Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 TRNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA KINH TẾ NGOẠI THƯƠNG ********** KHỐ LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH MỸ VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆC PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN : TH.S ĐẶNG THỊ NHÀN SINH VIÊN THỰC HIỆN : MAI THỊ THANH THUỶ LỚP : ANH - K38B H NI - 2003 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luËn tèt nghiÖp 2003 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH I KHÁI NIỆM THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Khái niệm Chức thị trường tài 2.1 Huy động dẫn vốn từ nơi thừa vốn sang nơi thiếu vốn 2.2 Xác định giá tài sản tài 10 2.3 Tạo tính khoản cho tài sản tài 10 2.4 Giảm thiểu chi phí cho chủ thể tham gia thị trường 10 2.5 Khuyến khích cạnh tranh phát triển hiệu kinh doanh 10 2.6 Ổn định điều hồ lưu thơng tiền tệ 12 II CÁC THÀNH VIÊN THỊ TRƯỜNG 12 Các trung gian tài 12 Những người sử dụng cuối hệ thống tài 14 Các nhà môi giới 14 III PHÂN LOẠI THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 16 Căn vào thời hạn luân chuyển vốn 16 Căn vào tính chất việc phát hành cơng cụ tài 16 Căn theo cách thức tổ chức thị trường 17 Căn vào phương thức huy động vốn tổ chức phát hành 18 IV CƠ CẤU THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 19 Thị trường tiền tệ 19 Thị trường vốn 23 Thị trường ngoại hối 27 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH MỸ31 I NHỮNG VẤN ĐỀ PHÁP LÝ LIÊN QUAN TỚI HOẠT ĐỘNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH MỸ 31 Đối với thị trường tiền tệ 31 Đối với thị trường vốn 33 II THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH MỸ 35 Thực trạng hoạt động thị trường ngoại hối Mỹ 35 1.1 Đặc điểm thị trường ngoại hối Mỹ 36 1.2 Các nghiệp vụ thị trường ngoại hối Mỹ 42 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiÖp 2003 Thực trạng hoạt động thị trường tiền tệ Mỹ 44 2.1 Đặc điểm thị trường tiền tệ Mỹ 44 2.2 Quy mô thị trường tiền tệ Mỹ 46 Thực trạng hoạt động thị trường chứng khoán Mỹ 49 3.1 Đặc điểm thị trường chứng khoán Mỹ 49 3.2 Hàng hoá thị trường chứng khoán Mỹ 58 CHƯƠNG III: BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆC PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM 64 I THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM .64 Thị trường tiền tệ 64 Thị trường chứng khoán 74 2.1 Tình hình hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam 74 2.2 Đánh giá chung hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam 81 Đánh giá chung thị trường tài Việt Nam 84 3.1 Những mặt việc phát triển thị trường tài 84 3.2 Những bất cập, yếu thị trường tài Việt Nam 85 II BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆC PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM NHÌN TỪ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH MỸ 86 Định hướng cho việc phát triển thị trường tài Việt Nam đến năm 2020 86 Bài học kinh nghiệm cho việc phát triển thị trường tài Việt Nam nhìn từ thị trường tài Mỹ 90 2.1 Kinh nghiệm phát triển kinh tế - xã hội làm tiền đề cho việc phát triển thị trường tài 90 2.2 Hoàn thiện môi trường pháp luật cho hoạt động thị trường tài Việt Nam 91 2.3 Kinh nghiệm Chính phủ kiểm sốt thị trường thơng qua cơng cụ thị trường 92 2.4 Kinh nghiệm hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở 95 2.5 Kinh nghiệm hợp nhất, sáp nhập ngân hàng 96 2.6 Kinh nghiệm đa dạng hóa cơng cụ thị trường tài 98 2.7 Cơng khai hóa thơng tin thị trường tài 101 2.8 Kinh nghiệm phát triển công nghệ, đặc biệt công nghệ thông tin 101 KẾT LUẬN 103 DANH SÁCH BẢNG BIỂU TÀI LIỆU THAM KHẢO105 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 LI M ĐẦU Trong tiến trình đổi mới, với việc tự hố giá ngày hồn thiện thị trường hàng hoá - dịch vụ, nước ta bước hình thành phát triển thị trường nhân tố sản xuất thị trường lao động, thị trường đất đai bất động sản, thị trường tài chính, thị trường cơng nghệ Đây