Đang tải... (xem toàn văn)
Vai trò của tỷ giá hối đoái trong cơ chế dẫn truyền chính sách tiền tệ việt nam
BỘ GIÁO DỤC VÀ ðÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ðẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH oo0oo PHẠM THỊ TUYẾT TRINH VAI TRÒ CỦA TỶ GIÁ HỐI ðOÁI TRONG CƠ CHẾ DẪN TRUYỀN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 62.34.02.01 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC 1. PGS.,TS. Nguyễn Thị Nhung 2. PGS.,TS. Hạ Thị Thiều Dao TP. HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 i LỜI CAM ðOAN Tôi tên là: Phạm Thị Tuyết Trinh Sinh ngày: 21 tháng 09 năm 1984 – tại: Cần Thơ Hiện công tác tại: trường ðại học Ngân hàng Tp. Hồ Chí Minh Là học viên nghiên cứu sinh khóa 16 của Trường ðại học Ngân hàng TP. Hồ Chí Minh. Mã số NCS: Cam ñoan luận án: Vai trò của tỷ giá hối ñoái trong cơ chế dẫn truyền chính sách tiền tệ Việt Nam. Chuyên ngành: Kinh tế Tài chính Ngân hàng; Mã số: 62.34.02.01 Người hướng dẫn khoa học: 1. PGS.,TS. Nguyễn Thị Nhung 2. PGS.,TS. Hạ Thị Thiều Dao Luận án này là công trình nghiên cứu của riêng tôi, các kết quả nghiên cứu có tính ñộc lập riêng, không sao chép bất kỳ tài liệu nào và chưa ñược công bố toàn bộ nội dung này bất kỳ ở ñâu; các số liệu, các nguồn trích dẫn trong luận án ñược chú thích nguồn gốc rõ ràng, minh bạch. Tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm về lời cam ñoan danh dự của tôi. Tp. Hồ Chí Minh, ngày 20 tháng 12 năm 2013 Người viết PHẠM THỊ TUYẾT TRINH ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt ADF Augmented Dickey-Fuller AM Arithmetic Mean Trung bình ñại số BIS Bank of International Settlement Ngân hàng Thanh toán Quốc tế CSTT Chính sách tiền tệ ECB European Central Bank Ngân hàng Trung ương Châu Âu ERPT Exchange rate pass-through Trung chuyển biến ñộng tỷ giá FED Federal Reserve Bank Ngân hàng Dự trữ Liên bang GDP Gross Domestic Product Tổng thu nhập quốc nội GSO General Statistics Office Tổng cục Thống kê HP Hodrick Prescott IFS International Financial Statistics Thống kê Tài chính Quốc tế IMF International Monetary Fund Quỹ Tiền tệ Quốc tế JPY Japanese Yen Yên Nhật MCI Monetary Condition Index Chỉ số ñiều kiện tiền tệ MTM Monetary Transmission Mechanism Cơ chế dẫn truyền chính sách tiền tệ NEER Nominal Effective Exchange Rate Tỷ giá danh nghĩa ña phương NER Nominal Exchange Rate Tỷ giá danh nghĩa NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại NHTW Ngân hàng trung ương OLS Odinary Least Square Bình phương thông thường bé nhất PP Phillips-Perron REER Real Effective Exchange Rate Tỷ giá thực ña phương RVAR Reduced form VAR Tự hồi qui vectơ dạng rút gọn SVAR Structural Vector Autoregression Tự hồi qui vectơ dạng cấu trúc USD United State Dollar ðô la Mỹ iii VAR Vector Autoregression Tự hồi qui vectơ VND Vietnam