Đang tải... (xem toàn văn)
Đề tài : Phân tích lãi suất danh nghĩa và lạm phát trong đổi mới tài chính ở Việt Nam
Chơng I: Tổng quan 1.1. Tính cấp thiết của đề tài: Lãi suất và lạm phát là những chỉ tiêu kinh tế vĩ mô tập chung thu hút sự quan tâm rất lớn của các nhà nghiên cứu cũng nh của các cơ quan quản lý kinh tế tài chính ở hầu khắp các quốc gia trên thế giới. Ngoài những vấn đề qua lại của hai chỉ tiêu này với nhiều chỉ tiêu kinh tế - tài chính vĩ mô khác nh: tăng trởng kinh tế, tỷ giá, cung- cầu tiền, thâm hụt thu chi ngân sách và cán cân thanh toán Giới nghiên cứu và quản lý kinh tế tài chính thực hành đặc biệt quan tâm tới mối quan hệ cả về chất và lợng giữa hai đại lợng này. Trong tiến trình đó, nhiều mô hình, nhiều phơng pháp nghiên cứu đã đợc đề xuất kiểm nghiệm, trong đó phải kể đến mô hình do Ir.Fisher đa ra vào năm 1930, ông cho rằng lạm phát và lãi suất danh nghĩa sẽ dịch chuyển trong mối quan hệ dài hạn. Đồng thời việc áp dụng các kết quả này cung đã mang lại nhiều thành quả khả quan. Việt Nam bắt đầu công cuộc đổi mới kinh tế vào những năm 1981- 1990. Đó là quá trình chuyển từ nền kinh tế kế hoạch hoá tập trung sang nền kinh tế thị trờng có sự quản lý vĩ mô của Nhà nớc và trong đó đổi mới hệ thống tài chính đợc xác định là một nhiệm vụ trọng yếu. Trải qua hơn một thập niên đổi mới, ngoài những đặc điểm khác, nhiều nhà nghiên cứu cung nh các cơ quan quản lý đánh giá cao thành tựu đổi mới của tiến trình đổi mới là: Đẩy lùi và kìm giữ tỷ lệ lạm phát ở mức 3 con số xuống 2 con số thậm chí 1 một con số. Tuy nhiên, bên cạnh những thành công cũng còn nhiều vấn đề bức xúc khác đã và đang đợc đặt ra đòi hỏi phải giải quyết, chẳng hạn tình trạng giảm phát, giảm tổng cầu tạo sức ép tăng các biện pháp kích cầu tăng lợng tiền cung ứng, tăng đầu t, giảm lãi suất và điều đó có thể tạo ra lạm phát trong t- ơng lai. Hình (1.1) Có nhiều quan điểm cho rằng, việc giải quyết những vấn đề thực tiễn của nền kinh tế Việt Nam hiện tại có thể dựa trên nền tảng vận dụng lý thuyết của các nớc phát triển, tuy vậy cũng có nhiều ý kiến và bằng chứng không hợp khi vận dụng các lý thuyết đó. Với cách đặt vấn đề nh trên, trải qua quá trình học tập nghiên cứu và đựơc sự giúp đỡ của giáo viên hỡng dẫn, tôi đã chọn đề tài Phân tích lãi suất danh nghĩa và lạm phát trong đổi mới tài chính ở Việt Nam làm đề tài luận văn tốt nghiệp của mình. 1.2. Mục đích của đề tài: Mục tiêu cơ bản của luận văn này là đa ra những nghiên cứu có tính lý thuyết và thực tế về bản chất của lãi suất danh nghĩa và lạm phát trong dài hạn dựa trên giả thuyết của Ir. Fisher trong quá trình đổi mới tài chính ở Việt Nam. Trên cơ sở đó đa ra đánh giá và khuyến nghị liên quan đến việc xử lý mối quan hệ này trong dài hạn ở Việt Nam. 1.3. Đối tợng và phạm vi nghiên cứu: Đối tợng nghiên cứu của luận văn là lý thuyết về mối quan hệ giữa lãi suất danh nghĩa và lạm phát của Ir. Fisher và những kết quả nghiên cứu của các nhà kinh tế trên thế giới về mối