ång GTDN theo 3 (ba) chß tiêu khác nhau ó là Tobin8sQ, giá cổ

phiÁu và ROA

Thứ hai: NC cung cÃp kÁt quÁ thực nghiệm măc á và chiều h¤ãng tác áng

TTKTTC Án GTDN cāa các DN LuÃn án sử dÿng PP LASSO ể lựa chãn TTKTTC có tầm quan trãng nhÃt Án GTDN Ph¤¢ng pháp hồi quy LASSO ¤ợc

sử dÿng ráng rãi bçi hai ¤u iểm, ó là: Thứ nhất, là MH này có kÁt quÁ dự báo

chính xác h¢n so vãi HQ OLS; Thứ hai, là tính nhanh chóng và tính không phÿ

thuác vào P-value trong quá trình xác ánh các tham số khác không cāa LASSO HQ LASSO là mát công cÿ TK ể thu ¤ợc các giÁi pháp cho các vÃn ề HQ nh¤ £L tham số, lựa chãn MH và thực hiện dự báo cho chußi thåi gian, do vÃy, tác giÁ lựa chãn sử dÿng PP LASSO là mát iểm mãi và cjng là mát giÁi pháp tối ¤u trong NC cāa mình Bên c¿nh ó tác giÁ cjng sử dÿng các MH HQ OLS, REM, FEM và GLS ể phân tích Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án GTDN; Ngoài ra, tác giÁ HQ theo 9 (chín) ngành làm nổi bÃt sự Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án GTDN cāa từng ngành

Thứ ba: LuÃn án còn sử dÿng ph¤¢ng pháp hồi quy phân vá ể xác ánh

Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án GTDN t¿i các măc phân vá cāa GTDN theo 9 (chín) ngành khác nhau

Thứ t°: Trên c¢ sç xác ánh ¤ợc măc á Ánh h¤çng cāa 11 (m¤åi mát)

chß tiêu TTKTTC Án GTDN, NC ¤a ra những khuyÁn nghá ề xuÃt có ý nghĩa

nhằm nâng cao tính hữu ích, độ minh bạch và chất l°ợng của TTKTTC, góp phần thiết thực cho nhà quản trị nhằm nâng cao GTDN của các DNPTC NY trên TTCK VN Ngoài ra, kÁt quÁ NC cāa luÃn án là còn là tài liệu tham khÁo ể NC và giÁng d¿y trong l*nh vực kÁ toán, TC

6 K¿t c¿u căa luÁn án

Ngoài phần mç và kÁt luÃn, danh mÿc tài liệu tham khÁo và phÿ lÿc, kÁt cÃu

CH£¡NG 1: TàNG QUAN NC ÀNH H£âNG CĂA TTKTTC Đ¾N GTDN

Trên TTCK, TTKTTC trình bày trên BCTC cāa các DNPTC NY là mát trong những kênh thông tin giúp ối t¤ợng sử dÿng có thể ánh giá thực tr¿ng TC cāa các DN TTKTTC minh b¿ch, hữu ích, chÃt l¤ợng và có á tin cÃy cao s¿ giúp ối t¤ợng sử dÿng ¤a ra các quyÁt ánh phù hợp nhÃt

Hiện nay, trên thÁ giãi cjng nh¤ ç VN, ã có rÃt nhiều các NC thực nghiệm cāa các nhà khoa hãc NC sự Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án GTDN trong nhiều thåi iểm, ç các ph¿m vi và d¤ãi các góc á khác nhau

æ ch¤¢ng này, tác giÁ tìm hiểu, thu thÃp và hệ thống hóa các NC ã thực hiện trong và ngoài n¤ãc có liên quan Án sự Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án GTDN cāa các DNPTC NY trên TTCK, từ ó, xác ánh ¤ợc khoÁng trống NC cho luÃn án Để làm rõ ¤ợc nái dung này, tác giÁ ã thực hiện tổng quan các NC trong và ngoài n¤ãc về TTKTTC trình bày trên BCTC Ánh h¤çng Án GTDN thông qua 5 nhóm các nhân tố: Nhóm các nhân tố về cÃu trúc TC; Nhóm các nhân tố về khÁ năng TT; Nhóm các nhân tố về dòng tiền; Nhóm các nhân tố về Ln; Nhóm các nhân tố khác

1.1 Nhóm các nhân tố vß c¿u trúc TC trình bày trên BCTC Ánh h¤ãng đ¿n GTDN

CÃu trúc TC ¤ợc hiểu là mát khái niệm thông th¤ång dùng ể chß tỷ trãng các nguồn vốn cāa mát DN C¢ cÃu nguồn vốn ó là c¢ cÃu các khoÁn nợ và VCSH Gitman (2006) Theo Damodaran (2006), HQ cāa DN là sự pha trán cāa nợ và VCSH ¤ợc sử dÿng ể tài trợ cho ho¿t áng sxkd Ahmad et al (2012) HQ là quan hệ tỷ trãng giữa nợ và VCSH trong nguồn vốn cāa DN ể tài trợ cho các ho¿t áng sxkd CÃu trúc TC ã trç thành mát trong những yÁu tố ầu t¤ quan trãng Điều này liên quan Án rāi ro và thu nhÃp mà nhà ầu t¤ s¿ nhÃn ¤ợc Các NĐT s¿ thực hiện các phân tích khác nhau liên quan Án quyÁt ánh ầu t¤ vào CTY thông qua TTKTTC ¤ợc thu thÃp từ các BCTC cāa công ty Myers (1977) ã ¤a ra trong LT ánh ổi về mát HQ 5tối ¤u6 mà t¿i ó là sự cân bằng lợi ích từ lá chắn thuÁ và chi phí kiệt quệ TC cāa DN từ ó có thể làm tối a hóa GT cāa DN

Đồng quan iểm có nhÃn ánh cāa Husnan và Pudjiastuti (2004) Nhóm các nhân tố về cÃu trúc TC ¤ợc trình bày trên BCTC bao gồm hệ số nợ, hệ số tài trợ, hệ số NPT/VCSH, hệ số huy áng vốn, chß số NNH, chß số nợ dài h¿n&

Hiện nay ã có rÃt nhiều các NC trong và ngoài n¤ãc NC các ề tài về nhóm các chß tiêu cÃu trúc TC có Ánh h¤çng Án GTDN Sau khi NC và tổng hợp, kÁt quÁ cho thÃy có 3 chiều h¤ãng khác nhau

Một là có mát số NC thực nghiệm phÁn ánh cÃu trúc TC có tác áng tích cực

Án GTDN Đß Văn Thắng & Tránh Quang Thiều (2010) NC về mối quan hệ giữa HQ (tỷ số nợ/VCSH) và GTDN (Tobin8sQ) DL sử dÿng là 159 CTY phi TC NY trên TTCK TP HCM trong giai o¿n từ 2006 - 2009 vãi 407 mÁu quan sát PP Pooled OLS ¤ợc sử dÿng trong NC cho kÁt quÁ: GTDN có mối quan hệ vãi HQ Cÿ thể, kÁt quÁ cho thÃy khi HQ gia tăng và nhỏ h¢n 105% thì GTDN tăng cùng chiều vãi nó, khi HQ lãn h¢n 105% thì xuÃt hiện mối quan hệ ng¤ợc chiều GTDN ¿t GTLN khi HQ tối ¤u là 105%

Antwi et al (2012 ) cung cÃp bằng chăng về tác áng cāa HQ ối vãi GTDN Phân tích ¤ợc thực hiện trên 34 CTY ¤ợc NY trên Sàn GD CK Ghana (GSE) cho năm kÁt thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2010 KÁt quÁ cāa NC cho thÃy rằng trong mát nền kinh tÁ mãi nổi nh¤ Ghana, VCSH nh¤ mát thành phần cāa HQ có liên quan Án GT cāa mát công ty, và nợ dài h¿n cjng ¤ợc coi là yÁu tố chính quyÁt ánh GT cāa mát công ty Từ những phát hiện cāa NC này, có ý kiÁn cho rằng ban lãnh ¿o DN phÁi sử dÿng nhiều nợ dài h¿n h¢n VCSH ể tài trợ cho ho¿t áng cāa DN vì nợ dài h¿n s¿ tác áng nhiều h¢n Án GTDN

Hermuningsih (2013) sử dÿng DL từ 150 CTY NY trên Sç GD CK Indonesia trong giai o¿n 2006 - 2010 KÁt quÁ cho thÃy cÃu trúc TC có Ánh h¤çng tích cực và áng kể Án GTDN (Tobin8sQ), thể hiện khi tỷ trãng NPT trong cÃu trúc TC cāa DN càng cao thì GTDN càng lãn