tiền đề quan trọng tạo môi trường kinh doanh thuận lợi cho thành phần kinh tế phát huy tiềm năng, đóng góp ngày lớn cho nghiệp phát triển đất nước Trong thị trường nhân tố sản xuất, thị trường tài giữ vai trị đặc biệt Thị trường tài có ý nghĩa định đến việc điều tiết tiết kiệm phân bổ nguồn vốn cách hiệu Thị trường tài phát triển lành mạnh nhân tố cần thiết đảm bảo khả cạnh tranh kinh tế, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Nền kinh tế phát triển cần có thị trường tài hồn chỉnh, đại an tồn Mỹ nước có kinh tế phát triển hàng đầu giới sớm tiên phong nhiều lĩnh vực, đặt biệt lĩnh vực tài tiền tệ Hoạt động thị trường tài Mỹ ln diễn sơi động thể qua phương tiện truyền tin tối tân đại Khơng có nhà kinh doanh, nhà đầu tư, người làm ăn lớn mà gần tất người dân Mỹ quan tâm tới thơng tin thị trường tài tiếp cận với vấn đề lãi suất, trái tức, cổ tức, giá cổ phiếu, tỷ giá hối đoái, hàng ngày, hàng Hòa với phát triển giới, Việt Nam tập trung tiến hành đổi mới, thực cơng nghiệp hóa - đại hóa đất nước, việc nghiên cứu để phát triển thị trường tài nhiệm vụ quan trọng Một kinh tế muốn phát triển dịng vốn phải lưu thơng đặn liên tục Chúng ta bị tụt hậu nhiều so với trình độ phát triển giới, lại học hỏi kinh nghiệm nước Mai ThÞ Thanh Thủ Kho¸ ln tèt nghiƯp 2003 trước Mặc dù có nhiều khác biệt điều kiện kinh tế - trị - xã hội Việt Nam Mỹ thành cơng thị trường tài Mỹ lịch sử phát triển lâu dài với nhiều học kinh nghiệm quý báu có sức thu hút lớn người quan tâm tìm hiểu vấn đề Đề tài “Thị trường tài Mỹ học kinh nghiệm cho việc phát triển thị trường tài Việt Nam” lần theo hướng Hy vọng từ việc nghiên cứu tìm hiểu thị trường tài Mỹ, đúc kết học kinh nghiệm bổ ích cho Việt Nam, tiếp tục đẩy mạnh q trình cơng nghiệp hố, đại hố đất nước Khóa luận bao gồm chương: Chương I: Tổng quan thị trường tài Chương II: Thực trạng hoạt động thị trường tài Mỹ Chương III: Những học kinh nghiệm cho việc phát triển thị trường tài Việt Nam Đây đề tài có phạm vi rộng lớn, giới hạn đề tài khoá luận tốt nghiệp, tác giả sâu khai thác số khía cạnh điển hình thị trường tài Mỹ đúc rút học kinh nghiệm cần thiết cho việc phát triển thị trường tài Việt Nam Thơng qua đây, tác giả xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới Th.S Đặng Thị Nhàn, người đưa nhiều ý kiến quý báu tận tình hướng dẫn để tác giả hồn thành cách tốt khóa luận Đồng thời tác giả xin chân thành cảm ơn giúp đỡ tận tình TS Lê Quốc Lý, Vụ Tài Tiền tệ, Bộ Kế hoạch Đầu tư Bài khóa luận chắn cịn nhiều thiếu sót tác giả mong nhận góp ý, đánh giá thầy cô bạn đọc khóa luận để vấn đề thị trường tài học kinh nghiệm cho Việt Nam mở rộng hơn, sớm có tác dụng thiết thực kinh tế nước nhà Mai ThÞ Thanh Thủ Khoá luận tốt nghiệp 2003 Mai Thị Thanh Thuỷ Kho¸ ln tèt nghiƯp 2003 CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH I KHÁI NIỆM THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Khái niệm Thị trường tài thị trường vốn chuyển từ người có vốn dư thừa sang người thiếu vốn Nền kinh tế có nhu cầu to lớn vận hành phát triển kinh tế Vậy thì, vốn lấy từ đâu ra? Nói chung, vốn lấy từ ba nguồn: Nhà nước - chủ nhân doanh nghiệp quốc doanh cấp vốn cho xí nghiệp mình, cho doanh nghiệp vay tiền đảm bảo tăng trưởng chúng; Hệ thống ngân hàng định chế tài - quan chấp thuận cho doanh nghiệp vay với điều kiện định; Qua trung gian thị trường tài - công cụ quan trọng kinh tế thị trường phương diện cấp vốn Một vấn đề nhiều người thừa nhận kinh tế nước cơng nghiệp hóa “cất cánh bay cao nhờ đôi cánh ngân hàng” Thị trường tài cấp vốn cho kinh tế hai cách: tăng tư cho vay vốn Vậy điều diễn nào? Một doanh nghiệp kinh tế thị trường bắt đầu vận hành chủ yếu nhờ số vốn đóng góp ban đầu “cổ đông” sáng lập Dần dần doanh nghiệp phát triển, ăn nên làm ra, doanh nghiệp cần thêm vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh Có thể lúc đầu tài sản khoản lợi nhuận thu doanh nghiệp trả, cổ đông sáng lập góp vốn thêm để doanh nghiệp phát triển Nhưng đến lúc nhu cầu vốn