quan hệ này, thị trờng tài chính Việt Nam và một số mô hình kinh tế lợng phù hợp để kiểm chứng lý thuyết này. 1.4. Ph- ơng pháp nghiên cứu: Luận văn dùng lý luận và phơng pháp của chủ nghĩa duy vật biện chứng và phơng pháp phân tích hệ thống, các phơng pháp mô hình hoá, phớng pháp kinh tế lợng, so sánh, tổng hợp. Đồng thời luận văn còn dựa trên những quan điểm cơ bản của Đảng và Nhà nớc đối với quá trình đổi mới và phát triển thị trờng tài chính ở Việt Nam. 1.5. Những đóng góp chủ yếu của luận văn - Hệ thống hoá cơ sở lý luận của lý thuyết về lãi suất và lạm phát, giả thuyết của Ir. Fisher về mối quan hệ giữa lãi suất danh nghĩa và lạm phát và các kết quả nghiên cứu của một số nhà kinh tế trên thế giới về vấn đề này. - Khái quát những nét chủ yếu về thị trờng tài chính và diễn biến của lãi suất và lạm phát ở Việt Nam từ năm 1992 đến 2002. - Xem xét việc vận dụng mô hình kinh tế lợng vào phân tích, đánh giá mối quan hệ giữa lãi suất danh nghĩa và lạm phát trong điều kiện thị trờng tài chính Việt Nam. Đa ra những phân tích ban đầu về mối quan hệ này. Trên cơ sở đó luận văn khuyến nghị một số vấn đề cần giải quyết đối với thị trờng tài chính trong quá trình đổi mới ở Việt Nam. 1.6. Kết cấu của luận văn: Ngoài phần mở đầu, kết luận, tài liệu tham khảo và phần phụ lục, luận văn gồm 4 chơng: Chơng I:Tổng Quan Chơng II: Các kết quả nghiên cứu trớc đây Chơng III: Phơng pháp luận. Chơng IV: Kết quả thực nghiệm 1.7. Phân tích mối quan hệ giữa lãi suất và lạm phát trong nền kinh tế thị trờng 1.7.1. Mối quan hệ giữa lãi suất và lạm phát 1.7.1.1. Khái niệm lạm phát, lãi suất Lạm phát xảy ra khi mức giá chung thay đổi, khi mức giá tăng lên đợc gọi là lạm phát, khi mức giá giảm xuống đợc gọi là giảm phát. Vậy, lạm phát là sự gia tăng lên của mức giá trung bình theo thời gian. Tỷ lệ lạm phát - tức tỷ lệ thay đổi của mức giá chung khác nhau đáng kể giữa các thời kỳ khác nhau và các nớc khác nhau. Lãi suất là giá thị trờng mà tại đó nguồn lực đợc chuyển nhợng giữa hiện tại và tơng lai, lợi tức trả cho tiết kiệm và chi phí của tiền vay. Lãi suất danh nghĩa là lợi tức trả cho tiết kiệm và chi phí của tiền vay, nhng cha điều chỉnh để loại trừ ảnh hởng của lạm phát. Lãi suất thực tế là lợi tức trả cho tiết kiệm và chi phí của tiền vay sau khi đã trừ lạm phát. Lãi suất thực tế dự kiến là lãi suất thực tế đợc dự kiến khi cho vay; lãi suất danh nghĩa trừ đi lạm phát dự kiến. Lãi suất thực tế thực hiện là lãi suất thực tế đợc thực hiện trong thực tế, lãi suất danh nghĩa trừ mức lạm phát thực tế. 1.7.1.2. Hiệu ứng Fisher Mọi lý thuyết về sự tác động qua lại giữa lạm phát và lãi suất thờng xuất phát từ giả thiết Fisher. Một số nghiên cứu nhằm kiểm tra tính hiệu quả của giả thiết Fisher ở cả hai khía cạnh. Một là nghiên cứu trực tiếp xem liệu lãi suất danh nghĩa và lạm phát có liên quan một cách tích cực với quan hệ một - một trong dài hạn. Một nỗ lực khác là tìm ra liệu lãi suất thực tế có cố định trong dài hạn hay không. Vì