Đang tải... (xem toàn văn)
CÔNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH TẾ TRẺ – NĂM 2010
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - CƠNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH TẾ TRẺ – NĂM 2010” TÊN CƠNG TRÌNH: DỰ TRỮ NGOẠI HỐI VIỆT NAM TRƯỚC VÀ SAU KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP THUỘC NHÓM NGÀNH: KHOA HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, ngày 19 tháng 06 năm 2010 i TÓM T T Đ TÀI Đề tài “Dự trữ ngoại hối Việt Nam trước sau khủng hoảng tài tồn cầu – thực trạng giải pháp” gồm 50 trang nội dung chính, bảng, 10 biểu đồ Đề tài chia làm chương Ngồi đề tài cịn có lời mở đầu, kết luận, danh mục 50 tài liệu tham khảo, 10 phụ lục Cụ thể: Chương 1: Tổng quan dự trữ ngoại hối Chương trình bày trang, từ trang đến trang Dựa sở tổng hợp tài liệu có liên quan đến dự trữ ngoại hối, nhóm nghiên cứu trình bày vấn đề sở lý luận dự trữ ngoại hối gồm phần: định nghĩa, mục đích, hình thức dự trữ, tiêu chí đánh giá tính thích hợp dự trữ ngoại hối nhân tố tác động đến dự trữ ngoại hối Nhóm sâu vào việc nghiên cứu tiêu chí đánh giá tính thích hợp dự trữ ngoại hối Cho thấy cách tính ý nghĩa sụt giảm hay gia tăng tiêu chí đề cập Thêm vào đó, nhóm nghiên cứu cịn sâu vào việc phân tích mặt lý thuyết tác động nhân tố ảnh hướng đến dự trữ ngoại hối nước Chương 2: Phương pháp ước lượng mơ hình dự trữ ngoại hối Chương trình bày trang, từ trang đến trang 12 Trong chương này, nhóm nghiên cứu trình bày sở lý thuyết tảng phương pháp ước lượng mơ hình dự trữ ngoại hối cho Việt Nam thông qua hàm nhu cầu dự trữ Edison (2003) phương pháp kiểm định ước lượng mang lại hiệu cao kiểm định ADF, kiểm định PP, mơ hình đồng liên kết VECM Những phương pháp giúp cho kết thu xác loại trừ yếu tố xu thế, nguyên nhân dẫn đến hồi qui giả mạo Chương 3: Thực trạng dự trữ ngoại hối Việt Nam trước sau khủng hoảng Chương trình bày 15 trang, từ trang 13 đến trang 27 ii Để có nhận định ban đầu mức độ tác động làm sở cho việc nghiên cứu dự trữ ngoại hối, phân tích tác động ngắn dài hạn thông qua kết ước lượng, kiểm định chương 4, nhóm nghiên cứu sâu vào việc tìm hiểu biến động dự trữ ngoại hối Việt Nam giai đoạn 1996 – 2009, đặc biệt sau giai đoạn khủng hoảng tài tồn cầu xem xét diễn biến biến kinh tế vĩ mô mức độ tác động biến đến dự trữ ngoại hối giai đoạn Thêm vào đó, nhóm nghiên cứu cịn trình bày vấn đề tồn tài dự trữ ngoại hối nay, góp phần làm suy yếu ngày trầm trọng dự trữ ngoại hối quốc gia Chương 4: Nghiên cứu dự trữ ngoại hối ước lượng mô hình dự trữ ngoại hối Việt Nam Chương trình bày 10 trang, từ trang 28 đến trang 37 Trên sở số liệu thứ cấp thu thập chủ yếu qua nguồn thống kê IMF (IFS), nhóm nghiên cứu sử dụng phần mềm Eview chạy kiểm định ADF, kiểm định PP, kiểm định đồng liên kết kiểm định VECM Từ đó, thu kết đo lường mức độ ảnh hưởng biến kinh tế vĩ mơ có tác động đến dự trữ ngoại hối ngắn hạn, dài hạn kèm theo phương trình ước lượng hàm nhu cầu dự trữ ngoại hối Chương 5: Các nhóm giải pháp cho dự trữ ngoại hối Việt Nam sau giai đoạn khủng hoảng Đây chương quan trọng Được trình bày 13 trang, từ trang 38 đến trang 50 Dự trữ ngoại hối sau giai đoạn khủng hoảng tài tồn cầu khơng bị ảnh hưởng nhiều nước giới đến nay, dự trữ ngoại hối có