lớn lên họ khơng cịn đủ khả theo kịp tốc độ tăng trưởng Cơ cấu tài doanh nghiệp cân đối nghĩa khoản tín dụng ngắn hạn vượt xa nhu cầu cấp vốn lưu động, vốn tự có cịn đủ cấp phần nhỏ cho kinh doanh, khoản cơng ty cho vay khơng dễ Mai ThÞ Thanh Thủ Kho¸ ln tèt nghiƯp 2003 thu hồi Doanh nghiệp bị đe dọa phá sản! Trong tình này, khoản vốn nóng rót từ bên ngồi vào tối cần thiết Khoản tiền lấy từ Thị trường tài Cơ chế huy động vốn thơng qua thị trường tài hiểu sau: số tác nhân kinh tế có nhu cầu đầu tư nhiều phần tiết kiệm - cần đến vốn từ bên ngồi (số đa số doanh nhiệp thuộc khu vực sản xuất Nhà nước) Trong đó, số tác nhân kinh tế khác có khoản tiết kiệm nhiều khoản đầu tư - có khả cấp vốn (số thông thường hộ gia đình) Một số “cơng cụ” thực việc lưu chuyển vốn từ nơi đến nơi khác thị trường tài Việc lưu chuyển thực nhiều cách khác nhau, doanh nghiệp trực tiếp mua khoản tiết kiệm hộ gia đình thị trường tài (thơng thường thị trường chứng khốn), doanh nghiệp mua lại khoản vốn gián tiếp tổ chức tài trung gian Thị trường chứng khốn cơng cụ cấp vốn, công cụ cấp vốn hợp lý hiệu Chức thị trường tài 2.1 Huy động dẫn vốn từ nơi thừa vốn sang nơi thiếu vốn Thị trường tài có chức dẫn vốn từ người dư thừa vốn sang người cần vốn Với người dư thừa vốn, thu nhập lớn chi tiêu, người Chính phủ, tổ chức cá nhân Trong đó, chi tiêu lớn thu nhập, đơn vị khác lại cần vốn Sự chuyển dịch vốn thực theo sơ đồ sau: Mai ThÞ Thanh Thủ Kho¸ ln tèt nghiƯp 2003 Hình 1: Sơ đồ dịch chuyển vốn TÀI TRỢ GIÁN TIẾP Vốn Người cho vay vốn Hộ gia đình Doanh nghiệp Chính phủ Thị trường tài Vốn Trung gian tài Vốn Vốn Người vay vốn Hộ gia đình Doanh nghiệp Chính phủ TÀI TRỢ TRỰC TIẾP Qua sơ đồ ta thấy, chuyển dịch vốn thực qua hai đường tài trợ trực tiếp tài trợ gián tiếp Trong tài trợ trực tiếp, người cần vốn huy động trực tiếp từ người có vốn cách bán chứng khốn cho họ Các chứng khốn cơng cụ tài chính, cung cấp quyền u cầu thu nhập tài sản quyền khác cho chủ sở hữu người phát hành Các chứng khoán mua bán rộng rãi thị trường cấp thị trường cấp hai Cách thức thứ hai để dẫn vốn tài trợ gián tiếp thông qua trung gian tài Các trung gian tài ngân hàng, tổ chức tín dụng, tổ chức bảo hiểm trung gian khác có vai trị quan trọng việc tích tụ, tập trung phân phối vốn kinh tế, đồng thời tổ chức có vai trị quan trọng việc cấp vốn hỗ trợ cho dòng tài trực tiếp thơng qua hoạt động đại lý, bảo lãnh, tốn Như vậy, thơng qua việc dẫn chuyển vốn, thị trường tài có vai trị quan trọng việc tích tụ, tập trung phân phối kinh tế, sở làm tăng suất hiệu tồn kinh tế Thị trường tài trực tiếp cải thiện mức sống cho người có vốn người cần vốn Mai ThÞ Thanh Thủ Kho¸ ln tèt nghiƯp 2003 2.2 Xác định giá tài sản tài Thơng qua quan hệ người mua người bán (quan hệ cung cầu thị trường) giá tài sản tài xác định, hay nói cách khác, lợi tức yêu cầu tài sản tài xác định Vì vậy, thị trường tài nơi hình thành nên giá tài sản tài - "hàng hố" thị trường 2.3 Tạo tính khoản cho tài sản tài Thị trường tài cung cấp chế để nhà đầu tư trao đổi, mua bán tài sản tài thị trường thứ cấp, thị trường tài tạo tính khoản cho tài sản tài Nếu thiếu tính khoản, người đầu tư buộc phải nắm giữ công cụ nợ đáo hạn, nắm giữ công cụ vốn công ty phá sản giải thể phải lý tài sản Mức độ thành khoản thị trường tài khác nhau, phụ thuộc vào phát triển thị trường 2.4 Giảm thiểu chi phí cho chủ thể tham gia thị trường Để cho giao dịch diễn ra, người mua người bán cần phải bỏ chi phí chi phí tìm kiếm đối tác tìm kiếm thơng tin trình trước, sau định đầu tư Nhờ tính tập trung, thơng tin phục vụ q trình đầu tư cung cấp đầy đủ, xác nhanh chóng thị trường tài chính, từ cho phép giảm thiểu chi phí bên tham gia giao dịch góp phần tăng hiệu chủ thể thị trường toàn kinh tế 2.5 Khuyến khích cạnh tranh phát triển hiệu kinh doanh Thị trường tài thị trường định giá cơng cụ tài Vì vậy, khuyến khích q trình phân phối vốn cách có hiệu quả, góp phần tăng tính cạnh tranh doanh nghiệp từ đặt cho doanh nghiệp phải tăng hiệu