Đề tài Chi phí sử dụng vốn của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Môn: Tài chính doanh nghiệp 2 GVHD: Lê Thị Mỹ Phương Contents Contents 2 Nhóm: IRIS – TC2.2 2 Môn: Tài chính doanh nghiệp 2 GVHD: Lê Thị Mỹ Phương LỜI MỞ ĐẦU Vốn là điều kiện không thể thiếu khi tiến hành thành lập doanh nghiệp và tiến hành hoạt động kinh doanh. Ở bất kỳ doanh nghiệp nào, vốn được đầu tư vào quá trình sản xuất kinh doanh nhằm tăng thêm lợi nhuận, tăng thêm giá trị của doanh nghiệp. Nhưng vấn đề chủ yếu là các doanh nghiệp, các công ty phải làm như thế nào để tăng thêm giá trị cho vốn. Như vậy, việc quản lý vốn được xem xét dưới góc độ hiệu quả, tức là xem xét sự luân chuyển của vốn, sự ảnh hưởng của các nhân tố khách quan và chủ quan đến hiệu quả sử dụng vốn. Việc nâng cao hiệu quả sử dụng vốn cũng là hết sức quan trọng trong giai đoạn hiện nay, khi mà đất nước đang trong giai đoạn chịu sự biến động rất lớn của nền kinh tế thị trường nên rất cần vốn để hoạt động sản xuất kinh doanh không chỉ để tồn tại, thắng trong cạnh tranh mà còn đạt được sự tăng trưởng vốn chủ sở hữu. Một thực trạng nữa hiện nay các doanh nghiệp đặc biệt là các doanh nghiệp hiện nay, nhìn chung vốn được cấp nhỏ bé so với nhu cầu, tình trạng thiếu vốn diễn ra liên miên gây căng thẳng trong quá trình kinh doanh và thực hiện các chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp mình. Với đề tài: “ Chi phí sử dụng vốn của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán ” nhóm chọn ba công ty sau để phân tích : - Công ty cổ phần dầu thực vật Tường An (TAC) - Công ty cổ phần Đầu tư – Thương mại SMC (SMC) - Công ty cổ phần In và Bao bì Mỹ Châu (MCP) Nhóm: IRIS – TC2.2 3 Môn: Tài chính doanh nghiệp 2 GVHD: Lê Thị Mỹ Phương A. CỞ SỞ LÝ THUYẾT I. Sử dụng vốn có hiệu quả Trong điều kiện doanh nghiệp hoạt động được chủ yếu bằng các nguồn vốn huy động từ bên ngoài thì để giảm thiểu chi phí sư dụng vốn, công ty nên linh hoạt tìm các nguồn tài trợ với lãi suất phù hợp. Một số nguồn công ty có thể xem xét huy động như: - Vay ngân hàng: Trong những năm gần đây, đứng trước nhu cầu đòi hỏi về vốn thì đây là một nguồn cung cấp vốn quan trọng. Nguồn vốn tín dụng ngân hàng thực chất là vốn bổ sung chứ không phải nguồn vốn thường xuyên tham gia và hình thành nên vốn lưu động của công ty. + Công ty cũng nên huy động nguồn vốn trung và dài hạn vì việc sử dụng vốn vay cả ngắn, trung và dài hạn phù hợp sẽ góp phần làm giảm khó khăn tạm thời về vốn, giảm một phần chi phí và tăng lợi nhuận. + Để huy động được các nguồn vốn từ ngân hàng thì công ty cũng cần phải xây dựng các phương án kinh doanh, các dự án đầu tư khả thi trình lên ngân hàng, đồng thời phải luôn luôn làm ăn có lãi, thanh toánh các khoản nợ gốc và lãi đúng hạn, xây dựng lòng tin ở các ngân hàng. - Vốn chiếm dụng: Thực chất đây là các khoản phải trả người bán, người mua trả tiền trước, các khoản phải trả khác. Đây không thể được coi là nguồn vốn huy động chính nhưng khi