Đang tải... (xem toàn văn)
Luận văn : Tỉ giá hối đoái và thị trường ngoại hối
Những giải pháp nhằm hỗ trợ cho sách tỷ giá Lời nói đầu Sau đại hội Đảng toàn quốc lần thứ VI Nhà nớc ta bắt đầu thực công đổi kinh tế, bớc xoá bỏ chế kế hoạch hoá tập trung chuyển dần sang chế thị trờng có quản lý Nhà nớc Từ đến qua 10 năm đổi Việt nam đà thu đợc thµnh tùu kinh tÕ to lín, thĨ hiƯn qua mét loại tiêu kinh tế vĩ mô: Tăng trởng GDP liên tục (tỷ lệ trung bình hàng năm khoảng 7%); lạm phát giảm (từ hai số số); giảm thâm hụt ngân sách; tăng tiết kiệm nớc, dự trữ ngoại tệ Đặc biệt XNK tăng gấp lần nhịp độ tăng trởng GDP, đạt 180 USD đầu ngời, vợt qua ngỡng cửa nớc phát triển ngoại thơng Vậy điều đà tạo nên phát triển mạnh vững nh Một nguyên nhân góp phần vào kết đáng tự hào phải kể đến sách quản lý tỷ giá hối đoái Việt Nam Chúng ta đà xây dựng không ngừng hoàn thiện chế độ tỷ giá - tạo nên thích ứng cần thiết với "nhịp đập" phát triển đất nớc Cũng nh biến số kinh tế vĩ mô khác, tỷ giá vấn đề khó nhạy cảm Bất kỳ thay đổi tỷ giá không đem lại tác động tích cực ngợc laị điều mà nhà hoạch ®Þnh mong mn Bëi vËy, chóng ta rÊt khã cã thĨ tiÕp cËn nã tõ mét gãc nh×n thĨ Trong nội dung viết này, chắn tiếp xúc lần đầu tránh khỏi điều bỡ ngỡ, nhng chúng em - sinh viên nghiên cứu, hay nói hơn, tìm hiểu vấn đề cố gắng đa nhìn tổng quát, xuất phát từ góc độ khác đến tỷ giá Mục đích đổ vạch rõ chất, ý nghĩa, nội dung kinh tế tỷ giá, để chứng minh vai trò "quan trọng" tỷ giá, mà xuất phát từ tổng hoà mối quan hệ tác động phức tạp tỷ giá với toàn kinh tế quốc dân yếu tố khách quan bên ngoài, với vai trò nh công cụ quản lý kinh tế vĩ mô, từ có đợc nhìn khách quan sinh động tỷ giá Điều vô cần thiết tiến trình nhận thức, đánh giá đà làm, thận trọng cân nhắc làm làm điều chỉnh sách tỷ giá, tạo dựng chế tác động việc thay đổi tỷ giá, định hớng cho mục tiêu phát triển ổn định tỷ giá, định hớng cho mục tiêu phát triển ổn định kinh tế đất nớc Chơng I Tỷ giá hối đoái I Tỷ giá hối đoái thị trờng ngoại hối Tỷ giá hối đoái: quan hệ tỷ lệ giá trị đồng tiền nớc với nớc khác Hay nói khác tỷ giá giá đơn vị đơn vị tiền tệ nớc tính tiền tệ nớc khác Thông thờng, thuật ngữ "Tỷ giá hối đoái" đợc ngầm hiểu số lợng đơn vị tiền nội tệ cần thiết để mua đơn vị ngoại tệ Riêng Mỹ Anh thuật ngữ đợc sử dụng theo nghĩa ngợc lại Số lợng đơn vị ngoại tệ (nớc ngoài) cần thiết để mua đồng đôla đồng bảng Việt Nam, tỷ giá hối đoái đồng Việt Nam đợc công bố theo thông lệ quốc tế số đơn vị đồng Việt Nam (VND) cần thiết để mua đơn vị tiền nớc chẳng hạn 15.468 đ/USD Các tỷ giá hối đoái chủ yếu đợc xác nhận thông qua lực lợng thị trờng cung cầu tiền Bất kỳ làm tăng cầu tiền thị trờng ngoại hối làm giảm cung có xu hớng làm cho giá trị quốc tế (tỷ giá hối đoái) tăng lên ngợc lại Nh vậy, giao động tỷ giá hối đoái dịch chuyển đờng cung cầu thị trờng ngoại hối Và nh phản ứng dây chuyền, biến động tỷ giá hối đoái lại tác động đến kinh tế nớc Có nhiều nguyên nhân dẫn đến dịch chuyển đờng cung cầu thị trờng ngoại hối, có nguyên nhân chủ yếu là: + Cán cân thơng mại: điều kiện khác không đổi nhập nớc tăng đờng cung vẽ nớc dịch chuyển sang phía phải ngợc lại Nếu xuất nớc tăng đờng cầu tiền nớc dịch chuyển sang phải ngợc lại + Tỷ lệ lạm phát tơng đối: Nếu tỷ lệ lạm phát nớc cao tỷ lệ lạm phát nớc khác nớc cần nhiều tiền để mua lợng tiền định nớc Điều làm cho đờng cung tiền dịch chuyển sang phải tỷ giá hối đoái giảm xuống + Sự vận động vốn: Khi ngời nớc mua tài sản tài