kinh doanh để tồn phát triển 10 Mai ThÞ Thanh Thủ Kho¸ ln tèt nghiƯp 2003 vận hành hệ thống ngân hàng chưa đảm bảo cho cơng cụ điều hành cung ứng tiền tệ có hiệu lực Về cụ thể, Nhà nước nên xem xét lại số quy định Luật, ví dụ chế lập riêng cơng ty chứng khốn NHTM, NHNN nên xem xét lại quy định có tính chất "ràng buộc gói" "Muốn lập Cơng ty chứng khốn, NHTM phải hoạt động có lãi, nợ q hạn 50%" Đây gay cấn nhiều NHTM, kể NHTM quốc doanh chủ lực Nên có xem xét cụ thể NHTM Bởi nợ hạn phát sinh qua thời kỳ khác nhau, nhiều nguyên nhân khách quan chủ quan khác Hơn có nhiều loại hình dịch vụ kinh doanh chứng khốn khơng thuộc tính chất kinh doanh vốn tiền tệ, NHTM làm dịch vụ để thu hoa hồng Như loại hình dịch vụ tư vấn đầu tư chứng khốn: mơi giới; quản lý danh mục chứng khoán; lưu ký chứng khoán; đại lý phát hành; Ngân hàng giám sát quỹ đầu tư cần có quy chế nới lỏng so với việc NHTM mua, bán chứng khoán tự doanh; hay thực bảo lãnh phát hành Như vậy, NHTM vừa lập Cơng ty chứng khốn, vừa với danh nghĩa để tham gia vào Trung tâm Giao dịch chứng khốn Do vậy, nên có mở rộng quy chế thành viên thị trường chứng khoán có NHTM phép kinh doanh dịch vụ chứng khốn thuộc loại hình trên, khơng nên có Cơng ty chứng khốn thành viên quy định 2.3 Kinh nghiệm Chính phủ kiểm sốt thị trường thơng qua cơng cụ thị trường Kinh nghiệm Mỹ cho thấy Chính phủ kiểm sốt thị trường tiền tệ thông qua công cụ vĩ mô tác động đến cung cầu tiền tệ Những mục tiêu Nhà nước việc kiểm soát thị trường tiền tệ ổn định giá cả, tăng trưởng kinh tế nhanh giảm tỷ lệ thất nghiệp Kẻ thù số sách tiền tệ đình đốn lạm phát Khi mức cầu tiền tệ tăng lên q cao, đẩy giá 92 Mai ThÞ Thanh Thủ Kho¸ ln tèt nghiƯp 2003 lên, Chính phủ làm cho cung ứng tiền tệ chậm lại (thắt chặt tiền tệ) Nếu tỷ lệ thất nghiệp cao công việc kinh doanh suy giảm, tăng cường lượng cung tiền tệ (mở rộng tiền tệ) Tất biện pháp tác động thơng qua lãi suất Thắt chặt tiền tệ làm cho lãi suất tăng lên, tín dụng giảm, đồng tiền khan chi tiêu tư nhân công cộng giảm đi, lạm phát giảm giá ổn định Mở rộng tiền tệ làm cho khối lượng tiền tệ dồi hơn, lãi suất giảm, tăng nhu cầu phát triển sản xuất, chi tiêu, giảm tỷ lệ thất nghiệp, sản xuất phát triển nguy đồng tiền nóng lạm phát tăng Hoạt động thành viên tham gia thị trường tiền tệ (các tổ chức tài chính) bình đẳng, thành phần nào, lĩnh vực "đáng ưu tiên" Lãi suất thị trường hình thành theo quy luật cung cầu Nhà nước kiểm soát thị trường tiền tệ thơng qua việc kiểm sốt tổng cung - cầu tiền tệ công cụ kinh tế quỹ dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở, lãi suất chiết khấu, bơm tiền vào hay hút tiền lập lại cân thị trường tiền tệ, nhằm tăng trưởng kinh tế, ổn định giá giảm thất nghiệp Sau số biện pháp cụ thể giúp cho Nhà nước quản lý thị trường tài chặt chẽ có hiệu hơn: + Về cách điều hành tỷ giá NHTƯ: Nhà nước nên trì tăng dần lưu lượng giao dịch ngoại tệ thị trường ngoại tệ liên ngân hàng nhằm giảm thiểu tối đa căng thẳng ngoại tệ lực lượng tham gia thị trường bảo toàn liên tục quỹ dự trữ can thiệp thị trường NHTƯ + Mở rộng đối tượng đa dạng hoá hình thức tham gia giao dịch thị trường ngoại tệ, chẳng hạn như: tổ chức đấu thầu đợt mua bán, bán ngoại tệ khách hàng giao dịch số lớn; thực hợp đồng mua lại kiều hối + Điều chỉnh lại hợp lý mức giới hạn trần, tỷ lệ tăng thêm giao dịch kỳ hạn sở quan hệ cung cầu thực tế xu hướng áp dụng hình thức giao dịch ngoại tệ có lợi mặt sách + Về cơng tác tuyên truyền: tránh hạn chế tuyên bố công khai cấp, ngành liên quan đến phá giá, giảm giá VND, trái lại tâm lý ưa chuộng nội tệ, tránh lệ thuộc mức ngoại tệ, lãng phí ngoại tệ Định hướng báo chí 93 Mai ThÞ Thanh Thủ Kho¸ ln tèt nghiƯp 2003 phương tiện thơng tin đại chúng đưa tin phân tích, bình luận có lợi cho thúc đẩy phát triển sản xuất - kinh doanh, phục vụ xuất tránh gây xáo động th trng 94 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiƯp 2003 2.4 Kinh nghiệm hồn thiện nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ Thị trường mở hoạt động mua bán giấy tờ có giá Ngân hàng Trung ương nhằm thực sách tiền tệ Việc chuyển sang sử dụng cơng cụ kiểm sốt tiền tệ gián tiếp xu hướng tất yếu phù hợp với trình chuyển đổi sang kinh tế thị trường Kinh nghiệm Mỹ cho thấy, thị trường mở ngày đóng vai trị cơng cụ kiểm soát tiền tệ chủ đạo thị trường tài nào, đem lại cho Ngân hàng Trung Ương quyền chủ động khả can thiệp linh hoạt, xác đến số tiền dự trữ, số tiền tệ cung ứng tiền theo ý muốn Ngân hàng Trung Ương, đồng thời tác động đến lãi suất tuỳ theo phương thức tiếp cận thị trường mở mà Ngân hàng Trung Ương lựa chọn: Chủ động - nhằm vào khối lượng định tiền dự trữ cho phép lãi suất dao động tự Thụ động - nhằm vào lãi suất cụ thể cho phép khối lượng tiền dự trữ dao động Không phải tất thị trường có đủ điều kiệu thích hợp thiết chế hạ tầng sở áp dụng nghiệp vụ thị trường mở, mà có số nước có đủ điều kiện lý tưởng làm việc Tuy Việt Nam biết cách vận dụng nghiệp vụ cách khơn khéo hợp lý, cịn "khơng hồn hảo" thị trường tài nước ta dần đạt thành cơng thành công mà Mỹ đạt Việt Nam có kinh tế trị ổn định, có thị trường chứng khốn sơ cấp thứ cấp, công cụ nợ ngắn hạn giao dịch với khối lượng không nhiều liên tục thành viên bao gồm Chính phủ, định chế tài doanh nghiệp, lạm phát nằm phạm vi chấp nhận được, có đủ tiền đề để thực nghiệp vụ Và để thực chủ trương điều hành sách tiền tệ công cụ gián tiếp sở hàng hoá cho thị trường, Việt Nam ngày 9/3/2000, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước ký Quyết định số 85/200/QĐ-NHNN4 ban hành quy chế nghiệp vụ thị trường mở Ngày 12/7/2000, nghiệp vụ thị trường 95 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 m NHNN chủ trì mở phiên giao dịch đầu tiên, đánh dấu bước phát triển quan trọng điều chính sách tiền tệ NHTƯ, chuyển từ công cụ trực tiếp sang gián tiếp Tuy phiên giao dịch có từ đến thành viên tham gia, chiếm tỷ lệ tương đối thấp so với tổng số thành viên chiếm tỷ lệ nhỏ tổng số tổ chức tín dụng Hiện theo Luật ngân hàng Nhà nước quy định có loại giấy tờ có giá ngắn hạn giao dịch thị trường mở, vơ hình chung giới hạn thu hẹp phạm vi hoạt động thị trường mở Trong thời gian tới Việt Nam học tập Mỹ việc sử dụng hợp đồng mua lại hình thức tài trợ linh hoạt, tiện lợi Vì hình thức hợp đồng mua lại giúp cho thành viên thị trường mua bán chứng khốn đổi lấy tiền mặt có thoả thuận chuyển đổi ngược lại giao dịch vào thời điểm tương lai Hợp đồng mua lại coi cơng cụ có hiệu để tăng cường khả khoản thị trường tạo điều kiện phát triển thị trường Sở dĩ Mỹ đạt nhiều thành cơng thị trường mở Mỹ sử dụng nghiệp vụ gắn liền với việc hạn chế, áp dụng lãi suất phạt quy định nguyên tắc khắt khe ngân hàng vay vốn NHTƯ qua phương thức tái cấp vốn hay "cửa số chiết khấu" Vì NHTƯ Việt Nam đưa thêm tiêu chuẩn cho thành viên biện pháp phạt chặt chẽ họ chấp nhận mua bán cổ phiếu thông qua nghiệp vụ 2.5 Kinh nghiệm hợp nhất, sáp nhập ngân hàng Hiện Việt Nam, Ngân hàng thương mại trở thành hệ thống với số lượng nhiều, đa dạng chủng loại, tính đến thời điểm nay, nươc ta có: ngân hàng thương mại quốc doanh (Ngân hàng nông nghiệp Việt Nam, Ngân hàng Công thương Việt Nam, Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam, Ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam, Ngân hàng phục v ngi 96 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiƯp 2003 nghèo Ngân hàng đồng sơng Cửu Long), 48 Ngân hàng thương mại cổ phần (trong 28 Ngân hàng thương mại cổ phần đô thị, 20 Ngân hàng thương mại cổ phần nông thôn), Ngân hàng liên doanh Việt Nam nước 26 chi nhanh Ngân hàng nước Việt Nam Như tính riêng hệ thống ngân hàng thương mại ta tới có tới 84 NHTM khơng kể gồm 1000 quỹ tín dụng nhân dân, cơng ty tài (2 cơng ty tài cổ phần cơng ty tài Tổng cơng ty Nhà nước), cơng ty cho th tài (2 cơng ty liên doanh, cơng ty nước ngồi công ty Ngân hàng quốc doanh), bên cạnh hệ thống tiết kiệm Tổng cơng ty Bưu Viễn thơng gần 60 Văn phịng đại diện Ngân hàng nước với mạng lưới chi nhánh điểm giao