sử dụng khoản vốn này công ty không phải trả chi phí sử dụng, nhưng không vì thế mà công ty lạm dụng nó vì đây là nguồn vốn mà doanh nghiệp chỉ có thể chiếm dụng tạm thời. - Vốn cổ phần từ việc phát hành cổ phiếu, trái phiếu. II. Chi phí sử dụng vốn trong doanh nghiệp 1. Khái niệm  Trên gốc độ thống kê, chi phí sử dụng vốn có thể xác định bằng số tuyệt đối là số tiền, hay được xác định là một số tương đối là một tỷ lệ phần trăm. Nhóm: IRIS – TC2.2 4 Môn: Tài chính doanh nghiệp 2 GVHD: Lê Thị Mỹ Phương  Trên gốc độ là nhà đầu tư cho các dự án, thì chi phí sử dụng vốn là tỷ suất sinh lời kỳ vọng theo mức nhu cầu vốn của thị trường nhắm thu hút vốn cho các dự án riêng biệt.  Trên gốc độ của người cung cấp vốn cho các doanh nghiệp thì chi phí sử dụng vốn là tỷ suất sinh lợi mà nhà cung cấp đòi hỏi khi cung cấp vốn cho doanh nghiệp. Mức sinh lời này phải tương xứng với mức độ rủi ro của doanh nghiệp.  Trên gốc độ tài chính doanh nghiệp, chi phí sử vốn còn được xem là giá của việc sử dụng vốn, hay là chi phí cơ hội được xác định từ thị trường vốn. => Tóm lại, chi phí sử dụng vốn tức là chi phí trả cho việc huy động và sử dụng vốn để tài trợ cho các dự án mới. Chi phí sử dụng vốn là tỷ suất sinh lời cần thiết mà nhà đầu tư thị trường đòi hỏi. Đặc điểm của chi phí sử dụng vốn: - Dựa trên đòi hỏi của thị trường và của doanh nghiệp - Phản ánh tỷ lệ % của một đồng vốn huy động được - Dựa trên mức độ rủi ro của dự án đầu tư cụ thể - Là chi phí sử dụng vốn danh nghĩa Sau đây, chúng ta sẽ đi vào phân tích chi phí sử dụng các nguồn vốn thành phần trong doanh nghiệp. 1.1. Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường: a. Khái niệm: Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường là lãi suất yêu cầu của cổ đông cổ phiếu thường đối với doanh nghiệp. Là một mức sinh lợi mà công ty phải tạo ra để duy trì giá cổ phần của mình. b. Tính toán chi phí sử dụng vốn cổ phần thường:  Một số phương pháp thường được sử dụng để tính toán chi phí sử dụng vốn cổ phần thường như sau: Nhóm: IRIS – TC2.2 5 Môn: Tài chính doanh nghiệp 2 GVHD: Lê Thị Mỹ Phương  Phương pháp mô hình định giá tăng trưởng đều – mô hình Gordon Trong đó: k e : chi phí sử dụng vốn cổ phần thường D 1 : cổ tức được trả năm sau P 0 : giá trị thị trường của cổ phiếu g: tốc độ tăng trưởng cổ tức  Nếu là cổ phiếu thường mới Trong đó: F: là chi phí phát hành thêm  Tuy nhiên việc sử dụng số liệu quá khứ đối với cổ tức đã chia để dự đoán tốc độ tăng trưởng g có những ưu và nhược điểm sau: Ưu điểm : - Phương pháp này đơn giản, dễ hiểu, dễ sử dụng, dễ thay đổi. Nhược điểm : - Khó áp dụng đối với các doanh nghiệp không chia cổ tức thường xuyên. - Không thể hiện rõ mối quan hệ giữa lợi nhuận và rủi ro - Giả định tỷ lệ tăng trưởng cố định không thực tế  Phương pháp mô hình định giá tài sản vốn (CAPM-Capital asset pricing model): Một phương pháp khác để tính chi phí sử dụng vốn cổ phần thường là sử dụng mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) như