chính, lÃi suất có ảnh hởng mạnh Khi lÃi suất nớc tăng lên cách tơng đối so với nớc khác tài sản tạo tỷ lệ tiền lời cao có nhiều ngời dân nớc muốn mua tài sản Điều làm cho đờng cầu tiền nớc dịch sang phải làm tăng tỷ giá hối đoái Đây ảnh hởng quan trọng tới tỷ giá hối đoái nớc phát triển cao (đặc biệt Mĩ) e (USD)/VNĐ s D Q0 Q + Dự trữ đầu ngoại tệ: tất làm dịch chuyển đờng cung cầu tiền tệ Đầu gây thay đổi lớn tiền, đặc biệt điều kiện thông tin đại công nghệ máy tính đại trao đổi hàng tỷ đôla giá trị tiền tệ ngày II Vai trò tỷ giá hối đoái mối quan hệ tỷ giá cán cân toán Chịu ảnh hởng nguyên nhân trên, tỷ giá hối đoái lại tác động ngợc trở lại loạt cân nớc, mà trực tiếp cán cân thơng mại cán cân toán: - Cán cân thơng mại (hay xuất ròng) đợc xác định theo công thức : NX = X - IM Ta thấy cán cân thơng mại thặng d xuất lớn nhập (X>IM) thâm hụt nhập lớn xuất (IM >X) Tỷ giá hối đoái yếu tố quan trọng ảnh hởng trực tiếp đến xuất ròng (NX) Thật vậy, tỷ giá hối đoái tác động đến khả cạnh tranh sản phẩm thị trờng quốc tế Một giá sản phẩm nội địa rẻ tơng đối, so với sản phẩm loại thị trờng quốc tế khả cạnh tranh tăng lên, xuất có xu hớng tăng lên đồng nghĩa nhập giảm xuống.Vây xuất ròng (NX) tăng, tổng cầu tăng lên sản lợng cân tăng lên, ngợc lại Nh vậy, thay đổi tỷ giá hối đoái tác động đến cân cán cân thơng mại, tác động đến sản lợng, việc làm giá Mở rộng tác động tỷ giá hối đoái đến cán cân toán có mối quan hệ lÃi suất tỷ giá hối đoái Khi lÃi suất tăng lên, đồng tiền nội địa trở nên có giá trị hơn, tỷ giá hối đoái đồng tiền nội địa tăng lên, điều kiện t vận động cách tự t nớc tràn vào thị trờng nớc, giả định cán cân thơng mại cân cán cân toán kết d (thặng d) Ngợc lại, tỷ giá hối đoái đồng tiền nớc giảm, cán cân toán thâm hụt Nh tỷ giá hối đoái biến số quan trọng tác động đến cân cán cân thơng mại cán cân toán, tác động đến sản lợng, việc làm nh cân kinh tÕ nãi chung ChÝnh v× vËy, mét sè níc giới trì chế độ tỷ giá cố định , phần lớn nớc theo đuổi sách tỷ giá hối đoái thả có quản lý nhằm giữ cho tỷ giá hối đoái biến động phạm vi định, để ổn định phát triển kinh tế Câu hỏi đặt có chế độ tỷ giá nào, phải giới tồn hệ thống tỷ giá khác Chúng đợc xây dựng sở tính u việt hay hạn chế chúng III Các hệ thống tiỊn tƯ qc tÕ ThÕ giíi ®· cã ba kiĨu hệ thống đợc dùng để thiết lập tỷ giá hối đoái là: Hệ thống tỷ giá cố định, hệ thống tỷ giá thả (các tỷ giá thị trờng linh hoạt) hệ thống tỷ giá thả có quản lý a Hệ thống tỷ giá cố định: BreHon Woods (1944 - 1971) Tháng 7/1944 hội nghị vỊ tiỊn tƯ vµ tµi chÝnh qc tÕ tỉ chøc Bretton Woods (bang Newhampshire Mỹ), 44 nớc đà thông qua Hiệp định Bretton woods thiết lập nên hệ thống tỷ giá cố định điều chỉnh, đồng đôla giữ vai trò chủ chốt (hệ thống tiỊn tƯ Bretton Woods) vµ thµnh q tiỊn tƯ qc tế với chức ban đầu giữ gìn ổn định tỷ giá đảm bảo hợp tác lĩnh vực tiền tệ Tóm lại hội nghị đà hoạch định "một hệ thống tỷ giá hối đoái có trật tự thuận lợi cho luồng thơng mại tự do" Hệ thống có yếu tố sau: - Giá trị đồng đôla Mỹ đợc cố định theo vàng (35$/1ouncc) - Tiền nớc tham gia hệ thống cố định theo đồng đôla Mỹ Các NHTW nớc ngày có trách nhiệm trì tỷ giá hối đoái họ việc mua bán đôla thị trờng ngoại tệ - Qũy tiền tệ quốc tế (IMF) đà đợc tạo để quản lý hệ thống làm số chức NHTW quốc tế (đảm bảo trì nớc tỷ giá, cho vay hỗ trợ dự trữ không đủ ®èi víi NHTW c¸c níc tham gia ) Song hƯ thống đà vấp phải số khó khăn: - Dự trữ không tơng xứng: qui mô thơng mại quốc tế tăng lên nhanh