Luận văn MƠ HÌNH LỰA CHỌN NHÂN TỐ TRONG HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN – VẬN DỤNG XEM XÉT CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM CƠNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƢỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH TẾ TRẺ – NĂM 2011” TÊN CƠNG TRÌNH: MƠ HÌNH LỰA CHỌN NHÂN TỐ TRONG HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN – VẬN DỤNG XEM XÉT CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM THUỘC NHÓM NGÀNH: KHOA HỌC KINH TẾ Họ tên Nữ Lớp Khóa Khoa TC10 34 TCDN Trƣởng nhóm: - Trần Hồi Nam - Đặng Nhƣ Ý x TC9 34 TCDN - Nguyễn Thị Thủy Triều x TC9 34 TCDN Ngƣời hƣớng dẫn: Th.S Lê Đạt Chí  Là khóa luận tốt nghiệp Trang DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT AIC Akaike Information Criterion BIC Bayesian Information Criterion BMA Bayesian Model Averaging CAPM Mơ hình định giá tài sản vốn CFO Giám đốc tài CPI Chỉ số giá tiêu dùng D/E Tỉ lệ nợ vốn cổ phần D/V Tỉ lệ nợ giá trị doanh nghiệp EAT Lợi nhuận sau thuế EBIT Lợi nhuận trƣớc lãi vay EBITDA Lợi nhuận trƣớc lãi vay khấu hao EBT Lợi nhuận trƣớc thuế GDP Tổng thu nhập quốc nội HASTC-Index Chỉ số trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh LBO Mua lại cổ phần vốn vay LDA Tỉ lệ nợ dài hạn giá trị thị trƣờng tài sản LDM Tỉ lệ nợ dài hạn giá trị thị trƣờng tài sản M/B Tỉ số giá thị trƣờng giá trị sổ sách MM Miller Modigliani Trang OTC Thị trƣờng chứng khoán phi tập trung P/B Tỉ số giá thị trƣờng giá trị sổ sách P/E Tỉ số giá thị trƣờng thu nhập PV Giá trị (Hiện giá) R Phần mềm thống kê R R&D Nghiên cứu phát triển ROA Tỉ suất sinh lợi tổng tài sản ROE Tỉ suất sinh lợi vốn cổ phần SG&A Chi phí bán hàng, chi phí chung chi phí quản lý doanh nghiệp TDA Tỉ lệ nợ giá trị sổ sách tài sản TDM Tỉ lệ nợ giá trị thị trƣờng tài sản TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh UPCoM Thị trƣờng giao dịch chứng khốn cơng ty đại chúng chƣa niêm yết VN-Index Chỉ số thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Trang DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ BẢNG BIỂU Trang CHƢƠNG 1: Bảng 1.1 Lý thuyết trật tự phân hạng điều kiện thị trƣờng 16 CHƢƠNG 2: Bảng 2.1a Quy mô niêm yết thị trƣờng TP.HCM tính đến ngày 17/6/2011 29 Bảng 2.1b Quy mô niêm yết thị trƣờng Hà Nội tính đến ngày 17/6/2011 30 Bảng 2.2 Tƣơng quan tỉ lệ đòn bẩy nhân tố 45 Bảng 2.3a Mơ hình lựa chọn nhân tố với TDM 2008/07 54 Bảng 2.3b Mô hình lựa chọn nhân tố với TDM 2009/08 55 Bảng 2.3c Mơ hình lựa chọn nhân tố với TDM 2010/09 56 Bảng 2.4 Mơ hình cốt lõi với tỉ lệ đòn bẩy 59 HÌNH VẼ Trang CHƢƠNG 1: Hình 1.1 Đánh đổi lợi ích chắn thuế chi phí kiệt quệ tài 15 CHƢƠNG 2: Hình 2.1 Số cơng ty nhóm ngành quan sát 32 Hình 2.2a Tỉ số địn bẩy TDM nhóm ngành qua năm 34 Hình 2.2b Tỉ số địn bẩy TDA nhóm ngành qua năm 34 Hình 2.2c Tỉ số địn bẩy LDM nhóm ngành qua năm 35 Hình 2.2d Tỉ số địn bẩy LDA nhóm ngành qua năm 35 Hình 2.3 Phân tích phần dƣ TDM Profit 40 Hình 2.4 Mối liên hệ TDM Profit qua thời kỳ 44 Hình 2.5 Kết lựa chọn nhân tố phép tính BMA 52 Trang CHUYÊN ĐỀ I: Hình I.1 Chỉ số VN-Index năm qua 85 Hình I.2 Thay đổi lãi suất qua thời gian 86 Hình I.3 Chỉ số VN-Index đầu năm 2011 88 CHUYÊN ĐỀ II: Hình II.1 Một số tiêu vĩ mô qua năm 89 Hình II.2a Chỉ số VN-Index từ ngày 3/1/2006 đến ngày 17/6/2011 91 Hình II.2b Chỉ số HASTC-Index từ ngày 4/1/2006 đến ngày 17/6/2011 91 Hình II.3 Hệ số beta nhóm ngành qua năm 93 Hình II.4 Các tiêu lợi nhuận doanh thu nhóm ngành thị trƣờng 94 Hình II.5 Các tỷ số ROA ROE nhóm ngành thị trƣờng 94 Hình II.6 Các tỷ số P/E P/B nhóm ngành thị trƣờng 96 Hình II.7 Nợ ngắn hạn tỉ trọng vốn vay nhóm ngành thị trƣờng 97 Hình II.8 Tỉ số vay dài hạn tổng tài sản nhóm ngành thị trƣờng 98 Trang MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU CHƢƠNG CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ DỰ BÁO CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 14 1.1 Các lý thuyết cấu trúc vốn 14 1.1.1 Lý thuyết đánh đổi (Trade-off theory) 14 1.1.2 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking oder theory) 16 1.1.3 Lý thuyết thời