Draniceanu et al (2013) NC mối quan hệ giữa HQ và GTDN NC này ¤ợc thực hiện vãi 48 CTY NY trên sàn CK Bucharest (Rumani) giai o¿n 20033 2012 KÁt quÁ NC cho thÃy HQ có tác áng tích cực Án GTDN Bên c¿nh ó, NC cjng cho biÁt thêm rằng QM DN biÁn ổi (size), tốc á tăng tr¤çng doanh

thu(tăng tr¤çng), và vốn hóa cāa VCSH/GTSS cāa VCSH có tác áng tích cực Án GTDN

Hoque et al (2014 ) ã NC HQ tác áng Án GTDN NC dựa trên ý kiÁn trÁ låi cāa 80 ng¤åi thuác 20 CTY sx ¤ợc NY trên Sç GD CK Dhaka Phân tích thực nghiệm cāa NC ¤ợc giãi h¿n trong khoÁng thåi gian 5 năm từ 2008-2012 KÁt quÁ cho thÃy yÁu tố quyÁt ánh quan trãng nhÃt cāa chính sách cÃu trúc TC theo ánh giá cāa những ng¤åi ¤ợc hỏi là rāi ro TC, khÁ năng huy áng vốn, năng suÃt, tính thanh khoÁn, rāi ro ho¿t áng, tốc á tăng tr¤çng, thåi iểm thích hợp, DN thuÁ, sự ổn ánh cāa doanh thu/ầu t¤, v.v

Berzkalne (2015) NC sự tác áng cāa HQ Án GTDN Tác giÁ sử dÿng phân tích DL bÁng vãi mÁu là 58 DN NY t¿i Sàn GD CK Baltic trong giai o¿n 2005-2013 BĐL ¤ợc xác ánh là HQ ¤ợc o l¤ång bằng TD/TA (tổng nợ trên tổng TS) và TD/TC (tổng số nợ trên tổng vốn), BPT là giá cổ phiÁu ¿i diện cho GTDN KÁt quÁ NC cho thÃy GTDN ¿t tối ¤u nÁu tỷ lệ nợ ¿t măc 24.64%, iều này úng vãi các DN có GT vốn hoá thá tr¤ång nhỏ

Farooq et al (2016) ã NC tác áng cāa òn b¿y TC Án GTDN cāa các DN trong ngành xi măng ç Pakistan NC ã sử dÿng DL bao gồm 19 CTY NY trên Sàn GD CK Karachi (KSE) giai o¿n 200832012 vãi DL về BCTC hàng năm KÁt quÁ NC cho thÃy HQ có tác áng tích cực Án GTDN và có ý ngh*a TK cao (1%)

Ater (2017 ) ã cung cÃp bằng chăng về mối quan hệ giữa HQ và GT công ty NC ã thu thÃp DL thă cÃp từ 36 CTY NY trên Sàn GD CK Nairobi (NSE) cho năm kÁt thúc từ ngày 31 tháng 12 năm 2011 Án năm 2015 KÁt quÁ cho thÃy có mối quan hệ có ý ngh*a TK giữa HQ và GT cāa các CTY phi TC NY trên sç GD CK Nairobi NC khuyÁn nghá rằng các CTY nên luôn luôn so sánh lợi ích cÃn biên cāa việc sử dÿng nợ dài h¿n vãi chi phí cÃn biên cāa nợ dài h¿n tr¤ãc khi kÁt luÃn về việc sử dÿng nó ể tài trợ cho ho¿t áng cāa hã Nợ dài h¿n và VCSH có tác áng tích cực Án GTDN

Rachmata, Hardikab, Gumilarc, & Saudid (2019) NC DL từ 38 CTY NY trên Sç GD CK Indonesia trong năm 2012-2016 nhằm xác ánh sự Ánh h¤çng cāa cÃu trúc DN Án GTDN KÁt luÃn chß ra rằng khi CTY ang có tỷ trãng nợ (DER) nhỏ h¢n

VCSH, chăng tỏ CTY ang quÁn lý rāi ro từ những khoÁn nợ khá tốt, hệ số càng nhỏ năng lực TC càng m¿nh iều này có ngh*a là HQ s¿ Ánh h¤çng tích cực Án GTDN

Ayuba, Bambale, Ibrahim, & Sulaiman (2019) NC Ánh h¤çng cāa chß tiêu tỷ lệ NNH/tổng TS (Lev3), tỷ lệ nợ dài h¿n/tổng TS (Lev2) và tỷ lệ tổng nợ/tổng TS (Lev1) Án GTDN (Tobin8sQ) DL ¤ợc lựa chãn từ 27 CTY bÁo hiểm ¤ợc NY trên sàn GD CK Nigeria trong giai o¿n 2012 - 2017 KÁt quÁ cho thÃy GTDN có mối t¤¢ng quan thuÃn vãi Lev3 (tăc là khi Lev3 tăng 1% thì GTDN s¿ tăng 226%) Tuy nhiên, kÁt quÁ NC tìm thÃy mối t¤¢ng quan ng¤ợc giữa Lev1, Lev2 vãi GTDN (tăc là khi Lev1 tăng 1% thì GTDN giÁm 67%, và Lev2 tăng 1% s¿ làm cho GTDN giÁm 99%)

Mát số NC khác cjng có kÁt quÁ t¤¢ng ồng Chowdhury & Chowdhury (2010), Hoyt & Liebenberg (2011), Võ Minh Long (2017), Annisa & Chabachib (2017), hay Fitri & Romli (2020) cjng phÁn ánh khi tỷ lệ nợ trên VCSH (DER) tăng 1 ¢n vá thì GT danh nghiệp (Tobin8sQ) tăng 81,7%

Hai là có mát số NC thực nghiệm phÁn ánh cÃu trúc TC có tác áng tiêu cực Án GTDN Lê Thi và cáng sự (2013) NC mối quan hệ giữa tỷ lệ sç hữu n¤ãc ngoài, HQ và GTDN cāa 203 DNPTC NY trên TTCK VN giai o¿n 20083 2011 HQ có mối quan hệ tiêu cực vãi GTDN Ng¤ợc l¿i, các biÁn kiểm soát nh¤ khÁ năng TT ngắn h¿n và QM CTY có tác áng tích cực Án GT công ty

Nhóm tác giÁ Nguyễn Hữu Huân & Lê Nguyễn Quỳnh H¤¢ng (2014) NC mối quan hệ giữa HQ và GTDN, vãi DL NC là 517 CTY phi TC NY trên hai sç GD CK TP HCM và TP Hà Nái trong giai o¿n 2010 - 2012 Trong ó Tobin8sQ ¤ợc chãn làm ¿i diện cho GTDN PP phân tích HQ theo ng¤ỡng ¤ợc sử dÿng trong NC cho thÃy ều có sự tồn t¿i mối liên hệ giữa HQ và GTDN, cÿ thể HQ có tác áng âm Án GTDN và không cho thÃy có sự tồn t¿i cāa các ng¤ỡng nợ khác nhau tác áng Án GTDN

Nguyễn Thanh Tài (2015) NC sự tác áng cāa HQ Án GTDN Vãi 630 quan sát ¤ợc thu thÃp từ 105 DN ¤ợc NY trên sàn GD CK thành phố HCM trong giai o¿n 2009-2014 ã cho kÁt quÁ tß lệ NNH l¿i có tác áng tiêu cực vãi GTDN, iều này cho thÃy rằng, DN có măc NNH cao h¢n s¿ làm suy giÁm GTDN Tuy nhiên, tß

lệ dài h¿n l¿i cho thÃy sự t¤¢ng quan không có ý ngh*a TK ối vãi GTDN T¤¢ng ồng cjng có kÁt quÁ NC cāa Nguyễn Minh Hà (2017) khi xem xét sự tác áng cāa HQ Án GTDN cāa 105 CTY NY trên sàn GD CK TP.HCM (HOSE) trong giai o¿n 2009-2014 KÁt quÁ cho thÃy tỷ lệ NNH có liên quan tiêu cực Án GTDN, tỷ lệ nợ dài h¿n không có tác áng và không có ý ngh*a TK ối vãi GTDN

Võ Xuân Vinh & Ellis, C (2017) NC mối quan hệ giữa HQ và GTDN DL ¤ợc sử dÿng là các CTY NY trên sàn GD CK Thành phố HCM trong giai o¿n 20073 2013 KÁt quÁ cho thÃy mối quan hệ tiêu cực giữa òn b¿y TC và GTDN, cÿ thể những CTY có tỷ lệ òn b¿y TC thÃp mãi có khÁ năng t¿o ra GT cho các cổ ông

Sinha (2017) NC sự Ánh h¤çng cāa HQ ối vãi GTDN (¤ợc o bằng Tobin8q) DL ¤ợc thu thÃp từ 11 CTY iện lực ¤ợc lựa chãn từ c¢ sç DL cāa Capitaline t¿i Ân Đá trong giai o¿n từ năm 2007 Án năm 2015 KÁt quÁ cho thÃy có tác áng tiêu cực áng kể cāa DER Án GTDN

ĐÁng Ngãc Hùng, Ph¿m Đăc C¤ång, & Vj Thá Bích Hà (2018) NC Ánh h¤çng thông tin trên BCTC (BCTC) Án GTDN ç VN NC sử dÿng DL bÁng vãi 1070 quan sát, t¿i 214 DNPCT NY trên TTCK VN giai o¿n 2012 3 2016 KÁt quÁ HQ a biÁn HQ có Ánh h¤çng tiêu cực Án GTDN Tuy nhiên, khi o l¤ång GTDN theo EV, Tobin8sQ hay giá cổ phiÁu, kÁt quÁ không hoàn toàn t¤¢ng ồng KÁt quÁ NC thực nghiệm là c¢ sç hữu ích giúp DN có các giÁi pháp nâng cao tính hữu ích cāa thông tin trên BCTC từ ó nâng cao GTDN

