Đang tải... (xem toàn văn)
Thuyết trình: Khủng khoảng nợ trên thị trường tài chính Hoa Kỳ
! " #$ %& '$()*+,-.(/0.1203 13456078 %& 9)*+,031:!;<=0 >?4@55ABA8 %& !*6CDE5D0F5GHI. 0(1:0A.$0,;;J8 %& K.07$;.(ICBC2024B ,LE8 2*M.12B5$()*+, 1345607 2*M=F0AI1! 2*MN?.?F 9OK 2*M.12B24B PQ-$=.0A0(5I.0AARM %& %0&ST%0&U%0& %&%0&V %0&SW%0&SVX%T%0&V%%0&&YZ %&T%0&V %0&S[W%0& %&* %0&V %0&S%[W%0&&*T%0&VT%0& 'IT%0&M.0A0( %0&M.0A, %0&M.0AAR W%0&M0\L$,%1R;]& \L$1R;]B.D007^_@M KD0CDI5-`1aMb KD0;LB7?BMb K.!0CcMde K.!0304$CMfd \L$1R;]0A;EM (T%0&Sghhh0\i9# jkA %0&Sgdhh0\i9# 9Q0Ga5%0&Sghh0\i9#g1R;]V S _.0A0(C1l%ghhhmlSfh0\i9#& 0E.0AAR C1%[&mlSflg0FL C1gdhhmflSfdh0\i9# n?.?M?120C5Qo;.10 (1:*0AE0\L$1R;] n!A$F*!G0A00Ap07 !"#$% &%% '()*+,*-. /+*0 !"# $% &'()*(+, /'0,123% PDEP* N0MCQ-$=.Nm%0&5I.0A ;q%0&%0>?21Egr&9)*+0\ (QNstKutKSN%0&Vv%0& N0MwA(601x0A.*N%0& PDEysu# 9)*+1pKTNnTt1:wA(601x 0A.*N%0& N%0&SN%0Y&X[KTNnTtZ 123(% 13456789 =F0AI1! 123(% 13456789 [...]... tăng lên (3) Xác suất của một cuộc khủng hoảng liên quan đến việc nợ quá mức, bằng chênh lệch giữa tỷ lệ nợ thực tế và tỷ lêê nợ tối ưu (4) Môêt tín hiêêu cảnh báo sớm EWS của môêt cuôêc khủng hoảng nợ là đòn bẩy f (t) = L (t) / X (t) vượt quá f-max, khi đó sự tăng trưởng kỳ vọng của giá trị ròng là số âm và rủi ro ở mức cao Khủng hoảng thế chấp -> Khủng hoảng tài chính năm 2008? - Cấu trúc sản... bản” 1 Phương pháp tối đa hóa giá trị ròng 2 Tín hiệu cảnh báo sớm cuộc khủng hoảng Phựơng pháp tốối đa hóa giá triự ròng (1) X(t) = K(t) - L(t) Với A(t): giá trị tài sản L(t): giá trị nợ X(t): giá trị ròng (2) W (T) = max E ln X(T) Mục tiêu: - Tối đa hóa kỳ vọng E(.) logarit của giá trị tài sản ròng Vấn đề đặt ra: - Tỷ lệ nợ f (t) = L(t)/X(t)????? sao cho tối đa hóa W(T) Tỷ lệ đòn bẩy tối ưu... αy(t)}/σ2 f*(t) = {[β(t) - r(t)] - (1/2)σ2] - αy(t)}/σ2 Nợ quá mức (17) [W* - W(f(t)] = (1/2) σ2 [f(t) - f*(t)] 2 = (1/2) σ2 Ψ(t)2 Ψ(t) = f(t) - f*(t) Nợ quá mức Phựơng pháp tốối đa hóa giá triự ròng Phựơng pháp tốối đa hóa tăng trựơủn g kỳ voựn g Tóm tắt (1) Tỷ lệ nợ tối ưu làm tối đa hóa sự tăng trưởng kỳ vọng của giá trị ròng (2) Khi tỷ lệ nợ tăng vượt qua giá trị tối ưu, tăng trưởng dự kiến của... trưa miễn phí Giá trị hiện tại của tài sản: (12a) PV(T) = P(0) exp[(ρ - i)t] Phựơng pháp tốối đa hóa giá triự ròng Sự tăng trưởng kỳ vọng của giá trị ròng: (13) W(f (t)) = E[d ln(X(t)] = [(1+f(t))(ρ + (1/2)σ2 - αy(t)] + (β(t) - i(t)) f(t) - (1/2)(1 + f(t))2 σ2 Khống