điểm thị trƣờng (Market timing theory) 17 1.2 Dự báo lý thuyết cấu trúc vốn nhân tố tác động đến địn bẩy tài doanh nghiệp 18 1.2.1 Đòn bẩy tỉ suất sinh lợi 19 1.2.2 Địn bẩy quy mơ cơng ty 20 1.2.3 Đòn bẩy tăng trƣởng 20 1.2.4 Đòn bẩy đặc điểm ngành 21 1.2.5 Địn bẩy tính chất tài sản 22 1.2.6 Đòn bẩy thuế 22 1.2.7 Đòn bẩy rủi ro 23 1.2.8 Đòn bẩy điều kiện thị trƣờng chứng khoán 23 1.2.9 Đòn bẩy điều kiện thị trƣờng nợ 24 1.2.10 Đòn bẩy điều kiện kinh tế vĩ mô 25 KẾT LUẬN CHƢƠNG 26 CHƢƠNG 2: VẬN DỤNG MƠ HÌNH LỰA CHỌN NHÂN TỐ TRONG VIỆC XEM XÉT CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 27 2.1 Vấn đề cấu trúc vốn công ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam 27 2.1.1 Nhân tố quan trọng hoạch định cấu trúc vốn Việt Nam? 27 2.1.2 Thị trƣờng chứng khoán kinh tế Việt Nam 28 Trang 2.1.3 Những biến số vĩ mô quan hệ với cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 29 2.2 Mơ hình thực nghiệm lựa chọn nhân tố 30 2.2.1 Mô tả liệu 30 2.2.2 Mơ hình nhân tố 36 2.2.3 Phƣơng pháp thống kê mô tả 37 2.2.4 Hồi quy mơ hình 38 2.2.5 Mơ hình nhân tố cốt lõi với tỉ lệ đòn bẩy TDM, TDA, LDM, LDA 57 2.3 Giải thích kết mơ hình điều kiện thực tiễn Việt Nam 60 2.3.1 Các mơ hình nhân tố tối ƣu qua năm Việt Nam 60 2.3.2 Mơ hình nhân tố cốt lõi tác động đến cấu trúc vốn Việt Nam 65 KẾT LUẬN CHƢƠNG 69 CHƢƠNG 3: NHỮNG KIẾN NGHỊ CHO VẤN ĐỀ HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 70 3.1 Đối với doanh nghiệp 70 3.1.1 Nhận thức rõ hoạch định cấu trúc vốn tiến trình chuyên nghiệp 70 3.1.2 Xác định tác động nhân tố cốt lõi lên cấu trúc vốn doanh nghiệp 71 3.1.3 Xem xét yếu tố khác ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 73 3.2 Một số đề xuất sách cho phủ 74 3.2.1 Chính phủ nên đƣa sách nhằm phát triển kênh huy động chứng khoán để giúp doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn 74 3.2.2 Minh bạch hóa thị trƣờng vốn vay ngân hàng 75 3.2.3 Chính sách thuế hỗ trợ cho hoạch định cấu trúc vốn tối ƣu 76 LỜI KẾT 77 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 78 CHUYÊN ĐỀ I: PHÂN TÍCH MỘT SỐ ĐẶC ĐIỂM TIÊU BIỂU CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỪ NĂM 2000 ĐẾN NAY 83 Trang CHUYÊN ĐỀ II: PHÂN TÍCH MỘT SỐ CHỈ TIÊU TRONG HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN Ở VIỆT NAM 88 PHỤ LỤC I-A DANH SÁCH CÁC MÃ CHỨNG KHOÁN NIÊM YẾT TRÊN CÁC SÀN CHỨNG KHOÁN HOSE VÀ HNX TRƢỚC NGÀY 1/1/2007 99 PHỤ LỤC I-B PHÂN LOẠI CÁC NHÓM NGÀNH 104 PHỤ LỤC II ĐỊNH NGHĨA CÁC BIẾN 105 PHỤ LỤC III MÔ TẢ DỮ LIỆU 106 PHỤ LỤC IV-A ĐỒ THỊ PHÂN PHỐI CỦA CÁC TỈ LỆ ĐÒN BẨY 107 PHỤ LỤC IV-B ĐỒ THỊ PHÂN PHỐI CỦA CÁC NHÂN TỐ 108 PHỤ LỤC V TIẾN TRÌNH LỰA CHỌN NHÂN TỐ TRÊN PHẦN MỀM THỐNG KÊ R ĐỐI VỚI MƠ HÌNH NHÂN TỐ TDM 2010/09 109 Trang PHẦN MỞ ĐẦU LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Một vấn đề quan trọng mà nhà quản trị tài doanh nghiệp quan tâm nên xây dựng cho doanh nghiệp cấu trúc vốn nhƣ Nghĩa cần sử dụng vốn chủ sở hữu, cần vay nợ để đạt đƣợc cấu trúc vốn tối ƣu Một cấu trúc vốn tối ƣu đƣợc định nghĩa cấu trúc vốn làm tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình qn tối đa hóa giá trị doanh nghiệp đặt yêu cầu giảm thiểu rủi ro doanh nghiệp Vấn đề lựa chọn cấu trúc vốn trở thành vấn đề mang ý nghĩa sống doanh nghiệp môi trƣờng cạnh tranh khốc liệt q trình tồn cầu hóa Đây đề tài thú vị không phần phức tạp nghiên cứu lý luận lẫn áp dụng thực tiễn Qua q trình tìm hiểu cơng trình nghiên cứu cấu trúc vốn Việt Nam, nhận thấy vấn đề cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam cịn mang đậm tính lý thuyết Trong hoàn cảnh hội nhập kinh tế toàn cầu, định hƣớng lựa chọn cấu trúc vốn thích hợp cho doanh nghiệp Việt Nam trở nên đáng quan tâm, cần thiết cấp bách Khi đó, nhà quản trị cần phải xác định đƣợc nhân tố thực ảnh hƣởng đến việc lựa chọn cấu trúc vốn doanh nghiệp Thực tế quan sát Việt Nam cho thấy vấn đề khơng mới, nhiên lại khơng có nhiều nghiên cứu lý luận nhằm cung cấp cho nhà quản trị phƣơng pháp tốt để làm đƣợc điều Chính vậy, sở tập trung mặt phƣơng pháp, thực nghiên cứu “Mơ hình lựa chọn nhân tố hoạch định cấu trúc