Đang tải... (xem toàn văn)
Bài giảng tài chính quốc tế
Tài qu c t (International Finance) IV Chính sách ch đ t giá N i dung Chính sách t giá Ch đ t giá TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương Chính sách t giá (Exchange rate policy) Khái ni m Chính sách t giá nh ng ho t đ ng c a ph (NHTW) s ch ñ t giá nh t ñ nh h th ng công c can thi p nh m trì m t m c t giá c ñ nh hay tác ñ ng ñ t giá bi n ñ ng ñ n m c c n thi t phù h p v i m c tiêu sách kinh t qu c gia M c tiêu sách kinh t qu c gia: n đ nh giá c (không l m phát cao thi u phát) T o công ăn vi c làm thúc ñ y tăng trư ng kinh t Cân b ng cán cân vãng lai TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương Chính sách t giá (Exchange rate policy) Cơng c sách t giá Nhóm cơng c tác đ ng tr c ti p lên t giá: - Phá giá ti n t (devaluation) and nâng giá ti n t (revaluation) Ho t ñ ng c a NHTW mua-bán ñ ng n i t th trư ng ngo i h i Bi n pháp k t h i (hành chính) Quy đ nh h n ch đ i tư ng mua bán ngo i t TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương Chính sách t giá (Exchange rate policy) Nhóm cơng c tác đ ng gián ti p lên t giá: - Lãi su t tái chi t kh u (interest rate) Thu quan (tariffs) H n ng ch (quotas) ði u ch nh t l d tr b t bu c b ng ngo i t ñ i v i NHTM TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương Chính sách t giá (Exchange rate policy) Vùng m c tiêu (target zone) c a t giá • • • • Là vùng bi n ñ ng c a t ph cam k t trì Dư i ch ñ b n v vàng biên ñ bi n ñ ng ±2%, Dư i ch ñ BWS ±1% EMS ±4.5% N u t giá ti m c n vùng m c tiêu Chính ph s can thi p đ t giá khơng vư t qua vùng m c tiêu TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương Vùng m c tiêu Exchange rate Target ceiling Fundamentals Target floor TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương Chính sách t giá (Exchange rate policy) R n lu n hang (the Snake in the Tunel) Lý do: • • • • • S s p ñ c a ch ñ b n v BWS (1971) Các nư c thành viên c ng đ ng kính t Châu Âu-EEC th n i t giá theo th trư ng S bi n ñ ng m nh t giá tác ñ ng ñ n l c c nh tranh c a nư c thành viên Tác ñ ng ñ n t thương m i nh ng lo ng i v ch nghĩa b o h gia tăng Mong mu n m t ñ ng ti n chung khu v c s n ñ nh c a t giá TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương R n bò hang Exchange rate Tunel ±2,25% Snake ±1,125% TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương R n bị hang • • • • • H th ng g i R n lu n hang ñ i (1972) b i nư c ð c, Pháp, Hà Lan, Ý, Luxambua, B sau Anh, ðan M ch Nauy H th ng R n lu n hang ñư c xem h th ng mini c a BWS Các nư c thành viên ñư c phép bi n ñ ng t giá v i biên ñ ±1.125% (con R n) Các nư c thành viên ñư c phép bi n ñ ng t giá v i đ ng la M biên đ ±2.25% theo Hi p ñ nh Smith (Hang) S bi n ñ ng nh t giá nư c thành viên so v i la M g i “R n bò Hang” TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương 10 (1) Ch ñ t giá c ñ nh ð c ñi m: • • NHTW mua bán n i t ñ trì t giá c ñ nh ho c giao ñ ng biên ñ h p Thúc ñ y thương m i ñ u tư n ñ nh t giá, khơng có r i ro t giá Có ñư c l i nhu n ch c ch n Gi m chi phí giao d ch n đ nh giá c • • • • Chính sách kinh t vĩ mơ ph i k lu t Chính sách ti n t ph thu c (theo c/s c a nươc y t giá nh p kh u l m phát) Lư ng d tr ngo i h i nh t ñ nh Thư ng nư c ñang phát tri n, ñang n i lên TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương 17 (1) Ch ñ t giá c ñ nh Vai trị NHTW Can thi p đ trì t giá trung tâm ð nh giá cao (overvalued) ð nh giá th p (undervalued) D tr m t lư ng ngo i h i đ trì t giá TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương 18 (1) Ch ñ t giá c ñ nh E(USD/VND) C u tăng (Do-D1) So S1 Interv E* Ecr D1 Do Qo Q1 Q(USD) TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương 19 (1) Ch ñ t giá c ñ nh E(USD/VND) Cung tăng (So-S1) So S1 Ecr E* D1 Interv Do Qo Q1 Q(USD) TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương 20 (2) Ch ñ t giá th n i Khái ni m: ch đ , t giá ñư c xác ñ nh hoàn toàn t theo quy lu t cung c u th trư ng ngo i t mà khơng có b t c m t s can thi p tr c ti