chóng gây nên vận động tiền tồn năm 50 60 - Các điều chỉnh tỷ giá theo xu hớng lâu dài: Các tỷ lệ tăng trởng xuất nh tỷ lệ lạm phát khác nớc gây nên thay đổi dài hạn giá trị tơng đối tiền tệ - Các khủng hoảng mang tính đầu cơ: Khi đà rõ ràng đồng tiền đợc đánh giá cao hay thấp so với tỷ giá nhà đầu mua bán lợng tiền lớn theo dự đoán họ thay đổi tỷ giá hối đoái, áp lực ngày lớn ngân hàng trung ơng lợng tiền ngoại tệ lớn nhằm trì tỷ giá đợc thay đổi Và kết cục ngày 15/8/1971, Mỹ đà định chấm dứt việc qui đổi đôla vàng, tiếp đợt phá giá mạnh đồng đôla Mỹ vào tháng 12/1971 tháng 2/1973 đà dám đánh dấu kết thúc hƯ thèng tiỊn tƯ Bretton woods b C¸c hƯ thèng tỷ giá hối đoái thả (linh hoạt): Nguyên lý hệ thống là: cho phép tỷ giá hối đoái đợc xác định hoàn toàn lực lợng cung cầu thị trờng can thiệp vào phủ Về mặt lý thuyết, tỷ giá cần điều chỉnh cách tự động theo thay đổi lạm phát, cán cân thơng mại luồng vốn trì "sự ngang b»ng cđa søc mua" cho cã thĨ mua đợc lợng hàng định từ lợng tiỊn cđa mét hai níc (vÝ dơ: nÕu mét chia rợu vang giá 10đôla Mỹ 40 phrăng Pháp tỷ giá hối đoái phrăng đôla Nếu chai rợu vang giá 15đôla Mỹ 45phrăng Pháp tỷ lệ hối đoái phrăng đôla Từ 1971 Mỹ số nớc khác đà cho phép tiền họ đợc thả hoàn toàn phần lớn Mặc dầu tỉ giá hối đoái thả gặp phải khó khăn trớc năm 1971 nhiều nhà kinh tế ®· cđng cè viƯc ®ã c¸c tû gi¸ hèi ®o¸i thả tự dự tính tỷ giá tơng đối ổn định đầu giữ chúng sát với ngang sức mua Trong thực tế tỷ giá đà chao đảo mạnh đà tách rời khỏi ngang sức mua thời kỳ dài Lý là: Có vận động vốn khác biệt lÃi suất nớc gây mục tiêu cuả sách nớc đà làm cho nớc theo đuổi sách tiền tệ khác nhau, chúng làm lÃi suất thực tế khác làm cho luồng vốn lớn chảy vảo nớc có lÃi suất cao, đẩy tỷ giá hối đoái nớc lên điều kiện thơng mại - Đầu tiền tệ quốc tế dẫn tới việc tăng giảm lớn tỷ giá hối đoái thay đổi không liên quan đến điều kiện thơng mại - Sự thay đổi cấu kinh tế Các giá trị tơng đối nhiều hàng hoá đà thay đổi với phát triển ngành công nghiệp suy giảm ngành cũ làm cho giá trị trao đổi thực tế thay đổi so với giá trị dự kiến thông qua ngang sức mua c Các hệ thống tỷ giá thả có quản lý (không nhất) Một hệ thống tỷ giá thả có quản lý hệ thống tỷ giá hối đoái đợc phép thay đổi phù hợp với điều kiện thị trờng, nhng phủ phải can thiệp vào để ngăn ngừa không cho vận động giới hạn định Một số nớc đà chấp nhận thực "khối tiền tệ" họ tìm cách trì tỷ giá cố định với đồng tiền thuộc khối, nhng lại cho phép khối thay đổi với lực lợng thị trờng cách tơng nớc bên khối Ví dụ điều hành hệ thống tiền tệ Châu Âu (EMS) đợc thành lập ngày 13/3/1979 thay rắntiền tệ sau hội nghị Brôme (7/4/1978) Brusselles (5/12/1978) (con rắn tiền tệ châu âu đợc thiết lập ngày 21/4/1972 - ngày ký hiệp định Bale nhằm hạn chế biến động tỷ giá đồng tiền thành viên) Hệ thống dựa nguyên tắc tỷ giá ổn định đồng tiền tham gia hệ thống tiền tệ, xoay quanh đồng Ecu (đồng Ecu đợc tính sở giả tiền tệ gồm đồng tiền nớc tham gia cộng đồng Châu âu Mỗi đồng tiền đợc xác định tỷ giá cố định với đồng Ecu, sở xác định tỷ giá đồng tiền với nhau) Tuy gọi tỷ giá cố định nhng tỷ giá đồng tiền đợc phép dao động khoảng 2,25% Các NHTW nớc cần can thiệp để giữ tỷ giá ổn định khuôn khổ Mọi thay đổi tỷ giá vợt khỏi khuôn khổ phải đợc đồng ý tất nớc thành viên Các hệ thống đà gặp phải khó khăn tơng tù ®· dÉn tíi kÕt thóc hƯ thèng Bretton woods nh: dự trữ không tơng xứng, cần có điều chỉnh thờng xuyên, khủng hoảng mang tính đầu Cuối vào mùa