dịch nằm khắp miền đất nước Hệ thống NHTM nước ta có số lượng nhiều song tiềm lực tài thân tưng Ngân hàng lại yếu, đặc biệt NHTM cổ phần kể Ngân hàng cổ phần đô thị Ngân hàng cổ phần nông thôn Do vậy, giải pháp để lành mạnh hoá hệ thống NHTM việc sử dụng giải pháp sát nhập, mua lại hợp Ngân hàng Đây tất yếu khách quan bên cạnh việc củng cố chất lượng tổ chức điều hành hoạt động thân Ngân hàng Việc hợp Ngân hàng tạo Ngân hàng mạnh nhiều tiềm lực tài chính, giải nhiều khó khăn hoạt động Và điều quan trọng tăng cường sức cạnh tranh hợp tác với quy mô lớn Nhà nước, tạo suất lao động cao động lực tiền xã hội Ở nước ta cho phép hay nhiều NHTM cổ phần thuộc nhóm NHTM cổ phần loại trung bình ưu tiên NHTM cổ phần có địa dư hoạt động gần hợp với để tạo NHTM cổ phần lớn Việc hợp không gây xáo động nhiều hoạt động kể khách hàng, nội dung hoạt động, phạm vi hoạt động Về tổ chức cổ đông NHTM cổ phần cũ trở thành cổ phần mới, sau sáp nhập cú iu l 97 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luËn tèt nghiÖp 2003 mới, việc xếp máy quản trị điều hành khơng khó khăn theo ngun tắc góp vốn cổ phần Tuy nhiên, cần xử lý tốt vấn đề đánh giá trị giá tài sản để xác định tỷ lệ góp vốn cổ phần bên cạnh cần đánh giá lại mệnh giá cổ phiếu Ngân hàng cổ phần cách xác Bên cạnh hình thức hợp NHTM cổ phần, hồn tồn cho phép NHTM cổ phần lớn mua lại NHTM cổ phần nhỏ để hình nên NHTM cổ phần Điều chắn NHTM cổ phần có tiềm lực tài khoẻ hoạt động lành mạnh Với mức vốn tự có tình hình hoạt động NHTM lớn có đủ điều kiện chi phối NHTM cổ phần nhỏ máy quản trị điều hành khơng có phức tạp lẽ tuân theo quy luật nguyên tắc công ty cổ phần Tuy nhiên việc cần xem xét cách cẩn thận việc định giá lại giá trị tài sản NHTM cổ phần, rà soát đánh giá kỹ khoản nợ đặc biệt khoản nợ hạn có vấn đề NHTM Bên cạnh việc định giá cổ phiếu NHTM nhỏ cần phải có quy chế cho NHTM cổ phần lớn ép giá làm cho giá cổ phiếu NHTM cổ phần nhỏ xuống mức Mặt khác, cho phép NHTM quốc doanh mua lại vốn góp NHTM cổ phần nhỏ Đây giải pháp khả thi tích cực giúp cho NHTM cổ phần có điều kiện tồn trở thành NHTM có quy mô lớn Các NHTM quốc doanh đầu tư nhiều cổ đông lớn theo thông lệ nắm quyền quản trị điều hành 2.6 Kinh nghiệm đa dạng hóa cơng cụ thị trường tài Kinh nghiệm thực tế nhìn từ thị trường tài Mỹ cho thấy cơng cụ thị trường phong phú hoạt động giao dịch sôi động Ở Việt Nam chủ yếu thực thị trường ngoại hối nghiệp vụ giao ngay, kỳ hạn Nhiều cơng cụ tài đại cơng cụ phái sịnh, quyền chọn chưa sử dụng áp dụng song có tác dụng 98 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 Mi õy vào ngày 11/2/2003 NHNN Việt Nam cấp phép cho EXIMBANK triển khai nghiệp vụ quyền chọn tiền tệ thông báo cho phép NHTM khác Việt Nam triển khai nghiệp vụ với số điều kiện cụ thể Điều tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp xuất nhập có thêm công cụ để chuyển đổi từ đồng tiền sang đồng tiền khác thị trường ngoại hối, phục vụ cho mục đích tốn, chi trả ngoại tệ Chắc chắn thời gian vài năm nữa, nghiệp vụ quyền chọn tiền tệ có mặt danh mục nghiệp vụ hầu hết NHTM nước ta Thương phiếu - công cụ giao dịch chủ yếu thị trường tiền tệ nước phát triển chưa sử dụng Việt Nam khung pháp lý công cụ chưa hồn thiện (mới có Nghị định 32 pháp lệnh thương phiếu, NHNN chưa có thơng tư hướng dẫn Nghị Định) Một cơng cụ mang nhiều tiện ích thị trường tiền tệ hợp đồng mua lại (Repo) Song thực tế Việt Nam công cụ mua bán chủ yếu thị trường mở NHNN với tổ chức tín dụng, việc tiến hành giao dịch Repo tổ chức tín dụng với khách hàng chưa khai thơng văn hướng dẫn chưa có, khách hàng chưa hiểu Repo Vì để tạo thêm hàng hoá cho thị trường tiền tệ, tăng sức hút cho khách hàng, thời gian tới, NHNN cần tiếp tục đẩy mạnh xúc tiến hoạt động công cụ thị trường tiến tới áp dụng Repo ngược Trên thị trường chứng khoán Việt Nam, số lượng công ty niêm yết dừng lại số 21 đa phần công ty có quy mơ vốn nhỏ Để tăng cung cổ phiếu thời gian tới cần thực biện pháp sau: hợp lý hóa nới lỏng điều kiện