vậy, trong phần này, chúng ta đề cập tới những định nghĩa mang tính lý thuyết của hiệu ứng Fisher. Các nhà kinh tế gọi lãi suất mà ngân hàng trả là lãi suất danh nghĩa và sự gia tăng sức mua của bạn đợc gọi là lãi suất thực tế. Nếu biểu diễn i là lãi suất danh nghĩa, r biểu thị lãi suất thực tế và là tỷ lệ lạm phát, thì mối quan hệ giữa 3 biểu số này có thể viết nh sau: r = i - Biến đổi phơng trình về lãi suất thực tế, chúng ta có thể thấy rằng lãi suất danh nghĩa là tổng của lãi suất thực tế và tỷ lệ lạm phát: i = r + (1.1) Phơng trình viết theo (1.1) gọi là phơng trình Fisher, lấy tên của nhà kinh tế học I. Fisher. Nó cho thấy lãi suất danh nghĩa có thể thay đổi do hai nguyên nhân: do lãi suất thực tế thay đổi hoặc do lạm phát thay đổi. Việc tách lãi suất danh nghĩa thành 2 phần là cơ sở để xây dựng lý thuyết về lãi suất danh nghĩa. Còn phơng trình Fisher cho chúng ta biết tổng lãi suất thực tế và tỷ lệ lạm phát bằng lãi suất danh nghĩa lý thuyết về số lợng và phơng trình Fisher cho thấy sự gia tăng cung ứng tiền tệ tác động tới lãi suất danh nghĩa nh thế nào. Theo lý thuyết số lợng, cung ứng tiền tệ tăng 1% làm cho tỷ lệ lạm phát tăng 1%. Theo phơng trình Fisher, tỷ lệ lạm phát tăng 1% sẽ tiếp tục làm lãi suất danh nghĩa tăng 1%. Tỷ lệ một - một giữa tỷ lệ lạm phát và lãi suất danh nghĩa đợc gọi là hiệu ứng Fisher. 1.7.1.3. Lạm phát dự kiến và lãi suất danh nghĩa Từ đầu những năm 70 ảnh hởng của lạm phát đối với lãi suất danh nghĩa, đó là vấn đề đã đợc Fisher (1930) đề cập đến một cách tổng quát, một lần nữa lại thu hút đợc những chú ý trong lĩnh vực kinh tế. Bởi vì đã có những sự trùng hợp ngẫu nhiên của sự tăng lên của lạm phát làm lãi suất danh nghĩa tăng lên và đẩy nhanh sự gia tăng của lợng tiền là những đặc trng của những năm 1970. Chúng ta biết rằng trong học thuyết của Keyhesian chỉ ra rằng sự gia tăng của số lợng tiền sẽ làm giảm lãi suất danh nghĩa. Đây là quan điểm mâu thuẫn với lý thuyết số lợng tiền tệ chỉ ra tỷ lệ tăng tiền tệ quyết định tỷ lệ lạm phát. Cho đến bây giờ hiệu ứng Fisher vẫn đợc nghiên cứu rộng rãi và mở rộng trong phân tích thực nghiệm. Vậy, hiệu ứng Fisher có tác dụng nh thế nào đối với việc lý giải ý nghĩa của lãi suất? Để trả lời câu hỏi này, chúng ta xem xét vấn đề này ở phần sau. Fisher (1930) giả định rằng nếu lạm phát dự kiến thay đổi một đơn vị thì kết quả là tại mức cân bằng lãi suất danh nghĩa cũng thay đổi một đơn vị tơng ứng, điều đó có thể chỉ ra rằng lãi suất thực tế dự kiến, quyết định chủ yếu đến đầu t và phơng thức tiết kiệm, vẫn luôn cố định. Trong những trờng hợp nh vậy, sự thay đổi lợng tiền kéo theo sự thay đổi của lạm phát và lạm phát dự kiến đợc gọi là "độc lập" hoặc không có ảnh h- ởng đến hoạt động kinh tế. Hơn nữa, khi lãi suất thực tế không thay đổi thì chỉ có những tác động tạm thời mới có những ảnh hởng đáng kể đến nó. Để hiểu rõ hơn vấn đề đợc đa ra sẽ đợc xem xét trong phơng trình của Fisher nh sau: i t = E t-1 (r t ) + E t-1 ( t ) Trong đó: i t : là lãi suất danh nghĩa ở thời gian t E t-1 (r t ) : lãi suất thực tế dự kiến trong khoảng thời gian từ t-1 đến t E t-1 ( t ) : lạm phát dự kiến ở trong khoảng thời gian từ t-1 đến t. Khi lạm phát dự kiến không đợc tính đến, lãi suất thực tế và lãi suất danh nghĩa sẽ là nh nhau. Vì lạm phát dự kiến yêu cầu một giá trị xác thực nên hiệu ứng Fisher khẳng định rằng nếu lãi suất thực tế dự kiến là không đổi và độc lập với lạm phát dự kiến, hay lãi suất danh nghĩa chỉ có thể điều chỉnh để thích ứng với lạm phát dự kiến có nghĩa là lạm phát dự kiến tăng 1% thì lãi suất danh nghĩa cũng tăng tơng ứng 1%. Hiệu ứng Fisher có thể đợc biểu diễn chính xác hơn dới dạng. i t = E t-1 (r t ) + E t-1 ( t ) trong đó = 1 lãi suất thực tế dự kiến E t-1 (r t ) bị quy định bởi trạng thái cân bằng trên thị trờng hàng hoá và dịch vụ. Lãi suất danh nghĩa i t thay đổi theo tỷ lệ một - một với những thay đổi trong tỷ lệ lạm phát dự kiến E t-1 ( t ). 1.7.2. Tổng quan về quá trình đổi mới Tài chính ở Việt Nam 1.7.2.1. Đổi mới tài chính ở Việt Nam trong những năm vừa qua Hệ thống tiền tệ - Ngân hàng và thị trờng Tài chính là " huyết mạch " của nền kinh tế thị trờng. Chính vì vậy, đổi mới, xây dựng và phát triển ngành Tài chính là đòi hỏi tất yếu khách quan trong tiến trình chuyển đổi và phát triển nền kinh tế thị trờng theo định hớng xã hội chủ nghĩa ở Việt Nam. Nghị định NĐ 53/HĐBT ban hành ngày 26/03/1988 khởi đầu đổi mới căn bản theo định hớng chuyển hẳn hoạt động Ngân hàng sang kinh doanh và tiền tới xây dựng mô hình Ngân hàng 2 cấp Sau 15 năm đổi mới tổ chức và hoạt động Ngân hàng đã đạt đợc những thành tựu to lớn - Vấn đề thứ 1: Đổi mới t duy tạo dựng mô hình Ngân hàng hai cấp : + Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam đợc xác lập làm một thiết chế hành chính - kinh tế, vừa là cơ quan của Chính phủ thực hiện chức năng quản lý Nhà nớc đối với lĩnh vực tiền tệ và hoạt động Ngân hàng vừa thực sự là Ngân hàng Trung ơng - Ngân hàng mẹ của các Ngân hàng. Nhiệm vụ chủ yếu của Ngân hàng Nhà nớc là hoạch định thực thi chính sách tiền tệ Quốc gia nhằm kìm chế lạm phát ổn định tiền tệ và quản lý hỗ trợ các Ngân hàng thơng mại, tổ chức tín dụng hoạt động và cung ứng vốn cho nền kinh tế. Hoạt động của Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam dựa trên luật Ngân hàng Nhà nớc, chịu sự chỉ đạo của Chính phủ và điều hành trực tiếp của thống đốc. + Hình thành hệ thống các Ngân hàng thơng mại và tổ chức tín dụng hoạt động kinh doanh tiền tệ - tín dụng và dịch vụ Ngân hàng. Từ 2 Ngân hàng chuyên doanh: Ngân hàng Ngoại thơng Việt Nam hoạt động trong lĩnh vực kinh tế đối ngoại và Ngân hàng đầu t và phát triển hoạt động trong lĩnh vực cấp vốn đầu t xây dựng cơ bản, lần lợt ra đời 2 Ngân hàng thơng mại quốc doanh làm Ngân hàng Công thơng Việt Nam, Ngân hàng nông nghiệp và phát triển nông thôn Việt Nam. Hiện nay, hệ thống các tổ chức tín dụng gồm 4 Ngân hàng thơng mại Quốc doanh, 1 Ngân hàng chính sách