thu năm 1992, hệ thống tiền tệ châu âu (EMS) đà sụp đổ áp lực dự trữ khổng lồ đồng bảng Anh Đó giảm xuống giá trị ngang sức mua có di chuyển lớn t vào nớc Đức, nói mà lÃi suất cao gấp đôi Vẫn biết đồng EURO đời, tập hợp sức mạnh toàn khối liên minh tiền tệ châu âu đà tạo nên thách thức cho toàn giới Có thể coi chấm sáng tranh kinh tế - tài toàn cầu Nhng xóa nhoà đợc mảng tới tranh - khủng hoảng tài - tiền tệ liên tiếp năm gần Khủng hoảng nợ Mêhicô (năm 1994) khủng hoảng tài tiền tệ châu mà bắt nguồn từ Thái Lan (năm 1997) Nó đà phá hoại ghê gớm kinh tế Châu làm điêu đứng kinh tế toàn cầu Phải việc làm để thiết lập lại cấu kinh tế - tài chÝnh qc tÕ (sau hƯ thèng Dretton Woods) vÉn cßn câu hỏi bỏ ngỏ, mà bật lên vấn đề xác định hệ thống tỷ giá hối đoái Phải hoàn toàn tìm đợc câu trả lời? Để kiếm tìm đợc chế điều hành, quản lý tỷ giá hối đoái, chẳng cách khác hÃy trở xuất phát từ việc: "Vậy nguồn ta điều hành, quản lý tỉ giá hối đoái hình thức nào", để từ sâu tìm hiểu, phân tích ảnh hởng, tác động đến nh ảnh hởng tác động ngợc trở lại đến mặt Có thể tìm đợc chế quản lý đắn hay để tìm đợc chế tơng thích với điều kiện mục tiêu kinh tế nớc ta Chơng II phân tích chế tỷ giá hối đoái I Quan điểm chung Nhìn sơ bộ, quan điểm Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) tỷ giá hối đoái xem thất thờng Năm 1997, IMF đà thúc giục quốc gia Châu phá giá thả đồng tiền Năm 1998 IMF đà cho Nga Brazil vay mợn hàng tỉ đôla để giúp hai nớc giữ vững tỷ giá hối đoái họ IMF đà ca ngợi chế độ ràng buộc chặt chặt chẽ tỷ giá Hồng Kông, đồng thời lại tán dơng Singapore sách thả quản lý linh hoạt Sự không kiên định IMF đà phản ánh sâu sắc bất đồng chế tỷ giá hối đoái nhà kinh tế Phải nói nhà hoạch định kinh tế (thuộc nhóm G7, G22, đà tìm cách né tránh vấn đề này, đạt ®ỵc sù nhÊt trÝ Xem quan ®iĨm chung ë có lẽ cha có quan điểm chung II Tỷ giá hối đoái - thả hay cố định? Thả nổi? Trong giới mà đồng tiền ngày động hơn, quốc gia vừa cố định tỷ giá hối đoái vừa giữ vững sách tiền tệ độc lập quốc gia phải lựa chọn bên niềm tin ổn định mà tỷ giá có định đem lại với bên kiểm soát độc lập với sách tiền tệ tỷ giá thả mang lại Trớc đây, nhân tố ®Þnh sù lùa chän cđa mét qc gia chÝnh nhạy cảm quốc gia cú sốc từ bên ngoài, chẳng hạn nh thay đổi bất ngờ giá hàng hoá Việc thả nỉi ®ång tiỊn sÏ cho phÐp qc gia ®ã ®iỊu chỉnh để thích nghi trớc cú sốc từ bên thông qua tỷ giá hối đoái nớc có đồng tiền cố định giá tiền lơng nớc chịu sức ép nặng nề Tuy nhiên, chế tỷ giá hối đoái thả có nhợc điểm lớn, chệch hớng đà định trớc trở lên vô ổn định, có khối lợng lớn vốn chảy vào chảy khỏi quốc gia Sự bất ổn gây giá phải trả kinh tế thực Hơn tỷ giá thả làm suy giảm niềm tin vào đồng tiền nhà đầu t, làm cho việc chống lạm phát trở lên khó khăn Xét theo bề vấn đề, thÕ giíi cã sù lu ®éng cđa ®ång vèn, mét tỷ giá hối đoái linh hoạt dờng nh lựa chọn khả thi Đồng tiền thả buộc công ty nhà đầu t phải phòng vệ trớc lên xuống giá thất thờng, không ru ngủ họ với cảm giác ổn định giả tạo, khiến cho ngân hàng thận trọng cho vay Tuy nhiên xem xét kỹ việc lựa chọn chế tỉ giá hối đoái không rõ ràng, đơn giản nh độc lập tiền bề thật sự, nớc phát triển có hệ thống tài qui mô nhỏ, đơng đầu với hỗn loạn thị trờng bất ngờ, kinh tế phụ thuộc vào đồng vốn nớc phải nâng lÃi suất cao ngất trời để giữ cho đồng tiền nớc không sụp đổ Vấn đề lớn đồng tiền thả rủi ro ổn định Đối với kinh tế nổi, thị trờng tài nhỏ bé đồng nghĩa với không ổn định tỷ giá hối đoái