niêm yết thị trường đưa nhiều ưu đãi cho công ty niêm yết; đẩy mạnh q trình cổ phần hóa DNNN gắn liền với việc thực niêm yết thị trường chứng khoán; triển khai thực thí điểm mở rộng việc cổ phần hóa doanh nghiệp có vốn đầu tư nước cho phép niêm yết thị trường chng khoỏn i vi 99 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luËn tèt nghiÖp 2003 thị trường Trái phiếu, Nhà nước cần đưa chương trình, kế hoạch phát hành trái phiếu Chính phủ có thời hạn khác (ngắn hạn, trung hạn dài hạn) để dần tạo đường cong lãi suất chuẩn tham chiếu cho thị trng ti chớnh 100 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tèt nghiƯp 2003 2.7 Cơng khai hóa thơng tin thị trường tài Hệ thống thơng tin thị trường chứng khoán hệ thống tiêu, tư liệu liên quan đến chứng khoán thị trường chứng khoán, tiêu phản ánh tranh thị trường chứng khốn tình hình kinh tế, trị thời điểm thời kỳ khác quốc gia, ngành, nhóm ngành theo phạm vi bao qt loại thơng tin Vì việc công bố thông tin công ty (corporate disclosure) xem yếu tố quan trọng hàng đầu, bảo đảm cho thị trường hoạt động công bằng, công khai hiệu quả, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp Nhà đầu tư Tại Mỹ có cơng ty chuyên hoạt động lĩnh vực thu thập thông tin để phân biệt tình trạng kinh doanh cơng ty tốt với công ty tồi bán lại cho người tiết kiệm người vay Những công ty Standard and Poor, Mood, Value Line chuyên việc tập hợp thơng tin tình trạng tốn cơng ty kinh doanh hoạt động đầu tư họ, công bố số liệu bán cho người đặt mua (các cá nhân, thư viện, trung gian tài liên quan đến việc mua chứng khốn Chính phủ Mỹ khơng đứng ngồi việc điều hành thơng tin thị trường tài Một mặt, Chính phủ Mỹ cung cấp phương tiện thông tin đại chúng cơng khai hố thơng tin thị trường tài chừng mực tỷ lệ lạm phát, lãi suất, tỷ giá hối đối, giá cổ phiếu Mặt khác, Chính phủ Mỹ lại điều hành thị trường chứng khoán theo phương thức khuyến khích cơng ty tự tiết lộ thân họ, nhà đầu tư xác định hãng tốt hay tồi đến mức 2.8 Kinh nghiệm phát triển công nghệ, đặc biệt công nghệ thông tin Phải xây dựng hệ thống thơng tin kinh tế - tài - tiền tệ rộng lớn kịp thời đồng thời với việc đại hố cơng nghệ ngành tài nói 101 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 chung v ngành ngân hàng nói riêng Phải nói gần tất phát minh công nghệ thông tin xuất phát từ nước Mỹ, nước có ngành công nghệ thông tin phát triển giới Bản thân hoạt động giao dịch thị trường ngoại hối Mỹ thực chủ yếu qua phương tiện liên lạc đại tối tân với tốc độ truyền liệu cực cao Thông tin kinh tế - tài yếu tố quan trọng hàng đầu người có tiền muốn bỏ vốn đầu tư người cần vốn Ví dụ: muốn đầu từ thành cơng phải có thơng tin nhanh chóng kịp thời, xác tình hình hoạt động, kết kinh doanh khả phát triển đơn vị phát hành chứng khoán Uỷ ban chứng khốn quốc gia định đình hay cho phép phát hành loại chứng khốn phải có thơng tin Hoạt động thị trường tài bị tác động nhiều yếu tố tình hình kinh tế, trị, xã hội thời kỳ cần phải có thơng tin Tuy nhiêu có thông tin tốt thông tin xấu, thông tin thật thông tin giả Điều quan trọng người tham gia vào thị trường phải có khả phân tích thơng tin Một vấn đề quan trọng để thu thập thơng tin cách nhanh chóng, kịp thời phải đổi cơng nghệ trang thiết bị kỹ thuật trước hết cho tổ chức trung gian tài chính, đặc biệt ngân hàng hệ thống kho bạc Nhà nước đặc biệt hệ thống công nghệ thông tin cho thị trường chứng khoán vào hoạt động Tất nhiên chưa thể hy vọng có hệ thống máy móc công nghệ đại, nghiệp vụ cần thiết phổ cập vận hành thị trường tài chính, phải cải tiến sở sử dụng thiết bị kỹ thuật mới, lạc hậu Yêu cầu giải bước, rõ ràng, cần thiết phải đẩy nhanh tốc độ để hệ thống ngân hàng kho bạc không phục vụ nhanh, kịp thời cho nghiệp vụ giao dịch, tốn mà cịn có để phục vụ hoạt động thị trường chứng khoán 102 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 KẾT LUẬN Thị trường tài lĩnh vực nhạy cảm với tin tức Các thông tin kim ngạch xuất nhập khẩu, tỷ lệ lạm phát, lượng cung