vốn - Vận dụng xem xét nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” XÁC ĐỊNH VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU Trang 97 Vay DH / Tổng tài sản HNX 16% HOSE 22% Công nghệ Thơng tin 15% Tài 26% Tiện ích Cộng đồng 29% Dịch vụ Tiêu dùng 34% Dược phẩm Y tế 9% Hàng Tiêu dùng 17% Công nghiệp 20% Nguyên vật liệu 6% Dầu khí 33% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% Hình II.8 Tỉ số vay dài hạn tổng tài sản nhóm ngành thị trường Có thực tế phần lớn nợ ngành nhƣ dầu khí, cơng nghiệp, dịch vụ tiêu dùng nợ dài hạn Nợ ngắn hạn thƣờng xuất ngành nhƣ nguyên vật liệu, hàng tiêu dùng Có ngành sử dụng nhiều nợ (cả ngắn hạn dài hạn) nhƣ tiện ích cộng động, có ngành sử dụng nợ nhƣ dƣợc phẩm y tế Một số ngành sử dụng nợ mức trung bình thị trƣờng nhƣ cơng nghiệp, tài chính, cơng nghệ thơng tin Có nhiều yếu tố ảnh hƣởng đến việc sử dụng nợ doanh nghiệp Có thể có nhận định khơng chắn việc sử dụng nợ đơi xu hƣớng theo ngành, có “khẩu vị” rủi ro giám đốc tài chính, “thực lực” cơng ty, điều kiện vĩ mơ bên ngồi cơng ty Chính lý khơng chắn đó, chúng tơi tiến hành kiểm định để xem yếu tố thực ảnh hƣởng đến định cấu trúc vốn công ty Nhóm tiêu khác: Thuế thu nhập doanh nghiệp Việt Nam đƣợc quy định Luật thuế thu nhập doanh nghiệp Cụ thể mức thuế suất thời kỳ nhƣ sau: 32% (1999-2003), 28% Trang 98 (2004-2008), 25% (2009 đến nay) Sự thay đổi suất từ 28% năm 2008 sang 25% từ năm 2009 có ảnh hƣởng đến tỉ lệ nợ ngành? Nhìn vào biểu đồ Hình 2.2a, Hình 2.2b, Hình 2.2c Hình 2.2d Chƣơng 2, chúng tơi nhận thấy có vài thay đổi tỉ lệ nợ ngành sau năm 2008 So với năm 2008, tỉ lệ TDM năm 2009 giảm hầu hết ngành Dƣờng nhƣ lý thuyết MM “điều chỉnh có thuế” trƣờng hợp Sự giảm thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp làm giảm lợi ích từ chắn thuế, cơng ty bắt đầu ƣu tiên sử dụng vốn cổ phần, tỉ lệ nợ giảm xuống Một tƣơng phản ngƣợc lại tỉ lệ TDA: tăng nhẹ Có lẽ năm thời gian đủ dài để thay đổi cấu trúc giấy tờ sổ sách! Nếu muốn tránh lý giải mang tính chủ quan, lý thuyết trật tự phân hạng giúp ích Thuế thu nhập doanh nghiệp giảm góp phần tác động đến việc doanh nghiệp mở rộng nguồn vốn Lúc nguồn vốn vay từ nợ ƣu tiên hàng đầu24 Và thực tế rằng, gói kích cầu phủ (nhằm phục hồi kinh tế sau khủng hoảng 2008) bắt đầu phát huy hiệu năm 2009 Với mức lãi suất thấp, ƣu đãi doanh nghiệp muốn tận dụng nguồn vốn vay từ nợ để đầu tƣ dự án mà khơng q bận tâm đến chi phí sử dụng nợ25 Nếu vậy, tỷ lệ nợ vay từ năm 2009 tăng lên tác động gói kích cầu trở nên rõ rệt Biểu đồ tỉ lệ TDM ủng hộ mạnh mẽ giả thiết Biểu đồ tỉ lệ TDA từ tốn nhiều Đối với nhóm ngành sử dụng nhiều nợ dài hạn nhƣ dầu khí, tiện ích cơng cộng có dấu hiệu “phản quy luật” so với nhóm ngành khác hoàn cảnh Phải ngành đƣợc ƣu tiên phủ q trình tiếp nhận gói kích cầu? Ở thái cực ngƣợc lại sử dụng nợ dài hạn, nhóm ngành dƣợc phẩm y tế gần nhƣ ngun xu hƣớng tỉ lệ địn bẩy 24 Xem lại Bảng 1.1 để thấy đƣợc thứ tự ƣu tiên tài trợ nợ điều kiện cụ thể thị trƣờng Theo lối suy nghĩ này, chi phí kiệt quệ tài đƣợc giảm thiểu Doanh nghiệp muốn sử dụng nợ để hƣởng lợi ích chắn thuế trội để làm tăng giá trị doanh nghiệp 25 Trang 99 PHỤ LỤC I-A DANH SÁCH CÁC MÃ CHỨNG KHOÁN NIÊM YẾT TRÊN CÁC SÀN CHỨNG KHOÁN HOSE VÀ HNX TRƢỚC NGÀY 1/1/200726 STT Mã CK 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 ABT AGF ALT BBC BBS BCC BHS BHV BMC BMP BPC BT6 BTC BTS CAN CIC CID CII CJC CLC CMC COM CTB CTN CYC DAC DAE DCT DHA DHG DHI DIC 26 Tên công ty Công ty cổ phần Xuất nhập thủy sản Bến Tre Công ty cổ phần Xuất nhập thủy sản An Giang Cơng ty cổ phần văn hố Tân Bình Cơng ty Cổ phần Bibica Cơng ty cổ phần Bao bì xi măng Bút Sơn Công ty cổ phần Xi măng Bỉm Sơn Cơng ty Cổ phần Đƣờng Biên Hịa Cơng ty Cổ phần Bá Hiến Viglacera Cơng ty cổ phần Khống sản Bình Định Cơng ty cổ phần nhựa Bình Minh Cơng ty cổ phần Bao Bì Bỉm Sơn Cơng ty cổ phần Beton Cơng ty cổ phần khí xây dựng Bình Triệu Cơng ty cổ phần Xi măng Bút Sơn Công ty Cổ phần Đồ hộp Hạ Long Công ty Cổ phần Đầu tƣ Xây dựng COTEC Công ty cổ phần Xây dựng phát triển sở hạ tầng Công ty Cổ phần Đầu