Đang tải... (xem toàn văn)
14 CÂU HỎI LÝ THUYẾT KÈM ĐÁP ÁN MÔN PHÂN TÍCH VÀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN
Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang 14 CÂU HỎI LÝ THUYẾT KÈM ĐÁP ÁN MƠN PHÂN TÍCH VÀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHỐN *** Contents TỔNG QUAN VỀ ĐẦUàTƯ Câu 1: Phân tích loại rủi ro hệ thố gàtro gàđầu tưà hứng khốn Bình luận Anh (Chị) rủi ro hệ thống thị trường chứng khoán Việt Nam Câu 2: Phân tích loại rủi ro phi hệ thố gàtro gàđầtưà hứng khốn Bình luận Anh (Chị) rủi ro phi hệ thống thị trường chứng khoán Việt Nam Câu 3: Tr hà àphươ gàph pàđồlường rủi ro tro gàđầtưà hứng khốn C uà4:àTr hà àphươ gàthứ àđầuàtưà hứng khoán Nhận xét anh chị hoạtàđộ gàđầuàtưà chứng khoán Việt Nam 11 Câu 5: Trình bày thu nhậpàv àphươ gàph pà àđịnh thu nhậpàtro gàđầuàtưà hứng khoán theo phươ gàthứ àđầuàtưàhưởng lợi,àđầuàtưà ắm quyền kiểm soát tạo lập thị trường 12 Câu6: Phân tích mối quan hệ thu nhập rủiàrồtro gàđầtưà hứng khốn 16 Câu7: Trình bày thu nhập rủiàroàtro gàđầuàtưà gàkho àtheoàphươ gàthứ àđầuàtưàhưởng lợi 17 Câu 8: Trình bày thu nhập rủiàroàtro gàđầuàtưà gàkho àtheoàphươ gàthứ àđầuàtưà ắm quyền kiểm soát 18 Câu 9: Trình bày thu nhập rủiàroàtro gàđầuàtưà hứng kho àtheoàphươ gàthức tạo lập thị trường 18 C uà :àTr hà àýà ghĩaàv àphươ gàph pà C uà :àTr hà àphươ gàph pà àđị hàv àýà ghĩaà ủaàđường CML 21 C uà :àTr hà àphươ gàph pà àđị hàv àýà ghĩaàđường SML 23 Câu 13: Ph àt hà àphươ gàph pà àđị hàđường biên hiệu 19 àđịnh rủi ro tài 25 Câu 14: Trình bày khái niệ ,àphươ gàph pà www.ThiNganHang.com S Á C H àđịnh thu nhập tài sản tài 27 – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang TỔNG QUAN VỀ ĐẦU TƯ Câu 1: Phân tích loại rủi ro hệ thống đầu tư chứng khốn Bình luận Anh (Chị) rủi ro hệ thống thị trường chứng khốn Việt Nam Bài làm: * Phân tích loại rủi ro đầu tư chứng khoán: Rủi ro hiểu biến động tiềm ẩn kết quả, khả xảy điều khơng mong muốn xảy mang lại tổn thất Khác với không chắn, rủi ro đo lường Theo quan điểm truyền thống, rủi ro mang lại tổn thất xấu Trong tài chính, rủi ro định nghĩa khả (hay xác suất) xảy kết đầu tư dự kiến, hay cụ thể khả làm cho mức sinh lời thực tế nhận tương lai khác với mức sinh lời dự kiến ban đầu Rủi ro hệ thống systematic risk yếu tố tác động lên tất công ty thị trường, nhà đầu tư đa dạng hoá để giảm thiểu rủi ro hệ thống.Rủi ro hệ thống bao gồm: rủi ro thị trường, rủi ro lãi suất, rủi ro sức mua rủi ro trị (1) Rủi ro thị trường: biến động giá chứng khoán tâm lý nhà đầu tư Gía chứng khốn giao động mạnh khoảng thời gian ngắn thu nhập DN không thay đổi Nguyên nhân tượng khác nhau, phụ thuộc chủ yếu vào cách nhìn nhận nhà đầu tư thị trường nói chung nhóm cổ phiếu nói riêng Sự nhìn nhận khác tác động vào giá chứng khoán làm mức sinh lời chứng khoán thay đổi Rủi ro thị trường xuất có phản ứng nhà đầu tư trước kiện hữu hình vơ kiện kinh tế, trị, xã hội Các kiện vơ hình nảy sinh tâm lý nhà đầu tư thị trường Phản ứng dây chuyền hay tâm lý bầy đàn làm cho thị trường biến động, thiếu ổn định Sở dĩ có tượng bầy đàn thị trường có tham gia nhóm đầu tư: nhóm thứ nhà đầu tư thận trọng, thứ hai nhà đầu tư free rider rủi ro thị trường lớn tỷ trọng nhóm cao) thứ ba nhà đầu tư vĩ nhân www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang Mức độ rủi ro thị trường nước khác khác Ở thị trường phát triển, thị trường nơi dành cho nhà đầu tư lớn, nhà đầu tư có tổ chức nên rủi ro thị trường không lớn Ngược lại thị trường phát triển, thị trường chủ yếu nhà đầu tư cá nhân với quy mơ nhỏ, thiếu kiến thức lính đầu tư, tâm lý ăn theo lớn làm cho rủi ro thị trường cao Để giảm rủi ro thị trường, quan quản lý nhà nước cần tăng cường hoạt động đào tạo ,bồi dưỡng kiến thức cho nhà đầu tư, đồng thời cần minh bạch hóa thơng tin, kiểm sốt chặt chẽ nhằm hạn chế hành vi phi đạo đức thao túng giá, kinh doanh nội gián, đầu Cần phát triển hoạt động tư vấn cơng ty chứng khốn tăng số lượng chất lượng nhà đầu tư có tổ chức nhằm tăng chất lượng đầu tư (2) Rủi ro lãi suất: biến động giá chứng khoán thay đổi lãi suất gây Khi đầu tư vào chứng khốn có thu nhập cố định, lãi suất thị trường tăng lên, hội đầu tư vào tài sản có mức lợi tức cao Trong tăng lên lãi suất, giá thị trường tài sản đầu tư bị giảm nhà đầu tư bị thiệt giá bán tái sản Thời hạn tài sản đầu tư lớn, ảnh hưởng lãi suất tới giá thị trường lớn, mức độ tổn thất giá trị chủ đầu tư cao Điều xảy với chứng khốn có thu nhập biến đổi, chẳng hạn trái phiếu có lãi suất thả Lãi suất thay đổi làm cho chi phí doanh thu doanh nghiệp thay đổi Sự thay đổi phụ thuộc vào cấu tài sản cấu