Đang tải... (xem toàn văn)
thị trường phái sinh lãi suất
Thị trường phái sinh lãi suất 1 Tổng quan Sự tham gia của các định chế tài chính Các loại hoán đổi lãi suất Rủi ro hoán đổi lãi suất Định giá hoán đổi lãi suất Những nhân tố ảnh hưởng tới giá trị hoán đổi lãi suất Caps, Floors và Collars Toàn cầu hóa thị trường hoán đổi 2 Hợp đồng hoán đổi lãi suất (Swap) là thỏa ước theo đó một bên đổi một loạt dòng thanh toán lãi suất cho bên kia Ví dụ: Lãi suất cố định (fixed rate) đổi lấy lãi suất thả nổi (floating rate) Các điều khoản trong hoán đổi bao gồm: Mệnh giá danh nghĩa Lãi suất cố định Công thức và loại chỉ số dùng để xác định lãi suất thả nổi Tần suất thanh toán Thời gian diễn ra hoán đổi 3 Khoản tiền các bên nợ nhau thường được kết toán thuần, do vậy chỉ cần thanh toán phần chênh lệch Thị trường hoán đổi thường giao dịch qua phương thức OTC So với các loại phái sinh khác, độ chuẩn hóa của swap kém hơn Swap được sinh ra vào thời kỳ có sự biến động mạnh trong lãi suất, bằng vào việc thực hiện hoán đổi, các định chế có thể giảm lộ rủi ro lãi suất của mình 4 Example: A U.S. financial institutions could send fixed-rate payments to a European financial institution in exchange for floating-rate payments If interest rates rise, the U.S. financial institution receives higher interest payments from the floating-rate portion, which helps to offset the rising cost of obtaining deposits If interest rates decline, the European institution provides lower interest payments in the swap, which helps to offset the lower interest payments received on its floating-rate loans The U.S. institution forgoes the potential benefits from a decline in interest rates The European institution forgoes the potential benefits from an increase in interest rates 5 Lý do chính cho sự phổ biến của swap là sự không hoàn hảo của thị trường Sự thiếu thông tin về các định chế nước ngoài và thiếu sự thuận tiện khiến những người gửi tiền ưa thích thị trường nội địa Swap có thể được sử dụng phục vụ mục tiêu đầu cơ Ví dụ: Một doanh nghiệp có thể tham gia swap để kiếm lợi từ việc lãi suất tăng, kể cả khi các hoạt động của doanh nghiệp này không bị lộ rủi ro lãi suất. 6 Các định chế tài chính lộ rủi ro lãi suất thông thường thực hiện swap để giảm rủi ro lãi suất. Một số ngân hàng thương mại và các doanh nghiệp chứng khoán đóng vai trò trung gian bằng cách ghép các doanh nghiệp và hỗ trợ thỏa thuận swap cho các doanh nghiệp này Khi đó các định chế có thể thu phí, và cung cấp dịch vụ đảm bảo tín dụng Một số định chế thực thi vai trò kinh doanh swap Khi đó, định chế đóng vai trò là một bên trong thỏa thuận swap 7 Financial Institution Participation in Swap Market Commercial banks ØEngage in swaps to reduce interest rate risk ØServe as an intermediary by matching up two parties in a swap ØServe as a dealer by taking the counterparty position to accommodate a party the desires to engage in a swap S&Ls and savings banks ØEngage in swaps to reduce interest rate risk Finance companies ØEngage in swaps to reduce interest rate risk Securities firms ØServe as an intermediary by matching up two parties in a swap ØServe as a dealer by taking the counterparty position to accommodate a party that desires to engage in a swap Insurance companies ØEngage in swaps to reduce interest rate risk Pension funds ØEngage in swaps to reduce interest rate risk 8 Swap đơn giản Với swap đơn giản plain vanilla swap (fixed-for- floating swap), các khoản thanh toán với lãi suất cố định được hoán đổi hàng kỳ với các khoản thanh toán lãi suất thả nổi. Người tham gia có kỳ vọng khác nhau: Sự tăng đều của lãi suất thị trường, hoặc Sự giảm đều của lãi suất thị trườn 9 Plain vanilla swaps (cont’d) 10 Rising Interest Rates Declining Interest Rates Level of Interest Payments End of Year Fixed Outflow Payments Floating Inflow Payments Fixed Outflow Payments Floating Inflow Payments [...]