tƣ Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần Cơ điện Miền Trung Công ty Cổ phần Cát Lợi Công ty cổ phần Đầu tƣ CMC Công ty cổ phần Vật Tƣ - Xăng Dầu Công ty Cổ phần Chế tạo Bơm Hải Dƣơng Công ty cổ Phần Xây dựng Cơng trình ngầm Cơng ty cổ phần Gạch Men Chang Yih Công ty cổ phần Viglacera Đông Anh Công Ty Cổ Phần Sách Giáo Dục Tại TP Đà Nẵng Công ty cổ phần Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai Cơng ty Cổ phần Hố An Công ty cổ phần Dƣợc Hậu Giang Công ty cổ phần In Diên Hồng Công ty cổ phần Đầu tƣ Thƣơng mại DIC Sàn GD HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HOSE HNX HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HOSE HNX HOSE HNX HNX HOSE HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX HOSE Các mã chứng khoán liệt kê chứng khốn cơng ty phi ngân hàng bảo hiểm niêm yết sàn HOSE HNX tính đến ngày 17/6/2011 Trang 100 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 DMC DNP DPC DRC DTC DTT DXP EBS FMC FPC FPT GHA GIL GMC GMD HAI HAP HAS HAX HBC HBD HJS HLY HMC HNM HPS HRC HTP HTV ICF IFS ILC IMP ITA KDC KHA KHP LAF LBM LGC Công ty cổ phần Xuất nhập Y tế Domesco Công ty cổ phần Nhựa Đồng Nai Công ty cổ phần nhựa Đà Nẵng Công Ty Cổ Phần Cao Su Đà Nẵng Công ty cổ phần Viglacera Đông Triều Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô Thành Công ty cổ phần Cảng Đoạn Xá Công ty cổ phần Sách Giáo Dục TP Hà Nội Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta Công ty cổ phần Full Power Công ty cổ phần FPT Công ty Cổ phần HAPACO Hải Âu Công ty Cổ phần Sản Xuất Kinh Doanh Xuất Nhập Khẩu Bình Thạnh Cơng ty Cổ phần Sản xuất Thƣơng mại May Sài Gịn Cơng ty cổ phần Đại lý Liên hiệp vận chuyển Công ty Cổ phần Nông dƣợc H.A.I Cơng ty cổ phần Tập đồn HAPACO Cơng ty cổ phần Xây lắp Bƣu điện Hà Nội Công ty cổ phần Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh Cơng ty cổ phần Xây Dựng Kinh Doanh Địa ốc Hòa Bình Cơng ty cổ phần Bao bì PP Bình Dƣơng Công ty Cổ phần Thủy điện Nậm Mu Công ty cổ phần Hạ Long I - Viglacera Công ty Cổ phần Kim khí TP Hồ Chí Minh Cơng Ty Cổ Phần Sữa Hà Nội Công ty Cổ phần Đá xây dựng Hồ Phát Cơng Ty Cổ Phần Cao su Hịa Bình Cơng ty Cổ phần In sách giáo khoa Hịa Phát Công ty cổ phần vận tải Hà Tiên Công ty cổ phần Đầu tƣ Thƣơng mại Thủy sản Công ty Cổ phần Thực phẩm Quốc Tế Công ty cổ phần Hợp tác lao động với nƣớc ngồi Cơng ty cổ phần dƣợc phẩm Imexpharm Công ty cổ phần Đầu tƣ – Công nghiệp Tân Tạo Công ty cổ phần Kinh Đô Công ty cổ phần xuất nhập Khánh Hội Cơng ty cổ phần Điện lực Khánh Hịa Cơng ty Cổ phần Chế biến hàng xuất Long An Cơng ty cổ phần Khống sản Vật liệu xây dựng Lâm Đồng Cơng ty cổ phần Cơ khí - Điện Lữ Gia HOSE HNX HNX HOSE HNX HOSE HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE Trang 101 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 LTC MCO MCP MCV MEC MHC MPC NAV NBC NHC NLC NPS NSC NST NTP PAC PAN PGC PJC PJT PLC PMS PNC POT PPC PPG PSC PTC PTS PVD RAL REE RHC S55 S64 S91 S99 SAF SAM SAP Công ty Cổ phần Điện nhẹ Viễn thông Công ty cổ phần MCO Việt Nam Cơng Ty Cổ Phần In Bao bì Mỹ Châu Công Ty Cổ Phần Cavico Việt Nam Khai thác mỏ Xây dựng Công ty cổ phần Someco Sông Đà Công ty cổ phần hàng hải Hà Nội Công ty Cổ phần Tập đồn Thủy hải sản Minh Phú Cơng ty Cổ phần Nam Việt Công Ty Cổ Phần Than Núi Béo Cơng ty cổ phần gạch ngói Nhị Hiệp Công ty cổ phần Thủy điện Nà Lơi Công Ty Cổ Phần May Phú Thịnh - Nhà Bè Công ty Cổ phần Giống trồng Trung Ƣơng Công Ty Cổ Phần Ngân Sơn Công ty cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong Công ty Cổ phần Pin Ắc quy miền Nam Cơng ty Cổ phần Xun Thái Bình Cơng ty Cổ Phần Gas Petrolimex Công ty Cổ phần Thƣơng mại Vận tải Petrolimex Hà Nội Công Ty Cổ Phần Vận tải Xăng dầu Đƣờng Thủy Petrolimex Công ty Cổ phần Hóa dầu Petrolimex Cơng ty cổ phần Cơ khí Xăng dầu Cơng ty cổ phần văn hố Phƣơng Nam Công ty cổ phần Thiết bị Bƣu Điện Công ty cổ phần Nhiệt điện Phả Lại Công ty cổ phần Sản xuất-Thƣơng mại-Dịch vụ Phú Phong Công ty cổ phần Vận tải Dịch vụ Petrolimex Sài Gịn Cơng ty cổ phần Đầu tƣ Xây dựng Bƣu điện Công ty Cổ phần Vận tải Dịch vụ Petrolimex Hải Phịng