Dong ðồng Việt Nam WTO World Trade Organization Tổ thức Thương mại Thế giới iv DANH MỤC BẢNG – BIỂU – HÌNH Danh mục Bảng STT Số bảng Tên bảng Trang 1 2.1 Cán cân vãng lai và cán cân vốn giai ñoạn 1999- 2012 36 2 2.2 ðộ mở ngoại thương của một số nước châu Á giai ñoạn 1999-2011 38 3 2.3 Cơ cấu nhập khẩu của Việt Nam theo nhóm hàng 38 4 2.4 Cơ cấu xuất khẩu của Việt Nam theo bảng phân loại tiêu chuẩn ngoại thương 39 5 2.5 ðộ sâu tài chính của một số nước châu Á 44 6 2.6 Cán cân thanh toán Việt Nam giai ñoạn 1999- 2012 46 7 2.7 Mục tiêu cuối cùng của CSTT Việt Nam giai ñoạn 1999-2012 49 8 2.8 Mục tiêu ñiều hành của CSTT Việt Nam giai ñoạn 1999-2012 51 9 2.9 Qui mô, doanh số và số lượng thành viên tham gia thị trường mở giai ñoạn 2004- 2011 53 10 2.10 Tỷ lệ dự trữ bắt buộc giai ñoạn 2003-2012 54 11 2.11 Tỷ giá VND/USD giai ñoạn 1999 – 2012 60 12 2.12 Biên ñộ dao ñộng tỷ giá ñược áp dụng từ 1999 60 13 2.13 Thay ñổi tỷ giá bình quân liên ngân hàng VND/USD giai ñoạn 1999-2012 62 14 2.14 Tỷ trọng mua, bán ngoại tệ kỳ hạn và hoán ñổi trong tổng giao dịch thị trường ngoại hối, giai ñoạn 2002-2010 65 15 2.15 Cơ cấu tăng trưởng tín dụng giai ñoạn 2008 – 70 v 2012 16 3.1 Nguồn của các biến số sử dụng trong mô hình SVAR 85 17 3.2 Kết quả kiểm ñịnh ADF và PP các chuỗi dữ liệu mô hình SVAR 87 18 3.3 Phân rã phương sai giai ñoạn quí I/1999 – quí IV/2005 109 19 3.4 Phân rã phương sai giai ñoạn quí I/2006 – quí IV/2012 111 20 4.1 Nguồn của các biến số sử dụng trong mô hình RVAR 118 21 4.2 Kết quả kiểm ñịnh ADF và PP các chuỗi dữ liệu mô hình RVAR 120 22 4.3 Tác ñộng ñến các chỉ số giá của 1% sốc tỷ giá 122 23 4.4 Phân rã phương sai các chỉ số giá 129 Danh mục Biểu ñồ 1 2.1 Tăng trưởng kinh tế và lạm phát giai ñoạn 1999- 2012 35 2 2.2 ðộ mở ngoại thương của Việt Nam giai ñoạn 1999-2012 37 3 2.3 Mức ñộ mở cửa tài chính của Việt Nam và các nước trong khu vực giai ñoạn 1999-2012 41 4 2.4 ðộ sâu tài chính của Việt Nam giai ñoạn 1999- 2012 43 5 2.5 ðô la hóa của Việt Nam giai ñoạn 1999-2012 45 6 2.6 Diễn biến các lãi suất chỉ ñạo và lãi suất thị trường giai ñoạn 1999-2012 55 7 2.7 Diễn biến cung tiền, MCI, các lãi suất chỉ ñạo giai 58 vi ñoạn 1999 – 2012 8 2.8 Diễn biến tỷ giá VND/USD theo ngày từ 2004 ñến 2011 61 9 2.9 Tỷ giá NER, NEER, REER của Việt Nam giai ñoạn 1999-2012 63 10 2.10 Quy mô dự trữ ngoại hối tính theo tháng nhập khẩu giai ñoạn 1999-2012 66 11 2.11 Diễn biến cán cân thương mại và REER của Việt Nam giai ñoạn 1999-2012 68 12 3.1 Diễn biến lãi suất tái chiết khấu, lãi suất thị trường, tăng trưởng chỉ số giá sản xuất hàng công nghiệp và lạm phát giai ñoạn 1999 – 2012 97 Danh mục Hình STT Số hình Tên hình Trang 1 1.1 Bộ ba bất khả thi 6 2 1.2 Mối liên hệ giữa các mục tiêu và công cụ của CSTT 8 3 1.3 Các kênh dẫn truyền trong MTM 14 4 1.4 Các yếu tố ảnh hưởng