xã hội, Ngân hàng liên doanh và các chi nhánh Ngân hàng nớc ngoài, hai Ngân hàng thơng mại cổ phần các Công ty Tài chính và quỹ tín dụng nhân dân. Tất cả tổ chức tín dụng đều hoạt động kinh doanh tiền tệ và dịch vụ Ngân hàng theo luật các tổ chức tín dụng thực hiện chế độ tự chủ Tài chính, hạch toán kinh tế theo phơng châm đi vay để cho vay. Sự hình thành hệ thống Ngân hàng hai cấp đã phân định chức năng quản lý Nhà nớc ở tầm vĩ mô với hoạt động kinh doanh tiền tệ và dịch vụ Ngân hàng, phân tách chức năng phát hành cung ứng tiền tệ cho nền kinh tế và chức năng tín dụng theo cơ chế thị trờng ở tầm vĩ mô. - Vấn đề thứ 2: Hoạch định và thực thi chính sách tiền tệ theo cơ chế mới chính sách tiền tệ là bộ phận hợp thành chính sách kinh tế vĩ mô thực hiện cung ứng và kiểm soát khối lợng tiền trong lu thông, kìm chế lạm phát, ổn định tiền tệ, mở rộng đầu t tín dụng và điều tiết vĩ mô thúc đẩy tăng trởng kinh tế. Phơng thức điều hành chính sách tiền tệ đợc thực hiện theo cơ chế mới vừa bằng các công cụ trực tiếp và gián tiếp dự trữ bắt buộc. Tỷ giá liên Ngân hàng, lãi suất liên Ngân hàng, thị trờng mở - thị trờng đấu thầu tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Tuy nhiên hoạch định và thực thi hành chính tiền tệ đợc định hớng theo tiến trình từ các công cụ trực tiếp sang các công cụ gián tiếp thông qua kiểm soát khối lợng và cơ cấu tiền tệ để tác động tới các nhân tố trung gian. Dự trữ, lãi suất và tỉ giá liên Ngân hàng nhằm điều tiết tín dụng, tiết kiệm và đầu t , lạm phát và việc làm sản lợng và tăng trởng kinh tế. - Vấn đề thứ 3: Chuyển hoạt động Ngân hàng sang hạch toán kinh doanh. Quá trình đổi mới đợc khối đầu t nghị định 53. NĐ53/HĐBT (26/03/1988) qua hai pháp lệnh Ngân hàng ( 05/1990 ) và hai luật Ngân hàng (1997) với những nội dung chủ yếu: 1. Xác lập vị thế pháp lý và kinh tế của chủ thể kinh doanh đối với các Ngân hàng thơng mại và tổ chức tín dụng về điều kiện thành lập và hoạt động, cơ chế Tài chính và kế toán, phơng pháp kinh doanh, quyền và trách nhiệm đối với kết quả kinh doanh. 2. Thực hiện phơng châm đi vay để cho vay, huy động vốn để cung ứng cho nền kinh tế từng bớc hoàn thiện lãi suất kinh doanh, lãi suất cho vay cao hơn lãi suất huy động, lãi suất trung gian cao hơn lãi suất ngắn hạn, tuân thủ điều hành lãi suất của Ngân hàng Nhà nớc theo khung lãi suất, lãi suất trần, lãi suất cơ bản tiến tới lãi suất thị trờng. 3. Thực hiện chế độ hoạch toán kinh tế, lấy thu bù chi và nghĩa vụ nộp thuế cho ngân sách Nhà nớc. 4. Xác lập mối quan hệ mới giữa Ngân hàng Nhà nớc với các tổ chức tín dụng chấm dứt phát hành bao cấp tín dụng và chuyển sang quan hệ Ngân hàng Nhà nớc thực hiện vai trò ngời cho vay cuối cùng theo hình thức tái cấp vốn trên thị trờng tiền tệ liên Ngân hàng. 5. Hoạt động kinh doanh Ngân hàng phải tuân thủ luật pháp nói chung, luật Ngân hàng nói riêng, đặt dới sự quản lý trực tiếp của Ngân hàng Nhà nớc. Sau 15 năm đổi mới hoạt động kinh doanh của các tổ chức