Tổng cơng ty cổ phần Khoan Dịch vụ khoan dầu khí Cơng ty cổ phần Bóng đèn Phích nƣớc Rạng Đông Công ty cổ phần Cơ điện lạnh Công ty Cổ phần Thủy điện Ry Ninh II Công ty cổ phần Sông Đà 505 Công ty Cổ phần Sông Đà 6.04 Công ty Cổ phần Sông Đà 9.01 Công ty Cổ phần Sông Đà 909 Công ty cổ phần Lƣơng thực Thực phẩm SAFOCO Công ty cổ phần Đầu tƣ Phát triển SACOM Công ty Cổ phần In sách giáo khoa TP Hồ Chí Minh HNX HNX HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HOSE HNX HOSE HNX HNX HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HNX Trang 102 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 SAV SCC SCD SD3 SD5 SD6 SD7 SD9 SDA SDC SDN SDT SDY SFC SFI SFN SGC SGD SGH SHC SIC SJ1 SJD SJE SJS SMC SNG SSC STC STP TAC TBC TCR TCT TDH TKU TLC TLT TMC TMS Công ty cổ phần Hợp tác kinh tế Xuất nhập SAVIMEX Công ty Cổ phần Xi Măng Sông Đà Công ty Cổ phần Nƣớc Giải khát Chƣơng Dƣơng Công ty Cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà Công ty cổ phần Sông Đà Công ty cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Simco Sông Đà Công ty Cổ phần Tƣ vấn sông Đà Công ty cổ phần Sơn Đồng Nai Công ty Cổ phần Sông Đà 10 Công ty Cổ phần Xi măng Sông Đà Yaly Công Ty Cổ Phần Nhiên Liệu Sài Gịn Cơng ty cổ phần Đại lý Vận tải SAFI Cơng Ty Cổ Phần Dệt lƣới Sài Gịn Cơng ty CP Xuất nhập Sa Giang Công ty cổ phần Sách Giáo dục thành phố Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần Khách sạn Sài Gịn Cơng ty Cổ phần Hàng hải Sài Gịn Cơng ty cổ phần Đầu tƣ - Phát triển Sông Đà Công ty cổ phần Thủy sản số Công Ty Cổ Phần Thủy Điện Cần Đơn Công ty Cổ phần Sông Đà 11 Công ty cổ phần Đầu tƣ Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà Công ty cổ phần đầu tƣ thƣơng mại SMC Công ty cổ phần Sông Đà 10.1 Công ty cổ phần Giống trồng miền Nam Công ty cổ phần Sách Thiết bị trƣờng học TP Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần cơng nghiệp thƣơng mại Sông Đà Công ty cổ phần Dầu thực vật Tƣờng An Công ty Cổ phần Thủy điện Thác Bà Công ty cổ phần Công Nghiệp Gốm sứ Taicera Công ty Cổ phần Cáp treo Núi Bà Tây Ninh Công ty Cổ phần Phát triển nhà Thủ Đức Công ty Cổ phần Công nghiệp Tung Kuang Công ty cổ phần Viễn thông Thăng Long Công ty cổ phần Viglacera Thăng Long Công ty Cổ phần Xuất nhập thƣơng mại Thủ Đức Công ty cổ phần Kho vận Giao nhận Ngoại thƣơng TP.HCM HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE Trang 103 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 TNA TPH TRI TS4 TTC TTP TXM TYA UNI VBH VC2 VFC VFR VGP VID VIP VIS VMC VNC VNM VPK VSH VSP VTA VTB VTC VTL VTS VTV YSC Công ty Cổ Phần Thƣơng Mại Xuất Nhập Khẩu Thiên Nam Công ty Cổ Phần In Sách Giáo Khoa TP Hà Nội Công ty cổ phần Nƣớc giải khát Sài Gịn-TRIBECO Cơng ty cổ phần Thủy sản số Công ty cổ phần Gạch men Thanh Thanh Cơng ty cổ phần bao bì Nhựa Tân Tiến Công ty cổ phần Thạch cao xi măng Công ty Cổ phần Dây Cáp điện Taya Việt Nam Công ty cổ phần Viễn Liên Công Ty Cổ Phần Điện tử Bình Hồ Cơng ty Cổ Phần Xây Dựng Số Công ty cổ phần Vinafco Công ty cổ phần Vận tải Thuê tàu Công ty Cổ phần Cảng rau Công ty cổ phần Đầu tƣ Phát triển Thƣơng mại Viễn Đông Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu VIPCO Công ty Cổ phần Thép Việt Ý Công ty cổ phần VIMECO Công ty Cổ phần Giám định Vinacontrol Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Cơng ty Cổ phần bao bì dầu thực vật Công ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh Công ty cổ phần Vận tải biển Bất động sản Việt Hải Công ty cổ phần Vitaly Cơng Ty Cổ Phần Điện tử Tân Bình Cơng ty cổ phần viễn thông VTC Công ty Cổ phần Thăng Long Công ty cổ phần Viglacera Từ Sơn Công ty Cổ phần Vật tƣ Vận tải Xi măng Công ty Cổ phần HAPACO Yên Sơn HOSE HNX HOSE HOSE HNX HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HNX Trang 104 PHỤ LỤC I-B PHÂN LOẠI CÁC NHÓM NGÀNH STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 Tên nhóm ngành STT Tên nhóm ngành Bao bì - Đóng gói 39 Nhựa xây dựng Bao bì nhựa 40 Nội thất Bia rƣợu & Nƣớc giải khát 41 Phân bón Bánh kẹo 42 Phân phối hàng điện tử Bê tông 43 Phân phối điện Bảo hiểm 44 Phụ gia