ñến MTM 20 5 1.5 Tỷ giá trong có chế dẫn truyền CSTT 22 6 3.1 Thiết kê mô hình SVAR ño lường kênh tỷ giá trong MTM của Việt Nam 78 7 3.2 Các chuỗi biến số thời gian trong mô hình SVAR 86 8 3.3 Phản ứng tích lũy của sản lượng, giá và cung tiền do sốc lãi suất tái chiết khấu 90 9 3.4 Phản ứng tích lũy của cung tiền và lãi suất tái chiết khấu do sốc giá và sản lượng 91 10 3.5 Dẫn truyền CSTT qua kênh lãi suất 93 vii 11 3.6 Phản ứng tích lũy của sản lượng, giá sản xuất hàng công nghiệp do sốc lãi suất tái chiết khấu 95 12 3.7 Dẫn truyền CSTT qua kênh tỷ giá 99 13 3.8 Phản ứng tích lũy của tỷ giá danh nghĩa do sốc lãi suất tái chiết khấu 100 14 3.9 Phản ứng tích lũy của tỷ giá do sốc sản lượng và giá 102 15 3.10 Phản ứng tích lũy của nhập khẩu, xuất khẩu và cán cân thương mại do sốc lãi suất tái chiết khấu 103 16 3.11 Phản ứng tích lũy của nhập khẩu, xuất khẩu và cán cân thương mại do sốc tỷ giá 104 17 3.12 Tổng hợp dẫn truyền CSTT dạng khung và tác ñộng gián tiếp của kênh tỷ giá 107 18 4.1 Chuỗi bậc gốc của các biến số WCP, YGAP, M2, NEER, IMP, PPI, CPI. 119 19 4.2 Chuỗi sai phân bậc I của các biến số WCP, M2, NEER, IMP, PPI, CPI. 120 20 4.3 Phản ứng của các chỉ số giá do 1% sốc tỷ giá 122 21 4.4 Phản ứng của chuỗi giá nhập khẩu giá sản xuất giá tiêu dùng do 1% sốc tỷ giá 125 22 4.5 Phản ứng của giá nhập khẩu do 1% sốc tỷ giá theo hai giai ñoạn 126 24 4.6 Phản ứng của chuỗi giá nhập khẩu giá sản xuất giá tiêu dùng do 1% sốc tỷ giá theo hai giai ñoạn 128 viii MỤC LỤC Lời cam ñoan i Danh mục từ viết tắt ii Danh mục bảng, hình, biểu iv Mục lục viii PHẦN MỞ ðẦU xiii Lý do chọn ñề tài xiii Tổng quan các công trình nghiên cứu có liên quan xiv Mục tiêu nghiên cứu xviii ðối tượng và phạm vi nghiên cứu xviii Mô hình và phương pháp nghiên cứu xix Nguồn dữ liệu xxi Thiết kế nghiên cứu xxi ðiểm mới của nghiên cứu xxiii Cấu trúc nghiên cứu xxiv CHƯƠNG 1. TỔNG QUAN VỀ TỶ GIÁ, CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CƠ CHẾ DẪN TRUYỀN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1 1.1. Tổng quan về tỷ giá 1 1.1.1. Tỷ giá danh nghĩa và tỷ giá thực song phương 1 1.1.2. Tỷ giá danh nghĩa và tỷ giá thực ña phương 2 1.1.3. Sự vận hành của tỷ giá trong nền kinh tế 3 1.2. Tổng quan về chính sách tiền tệ 6 1.2.1. Khái niệm chính sách tiền tệ 6 1.2.2. Các mục tiêu của chính sách tiền tệ 7 1.2.2.1. Mục tiêu cuối cùng 8 1.2.2.2. Mục tiêu trung gian 10 1.2.2.3. Mục tiêu hoạt ñộng 11 1.2.3. Các công cụ của chính sách tiền tệ 11 1.3. Cơ chế dẫn truyền chính sách tiền tệ (MTM) 13 ix 1.3.1. Khái niệm cơ chế dẫn truyền chính sách tiền tệ 13 1.3.2. Cơ chế dẫn truyền chính sách tiền tệ qua các kênh 14 1.3.2.1. Kênh lãi suất 14 1.3.2.2. Kênh tỷ giá 15 1.3.2.3. Các kênh dẫn truyền khác 18 1.3.3. Các yếu tố ảnh hưởng ñến hoạt ñộng của cơ chế dẫn truyền 19 1.3.4. Vai