sau R e = R f + β ( R m - R f ) Nhóm: IRIS – TC2.2 6 K e = D 1 P 0 + g K e = D 1 P 0 x (1-F) + g Môn: Tài chính doanh nghiệp 2 GVHD: Lê Thị Mỹ Phương Trong đó: - R f : Lãi suất phi rủi ro - R m : Lãi suất của danh mục thị trường - β : Hệ số bê-ta của cổ phiếu công ty Qua công thức trên, ta nhận thấy chi phí sử dụng vốn cổ phần thường của doanh nghiệp chính là lãi suất yêu cầu của cổ đông đối với cổ phiếu doanh nghiệp, bao gồm: lãi suất phi rủi ro (R f ) cộng với phần bù đắp cho những rủi ro có thể xảy ra không thể đa dạng hóa (R m – R f )β.  Ưu và nhược điểm của mô hình: Ưu điểm: - Cho thấy sự điều chỉnh trực tiếp suất sinh lời yêu cầu và rủi ro của tài sản - Được sử dụng rộng rãi. - Dựa vào dữ liệu quá khứ Nhược điểm – Khó tính toán chính xác những thông số cần thiết – Khó khăn khi tính chi phí sử dụng vốn cổ phần thường mới phát hành, do những biến động về giá, chi phí phát hành phát sinh đòi hỏi một sự điều chỉnh. Trong khi đó dạng mô hình CAPM không bao gồm P 0 , giá thị trường của cổ phiếu. – Nếu nhà đầu tư không đa dạng hóa danh mục đầu tư họ sẽ gánh chịu toàn bộ rủi ro chứ không phải chỉ rủi ro thị trường của cổ phiếu, trong khi đó hệ số bê-ta không đo lường hết mức độ rủi ro của doanh nghiệp. Do đó mô hình CAPM sẽ phản ánh lãi suất yêu cầu của cổ đông thấp hơn thực tế. 1.2. Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Công thức xác định chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Nhóm: IRIS – TC2.2 7 K p = D p P net Môn: Tài chính doanh nghiệp 2 GVHD: Lê Thị Mỹ Phương Trong đó: − D p : cổ tức cổ phiếu ưu đãi − P net : giá bán thuần cổ phiếu ưu đãi (giá bán – chi phí phát hành) − K p : chi phí vốn cổ phiếu ưu đãi 1.3. Chi phí sử dụng nợ 1.3.1. Nếu đi vay của tổ chức tín dụng  Chi phí sử dụng vốn vay trước khi tính thuế thu nhập ( ) ∑ = + = n t d i k T F 1 0 1 Trong đó: − F 0 : một khoản vay nợ mà doanh nghiệp được sử dụng hôm nay − T i : là số tiền gốc và lãi mà doanh nghiệp phải trả năm thứ i cho chủ nợ − K d : chi phí sử dụng nợ vay  Chi phí sử dụng vốn vay sau khi tính thuế thu nhập ( ) cdD Tkk −×= 1 1.3.2. Nếu công ty huy động nợ bằng trái phiếu Lãi suất huy động nợ chính là lãi suất trái phiếu khi đáo hạn (YTM) được xác định dựa vào công thức: ( ) ( ) ∑ = + + + = n t n D t D net R M R P 1 11 1 Hay có thể sử dụng công thức YTM: 3 2VMV n VMV I YTM + − + = Trong đó: Nhóm: IRIS – TC2.2 8 Môn: Tài chính doanh nghiệp 2 GVHD: Lê Thị Mỹ Phương I: tiền lãi được hưởng MV: mệnh giá trái phiếu V: giá trái phiếu thị trường n: số năm đáo hạn 1.4. Chi phí sử dụng vốn bình quân Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) là bình quân tất cả các nguồn tài trợ dài hạn mà công ty đang sử dụng với quyền số là tỷ trọng của các nguồn vốn riêng biệt trong cấu trúc vốn. ∑ ×= ii kWWACC = (W D x k d )(1-T c ) + (W e x k e ) + (W p x k p ) Nhóm: IRIS – TC2.2 9 Môn: Tài chính doanh nghiệp 2 GVHD: Lê Thị Mỹ Phương B. THỰC TRẠNG SỬ DỤNG VỐN Ở MỘT SỐ DOANH