nguồn vốn DN Nếu DN sử dụng nhiều nợ, lãi suất tăng lên làm tăng chi phí lãi vay phải trả làm cho lợi nhuận DN sụt giảm, giá cổ phiếu giảm ngược lại Để hạn chế rủi ro lãi suất, nhà đầu tư cần nghiên cứu đầy đủ nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất bao gồm: chu kỳ kinh tế, lạm phát, thay đổi sách tiền tệ CPhủ, quan hệ cung cầu vốn thị trường tài chính… Để dự báo thay đổi lãi suất tương lai; sử dụng công cụ dẫn suất hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng quyền chọn… (3) Rủi ro sức mua thay đổi giá trị thực chứng khoán thay đổi sức mua đồng tiền Nếu lạm phát vượt qua tỷ lệ lạm phát dự tính, giá trị thực đồng tiền bị giảm làm cho giá trị thực khoản đầu tư bị giảm giá trị Nếu coi khoản đầu tư khoản tiêu dùng ngay, người mua cổ phiếu bỏ lỡ hội mua hàng hóa dịch vụ suốt thời gian đầu tư Trong khoảng thời gian đó, giá dịch vụ tăng , nhà đầu tư phần sức mua Thông thường nhà đầu tư dự kiến trước mức độ giá đồng tiền qua tỷ lệ lạm phát dự kiến họ chấp nhận đầu tư lợi tức thu bù đắp cho họ tổn thất Khi lạm phát thực tế khác với tỷ www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang lệ lạm phát dự kiến, rủi ro sức mua phát sinh Nói cách khác Cả giảm phát lạm phát tác động tới giá chứng khoán nhà đầu tư yêu cầu tỷ lệ lợi tức khác (4) Rủi ro trị bất ổn giá chứng khoán thay đổi mơi trường trị xã hội, chẳng hạn: chiến tranh, bãi cơng, biểu tình, thay đổi thể chế, sách… Sự thay đổi tác động tới thu nhập rủi ro luồng thu nhập DN, từ thay đổi giá trị chứng khốn Sự thay đổi trị tác động đến tâm lý nhà đầu tư, từ ảnh hưởng đến hành vi mua bán chứng khốn họ * Rủi ro hệ thống thị trường VN Năm nhìn chung năm lùi thị trường chứng khoán Việt Nam Các số )ndex suy giảm, riêng (NX suy giảm tới xấp xỉ 30% Việc cơng ty chứng khốn lớn công bố kết kinh doanh năm đạt khoảng 50%-75% kế hoạch đủ để nói hết khó khăn thị trường so với kỳ vọng lãnh đạo doanh nghiệp ngành tài Tình hình lạm phát diễn biến phức tạp ln điều đáng lo ngại cho nhà đầu tư thị trường chứng khốn Ngun nhân việc số suy giảm năm đánh giá kinh tế vĩ mơ khơng thuận lợi Nhìn lại thị trường chứng khốn giai đoạn 2008 – 2010, khẳng định lạm phát yếu tố nhạy cảm nhất, gây rủi ro sức mua Thêm vào đó, lạm phát tăng cao nhiều so với dự kiến, lãi suất cho vay năm liên tục mức trung bình 14% - %, gây khó khăn cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp làm giảm hiệu định hướng nới lỏng sách tiền tệ đầu năm Những tác động từ khủng hoảng hệ thống tài Việt Nam chủ yếu yếu tố tâm lý Trong điều kiện bình thường, mối quan hệ Dow Jones VN-Index lỏng lẻo Tuy nhiên, NĐT hẳn chưa quên ảnh hưởng khủng hoảng nợ công Châu Âu tháng 45/2010 tới TTCK nước Trong khoảng gần 10 tuần, VN-Index gần số giới Rủi ro hệ thống đến từ phía quan quản lý Đây rủi ro tác động lớn đến thu nhập nhà đầu tư, tác động tới toàn thị trường nhà đầu tư chống đỡ Nhắc lại vấn đề gây tranh cãi thời gian qua Chỉ thị quy định dư nợ cho vay chứng khoán việc gia tăng tỉ lệ dự trữ ngân hàng thương mại - kênh vốn quan trọng cho thị trường chứng khốn Ngay bình thơng từ ngân hàng sang chứng khoán bị chặn lại, ngân hàng nguồn lợi lớn, nhà đầu tư lao đao nguồn hỗ trợ tài chính, chưa kể nhiều nhà đầu tư phải rút vốn khỏi thị trường để trả nợ cho ngân hàng Cộng với nguồn cung không nhỏ từ đợt IPO lớn www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang đợt phát hành thêm dồn dập khơng có lộ trình cụ thể năm tháng đầu Cán cân cung - cầu cân đối, thị trường sụt giảm, thị giá cổ phiếu đến 30% vào thời điểm đen tối thị trường Đó chưa kể đến tác động dự thảo đánh thuế 25% vào thu nhập từ chứng khoán khiến nhiều nhà đầu tư hoang mang Vẫn biết việc đánh thuế thu nhập cá nhân hoàn toàn hợp lý, mức đánh thuế để thu nhập thực tế mà nhà đầu tư nhận bù đắp rủi ro mà họ gặp phải vấn đề phải lưu tâm Sự can thiệp sâu quan quản lý vào thị trường chứng khoán ngăn cản phát triển thị trường, làm tăng tính rủi ro hệ thống nhà đầu tư "chùn chân" cân nhắc việc tham gia vào thị trường Câu 2: Phân tích loại rủi ro phi hệ thống đầu tư chứng khốn Bình luận Anh (Chị) rủi ro phi hệ thống thị trường chứng khoán Việt Nam Bài làm: * Phân tích loại rủi ro phi hệ thống đtư ckhoán: Rủi ro phi hệ thống unsystematic risk yếu tố tác động gắn liền với công ty riêng biệt, rủi ro kinh doan, rủi ro tài cơng ty đó, mà không ảnh hưởng đến công ty khác trừ công ty lớn Để giảm thiểu rủi ro loại này, nhà đầu tư thường đa dạng hoá danh mục Do vậy, rủi ro phi hệ thống cịn gọi rủi ro đa dạng hố (diversifiable risks) Rủi ro phi hệ thống= Rủi ro DN – Rủi ro hệ thống ( Rủi ro kinh doanh không chắn thu