Giang Thanh Mai (2020) NC DL cāa 35 DN ngành nhựa và bao bì NY trên sàn CK giai o¿n 201232018, kÁt quÁ cho thÃy HQ (DA, SDA) có tác áng tiêu cực Án GTDN (Tobin8sQ) Trong các biÁn kiểm soát, hiệu quÁ KD (ROA) và QM TS (QMTS) có tác áng tích cực Án GTDN

Cjng cho kÁt quÁ t¤¢ng tự là NC cāa Durand (1952), Modigliani & Miller (1958), Modigliani & Miller (1963), và Sukmawardini & Ardiansari (2018)

Ba là có mát số NC thực nghiệm phÁn ánh cÃu trúc TC không có tác áng Án GTDN

Carpentier (2006) NC 243 CTY t¿i Pháp trong thåi gian 10 năm (1987-1996), kÁt quÁ phÁn ánh QM DN có mối quan hệ cùng chiều vãi GTDN

(Tobin8sQ) vãi á tin cÃy là 99%, nh¤ng trong dài h¿n, sự tăng tr¤çng không có ý ngh*a TK vãi sự thay ổi cāa GTDN Bên c¿nh ó, có sự thay ổi về nợ tác áng ng¤ợc chiều Án sự thay ổi cāa GTDN nh¤ng không có ý ngh*a TK

Rajhans, R K (2013) iều tra thực nghiệm các yÁu tố quyÁt ánh t¿o ra GTDN Đối vãi mÿc ích NC này, nhóm tác giÁ ã sử dÿng DL từ 16 CTY thuác bốn l*nh vực là Kim lo¿i, Hàng tiêu dùng nhanh (FMCG), Công nghệ thông tin (CNTT) và Công nghiệp ô tô ¤ợc NY trên Sç GD CK Bombay (BSE) từ năm 2002 Án 2011 và ã ¤ợc xác ánh dựa trên vốn hóa thá tr¤ång trong ngành Các BĐL ¤ợc xác ánh là DTT, Ln, TS cố ánh, tỷ lệ chi trÁ cổ tăc và cÃu trúc TC NC s¿ giúp các nhà quÁn trá và ho¿ch ánh chính sách ¤a ra các quyÁt ánh hợp lý trong khi ánh giá các thông số TC khác nhau nhằm tăng GT cāa công ty Anisyah & Purwohandoko (2017) cjng cho kÁt quÁ t¤¢ng ồng

1.2 Nhóm các nhân tố vß khÁ năng TT trình bày trên BCTC Ánh h¤ãng đ¿n GTDN

KhÁ năng TT là khÁ năng sử dÿng các nguồn lực cāa DN ể thanh toán các khoÁn NPT cāa DN theo thåi h¿n quy ánh Nhóm các nhân tố về khÁ năng TT ¤ợc trình bày trên BCTC bao gồm hệ số thanh toán ngắn h¿n, hệ số thanh toán nhanh, hệ số khÁ năng TT tổng quát, hệ số khÁ năng TT bằng tiền, hệ số khÁ năng TT nợ dài h¿n, thåi gian thanh toán khoÁn PTNB, thåi gian thu hồi KPT cāa khách hàng (ngày)& Đây là nhóm chß tiêu ¤ợc nhiều ối t¤ợng quan tâm bao gồm các NĐT, ng¤åi cho vay, ng¤åi cung cÃp nguyên vÃt liệu&

Nhóm các chß tiêu về khÁ năng TT phÁn ánh năng lực thanh toán cāa DN, có Ánh h¤çng ç măc á nhÃt ánh Án GTDN Tuy nhiên kÁt quÁ NC sự Ánh h¤çng cāa các chß tiêu khÁ năng TT Án GTDN cāa các nhà khoa hãc trong n¤ãc và ngoài n¤ãc cho ra các kÁt quÁ không ồng nhÃt

Lumoly, Murni & Untu (2018) cho rằng TS hiện t¿i cāa CTY càng có tính thanh khoÁn cao thì măc á tin cÃy cāa chā nợ trong việc cung cÃp vốn càng cao có thể làm tăng GT cāa CTY ối vãi các chā nợ và nhà ầu t¤ tiềm năng Và khi thanh khoÁn càng cao thì GT CTY càng cao và ng¤ợc l¿i nÁu thanh khoÁn càng thÃp thì GT CTY ngày càng giÁm Sudiani & Darmyanti (2016) Theo Septriana &

Mahaeswari (2019) khi tính thanh khoÁn cāa CTY cao s¿ thể hiện tín hiệu tích cực báo hiệu cho các cổ ông, bçi vì các NĐT tin rằng hiệu quÁ ho¿t áng cāa DN ā tốt ể tăng giá cổ phiÁu kéo theo GT cāa CTY ¤ợc gia tăng

Chowdhury & Chowdhury (2010) NC bá DL ¤ợc thu thÃp từ 77 CTY NY trên sàn GD CK Bangladesh trong giai o¿n 1994-2003, và ¤ợc tÃp trung vào 4 l*nh vực: D¤ợc ph¿m và hoá chÃt, thực ph¿m, nhiên liệu và năng l¤ợng, công nghiệp kỹ thuÃt T¿i NC này, giá cổ phiÁu ¤ợc sử dÿng làm ¿i diện o l¤ång GTDN KÁt quÁ chß ra rằng chß số thanh toán ngắn h¿n (CURATIO) có tác áng tích cực Án GTDN

Yanti & Darmayanti (2019) kÁt luÃn rằng tính thanh khoÁn có thể tác áng Án GTDN, tăc là vãi măc á thanh khoÁn cāa CTY càng cao thì vá thÁ cāa CTY trong mắt các chā nợ càng tốt vì CTY ¤ợc coi là có khÁ năng TT ngh*a vÿ vãi các chā nợ úng h¿n

Fitri & Romli (2020) NC sự Ánh h¤çng tỷ lệ rāi ro thanh khoÁn thông qua hệ số khÁ năng TT ngắn h¿n (CR) Án GTDN (Tobin8sQ) NC này sử dÿng PP NC ánh l¤ợng phân tích DL HQ bái số vãi công cÿ phân tích SPSS Đối t¤ợng cāa NC là DL thă cÃp cāa các CTY sx ô tô ¤ợc liệt kê trên sàn GD CK Indonesia trong giai o¿n 2010 - 2014 vãi mÁu lựa chãn là 12 công ty KÁt quÁ NC ã chăng minh CR cjng có Ánh h¤çng ng¤ợc chiều Án GTDN (măc á Ánh h¤çng cāa CR Án GTDN là 0,652 hay 65,2%, do ó, nÁu CR cāa CTY tăng lên thì GTDN cāa CTY s¿ giÁm) KÁt quÁ NC này ¤ợc kỳ vãng s¿ s¿ làm tăng lòng tin cāa nhà ầu t¤ ể gia tăng GTDN

Arifin & Yosua (2020) NC sự Ánh h¤çng cāa tính thanh khoÁn Án GTDN MÁu NC ¤ợc thu thÃp từ 180 CTY phi TC ¤ợc NY trên sàn GD CK Indonesia từ năm 2015-2017 KÁt quÁ cho thÃy tính thanh khoÁn có Ánh h¤çng tích cực áng kể Án GTDN vãi hệ số Ánh h¤çng cāa là 55,9% và phần còn l¿i cháu tác áng cāa các yÁu tố khác

Hapsoro & Falih (2020) NC sự Ánh h¤çng tính thanh khoÁn Án GTDN (Tobin8sQ) DL NC ¤ợc lÃy từ báo cáo th¤ång niên cāa 65 CTY dầu khí, khí ốt và than á trong khu vực ASEAN từ năm 2015 Án năm 2018 KÁt quÁ cho thÃy tính thanh khoÁn có Ánh h¤çng tích cực và áng kể Án GTDN Nhóm tác giÁ ề xuÃt h¤ãng NC sâu h¢n cho các NC tiÁp theo là bổ sung tăng QM mÁu bằng cách

sử dÿng thêm các c¢ sç DL khác ¤ợc cung cÃp từ báo cáo hàng năm cāa các CTY trên toàn quốc và có thể bổ sung thêm các BĐL khác giúp kÁt quÁ chính xác h¢n

Tuy nhiên, bên c¿nh ó có những NC thực nghiệm cho kÁt quÁ trái ng¤ợc vãi các NC trên Annisa & Chabachib (2017) NC thực nghiệm sự Ánh h¤çng cāa hệ số thanh toán ngắn h¿n (CR) Án GTDN (¤ợc o l¤ång bằng chß tiêu PBV) cāa 24 CTY sx NY trên Sç GD CK Indonesia (BEI) giai o¿n 2011-2014 KÁt quÁ cho thÃy CR có tác áng tiêu cực và không áng kể Án GTDN

Sukmawardini & Ardiansari (2018) NC sự Ánh h¤çng cāa hệ số thanh toán ngắn h¿n (CR) Án GTDN (PBV) DL ¤ợc thu thÃp từ 14 CTY sx ¤ợc NY trên Sç GD CK Indonesia giai o¿n 2012-2016 KÁt quÁ cho thÃy hệ số thanh toán ngắn h¿n (CR) có Ánh h¤çng tiêu cực Án GTDN

