Đang tải... (xem toàn văn)
Rủi ro và lợi nhuận (Risk and Return) Môn Tài chính doanh nghiệp TS. Nguy ễ n Thu Hi ề n Nội dung chương Lý thuyết tập danh mục của Markowitz (Markowitz Portfolio Theory) Quan hệ giữa Rủi ro và Lợi nhuận Kiểm chứng, đánh giá mô hình CAPM Mô hình thay thế CAPM: APT, Ba nhân tố Lý thuyết tập danh mục Markowitz và phân phối bình thường (Markowitz Portfolio Theory and Normality) Nếu suất sinh lợi (SSL) có phân phối bình thường (normally distributed), thì sẽ được mô tả thông q
Rủi ro và lợi nhuận (Risk and Return) Môn Tài chính doanh nghiệp TS. Nguy ễ n Thu Hi ề n Nội dung chương Lý thuyết tập danh mục của Markowitz (Markowitz Portfolio Theory) Quan hệ giữa Rủi ro và Lợi nhuận Kiểm chứng, đánh giá mô hình CAPM Mô hình thay thế CAPM: APT, Ba nhân tố Lý thuyết tập danh mục Markowitz và phân phối bình thường (Markowitz Portfolio Theory and Normality) Nếu suất sinh lợi (SSL) có phân phối bình thường (normally distributed), thì sẽ được mô tả thông qua trị trung bình và độ lệch chuẩn Khi đó nhà đầu tư có thể chọn lựa TDM dựa vào hai thông số này Nhà đầu tư sáng suốt (rationale investors) sẽ chọn TDM với SSL có trị trung bình cao và độ lệch chuẩn nhỏ Lý thuyết TDM Markowitz Thay đổ i giá và PP bình th ườ ng Số ngày (tần suất) 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 -6.0 -3.0 0.0 3.0 6.0 Suất sinh lợi của BHP % thay đổi giá hàng ngày (SSL ngày) Su ấ t sinh l ợ i ngày c ủ a BHP (1992-1996) có ph ầ n ph ố i g ầ n bình th ườ ng Lý thuyết TDM Markowitz Nhà đầ u t ư sáng su ố t ch ọ n c ơ h ộ i đầ u t ư nào? Lý thuyết TDM Markowitz Nhà đầ u t ư sáng su ố t ch ọ n c ơ h ộ i đầ u t ư nào? Suất sinh lợi tập danh mục TDM bao gồm nhiều cổ phiếu khác nhau Suất sinh lợi TDM là suất sinh lợi bình quân có trọng số SSL các cổ phiếu có trong tập Công thức tính phương sai TDM phức tạp hơn nhưng cùng ý nghĩa Đường biên hiệu quả Markowitz 100% VNM 100% SJS Standard Deviation (%) Expected Return (%) 40% SJS, 60% VNM Trị kỳ vọng và độ lệch chuẩn của SSL TDM thay đổi khi thay đổi tỉ trọng vốn đầu tư cho các cổ phiếu có trong TDM Đố i v ớ i TDM có nhi ề u h ơ n 2 c ổ phi ế u thì sao? Đường biên hiệu quả Markowitz (nhiều cổ phiếu) Liệu NĐT sáng suốt có đầu tư vào TDM 2 CP Reebok và Coca-Cola? Giữa các TDM A, B, C, D, nhà đầu tư sáng suốt chọn TDM nào? Vì sao? Đường biên hiệu quả Markowitz (nhiều cổ phiếu) Hãy mô tả các TDM A, B, C, D. Làm sao tạo được các TDM này? [...]... Markowitz ch ra t p h p t i ưu các tài s n r i ro Quy t nh u tư s như th nào n u t n t i tài s n phi r i ro?( là TS em l i su t sinh l i b ng úng su t sinh l i kỳ v ng, t c LC b ng 0 – tín phi u, trái phi u chính ph ) Vi c cho vào TDM hi u qu Markowitz m t TS phi r i ro s cho phép gia tăng SSL v i cùng m t m c r i ro!!! ư ng biên hi u qu Markowitz k t h p v i quy t nh tài tr (cho vay ho c vay n ) •Cho... ph n bù r i ro th trư ng nh beta Xác nh ph n bù r i ro th trư ng SSL phi r i ro: Lãi su t trái phi u và Lãi su t tín phi u chính ph SSL th trư ng: Ch n ch s th trư ng i di n cho t ng th các tài s n u tư c a th trư ng Th trư ng CK Vi t Nam có tính i di n như th nào cho th trư ng