ENOVARA PLC RAPPORT ANNUEL ET ÉTATS FINANCIERS AUDITÉS Pour l’exercice clos le 31 mars 2010 This is trial version www.adultpdf.com ENOVARA PLC Table des matières Page Organisation Présentation de la Société Rapport du Gérant des Investissements Rapport du Dépositaire 15 Rapport des Administrateurs 16 Rapport des Commissaires aux comptes 18 Compte de résultat 20 Bilan 23 État des variations des actifs nets attribuables aux porteurs d’actions rachetables conférant un droit de participation 26 Notes aux États financiers 29 État du portefeuille-titres Compartiment Global Emerging Markets III 80 % Protected (Compartiment GEM III) 59 Compartiment S&P Diversified Trends Indicator (Compartiment S&P DTI) 60 Compartiment S&P Diversified Trends Indicator 80 % Protected (Compartiment S&P DTI (80 %)) 61 Compartiment RQSI Global Asset Allocation (Compartiment RQSI GAA) 62 Tableau des plus gros achats et ventes Remarque : L’achat d’instruments dérivés n’entrne aucun cỏt Il donne lieu au paiement d’une marge ou prime pour conclure le contrat et génère des entrées ou sorties de fonds sur la base de la valeur de marché jusqu’à la date de maturité ou de liquidation de l’instrument dérivé En conséquence, les états financiers ne comportent pas d’état des plus gros achats et ventes This is trial version www.adultpdf.com ENOVARA PLC Organisation Conseil d’administration Gérant des investissements et Distributeur Mike Kirby* (de nationalité irlandaise) Padraig McGowan* (de nationalité irlandaise) Paul McNaughton* (de nationalité irlandaise) Reza Ghassemieh (de nationalité britannique/iranienne) (nommé le 11 septembre 2009) Dominic Pang (de nationalité britannique) (a démissionné le 11 septembre 2009) Grazzia Buhrkohl (de nationalité italienne) Nomura International Plc Nomura House St Martin’s-Le-Grand Londres EC1A 4NP Royaume-Uni Commissaires aux comptes *Administrateurs indépendants Tous sont des Administrateurs non dirigeants de la Société Siège social Enovara Plc 5th Floor 75 St Stephen’s Green Dublin Irlande PricewaterhouseCoopers One Spencer Dock North Wall Quay Dublin Irlande Dépositaire State Street Custodial Services (Ireland) Limited 78 Sir John Rogerson’s Quay Dublin Irlande Gestionnaire administratif et Agent de tenue des registres Conseillers juridiques (en Irlande) State Street Fund Services (Ireland) Limited 78 Sir John Rogerson’s Quay Dublin Irlande Maples & Calder 75 St Stephen’s Green Dublin Irlande Courtier introducteur en Bourse Conseillers juridiques (au Royaume-Uni) Maples & Calder 75 St Stephen’s Green Dublin Irlande Linklaters Silk Street Londres EC2Y 8HQ Royaume-Uni Secrétaire MFD Secretaries Limited 5th Floor 75 St Stephen’s Green Dublin Irlande This is trial version www.adultpdf.com ENOVARA PLC Présentation de la Société Enovara Plc (la « Société ») a été immatriculée en Irlande le août 2005 en vertu des Lois irlandaises sur les sociétés de 1963 2009, en tant que société d’investissement capital variable, constituée sous la forme d’un fonds compartiments multiples composé de compartiments dont chacun est seul responsable de son propre passif La Société a été agréée par l’autorité irlandaise de réglementation des services financiers (« Financial Regulator ») en tant qu’organisme de placement collectif en valeurs mobilières, conformément la Réglementation de 2003 prise pour la Mise en œuvre de la Directive communautaire (Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilières) (telle que modifiée) En tant que fonds compartiments dont chaque compartiment répond seul de son passif, la Société peut créer de nouveaux Compartiments de temps autre À l’heure actuelle, des actions ont été émises l’égard des quatre Compartiments suivants : le Compartiment Global Emerging Markets 80 % Protected, le Compartiment S&P Diversified Trends Indicator Fund, le Compartiment S&P Diversified Trends Indicator 80 % Protected et le Compartiment RQSI Global Asset Allocation (individuellement le « Compartiment » et collectivement les « Compartiments ») * Le Compartiment Global Emerging Markets 80 % Protected Portfolio (Compartiment GEM) a été liquidé au cours de l’exercice financier le 15 décembre 2009 Objectif d’investissement Le Compartiment Global Emerging