Đang tải... (xem toàn văn)
Bài giảng tài chính doanh nghiệp
1 Nội dung chính Chi phí nợ vay Chi phí vốn cổ phiếu ưu tiên Chi phí lợi nhuận giữ lại Chi phí vốn cổ phiếu thường Chi phí vốn bình quân Chi phí vốn cận biên Đường cơ hội đầu tư Lý thuyết M&M 2 5.1.Chi phí nợ vay Kd: lãi suất, lãi vay Chi phí nợ vay sau thuế: Kd – Kd*T = Kd(1 – T) Kd*T: Tiết kiệm thuế nhờ lãi vay 3 Không sử dụng nợ Sử dụng nợ Doanh thu 100 100 Chi phí 40 50 LNTT 60 50 Thuế TNDN 15 12,5 5.2.Chi phí cổ phiếu ưu tiên (Kp) Năm 1: Dp/(1+i) Năm 2: Dp/(1+i)² Năm 3: Dp/(1+i)³ … Năm n: Dp/(1+i)ⁿ 4 0 1 2 3 n Dp Dp Dp Dp 5.2.Chi phí cổ phiếu ưu tiên (Kp) Thực tế: Giá phát hành thực tế của CP: P0 = Pn + F Pn = Po – F 5 )1( )1( 3 )1( 2)1( i n Dp i Dp i Dp i Dp P + ++ + + + + + = P Kpi n Dp == F DpDp Kp PP n − == 0 5.2.Chi phí cổ phiếu ưu tiên (Kp) Ví dụ: Tính chi phí của CP ưu tiên được bán với giá 100$/CP, cổ tức thanh toán hàng năm 8$ và chi phí phát hành 9$/CP? 6 5.3.Chi phí LNGL (Ks) Mô hình định giá tài sản vốn (Capital Asset Pricing Model – CAPM) Theo MH CAPM, Ks phụ thuộc vào: Lãi suất phi rủi ro K rf Lãi suất yêu cầu trên thị trường K rm Phần bù rủi ro (RP – Risk Premium): (K rm - K rf ) Rủi ro hệ thống β Ks = K rf + (K rm - K rf )β 7 5.3.Chi phí LNGL (Ks) Phương pháp lãi suất TP cộng với phần bù rủi ro Ks = lãi suất trái phiếu + phần bù rủi ro RP Mô hình luồng tiền chiết khấu hay tăng trưởng cổ tức (DCF – Discounted cash flow) Giữ lại LN tương đương với việc chia cổ tức bằng CP thưởng nhưng không mất chi phí và cổ tức có sự tăng trưởng đều qua các năm Ks = D 1 /Po + g g: tỉ lệ tăng trưởng cổ tức D 1 : cổ tức của năm 1 8 5.3.Chi phí LNGL (Ks) Ví dụ: Công ty cổ phần A trả cổ tức lần gần đây nhất là 20$/CP. Giá bán CP là 250$/CP. Biết tỷ lệ tăng trưởng kì vọng của cổ tức là 5%/năm. Nếu công ty phát hành CP mới thì phải chịu chi phí phát hành 3% trên số vốn huy động. Tính chi phí vốn nếu công ty tăng vốn bằng LNGL? 9 5.4.Chi phí cổ phiếu thường (Ke) Mô hình luồng tiền chiết khấu hay tăng trưởng cổ tức (DCF – Discounted cash flow) 10 g F gKe P D P D n + − =+= 0 11 [...].. .5. 4 .Chi phí cổ phi u thường (Ke) Ví dụ: Công ty cổ phần A trả cổ tức lần gần đây nhất là 20$/CP Giá bán CP là 250 $/CP Biết tỷ lệ tăng trưởng kì vọng của cổ tức là 5% /năm Nếu công ty phát hành CP mới thì phải chịu chi phí phát hành 3% trên số vốn huy động Tính chi phí vốn nếu công ty tăng vốn bằng phát hành cổ phi u thường mới? 11 5. 5 .Chi phí vốn bình quân WACC Chi phí trung bình... Weighted Average Cost of Capital) Tính TB các loại chi phí vốn của DN dựa trên tỷ trọng của mỗi loại vốn WACC = Wd×Kd×(1 – T) + Wp×Kp + Ws×Ks Ví dụ: Cơ cấu vốn của một cty như sau: Nợ: 1083 tỷ; CP thường: 3681 tỷ; CP ưu tiên: 268 tỷ Biết Kd = 5, 5%; Kp = 13 ,5% ; Ke = 18%; T = 25% Tính chi phí vốn BQ của DN? 12 5. 