ứng tiền tệ, mức thâm hụt ngân sách tin tức dự đoán biến động lớn kinh tế trị quốc gia giới ảnh hưởng tới phản ứng thành viên thị trường tài làm giá chứng khoán, lãi suất, tỷ giá hối đối biến động Nói để thấy khó khăn phức tạp việc tổ chức vận hành thị trường tài lớn nhiều so với thiết chế tài khác Việt Nam bước đường xây dựng phát triển thị trường tài theo mơ hình nước công nghiệp Biết trở ngại khó khăn cịn phía trước điều may mắn học tập kinh nghiệm nhiều nước trước ví dụ Mỹ Mặc dù khơng thể áp dụng hồn tồn kinh nghiệm Mỹ cách máy móc điều kiện kinh tế - trị - xã hội Việt Nam Mỹ khác Song điều nói lên chúng - thành phần tham gia đóng góp vai trị khơng nhỏ thị trường tài Việt Nam - cần phải động, sáng tạo để áp dụng học tập học kinh nghiệm cách linh hoạt, mềm dẻo Từ vấn đề lý luận tổng qt thị trường tài chính, khóa luận phân tích cụ thể thực trạng hoạt động thị trường tài Mỹ để từ rút học bổ ích cho Việt Nam thời gian tới sở định hướng xây dựng thị trường tài vững mạnh Việt Nam theo chế thị trường, có quản lý Nhà nước Cũng qua học này, thấy, thị trường tài muốn phát huy đầy đủ chức vai trị phải có đầy đủ cơng cụ, đa dạng hóa hình thức biện pháp, thị trường chứng khốn phải hồn thiện để đáp ứng yêu cầu hiệu kinh tế thời đại mi 103 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 DANH SÁCH BẢNG BIỂU Hình 1: Sơ đồ dịch chuyển vốn Hình 2: Doanh số giao dịch ngoại hối giới Hình 3: Bảng thị phần nghiệp vụ thị trường ngoại hối Mỹ năm 2001 Bảng 1: Doanh số giao dịch công cụ thị trường tiền tệ Mỹ 2000 2002 Bảng 2: Chỉ số thị trường cổ phiếu Bảng 3: Quy mô phát triển hệ thống ngân hàng Việt Nam Bảng 4: Bảng kết hoạt động thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc qua NHNN Bảng 5: Doanh số giao dịch qua trung tâm thị trường liên ngân hàng Bảng 6: Doanh số giao dịch thị trường liên ngân hàng Bảng 7: Tỷ trọng doanh số mua bán ngoại tệ tổ chức tín dụng Bảng 8: Tình hình phát hành giấy tờ có giá tổ chức tín dụng Bảng 9: Doanh số hoạt động nghiệp vụ thị trường tiền tệ NHNN Bảng 10: Tổng hợp cổ phiếu công ty niêm yết Bảng 11: Chỉ số VN - Index mt s thi im 104 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luËn tèt nghiÖp 2003 TÀI LIỆU THAM KHẢO I TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Sách [1] Nguyễn Đình Tài - Sự hình thành phát triển thị trường tài kinh tế chuyển đổi Việt Nam - NXB trị quốc gia 2000 [2] Frederic S.Mishkin - Tiền tệ, ngân hàng thị trường tài - 1992 [3] PGS Đinh Xn Trình - Giáo trình tốn quốc tế ngoại thương – NXBGD [4] PGS Đinh Xuân Trình, PGS Nguyễn Thị Quy - Giáo trình thị trường chứng khốn - NXBGD [5] Phân tích thị trường tài - David Blake Tạp chí [6] Tạp chí thị trường chứng khốn năm 2002, 2003 [7] Tạp chí ngân hàng năm 2000, 2001, 2002, 2003 [8] Tạp chí nghiên cứu châu Mỹ 2002, 2003 II TÀI LIỆU TIẾNG ANH [9] David H.Friedman – Money and Banking [10] American Economic History [11] Robert W.Kolb – International Finance Reader [12] Foundation of Finance [13] IMF- International Finance Statistics 2003 105 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 III TI LIỆU TRANG WEB [14] www.federalreserve.gov [15] www.sec.gov [16] www.ny.frb.org [17] www.nasdaq.com [18] www.djia.com [19] www.fibv.com [20] www.vietcombank.com.vn [21] www.vcbs.com.vn [22] www.vnn.vn [23] www.vietstock.vn [24] www.vnexpress.net [25] www.mezfin.com 106 ... PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM NHÌN TỪ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH MỸ 86 Định hướng cho việc phát triển thị trường tài Việt Nam đến năm 2020 86 Bài học kinh nghiệm cho việc. .. Việt Nam 81 Đánh giá chung thị trường tài Việt Nam 84 3.1 Những mặt việc phát triển thị trường tài 84 3.2 Những bất cập, yếu thị trường tài Việt Nam 85 II BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆC... nghiệm cho việc phát triển thị trường tài Việt Nam nhìn từ thị trường tài Mỹ 90 2.1 Kinh nghiệm phát triển kinh tế - xã hội làm tiền đề cho việc phát triển thị trường tài 90