Markets 80 % Protected Portfolio (Compartiment GEM) a été liquidé le 15 décembre 2009 L’objectif d’investissement du Compartiment GEM était de fournir aux Actionnaires de chaque catégorie un rendement représentant la performance du Global Emerging Markets 80 % Protected Portfolio (l’Actif de référence), libellé dans la devise de la Catégorie d’Actions concernée (après déduction de certains frais et commissions) L’Actif de référence est un Actif de réserve, qui consiste en un montant en numéraire dans la devise de la Catégorie d’Actions concernée et un Actif sous-jacent, sous la forme d’unités de l’Indice Nomura Global Emerging Markets (« Indice NGEM ») Compartiment Global Emerging Markets III 80 % Protected (« Compartiment GEM III ») – lancé le 29 juillet 2009 L’objectif d’investissement du Compartiment GEM III est de fournir aux Actionnaires de chaque catégorie un rendement représentatif de la performance du Global Emerging Markets III 80 % Protected Portfolio (l’Actif de référence), libellé dans la devise de la Catégorie d’Actions concernée (après avoir pris en compte certains frais et commissions) L’Actif de référence est un Actif de réserve, qui consiste en un montant en numéraire dans la devise de la Catégorie d’Actions concernée et un Actif sous-jacent, sous la forme d’unités de l’Indice Nomura Global Emerging Markets (« Indice NGEM ») Compartiment S&P Diversified Trends Indicator (« Compartiment S&P DTI ») L’objectif d’investissement du Compartiment S&P DTI est de fournir aux Actionnaires de chaque catégorie un rendement représentatif de la performance de la Série S&P Diversified Trends Indicator Tracker (l’Actif de référence), libellé dans la devise de la Catégorie d’actions concernée, sous réserve de certains frais et commissions L’Actif de référence est un panier de 24 contrats terme de marchandises et financiers hautement liquides et mondialement diversifiés, pondérés de manière égale entre les contrats terme de marchandises et les contrats terme financiers Compartiment S&P Diversified Trends Indicator 80 % Protected (« Compartiment S&P DTI (80 %) ») L’objectif d’investissement du Compartiment S&P DTI (80 %) est de fournir aux Actionnaires de chaque catégorie un rendement représentatif de la performance du S&P Diversified Trends Indicator 80 % Protected Portfolio (l’Actif de référence), libellé dans la devise de la Catégorie d’actions concernée, sous réserve de certains frais et commissions L’Actif de référence est composé de portefeuilles notionnels, chacun comportant un Actif de réserve se composant chacun d’un Actif de Réserve, qui consiste en un montant en numéraire dans la devise de la Catégorie d’Actions concernée et d’un Actif sous-jacent, qui consiste en unités de la Série S&P Diversified Trends Indicator Tracker This is trial version www.adultpdf.com ENOVARA PLC Présentation de la Société (suite) Objectif d’investissement (suite) Compartiment RQSI Global Asset Allocation (« Compartiment RQSI GAA ») – lancé le 28 septembre 2009 L’objectif d’investissement du Compartiment RQSI GAA est de fournir aux Actionnaires de chaque catégorie un rendement représentatif de la performance de l’Indice Nomura RQSI GAA (l’Actif de référence), libellé dans la devise de la Catégorie d’actions concernée, sous réserve de certains frais et commissions Ceci est obtenu par l’intermédiaire d’une exposition l’Indice Nomura RQSI GAA, indice représentant des contrats terme sélectionnés et maintenus par Nomura International plc permettant de fournir une méthode de participation dynamique et systématique l’ensemble des catégories d’actifs suivantes : actions mondiales, titres revenu fixe mondiaux, matières premières et devises sélectionnées par le biais d’une évaluation économétrique et technique et en fonction de leur valeur fondamentale et relative Politique d’investissement de chaque Compartiment Pour atteindre les objectifs d’investissement précités, la Société, agissant pour le compte des Compartiments, a l’intention d’investir les produits nets de toute émission d’Actions (que ce soit lors de la date d’émission initiale ou ultérieurement) dans les Actifs des Compartiments Ces Actifs des Compartiments peuvent inclure des Titres obligataires, y compris