trò của tỷ giá trong cơ chế dẫn truyền 22 1.4. Tổng hợp các nghiên cứu về tỷ giá trong cơ chế dẫn truyền chính sách tiền tệ 26 1.4.1. Các nghiên cứu tiếp cận theo dẫn truyền chính sách tiền tệ 26 1.4.2. Các nghiên cứu tiếp cận theo trung chuyển biến ñộng tỷ giá 30 Tóm tắt chương 1 33 CHƯƠNG 2. TỶ GIÁ TRONG KHUNG ðIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM 34 2.1. ðặc ñiểm nền kinh tế Việt Nam giai ñoạn 1999-2012 34 2.1.1. ðộ mở ngoại thương 37 2.1.2. Hội nhập tài chính 40 2.1.3. ðộ sâu tài chính 42 2.1.4. Tình trạng ñô la hóa 44 2.2. Khung chính sách tiền tệ Việt Nam giai ñoạn 1999-2012 47 2.2.1. Hệ thống mục tiêu chính sách 48 2.2.1.1. Mục tiêu cuối cùng 48 2.2.1.2. Mục tiêu ñiều hành 50 2.2.2. Các công cụ của chính sách tiền tệ 52 2.2.2.1. Nghiệp vụ thị trường mở 52 2.2.2.2. Dự trữ bắt buộc 53 2.2.2.3. Tái cấp vốn và các lãi suất chỉ ñạo 55 3.2.2.4. Tỷ giá 56 2.3. Tỷ giá trong ñiều hành chính sách tiền tệ giai ñoạn 1999-2012 57 2.3.1. Tóm lược ñiều hành chính sách tiền tệ giai ñoạn 1999-2012 57 2.3.2. Diễn biến và ñiều hành tỷ giá giai ñoạn 1999-2012 59 [...]... ng quan v t giá, chính sách ti n t và cơ ch d n truy n chính sách ti n t Chương 2: T giá trong khung ñi u hành chính sách ti n t Vi t Nam giai ño n 1999-2012 Chương 3: Kênh t giá trong cơ ch d n truy n chính sách ti n t Vi t Nam Chương 4: Trung chuy n bi n ñ ng t giá ñ n các ch s giá Chương 5: K t lu n và ki n ngh 1 CHƯƠNG 1 T NG QUAN V T GIÁ, CHÍNH SÁCH TI N T VÀ CƠ CH D N TRUY N CHÍNH SÁCH TI N T... trong cơ ch d n truy n chính sách ti n t Vi t Nam 134 5.1.2.1 V ph n ng c a t giá v i s c ñi u hành chính sách ti n t 134 5.1.2.2 V tác ñ ng c a s c t giá ñ n các m c tiêu chính sách 134 5.1.2.3 V s d ng t giá ñ ñ t các m c tiêu chính sách 136 5.1.3 Nh ng k t lu n v nhân t nh hư ng ñ n các bi n s trong giai ño n nghiên c u 137 5.2 Ki n ngh ñ i v i nhà ñi u hành chính sách. .. ñư c gi n ñ nh Th hai, ch ng minh ñư c t giá VND/USD v i vai trò là công c không có s k t n i v i tr ng thái ñi u hành CSTT nói chung, làm cho vai trò truy n t i thông ñi p ñi u hành CSTT qua di n bi n t giá VND/USD không rõ ràng và khó ñánh giá Th ba, ch ng minh ñư c, t giá v i vai trò là m c tiêu chính sách, m t m t n ñ nh t giá có th giúp h n ch r i ro t giá trong ho t ñ ng ngo i thương, gia tăng... hành chính sách; (2) ph n ng c a xu t kh u ròng do s c CSTT qua t giá; (3) m i quan h gi a t giá v i lãi su t trong MTM; (4) ph n ng c a t giá khi các m c tiêu chính sách (ch ng h n s n lư ng) thay ñ i; (5) tác ñ ng c a bi n ñ ng t giá qua t ng giai ño n lan truy n, giá nh p kh u ñ n giá s n xu t ñ n giá tiêu dùng trong n n kinh t xviii M C TIÊU NGHIÊN C U M c tiêu c a lu n án là làm sáng t vai trò. .. su t, kênh giá tài s n và kênh t giá Trong ñó, lãi su t ñư c xem là kênh truy n th ng và là kênh d n truy