HoÁc mát số NC khác l¿i cho thÃy khÁ năng TT không Ánh h¤çng Án GTDN Teguh, P (2015) NC sử dÿng PP ánh l¤ợng, trong ó mÁu ¤ợc sử dÿng là 60 CTY NY trên Sç GD CK Indonesia trong giai o¿n 2010-2012 KÁt quÁ cho thÃy tính thanh khoÁn không có mối quan hệ vãi GT công ty KhÁ năng sinh låi có mối quan hệ tích cực ối vãi GT CTY (Tobin8sQ)

Võ Minh Long (2017) sử dÿng các ph¤¢ng pháp hồi quy nh¤: Pooled OLS, REM, FEM và GLS sau khi thực hiện các KĐ vãi mÁu là 123 CTY NY trên HSX giai o¿n 2008 3 2015, kÁt quÁ cho thÃy ch¤a có bằng chăng nào cho thÃy có sự tác áng cāa tỷ số thanh toán ngắn h¿n (CR) Án GTDN (Tobin8sQ)

Katharina, N., Wijaya, A., Juliana, J., & Avelina, V (2021) NC Ánh h¤çng tính thanh khoÁn Án GTDN cāa 23 CTY bÃt áng sÁn, ánh giá l¿i và xây dựng các tòa nhà NY trên Sç GD CK Indonesia giai o¿n 2016-2019 KÁt quÁ cho rằng chß tiêu thanh khoÁn không Ánh h¤çng GTDN Mát số NC khác cjng cho kÁt quÁ t¤¢ng ồng nh¤ Pribadi (2018)

1.3 Nhóm các nhân tố vß dòng tißn trình bày trên BCTC Ánh h¤ãng đ¿n GTDN

Mÿc tiêu hàng ầu cāa các DN là t¿o ra ¤ợc mát dòng tiền d¤¢ng, tăc là làm sao ể nhÃn l¤ợng tiền vào nhiều h¢n chi tiền ra NÁu doanh thu không ổn ánh thì việc thanh toán các chi phí duy trì ho¿t áng cāa DN cjng gÁp nhiều khó khăn Bên c¿nh ó, hành vi nắm giữ tiền mÁt cjng góp phần quan trãng trong ho¿t áng

quÁn lý dòng tiền cāa DN Opler et al (1999) ã kiểm tra các yÁu tố tác áng Án việc nắm giữ tiền mÁt cāa các CTY NY t¿i Hoa Kỳ trong khoÁng thåi gian từ 1971-1994 NC này chß ra rằng các CTY có c¢ hái ầu t¤ lãn, dòng tiền biÁn áng

nhiều s¿ nắm giữ tỷ lệ tiền mÁt lãn Do vÃy, các CTY nắm giữ tỷ lệ tiền mÁt cao s¿

có GTDN cao h¢n Cjng trong NC cāa Opler & et al (1999), CTY có khÁ năng tiÁp cÃn thá tr¤ång TC tốt và có xÁp h¿ng tín nhiệm cao s¿ có xu h¤ãng nắm giữ ít tiền mÁt h¢n Ng¤ợc l¿i, các CTY có khÁ năng tiÁp cÃn thá tr¤ång TC thÃp, có xÁp h¿ng tín nhiệm thÃp s¿ phÁi nắm giữ tỷ lệ tiền mÁt cao vì chi phí huy áng vốn khi huy áng vốn trên thá tr¤ång TC cāa các CTY này t¤¢ng ối cao Faulkender & Wang (2006) ã NC GT cāa tiền mÁt vãi các quyÁt ánh tài trợ cāa công ty NC chß ra rằng khi CTY khó tiÁp cÃn ¤ợc vãi thá tr¤ång TC, thì mát ôla CTY có ¤ợc s¿ có GT tăng thêm cao h¢n KÁt quÁ này ngÿ ý rằng việc khó tiÁp cÃn vãi thá tr¤ång TC s¿ làm cho CTY huy áng vốn vãi chi phí cao, và do ó các CTY giữ l¿i tiền trong CTY s¿ có GT cao h¢n Amy & Jan (2007) NC vãi 13.250 quan sát

¤ợc thu thÃp từ 1.958 CTY phi TC NY cāa Hoa Kỳ trong giai o¿n 1990 - 2003 kÁt luÃn rằng nÁu CTY nắm giữ tiền mÁt quá lãn và chính sách quÁn trá kém thì GT CTY s¿ bá giÁm Án 50%, bên c¿nh ó vãi các CTY này s¿ có tỷ lệ thu nhÃp tr¤ãc khÃu hao trên tổng TS cāa CTY giÁm và CTY th¤ång ầu t¤ vào những dự án có

tỷ lệ sinh låi thÃp

Qua quá trình NC và tổng hợp các ề tài trong và ngoài n¤ãc NC về Ánh h¤çng cāa dòng tiền Án GTDN, tác giÁ nhÃn thÃy các NC thực nghiệm tÃp trung nhiều nhÃt vÁn là về sự tác áng cāa tỷ lệ nắm giữ tiền mÁt Án GTDN, tuy nhiên các kÁt quÁ nhÃn ¤ợc từ các NC không giống nhau do ph¿m vi NC, các biÁn NC ¤ợc lựa chãn, QM mÁu&

Mát số NC phÁn ánh sự tác áng tích cực cāa dòng tiền Án GTDN: Saddour (2006) NC việc nắm giữ TM có tác áng Án GTDN cāa các CTY Pháp trong giai o¿n 1998-2002 KÁt quÁ cho thÃy có mối quan hệ tích cực giữa măc nắm giữ tiền mÁt và GTDN, mối quan hệ này s¿ tăng m¿nh h¢n ối vãi các CTY ang phát triển

Theo Martínez-Sola, García-Teruel, & Martínez-Solano (2013) tác giÁ ã sử

dÿng DL cāa 472 CTY ho¿t áng trong ngành công nghiệp t¿i Hoa Kỳ trong giai o¿n từ năm 2001 Án năm 2007 Vãi các BĐL là: (1) Tiền (CASH), (2) Dòng tiền (CFLOW), (3) Đòn b¿y TC (Lev), (4) QM DN (SIZE), (5) Đầu t¤ vào TS vô hình (INTANGIBLE) và các biÁn dùng ể o l¤ång GTDN là Tobin8sQ, ROA; ROE KÁt quÁ chß ra rằng tồn t¿i mối quan hệ chữ U ng¤ợc giữa GTDN và tỷ lệ tiền mÁt nắm giữ T¤¢ng ồng có kÁt quÁ cāa NC Azmat (2014) ã sử dÿng DL thu thÃp 1.566 quan sát từ 261 CTY cổ phần ¤ợc NY trên Sç GD CK Karachi t¿i Pakistan trong giai o¿n 2003 - 2008 Trong NC này, tác giÁ ã sử dÿng chß tiêu Tobin8Q là BPT ể o l¤ång GTDN và khẳng ánh rằng có mát măc tiền mÁt tối ¤u giúp tối a hóa GTDN Hay t¿i VN có NC cāa Nguyễn Thá Liên Hoa và cáng sự (2015) cjng chß ra mối quan hệ chữ U ng¤ợc giữa tỷ lệ nắm giữ tiền mÁt và GTDN, DL ¤ợc thu thÃp từ 69 CTY NY trên sàn CK HCM và Hà Nái trong giai o¿n 2008-2013 ã phát hiện tỷ lệ tiền mÁt tối ¤u trên tổng TS là 30,48% Bên c¿nh mối quan hệ chữ U ng¤ợc, NC này còn chß ra mối quan hệ chữ N giữa tỷ lệ nắm giữ tiền mÁt và GTDN, tăc là ç tỷ lệ nắm giữ tiền mÁt thÃp, GTDN s¿ tăng lên khi tỷ lệ nắm giữ tiền mÁt tăng lên, sau ó GTDN s¿ giÁm xuống khi tỷ lệ nắm giữ tiền mÁt tiÁp tÿc tăng và cuối cùng, GTDN l¿i tăng lên khi tỷ lệ nắm giữ tiền mÁt tăng lên Bên c¿nh ó có NC cāa Trần Phi Long & Lê Đăc Hoàng (2016) NC sự tác áng cāa hành vi nắm giữ tiền mÁt Án GTDN (Tobin8sQ) cāa 63 CTY xây dựng ¤ợc NY trên TTCK VN từ năm 2009 Án năm 2015 BĐL là tỷ lệ nắm giữ TM ¤ợc o l¤ång bằng tỷ lệ tiền và t¤¢ng ¤¢ng tiền trên tổng TS cāa CTY (Cash) KÁt quÁ cho thÃy có tồn t¿i mát tỷ lệ tiền mÁt tối ¤u là 17,3% s¿ giúp cho CTY có thể tối a hoá GTDN và NC cāa Nhàn (2018) NC sự Ánh h¤çng măc nắm giữ TM tác áng Án GTDN cāa 610 DN NY trên Sç GD CK thành phố HCM và thành phố Hà Nái trong giai o¿n 2007-2015 KÁt quÁ NC cho thÃy có mối quan hệ giữa măc nắm giữ tiền mÁt và GTDN (Tobin8sQ) có d¿ng hình chữ U ng¤ợc, và khi măc nắm giữ tiền mÁt tối ¤u là 23,7% thì s¿ tối a hoá GTDN