tín dụng từng bớc thích ứng trong cơ chế thị trờng, chủ động và năng động sáng tạo, kinh doanh đợc nâng thu kế hoạch, phơng án định hớng thị trờng, hiện đại hoá Công nghệ Ngân hàng, hoàn thiện nghiệp vụ tạo sản phẩm dịch vụ Ngân hàng hiện đại, đào tạo lại và đào tạo mới đội ngũ nhân viên, chuyên viên Ngân hàng đạt trình độ, kĩ năng chuyên nghiệp Tuy nhiên, thực trạng hoạt động kinh doanh của các Ngân hàng thơng mại tổ chức tín dụng cha đáp ứng nhu cầu mở cửa hội nhập khu vực và quốc tế về quy mô, công nghệ, cơ cấu tài chính, tính đa dạng của sản phẩm, đa năng hoá lĩnh vực kinh doanh, chứng khoán hoá nguồn vốn và tài sản, vốn t có và vốn khả dụng vv - Vấn đề thứ 4: Từng bớc tạo lập khuôn khổ pháp lý và xây dựng luật Ngân hàng. Qúa trình tao lập khuôn khổ pháp lý tạo lập bằng NĐ 53/ HĐBT ban ngày 26/03/1988, tiếp theo là hai pháp lệnh Ngân hàng ( 05/1990 ) và hai luật Ngân hàng ( 12/12 - 1997 ) chính thức đợc áp dụng từ ngày 10/10/1998 - Luật Ngân hàng Nhà nớc với 7 chơng với 63 điều là cơ sở pháp lý cho Ngân hàng Nhà nớc hoạch định thực thi chính sách tiền tệ và quản lý hoạt động Ngân hàng trong thời kỳ mới, tạo vị thế độc lập tơng đối góp phận điều tiết kinh tế vĩ mô, đẩy mạnh công nghiệp hoá và hiện đại hoá đất nớc. [...]... trì lạm phát ở mức hợp lý Một vấn đề quan tâm giải quyết về mối quan hệ giữa lạm phát và lãi suất danh nghĩa mà trớc hết là lãi suất tiền gửi theo phơng trình FiSher: lãi suất thực tế = lãi suất danh nghĩa - tỉ lệ lạm phát Hay: lãi suất danh nghĩa = lãi suất thực tế + tỉ lệ lạm phát Nh vậy, nếu lạm phát cao thì lãi suất danh nghĩa cũng tăng cao hơn mức lãi suất danh nghĩa cho vay, về nguyên tắc lãi suất. .. thay đổi quan trọng trong chính sách lãi suất đa ra mức lãi tối đa cho vay ngoại và nội tệ và năm 1993 đã bãi bỏ lãi suất vay theo lĩnh vực cụ thể và thay vào đó mức lãi suất khác nhau cho vốn cố định và vốn lu động Chính sách lãi suất đã dẫn đến lãi suất thực dơng từ 1989 trừ thời kỳ 1990 - 1991 do điều chỉnh tăng lãi suất danh nghĩa và giảm lạm phát Tuy nhiên lãi suất tiền gửi và cho vay quá cao và. .. làm thay đổi tiêu dùng và tích luỹ, tiết kiệm và đầu t, giá cả và lạm phát, việc làm và thất nghiệp, sản lợng và tăng trởng kinh tế Thời gian qua Ngân hàng Nhà nớc liên tục đổi mới chính sách Nhà nớc theo diễn biến kinh tế và lạm phát, thực hiện lãi suất thực dơng, lãi suất tiền gửi cao hơn lạm phát, bảo toàn giá trị đồng tiền cho ngời gửi, lãi suất cho vay cao hơn lãi suất huy động, lãi suất dài hạn... giữa tỷ lệ lạm phát và lãi suất danh nghĩa dài hạn và lãi suất danh nghĩa ngắn hạn Nó cũng chỉ ra rằng nếu tỷ lệ lạm phát của một thời kỳ nào đó mà không dừng với mức độ nào đó, thì lạm phát dự kiến trong t ơng lai sẽ không bị ảnh hởng đến tỷ lệ lạm phát trong một thời kỳ hiện tại Thornton (1996) đa ra sự tồn tại của hiệu ứng Fisher giữa lãi suất của trái phiếu kho bạc và lạm phát ở Mêhico trong thời... rằng lãi suất danh nghĩa và tỷ lệ lạm phát ở 5 nớc cùng tồn tại nghiệm