vấn đề cấu trúc vấn đề tạm thời Nếu quĩ tơng hỗ bất ngờ định đầu t quan trọng tỷ giá hối đoái cuả quốc gia tăng nhanh Khởi đầu cho thời kỳ tăng vọt không bền vững ngành bất động sản ngân hàng, để lại hậu to lớn nhà xuất Hay cố định tỷ giá? Các nhà kinh tế ủng hộ tỷ giá hối đoái thả nỉi cịng nhËn nh÷ng rđi ro sù mÊt ổn định gây Họ đà đề nghị kinh tế không nên khuyến khích dòng chảy vào đồng vốn ngắn hạn để hạn chế đến mức tối thiểu ổn định tỷ giá hối đoái n ớc có tài nhỏ bé, tỷ giá hối đoái thả khả thi lâu dài tốc độ hội nhập thị trờng vốn đợc chậm lại Một số nhà kinh tế khác lập luận tỷ giá hối đoái thả không đem lại hiệu cho kinh tế nhỏ Họ cho tỷ giá hối đoái đựơc ràng buộc chặt chẽ có hiệu đề nghị kinh tế nhỏ lên tìm kiếm an toàn tài ổn định tiền tệ "qui mô" "tính đa dạng" Khi đề cập đến "tính đa dạng" họ muốn đề cập đến mức độ sở hữu nớc thích hợp khu vực tài chính, "qui mô" muốn nói đến việc liên kết với ®ång tiỊn khu vùc Hä cho r»ng c¸c níc nên nối kết đồng tiền với đồng tiền hàng đầu khu vực, chẳng hạn nh đồng đôla với quốc gia Châu Mỹ Điều thực nhiều cách khác nhau, gắn chặt đồng tiền với đồng đôla biên độ hẹp lựa chọn hợp lý HồngKông Argentina (hai quốc gia áp dụng chế độ này) đà chứng tỏ đợc họ chịu đựng đợc dao động lớn niềm tin nhà đầu t Sở dĩ nh việc gắn chặt đồng tiền với đồng đôla đòi hỏi ngành ngân hàng phải thận trọng khuyến khích sở hữu nớc khu vực tài Một bớc mạnh mẽ sử dụng đồng tiên chung Các quốc gia riêng lẻ góp đồng tiền để tạo thành đồng tiền chung (nh nớc châu âu đà làm) Nh rõ ràng đà phải có lựa chọn: lựa chọn hội nhập quyền tự chủ quốc gia Những quốc gia tham gia vào liên minh khu vực phải từ bỏ quên tự chủ để đổi lấy hội nhập Ngợc lại, quốc gia thả tỷ giá hối đoái giữ vững quyền tự chủ nhng thờng phải đánh đổi lại hạn chế hội nhập toàn cầu III.sẽ có chế tỉ giá chung? Nh vậy, thả tỷ giá cho phép quốc gia theo đổi sách tiền tệ số sách kinh tế vĩ mô khác đà đợc xác định trớc họ dùng để bảo vệ tỷ giá hối đoái Tuy nhiên thị trờng đẩy đồng tiền thấp dới xa giá trị thực dẫn đến đổi lạm phát chi phí lớn cho dịch vụ nợ mức cao, gây tổn thất cho khả quốc gia gây thâm hụt lớn cho cán cân thơng mại Cố định tỷ giá hối đoái tránh đợc vấn đề nhà chức trách thiết lập thành công tỷ giá mức bền vững làm cho thị trờng tin khả họ giữ đợc cho mức Hơn cố định tỷ giá hối đoái làm giảm chi phí giao dịch thơng mại quốc tế đầu t Ngoài ra, tỷ giá hối đoái cố định cung cấp mỏ neo hữu dụng cho việc ổn định giá bëi viƯc nèi mét qc gia nháp víi nỊn kinh tế giới (đặc biệt với quốc gia lớn giá tơng đối ổn định nh Mỹ Đức) Tuy nhiên, phủ khả giữ tỷ giá hối đoái mức bền vững luồng vốn t nhân đổ vào nh rút nhanh gây áp lực phá giá lớn Một bảo vệ thành công tỷ giá hối đoái phải trả giá đắt, đòi hỏi quốc gia phải nâng cao lÃi suất nh làm chậm lại tốc độ tăng trởng kinh tế Trong kinh tế giới đại với luồng vốn t nhân khổng lồ, nhà kinh tế ngày đến quan điểm thống quốc gia đợc hởng lợi từ chế độ tỷ giá cố định hai cách: Kiểm soát hối đoái ngặt nghèo để trực tiếp giới hạn tác hại đầu t t nhân, đa cam kết đáng tin cậy để làm thị trờng tin đứng vững dù có tiến công đầu dai dẳng mạnh mẽ Cho đến nay, đà xảy với kinh tế nớc cho thấy hệ thống tài quốc tế lại nằm môi trờng giới với chế tỷ giá thả lai có nhiều biến động chế tỷ giá ấn định lại dễ dàng bị tổn thơng sức ép đầu Trong điều kiện phát triển kinh tế mở cửa, sách tỷ giá tiền tệ vấn đề trung tâm nhạy cảm đời sống kinh tế xà hội Chính sách điều tiết tỷ giá theo kiểu chết cứng, ổn định hay thả hoàn toàn có tác động tích cực tiêu cực (Trong tiêu cực nhiều đến mục tiêu mà muốn hớng tới nói riêng đến ổn định kinh tế nói chung Điều quan trọng phải đặt sách tỷ giá thống đồng với sách định hớng phát triển chung kinh tế, nh cần đợc điều chỉnh linh hoạt, kịp thời theo biến động thị trờng dựa vào quan hệ cung cầu nớc cho cân vĩ mô (xuÊt - nhËp khÈu, tû gi¸ - l·i suÊt - thuế quan; tỷ giá - giá nội địa ) đợc hài hoà trì theo hớng tích cực Có lẽ đà đến lúc chung sách tỷ giá tệ nớc đợc "séo cố định vào 10 Chơng IV Chính sách tiền tệ tỷ giá hối đoái Thật ra, việc xem xét tỷ giá hối đoái mối quan hệ với sách tiền tệ cần thiết tất quốc gia, dù lớn hay nhỏ, nhằm bảo vệ đảm bảo lợi ích cho riêng Việt Nam quan tâm đến mối quan hệ không nằm hai mục đích Vấn đề cần tìm hiểu kinh tế nhá bÐ vµ non u nh cđa ViƯt Nam xu hớng hội nhập kinh tế toàn cầu nay, đe doạ tiềm ẩn đến từ đâu nh mục tiêu, quên lợi Việt Nam cần phải đảm bảo chiến lợc phát triển kinh tế mình? Một cách tốt để xem xét vấn đề xuất phát từ thực tiễn đà xảy kinh tế nớc khu vực - nớc có nét tơng đồng Việt Nam định hớng phát triển kinh tế ổn định, bền vững hớng vào xuất I Trong điều kiện khủng hoảng tài - tiền tệ Đầu tiên xem xét đến việc bảo vệ đồng tiền phải chịu sức ép nặng nề Trong trờng hợp việc thắt chặt sách tiền tệ nói chung cần thiết Đối với nhà đầu t, mức lÃi suất cao làm tăng lợi nhuận danh nghĩa từ tài sản đợc tính giá trị đồng tiền này, làm cho việc đầu t trở lên tốn việc tăng chi phí vay tiền Một sách tiền tệ chặt chẽ hỗ trợ cho tỷ giá hối đoái cách giảm bớt dự báo lạm phát tơng lai, nhờ giảm bớt dự báo giá đồng tiền Một đối phó mạnh mẽ sức ép tiền tệ làm giảm bớt rủi ro vỡ nợ cho dân chúng nớc vay ngoại tệ Nhng nh nghĩa việc thắt chặt sách tiền tệ đợc coi nh đối phó với sức ep lên đồng tiền Chính sách tiền tệ thắt chặt làm tăng gánh nợ ngời vay đồng nội tệ, điều gây áp lực lên tỷ giá hối đoái nhà đầu t phải chịu rủi ro tín dụng cao thế, dÉn ®Õn mét møc bï ®Õn rđi ro cịng cao cho đồng tiền Nh sách tiền tệ đợc thắt chặt hơn, có ảnh hởng xấu trờng hợp kinh tế có khối lợng nợ đồng nội tệ tơng đối lớn, có vấn đề mức độ tín nhiệm, mức lÃi suất cao buộc phải trì thời gian dài Hơn mức tăng lÃi suất dờng nh không đủ để tạo hỗ trợ lâu dài cho tỷ giá hối đoái, có mâu thuẫn lớn tỷ giá hối đoái nguyên tắc kinh tế bản, bối cảnh kinh tế mà mức lÃi suất cao không bền vững, dù thời điểm Điểm qua số nớc, ta thấy nớc thi hành chủ trơng tăng cao lÃi suất lúc đồng tiền giá mạnh (nh Thái Lan, Hàn Quốc) đà gặp khó khăn nhiều so với nớc chủ trơng phối hợp sách tỷ giá với sách l·i 15 st (Trung Qc, Malaixia) ViƯc Trung Qc liªn tục hạ lÃi suất đà giúp nớc trì tốc độ tăng trởng cao điều kiện không phá giá đồng nhân dân tệ Một lý khiến Thái Lan gặp khó khăn đồng tiền đợc định giá cao cân phải có thay đổi tỷ giá hối đoái Tuy nhiên xiết chặt sách tiền tệ phải kèm với điều chỉnh hợp lý tỷ giá hối đoái II Trong định hớng phát triển kinh tế hớng xuất ổn định tỷ giá tiền đề quan trọng nhà đầu t an tâm, lo ngại rủi ro hối đoái Nhng ổn định nghĩa neo chặt tỷ giá hối đoái mức cố định kéo dài lâu, không phù hợp với thông số khác kinh tế Chúng ta phải thờng xuyên xử lý mối quan hệ thông số bản: tỷ lệ lạm phát, lÃi suất tỷ giá hối đoái Điều đợc thực thông qua loạt thông số khác nh: khả dự trữ ngoại tệ, cán cân toán, chênh lệch lÃi suất nội tệ ngoại tệ, chênh lệch lạm phát nớc, chênh lệch tỷ giá hối đoái tự thức Thi hành