thực phẩm Bất động sản 45 Phụ tùng Ơ tơ Cao su tự nhiên 46 Quỹ đầu tƣ Chế biến thủy sản 47 Săm lốp Chế biến thực phẩm 48 Sản phẩm nông nghiệp Chế biến gia công thép 49 Sản phẩm sữa Chứng khốn 50 Sản xuất & kinh doanh Thép Cơng nghệ Truyền thông 51 Sản xuất kinh doanh điện Công nghệ thiết bị viễn thông 52 Taxi Cơ khí 53 Than đá Du lịch/Khách sạn 54 Thiết bị giáo dục Dƣợc phẩm 55 Thiết bị điện điện tử Dịch vụ Dầu khí 56 Thuốc Dịch vụ Logistics 57 Thƣơng mại Dịch vụ Phụ trợ Kinh doanh 58 Tài - Ngân hàng Dịch vụ phụ trợ 59 Tổ hợp công nghiệp Dịch vụ tiêu dùng 60 Văn hóa phẩm Dịch vụ xăng dầu 61 Vận tải Giấy - Lâm sản 62 Vận tải biển Gạch men & Đá ốp lát 63 Vận tải đƣờng Hàng công nghiệp 64 Vật liệu xây dựng Hàng gia dụng 65 Vật liệu xây dựng tổng hợp Hàng tiêu dùng 66 Vật tƣ nơng nghiệp tổng hợp Hóa chất 67 Xi măng Hóa chất chuyên dụng 68 Xây dựng Hạ tầng cảng biển 69 Xây dựng / Nhóm Lilama Hạ tầng viễn thơng 70 Xây dựng / Nhóm PVX Khai khống 71 Xây dựng / Nhóm Sơng Đà Khai thác & Kinh doanh đá xây dựng 72 Xây dựng / Nhóm Vinaconex Khai thác khống sản 73 Điện tử gia dụng Kinh doanh khí đốt 74 Đào tạo & Cung ứng nhân lực May mặc & Giày dép 75 Đồ trang sức Mía đƣờng 76 Khác Trang 105 PHỤ LỤC II ĐỊNH NGHĨA CÁC BIẾN Thƣớc đo đòn bẩy (Biến phụ thuộc) TDM TDA LDM LDA Total debt/market value of assets Tổng nợ/giá trị thị truờng tài sản y1 Total debt/assets Tổng nợ/tài sản y2 Long-term debt/market value of assets Nợ dài hạn/giá trị thị trƣờng tài sản y3 Long-term debt/assets Nợ dài hạn/tài sản y4 Operating income before depreciation Doanh thu hoạt động trƣớc khấu hao/tài sản x1 Return on assets Tỉ suất sinh lợi tổng tài sản x2 Return on equity Tỉ suất sinh lợi vốn cổ phần x3 Log of assets Hàm log tài sản x4 Age of firms Tuổi doanh nghiệp x5 Market to book ratio Giá trị thị trƣờng tài sản/tài sản x6 Change in log of assets Thay đổi giá trị log tài sản x7 Median industry Leverage Đòn bẩy ngành x8 Median industry Growth Tăng trƣởng tài sản ngành x9 Regulated dummy Đặc thù ngành (biển giả: 0,1) x10 Tangibility/assets Tài sản cố định hữu hình/tài sản x11 Uniqueness Đặc thù ngành (biển giả: 0,1) x12 Expenses/Sales Chi phí bán hàng+chung+quản lý/doanh thu x13 Top of tax rate Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp x14 Depreciation/assets Khấu hao/tài sản x15 Beta coefficient Hệ số beta rủi ro x16 Tỉ suất sinh lợi số thị trƣờng x17 Term Spread Khác biệt lãi suất năm lãi suất năm x18 Lending Interest Rate Lãi suất cho vay bình quân thị trƣờng x19 Tỉ lệ lạm phát x20 Thay đổi log lợi nhuận sau thuế x21 Tăng trƣởng GDP x22 Các nhân tố (Biến độc lập) Lợi tức Profit ROA ROE Quy mô công ty Assets Age Tăng trưởng Mktbk ChgAsset Ngành IndustLev IndustGr 10 Regultd Tính chất tài sản 11 Tang 12 Unique 13 SGA Thuế 14 TaxRate 15 Depr Rủi ro 16 Beta Các điều kiện thị trường chứng khoán 17 MkRet Market index return Các điều kiện thị trường nợ 18 TermSprd 19 LndRate Các điều kiện kinh tế vĩ mô 20 Inflation Expeted inflation rate 21 MacroProf Growth in profit after tax-macro 22 MacroGr Growth in GDP Trang 106 PHỤ LỤC III MÔ TẢ DỮ LIỆU Biến Thước đo đòn bẩy y1 TDM y2 TDA y3 LDM y4 LDA Các nhân tố Lợi tức x1 Profit x2 ROA x3 ROE Quy mô công ty x4 Assets x5 Age Tăng trưởng x6 Mktbk x7 ChgAsset Ngành x8 IndustLev x9 IndustGr x10 Regultd Tính chất tài sản x11 Tang x12 Unique x13 SGA Thuế x14 TaxRate x15 Depr Rủi ro x16 Beta Các điều kiện thị trường chứng khoán x17 MkRet Các điều kiện thị trường nợ x18 TermSprd x19 LndRate Các điều kiện vĩ mô x20 Inflation x21 MacroProf x22 MacroGr N Min Q1 Mean Q3 Max SD 546 546 546 546 0.01 0.03 0.00 0.00 0.27 0.29 0.00 0.00 0.46 0.47 0.10 0.10 0.64 0.63 0.13 0.14 0.91 1.05 0.77 0.67 0.22 0.21 0.14 0.14 546 546 546 -0.45 -0.34 -51.43 0.16 0.04 0.08 0.34 0.08 0.04 0.43 0.11 0.21 1.90 0.46 0.82 0.28 0.08 2.24 546 546 7.21 2.00 8.08 5.00 8.45 8.52 8.82 10.00 10.09 47.00 0.57 6.51 546 546 0.42 -0.03 0.94 0.00 1.55 0.01 1.75 0.02 14.02 0.10 1.19 0.02 546 546 546 0.23 -0.03 0.00 0.40 0.01 0.00 0.50 0.02 0.30 0.60 0.03 1.00 0.82 0.13 1.00 0.13 0.02 0.46 546 546 546 0.00 0.00 -0.61 0.14 0.00 0.10 