NGHIỆP I. Công ty cổ phần Đầu tư – Thương mại SMC 1. Sơ lược về công ty Tên pháp định: công ty cổ phần Đầu tư – Thương mại SMC Tên quốc tế: SMC Investment - Trading Joint Stock Company Tên viết tắt: SMC Trụ sở chính: Số 396 Ung Văn Khiêm - P.25 - Q.Bình Thạnh - Tp.HCM Phone : (84.8) 38992299 Fax: (84.8) 38980909 Website: www.smc.vn Vốn điều lệ: 246.001.050.000 VNĐ Các cổ đông chính trong công ty: Tên cổ đông Cổ phiếu nắm giữ Tỷ lệ cổ phiếu nắm giữ Chức vụ Công ty tài chính Bưu điện 465.223 3,17% Nguyễn Văn Tiến 375.553 2,56% Thành viên HDQT 2. Lịch sử hình thành công ty Tiền thân của Công ty Cổ phần Đầu tư - Thương Mại SMC là Cửa hàng Vật Liệu Xây Dựng số 1 được thành lập vào năm 1988. Năm 1996, Cửa hàng Vật Liệu Xây Dựng số 1 được chuyển thành Xí nghiệp Sản Xuất Kinh Doanh Vật Liệu Xây Dựng Số 1 trực thuộc Công ty Xây lắp Thương Mại2 - Bộ Thương Mại, Xí nghiệp đã chuyển bước thành một đơn vị chuyên doanh phân phối trong lĩnh vực sắt thép khẳng định thị phần và uy tín đối với người tiêu dùng và các nhà sản xuất. Nhóm: IRIS – TC2.2 10 [...]... phí sử dụng vốn trong công ty :  Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường : – Giá ước tính của cổ phiếu thường: P 0 = 29.800 đồng – Tốc độ tăng trưởng cổ tức: g = 10% – Khoản cổ tức dự tính nhận được : D 0 = 4.277 đồng – Khối lượng cổ phiếu đang lưu hành: 70.000.000 cổ phiếu => Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường: Ke = 4.277 x(1 + 10%) +10% = 25,79% 29.800 => Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường của công ty. .. 2 GVHD: Lê Thị Mỹ Phương Qua phân tích chi phí sử dụng vốn của công ty Dầu thực vật Tường An cho thấy: tuy là công ty cổ phần nhưng không có phát hành trái phiếu, nguồn vốn của công ty được huy động chủ yếu từ nguồn vốn cổ phần với tỷ trọng 89,85%, phần còn lại được huy động từ nguồn vay ngân hàng với tỷ trọng 10,15% Đối với nợ vay dài hạn công ty phải tốn chi phí sử dụng nợ nhưng công ty lại nhận... hành trên thị trường: 24.593.387 cổ phiếu => Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường: Nhóm: IRIS – TC2.2 11 Môn: Tài chính doanh nghiệp 2 Ke = GVHD: Lê Thị Mỹ Phương 4.636 +10% = 30,423% 22.700 => 30,423% là chi phí vốn cổ phần thường phản ánh tỷ suất sinh lợi mà các cổ đông hiện tại mong muốn trên khoản vốn đầu tư của họ để đảm bảo thị trường các cổ phần đang lưu hành không thay đổi  Chi phí sử dụng vốn. .. tích chi phí sử dụng vốn của công ty cổ phần In và Bao bì Mỹ Châu cho thấy: tuy là công ty cổ phần nhưng không có phát hành trái phiếu, nguồn vốn của công ty được huy động chủ yếu từ nguồn vốn cổ phần với tỷ trọng 98,53% Phần còn lại được huy động từ nguồn vay ngân hàng với tỷ trọng 1,47%, công ty huy động nguồn vốn vay còn ít => Công ty nên có chính sách điều chỉnh tỷ lệ nguồn vốn tự có và nguồn vốn. .. thực trạng chi phí sử dụng vốn của 3 công ty, ta thấy: – Chính sách huy động vốn của công ty cổ phần Đầu tư - Thương mại CMS và công ty cổ phần Dầu thực vật Tường