dấu hiệu xấu báo hiệu chiều hướng xuống lượng dự trữ ngoại hối quốc gia Bên cạnh đó, gia tăng ngày nhiều việc hội nhập ngày tiến gần lộ trình thực tự hóa tài khoản vốn vào năm 2010 AEC địi hỏi cần có lượng dự trữ ngoại hối tối ưu phù hợp với hoàn cảnh kinh tế Ngồi ra, dự trữ ngoại hối cịn vấp phải khó khăn khác tồn tình trạng la hóa, sử dụng phương pháp kinh tế lượng không phù hợp,…Nhận thức vấn đề này, nhóm nghiên cứu có đề số giải pháp Các giải pháp chia thành ba nhóm: iii nhóm giải pháp gia tăng dự trữ ngoại hối, nhóm giải pháp an tồn dự trữ ngoại hối nhóm giải pháp nâng cao hiệu dự trữ ngoại hối Lời kết: Năm chương trình bày rõ cụ thể tổng quan dự trữ ngoại hối, phương pháp ước lượng mơ hình dự trữ, thực trạng dự trữ ngoại hối trước sau khủng hoảng, nghiên cứu ước lượng mơ hình dự trữ ngoại hốivà nhóm giải pháp Nhóm nghiên cứu tổng kết đề tài phần kết luận đưa hướng phát triển để đề tài có ý nghĩa nữa, đóng góp cho cơng trình nghiên cứu khoa học iv M CL C Trang Danh mục bảng viii Danh mục biểu đồ viii Danh mục t viết tắt ix Lời mở đầu x Chương 1: T NG QUAN V DỰ TRỮ NGOẠI HỐI 1.1 Định nghĩa 1.1.1 Ngoại hối 1.1.2 Dự trữ ngoại hối 1.2 Mục tiêu dự trữ ngoại hối 1.3 Hình thức dự trữ ngoại hối 1.4 Tiêu chí đánh giá qui mô dự trữ 1.4.1 Tỷ lệ dự trữ ngoại hối giá trị nhập 1.4.2 Tỷ lệ dự trữ ngoại hối nợ ngắn hạn nước 1.4.3 Tỷ lệ dự trữ ngoại hối mức cung tiền rộng 1.5 Các nhân tố ảnh hưởng đến dự trữ ngoại hối 1.5.1 Quy mô kinh tế 1.5.2 Tính dễ bị tổn thương tài khoản vãng lai 1.5.3 Tính dễ bị tổn thương tài khoản vốn 1.5.4 Tính linh hoạt tỷ giá hối đoái 1.5.5 Chi phí hội Kết luận chương v Chương 2: PHƯ NG PHÁP ƯỚC LƯ NG MÔ HỊNH DỰ TRỮ NGOẠI HỐI 2.1 Dữ liệu chuỗi thời gian 2.2 Kiểm định nghiệm đơn vị 2.2.1 Hồi quy giả mạo 2.2.2 Phương pháp kiểm định 2.3 Mơ hình đồng liên kết 10 2.4 Mơ hình VECM 11 Kết luận chương 12 Chương 3: THỰC TRẠNG DỰ TRỮ NGOẠI HỐI TẠI VIỆT NAM TRƯỚC VÀ SAU KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU 3.1 Dự trữ ngoại hối Việt Nam 13 3.1.1 Cơ cấu dự trữ 13 3.1.2 Biến động dự trữ ngoại hối 13 3.1.3 Những vấn đề tồn dự trữ ngoại hối 15 3.2 Ảnh hưởng khủng hoảng đến dự trữ ngoại hối 16 3.2.1 Tại nước giới 16 3.2.2 Tại Việt Nam 18 3.3 Diễn biến nhân tố vĩ mô tác động đến dự trữ ngoại hối 19 3.3.1 Tài khoản vãng lai 20 3.3.2 Tài khoản vốn 21 3.3.3 Tỷ giá hối đối 23 3.3.4 Chi phí hội 25 Kết luận chương 27 vi Chương 4: NGHIÊN CỨU DỰ TRỮ NGOẠI HỐI VÀ ƯỚC LƯ NG MƠ HÌNH DỰ TRỮ NGOẠI HỐI TẠI VIỆT NAM 4.1 Đánh giá qui mô dự trữ ngoại hối Việt Nam 28 4.1.1 Tiêu chí tỷ lệ dự trữ ngoại hối giá trị nhập 28 4.1.2 Tiêu chí tỷ lệ dự trữ ngoại hối nợ ngắn hạn nước 29 4.1.3 Tiêu chí tỷ lệ dự trữ ngoại hối mức cung tiền rộng 29 4.2 Mô tả liệu phương pháp sử dụng 30 4.2.1 Mô tả liệu 31 4.2.2 Phương pháp sử dụng 31 4.3 Kết kiểm định 32 4.3.1 Kiểm định đơn vị 32 4.3.2 Kiểm định đồng liên kết 33 4.3.3 Kiểm định VECM 34 4.4 Phân tích kết nhận 35 4.4.1 Phân tích tác động dài hạn 35 4.4.2 Phân tích tác động ngắn hạn 36 Kết luận chương 37 Chương 5: CÁC NHÓM GIẢI PHÁP CHO DỰ TRỮ NGOẠI HỐI VIỆT NAM SAU GIAI ĐOẠN KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU 5.1 Xu hướng sách tiền tệ Việt Nam năm 2010 38 5.2 Mục đích xây dựng giải pháp 39 5.3 Căn xây dựng giải pháp 