nhập DN chất hoạt động kinh doanh Sự không ổn định hay không chắn bắt nguồn từ khó khăn khâu khác trình sản xuất kinh doanh chi mua nguyên vật liệu đầu vào, tiêu thụ sản phấm Rủi ro kinh doanh đo sai lệch dòng thu nhập thời gian qua RRKD= Độ lệch chuẩn luồng thu nhập hoạt động/ Thu nhập hoạt động trung bình www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang (OEi OE) / n n BR= i 1 OE / n n i 1 i Trong đó: OEi thu nhập từ hoạt động kinh doanh công ty năm thứ i n số năm Bên cạnh việc tính RRKD tổng thể,ta cần phải tính đến nhân tố tác động đến biến đổi thu nhập hoạt động mức biến đổi sản lượng đòn bẩy hoạt động RRKD xuất yếu tố nội sinh ngoại sinh Yếu tố nội dinh phát sinh trình vận hành hoạt động cuat DN như:yếu tố quản lý, cấu chất lượng tài sản Yếu tố ngoại sinh nằm ngồi kiểm sốt DN phụ thuộc vào môi trường hoạt động DN thay đổi sách tín dụng, sách lãi suất, phân bổ dân số, vấn đề tăng trưởng ổn định kinh tế… Những DN có yếu tố nội sinh tốt dễ chống đỡ trước thay đổi mơi trường bên ngồi ngược lại ( Rủi ro tài loại rủi ro mà công ty phải đối mặt huy động vốn từ khoản nợ để tài trợ cho hoạt động công ty.RRTC liên quan đến việc sử dụng nợ- địn bẩy tài DN RR tiềm ẩn cấu trúc vốn DN Mức độ rủi ro tài chấp nhận cơng ty phụ thuộc nhiều vào rủi ro kinh doanh Với cơng ty có mức độ RRKD thấp thu nhập từ hoạt động ổn định nhà đầu tư chấp nhận RRTC cao Trong phân tích RRTC, ta sử dụng tiêu Tỷ lệ nợ với VCS(=Tổng nợ dài hạn/ Tổng VCS( Các tỷ lệ so sánh thu nhập với chi phí cố định chi phí trả lãi Khả toán lãi vay = EB)T/Nợ phải trả Cho biết công ty sử dụng % tổng số thu nhập để trang trải gánh nặng nợ nần Khả tốn nợ= EB)T+Chi phí trả lãi thuê dự tính / Tổng chi phí trả lãi + chi phí trả lãi thuê dự tính Các tỷ lệ so sánh dịng tiền với chi phí tài so sánh dịng tiền với giá trị sổ sách khoản nợ chưa trả: Tỷ lệ trang trải chi phí tài cố định tiền mặt= lượng tiền mặt ròng thu từ hoạt động+ chi phí trả lãi+ chi phí trả lãi thuê dự tính / chi phí trả lãi+ chi phí trả lãi th dự tính Tỷ lệ dịng tiền mặt khoản nợ phải trả lãi = Lượng tiền mặt ròng thu từ hoạt động/ Tổng nợ dìa hạn+ Nợ phải trả lãi hành www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang Việc sử dụng nợ làm tăng nghĩa vụ tài DN phải trả vốn lãi, đồng thời bị ràng buộc nghĩa vụ toán, DN phải đối mặt với dòng tiền lớn phải toán nợ gốc lãi Khi DN k toán nợ gốc lãi hạn, DN gặp khó khăn tài uy tín sụt giảm, chí đối mặt với nguy phá sản.DN k sử dụng nợ k có RRTC Rủi ro tỷ giá khả biến động giá chứng khoán tỷ giá thay đổi Khi tỷ giá thay đổi làm cho giá trị chứng khoán mua ngoại tệ thay đổi, thu nhập DN xuất- nhập thay đổi Cụ thể: tỷ giá thay đổi làm cho giá vốn DN nhập thay đổi chi phí lãi vay, khả trả nợ DN vay nợ ngoại tệ thay đổi Để hạn chế khắc phục rủi ro tỷ giá nhà đầu tư sử dụng cơng cụ phái sinh hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng quyền chọn… Rủi ro khoản bất ổn giá chứng khoán điều kiện giao dịch thay đổi Các loại chứng khốn khác có độ khoản khác Nếu số lượng chứng khoán lớn, lượng chứng khốn khả mại nhiều Số lượng cố đơng lớn, đặc biệt cổ đơng bên ngồi DN làm tính khoản cao Sự thay đổi tính khoản chứng khốn tác động thay đổi cấu trúc cổ đông; thay đổi tâm lý nhà đầu tư; thay đổi phương thức giao dịch; thay đổi sách; thay đổi thị trường Như việc giảm thời gian toán từ T+ xuống T+ làm tăng tính khoản chứng khốn * Bình luận RR phi hệ thống TTCK VN Với tình hình TTCKVN nay, thấy rủi ro phi hệ thống lớn Báo cáo thường niên số tín nhiệm Việt Nam Văn phịng Chủ tịch nước, Phịng Thương mại Cơng nghiệp Việt Nam Cơng ty CP Xếp hạng Tín nhiệm doanh nghiệp DN - CRV vừa công bố ngày / Dựa kết hoạt động sản xuất kinh doanh năm khoảng DN niêm yết, báo cáo cho biết có , % DN bị xếp hạng C hạng yếu , , % DN bị phá sản thua lỗ khơng có khả trả nợ có doanh nghiệp sàn giao dịch xếp hạng từ trung bình yếu trở xuống mức CCC đến C , mức độ rủi ro cao Trong doanh nghiệp xếp hạng C doanh nghiệp loại yếu DDM, M(C, VMG, FBT, VKP, VSG VTA Các doanh nghiệp đánh giá lực quản lý yếu kém, khơng có khả trả nợ, rủi ro cao www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang Xếp hạng AAA có DN chiếm , % ; , % DN xếp hạng A chiếm , % DN xếp hạng AA chiếm (ơn % DN xếp hạng tín nhiệm B, DN bắt đầu có mức độ rủi ro từ trung bình đến cao, có hoạt động kinh doanh không hiệu quả, dễ bị cạnh tranh, thua lỗ Bên cạnh đó, sóng tính chuyện bỏ sàn xảy sau tượng Thâu tóm nhanh Masan-VCF Dù với cách nữa, điều nhận thấy công ty đại chúng nguy bị thâu tóm lớn Trong đó, với xu hướng lao dốc khơng phanh TTCK, nhiều cổ phiếu niêm yết sàn (OSE, (NX, UPCOM có giá thấp Trong số doanh nghiệp niêm yết có tới doanh nghiệp có thị giá thấp mệnh giá đồng với nhiều mã đứng mức đồng/cổ phiếu , giá trị sổ sách % doanh nghiệp cao so với mệnh giá Điều cho thấy, có nhiều doanh nghiệp mà giá cổ phiếu không phản ánh giá trị doanh nghiệp TTCK chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố sách, dịng tiền, niềm tin Tất nhiên nói đến giá cổ phiếu cịn phải nói đến hoạt động doanh nghiệp khứ tương lai Tuy nhiên, có thực tế khơng phải doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn bối cảnh kinh tế bi đát Nhiều doanh nghiệp dù chật vật làm ăn có lãi trả cổ tức đặn Dù vậy, khả nhiều doanh nghiệp niêm yết đứng trước nguy thua lỗ quý phải giảm mạnh tiêu sản xuất kinh doanh lớn rõ ràng, nhiên, việc công bố thông tin khiến họ phải dè dặt Thêm vào đó, việc huy động vốn cổ phiếu khó khả thi giá phát hành khơng thấp mệnh giá đ/CP, giá phần lớn cổ phiếu sàn mức đồng Còn trả cổ phiếu thưởng tăng vốn, tình hình trở nên tệ hại giá tiếp tục giảm sâu Vì vậy, số doanh nghiệp muốn rút lui khỏi thị trường chứng khoán Việt Nam Những vấn đề tạo cho thị trường ck VN rủi ro phi hệ thống lớn Việc công ty làm ăn thua lỗ giảm sút trầm trọng giá chứng khốn khiến thể phần tình hình làm ăn khơng khả quan Trước tình vậy, giải pháp đa dạng hóa danh mục đầu tư www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang khó khăn (iện nay, lại tham gia nhà đầu tư trung dài hạn, nhà đầu tư lướt sóng phần lớn rút khỏi thị trường Bên cạnh phát triển chưa hồn thiện cơng cụ phái sinh gây tình trạng khó khăn đầu tư Tóm lại, rủi ro phi hệ thống TTCKVN cao Câu 3: Trình bày phương pháp đo lường rủi ro đầu tư chứng khoán Bài làm: (ai phương pháp đo lường rủi ro đầu tư chứng khoán là: độ dao động sử dụng beta * Phương pháp : Độ dao động Sử dụng tiêu phương sai độ lệch chuẩn Độ lệch chuẩn: σ= ( Ri E( R)) * Pi với i= đến n Trong Pi: Xác suất trạng thái Ri: Doanh lợi kỳ vọng ứng với trạng thái Phương sai danh mục đầu tư [(E(Rs E(Rp)) * Ps s=1 tới n Trong : E Rs : Doanh lợi kỳ vọng danh mục ứng với trạng thái E(Rp): Doanh lợi kỳ vọng danh mục Ps: Xác suất xảy tình Theo mơ hình Markowit (+) Danh mục có N tài sản với tỷ trọng w=( w1; w2 ; ; wn ) Vecto lợi suất kỳ vọng tài sản R= ( r1 ; r ; ; r n ) Lợi suất danh mục Rp = wk * r k Phương sai danh mục: wi * w j * ij r w *r w *r w1 * w2 * * w * w * Cov(r r ) ( r r ) * (r r ) Cov( r ; r )= N COV Hệ số tương quan r * (+) Danh mục gồm chứng khoán: 2 2 p 1 2 i i i j j j ij ij i www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I j L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang Hệ số tương quan nhỏ khả giảm thiểu rủi ro lớn Nếu r = +1 khơng giảm rủi ro * Phương pháp : Hệ số beta Đo lường biến động tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu so với biến động tỷ suất lợi nhuận toàn thị trường Xác định chuỗi return giá chứng khốn để có giá chứng khốn khứ Rt= Pt P(t 1) Pt Pt= Pđóng cửa * hệ số tách tích lũy + DPS* hệ số tách tích lũy Xác định beta chứng khoán niêm yết B : Xác định chuỗi lợi suất Ri Rm B2: Xác định hiệp phương sai Cov Ri,Rm = Var (Rm) = (Rm Rm) ( Ri Ri) * ( Rm Rm) N 1 N 1 Cov( Ri, Rm) B : Xác định β = Var( Rm) ƯL beta chứng khoán chưa niêm yết B : Xác định tỷ trọng đầu tư theo ngành DN B2: Tính beta ngàh DN điển hình B3: Tính theo cơng thức : i w j * j Điều chỉnh hệ số beta tính đến tác động đòn bẩy thuếTNDN UL L (1 T ) * L u D E (1 (1 T ) * D / E) debt (1 T ) D / E Ta nhận thấy beta so sánh đồng biến động chứng khoán thị trường với biến động riêng biệt thị trường (ệ số lớn chứng tỏ biến động chứng khoán lớn so với biến động thị trường www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 10 Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang thấp khơng có Nếu vay mượn khối lượng lớn người vay không trả được, rắc rối phát sinh khó giải Gánh ṇng thành viên tham gia thị trường Hiện tại, thị trường chứng khoán trở thành gánh nặng cho hầu hết tham gia thị trường (từ cơng ty chứng khốn, DN niêm yết nhà đà u tư Nhưng bối cảnh thị trường lại có cịn trầm trọng tồn thời gian trước năm Kết thúc quý II năm, khoảng nửa số cơng ty chứng khốn báo lỗ Cịn đến quý III, tỷ lệ lỗ lên đến khoảng 80% Có thể tin lỗ thực chuyển giá hay lời thật lỗ số doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi Hàng loạt, ngày nhiều cơng ty chứng khốn phải đóng cửa văn phịng giao dịch cho nghỉ việc nhân viên phản ánh bóng tối lỗ lã tình khó bề cầm cự Vào năm, việc cơng ty chứng khốn giảm đến phân nửa số nhân viên coi kiện ấn tượng Còn đây, chuyện nghỉ việc / nhân viên bình thường Và đến cơng ty chứng khốn ACB