sách tỷ giá cho vừa thúc đẩy xuất với t cách động lực mạnh tăng trởng kinh tế, vừa không phá vỡ mục tiêu mà sách lÃi suất thị trờng hớng tới (đảm bảo tính lành mạnh môi trờng kinh doanh thị trờng, tạo khả huy động tiết kiệm nội địa lớn, xác lập nguyên tắc khách quan để nguồn vốn đợc phân phối chủ yếu cho dự án đầu t hiệu cao - tiết kiệm vốn tận dụng mạnh lao động, tạo vòng tuyến vững ngăn chặn gia tăng lạm phát Trong vốn trì đợc mức đầu t cao Thực theo nguyên lý thông thờng kinh tế học, hai mục tiêu sách tỷ giá đối nghịch Song thực tế có cách để xử lý thành công tính đối nghịch Cụ thể, Đối với kinh tế Đông giai đoạn 1960 - 1990 theo đuổi sách tỷ giá không đánh giá cao đồng tiền tệ Định hớng sách nhằm đảm bảo cho tỷ giá giữ đợc vai trò thúc đẩy xuất Nhng để không gây tình trạng bất ổn định hệ thống tiền tệ, việc điều chỉnh tỷ giá theo hớng "mềm hoá" không diễn thờng xuyên, không tuý thị trờng định Nhà nớc chủ động can thiệp vào trình sách đặc điểm bật cách điều hành sử dụng công cụ tỷ giá nhằm mục tiêu phát triển Một số nớc chủ trơng tiến hành phá giá sau quÃng thời gian dù dài (Đài Loan) số nớc lại lựa chọn hớng ổn định tỷ giá lâu dài sở thiết lập mức tỷ giá "xuất phát" đủ mềm, tức có khả thúc đẩy xuất nhiều năm (Thái Lan) Dù khác song hớng tiếp cập thống nhất: tỷ giá phải thoả mÃn số yêu cầu nh tính thị trờng, trì sức cạnh tranh xuất tỷ giá, đảm bảo cân sức mua đối nội (đo qua lÃi suất) sức mua đối ngoại (đo trực tiếp qua tỷ giá) đồng nội tệ 16 Nh vấn đề cốt lõi cân đợc xu hớng tác động ngợc chiều sách lÃi suất sách tỷ giá hối đoái cách tích cực Việc kết hợp sách lÃi suất sách tỷ giá - hai thành tè chđ u nhÊt cđa chÝnh s¸ch tiỊn tƯ - theo hớng tao nên trục cốt lõi đảm bảo phối hợp sách vĩ mô để hớng đến mục tiêu chung: Phát triển bền vững hớng mạnh đến xuất Trên đây, đà xem xét tỷ giá hối đoái mối quan hệ với sách kinh tế vĩ mô khác Rõ ràng, xem xét mèi quan hƯ nµy lµ cùc kú quan träng Nã sÏ híng cho chóng ta mét c¸ch tiÕp cËn logic có khoa học việc thực mục tiêu kinh tế đất nớc Tuy nhiên, vốn cha đủ để đạt đợc thành công Việc nhận thức lại phải xuất phát từ thực tiễn nỊn kinh tÕ cđa ViƯt Nam Víi mét nỊn kinh tế dễ bị tổn thơng với đồng tiền cha có khả chuyển đổi, hệ thống ngân hàng yếu doanh nghiệp nhà nớc làm ăn thua lỗ, cấu sản xuất cấu hàng xuất gây áp lực lớn việc phá gía đồng Việt Nam, việc có điều chỉnh linh hoạt kịp thời tỷ giá điều vô quan trọng Theo dõi giao động tỷ giá năm qua dễ dàng thấy cách phá giá bớc đồng Việt nam, nhà hoạch định sách Việt Nam tạo biện pháp khuyến khích cho dịch chuyển cấu sản xuất hớng đến xuất khẩu, đồng thời tạo nên điều kiện thuận lợi thực bớc trình tự hoá tài khoản vÃng lai tiến tới hội nhập Chúng ta điểm lại toàn trình diễn biến tỷ giá hối đoái vòng 10 năm qua để thâý đà bớc vô cần thiết tạo động lực phát triển kinh tế, đồng thời có đợc định hớng tỷ giá hối đoái cho tơng lai 17 Chơng V phát triển Tỷ giá hối đoái Việt Nam I Nhìn lại phát triển hệ thống tỷ giá Việt Nam Giai đoạn 1955 - 1989, nhiều nớc giới áp dụng chế tỷ giá thả thả có quản lý, nhng nớc hệ thống XHCN (trong có Việt Nam) với chế kế hoạch hoá tập trung, Nhà nớc can thiệp mạnh vào mặt hoạt động kinh tế, lại chế độ tỷ giá cố định Bên cạnh tỷ giá thức (tỷ giá mậu dịch) nhà nớc đa hai loại tỷ giá khác là: tỷ giá phi mậu dịch tỷ giá kết toán nội Nh chế độ tỷ giá Việt Nam giai đoạn chế độ đa tỷ giá Hệ thông tỷ giá đà gây không khó khăn cho việc quản lý ®iỊu hµnh cđa Nhµ níc lÜnh vùc tµi