Bên c¿nh ó có mát số NC phÁn ánh sự tác áng tiêu cực cāa dòng tiền Án GTDN Jiang & Wang (2013) NC các CTY NY trên sàn GD CK Thâm QuyÁn và Th¤ợng HÁi trong giai o¿n từ năm 2005 - 2011 KÁt quÁ cho thÃy khi môi tr¤ång

bên ngoài t¤¢ng ối ổn ánh, tỷ lệ nắm giữ tiền mÁt cao có Ánh h¤çng tiêu cực Án GTDN và Ánh h¤çng này càng ¤ợc cāng cố khi măc á nắm giữ tiền mÁt luôn ¤ợc duy trì Nh¤ng khi môi tr¤ång bên ngoài t¤¢ng ối biÁn áng, GTDN s¿ có mối t¤¢ng quan thuÃn vãi việc nắm giữ tiền mÁt, nh¤ng mối t¤¢ng quan này s¿ bá Ánh h¤çng theo chiều h¤ãng giÁm i nÁu các CTY liên tÿc nắm giữ tiền mÁt

Gu & Baizrakhmanov (2016) nhÃn ánh rằng chiÁn l¤ợc nắm giữ tiền mÁt là mát trong những quyÁt ánh TC quan trãng ối vãi các DN Sç d* nh¤ vÃy vì tiền mÁt là mát bÁo Ám quan trãng ể áp ăng những c¢ hái thanh toán và ầu t¤ cāa DN Tuy nhiên, mát số nhà NC l¿i cho rằng nÁu nắm giữ quá nhiều TM có khÁ năng s¿ t¿o ra tác áng tiêu cực Án GTDN Sự tác áng cāa việc nắm giữ tiền mÁt d¤ thừa lên GTDN có mát số khác biệt giữa Trung Quốc và các n¤ãc Bắc Âu, cÿ thể nh¤ sau: việc nắm giữ tiền mÁt d¤ thừa cāa các CTY có tác áng tiêu cực Án GTDN, iều này úng vãi cÁ các CTY NY trên TTCK Trung Quốc và các CTY NY trên NASDAQ OMX Nordic Tuy nhiên, so vãi việc nắm giữ tiền mÁt d¤ thừa cāa các CTY NY trên TTCK Trung Quốc, tác áng cāa việc nắm giữ tiền mÁt d¤ thừa lên GTDN ít tiêu cực h¢n ối vãi các CTY NY trên NASDAQ OMX Nordic

Zaheer (2017) iều tra Ánh h¤çng cāa l¤ợng tiền mÁt d¤ thừa Án GTDN và Ln cổ phiÁu cāa CTY DL ¤ợc lÃy từ các báo cáo th¤ång niên trong 10 năm (2005-2015) cāa các CTY ¤ợc NY trên Sç GD CK Karachi KSE Pakistan KÁt luÃn cho rằng l¤ợng tiền d¤ thừa có Ánh h¤çng ng¤ợc chiều Án GTDN Lý do cāa việc này có thể là do chính sách tài trợ thÃn trãng mà các nhà quÁn lý áp dÿng trong iều kiện kinh tÁ cÁ n¤ãc không thể oán tr¤ãc ¤ợc Mát lý do khác lý giÁi cho mối quan hệ tiêu cực này là do trình á quÁn trá CTY trong n¤ãc yÁu kém dÁn Án có thể các nhà quÁn lý lãng phí tiền mÁt theo những cách tác áng áng kể Án ho¿t áng sxkd cāa công ty Bên c¿nh ó, việc nắm giữ tiền mÁt d¤ thừa có liên quan áng kể và ng¤ợc chiều Án Ln cổ phiÁu

Tuy nhiên có mát số NC phÁn ánh không có mối quan hệ giữa dòng tiền và GTDN nh¤ NC cāa Al-saedi (2014) NC Ánh h¤çng cāa dòng tiền Án giá cổ phiÁu ối vãi các CTY NY t¿i Sç GD CK Iraq DL thu thÃp từ 63 CTY trong 5 năm trong giai o¿n 2006 - 2010 NC ã kÁt luÃn rằng không có mối quan hệ Ánh

h¤çng áng kể giữa l¤ợng tiền mÁt, dòng tiền cāa các CTY Iraq vãi giá cổ phiÁu, iều này có ngh*a có ngh*a là các NĐT không xem xét, quan tâm Án báo cáo l¤u chuyển tiền tệ khi hã ra quyÁt ánh ầu t¤ Hay NC cāa Anabestani & Shourvarzi (2014) xem xét liệu có sự tác áng áng kể giữa việc nắm giữ TM, quÁn trá CTY và GTDN hay không DL NC bao gồm 99 CTY NY trên sàn GD CK Tehran trong khoÁng thåi gian 6 năm từ 2006 Án 2011 KÁt quÁ ¿t ¤ợc chß ra rằng không có sự Ánh h¤çng áng kể giữa việc nắm giữ TM, GT CTY và quÁn trá công ty, tuy nhiên có mối quan hệ tích cực áng kể giữa việc nắm giữ tiền mÁt và quÁn trá công ty; không có mối quan hệ áng kể nào giữa việc nắm giữ tiền mÁt và GTDN

1.4 Nhóm các nhân tố vß Ln trình bày trên BCTC Ánh h¤ãng đ¿n GTDN

NC sự Ánh h¤çng cāa Ln Án GTDN là mát ề tài ¤ợc nhiều nhà NC trong n¤ãc và ngoài n¤ãc quan tâm và NC, tuy nhiên do ph¿m vá không gian, thåi gian, QM mÁu và cách thăc o l¤ång khác nhau nên kÁt quÁ có thể khác nhau Mát số NC thực nghiệm phÁn ánh mối quan hệ thuÃn chiều giữa Ln và GTDN Haugen & Baker (1996) ã chăng minh rằng khi Ln thu ¤ợc càng lãn thì Ln cāa CTY ¤ợc phân phối nhiều h¢n, các cổ ông ¤ợc chia nhiều h¢n, khi ó GT cāa CTY s¿ ¤ợc kỳ vãng cao h¢n Chen et al (2001) sử dÿng MH Ohlson (1995) ể NC các các CTY trên TTCK Trung Quốc trong 8 năm (1991 3 1998), ã ¤a ra kÁt luÃn rằng Ln và GTSS là các biÁn số có mối t¤¢ng quan thuÃn vãi sự thay ổi giá cāa các cổ phiÁu mối liên hệ giữa Ln và giá cổ phiÁu s¿ suy giÁm m¿nh khi các CTY có tần suÃt lß tăng lên

L.-J Chen & Chen (2011) ã NC Ánh h¤çng cāa Ln và òn b¿y TC Án GTDN (MV) Dựa trên DL cāa 647 CTY NY ç Đài Loan trong giai o¿n 4 (bốn) năm (2005-2009) ã iều tra xem xét liệu òn b¿y có phÁi là mát biÁn trung gian giữa Ln và hiệu quÁ ho¿t áng cāa công ty KÁt quÁ NC chß ra rằng khi lãi nhuÃn cāa DN tăng thì GTDN cjng s¿ gia tăng Điều này chăng tỏ Ln có tác áng tích cực áng kể Án GTDN LT trÃt tự phân h¿ng cho rằng khi các DN có Ln cao không quá phÿ thuác vào các quỹ bên ngoài thì Ln có Ánh h¤çng tiêu cực áng kể Án òn b¿y TC Tuy nhiên, khi òn b¿y TC tăng lên, chi phí phá sÁn s¿ tăng nhanh do ó òn b¿y TC s¿ có Ánh h¤çng tiêu cực Án GTDN nên òn b¿y TC s¿ trç

thành yÁu tố trung gian trong NC Ánh h¤çng cāa chß tiêu Ln Án GTDN

Azaro, Djajanto, & Sari (2020) ánh giá Ánh h¤çng cāa QM DN, òn b¿y TC, Ln ối vãi GTDN DL NC thu thÃp từ 11 CTY sx thuác ngành hàng tiêu dùng ¤ợc NY trên Sç GD CK Indonesia trong giai o¿n từ năm 2013-2017 KÁt quÁ phân tích cho thÃy Ln có Ánh h¤çng áng kể Án GTDN Kỳ vãng cāa NC này ¤a ra cho rằng kÁt quÁ cāa NC này s¿ giúp các NĐT cân nhắc tr¤ãc khi quyÁt ánh ầu t¤, và hiệu quÁ TC có thể làm tăng GTDN Bên c¿nh ó QM DN và òn b¿y TC l¿i không có tác áng áng kể Án GTDN Cho kÁt quÁ t¤¢ng ồng có NC cāa López-Iturriaga & Rodríguez-Sanz (2001), Chowdhury & Chowdhury (2010) cjng cho rằng Ln có tÃc áng tích cực Án cāa GTDN

Tuy nhiên cjng có NC phÁn ánh Ln không Ánh h¤çng Án GTDN t¤¢ng ăng vãi NC cāa Sukmawardini & Ardiansari (2018)

1.5 Nhóm các nhân tố khác trình bày trên BCTC Ánh h¤ãng đ¿n GTDN

Nhóm nhân tố khác trình bày trên BCTC có mối quan hệ Án GTDN ¤ợc tổng hợp gồm NC cāa Mule, Mukras, & Nzioka (2015) về sự tác áng cāa QM DN Án Ln và GTDN (Tobin8sQ) DL thu thÃp từ các CTY trong Sç GD CK Nairobi (NSE) trong giai o¿n từ năm 2010 Án năm 2014 KÁt quÁ cho thÃy QM không có tác áng và không có ý ngh*a TK Án GTDN, nh¤ng QM có mối quan hệ có ý ngh*a tích cực vãi Ln, iều này có ý ngh*a là khi QM CTY thay ổi mát ¢n vá GT s¿ làm cho Ln trên VCSH cāa các CTY NY tăng lên