p c a NHTW Ví d : EUR/USD; AUD/USD, USD/CAD TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương 21 (2) Ch ñ t giá th n i ð c m: • S bi n đ ng khơng có gi i h n c a t giá, quy lu t cung c u v ngo i h i quy t đ nh • NHTW khơng có m c đích can thi p tr c ti p lên t giá th trư ng ngo i h i • B o đ m cân b ng cán cân tốn • B o đ m tính đ c l p c a sách ti n t • Khơng nh t thi t ph i có d tr ngo i h i • Thư ng n n kinh t phát tri n v i th trư ng tài tương đ i phát tri n Vai trị c a NHTW NHTW đóng vai trị trung l p th trư ng ngo i h i (hồn tồn đ th trư ng t u ti t) TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương 22 (2) Ch ñ t giá th n i E(USD/VND) C u tăng (Do-D1) S E* Eo D1 Do Qo Q* Q(USD) TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương 23 (2) Ch ñ t giá th n i E(USD/VND) Cung tăng (So-S1) So S1 Eo E* Do Qo Q* Q(USD) TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương 24 (3) Ch ñ t giá th n i có ñi u ti t (ch ñ t giá trung gian) Khái ni m Là ch đ NHTW can thi p tích c c th trư ng ngo i h i nh m trì t giá bi n đ ng m t vùng biên ñ nh t ñ nh Ví d USD/VND TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương 25 (3) Ch ñ t giá th n i có ñi u ti t ð c m • • • • NHTW can thi p ñ t giá bi n ñ ng m t biên ñ cho phép H n h p gi a t giá th n i t giá c đ nh Có c đ c m c a t giá c ñ nh th n i C n có d tr ngo i h i Vai trị c a NHTW Can thi p đ t giá bi n ñ ng m t biên ñ cho phép TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương 26 (3) Ch ñ t giá th n i có u ti t E(USD/VND) C u tăng (Do-D1) S1 So E1 Interv E* Eo D1 Do Qo Q1 Q* Q(USD) TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương 27 (3) Ch ñ t giá th n i có u ti t E(USD/VND) Cung tăng (So-S1) So S1 Interv Eo E* E1 D1 Do Qo Q1 Q* Q(USD) TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương 28 H th ng ch đ t giá (IMF) Khơng dùng ñ ng n i t (s d ng ñ ng ti n qu c gia khác) Equador, El Salvador Neo c ng theo m t ñ ng ti n m nh (currency board): cam k t b ng lu t ñ i v i vi c neo vào m t ñ ng ti n khác theo t l c ñ nh (H ng Kông, Brunei, Bulgaria ) Neo c ñ nh (conventional fixed peg arrangements): neo t giá trung tâm v i ñ ng ti n khác theo t l c ñ nh; dao ñ ng m t biên đ h p 1% nh t tháng; NHTW s n sàng can thi p ñ trì t giá này; NHTW có th u ch nh t giá trung tâm không thư ng xuyên (Nga, Quatar, Jodan ) Neo biên ñ (pegged exchange rate winthin horizontal bands): neo t giá trung tâm v i ñ ng ti n khác theo t giá c ñ nh, biên ñ giao ñ ng l n 1% (Seria ) TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c 29 Ngo i thương Neo t giá có u ch nh-“trư n bị“ (crawling peg): t giá trung tâm đư c ñi u ch nh thư ng xuyên v i bư c nh theo ch s ñ nh lư ng l m phát (Vietnam, Trung Qu c Neo t giá v i biên ñ ñi u ch nh (crawling band): cho phép biên ñ ñư c thay ñ i 1%, ñ ng th i t giá trung tâm ñư c thay ñ i thư ng xuyên theo ch s ñ nh lư ng l m phát (Costarica, Azerbaian ) Th n i có qu n lý (managed floating):t giá ñư c xác ñ nh theo th trư ng, t c khơng có t giá th c cơng b ; NHTW ch đ ng can thi p ñ làm m m s bi n ñ ng t giá có t giá m c tiêu (Singapore, Philippines, Thailand ) Th n i hoàn toàn (free floating): t giá ñư c xác ñ nh b i th trư ng, NHTW can thi p (Châu Âu, M , Canada TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c 30 Ngo i thương T giá USD/VND th c t TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương 31 ... : USD/Yuan (19 94- 2005) = 8,2 TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương 15 T giá USD/CNY USD/CNY 1990 1992 19 94 1996 1998 2000 2002 TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương 20 04 2006 2008 16... so v i la M g i “R n bò Hang” TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương 10 Chính sách t giá (Exchange rate policy) TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương 11 Chính sách t giá (Exchange rate...N i dung Chính sách t giá Ch ñ t giá TS Nguy n Phúc Hi n - ð i h c Ngo i thương Chính sách t giá (Exchange rate policy) Khái ni m Chính sách t giá nh ng ho t đ ng c