notamment des obligations et notes émises par l’Etat et des entreprises (à taux d’intérêt fixe et variable), des billets de trésorerie, des titres adossés des actifs et des titres garantis par des hypothèques, cotés ou négociés en bourse ou sur un marchộ, ayant reỗu la notation ô investment grade » de la part de Standard & Poor’s et/ou Moody’s ou, défaut de notation, jugés présenter une qualité de crédit équivalente par le Gérant des Investissements De plus, la Société, agissant au nom de chaque Compartiment, conclura un ou plusieurs Contrats d’instruments dérivés avec une ou plusieurs Contreparties approuvées, lesquelles sont prévues être, dans la plupart des cas, Nomura International Plc et/ou Nomura Bank International Plc Ces contrats d’instruments dérivés comporteront, sans s’y limiter, des swaps, des contrats terme et des options qui seront conclus avec des Contreparties approuvées Chaque Compartiment est prévu de conclure des contrats d’instruments dérivés distincts l’égard de chaque Catégorie d’actions afin d’offrir un rendement aux Actionnaires de chaque catégorie et, dans le cas de certains Compartiments, une protection égale celle indiquée au Supplément concerné Il se peut qu’un ou plusieurs contrats sur instruments dérivés exposent le Compartiment la performance de Titres de créance ou la performance de l’Actif de référence concerné, dans chaque cas en échange du paiement par le Compartiment aux Contreparties approuvées de la valeur et/ou de tout ou partie des revenus des Actifs du Compartiment concerné Le Gérant des Investissements décidera, pour le compte de la Société, de l’acquisition et/ou de l’entrée en portefeuille des Actifs des Compartiments La Valeur nette d’inventaire par Action d’un Compartiment sera calculée en divisant la Valeur nette d’inventaire du Compartiment par le nombre d’Actions du Compartiment émises ou réputées émises l’Heure d’évaluation le Jour d’évaluation concerné et en arrondissant le résultat mathématiquement deux décimales ou tel autre nombre de décimales qui pourra être déterminé de temps autre par les Administrateurs Calcul de la Valeur nette d’inventaire par Action L’Heure d’évaluation de chacun des Compartiments GEM, GEM III, S&P DTI et S&P DTI (80 %) est l’heure de fermeture des bureaux Dublin chaque Jour de négociation et, pour le Compartiment RQSI GAA, 16 heures (heure de Chicago) chaque Jour de négociation L’expression Jour de négociation a le sens qui lui est attribué au Supplément concerné de chaque Compartiment et désigne tout jour ouvré où, entre autres, les banques commerciales et les marchés des changes sont ouverts et effectuent des paiements (y compris des opérations de change et des dépôts en devises étrangères) dans une ou plusieurs des villes suivantes : Chicago, Dublin, Londres, Luxembourg, New York, Oslo, Tokyo et Stockholm (tel que précisé au Supplément concerné) La Valeur nette d’inventaire par Action variera chaque Jour de négociation lorsque : (a) la valeur des Contrats d’instruments dérivés augmentera ou baissera au fil du temps en fonction de la performance, selon le cas, du Compartiment Global Emerging Markets 80 % Protected Portfolio, du Compartiment Global Emerging Markets III 80 % Protected, du Compartiment S&P Diversified Trends Indicator, du Compartiment S&P Diversified Trends Indicator 80 % Protected et du Compartiment RQSI Global Asset Allocation et (b) la valeur des actifs du Compartiment sera au fil du temps affectée par divers facteurs tels que, notamment, les risques de marché, la qualité de crédit, les mesures de restructuration d’entreprises, les facteurs macroéconomiques, y compris, mais sans s’y limiter, la spéculation et les mouvements des taux d’intérêt relatifs (selon le cas) la livre sterling, l’euro, le dollar US, la couronne norvégienne et la couronne suédoise This is trial version www.adultpdf.com ENOVARA PLC Rapport du Gérant des Investissements Compartiment Global Emerging Markets 80 % Protected Portfolio (Compartiment GEM) et Compartiment Global Emerging Markets III 80 % Protected (Compartiment GEM III) Performance des marchés émergents Les marchés émergents mondiaux ont enregistré une solide performance sur l’exercice L’Indice MSCI Emerging Markets a produit un rendement de 77,3 % pour l’exercice clos le 31 mars 2010 L’augmentation des liquidités engendrée par les politiques monétaires expansionnistes et les plans de relance généreux mis en place par les gouvernements du monde entier pour faire sortir les économies de la récession et favoriser leur croissance ont été les moteurs de la hausse des prix enregistrée au sein des marchés émergents Les économies en développement ont été en outre soutenues par les prix plus élevés des matières premières et des monnaies locales plus fortes L’Indice MSCI Latin America a, en termes relatifs, été le plus performant de l’espace des marchés émergents, en produisant un rendement record de 92,1 % pour l’exercice clos en mars 2010, contre un rendement de 81,85 % pour le MSCI Emerging Europe, Middle East and Africa et 70,0 % pour le MSCI Asia excluding Japan Les marchés émergents ont reculé vers la fin janvier 2010 en réponse aux craintes suscitées par la crise financière de la Grèce, la surchauffe de l’économie chinoise et l’éventuel retrait de certains plans de relance Les investisseurs ont également profité de l’occasion pour verrouiller des bénéfices de l’extraordinaire performance de 2009 Cependant, ces marchés se sont rapidement repris en mars mesure que les investisseurs reprenaient confiance après les commentaires positifs des gouvernements chinois et américain concernant la poursuite de leurs politiques de soutien de l’économie, les ventes d’obligations réussies en Grèce, les robustes données économiques de nombreuses économies émergentes et l’environnement de faibles taux d’intérêts La répartition régionale de l’indice NGEM (sur la base des informations publiquement disponibles au 31 mars 2010) était la suivante : Pays émergents d’Asie 49 % Autres*, 12 % Pays émergents d’Europe, du Moyen-Orient et d’Afrique 23 % Pays émergents d’Amérique latine, 16 % * Liquidités, ETF et autres régions non émergentes Ceci représente une diminution de la catégorie Pays émergents d’Amérique Latine (22 % au 31 mars 2009) au bénéfice des catégories des Pays émergents d’Europe, du Moyen-Orient et d’Afrique (auparavant 20 %) et des Pays émergents d’Asie (auparavant 46 %) Performance du Compartiment GEM – Catégorie d’actions A EUR À l’ouverture de l’exercice considéré, toutes les catégories d’actions du Compartiment GEM avaient été liquidées ou avaient atteint leur niveau de profit lock-in (cliquet de plus-values réalisées) Ceci découlait des baisses sans précédent enregistrées par le marché la fin de 2008 et de l’activation du mécanisme de protection du Compartiment déclenché par ces baisses Les autres catégories d’actions sont restées leur niveau de profit lock-in (108,72 pour la Catégorie d’Actions A EUR) jusqu’à la liquidation de la dernière catégorie d’actions restante le 15 décembre 2009 This is trial version www.adultpdf.com ENOVARA PLC Rapport du Gérant des Investissements (suite) Performance du Compartiment GEM III – Catégorie d’actions A EUR Lancé le 29 juillet 2009, le Compartiment GEM III a été assorti d’une VNI d’émission initiale de 100 le 12 août 2009 Depuis cette date, le Compartiment a produit un rendement de 8,76 % (Catégorie d’Actions A EUR) pour la période close fin mars 2010, ayant profité de la forte reprise des marchés émergents mondiaux Le niveau protégé de 80 % a également atteint 92,43 (Catégorie d’Actions A EUR) pendant l’exercice, ce qui veut dire que ce taux de vente minimum est garanti pour les investisseurs actuels et futurs L’exposition du Compartiment l’indice des marchés émergents a été réduite en février, suite au déclenchement du mécanisme de protection provoqué par les vastes baisses accusées par les marchés émergents L’exposition a de nouveau été augmentée mesure de la reprise des marchés mais l’exposition réduite représente l’actuelle divergence existant vis-à-vis de l’Indice MSCI Emerging Markets Compartiment Global Emerging Markets III 80 % Protected (Compartiment GEM III) A EUR (Depuis la date de création du Compartiment jusqu’au 31 mars 2010) Exposition réelle au risque VNI Indice MSCI Emerging Markets 120% 110 110% 100 100% 90 90% 80 80% 70 70% 60 60% 50 50% 40 40% Exposition au panier 130% 120 VNI 130 L’analyse des