0.40 0.09 0.21 0.55 0.00 0.27 5.61 1.00 2.26 0.43 0.29 0.21 546 546 0.25 -0.84 0.25 0.09 0.27 0.25 0.28 0.34 0.28 1.78 0.01 0.26 546 -0.24 0.31 0.49 0.65 1.56 0.28 546 -0.68 -0.66 0.07 0.57 0.60 0.54 546 546 0.01 0.11 0.01 0.11 0.02 0.13 0.05 0.17 0.05 0.17 0.02 0.03 546 546 546 0.07 -1.00 0.05 0.07 -0.01 0.05 0.13 4.62 0.07 0.20 0.03 0.08 0.20 215.23 0.08 0.05 28.90 0.01 Trang 107 PHỤ LỤC IV-A ĐỒ THỊ PHÂN PHỐI CỦA CÁC TỈ LỆ ĐÒN BẨY Trang 108 PHỤ LỤC IV-B ĐỒ THỊ PHÂN PHỐI CỦA CÁC NHÂN TỐ Trang 109 PHỤ LỤC V TIẾN TRÌNH LỰA CHỌN NHÂN TỐ TRÊN PHẦN MỀM THỐNG KÊ R ĐỐI VỚI MÔ HÌNH NHÂN TỐ TDM 2010/09 TDMt = f(các nhân tố: Profitt-1, ROA t-1, ROE t-1,…) Mơ hình viết vắn tắt: y1 = f(x1, x2,…, x22) Các bƣớc (step) lựa chọn mơ hình tối ƣu (1-6): Start: AIC=-720.17 y1 ~ x1 + x2 + x3 + x4 + x5 x14 + x15 + x16 + x17 + x18 Step 1: AIC=-720.17 y1 ~ x1 + x2 + x3 + x4 + x5 x14 + x15 + x16 + x17 + x18 Step 2: AIC=-720.17 y1 ~ x1 + x2 + x3 + x4 + x5 x14 + x15 + x16 + x17 + x18 Step 3: AIC=-720.17 y1 ~ x1 + x2 + x3 + x4 + x5 x14 + x15 + x16 + x17 + x18 Step 4: AIC=-720.17 y1 ~ x1 + x2 + x3 + x4 + x5 x14 + x15 + x16 + x17 + x21 Step 5: AIC=-720.17 y1 ~ x1 + x2 + x3 + x4 + x5 + x8 + x9 + x10 + x11 + x12 x15 + x16 + x17 + x21 - x21 - x1 - x15 - x10 - x9 - x16 - x11 - x7 - x17 - x12 - x2 - x13 - x4 - x6 - x5 - x8 - x3 Df Sum of Sq 0.00216 0.00544 0.00570 0.00997 0.01086 0.01155 0.01181 0.01603 1 1 1 1 0.05100 0.05171 0.06283 0.07552 0.08125 0.08720 0.08915 0.22204 0.34569 RSS 2.7775 2.7808 2.7811 2.7853 2.7862 2.7869 2.7872 2.7914 2.7754 2.8264 2.8271 2.8382 2.8509 2.8566 2.8626 2.8645 2.9974 3.1210 + x6 + x7 + x8 + x9 + x10 + x11 + x12 + x13 + + x19 + x20 + x21 + x22 + x6 + x7 + x8 + x9 + x10 + x11 + x12 + x13 + + x19 + x20 + x21 + x6 + x7 + x8 + x9 + x10 + x11 + x12 + x13 + + x19 + x21 + x6 + x7 + x8 + x9 + x10 + x11 + x12 + x13 + + x21 + x6 + x7 + x8 + x9 + x10 + x11 + x12 + x13 + + x6 + x7 + x13 + AIC -722.03 -721.81 -721.80 -721.52 -721.46 -721.41 -721.40 -721.12 -720.17 -718.87 -718.83 -718.11 -717.31 -716.94 -716.57 -716.44 -708.24 -700.92 Step 6: AIC=-722.03 y1 ~ x1 + x2 + x3 + x4 + x5 + x6 + x7 + x8 + x9 + x10 + x11 + x12 + x13 + x15 + x16 + x17 - x1 - x15 - x10 - x16 - x9 - x11 - x7 - x17 - x12 + x21 - x2 - x13 - x4 - x6 - x5 - x8 - x3 Df Sum of Sq 0.00431 0.00454 0.00950 0.01105 0.01173 0.01179 0.01707 1 1 1 1 1 0.05027 0.05322 0.00216 0.07052 0.07568 0.08036 0.08547 0.08984 0.23577 0.34635 RSS 2.7818 2.7821 2.7870 2.7886 2.7893 2.7893 2.7946 2.7775 2.8278 2.8307 2.7754 2.8480 2.8532 2.8579 2.8630 2.8674 3.0133 3.1239 AIC -723.74 -723.73 -723.41 -723.31 -723.26 -723.26 -722.92 -722.03 -720.78 -720.59 -720.17 -719.49 -719.16 -718.86 -718.54 -718.26 -709.28 -702.76 Trang 110 PHỤ LỤC IV (tiếp theo) Các bƣớc (step) lựa chọn mơ hình tối ƣu (7-10): Step 7: AIC=-723.74 y1 ~ x2 + x3 + x4 + x5 + x6 + x7 + x8 + x9 + x10 + x11 + x12 + x13 + x15 + x16 + x17 Step 8: AIC=-725.71 y1 ~ x2 + x3 + x4 + x5 + x6 + x7 + x8 + x9 + x10 + x11 + x12 + x13 + x16 + x17 Df Sum of Sq RSS AIC - x15 0.00060 2.7824 -725.71 - x10 0.00795 2.7898 -725.23 - x9 0.01112 2.7930 -725.02 - x11 0.01112 2.7930 -725.02 - x16 0.01267 2.7945 -724.92 - x7 0.01665 2.7985 -724.66 2.7818 -723.74 - x17 0.05069 2.8325 -722.48 - x12 0.05512 2.8370 -722.19 + x1 0.00431 2.7775 -722.03 + x21 0.00103 2.7808 -721.81 - x13 0.07708 2.8589 -720.80 - x4 0.07942 2.8613 -720.65 - x6 0.08931 2.8712 -720.02 - x5 0.09562 2.8775 -719.63 - x8 0.23299 3.0148 -711.19 - x3 0.37461 3.1565 -702.88 - x2 0.90916 3.6910 -674.56 Step 9: AIC=-727.2 y1 ~ x2 + x3 + x4 + x5 + x6 + x7 + x8 + x9 + x11 + x12 + x13 + x16 + x17 Df Sum of Sq RSS AIC - x10 0.00776 2.7902 -727.20 - x9 0.01113 2.7936 -726.98 - x16 0.01259 2.7950 -726.89 - x11 0.01321 2.7957 -726.85 - x7 0.01645 2.7989 -726.64 2.7824 -725.71 - x17 0.05079 2.8332 -724.43 - x12 0.05532 2.8378 -724.14 + x21 0.00098 2.7815 -723.77 + x15 0.00060 2.7818 -723.74 + x1 0.00038 2.7821 -723.73 - x13 0.07703 2.8595 -722.76 - x4 0.08170 2.8641 -722.47 - x6 0.09045 2.8729 -721.92 - x5 0.10066 2.8831 -721.27 - x8 0.23672 3.0192 -712.93 - x3 0.37405 