Sacombank phải đóng cửa số văn phịng giao dịch họ hiểu tình hình khơng cịn nằm tầm kiểm sốt cơng ty chứng khoán đầu đàn Lãi suất cao ảnh hưởng xấu đến chứng khoán Theo giơi chuyen mon, gia cổ phiếu giảm khơng phanh có nhiều nguyen nhan Đó i vơi nhà đầu tư dạ ng đà u chủ yếu dựa vào tin đồn, thao túng, làm giá hay giao dịch nội gián , điều kiện thị trường chợ ế hoạt động cửa Cịn với trường phai đà u tư co phân tích thực tại, dù nhiều cổ phiếu co gia bè o họ thận trọng hội sinh lời khơng cao, nguy tiền rủi ro DN niem yé t gạ p nhiè u bá t lợi Bên cạnh đó, tiền mặt thiếu hụt, lãi suất tiền gửi cao (thường khoả ng % mà số ROE (lợi nhuận/giá trị sổ sách) DN 20% chắn nhà đà u tư khơng cịn hứng thú đem tiền mua cổ phiếu Các lực làm giá thao túng thị trường Từ lâu rồi, nhà đầu tư nhỏ lẻ bị đặt vào tình hồn tồn bị động Sóng thị trường hồn tồn phụ thuộc vào lực làm giá thao túng Khơng có lực đẩy từ lực ấy, cầm đường biểu diễn số có kéo ngang xuống khơng thể Cịn với giúp đỡ tận tình nhà tạo lập thị trường, số có phiên lao dốc, bù lại nhà đầu tư lướt sóng có cảm xúc chiến thắng dù lần, dù chiến thắng thị trường khoảnh khắc Thời gian năm gần hết Những hy vọng từ đầu năm tích lũy kéo đến năm, www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 14 Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang chớm vào quý III vừa qua, lại lặng lẽ chìm vào tĩnh lặng Tĩnh lặng cách câm lặng chịu đựng Vẫn khơng có cả, trị làm giá cổ phiếu có vốn hóa siêu lớn đánh lên đánh xuống Có khác dịng tiền đầu đủ sốt ruột để bắt đầu tham gia thị trường, tạo cho nhà đầu tư có cảm giác thị trường tạo đáy dài hạn Thị trường chưa lập đáy, chưa có đáy, khơng thể có đáy lực lũng đoạn thị trường thỏa mãn yêu cầu riêng tư họ Nhà đầu tư nhỏ lẻ hẫng hụt khoảng trống vô tận Chẳng lẽ họ cam tâm chấp nhận đánh lý trí để góp sức cho tồn đầy lý trí lực lũng đoạn? Câu 5: Trình bày thu nhập phương pháp xác định thu nhập đầu tư chứng khoán theo phương thức đầu tư hưởng lợi, đầu tư nắm quyền kiểm soát tạo lập thị trường Bài làm: Thu nhập khoản đầu tư chứng khoán phần chênh lệch kết thu sau khoảng thời gian đầu tư vốn gốc mà nhà đầu tư phải bỏ ban đầu Khi đầu tư vào cổ phiếu, nhà đầu tư thường kỳ vọng vào hai loại thu nhập, thu nhập từ cổ tức từ mức tăng thị giá cổ phiếu Thu nhập từ cổ tức tùy thuộc vào tình hình kinh doanh cơng ty định Hội đồng quản trị Thu nhập từ mức tăng thị giá cổ phiếu biểu mối quan hệ trực tiếp triển vọng kinh doanh công ty với nhu cầu mua cổ phiếu thị trường Theo phương thức đầu tư hưởng lợi: Nhà đầu tư nhằm mục đích lợi nhuận bao gồm lợi tức chênh lệch giá Thu nhập từ hoạt dộng bao gồm: Thu nhập từ hoạt động kinh doanh chênh lệch giá: mua bán ngắn hạn để tìm kiếm LN từ chênh lệch giá Thu nhập từ hđ đầu cơ: tìm kiếm lợi nhuận từ lợi tức chênh lệch giá dài hạn Khi CK khan hiếm, NĐT bán thu lợi nhuận TN từ hđ kinh doanh giảm giá: Khi CK có dấu hiệu giảm giá NĐT bán CK chờ giá hạ mua lại, khoản chênh lệch trừ cphis giao dịch la TN NĐT T( đặc biệt bán khống: vay CK cty để bán đi, đợi giá hạ mua trả để hưởng chênh lệch Theo hình thức đtư nắm quyền kiểm sốt: www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 15 Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang Cho phép CSH có quyền kiểm sốt cơng ty PH thơng qua quyền dc nhận t.tin, q` tham dự biểu Đ( cổ đông Số lượng cp nắm giữ qđ khả kiểm sốt, biểu NĐT Thơng qua nắm q` kiểm soát NĐT lớn t/hiện tái cấu trúc qlis cty,thay đổi cơng nghệ, từ cao hiệu hđ cải thiện h/a cty mắt công chúng từ thực bán CP TT tập trung or OTC cp tăng giá,đó thu nhập họ Tạo lập thị trường: Là NĐT,thường cty CK,N(TM đảm nhận tạo thị trường tt OTC thực mua bán theo y/cầu tạo tính khoản cho CK Thu nhập họ dc tạo từ cổ tức,trái tức,chênh lệch giá Ck,tiền hoa hồng thực môi giới cho NĐT Câu 6: Phân tích mối quan hệ thu nhập rủi ro đầu tư chứng khoán Bài làm: Khi đầu tư vào cổ phiếu, nhà đầu tư thường kỳ vọng vào hai loại thu nhập, thu nhập từ cổ tức từ mức tăng thị giá cổ phiếu Thu nhập khoản đầu tư phần chênh lệch kết thu sau khoảng thời gian đầu tư vốn gốc mà nhà đầu tư phải bỏ ban đầu Rủi ro định nghĩa khác biệt giá trị thực tế giá trị kỳ vọng Theo lý thuyết cũ, rủi ro yếu tố làm cho mức sinh lời giảm người ta cho yếu tố làm cho thu nhập thay đổi so với dự tính dù tăng hay giảm coi rủi ro Đầu tư vào cổ phiếu chứa đựng nhiều loại rủi ro bao gồm rủi ro hệ thống phi hệ thống: Rủi ro hệ thống bao gồm: rủi ro tỷ giá rủi ro thị trường rủi ro lãi suất rủi ro sức mua Rủi ro phi hệ thống bao gồm: rui ro kinh doanh,rủi ro tài chính, rủi ro quản lý Cũng lĩnh vực đầu tư khác, đầu tư chứng