rendements du Compartiment GEM III pour la période est indiquée ci-dessous : Performance – catégorie d’actions A EUR Rendement mois Rendement mois Rendement an Rendement depuis la création (annualisé) 5,31 % -2,24 % S/O 14,12 % Montant du profit lock-in 92,43 Analyse des risques – catégorie d’actions A EUR Volatilité annualisée 15,22 % Actif géré – Compartiment GEM III 48,16 millions d’USD Fund AUM (Devise de référence) Les investisseurs doivent tenir compte du fait que la performance des autres catégories d’actions du Compartiment GEM III sera différente des chiffres donnés ci-dessus pour la Catégorie d’Actions A EUR This is trial version www.adultpdf.com ENOVARA PLC Rapport du Gérant des Investissements (suite) Perspectives Les marchés émergents se sont fortement repris au cours de l’année dernière et les éventuelles prises de bénéfices en résultant pourraient donner lieu des corrections de marché court terme Cependant, les perspectives long terme restent positives Les marchés émergents présentent une plus forte croissance de leur PIB, des niveaux d’endettement plus faibles et des encaissements de numéraire plus robustes que leurs homologues des marchés développés Les investisseurs, en quête de rendements plus élevés au sein de cet environnement de taux d’intérêt faibles, reprennent également confiance dans les actions en général et dans les actions des marchés émergents en particulier Préparé par Nomura le 21 avril 2010 This is trial version www.adultpdf.com ENOVARA PLC Rapport du Gérant des Investissements (suite) Performance du Compartiment S&P Diversified Trends Indicator (Compartiment S&P DTI) et Compartiment S&P Diversified Trends Indicator 80 % Protected (Compartiment S&P DTI (80 %)) Performance de la Série S&P DTI Tracker Le S&P DTI est un « indicateur » qui laisse prévoir et suggère l’orientation court terme des marchés La performance du S&P DTI est déterminée par les marchés des matières premières et des contrats terme financiers L’indicateur a affiché une perte de 6,11 % pour l’exercice allant du 1er avril 2009 au 31 mars 2010 Voici l’examen de la performance de chaque secteur représenté dans le S&P DTI, ainsi que les positions (positions vendeuses/acheteuses et pondérations) de chaque composant du secteur pour l’exercice : Énergie – Après avoir adopté une position neutre dans le secteur de l’énergie pendant les deux premiers mois de l’exercice, le S&P DTI a pris des positions longues pendant les mois suivants (sauf au mois d’octobre), lesquelles ont favorablement contribué la performance de l’indicateur, en partie en raison des prévisions et de la concrétisation ultérieure d’un hiver froid Le secteur énergétique a cependant perdu la totalité de ces gains et essuyé des pertes supplémentaires en janvier 2010 alors que les contrats terme sur le pétrole brut reculaient de près de % Il a cependant partiellement récupéré ces pertes au début du mois de février grâce au fort rebond du pétrole brut En dépit des solides gains enregistrés par les matières premières énergétiques en février, le S&P DTI a clos l’exercice avec une position neutre dans ce secteur Métaux industriels – En réponse la robustesse des prix en 2009, le S&P DTI a conservé jusqu’en février 2010 la position longue en cuivre prise en avril 2009 Cette position a porté ses fruits pendant les neuf premiers mois de l’exercice, car les contrats terme sur le cuivre se sont échangés des prix plus élevés tandis que le volume des stocks en entrepôt continuait diminuer, témoignant de la robustesse de la demande mondiale Cependant, la prise de bénéfices du début de 2010 a fait pression sur les prix et les pertes ainsi essuyées par le S&P DTI ont été l’origine de la position vendeuse adoptée en février Le secteur a néanmoins continué contribuer de manière favorable la performance de l’indicateur pour l’exercice Métaux précieux – Les métaux précieux ont également apporté une contribution positive la série au cours de l’exercice considéré Le S&P DTI est resté long en contrats terme sur l’or et l’argent pendant la quasi-totalité de l’exercice (sauf en août 2009 et en février 2010), ce qui lui a permis de bénéficier de la tendance haussière des prix engendrée en partie par la réponse