An là khá hợp lý – Chính sách huy động vốn của công ty cổ phần In và Bao bì Mỹ Châu là chưa hợp lý vì nguồn vốn cổ phần chi m tỷ trọng quá cao trong tổng cơ cấu nguồn vốn Nhóm: IRIS – TC2.2 21 Môn: Tài chính doanh nghiệp 2 GVHD: Lê Thị Mỹ Phương... (1 + 10%) +10% = 30,162% 25.200 => Chi phí vốn cổ phần thường của công ty là 30,162% => phản ánh tỷ suất sinh lợi mà các cổ đông hiện tại mong muốn trên khoản vốn đầu tư của họ để đảm bảo thị trường các cổ phần đang lưu hành không thay đổi  Chi phí sử dụng nợ : – Chi phí sử dụng vốn vay trước khi tính thuế thu nhập + Tiền vay ngân hàng đầu tư và phát triển VN ( chi nhánh TP HCM ):F 0 = 54.008 triệu... nhà ở 3 Phân tích chi phí sử dụng vốn trong công ty :  – Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường : Giá ước tính của cổ phiếu thường: P 0 = 25.200 đồng – Nhóm: IRIS – TC2.2 Tốc độ tăng trưởng cổ tức: g = 10% 15 Môn: Tài chính doanh nghiệp 2 – GVHD: Lê Thị Mỹ Phương Khoản cổ tức dự tính nhận được : D 0 = 4.619 đồng – Khối lượng cổ phiếu đang lưu hành: 18.980.200 cổ phiếu => Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường:... vốn chủ sở hữu giúp công ty có chi phí sử dụng vốn thấp, giúp tối đa hoá lợi nhuận để từ đó làm gia tăng giá trị của doanh nghiệp Đối với nợ vay dài hạn công ty phải tốn chi phí sử dụng nợ nhưng công ty lại nhận được khoản sinh lợi từ tấm chắn thuế của lãi vay Tấm chắn thuế từ lãi vay = thuế thu nhập doanh nghiệp x lãi vay = 2.292 x 25% Nhóm: IRIS – TC2.2 20 Môn: Tài chính doanh nghiệp 2 GVHD: Lê Thị. .. hiện tại mong muốn trên khoản vốn đầu tư của họ để đảm bảo thị trường các cổ phần đang lưu hành không thay đổi  Chi phí sử dụng nợ : – Chi phí sử dụng vốn vay trước khi tính thuế thu nhập + Tiền vay ngân hàng đầu tư và phát triển VN ( chi nhánh TP HCM ): F 0 = 31.179 triệu đồng với thời hạn n = 3 năm + Khoản tiền gốc và lãi phải trả hàng năm:Ti = 12.000 triệu đồng => Chi phí sử dụng nợ vay: Nhóm:... đồng => Chi phí sử dụng nợ vay: 1 − (1 + k d ) − n 68.783 = = 3,28 kd 21.000 => kd = 8,5% ( tra bảng tài chính số 4 ) – Chi phí sử dụng vốn vay sau khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp KD = 8,5% x ( 1 - 25% ) = 6,38 % Nhóm: IRIS – TC2.2 12 Môn: Tài chính doanh nghiệp 2 GVHD: Lê Thị Mỹ Phương  Chi phí sử dụng vốn bình quân – Tổng vốn cổ phiếu thường = 24.593.387 x 22.700 = 558.270 triệu đồng – Tổng vốn . mình. Với đề tài: “ Chi phí sử dụng vốn của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán ” nhóm chọn ba công ty sau để phân tích : - Công ty cổ phần dầu thực vật Tường An (TAC) - Công ty cổ phần Đầu. chi phí sử dụng vốn: - Dựa trên đòi hỏi của thị trường và của doanh nghiệp - Phản ánh tỷ lệ % của một đồng vốn huy động được - Dựa trên mức độ rủi ro của dự án đầu tư cụ thể - Là chi phí sử dụng. ro của doanh nghiệp.  Trên gốc độ tài chính doanh nghiệp, chi phí sử vốn còn được xem là giá của việc sử dụng vốn, hay là chi phí cơ hội được xác định từ thị trường vốn. => Tóm lại, chi phí