Kodongo, Mokoaleli-Mokoteli, & Maina (2015) ã thực hiện NC về mối quan hệ giữa òn b¿y TC vãi GTDN cāa các CTY NY t¿i Kenya giai o¿n 2002-2011 KÁt quÁ thực nghiệm cho thÃy: Đối vãi các CTY có QM nhỏ, tăng tr¤çng doanh số và QM CTY là những yÁu tố quan trãng giúp gia tăng GTDN (Tobin8sQ) Tuy nhiên, ối vãi các CTY có QM lãn thì các chß tiêu này d¤ång nh¤ không có tác dÿng Đòn b¿y không Ánh h¤çng Án GTDN, iều này úng vãi cÁ các CTY có QM lãn và các CTY QM nhỏ, tuy nhiên òn b¿y có Ánh h¤çng tiêu cực và áng kể Án Ln

Farooq & Masood (2016) NC tác áng cāa òn b¿y TC Án GTDN DL thu thÃp từ 19 CTY trong l*nh vực xi măng ç Pakistan trong giai o¿n 2008-2012 KÁt

quÁ thực nghiệm chß ra rằng có sự tồn t¿i mối t¤¢ng quan tích cực và có ý ngh*a TK giữa òn b¿y TC và GTDN (Tobin8sQ)

Osundina, Jayeoba, & Olayinka (2016) NC sự tác áng cāa TTKT Án sự biÁn áng giá cổ phiÁu cāa các CTY sx trên Sàn GD CK Nigeria trong khoÁng thåi gian 10 năm (2005-2014) KÁt luÃn cho thÃy TTKT có tác áng thuÃn chiều m¿nh m¿ Án sự biÁn áng cāa giá cổ phiÁu Cÿ thể, TTKT ¤ợc coi là mát trong những nguyên nhân gây ra sự biÁn áng giá cổ phiÁu, do ó ể giá cổ phiÁu ít biÁn áng thì các nhà quÁn trá có trách nhiệm Ám bÁo việc chu¿n bá và trình bày TTKT phù hợp

Anisyah & Purwohandoko (2017) thu thÃp DL từ các CTY trong l*nh vực khai thác NY trên TTCK Indonesia trong giai o¿n 2010 - 2015 ể NC sự Ánh h¤çng cāa òn b¿y TC và QM CTY ối vãi GTDN Dựa trên các mô tÁ và phân tích ã ¤ợc tác giÁ thực hiện có thể rút ra kÁt luÃn òn b¿y và QM DN Ánh h¤çng ồng thåi Án GTDN Tuy nhiên biÁn HQ không Ánh h¤çng Án GTDN

Hassan & Haque (2017) sử dÿng MH ánh giá Ohlson (1995) ể thực hiện NC thông qua DL mÁu thu thÃp ¤ợc gồm 93 CTY từ sáu (6) ngành công nghiệp có QM lãn ¤ợc NY trên Sç GD CK Dhaka (DSE) cāa Bangladesh ể NC mối liên quan giữa giá cổ phiÁu và TTKT KÁt quÁ chß ra rằng Thu nhÃp trên mßi cổ phiÁu (EPS) và GTSS (PBV) ều có Ánh h¤çng Án việc xác ánh giá cổ phiÁu Tuy nhiên, khi NC sự Ánh h¤çng riêng lẻ cāa EPS và PBV Án việc xác ánh giá cổ phiÁu thì kÁt quÁ phÁn ánh EPS có vai trò áng kể trong việc dự báo giá cổ phiÁu so vãi BV Chính vì vÃy, khi tiÁn hành dự oán giá cổ phiÁu, các NĐT s¿ lựa chãn chß tiêu EPS ể phân tích và ¤a ra quyÁt ánh

Amahalu, Abiahu, Chinyere, & Nweze (2018) NC sự tác áng cāa TTKT Án giá cổ phiÁu cāa 8 CTY NY trên sàn GD CK Nigeria trong giai o¿n 2010 3 2016 KÁt quÁ cāa NC cho thÃy cổ tăc trên mßi cổ phiÁu (DPS), Thu nhÃp trên mßi cổ phiÁu (EPS) và Lợi tăc trên VCSH (ROE) có Ánh h¤çng tích cực và có ý ngh*a TK Án giá cổ phiÁu vãi măc ý ngh*a 5% Điều này chăng minh rằng TTKT có Ánh h¤çng áng kể Án giá cổ phiÁu và chúng có săc m¿nh giÁi thích chung trong việc xác ánh giá cổ phiÁu

Medyawati & Yunanto (2020) phân tích Ánh h¤çng cāa tỷ lệ nợ trên VCSH (DER), thu nhÃp trên mßi cổ phiÁu (EPS), GTSS (PBV) và tỷ suÃt Ln trên VCSH (ROE) ối vãi giá cổ phiÁu DL NC thu thÃp từ 14 CTY sx trong l*nh vực công nghiệp thực ph¿m và ồ uống ¤ợc NY trên Sç GD CK Indonesia trong giai o¿n 2012-2018 KÁt quÁ cāa NC cho thÃy giá cổ phiÁu cāa các CTY ngành hàng tiêu dùng thực ph¿m và ồ uống ç Indonesia bá Ánh h¤çng áng kể bçi EPS và PBV, iều này ¤ợc hiểu là tr¤ãc khi lựa chãn cổ phiÁu, các NĐT nên xem xét, phân tích măc tăng tr¤çng thu nhÃp cāa CTY thông qua chß tiêu EPS và chß tiêu PBV

ĐÁng Ngãc Hùng và cáng sự (2020) sử dÿng PP GLS vãi 2.278 quan sát ¤ợc thu thÃp từ các CTY NY trên TTCK VN giai o¿n 2006-2017 KÁt quÁ NC cho thÃy: QM DN, chi trÁ cổ tăc có Ánh h¤çng tích cực Án GTDN, tuy nhiên òn b¿y TC l¿i có Ánh h¤çng tiêu cực Án GTDN

ĐÁng Ngãc Hùng và cáng sự (2020) sử dÿng 3.910 quan sát ¤ợc thu thÃp từ các CTY NY trên Sç GD CK VN trong giai o¿n 2010 - 2018 BPT là Tobin8sQ hoÁc giá cổ phiÁu ¤ợc lựa chãn ể o l¤ång GTDN KÁt quÁ NC cho thÃy òn b¿y TC, tỷ lệ GTTT trên GTSS và tăng tr¤çng doanh thu l¿i có tác áng tiêu cực Án GTDN Các biÁn kiểm soát là chÃt l¤ợng thu nhÃp, QM DN, tỷ lệ ầu t¤ TS cố ánh và tỷ lệ chi trÁ cổ tăc l¿i có tác áng tích cực Án GT cāa DN

Nhóm tác giÁ Febriana, Pinem, & Fadila (2020) nghiên cău sự Ánh h¤çng mát số yÁu tố Án GTDN ¤ợc lÃy DL từ 47 CTY khai thác ¤ợc NY trên Sç GD CK Indonesia trong giai o¿n 2015-2018 BPT trong NC này là GTDN, các BĐL là Ln, òn b¿y và QM KÁt quÁ phân tích DL cho thÃy khÁ năng sinh låi có Ánh h¤çng Án GTDN, có ngh*a là khÁ năng sinh låi có thể ¤ợc nhìn thÃy thông qua tổng Ln ròng sau thuÁ vãi tổng VCSH, có thể Ánh h¤çng Án GT cao hay thÃp cāa công ty Tuy nhiên, QM, òn b¿y không có tác dÿng áng kể Án GTDN, nói cách khác òn b¿y t¿i NC này ¤ợc thể hiện qua tỷ lệ nợ trên VCSH không phÁi là yÁu tố trãng yÁu ối vãi các NĐT khi xác ánh khoÁn ầu t¤ hoÁc cân nhắc tr¤ãc khi mua cổ phần

Azaro, Djajanto, & Sari (2020) ánh giá Ánh h¤çng cāa QM DN, òn b¿y TC, khÁ năng sinh låi và thu nhÃp ối vãi GTDN DL NC thu thÃp từ 11 CTY sx

thuác ngành hàng tiêu dùng ¤ợc NY trên Sç GD CK Indonesia trong giai o¿n từ năm 2013-2017 KÁt quÁ phân tích cho thÃy tỷ suÃt sinh låi và thu nhÃp có Ánh h¤çng áng kể Án GTDN Nh¤ng QM DN và òn b¿y TC l¿i không có tác áng áng kể Án GTDN Kỳ vãng cāa NC này ¤a ra cho rằng kÁt quÁ cāa NC này s¿ giúp các NĐT cân nhắc tr¤ãc khi quyÁt ánh ầu t¤, và hiệu quÁ TC có thể làm tăng GTDN