39 5.4 Các nhóm giải pháp 40 5.4.1 Nhóm giải pháp gia tăng dự trữ ngoại hối 40 a Giảm chi phí hội 40 b Tự hóa tài khoản vốn 40 c Thu hút nguồn đô la dân 41 vii 5.4.2 Nhóm giải pháp an tồn dự trữ ngoại hối 42 a Thay đổi cấu dự trữ ngoại hối 42 b Hướng đầu tư 43 5.4.3 Nhóm giải pháp nâng cao hiệu trữ ngoại hối 45 a Quản lý dự trữ ngoại hối 45 b Sử dụng mơ hình định lượng 45 5.5 Tính khả thi nhóm giải pháp 47 5.6 Hạn chế nhóm giải pháp 47 5.7 Kiến nghị khác 48 Kết luận chương 49 KẾT LUẬN 50 PH L C 1: QUY N RÚT VỐN ĐẶC BIỆT SDRs PH L C 2: MƠ HÌNH VAR PH L C 3: PHƯ NG TRỊNH QUAN HỆ GIỮA DỰ TRỮ NGOẠI HỐI VÀ CÁC NHỂN TỐ ẢNH HƯỞNG PH L C 4: BIẾN ĐỘNG CỦA CÁC BIẾN: Res, Cad, Er, Ird, M, Sted, Trade (1996 – 2009) PH L C 5: SỐ LIỆU NGHIÊN CỨU PH L C 6: KẾT QUẢ KI M Đ NH ADF PH L C 7: KẾT QUẢ KI M Đ NH PP PH L C 8: KẾT QUẢ KI M Đ NH Đ NG LIÊN KẾT PH L C 9: KẾT QUẢ ƯỚC LƯ NG MÔ HỊNH THEO PHƯ NG PHÁP VECM PH L C 10: CHƯ NG TRỊNH QUẢN LÝ TÀI SẢN N DANH M C TÀI LIỆU THAM KHẢO CÓ ALM viii DANH M C BẢNG Bảng 2.1 : Qui trình kiểm định nghiệm đơn vị Bảng 4.1 : Số tháng nhập tài trợ dự trữ ngoại hối qua năm 28 Bảng 4.2 : Tỷ lệ dự trữ ngoại hối nợ ngắn hạn nước qua năm 29 Bảng 4.3 : Tỷ lệ dự trữ ngoại hối lượng cung tiền rộng qua năm 30 Bảng 4.4 : Kiểm định tính dừng biến mơ hình 32 Bảng 4.6 : Kết phương pháp VECM 34 Bảng 5.1 : Phân tích chuỗi thời gian 46 DANH M C BI U Đ Biểu đồ 3.1 : Dự trữ ngoại hối Việt Nam trừ vàng (triệu USD) 14 Biểu đồ 3.2 : Dự trữ ngoại hối nước sau khủng hoảng (triệu USD) 17 Biểu đồ 3.3 : Dự trữ ngoại hối Việt Nam (trừ vàng) qua tháng (triệu USD) 18 Biểu đồ 3.4 : Thâm hụt tài khoản vãng lai Việt Nam qua năm (triệu USD) 20 Biểu đồ 3.5 : Tình hình nhập siêu Việt Nam qua năm (triệu USD) 21 Biểu đồ 3.6 : Tài khoản vốn Việt Nam qua năm (triệu USD) 23 Biểu đồ 3.7 : Tình hình tỷ giá hối đối Việt nam qua năm 23 Biểu đồ 3.8 : Tình hình TGHĐ năm 2008 24 Biểu đồ 3.9 : Tình hình TGHĐ năm 2009 24 Biểu đồ 3.10: Diễn biến VN rate US Fed qua năm 27 ix DANH M C T VIẾT T T NHNN : Ngân Hàng Nhà Nước Fed : Cục dự trữ liên bang Mỹ IFS : Thống kê IMF (International Fund Statistic) AEC : Cộng đồng kinh tế ASEAN (Asean Economic Community) TKVL : Tài khoản vãng lai TKV : Tài khoản vốn DTNH : Dự trữ ngoại hối NNH : Nợ ngắn hạn NK : Nhập TGHĐ : Tỷ giá hối đoái Cointegrating Log Equation(s): likelihood 17.36866 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) RES CAD ER IRD M 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -0.297060 (0.27857) 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 3.825441 (1.64826) 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 6.569033 (3.05353) 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 -0.344463 (0.21911) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(RES) D(CAD) D(ER) D(IRD) D(M) -0.622410 -0.043080 -0.050371 -1.719244 (0.29969) (0.01389) (0.04946) (0.63540) 4.624966 -0.532532 0.243882 8.301848 (4.90741) (0.22744) (0.80993) (10.4045) 5.512165 0.079263 -0.895881 -5.307848 (1.53695) (0.07123) (0.25366) (3.25859) -0.118766 -0.002711 0.010887 -0.014827 (0.05573) (0.00258) (0.00920) (0.11816) -0.190114 -0.009931 0.036371 0.353049 (0.21244) (0.00985) (0.03506) (0.45040) PHỤ LỤC 9: K T QU ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH TảEO PảƯƠNẢ PảÁP VECM Vector Error Correction Estimates Date: 04/27/10 Time: 04:15 Sample (adjusted): 1997Q2 2009Q4 Included observations: 51 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 RES(-1) 1.000000 CAD(-1) -0.049091 (0.02648) [-1.85354] ER(-1) 0.146725 (0.07240) [ 2.02668] IRD(-1) -12.79428 (1.70154) [-7.51925] M(-1) -0.890261 (0.08057) [-11.0499] C 16.90564 Error Correction: D(RES) D(CAD) D(ER) D(IRD) D(M) CointEq1 0.009866 -1.211251 -2.335992 0.025319 -0.128159 (0.05330) (2.33492) (1.01161) (0.00901) (0.03069) [ 0.18511] [-0.51876] [-2.30918] [ 2.80998] [-4.17631] 0.670908 2.698940 5.322266 -0.049920 0.315489 (0.20320) (8.90227) (3.85694) (0.03435) (0.11700) [ 3.30165] [ 0.30317] [ 1.37992] [-1.45312] [ 2.69648] -0.129716 -14.14469 4.956679 0.002362 0.108215 (0.23254) (10.1874) (4.41372) (0.03931) (0.13389) [-0.55783] [-1.38845] [ 1.12302] [ 0.06007] [ 0.80823] 0.260080 11.44557 0.456721 -0.034291 0.008707 (0.22778) (9.97885) (4.32337) (0.03851) (0.13115) [ 1.14181] [ 1.14698] [ 0.10564] [-0.89049] [ 0.06639] -0.163483 5.174889 7.591934 0.030750 0.087271 (0.20586) (9.01850) (3.90729) (0.03480) (0.11853) [-0.79416] [ 0.57381] [ 1.94302] [ 0.88358] [ 0.73629] 0.008674 -0.249475 -0.092838 0.000533 -0.004704 (0.00445) (0.19514) (0.08455) (0.00075) (0.00256) [ 1.94728] [-1.27843] [-1.09808] [ 0.70784] [-1.83417] 0.004740 -0.546325 -0.103029 0.000205 -0.000464 (0.00420) (0.18418) (0.07980) (0.00071) (0.00242) [ 1.12746] [-2.96618] [-1.29111] [ 0.28783] [-0.19179] D(RES(-1)) D(RES(-2)) D(RES(-3)) D(RES(-4)) D(CAD(-1)) D(CAD(-2)) D(CAD(-3)) D(CAD(-4)) D(ER(-1)) D(ER(-2)) D(ER(-3)) D(ER(-4)) D(IRD(-1)) D(IRD(-2)) 0.006613 -0.102166 -0.104105 -1.19E-05 0.004120 (0.00411) (0.17989) (0.07794) (0.00069) (0.00236) [ 1.61040] [-0.56793] [-1.33572] [-0.01713] [ 1.74241] 0.002752 -0.257105 -0.149230 -0.000605 -0.000583 (0.00401) (0.17570) (0.07612) (0.00068) (0.00231) [ 0.68627] [-1.46328] [-1.96034] [-0.89253] [-0.25267] -0.008530 0.321153 -0.652705 -0.002459 0.012517 (0.01162) (0.50916) (0.22059) (0.00196) (0.00669) [-0.73397] [ 0.63075] [-2.95886] [-1.25148] [ 1.87047] -0.013027 0.261634 -0.371167 -0.003936 0.012704 (0.01309) (0.57339) (0.24842) (0.00221) (0.00754) [-0.99529] [ 0.45629] [-1.49409] [-1.77896] [ 1.68579] -0.005138 0.515250 -0.030235 -0.004479 0.018323 (0.01198) (0.52472) (0.22734) (0.00202) (0.00690) [-0.42900] [ 0.98194] [-0.13300] [-2.21174] [ 2.65696] -0.009766 -0.133417 0.117509 -0.002382 0.007941 (0.00916) (0.40119) (0.17382) (0.00155) (0.00527) [-1.06639] [-0.33255] [ 0.67605] [-1.53869] [ 1.50612] 0.245546 40.24311 1.699273 0.460220 -0.233180 (0.94944) (41.5945) (18.0210) (0.16051) (0.54667) [ 0.25862] [ 0.96751] [ 0.09429] [ 2.86719] [-0.42655] -1.143317 -121.9513 -25.70143 -0.166155 -2.986196 D(IRD(-3)) D(IRD(-4)) D(M(-1)) D(M(-2)) D(M(-3)) D(M(-4)) C (1.13310) (49.6407) (21.5070) (0.19156) (0.65242) [-1.00901] [-2.45668] [-1.19503] [-0.86737] [-4.57713] 0.865934 69.05659 18.11999 0.127331 1.250822 (1.10445) (48.3856) (20.9632) (0.18672) (0.63592) [ 0.78404] [ 1.42721] [ 0.86437] [ 0.68194] [ 1.96695] -1.199038 -91.12311 -33.69424 -0.031966 -1.800008 (0.92950) (40.7211) (17.6426) (0.15714) (0.53519) [-1.28998] [-2.23774] [-1.90983] [-0.20342] [-3.36332] -0.468318 5.403391 1.072797 -0.049957 -0.177049 (0.20356) (8.91784) (3.86368) (0.03441) (0.11721) [-2.30064] [ 0.60591] [ 0.27766] [-1.45165] [-1.51059] -0.342860 -9.519146 1.550566 0.006921 -0.112404 (0.22997) (10.0751) (4.36506) (0.03888) (0.13241) [-1.49086] [-0.94482] [ 0.35522] [ 0.17802] [-0.84888] -0.109857 -15.14315 0.973307 -0.019101 -0.293340 (0.23218) (10.1716) (4.40687) (0.03925) (0.13368) [-0.47316] [-1.48877] [ 0.22086] [-0.48661] [-2.19430] 0.305428 -14.39841 5.404597 -0.032699 0.737071 (0.24339) (10.6630) (4.61977) (0.04115) (0.14014) [ 1.25487] [-1.35032] [ 1.16988] [-0.79466] [ 5.25949] 0.025035 1.116700 -0.678946 0.004340 0.020925 (0.02299) (1.00730) (0.43642) (0.00389) (0.01324) [ 1.08883] [ 1.10861] [-1.55573] [ 1.11641] [ 1.58056] R-squared 0.587417 0.565732 0.675405 0.659429 0.847823 Adj R-squared 0.288651 0.251262 0.440353 0.412809 0.737625 Sum sq resids 0.155623 298.6840 56.06545 0.004448 0.051592 S.E equation 0.073255 3.209275 1.390428 0.012385 0.042179 F-statistic 1.966140 1.799001 2.873427 2.673867 7.693665 Log likelihood 75.33377 -117.4387 -74.78056 165.9863 103.4875 Akaike AIC -2.091521 5.468183 3.795316 -5.646520 -3.195586 Schwarz SC -1.258184 6.301519 4.628653 -4.813184 -2.362250 Mean dependent 0.018450 0.096313 0.088448 0.000116 0.038280 S.D dependent 0.086855 3.708873 1.858623 0.016162 0.082344 Determinant resid covariance (dof adj.) 1.98E-08 Determinant resid covariance 1.18E-09 Log likelihood 162.4775 Akaike information criterion -1.861864 Schwarz criterion 2.494213 PHỤ LỤC 10: GIỚI THIỆU CảƯƠNẢ TRÌNả QU N LÝ TÀI S N NỢ - CÓ (ALM) Trong ngành ngân hàng, quản lý tài sản theo mơ hình nợ-có (ALM) việc thực quản lý rủi ro phát sinh bất cân xứng tài sản nợ phải trả ngân hàng Điều tương tự ngành bảo hiểm Các ngân hàng đối mặt với rủi ro khoản, rủi ro lãi suất, rủi ro tín dụng rủi ro hoạt động Chương trình quản lý tài sản nợ-có cơng cụ quản lý chiến lược để quản lý rủi ro khoản rủi ro lãi suất mà ngân hàng, cơng ty tập đồn dịch vụ tài khác phải đối mặt Ngân hàng quản lý rủi ro việc bất cân xứng tài sản nợ việc kết họp tài sản nợ phải trả theo mơ hình kỳ hạn tốn phù hợp với thời gian, cách tự bảo hiểm chứng khốn hóa Nhiều kỹ thuật tự bảo hiểm xuất phát từ khái niệm bảo hiểm delta giới thiệu mơ hình Black- Scholes nghiên cứu Robert C Merton Robert A Jarrow Nguồn gốc chương trình quản lý tài sản nợ-có xuất phát từ thời kỳ lãi suất cao (1975-1976, cuối thập niên 70 đầu thập niên 80) Hoa Kỳ Diễn biến phác thảo cụ thể Van Deventer, Imai Mesler (2004) Ngày nay, chương trình quản lý rủi ro đại diễn từ phương pháp tiếp cận thống đến việc quản lý rủi ro doanh nghiệp, phản ánh thực tế rủi ro lãi suất, rủi ro tín dụng, rủi ro thị trường rủi ro khoản mối tương quan với Mơ hình Jarrow-Turnbull ví dụ phương pháp quản lý rủi ro chậm toán khoản nợ lãi suất ngẫu nhiên Nghiên cứu lĩnh vực thực Robert C Merton Việc tăng cường quản lý rủi ro theo mối quan hệ thống chúng thực tiêu chuẩn đầy đủ sở thị trường sở kế toán Theo truyền thống, ngân hàng công ty bảo hiểm sử dụng kế tốn dồn tích cho tất khoản nợ tài sản Họ đảm nhiệm khoản nợ, chẳng hạn tiền gửi , sách bảo hiểm nhân thọ khoản tiền gửi hàng năm Họ đầu tư tiền thu từ khoản nợ tài sản cho vay, trái phiếu hay bất động sản Tất tài sản nợ phải trả tính theo giá trị sổ sách Làm rủi ro bị ngụy trang, phát sinh từ cách cấu trúc tài sản nợ phải trả Hãy xem xét ngân hàng vay 100 triệu USD với lãi suất 3,00% năm cho vay khoản tiền với lãi suất 3,20% năm Để đơn giản, giả sử lãi suất lãi kép hàng năm lãi tích lũy cho tất kỳ hạn toán nghĩa vụ tương ứng Các giao dịch xuất lợi nhuận ròng-ngân hàng kiếm khoản chênh lệch 20 điểm, địi hỏi nguy đáng kể Vào cuối năm, ngân hàng phải tìm tài trợ cho khoản vay, có năm trước đáo hạn Nếu lãi suất tăng, ngân hàng phải trả lãi suất cao cho khoản tài trợ so với lãi suất cố định 3,20 % thu nhập khoản cho vay Giả sử, sau năm, lãi suất năm cịn lại áp dụng 6,00% Ngân hàng gặp rắc rối nghiêm trọng Đó có thu nhập 3,20% khoản cho vay trả 6,00% cho khoản nợ Kế tốn dồn tích khơng nhận vấn đề Giá trị sổ sách khoản cho vay (tài sản ngân hàng) là: 100*(1.032) = 103.2 [1] Giá trị sổ sách khoản tài trợ (nợ ngân hàng) là: 100*(1.030) = 103.0 [2] Dựa kế tốn dồn tích, ngân hàng thu 200.000 USD năm Việc tính tốn theo giá trị thị trường thừa nhận tình trạng khó khăn ngân hàng Các giá trị thị trường tương ứng tài sản nợ ngân hàng là: 100 * (1.032) 92.72 1.060 [3] 100*(1.030)=103.0 [4] Từ quan điểm kế toán giá trị thị trường, ngân hàng 10.28 triệu USD Vì mà kết cung cấp tranh tốt tình hình ngân hàng Ngân hàng gặp khó khăn, giá trị thị trường phản ánh mát Cuối cùng, kế toán dồn tích nhận mát tương tự Các ngân hàng phải đảm bảo an toàn tài cho khoản cho vay mức lãi suất cao mới, tích luỹ khoản lỗ chưa phát suốt năm lại tình Vấn đề ví dụ gây bất cân xứng tài sản nợ Trước năm 1970, xu hướng bất cân xứng đáng kể Lãi suất nước phát triển biến động khiêm tốn, đó, thiệt hại bất cân xứng nợ tài sản nhỏ khơng đáng kể Nhiều cơng ty cố tình làm sai lệch bảng cân đối họ Do đường cong lợi nhuận nói chung trở lên dốc, ngân hàng kiếm khoản chênh lệch việc vay ngắn hạn cho vay dài hạn Những điều bắt đầu thay đổi vào năm 1970, thời kỳ mở giai đoạn biến động lãi suất mà tiếp tục vào đầu thập niên 1980 Quy định Q Hoa Kỳ( quy định đạt đỉnh mức lãi suất mà ngân hàng trả cho người gửi tiền), bị bãi bỏ để ngăn chặn di chuyển nước thị trường tiền gửi USD Quản lý nhiều công ty, người quen với suy nghĩ kế toán dồn tích, chậm nhận nguy Một số công ty chịu tổn thất đáng kinh ngạc Bởi cơng ty sử dụng kế tốn dồn tích, kết khơng có q nhiều phá sản bảng cân đối bị bóp méo Các doanh nghiệp tích luỹ khoản lỗ theo 10 năm Một ví dụ công ty bảo hiểm nhân thọ tương hỗ Hoa Kỳ Equitable Trong suốt đầu năm 1980, đường cong lợi nhuận USD bị đảo ngược, với lãi suất ngắn hạn cố định Equitable bán số hợp đồng bảo đảm lãi suất dài hạn (GICs) đảm bảo mức lãi suất khoảng 16% thời gian lên đến 10 năm Trong suốt thời gian này, GICs thường dùng cho khoản vay 100 triệu USD Equitable đầu tư tài sản ngắn hạn để kiếm lãi suất cao đảm bảo hợp đồng Lãi suất ngắn hạn sớm giảm xuống Khi Equitable phải tái đầu tư, khơng thể có mức lãi suất phải trả cho hợp đồng GICs Cuối cùng, phải cổ phần hóa mua lại tập đoàn AXA Càng ngày, người quản lý cơng ty tài tập trung vào rủi ro tài sản nợ-có Vấn đề khơng phải giá trị tài sản giảm hay giá trị khoản nợ tăng lên Vấn đề chỗ nguồn vốn bị cạn kiệt thu hẹp chênh