6 .Chi phí vốn cận biên Chi phí cận biên của 1 khoản mục là chi phí tăng thêm... Xác định chi phí vốn bình quân Vẽ đồ thị 16 5. 6 .Chi phí vốn cận biên Xác định chi phí của các nguồn vốn 17 5. 6 .Chi phí vốn cận biên Xác định điểm gãy 18 5. 6 .Chi phí vốn cận biên Xác định chi phí vốn bình quân 19 5. 6 .Chi phí vốn cận biên Vẽ đồ thị đường MCC WACC (%) WACC4 = 13,614 WACC3 = 13,299 WACC2 = 12,743 WACC1 = 12,438 10 20 30 Vốn (tỷ đ) 20 5. 7.Đường cơ hội đầu tư Đường cơ hội đầu tư (Investment... ty phải chịu chi phí phát hành là 10% Công ty có thể vay nợ tối đa 4,2 tỷ tại mức lãi suất 11% Từ trên 4,2 tỷ tới 12,6 tỷ, lãi suất phải trả là 12% Với những khoản nợ trên 12,6 tỷ, lãi suất là 13% Thuế suất thuế TNDN là 25% Lập đồ thị đường chi phí vốn cận biên của DN theo tổng vốn huy động? 15 5.6 .Chi phí vốn cận biên Xác định chi phí của các nguồn vốn Xác định điểm gãy Xác định chi phí vốn bình... chi phí tăng thêm cho việc tăng lên 1 đơn vị của khoản mục đó Chi phí vốn cận biên là chi phí vốn tăng thêm do huy động thêm 1 đơn vị vốn mới DN huy động nhiều vốn mới WACC thay đổi một đồ thị chỉ ra WACC thay đổi như thế nào khi DN huy động thêm vốn mới gọi là đường chi phí vốn cận biên (MCC – Marginal Cost of Capital) 13 5. 6 .Chi phí vốn cận biên Để vẽ được MCC, chúng ta phải xác định được... BP = Nguồn vốn j có thể huy động được / Tỷ trọng của nguồn vốn j BP Vốn 14 5. 6 .Chi phí vốn cận biên Ví dụ: Một DN có cơ cấu vốn mục tiêu: 42% Nợ, 58 % VCSH và sẽ giữ nguyên cơ cấu vốn nói trên khi huy động vốn mới Các thông tin về nguồn tài trợ của DN: Công ty đang kì vọng một mức LNST 20 tỷ và sẽ sử dụng 42% để chi trả cổ tức, còn lại để tái đầu tư DN có thể bán CP với giá 24000 /CP Cổ... opportunity schedules – IOS) DN có 3 dự án với tổng vốn đầu tư là tỷ lệ sinh lời dự kiến Dự án Tổng vốn đầu tư (tỷ đ) Tỷ lệ sinh lời (%) A 7 14 B 15 13 ,5 C 12 13 Xác định cơ hội đầu tư của doanh nghiệp? 21 5. 7.Đường cơ hội đầu tư Vẽ đồ thị đường IOS (%) 14 13 ,5 13 IOS 7 22 34 Vốn (tỷ đ) 22 . đồ thị 16 5. 6 .Chi phí vốn cận biên Xác định chi phí của các nguồn vốn 17 5. 6 .Chi phí vốn cận biên Xác định điểm gãy 18 5. 6 .Chi phí vốn cận biên Xác định chi phí vốn bình quân 19 5. 6 .Chi phí vốn. CP ưu tiên: 268 tỷ Biết Kd = 5, 5%; Kp = 13 ,5% ; Ke = 18%; T = 25% Tính chi phí vốn BQ của DN? 12 5. 6 .Chi phí vốn cận biên Chi phí cận biên của 1 khoản mục là chi phí tăng thêm cho việc tăng. 40 50 LNTT 60 50 Thuế TNDN 15 12 ,5 5.2 .Chi phí cổ phi u ưu tiên (Kp) Năm 1: Dp/(1+i) Năm 2: Dp/(1+i)² Năm 3: Dp/(1+i)³ … Năm n: Dp/(1+i)ⁿ 4 0 1 2 3 n Dp Dp Dp Dp 5. 2 .Chi phí cổ phi u ưu tiên