tài s n u tư c a Vi t Nam? Xác nh beta H i qui CAPM tính beta Thay i c a Beta theo th i gian Tính i di n c a beta trong quá... Nghiên c u c a TS NT Hi n và LTH Phương (12/2008) d li u 2005-2008, toàn th trư ng, 6 giai o n Mô hình kinh doanh chênh l ch giá (Arbitrage Pricing Theory) - Là m t ngh thay th cho CAPM, ư c gi i thi u b i Ross (1976) Ph n bù RR kỳ v ng = r - rf = Bfactor1(rfactor1 - rf) + Bf2(rf2 - rf) + … Mô hình kinh doanh chênh l ch giá (Arbitrage Pricing Theory) – Minh h a SSL m t c phi u có b nh hư ng b i các nhân... i di n c a beta trong quá kh i v i cơ h i u tư trong tương lai? òn cân ho t ng và beta Beta cho công ty không vay n và Beta cho công ty có vay n (s c p l i trong chương chi phí v n) (vai trò òn cân tài chính) Beta công ty so sánh: s beta, beta công ty cùng ngành, cùng lĩnh v c Tính tương ương? Phân lo i ngành i v i các công ty a lĩnh v c: trư ng h p Vi t nam như thê nào? S beta (beta book) ASX COMPANY... trúc kỳ h n Chênh l ch LS TPCP và Tínphi u CP 1,4 0,7 T l LP CPI 1,2 11% Tăng trư ng Kinh t Tăng trư ng GDP 1,8 -1,5 N u SSL phi r i ro là 8% thì SSL kỳ v ng ông là bao nhiêu? i v i công ty Cơ khí Bình Bài luy n - VN Khi ki m ch ng mô hình ba nhân t FF trên th trư ng Vi t Nam cho giai o n 2005-2008, nghiên c u c a NT Hi n và TH Loan (2008) tìm ư c k t qu sau: Rit - Rft = alpha + beta.(Rm-Rf) + s.SML... tr s sách trên giá tr th trư ng cao so v i công ty có giá tr này th p E(Rit-Rft): giá tr kỳ v ng c a ph n bù r i ro c a các danh m c It: t l l m phát *, **, *** tương ng v i m c ý nghĩa m c 10%, 5%, 1% Bài luy n - VN Nhân t Giá tr Ph n bù rr th trư ng 12% SMB 0,3% HML 0,1% Cphi u SJS ã t ng là m t CP bluechip v i c i m kích c l n và có B/M th p Hãy xác nh SSL yêu c u bình quân i v i SJS cho giai o n... n u tư vào ư ng màu (Securities Market Line - SML) Expected Return (%) rf M ing d en L σm : ư ng th trư ng v n ing ow rr Bo r m - rf Standard Deviation σ Phương trình ư ng SML ( i v i TDM hi u qu M) – Chính là mô hình CAPM: rp = rf + β(rm - rf) ư ng Security Market Line (SML) SSL (%) SSL th trư ng = rm TDM th trư ng SSL phi RR = rf 1 Rro (βi) Phương trình SML = rf + βi ( rm - rf ) Ki m ch ng CAPM (t... 1978-1990): Nhân t rNhân t - rf Kỳ h n 5,1% Lãi su t -0,61 T giá -0,59 GNP th c 0,49 L m phát -0,83 Th trư ng 6,36 H n ch c a mô hình: Bao nhiêu nhân t thì ? Luy n t p – Sách TCDN NMKi u 3 4 6 10 13 14 15 Bài sách AD-15 B n dùng mô hình APT xác nh SSL yêu c u i v i c phi u công ty Công ty Cơ khí Bình ông và có các thông tin sau v h s beta và các ph n bù r i ro i v i th trư ng VN cu i 2008: Yt vĩ mô o lư . Rủi ro và lợi nhuận (Risk and Return) Môn Tài chính doanh nghiệp TS. Nguy ễ n Thu Hi ề n Nội dung chương Lý thuyết tập danh mục của Markowitz (Markowitz. các tài sản rủi ro Quyết định đầu tư sẽ như thế nào nếu tồn tại tài sản phi rủi ro?( là TS đem lại suất sinh lợi bằng đúng suất sinh lợi kỳ vọng, tức ĐLC bằng 0 – tín phiếu, trái phiếu chính. gia tăng SSL với cùng một mức rủi ro!!! Đường biên hiệu quả Markowitz kết hợp với quy ết định tài trợ (cho vay hoặc vay nợ) •Cho vay hoặc Vay ở SSL phi rủi ro (risk free rate r f ) cho phép