Al-Slehat (2020) xem xét sự tác áng cāa òn b¿y TC, QM và cÃu trúc TS ối vãi GT cāa các DN (Tobin8sQ) DL NC ¤ợc lÃy từ 13 CTY trong l*nh vực khai thác ¤ợc NY trên TTCK Amman trong giai o¿n từ năm 2010-2018 KÁt quÁ cho thÃy không tồn t¿i mối quan hệ giữa òn b¿y TC và GTDN, nh¤ng QM và cÃu trúc TS có mối quan hệ tích cực vãi GTDN NC còn ¤a ra khuyÁn nghá rằng các CTY muốn duy trì măc tăng tr¤çng thì phÁi ¿t ¤ợc mát măc hßn hợp tối ¤u giữa nợ và VCSH

1.6 KhoÁng trống NC

Sau khi tìm hiểu, NC các công trình ã ¤ợc công bố trong và ngoài n¤ãc có liên quan t¤¢ng ối Án ề tài cāa luÃn án, tác giÁ ã xác ánh ¤ợc mát số những iểm c¢ bÁn nh¤ sau :

- Thứ nhất, ã có nhiều tác giÁ trong và ngoài n¤ãc NC Ánh h¤çng cāa mát

số TTKTTC Án GTDN Tuy nhiên, các kÁt quÁ thu ¤ợc từ các NC thực nghiệm này ¤a ra nhiều khi ch¤a thực sự ồng nhÃt và ôi khi còn có kÁt quÁ trái ng¤ợc hoÁc không có mối quan hệ, mÁt khác số BĐL vÁn t¤¢ng ối ít và chß xem xét theo từng khía c¿nh nh¤ Nguyễn Thành C¤ång (2015) mãi chß dựng l¿i NC HQ lên GTDN chÁ biÁn thāy sÁn Nam Trung Bá, hoÁc NC Ánh h¤çng cāa nắm giữ TM tác áng Án GTDN Đß Thá Thanh Nhàn (2018), hay gần ây nhÃt cāa tác giÁ ĐÁng Ngãc Hùng và cáng sự (2019) NC QM, tốc á tăng tr¤çng, HQ, khÁ năng sinh låi Ánh h¤çng Án GTDN&, nh¤ vÃy cho thÃy các NC thực nghiệm trên cjng có sự khác nhau về ph¿m vi thåi gian, không gian, số l¤ợng biÁn, QM mÁu, các BĐL khác nhau ¤ợc lựa chãn ¤a vào MH, bên c¿nh ó chß tiêu o l¤ång GTDN cjng khác nhau nh¤ mát số BPT ¿i diện cho GTDN có thể o bằng Tobin8Q, EV, giá cổ phiÁu hoÁc ROA& và cho ra các kÁt quÁ cjng khác nhau Nh¤ vÃy vÃn ề Át

ra ç ây là TTKT ¤ợc trình bày trên BCTC ¤ợc lựa chãn là bao nhiêu chß tiêu ể NC sự Ánh h¤çng cāa nó Án GTDN và chß tiêu nào ¤ợc lựa chãn là th¤ãc o ¿i diện cho GTDN hay có thể lựa chãn nhiều chß tiêu làm th¤ãc o GTDN ể phÁn ánh kÁt quÁ chính xác nhÃt khi NC sự Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án GTDN, PP tối ¤u ¤ợc sử dÿng trong luÃn án là PP nào ể cho ra kÁt quÁ chính xác nhÃt? Đây chính là iểm mãi trong luÃn án mà tác giÁ muốn NC và giÁi quyÁt trong iều kiện hiện nay, iểm mãi này s¿ mang tính thåi sự và áp ăng ¤ợc yêu cầu thực tiễn cāa n¤ãc ta, nhÃt là trong giai o¿n VN ang gia nhÃp quốc tÁ sâu ráng

- Thứ 2, các NC ã ¤ợc công bố cjng chß rõ kÁt quÁ NC có thể thay ổi khi

¤ợc áp dÿng trong iều kiện cāa các quốc gia khác nhau, do ó việc xem xét kÁt quÁ cāa các NC này trong iều kiện nền kinh tÁ VN cần ¤ợc quan tâm và NC Vãi 2 (hai) iểm trên ¤ợc xem là khoÁng trống rÃt quan trãng trong việc NC cāa tác giÁ ối vãi luÃn án cāa mình

Từ việc tìm hiểu, xem xét, ánh giá các công trình NC trong và ngoài n¤ãc có liên quan Án ề tài mà tác giÁ ang NC, tác giÁ xét thÃy NC sự tác áng cāa TTKTTC Án GTDN ã có nhiều NC, tuy nhiên các TTKTTC trong các NC tr¤ãc ây mãi xem xét mát cách ¢n lẻ và ch¤a toàn diện các chß tiêu trên BCTC Căn că vào nái dung phân tích tình hình TC cāa DN, việc nhóm các TTKTTC theo nhóm ể NC sự tác áng cāa các nhóm thông tin này Án GTDN s¿ giúp ối t¤ợng sử dÿng có thể có mát cách nhìn toàn diện và ¤a ra quyÁt ánh úng nhÃt Bên c¿nh ó, t¿i VN, tác giÁ thÃy các công trình NC sự Ánh h¤çng cāa TTKT Án GTDN cjng còn cho các kÁt quÁ khác nhau Và ch¤a có nhiều NC về GTDN ¤ợc xem xét ầy ā nh¤ khía c¿nh thá tr¤ång, theo GTSS, kÁt hợp GTSS và GTTT Các NC sự Ánh h¤çng TTKTTC Án GTDN tr¤ãc ây th¤ång NC t¿i mát ngành cÿ thể nên ch¤a làm rõ và so sánh giữa các ngành Ngoài ra, các NC tr¤ãc ây chā yÁu sử dÿng MH HQ theo GTTB, hiÁm có NC sử dÿng ph¤¢ng pháp hồi quy phân vá ể xem xét mát cách toàn diện t¿i các măc phân vá cāa GTDN

Vãi quan iểm kÁ thừa và tiÁp tÿc phát triển các công trình NC tr¤ãc ó, luÃn án s¿ tiÁp tÿc NC sự Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án GTDN vãi ánh h¤ãng mãi là mç ráng các BĐL và BPT ¤ợc o l¤ång bằng nhiều chß tiêu khác nhau, sử dÿng

các PP ¤u việt vào phân tích Cÿ thể, luÃn án s¿ tÃp trung vào việc NC mç ráng ph¿m vi thåi gian NC, xem xét mát cách toàn diện sự Ánh h¤çng cāa thông tin kÁt

toán TC (TTKTTC đ°ợc chia thành 5 nhóm: Nhóm các NT về cấu trúc TC; Nhóm các NT về khả năng TT; Nhóm các NT về dòng tiền; Nhóm các NT về Ln; Nhóm các NT khác) Án GTDN PP LASSO ¤ợc sử dÿng ể lựa chãn những TTKTTC phù hợp có Ánh h¤çng Án GTDN Các chß tiêu Tobin8sQ, Gía cổ phiÁu, ROA ¤ợc lựa chãn ể ¿i diện cho GTDN Đồng thåi xem xét Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án GTDN theo từng ngành khác nhau, cjng nh¤ xem xét t¿i các măc phân vá khác nhau DL ¤ợc thu thÃp trong giai o¿n 2008 - 2020 từ BCTC ã ¤ợc kiểm toán cāa các DNPTC NY trên TTCK VN Đây chính là những iểm mãi ¤ợc làm nổi bÃt trong luÃn án cāa tác giÁ

K¾T LUÀN CH£¡NG 1

Nái dung chính cāa ch¤¢ng này phân tích các công trình NC khác nhau cāa các tác giÁ trong và ngoài n¤ãc ối vãi sự Ánh h¤çng cāa TTKTTC TC Án GTDN Việc NC, phân tích và ánh giá các công trình NC ¤ợc tác giÁ trình bày trên c¢ sç chãn lãc các công trình NC tiêu biểu ã ¤ợc công bố chi tiÁt Qua phần nhÃn xét ¤ợc trình bày trong mÿc thă ba cāa ch¤¢ng có thể ¤a ra kÁt luÃn rằng NC Ánh h¤çng cāa TTKTTC Án GTDN cāa các DNPTC NY trên TTCK VN trong iều kiện hiện nay vÁn còn là mát vÃn ề mãi và mang tính thåi sự cần NC chuyên sâu Từ những nhÃn xét trên, ề tài ¤ợc tác giÁ tiÁp tÿc thực hiện ç các ch¤¢ng tiÁp theo

CH£¡NG 2: C¡ Sâ LT ÀNH H£âNG TTKTTC Đ¾N GTDN 2.1 C¢ sã LT TTKTTC và GTDN

2.1.1 TTKT

2.1.1.1 Khái niệm thông tin

Trong xã hái hiện nay thông tin óng vai trò rÃt quan trãng ối vãi sự phát triển cāa các tổ chăc kinh tÁ KhÁ năng kiểm soát và sử dÿng thông tin ể ¿t ¤ợc các mÿc tiêu mong muốn là săc m¿nh TC cāa các công ty