khoán tồn mối quan hệ tỷ lệ thuận mức thu nhập với mức rủi ro Thu nhập cao mức độ rủi ro tiềm ẩn lớn Nếu sử dụng mơ hình CAPM để phân tích thi ta có CT: www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 16 Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang Ks = Rf+ β* Rm – Rf) Trong đó: Ks lãi suất kỳ vọng cổ phiếu β số phản ánh rủi ro thị trường cổ phiếu Beta dự đo dựa số liệu khứ Rflà tỷ lệ phi rủi ro, thường lãi suất trái phiếu phủ loại lãi suất đư coi khơng có rủi ro tốn Rm thu nhập thị trường kỳ vọng qua thời gian Qua công thức ta thấy Beta cao tức rủi ro cao ks tức thu nhập kì vọng lớn Câu 7: Trình bày thu nhập rủi ro đầu tư chứng khoán theo phương thức đầu tư hưởng lợi Bài làm: Thu nhập: Theo phương thức đầu tư hưởng lợi: nhà đầu tư nhằm mục đích lợi nhuận bao gồm lợi tức chênh lệch giá Thu nhập từ hoạt dộng bao gồm: Thu nhập từ hoạt động kinh doanh chênh lệch giá: mua bán ngắn hạn để tìm kiếm LN từ chênh lệch giá Thu nhập từ hđ đầu cơ: tìm kiếm lợi nhuận từ lợi tức chênh lệch giá dài hạn Khi CK khan hiếm, NĐT bán thu lợi nhuận TN từ hđ kinh doanh giảm giá: Khi CK có dấu hiệu giảm giá NĐT bán CK chờ giá hạ mua lại, khoản chênh lệch trừ cphis giao dịch la TN NĐT T( đặc biệt bán khống: vay CK cty để bán đi, đợi giá hạ mua trả để hưởng chênh lệch Rủi ro: Do đặc điểm thu nhập phương thức đtư hưởng lợi ntren nên bao hàm rủi ro nsau: Đtư theo pp hưởng lợi nhà đtư phải gánh chịu rủi ro hệ thống phi hệ thống: RR hệ thống: Vì NĐT thực đtư theo pp chủ yếu tìm kiếm LN từ chênh lệch giá nên họ phải chịu rủi ro lớn biến động thị trường, thi trường diễn biến ngược lại so với dự đốn NĐT họ phải chịu tổn thất nặng nề: NĐT dự đoán CP tăng giá sau lại giảm giá hay NĐT thực bán CK nhug sức mua thị trường lại thấp… www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 17 Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang RR phi hệ thống: RR kinh doanh,rủi ro tài chính,RR quản lí Khi NĐT vay vốn để thực hđ đtư nghĩa cụ tài đvới họ tăng lên họ phải trả gốc lãi cho khoản vay Khi hđ đầu tư họ thua lỗ họ ko thể trả nợ dễ dẫn đến tình trạng phá sản… Câu 8: Trình bày thu nhập rủi ro đầu tư chứng khoán theo phương thức đầu tư nắm quyền kiểm soát Bài làm: Phương thức đầu tư nắm quyền kiểm soát: việc đầu tư vào loai chứng khoán cho phép NĐT có quyền kiểm sốt cơng ty phát hành thông qua quyền nhận thông tin, quyền tham dự biểu Đ(CĐ Số lượng cổ phiếu nắm giữ thường định khả biểu quyết, kiểm soát NĐT Một số NĐT lớn thường NĐT tổ chức DN ngân hàng lớn thường thực phương thức đầu tư nắm quyền kiểm soát Thu nhập: NĐT ngồi cổ tức chênh lệch giá cịn có quyền chủ động việc tạo lập thu nhập cho thơng qua việc nắm giữ quyền kiểm sốt DN phát hành chứng khoán, tác động đến hoạt động sản xuất kinh doanh DN Trong số trg hợp, NĐT lựa chọn phương thức đầu tư nắm quyền kiểm sốt vào cơng ty chưa phát triển, đặc biệt yếu công nghệ quản lý Thông qua nắm quyền kiểm soát, họ thực tái cấu trúc công ty, thay đổi quản lý, công nghệ từ nâng cao hiệu hoạt động vả cải thiện hình ảnh cơng chúng đầu tư thực bán cổ phiếu thị trường tập trung thị trường OTC cổ phiếu tăng giá Phương thức đem lại khoản lợi nhuân kỳ vọng tương lai khổng lồ cho NĐT Rủi ro: Giá CK hình thức đầu tư thường cao, chi phí lớn NĐT chịu tác động lớn trước thay đổi hoạt động kinh doanh DN phát hành CK phương thức đầu tư thơng thường khác Câu 9: Trình bày thu nhập rủi ro đầu tư chứng khoán theo phương thức tạo lập thị trường Đầu tư theo phương thức tạo lập thị trường thường nhà tạo lập thị trường – trung gian tài mua bán cơng cụ tài hoạt động theo phương thức khớp giá, thực chức đặt lệnh chào mua, chào bán, đảm bảo giao dịch thị trường liên tục www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 18 Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang Thu nhập NĐT tạo lập thị trường với hai mục tiêu chủ yếu: Đảm bảo tính khoản thị trường kiếm lợi nhuận Các nhà tạo lập thị trường tìm kiếm lợi nhuận thơng qua hai hình thức sau Thứ nhất, đóng vai trị đối tác giao dịch, lệnh đặt đến lệnh mua NĐT bán CK tương ứng nắm giữ Nếu lệnh đặt đến lệnh bán, ngược lại Thứ hai, trường hợp lệnh đặt mua đến nhà tạo lập thị trường ko có đủ số CK đặt mua lệnh đặt bán ko đủ khả mua toàn CK KH tìm lệnh đối ứng khác thỏa mãn nhận mộtkhoảnphí Rủi ro Tham gia đầu tư tạo lập thị trường, NĐT thường phải đối mặt với rủi ro lãi suất rủi ro khoản Đối với rủi ro lãi suất: lãi suất thị trường tăng lên, hội đầu tư vào tài sản có mức lợi tức cao Đối với rủi ro khoản: đầu tư tạo lập thị trường thường phải nắm giữ lượng CK lớn nên việc phải đối mặt với rủi ro khoản, nắm giữ CK tay khả khoản ngày thu hẹp Để phòng ngừa rủi ro nhà đầu tư tạo lập thị trường thưởng sử dụng công cụ phái sinh công cụ bảo hiểm khác, Repo Câu : Trình bày ý nghĩa phương pháp xác định đường biên hiệu Bài làm: * Danh mục đầu tư gồm tài sản rủi ro tài sản phi rủi ro Tập hợp tất phương án đầu tư khả thi, trư ng hợp tương ứng với đư ng biên hiệu quả, đư ng thẳng nối hai điểm thể hai dạng tài sản đầu tư xem xét (1 tài sản phi rủi ro tài sản rủi ro) Đư ng đường phân bổ vốn (CAL) www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 19 Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang Đường phân bổ vốn (CAL) Đư ng phân bổ vốn CAL gồm có đoạn: (1) F điểm nhà đầu tư nắm giữ tài sản phi rủi ro (x1=0), vậy, độ lệch chuẩn = (2) Đoạn từ F tới R1 tập hợp tất danh mục đầu tư vào tài sản rủi ro phi rủi ro (0 ≤x1 ≤1) (3) Tại điểm R1 tất danh mục đầu tư vào tài sản rủi ro (x1=1) (4) Từ R1 tr lên, phần tài sản rủi ro vượt 100% vốn đầu tư danh mục (có nghĩa x1 > 1, x2 < 0) Điều có nghĩa nhà đầu tư vay mượn với lãi suất phi rủi ro để mua tài sản rủi ro Độ dốc đư ng CAL, nhìn hình vẽ, thể mức gia tăng lợi nhuận kỳ vọng ứng với đơn vị rủi ro tăng thêm danh mục đầu tư, hay nói cách khác, thước đo mức lợi nhuận vượt trội bù đắp cho đơn vị rủi ro tăng thêm Chính độ dốc CAL cịn gọi hệ số lợi nhuận bù đắp rủi ro (reward to variability ratio) Cơng thức tính hệ số sau: S= (E(Rp) – RF)/ бP * Danh mục đầu tư gồm N tài sản rủi ro + tài sản phi rủi ro Trong trư ng hợp nhà đầu tư có hội đầu tư phần cải vào tài sản phi rủi ro số lại đầu tư vào tập hợp tài sản rủi ro Nếu nhớ lại phương thức xây dựng danh mục đầu tư gồm nhiều tài sản rủi ro phần trước, nhà đầu tư lựa chọn danh mục đầu tư kết hợp tuyến tính tài sản rủi ro danh mục nhiều tài sản rủi ro nằm www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 20 Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang đư ng biên hiệu Trong trư ng hợp tổng quát này, đư ng hiệu đư ng tiếp tuyến từ RF tiếp xúc với phần bao ngồi hình (đư ng biên hiệu danh mục gồm toàn tài sản rủi ro) Để lựa chọn danh mục đầu tư tối ưu mình, nhà đầu tư chọn danh mục đầu tư nằm đư ng hiệu tuỳ theo tâm lý ngại rủi ro Một nhà đầu tư hoàn toàn ngại rủi ro đầu tư 100% vốn vào RF Lưu ý không giống trư ng hợp với N tài sản rủi ro, đâu có danh mục tiếp điểm, hệ số lợi nhuận bù đắp rủi ro (S) tất nhà đầu tư Đường hiệu danh mục đầu tư gồm N tài sản rủi ro + tài sản phi rủi ro đoạn RF T, nhà đầu tư dành phần vốn đầu tư vào tài sản phi rủi ro phần vào danh mục rủi ro tiếp điểm Trư ng hợp tương đối phổ biến nhà đầu tư thông thư ng: có phần danh mục đầu tư vào trái phiếu cổ phiếu rủi ro Tại T, đầu tư tất cải vào danh mục tiếp điểm Vậy danh mục đầu tư nằm phía bên phải điểm T, tương ứng tỷ trọng đầu tư vào danh mục rủi ro > 100% có nghĩa gì? Trong trư ng hợp này, nhà đầu tư bắt đầu sử dụng địn bẩy vốn, có nghĩa vay với mức lãi suất phi rủi ro để mua nhiều tài sản rủi ro Lưu ý rằng, cần phải có điều kiện khơng có hạn chế giao dịch bán khống để danh mục đầu tư nằm phía bên phải điểm T khả thi (ví dụ điểm Q), T nhà đầu tư đầu tư toàn vốn vào N tài sản rủi ro Tuy nhiên, thực tế khơng có khả nhà đầu tư mua bán tín phiếu kho bạc (T-bill) mức giá Những vấn đề coi số đặc điểm khơng hồn hảo thị trư ng Câu 11: Trình bày phương pháp xác định ý nghĩa đường CML Bài làm: www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 21 Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang Đường thị trường vốn (CML) Trên đư ng CML tập trung tất danh mục đầu tư khả thi kết hợp danh mục thị trư ng ài sản phi rủi ro Độ dốc CML, thể theo cơng thức sau: (E(RM) – RF)/ бM Ta thấy độ dốc đư ng CML thể mức chênh lệch lợi nhuận thị trư ng kỳ vọng so với mức lợi nhuận phi rủi ro chia cho rủi ro thị trư ng, coi giá đơn vị rủi ro Phương trình đư ng CML thể sau : E(RP)= RF +(E(RM) – RF)* бP / бM Đường thị trường vốn (CML) có nghĩa phần bù rủi ro danh mục đầu tư hiệu P tích giá thị trư ng rủi ro nhân với (một lượng) rủi ro danh mục đầu tư ( đo độ lệch chuẩn) Độ dốc đư ng CML xác định mức lợi nhuận bù đắp cho đơn vị rủi ro mà nhà đầu tư yêu cầu, độ dốc đư ng CML thay đổi phụ thuộc vào mức ngại rủi ro nhà đầu tư, ngư i ngại rủi ro cao đòi mức bù rủi ro cao ngược lại Việc khiến cho hình dạng tập hợp hiệu gồm N tài sản rủi ro thay đổi Ví dụ, giả sử nhà đầu tư ngại rủi ro cao yêu cầu mức lợi nhuận cao để bù lại việc chịu mức rủi ro định Điều đẩy toàn đư ng hiệu cao lên phía Điểm tiếp xúc, danh mục thị trư ng, có hệ số lợi nhuận bù đắp rủi ro cao cấu danh mục bị thay đổi Khi đư ng CML có độ dốc lớn (khi mức lãi suất phi rủi ro