1 CHƯƠNG IV ĐÁNH GIÁ VÀ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ TÀI SẢN CỐ ĐỊNH 2 I.CÁC LOẠI DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG CÔNG TY * Dựa vào mục đích: - Dự án đầu tư mới tài sản - Dự án thay thế - Dự án mở rộng sản phẩm hoặc thị trường - Dự án an toàn lao động - Dự án khác… 3 * Dựa vào mối quan hệ: - Dự án độc lập - Dự án phụ thuộc - Dự án loại trừ 4 II. QUY TRÌNH PHÂN TÍCH VÀ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ Xác định dự án: Tìm cơ hội và đưa ra đề nghị đầu tư vào DA Đánh giá dự án: Ước lượng dòng tiền liên quan và suất chiết khấu hợp lý Lựa chọn tiêu chuẩn quyết định: Lựa chọn tiêu chuẩn (NPV,IRR,PP) Ra quyết định: Chấp nhận hay từ chối dự án 5 III. ƯỚC LƯỢNG DÒNG TIỀN 1. Khái quát Nghiên cứu bảng kết quả kinh doanh và bảng dòng tiền của một khoản đầu tư 900 triệu đ, tạo ra doanh thu 1000 triệu đ trong 3 năm, chi phí bằng tiền mỗi năm 500 triệu đ, khấu hao đều trong 3 năm. Thuế suất thu nhập công ty là 30% và suất chiết khấu thực là 8%. 6 Kết quả kinh doanh Năm 0 1 2 3 Tổng Doanh thu 1000 1000 1000 3000 Chi phí 500 500 500 1500 Khấu hao 300 300 300 900 LN trước thuế 200 200 200 600 Nộp thuế 60 60 60 180 LN sau thuế 140 140 140 420 Hiện giá 360,79 7 Dòng tiền Năm 0 1 2 3 Tổng Doanh thu 1000 1000 1000 3000 Chi phí 500 500 500 1500 Mua tài sản 900 900 Dòng tiền trước thuế -900 500 500 500 600 Nộp thuế 60 60 60 180 Dòng tiền sau thuế -900 440 440 440 420 Hiện giá 233,92 8 Nhận xét: - Nếu không xét giá trị tiền tệ theo thời gian, tổng lợi nhuận mang lại từ dự án bằng với dòng tiền mang lại từ dự án - Nếu xét giá trị tiền tệ theo thời gian với suất chiết khấu là 8% thì tổng lợi ích mang lại từ dự án tính trên cơ sở dòng tiền sẽ khác với tổng lợi ích mang lại từ dự án tính trên cơ sở lợi nhuận. 2. Các nguyên tắc trong xây dựng dòng tiền - Đánh giá dự án phải dựa vào dòng tiền chứ không dựa vào lợi nhuận - Đánh giá dự án phải dựa vào dòng tiền tăng thêm - Phải dựa vào dòng tiền sau thuế và phải tách quyết định đầu tư khỏi quyết định tài trợ - Không tính chi phí chìm vào dòng tiền tăng thêm - Phải tính yếu tố lạm phát. 9 3. Trình tự xây dựng dòng tiền a/ Giai đoạn bỏ vốn đầu tư - CP mua sắm, xây dựng nhà cửa, máy móc, trang thiết bị,… - CP đầu tư vào tài sản lưu động - CP cơ hội của tài sản đang có - Loại trừ những khoản thu được do bán TSCĐ cũ (nếu có) - Cộng hoặc trừ thuế TNDN được giảm trừ hay phải nộp. 10 [...]... CF 2,5 -102 20 19,5 25,4 25,4 25,4 25,4 25,4 25,4 25,4 41,9 14 IV CÁC TIÊU CHUẨN ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN 1 Hiện giá ròng (NPV)-Net Present Value Giá trị hiện tại ròng là tổng hiện giá dòng tiền ròng của dự án với suất chiết khấu thích hợp NPV = Giá trị hiện tại của dòng tiền dự kiến trong trương lai - Đầu tư ban đầu 15 Dòng tiền của một dự án đầu tư: Năm 0 1 2 … Dòng tiền (CF) -I CF1 CF2 Với suất chiết khấu... kiến đầu tư xây dựng xưởng SX mặt hàng mới với nhu cầu vốn đầu tư TSCĐ 100 tỷ đ, vốn lưu động là 2 tỷ đ, toàn bộ vốn đầu tư này bỏ ra 1 lần Đời sống của dự án là 10 năm Doanh thu mỗi năm là 100 tỷ đ, biến phí chiếm 60%, định phí mỗi năm là 8 tỷ đ (chưa kể KH) Hai năm đầu hoạt động, DT chỉ đạt 70 tỷ đ, năm thứ 3 (kể từ ngày SX) do tăng SX và DT nên vốn lưu động tăng thêm 0,5 tỷ đ Khi hết hạn đầu tư, ... chọn Hệ thống A yêu cầu một khoản đầu tư ban đầu 300.000$ và dòng tiền phát sinh mỗi năm là 72.000$ trong 6 năm Hệ thống B yêu cầu một khoản đầu tư ban đầu lớn hơn là 420.000$ Tuy nhiên hệ thống B lại tiêu hao lao động ít hơn và chi phí hoạt động