n chính trong MTM; t giá là kênh d n truy n ch xu t hi n trong các n n kinh t m , có tác ñ ng tr c ti p ñ n các lo i giá trong n n kinh t và tác ñ ng gián ti p ñ n s n lư ng; kênh tín d ng ñóng vai trò quan tr ng trong các n n kinh t ñ gi i quy t v n ñ b t cân x ng thông tin và kênh giá tài s n... a tác gi K t lu n v MTM c a Vi t Nam và vai trò c a kênh t giá Ki n ngh ñ i v i ñi u hành CSTT nói chung và ñi u hành t giá xxiii ðI M M I C A NGHIÊN C U Lu n án có nh ng ñi m m i như sau: Th nh t, cho th y ñư c cách Ngân hàng Nhà nư c (NHNN) nhìn nh n v vai trò c a t giá trong khung ñi u hành CSTT Vi t Nam trong giai ño n 1999-2012 T giá v a ñư c xem là công c chính sách, v a ñư c xác ñ nh là m t m...x 2.3.2.1 Di n bi n và ñi u hành t giá danh nghĩa VND/USD 59 2.3.2.2 Di n bi n t giá th c 62 2.3.2.3 T giá trong chính sách ti n t Vi t Nam 63 Tóm t t chương 2 71 CHƯƠNG 3 KÊNH T GIÁ TRONG CƠ CH D N TRUY N CHÍNH SÁCH TI N T VI T NAM 73 3.1 Xây d ng mô hình nghiên c u 73 3.1.1 Xây d ng mô hình SVAR... ERPT ñ n giá tiêu dùng như Tr n Ng c Thơ và Nguy n H u Tu n [14] Các nghiên c u ñã cho th y t giá là m t kênh trong MTM c a Vi t Nam, bi n ñ ng t giá có tác ñ ng ñ n s n lư ng trong n n kinh t [10], [98], bi n ñ ng t giá cũng có trung chuy n ñ n giá tiêu dùng trong n n kinh t [14] Tuy nhiên, các nghiên c u chưa khám phá ñ y ñ kênh t giá nh ng khía c nh: (1) ph n ng c a t giá khi có thay ñ i trong ñi... n nay, có ba ch ñ t giá bao g m: ch ñ t giá th n i, ch ñ t giá c ñ nh và ch ñ t giá trung gian hay t giá th n i có ñi u ti t [77] Trong ch ñ t giá th n i, t giá s t do v n hành theo qui lu t cung c u c a th trư ng mà không có s can thi p c a NHTW Theo ñó, nh ng y u t phía sau cung c u c a ñ ng ti n s quy t ñ nh di n bi n c a t giá th trư ng Ngư c l i, trong ch ñ t giá c ñ nh, t giá s ñư c n ñ nh b... công c chính sách nh m ñ t ñư c các m c tiêu chínhsách mà c th là n ñ nh giá c [157] Vi t Nam, Lu t NHNN Vi t Nam 1997 t i ði u 2 cũng qui ñ nh “CSTT qu c gia là m t b ph n c a chính sách kinh t - tài chính c a Nhà nư c nh m n ñ nh giá tr ñ ng ti n, ki m ch l m phát, góp ph n thúc ñ y phát tri n kinh t - xã h i, b o ñ m qu c phòng, an ninh và nâng cao ñ i s ng c a nhân dân” ð n Lu t NHNN Vi t Nam 2010, . chính sách tiền tệ 11 1.3. Cơ chế dẫn truyền chính sách tiền tệ (MTM) 13 ix 1.3.1. Khái niệm cơ chế dẫn truyền chính sách tiền tệ 13 1.3.2. Cơ chế dẫn truyền chính sách tiền tệ qua các. luận về vai trò của tỷ giá trong cơ chế dẫn truyền chính sách tiền tệ Việt Nam 134 5.1.2.1. Về phản ứng của tỷ giá với sốc ñiều hành chính sách tiền tệ 134 5.1.2.2. Về tác ñộng của sốc tỷ giá. hành tỷ giá danh nghĩa VND/USD 59 2.3.2.2. Diễn biến tỷ giá thực 62 2.3.2.3. Tỷ giá trong chính sách tiền tệ Việt Nam 63 Tóm tắt chương 2 71 CHƯƠNG 3. KÊNH TỶ GIÁ TRONG CƠ CHẾ DẪN TRUYỀN CHÍNH