thay đổi, độ dốc giảm xuống) www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 22 Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang Câu : Trình bày phương pháp xác định ý nghĩa đường SML Bài làm: Đường thị trường chứng khốn (SML) Đư ng CML mơ tả mối quan hệ rủi ro - lợi nhuận áp dụng cho danh mục đầu tư hiệu Nó khơng áp dụng tài sản riêng lẻ hay danh mục đầu tư không hiệu Do danh mục đầu tư mạo hiểm mà nhà đầu tư nắm giữ danh mục đầu tư thị trư ng, rủi ro mối tương quan tài sản riêng lẻ danh mục đầu tư không hiệu phải đánh giá góc độ“phần đóng góp chúng vào rủi ro danh mục đầu tư thị trư ng” Nhà đầu tư mong muốn tài sản (và tài sản có mức giá cao mức lợi nhuận kỳ vọng thấp hơn) khơng phải rủi ro tổng thể thấp mà giúp làm giảm rủi ro danh mục đầu tư thị trư ng Ngược lại, chứng khốn có xu hướng làm tăng rủi ro danh mục đầu tư thị trư ng phải chịu mức giá thấp yêu cầu mức lợi nhuận kỳ vọng cao RM Để đánh giá rủi ro tài sản riêng lẻ tác động chúng tới rủi ro tổng danh mục đầu tư thị trư ng, phải phân tích độ lệch chuẩn DMĐT: xiM xjM tỷ trọng danh mục đầu tư thị trư ng đầu tư tài sản i j Bây gi , hệ số tích sai chứng khốn i với danh mục thị trư ng thể qua công thức đây: бM ∑∑ X iM X jM σ ij = σ iM = ∑ X jM σ i Hoặc thể lại sau: бM= [X1Mб1M + ………….+ XNMбNM]^0.5 thước đo hợp lý rủi ro tài sản riêng lẻ đóng góp vào danh mục đầu tư thị trư ng hệ số tích sai tài sản với danh mục thị trư ng, thể qua công thức đây: бiM/ б2M Như vậy, kết hợp cơng thức trên, ta có cơng thức CAPM thể mối quan hệ lợi nhuận kỳ vọng chứng khoán riêng lẻ danh mục không hiệu rủi ro tương ứng chúng sau: E(RP)= RF +[(E(RM) – RF) / бM] * бiM/ бM (*) Theo đó, giá đơn vị rủi ro thể bằng: (E(RM) – RF) / бM www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 23 Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang Công thức (*) viết lại sau, cơng thức đư ng thị trư ng chứng khoán (SML): E(RP)= RF +[(E(RM) – RF) / бM]*βi Theo đó, beta xác định theo cơng thức: βi = бiM/ бM = COV(Ri, RM)/VAR( RM) Đư ng SML thể hình vẽ sau: Đường thị trường chứng khoán (SML) Độ dốc đư ng SML thể mức độ ngại rủi ro kinh tế: mức ngại rủi ro trung bình nhà đầu tư lớn, đư ng SML có độ dốc lớn, mức bù rủi ro chứng khoán lớn mức lợi nhuận kỳ vọng chứng khoán cao Chúng ta biết mức lãi suất phi rủi ro danh nghĩa bao gồm mức lãi suất thực cộng với mức bù lạm phát dự kiến, lạm phát dự kiến tăng, đư ng SML tịnh tiến thẳng lên phía Việc so sánh đư ng thị trư ng chứng khoán SML đư ng thị trư ng vốn CML điều cần thiết Đư ng CML mô tả lợi nhuận kỳ vọng danh mục đầu tư hiệu hàm mức độ dao động danh mục (được tính độ lệch chuẩn mức lợi nhuận) Điều hợp lý độ lệch chuẩn thước đo rủi ro phù hợp danh mục đầu tư đa dạng hóa hiệu Ngược lại, đư ng SML mô tả lợi nhuận kỳ vọng tài sản riêng lẻ hàm rủi ro tài sản (được đo độ nhạy cảm chứng khốn trước biến động thị trư ng) Thước đo rủi ro phù hợp tài sản riêng lẻ nằm danh mục đa dạng hóa tốt khơng phải độ lệch chuẩn phương sai tài sản đó, mà phần rủi ro tài sản riêng lẻ đóng góp vào rủi ro tổng thể danh mục (được đo hệ số beta tài sản riêng lẻ) Sự hữu dụng SML nằm khả định giá tài sản riêng lẻ: tài sản định giá xác nằm đư ng SML www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 24 Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang Lưu ý rằng, tất danh mục vốn đầu tư hiệu đư ng CML nằm đư ng SML, điều ngược lại khơng Điều xuất phát từ thực tế danh mục đầu tư gồm tài sản rủi ro có mức khoản lợi nhuận kỳ vọng tỷ lệ với beta danh mục (xác định thông qua đư ng SML) Tuy nhiên, danh mục giống hệt danh mục đầu tư thị trư ng, không danh mục đầu tư nằm đư ng SML không thiết phải hiệu khơng thiết nằm đư ng CML Đư ng SML tạo mức chuẩn để đánh giá hiệu hoạt động loại chứng khoán Với mức rủi ro xác định tài sản đầu tư (được đo beta tài sản đó), đư ng SML đưa mức lợi nhuận kỳ vọng yêu cầu tài sản để bù đắp cho mức rủi ro mà nhà đầu tư chấp nhận cho giá trị tiền đầu tư theo th i gian Trong điều kiện cân giá thị trư ng, tất chứng khoán phải nằm đư ng SML Khi đó, để phân tích xem chứng khốn có phải khoản đầu tư tốt (bị định giá thấp) hay khơng, ta phải xác định chứng khốn đem lại mức lợi nhuận kỳ vọng cao mức lợi nhuận kỳ vọng cân xác định theo mơ hình CAPM Như vậy, chứng khốn bị định giá thấp nằm phía đư ng SML Ngược lại chứng khoán bị định giá cao nằm phía đư ng SML Khoản chênh lệch mức giá cân hợp lý theo CAPM mức lợi nhuận thực chứng khoán gọi hệ số alpha chứng khoán, ký hiệu α Đối với hệ số alpha khác 0, nhà đầu tư coi chứng khoán chưa định giá Anh ta mua chứng khốn có alpha >0 bán chứng khốn có alpha