Khái niệm thông tin là mát vÃn ề ¤ợc rÃt nhiều nhà NC khoa hãc từ các l*nh vực khác nhau nh¤ kinh tÁ, sinh hãc, tâm lý hãc, xã hái hãc, chính trá, truyền thông, quÁn lý quan tâm Các nhà NC khoa hãc này có các ý kiÁn khác nhau về thông tin, nh¤ng hầu hÁt ều phÁn ánh thông tin là kÁt quÁ cāa suy ngh*, kÁt nối thông tin bằng tâm trí con ng¤åi, do ó thông tin là kiÁn thăc, là mát ối t¤ợng tinh thần Buckland (1991), Gelepithis (1999), Newman (2001) ĐÁc biệt t¿i NC cāa Zins (2007), tác giÁ nhÃn ánh rằng l*nh vực khoa hãc thông tin luôn thay ổi, do ó, theo các nhà khoa hãc, thông tin ¤ợc yêu cầu th¤ång xuyên rà soát l¿i và nÁu cần thiÁt có thể xác ánh l¿i các thông tin c¢ bÁn cāa nó Vãi Gelinas Jr & Dull (2008) thông tin có GT ối vãi ng¤åi ra quyÁt ánh vì nó làm giÁm sự không chắc chắn và tăng kiÁn thăc về mát l*nh vực quan tâm cÿ thể Do ó, Laudon & Laudon (2016) kÁt luÃn rằng thông tin chính xác là những thông tin káp thåi và luôn có s¿n cho những ng¤åi ra quyÁt ánh khi cần thiÁt

Ngày nay, các DN ã nhÃn thÃy vai trò thực sự cần thiÁt phÁi tích hợp DL thông tin liên quan Án các l*nh vực khác nhau vào kho DL mát cách liên tÿc Theo Bagranoff, Simkin, & Norman (2010), việc tích hợp này cho phép các nhà quÁn trá và các ối t¤ợng sử dÿng bên ngoài có ¤ợc thông tin cần thiÁt cho việc lÃp kÁ ho¿ch, ra quyÁt ánh và kiểm soát, cho dù thông tin ó có dành cho tiÁp thá, kÁ toán hay mát số l*nh vực khác trong mát DN

Thông tin phÁi Ám bÁo tính káp thåi và chính xác khi thu thÃp, xử lý, phân tích và truyền ¿t tãi những ối t¤ợng sử dÿng Các báo cáo do DN lÃp ra phÁi chăa ựng các thông tin Ám bÁo cho việc iều hành và quÁn lý DN cāa nhà quÁn trá Theo NC cāa DiNapoli (2007), mát thông tin có thể dùng cho các mÿc ích khác

nhau, ví dÿ nh¤ cung cÃp cho việc lÃp BCTC, hay ể xem xét việc tuân thā các quy ánh pháp luÃt và các quy ánh khác, hoÁc ¤ợc dùng ể iều hành ho¿t áng sxkd cāa DN

Nh° vậy, thông tin có vai trò thực sự quan trọng đối với các cá nhân và những tá chức Thông tin có GT có thể ảnh h°ởng đến hành vi, quyết định hoặc kết quả Căn cứ vào ngußn thông tin, các cá nhân và tá chức có thể tận dụng hiệu quả các c¡ hội bằng cách khai thác thông tin có lợi để họ có thể đ°a ra những quyết định tối °u, có kế hoạch hoặc chính sách trong t°¡ng lai cũng nh° có thể theo kịp các đối thủ cạnh tranh

2.1.1.2 TTKTTC

TTKTTC óng vai trò quan trãng trong việc ánh giá và ra quyÁt ánh trong các công ty Romney, Steinbart, & Cushing (2000) cho rằng thông tin phÿc vÿ cho ho¿t áng quÁn lý ¤ợc hiểu là hữu ích cho việc ra quyÁt ánh ể quÁn lý, phÿc vÿ cho việc lÃp kÁ ho¿ch, thực hiện, rà soát, ánh giá ho¿t áng, nguồn lực và nhân sự, do vÃy, tác giÁ coi TTKT t¤¢ng ¤¢ng vãi thông tin quÁn lý

Theo Cristea (2003), TTKT rÃt phăc t¿p và liên quan Án trách nhiệm cāa các nhà lãnh ¿o, sự liên quan trong quá trình ra các quyÁt ánh, trong việc thu thÃp thông tin có GT theo thåi gian thực

Hay, theo Hall (2011) TTKTTC ¤ợc xem là thành phần chính yÁu cāa thông tin quÁn lý, giữ Ám nhÃn vai trò quÁn lý nguồn lực thông tin TC trong các DN

Maines & Wahlen (2006) cjng ¤a ra kÁt luÃn rằng TTKTTC giống nh¤ mát ¿i diện cāa cÃu trúc kinh tÁ ¤ợc hiện thá trong các thoÁn thuÃn TM cāa mát DN, giao dách và các sự kiện mang l¿i dòng tiền trong t¤¢ng lai cāa mát DN

Hình 2.1 Khung TTKT

(Ngußn: MH của Maines & Wahlen, ( 2006))

NC cāa Corina & Nicolae (2012) cjng cho thÃy TTKTTC là mát thành phần quan trãng cāa hệ thống thông tin, và là mát công cÿ hữu ích ể iều hành mát DN hiện ¿i, do các yÁu tố sau:

- KÁ toán cung cÃp chā yÁu các thông tin cần thiÁt giúp lãnh ¿o DN ¤a ra các quyÁt ánh quÁn lý, cÿ thể: Cung cÃp cho các CSH mát c¢ sç phân tích, so sánh tình hình TC giữa các DN vãi nhau; Giúp lãnh ¿o DN ánh giá khÁ năng TT, tính thanh khoÁn và măc á tín nhiệm cāa DN Cung cÃp các TTKT giúp các chā DN phân tích tình hình TC, nâng cao năng suÃt lao áng, giÁm chi phí, Ln tăng, giúp ban lãnh ¿o ¤a ra các quyÁt ánh chính sách úng ắn và nâng cao hiệu quÁ ho¿t

(2) Mối quan há k¿ toán:

Đá tin cÃy; Chu¿n mực kÁ toán; Hệ thống báo cáo và o l¤ång kÁ

toán; Các công ty lựa chãn kÁ toán, ¤ãc tính và công bố kÁ toán;

Kiểm toán viên

(3) Mối quan há kỳ vãng:

Măc á liên quan và á tin cÃy

(1) Mối quan há kinh

- Có vai trò hß trợ quÁn lý bằng cách cung cÃp thông tin liên quan Án lÃp kÁ ho¿ch và kiểm soát, cÿ thể: Phối kÁt hợp vãi các thông tin quÁn lý, giúp chā DN ¤a ra những quyÁt ánh về cách phân bổ các nguồn lực khan hiÁm, thiÁt lÃp, iều phối và quÁn lý, lên mát kÁ ho¿ch thích hợp ể kiểm tra kiểm soát ho¿t áng DN

- Cho phép những nhà quÁn trá quan sát tổng quan bá máy tổ chăc cāa DN; - Có vai trò trong việc giúp nhà quÁn lý giÁm áp lực và nâng cao GTDN; - Liên kÁt mÃt thiÁt vãi các bá phÃn khác trong DN (tiÁp thá, sx, nhân sự, v.v.); Corina & Nicolae (2012) cjng cho rằng vai trò, Ác iểm cāa TTKTTC ã tăng áng kể trong những thÃp kỷ qua khi có Ánh h¤çng m¿nh Án hành vi cāa ối t¤ợng sử dÿng thông tin trong quá trình ra quyÁt ánh T¤¢ng ồng vãi nhÃn ánh trên, Bushman & Smith (2001) cjng ¤a ra kÁt luÃn TTKTTC có khÁ năng giúp các các ối t¤ợng sử dÿng ¤a ra quyÁt ánh ầu t¤ phù hợp và gia tăng GTDN

Tóm lại, TTKTTC là yếu tố then chốt, đóng vai trò quan trọng, có ảnh h°ởng mạnh mẽ đến hành vi của tất cả các đối t°ợng tham gia thị tr°ờng TTKTTC phản ảnh tình hình TC, thực trạng của DN, qua đó các NĐT có thể nhận định, phân tích và đầu t° có hiệu quả, các đối t°ợng sử dụng khác có thể sử dụng để ra các quyết định phù hợp Vì vậy, TTKTTC phải đ°ợc cung cấp công khai, minh bạch, đầy đủ, phản ánh đ°ợc tính hữu ích, nâng cao GTDN

2.1.1.3 Đặc điểm của TTKTTC

TTKTTC phÿc vÿ việc ra các quyÁt ánh KD, ho¿ch ánh chiÁn l¤ợc trong t¤¢ng lai, do vÃy, khi sử dÿng TTKTTC, ối t¤ợng sử dÿng cần chú ý Án các Ác iểm cāa TTKT nhằm tÃn dÿng tối a những ¤u iểm và khắc phÿc ¤ợc các mÁt h¿n chÁ cāa các thông tin này

Theo Diaconu (2002), ể TTKTTC trç nên hữu ích trong quá trình ra quyÁt ánh cần có mát lo¿t các Ác iểm sau: TTKTTC phÁi phÁn ánh úng thực tr¿ng tình hình kinh tÁ; TTKTTC ¤a ra phÁi có liên quan Án ối t¤ợng sử dÿng; TTKTTC ¤ợc t¿o ra trong thåi gian DN ho¿t áng liên tÿc; TTKTTC dễ hiểu, chính xác, minh b¿ch, ầy ā;

Cristea (2003) kÁt luÃn rằng TTKTTC rÃt phăc t¿p, liên quan Án việc ra quyÁt ánh, thu thÃp thông tin có GT trong thåi gian DN ho¿t áng liên tÿc và liên quan