chế lãi suất thực: (14) r(t) = i(t) - ρ> 0 Rủi ro (15) var d[ln X(t)] = (1 + f(t))2σ2dt Đòn bẩy tài chính tối ưu f(t) = L(t) / X(t)... “credit gap” Giai đoạn bùng nổ giá tài sản là giai đoạn mà giá tài sản lệch khỏi “asset price gap” BIS kết luận EWS (tín hiệu cảnh báo sớm) là sự kết hợp của “credit gap” là 4% và “asset price gap” là 40% Những nghiên cứu trước đây Kệốt luâựn Bong bóng trong giá nhà là không dự báo được Không có tiêu chuẩn, nghiên cứu nào đo lường tăng trưởng “quá mức” trong giá tài sản Không có cơ sở để phân... là tiêu dùng Phựơng pháp tốối đa hóa giá triự ròng Giá trị ròng X(t) thay đổi: (7) dX(t) = K(t) [dP(t)/P(t) + β(t)dt] - i(t)L(t)dt - C(t)dt Giả định C(t)=β(t)X(t) Đặt f(t)=L(t)/X(t):đòn bẩy tài chính - tỷ lệ nợ k(t) = K(t)/X(t) = (1 + f(t)) Phương trình cơ bản cho tính biến động của giá trị ròng (8) dX(t) = X(t){(1 + f(t))dP(t)/P(t) + [β(t) - i(t)]f(t)dt} Phựơng pháp tốối đa hóa giá triự ròng (9)... của một cuộc khủng hoa ng là gì? Các biện pháp xác suất + nợ quá mức => tín hiện cảnh báo sớm của một cuộc khủng hoa ng - Cục Dự trữ Liên bang Mỹ FED có liên quan với bong bóng thị trường tài sản? Chính sách tiền tệ nên được quản lý như thế nào? - Xây dựng một hệ thống các quy chế, quy định tối ưu để tránh xảy ra các khủng hoa ng tiếp theo? ... phẩm phái sinh giảm giá -> tác dụng của đòn bẩy là hêê số nhân đối với những thay đổi trong giá trị của tài sản Có phaủi tyủ lệự nơự cuủa nhựững ngựơời câờm cốố thệố châốp vựơựt quá f-max? - Các bong bóng và sự sụp đổ - Nợ vượt quá ước tính, dấu hiêêu cảnh báo sớm của môêt cuôêc khủng hoa ng CÁC BONG BÓNG VÀ SỰ SỤP ĐÔ Demyanyk và Van Hemert (DVH): Hàm hồi quy logit Π = Pr (z)= Φ (βX)... bóng 0.18 0.09 Tra cứu (Documentation) 0.16 0.07 Nợ / thu nhập 0.15 0.04 Sự đánh giá cao giá nhà NỢ VƯỢT QUÁ ƯỚC TÍNH Một tín hiệu cảnh báo sớm của một cuộc khủng hoa ng nợ là một loạt các khoản nợ quá mức Ψ (t) = f (t) - f *(t)> 0 Sự mất mát của tăng trưởng từ tỷ lệ nợ không tối ưu trong một thời gian (0, T): E [ln X*(T) - ln X(T)] = ∫T [W*(t) - W(t)]dt = (1/2)∫T σ2Ψ(t)2dt... ròng là số âm và rủi ro ở mức cao Khủng hoảng thế chấp -> Khủng hoảng tài chính năm 2008? - Cấu trúc sản phẩm tài chính phái sinh dựa trên giá trị tài sản của những người cầm cố thế chấp - Tài sản và nợ của các trung gian tài chính dựa trên giá trị của các sản phẩm phái sinh có tác dụng đòn bẩy cao - Các trung gian tài chính được gắn kết chă ăt chẽ, tài