lệch tài sản nợ phải trả, mà giá trị tài sản nợ phải trả khơng di chuyển song song Rủi ro tài sản- nợ dạng đòn bẩy rủi ro Vốn hầu hết tổ chức tài có liên quan đến tài sản nợ công ty, tỷ lệ phần trăm thay đổi nhỏ tài sản nợ phải trả chuyển dịch vào thay đổi lớn tỷ lệ phần trăm vốn Minh họa trình tiến phát triển theo thời gian tài sản nợ phải trả cơng ty giả thiết Trong khoảng thời gian trình bày, tài sản nợ phải trả thay đổi chút ít, thay đổi nhỏ làm giảm đáng kể vốn cơng ty (trong đó, với mục đích ví dụ này, định nghĩa khác biệt tài sản nợ phải trả) Trong Hình minh họa 1, nguồn vốn giảm 50%, diển biến đe doạ gần cơng ty hay tổ chức Ví dụ: Rủi ro tài sản-nợ Rủi ro tài sản – nợ ảnh hưởng thực tế giá trị tài sản, nợ có xu hướng lớn giá trị vốn Trong ví dụ này, biến động vừa phải giá trị tài sản nợ phải trả gây việc sụt giảm 50% vốn Kế tốn dồn tích ngụy trang rủi ro cách trì hỗn thiệt hại đến tương lai, khơng thể giải vấn đề Các công ty phản ứng chương trình quản lý tài sản nợ-có (ALM) để đánh giá rủi ro tài sản-nợ Họ thành lập ủy ban ALM bao gồm quản lý cao cấp để giải rủi ro Kỹ thuật để đánh giá rủi ro tài sản-nợ bao gồm phân tích khoảng cách phân tích thời gian Các phương pháp đơn giản hóa kỹ thuật việc quản lý khoảng cách phù hợp thời gian tài sản, nợ Cả hai phương pháp hoạt động tốt tài sản, nợ bao gồm dòng tiền cố định Các quyền chọn (được đính kèm khoản chấp, nợ trả ngay), cho thấy phân tích khoảng cách khơng thể giải rủi ro Phân tích thời gian giải vấn đề mặt lý thuyết, việc thực biện pháp tính tốn thời gian phức tạp cách đầy đủ khó khăn Theo đó, ngân hàng công ty bảo hiểm đồng thời thực phân tích theo kịch DANH M C TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tham khảo GS.TS Trần Ngọc Thơ, PGS.TS Nguyễn Ngọc Định – Tài Chính Quốc Tế NXB Thống Kê 2008 Cục thống kê Tp Hồ Chí Minh – Niên giám thống kê 2007 Ths Phùng Thanh Bình – Hướng dẫn sử dụng Eview 5.1 Nguyễn Ngọc Anh, Nguyễn Thắng, Nguyễn Đức Nhật, Nguyễn Cao Đức – Thâm hụt tài khoản vãng lai: Nguyên nhân giải pháp – 8/2008 Phan Thanh Hoàn, Nguyễn Đăng Hào – Mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân thương mại Việt Nam thời kỳ 1995-2004 – Tạp chí khoa học, số 43 – 2007 Ths.Phùng Thanh Bình – Applied Economics, Time series data – 2010 Juan J Dolado, Jesús Gonzalo, Francesc Marmol – COINTEGRATION – 10/1999 Ana Maria Čeh and Ivo Krznar – Optimal Foreign Reserves: The Case of Croatia – 06/2008 Olivier Jeanne and Romain Rancière – The Optimal Level of International Reserves for Emerging Market Countries: Formulas and Applications – IMF 10/2006 Joshua Aizenman, Yi Sun – The finacial crisis and sizable international reserves depletion: from “fear of floating” to the “fear of losing international reserves”? – 10/2009 Marc-André Gosselin and Nicolas Parent – An Empirical Analysis of Foreign Exchange Reserves in Emerging Asia – 12/2005 Prabheesh K P, Malathy D, Madhumati R – Demand for Foreign Exchange Reserves for India: A Cointegration Approach – 2007 Christopher Mun-Yin Seck – CHINA’S foreign exchange reserves: Balancing consumption with investments in treasury bonds and sovereign funds – 06/2009 Yuko Hashimoto – Too Much for Self-Insurance? Asian Foreign Reserves – 03/2008 Donghyun Park and Gemma B Estrada – Are Developing Asia’s Foreign Exchange Reserves Excessive? An Empirical Examination – 08/2009 Akash Gupta, Rahul Agarwal – “How should emerging economies manage their foreign exchange reserves?” - 2007 Dr N K Dashora, Ms Payal Sachdeva – Foreign Exchange Reserve- How Much Is Sufficient – 2008 Website TS Vũ Thành Tự Anh – Khủng hoảng kinh tế toàn cầu điều rút cho Việt Nam – 03/2009 http://www.thesaigontimes.vn PGS, TS Cao Huy Hạ – Giải pháp chủ yếu để kinh tế Việt Nam nhanh chóng hồi phục tăng trưởng bền vững sau suy thối kinh tế tồn cầu – 02/2010 http://baobienphong2.jcapt.com TS Trương Quang Thông – Tản mạn cán cân toán Việt Nam năm 2009 – 12/2009 http://www.thesaigontimes.vn Mạnh Quân – Sáng sủa hơn, lo khoản thâm hụt – 04/2010 http://sgtt.com.vn Ví Đăng Minh, Vụ quản lý ngoại hối – Tác động tỷ giá đến xuất nhập – 04/2010 http://www.bsc.com.vn Phan Nam – Thâm hụt thương mại cán cân tốn: Bài tốn khó – 03/2010 http://dddn.com.vn Đinh Tuấn Minh – Chính sách xóa bỏ chế hai tỷ giá? – 11/2009 http://vepr.org.vn Thương vụ Việt Nam Hồng Kông – Sách lược kênh sử dụng ngoại hối Trung Quốc – 04/2009 http://www.ttnn.com.vn TS Vũ Thành Tự Anh – Gói kích thích kinh tế: Không phải cứu cánh! – 02/2009 http://www.thesaigontimes.vn Một số tiêu kinh tế vĩ mô chủ chốt tháng quý năm 2010 – 04/2010 http://doanhchu.com IMF bơm 250 tỷ USD vào kinh tế toàn cầu – 08/2009 http://www.vietnamplus.vn Bàn thêm nguyên nhân sụt giảm khoản NHTM thời gian gần – 12/2009 http://kinhtetaichinhvietnam.blogspot.com ShawnCrispin, Asia Times – Việt Nam domino (kinh tế) châu Á – 11/2010 http://www.vdlc.org Dự trữ ngoại hối tỷ giá – 11/2009 http://cafef.vn TS Đoàn Hồng Quang – Kinh tế Việt Nam năm 2010 trung hạn – 01/2010 http://stox.vn VnEconomy – Dấu hiệu căng thẳng thị trường ngoại tệ: Đâu nguyên nhân? – 05/2009 http://dnhn.vn Nguyễn Yến – USD xuống thấp nhất: Thời điểm mua vào? – 03/2010 http://bee.net.vn Ths.Nguyễn Thị Kim Thanh – Thực thi sách tiền tệ năm 2007, thách thức phải đối mặt http://www.hids.hochiminhcity.gov.vn Hạnh Phương – Kinh tế năm 2010: Cần kiểm soát tốt luồng tiền – 01/2010 http://taichinh.saga.vn Nguyễn Nga – Lượng vàng tồn trữ dân mức “quá lớn” – 05/2008 http://www.tin247.com/ Dự trữ ngoại hối Việt Nam tăng – 10/2008 http://www.bbc.co.uk Dự trữ ngoại hối giảm tới mức báo động – 09/2009 http://vietinpdx.com Vai trò vàng ngoại tệ điều hành sách tiền tệ Việt Nam – 08/2008 http://thongtinphapluatdansu.wordpress.com Tiền gửi ngoại tệ tỷ USD : Khủng hoảng ngoại hối xảy năm 2010? – 12/2009 http://my.opera.com Đầu tư gián tiếp Việt Nam phải sử dụng USD – 01/2009 http://www.na.gov.vn Bí mật…dự trữ ngoại hối – 06/2008 http://www.vinacorp.vn Tư Giang – Dân giữ USD tương đương dự trữ ngoại tệ? – 04/2010 http://vneconomy.vn Key economic indicators: Vietnam – 07/2008 http://www.dbresearch.de Thời báo kinh tế Sài Gịn – Chính sách tỷ giá, cần giải pháp kỷ trị - 10/2009 http://www.doanhnhan360.com Giải pháp cho trái phiếu ngoại tệ - 09/2009 http://www.toquoc.gov.vn IMF – Vietnam: 2008 Article IV Consultation – 08/2009 http://www.parisschoolofeconomics.eu Nguyễn Khắc Bảo – ng dụng giải Nobel Kinh tế năm 2003 để kiểm định mối quan hệ lạm phát tỷ giá hối đoái – 2005 http://www.quantri.com.vn