đơn vị Một khi lãi suất và tỷ lệ lạm phát là đồng tích hợp, nên có thể kiểm định sự tồn tại của yếu tố xu thế giữa lãi suất danh nghĩa và tỷ lệ lạm phát dùng ph ơng pháp J.hansen kiểm định hồi quy đồng tích hợp đối với các biến này là rất có ích Một và đặc điểm đợc tìm thấy qua các phân tích thực nghiệm Thứ nhất, ở Đức lãi suất. .. hiệu ứng Fisher dựa vào tỷ lệ lạm phát dự kiến và điều này dẫn đến một tài liệu lớn nghiên cứu về mối quan hệ giữa lãi suất danh nghĩa và lạm phát dự kiến Quan điểm nền tảng trong phân tích của Fama dựa trên giả thiết rằng lãi suất thực tế dự kiến là không đổi, thị tr ờng trái phiếu hiệu quả với ngụ ý rằng lãi suất danh nghĩa trong một thời kỳ sẽ là những dự đoán tốt cho tỷ lệ lạm phát trong cùng thời... dự kiến trớc của lãi suất danh nghĩa và lạm phát đã không phản ánh đợc lãi suất danh nghĩa đối với lạm phát trong số liệu này chắc chắn là sự phản ánh của yếu tố này vì nó là bằng chứng của sự không điều chỉnh của lãi suất danh nghĩa đối với lạm phát dự tính khi ở đó có thể có sự phân tán không đáng kể trong lạm phát dự kiến trớc 1913 Mishllin (1992) giải quyết vấn đề tại sao ảnh hởng mạnh của hiệu... lệ lạm phát, lãi suất ngắn hạn, lãi suất dài hạn là chuỗi dừng Sau khi lấy sai phân bậc nhất nhng không dừng ở một số mức độ khác nhau Theo kiểm định hồi quy đồng tích hợp Johansen, kết quả chỉ ra rằng tồn tại ảnh hởng của hiệu ứng Fisher đối với cả hai lãi suất danh nghĩa trong ngắn hạn và dài hạn trong thời gian trên ở Mỹ, nh ng mối quan hệ giữa lãi suất danh nghĩa (trong ngắn hạn và dài hạn) và. .. kinh tế vĩ mô và kìm hãm tăng trởng hoặc khủng hoảng kinh tế + Về nguyên tắc tỉ lệ lạm phát nên thấp hơn tốc độ tăng trởng và gắn bó với lãi suất danh nghĩa và có thể minh hoạ qua 2 sơ đồ sau: Lạm phát cao Tăng trởng thấp Lãi suất cao Đầu t thấp Lạm phát thấp Tăng trởng cao Lãi suất thấp Đầu t cao Thực tiễn nhiều thập kỷ qua hầu hết các chính phủ đều công nhận lạm phát thấp ở mức độ hợp lý là điều kiện... dài hạn cao hơn lãi suất ngắn hạn, sử lý hài hoà cho mối quan hệ lợi ích cho ngời gửi tiền, ngời đi vay và Ngân hàng, mối quan hệ giữa lãi suất nội tệ và ngoại tệ, giữa lãi suất và lạm phát Đổi mới cơ chế kiểm soát lãi suất của Ngân hàng Nhà nớc theo quá trình tự do hoá lãi suất Trớc hết xem xét quan điểm về cơ chế quản lý Tài chính đối với tiến hành tự do hoá Tài chính nói chung và lãi suất nói riêng . đối với kết quả kinh doanh. 2. Thực hiện phơng châm đi vay để cho vay, huy động vốn để cung ứng cho nền kinh tế từng bớc hoàn thiện lãi suất kinh doanh, lãi suất cho vay cao hơn lãi suất huy động,. biên độ giao động 0,3% tháng đối với cho vay ngắn hạn và 0,5% tháng đối với cho vay chung hạn. lãi suất cho vay ngoại tệ cũng đợc khống chế với biên độ 1% năm cho với lãi suất LiBor. Mặc dù. quan trọng trong chính sách lãi suất đa ra mức lãi tối đa cho vay ngoại và nội tệ và năm 1993 đã bãi bỏ lãi suất vay theo lĩnh vực cụ thể và thay v o đó mức lãi suất khác nhau cho vốn cố định