... Payment Floating Inflow Payments End of Year 22 Swap tr n lãi su t M t swap tr n lãi su t (rate-capped swap) bao g m vi c hoán đ i các kho n tr lãi su t c đ nh v i nh ng kho n tr lãi su t th n i có tr n trên Đ có th s d ng tính năng này, ngư i tr lãi su t th n i ph i tr phí trư c Ngư i tr lãi su t c đ nh s cho phép có tr n lãi su t n u h tin r ng lãi su t s không vư t quá tr n, và do đó đư c l i do nh... toán vào nh ng th i đi m khi m c lãi su t c th vư t quá lãi su t tr n S ti n chi tr b ng m c vư t c a lãi su t so v i lãi su t tr n Ngư i mua tr n lãi su t là nh ng đ nh ch b tác đ ng tiêu c c khi lãi su t tăng Ngư i bán nh n đư c m t kho n phí tr trư c và có nghĩa v ph i tr ti n đ nh kỳ n u c n thi t Ngư i bán thư ng là nh ng ngư i kỳ v ng lãi su t s gi m ho c n đ nh Tr n lãi su t thư ng đư c phân ph... paid $1,500,000 32 Sàn lãi su t M t h p đ ng sàn lãi su t (interest rate floor) s thanh toán khi m c lãi su t ch th rơi xu ng dư i m c sàn c th Kho n thanh toán b ng v i m c chênh l ch gi a lãi su t và m c sàn Sàn lãi su t có th đư c s d ng đ phòng v lãi su t gi m Ngư i bán sàn lãi su t nh n m t kho n thanh toán trư c và có nghĩa v ph i thanh toán đ nh kỳ n u b yêu c u Sàn lãi su t thư ng đư c phân... Fee paid $1,500,000 35 H p đ ng khung lãi su t kép M t h p đ ng khung lãi su t kép (interest rate collar) bao g m vi c đ ng th i mua tr n và bán sàn lãi su t Kho n phí bán sàn có th đư c s d ng đ tr phí mua tr n Các đ nh ch mu n phòng v lãi su t tăng lên có th mua h p đ ng khung lãi su t kép N u lãi su t tăng lên như d ki n và không ph i thanh toán 36 cao hơn sàn lãi su t, đ nh ch s ... (forward swap) là vi c đ i dòng thanh toán lãi su t b t đ u vào m t ngày nh t đ nh trong tương lai Có ích cho các đ nh ch d đoán s b l r i ro lãi su t t i m t th i đi m trong tương lai Lãi su t c đ nh trong swap kỳ h n có th khác so v i lãi su t c đ nh c a swap b t đ u ngay Các đ nh ch có th th a thu n m t lãi su t c đ nh vào ngày hôm nay th p hơn so v i lãi su t c đ nh d ki n đ i v i m t swap đư c... Outflow Payments Floating Inflow Payments 0 3 End of Year 0 15 3 Swap có th tri u h i M t hoán đ i có th tri u h i (callable swap) cho phép bên th c hi n chi tr lãi su t c đ nh quy n k t thúc swap trư c h n Cho phép ngư i tr lãi su t c đ nh tránh vi c trao đ i dòng ti n n u h không mu n Ngư i chi tr lãi su t c đ nh ph i tr ph n bù dư i d ng lãi su t cao hơn, so v i khi không có tri u h i Đây là m t... Payments End of Year 8 20 Extend 8 Don’t Extend Zero-coupon-for-floating swaps V i zero-coupon-for-floating swap: Ngư i tr lãi su t c đ nh tr m t l n vào lúc đáo h n Ngư i tr lãi su t th n i tr su t th i gian c a swap theo đ nh kỳ N u d đoán lãi su t s tăng, bên tham gia s mu n tr lãi su t c đ nh và ngư c l i 21 A zero-coupon-for-floating swap: Rising Interest Rates Level of Interest Payments Declining... potential adverse effects resulting from a country’s political conditions e.g., the government may take over one of the parties of the swap 27 Lãi su t hi n hành c a th trư ng Lãi su t c đ nh trong swap b nh hư ng b i cung và c u v n Thông thư ng, lãi su t c a swap ph n ánh lãi su t hi n hành c a th trư ng vào th i đi m th a thu n S s n sàng c a đ i tác Khi có nhi u đ i tác s n sàng tham gia, đi u kho n s thu... làm thay đ i lãi su t th trư ng Tùy thu c vào v th trong swap, tác đ ng s là khác nhau e.g., strong economic growth can increase rates, which is beneficial for a party that is swapping fixed-rate payments for floating-rate payments but not for the counterparty Nh ng nhân t đư c quan tâm theo dõi Ch s tăng trư ng kinh t Ch báo v l m phát Ch báo v vay n chính ph 29 Tr n lãi su t H p đ ng tr n lãi su t (interest... Payments Fixed Outflow Payments Fixed Outflow Payments Floating Inflow Payments End of Year 24 Các lo i swap khác Swap đư c s d ng đ h tr l a ch n tài tr v n M t s swap đư c k t h p v i nh ng giao d ch khác, ví d như phát hành trái phi u Các đ nh ch tài chính đóng vai trò ghép các bên tham gia 25 Các lo i swap khác (cont’d) Dùng swap có l i th v thu Nh ng doanh nghi p có kho n k t chuy n l thu s p . Thị trường phái sinh lãi suất 1 Tổng quan Sự tham gia của các định chế tài chính Các loại hoán đổi lãi suất Rủi ro hoán đổi lãi suất Định giá hoán đổi lãi suất Những nhân tố. việc lãi suất tăng, kể cả khi các hoạt động của doanh nghiệp này không bị lộ rủi ro lãi suất. 6 Các định chế tài chính lộ rủi ro lãi suất thông thường thực hiện swap để giảm rủi ro lãi suất. Một. đổi lãi suất Caps, Floors và Collars Toàn cầu hóa thị trường hoán đổi 2 Hợp đồng hoán đổi lãi suất (Swap) là thỏa ước theo đó một bên đổi một loạt dòng thanh toán lãi suất cho bên kia Ví dụ: Lãi