cũng thấp hơn, dòng tiền phát sinh mỗi năm là 103.000$ trong 6 năm Chi phí sử dụng vốn của công ty là 10% 20 Đầu tư ban đầu CF hàng năm Đời sống DA CP sử... của dự án vừa đủ bù đắp số vốn đầu tư bỏ ra ban đầu Ví dụ: giả định một dự án đầu tư đòi hỏi 12,5% lợi nhuận trên tổng vốn đầu tư bỏ ra Dự án có số vốn đầu tư ban đầu là 300$ và mỗi năm tạo ra dòng tiền dương là 100$ trong 5 năm 33 Năm 1 2 3 4 5 CF không CK 100 100 100 100 100 CF chiết khấu 89 79 70 62 55 Vốn đầu tư ban đầu của dự án là 300$ Nếu tính thời gian hoàn vốn không chiết khấu thì ta thấy... khoản và rủi ro của dự án - Nhược điểm: + Không xem xét dòng tiền sau thời gian hoàn vốn + Không quan tâm đến giá trị của tiền tệ theo thời gian + Thời gian hoàn vốn yêu cầu mang tính chủ quan, không có cơ sở xác định 32 b/ Thời gian hoàn vốn có chiết khấu Là khoảng thời gian cần thiết để tổng hiện giá tất cả dòng thu nhập trong tư ng lai của dự án vừa đủ bù đắp số vốn đầu tư bỏ ra ban đầu Ví dụ: giả định. .. khấu Xác định thời gian hoàn vốn của dự án mà không tính đến yếu tố thời giá tiền tệ Ví dụ: Tính thời gian hoàn vốn của dự án có dòng tiền như sau: Năm 0 1 2 3 4 CF -8000 3000 4000 5000 5000 Dòng tiền tích lũy đến: Cuối năm thứ 2: 3000 + 4000 = 7000, ít hơn vốn đầu tư ban đầu là 8000 Cuối năm thứ 3: 3000 + 4000 + 5000 = 12000, lớn hơn vốn đầu tư ban đầu ⇒ Thời gian thu hồi vốn giữa năm thứ 2 và năm thứ...b/ Giai đoạn thu hồi vốn và có lãi -Doanh thu đạt được về việc bán HH, DV DT = đơn giá SP x số lượng SP tiêu thụ -Chi phí SXKD: CP khả biến và CP cố định -Kết quả HĐ SXKD: lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT- Earning Before Interest and Tax) EBIT = DT – Định phí – Tổng biến phí -Lãi ròng: lợi nhuận sau thuế LR = EBIT - Thuế TNDN phải nộp... đến yếu tố giá trị tiền tệ theo thời gian - Nhược điểm: + Tính toán phức tạp + Không xem xét dòng tiền sau thời gian hoàn vốn + Một dự án có thời gian hoàn vốn có chiết khấu ngắn hơn dự án khác không có nghĩa là dự án này có NPV lớn hơn 35 4 Chỉ số lợi nhuận (PI)- The Profitability Index Chỉ số lợi nhuận (chỉ số sinh lời) là giá trị hiện tại của dòng tiền của dự án đầu tư so với đầu tư ban đầu ΣPV (lợi... Profitability Index Chỉ số lợi nhuận (chỉ số sinh lời) là giá trị hiện tại của dòng tiền của dự án đầu tư so với đầu tư ban đầu ΣPV (lợi ích ròng) PI = PV = ΣPV (chi phí đầu tư ròng) NPV = I +1 I PV: giá trị hiện tại của dòng tiền I: đầu tư ban đầu 36 ... tính đến thời giá tiền tệ + Có thể tính IRR mà không cần biết suất chiết khấu + Tính đến toàn bộ dòng tiền - Nhược điểm: + Một dự án có thể có nhiều IRR nên không biết lựa chọn IRR nào + IRR diễn đạt bằng tỷ lệ %, trong khi tình hình tài chính của DN lại được đo bằng tiền 28 3 Thời gian hoàn vốn (PP)- The Payback Period Là thời gian để dòng tiền tạo ra từ dự án đủ bù đắp chi phí đầu tư ban đầu Cơ sở để . 1 CHƯƠNG IV ĐÁNH GIÁ VÀ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ TÀI SẢN CỐ ĐỊNH 2 I.CÁC LOẠI DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG CÔNG TY * Dựa vào mục đích: - Dự án đầu tư mới tài sản - Dự án thay thế - Dự án mở rộng sản phẩm. tiền - Đánh giá dự án phải dựa vào dòng tiền chứ không dựa vào lợi nhuận - Đánh giá dự án phải dựa vào dòng tiền tăng thêm - Phải dựa vào dòng tiền sau thuế và phải tách quyết định đầu tư khỏi quyết. khác… 3 * Dựa vào mối quan hệ: - Dự án độc lập - Dự án phụ thuộc - Dự án loại trừ 4 II. QUY TRÌNH PHÂN TÍCH VÀ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ Xác định dự án: Tìm cơ hội và đưa ra đề nghị đầu tư vào DA Đánh giá dự