favorable du marché face aux dépenses de relance engagées par le gouvernement américain et les attentes relatives une éventuelle future inflation des prix Céréales – Le secteur des céréales a eu l’impact le plus défavorable sur le S&P DTI au cours de l’exercice considéré Il a ouvert l’exercice avec des positions vendeuses, un moment où la faiblesse des réserves et l’augmentation de la demande en huile de soja faisaient augmenter les prix À la fin de 2009, le S&P DTI a adopté des positions longues en céréales, la production excédentaire et le développement adéquat des récoltes ayant par la suite maintenu les pressions de vente Le S&P DTI était toujours long en janvier 2010, au moment où le rapport sur les récoltes publié par l’USDA a surpris le marché avec des estimations de production accrues, ce qui a fait plonger le maïs, le soja et le blé En raison de la situation de l’automne, une position vendeuse nette a été reprise en février, au moment où, malheureusement, les prix des céréales ont fortement augmenté Bétail – Les positions en bétail ont été parmi les plus stables de l’Indice L’Indice a été en position vendeuse jusqu’en novembre 2009 et cette position a contribué favorablement la performance L’Indice a repris une position longue en novembre alors que les prix regagnaient une partie des pertes enregistrées pendant l’exercice suite la baisse des prix des aliments pour animaux provoquée par la faiblesse des prix des céréales ainsi que dans une certaine mesure en raison de l’accroissement de la demande internationale Produits agricoles de base – Le S&P DTI peut prendre des positions individuelles vendeuses ou acheteuses sur chacun des composants du secteur des produits agricoles de base, notamment le cacao, le café, le coton et le sucre Le secteur a, dans l’ensemble, enregistré une performance négative pour l’exercice et ce essentiellement en raison de la volatilité des prix des contrats terme sur le café qui n’a pas permis d’identifier une tendance claire, structure des échanges qui n’a pas été profitable au S&P DTI qui est guidé par les tendances This is trial version www.adultpdf.com ENOVARA PLC Rapport du Gérant des Investissements (suite) Performance de la Série S&P DTI Tracker (suite) Finances – Dans le secteur Finances, les contrats terme sur les titres américains de dettes maturité longue (Bonds et Notes) ont affiché des mouvements similaires au cours de la première moitié de l’exercice et la performance de ces deux types de contrats a été mitigée, avec une légère perte nette enregistrée par rapport au S&P DTI En septembre, des positions acheteuses ont été reprises sur les Bonds et Notes (à l’exception d’une position vendeuse sur un Bond au mois de novembre) et ces positions ont été conservées jusqu’à la fin de 2009 L’indicateur en a souffert en raison de la chute des prix des Bonds engendrée par des résultats de ventes aux enchères globalement faibles et par le maintien du flux d’emprunts publics Les contrats terme sur obligations du Trésor ont été le contrat le plus négatif en termes de performance, en raison de leur plus longue duration et, donc, de leur volatilité accrue Au premier trimestre 2010, les titres du Trésor américain ont continué peser sur l’indice, bien qu’à un degré moindre alors que les contrats terme restaient confinés au sein d’une fourchette ne permettant pas l’indice de capturer l’alpha À l’inverse, les positions en devises ont dans l’ensemble affiché une bonne performance au cours de l’exercice considéré, ce qui a permis de largement compenser les pertes enregistrées par les titres du Trésor Du côté des devises, l’euro a été le plus performant La position adoptée par l’indicateur était une position acheteuse nette depuis le début de l’exercice jusqu’à la fin de 2009, profitant de la faiblesse du dollar L’Indice a ensuite repris une position vendeuse en janvier 2010, ce qui lui a permis d’enregistrer des gains lorsque les contrats terme sur l’euro ont reculé (en baisse de 5,7 % au premier trimestre) en réaction la crise budgétaire de la Grèce La performance des devises a également été renforcée par le dollar australien, l’indicateur ayant conservé une position acheteuse tout au long de l’exercice (jusqu’au dernier