3.1565 -704.88 - x2 0.91702 3.6995 -676.15 Step 10: AIC=-728.53 y1 ~ x2 + x3 + x4 + x5 + x6 + x7 + x8 + x9 + x12 + x13 + x16 + x17 - x11 - x9 - x16 - x7 - x17 + x10 - x12 + x21 + x15 + x1 - x4 - x13 - x6 - x5 - x8 - x3 - x2 Df Sum of Sq 0.01033 0.01226 0.01334 0.01756 1 1 1 1 1 1 0.04873 0.00776 0.05892 0.00085 0.00041 0.00026 0.07408 0.08383 0.08638 0.09829 0.24433 0.37152 0.91642 RSS 2.8005 2.8025 2.8035 2.8078 2.7902 2.8389 2.7824 2.8491 2.7893 2.7898 2.7899 2.8643 2.8740 2.8766 2.8885 3.0345 3.1617 3.7066 AIC -728.53 -728.41 -728.34 -728.07 -727.20 -726.07 -725.71 -725.42 -725.26 -725.23 -725.22 -724.46 -723.84 -723.68 -722.94 -714.01 -706.58 -677.80 - x9 - x7 - x16 + x11 - x17 + x10 + x15 + x1 + x21 - x12 - x4 - x6 - x13 - x5 - x8 - x3 - x2 Df Sum of Sq RSS AIC 0.01057 2.8111 -729.85 0.01490 2.8154 -729.57 0.01650 2.8170 -729.47 2.8005 -728.53 0.01033 2.7902 -727.20 0.05345 2.8540 -727.11 0.00488 2.7957 -726.85 0.00207 2.7985 -726.67 0.00173 2.7988 -726.64 0.00088 2.7997 -726.59 0.06382 2.8644 -726.45 0.07447 2.8750 -725.78 0.07727 2.8778 -725.61 0.08196 2.8825 -725.31 0.09781 2.8983 -724.32 0.23604 3.0366 -715.89 0.37218 3.1727 -707.95 0.94815 3.7487 -677.75 Trang 111 PHỤ LỤC IV (tiếp theo) Các bƣớc (step) lựa chọn mơ hình tối ƣu (11-13) Step 11: AIC=-729.85 y1 ~ x2 + x3 + x4 + x5 + x6 + x7 + x8 + x12 + x13 + x16 + x17 Step 12: AIC=-731 y1 ~ x2 + x3 + x4 + x5 + x6 + x7 + x8 + x12 + x13 + x17 Df - x16 - x7 - x17 + x9 + x11 + x10 + x15 + x1 + x21 - x12 - x4 - x6 - x13 - x5 - x8 - x3 - x2 Step 13: y1 ~ x2 + x12 + x13 Df Sum of Sq RSS AIC - x7 0.02268 2.8470 -731.55 2.8244 -731.00 + x16 0.01326 2.8111 -729.85 + x11 0.01149 2.8129 -729.74 + x9 0.00733 2.8170 -729.47 + x10 0.00603 2.8183 -729.39 - x6 0.05835 2.8827 -729.30 + x15 0.00204 2.8223 -729.13 + x1 0.00166 2.8227 -729.11 - x4 0.06174 2.8861 -729.08 + x21 0.00079 2.8236 -729.05 - x12 0.07136 2.8957 -728.48 - x17 0.07364 2.8980 -728.34 - x13 0.08256 2.9069 -727.78 - x5 0.08902 2.9134 -727.38 - x8 0.23408 3.0584 -718.59 - x3 0.40757 3.2319 -708.60 - x2 1.08578 3.9101 -674.12 Call: lm(formula = y1 ~ x2 + x3 + x4 + x5 + x6 + x8 + x12 + x13 + x17, data = TDMdata3) Sum of Sq RSS AIC 0.01326 2.8244 -731.00 0.02348 2.8346 -730.34 2.8111 -729.85 0.05182 2.8629 -728.54 0.01057 2.8005 -728.53 0.00865 2.8025 -728.41 0.00591 2.8052 -728.23 0.00187 2.8092 -727.97 0.00158 2.8095 -727.95 0.00147 2.8096 -727.95 0.06430 2.8754 -727.76 0.06603 2.8771 -727.65 0.06788 2.8790 -727.53 0.07558 2.8867 -727.05 0.09191 2.9030 -726.03 0.23120 3.0423 -717.54 0.39545 3.2066 -708.03 1.05497 3.8661 -674.17 AIC=-731.55 x3 + x4 + x5 + x6 + x8 + + x17 Df Sum of Sq + x7 + x9 + x16 - x6 + x10 + x11 + x21 + x15 + x1 - x4 - x17 - x12 - x5 - x13 - x8 - x3 - x2 1 1 1 1 1 1 1 1 0.02268 0.01469 0.01246 0.05348 0.00814 0.00734 0.00197 0.00116 0.00091 0.07570 0.07586 0.07749 0.08853 0.09020 0.23331 0.43611 1.06789 RSS 2.8470 2.8244 2.8324 2.8346 2.9005 2.8389 2.8397 2.8451 2.8459 2.8461 2.9227 2.9229 2.9245 2.9356 2.9372 3.0804 3.2832 3.9149 AIC -731.55 -731.00 -730.49 -730.34 -730.18 -730.07 -730.02 -729.68 -729.62 -729.61 -728.80 -728.79 -728.69 -728.01 -727.91 -719.29 -707.75 -675.90 Coefficients: (Intercept) x2 x3 x4 x5 x6 x8 x12 x13 x17 -0.803122 -1.973198 0.435631 0.046195 -0.003526 -0.045261 0.320778 -0.073672 -0.108817 1.608831 Tiến trình dừng lại mơ hình có giá trị AIC = - 731.55 giá trị AIC thấp tất mơ hình loại dần nhân tố Mơ hình tối ƣu đƣợc xác định mơ hình TDM (y1) với nhân tố: x2, x3, x4, x5, x6, x8, x12, x13, x17 ... CHỌN NHÂN TỐ TRONG VIỆC XEM XÉT CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 27 2.1 Vấn đề cấu trúc vốn cơng ty niêm yết sàn chứng khốn Việt. .. CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Vấn đề cấu trúc vốn công ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam 2.1.1 Nhân tố quan trọng hoạch định cấu trúc vốn Việt Nam? Trong. .. tế Việt Nam NỘI DUNG NGHIÊN CỨU Chƣơng 1: Các lý thuyết cấu trúc vốn dự báo nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Chƣơng 2: Vận dụng mơ hình lựa chọn nhân tố việc xem xét nhân tố ảnh