mois) ce qui lui a permis de tirer parti de la forte reprise des contrats terme Le yen japonais a été le seul détracteur de performance du secteur des devises L’Indice a adopté une position longue sur le yen japonais au début du deuxième trimestre 2009, position qu’il a conservée pendant tout l’exercice, l’exception du mois de janvier 2010, alors que les contrats terme sur le yen enregistraient une forte baisse, notamment aux mois de décembre 2009 et de mars 2010 Série S&P Diversified Trends Indicator Tracker (actif sous-jacent) – positions mensuelles d’avril 2009 mars 2010S&P 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% -60.0% Position nette en contrats terme sur instruments Position nette en contrats terme sur marchandises Source : Nomura International Plc Performance du Compartiment S&P DTI – Catégorie d’actions A EUR Le Compartiment S&P DTI a enregistré une performance négative de -8,06 % (Catégorie d’Actions A EUR) pour l’exercice clos le 31 mars 2010 Le Compartiment a ouvert l’exercice avec une VNI de 109,16 EUR (Catégorie d’Actions A EUR) et l’a clos avec une VNI de 100,36 EUR La performance du Compartiment a été inférieure celle de l’Indice sous-jacent de la seconde moitié de 2009 jusqu’au début de 2010 Le secteur Céréales a été le principal détracteur de la performance car l’Indice avait adopté This is trial version www.adultpdf.com ENOVARA PLC Rapport du Gérant des Investissements (suite) Performance du Compartiment S&P DTI – Catégorie d’actions A EUR (suite) des positions vendeuses un moment où la faiblesse des stocks et l’augmentation de la demande poussaient les prix la hausse pour reprendre ensuite des positions acheteuses lorsque le rapport sur les récoltes publié par l’USDA a surpris le marché avec des estimations de production accrues, faisant ainsi plonger les contrats terme Le Compartiment a également souffert de ses positions sur le café dont les prix volatiles et l’absence de tendances identifiables ont été défavorables au S&P DTI, indice tributaire des tendances Du côté du secteur Finances de l’indice, la performance a été meilleure, mais n’a pas suffi compenser les pertes engendrées par le recul des matières premières En particulier, l’abandon des positions acheteuses sur l’euro en faveur de positions vendeuses et les positions acheteuses conservées sur les contrats terme en dollar australien ont apporté de solides bénéfices Bien que les bénéfices enregistrés dans le secteur Finances aient été diminués du fait des positions acheteuses en titres du Trésor américain du quatrième trimestre 2009 et la fourchette de prix des opérations du premier trimestre 2010 aient fait reculer l’Indice et, par conséquent, le Compartiment Performance du Compartiment S&P Diversified Trends Indicator (Compartiment S&P DTI) A EUR (Du 1er avril 2009 au 31 mars 2010) VNI 120 Séries S&P DTI Tracker 110 100 90 80 70 60 avr.-09 mai-09 juil.-09 sept.-09 nov.-09 janv.-10 mars-10 L’analyse des rendements du Compartiment S&P DTI pour la période est indiquée ci-dessous : Performance – catégorie d’actions A EUR Rendement mois -0,23 % Rendement mois -4,25 % Rendement mois -7,01 % Rendement an -8,06 % Rendement depuis la création (annualisé) 0,11 % Analyse des risques – catégorie d’actions A EUR Volatilité annualisée 8,29 % Actif géré – Compartiment S&P DTI Fund AUM (Devise de référence) 147,94 millions d’USD Les investisseurs doivent tenir compte du fait que la performance des autres catégories d’actions du Compartiment S&P DTI sera différente des chiffres donnés ci-dessus pour la catégorie d’actions A EUR This is trial version www.adultpdf.com ...ENOVARA PLC Table des matières Page Organisation Présentation de la Société Rapport du Gérant des Investissements Rapport du Dépositaire 15 Rapport des Administrateurs 16 Rapport des Commissaires... actions des marchés émergents en particulier Préparé par Nomura le 21 avril 2010 This is trial version www.adultpdf.com ENOVARA PLC Rapport du Gérant des Investissements (suite) Performance du Compartiment... This is trial version www.adultpdf.com ENOVARA PLC Rapport du Gérant des Investissements (suite) Performance du Compartiment S&P DTI – Catégorie d’actions A EUR (suite) des positions vendeuses un