chÝnh, tiền tệ kinh tế đối ngoại, đồng thời để lại hậu nghiêm trọng cho kinh tế Chính vậy, nhu cầu đổi chế tỷ giá trở thành vấn đề cấp bách, sau đại hội Đảng toàn quốc lần thứ VI, Nhà nớc bắt đầu thực công đổi kinh tế, bớc xoá bỏ chế kế hoạch hoá tập trung, chuyển dần sang chế thị trờng có quản lý Nhà nớc Tỷ giá hối đoái có cách đặc biệt: Tháng 3/1989: Nhà nớc công bố thức xo¸ bá tû gi¸ kÕt to¸n néi bé, xo¸ bá chế độ trợ giá cho hoạt động ngoại thơng Tỷ giá thức đợc NHNN công bố vào số lạm phát, lÃi suất CCTT tham khảo diễn biến tỷ giá thị trờng tự giá vàng thị trờng quốc tế nớc Trên sở tỷ giá này, NHTM xây dựng tỷ giá riêng cho giao dịch hàng ngày có biên độ giao động cho phép Nhìn chung, giải pháp đà góp phần cải thiện phần tình hình thị trờng ngoại hối, xoá bỏ tình trạng bất hợp lý mua bán, toán, đặc biệt lĩnh vực xuất nhập Tuy nhiên tỷ giá thị trờng biến động mạnh, mà điển hình sốc tỷ giá vào cuối năm 1991 (1USD = 13.000đ) nguyên nhân làm cho USD tăng giá ảnh hởng tình hình CCTT quốc tế, thâm hụt tài phủ mức độ lạm phát nặng nề Việt Nam Nhằm thúc đẩy thị trờng giao dịch ngoại tệ thức, NHNN đà hình thành sàn giao dịch ngoại tệ Thành phố Hồ Chí Minh vào cuối tháng 8/1991 Hà Nội vào tháng 11/1991 NHNN đà qui định biên độ giao dịch tối đa so với tỷ giá thức đợc NHNN công bố 10,5% Tuy nhiên không hiệu hai sàn giao dịch này, nên ngày 14 - 10 - 1994 NHNN đà định số 204/ QĐ - NHNN hình thành thị trờng liên ngân hàng cho giao dịch ngoại hối thay cho sàn giao dịch cũ NHNN tiếp tục qui định biên độ giao dịch tỷ giá mua bán 10,5%, kết biện pháp cải cách khả 18 quan, hầu hết NHTM lớn tham gia vào thị trờng liên ngân hàng với lợng giao dịch trung bình ngày khoảng triệu USD Năm 1996, mức thâm hụt cán cân thơng mại nớc ta lên đến tỷ USD, mức thâm hụt cán cân thơng mại nớc ta đến tû USD, tû lƯ nhËp siªu so víi GDP lên đến 16%, cao gần rỡi so với nớc có mức độ nhập siêu cao giới, nhu cầu USD tăng tạo sức ép giảm giá VND Do vậy, NHNN đà mở rộng biên độ giao động tỷ giá từ 0,5% trớc lên 4% vào tháng 2/1997 biên độ 5% bên canh tỷ giá thức đợc nâng dần lên Nhìn chung, từ đầu năm 1997 tỷ giá USD/NVD liên tục tăng lên, không ổn định nh thời gian từ 1993 - 1996 Ngày 2/7/1997, ngòi nổ khủng hoảng tiền Châu bắt đầu phát từ Thái Lan, lµ mét níc cïng khu vùc, ViƯt Nam bị ảnh hởng đến tình hình buôn bán, toán kể tâm lý Ngày 13/10/1997, NHNN định nới rộng biên độ tỷ giá mua bán ngoại tệ lên 10% so với tỷ giá thức Cầu ngoại tệ thị trờng cao nên hầu nh khu vực mua bán ngoại tệ NHTM thờng xuyên bán sát mức trần cho phép Mặc dù nhng giá thị trờng tự cao nhiều (có lúc lên đến 14000 đ/1USD) Đứng trớc tình hình này, tháng đầu năm 1998, NHNN đà đa loạt biện pháp nhằm ổn định thị trờng, đặc biệt hai lần chủ động điều chỉnh tỷ giá: lần 1, ngày 16/12/1998 nâng tỷ giá từ 11.175đ/1USD lên 11.800đ/1USD làm tỷ giá giao dịch NHTM xấp xỉ với tỉ giá thị trờng tự lên 2, ngày 07/8/1998 tỷ giá thức đợc nâng từ 11.888đ/1USD lên 12.998đ/USD tăng 16,3% Bên cạnh biên độ giao dịch ngoại tệ đợc thu hẹp lại 7% 10% nh trớc Việc làm đà làm thu hẹp khoảng cách tỷ giá thị trờng tự tỷ giá NHTM Vào tháng cuối năm 1998, tỷ giá hai thị trờng thờng xuyên xấp xỉ Và gần vào đầu năm 1999, NHNN để đa biện pháp cải cách sách điều hành tỷ giá mạnh mẽ áp lực giảm sút sức cạnh tranh thơng mại quốc tế, mà nguyên nhân từ khủng hoảng tiền tệ khu vực đem lại Do áp lực tạo từ việc định giá tỷ giá cao, NHNN lần đà đa cải cách có tính chất mạnh mẽ hơn: xoá bỏ tỷ giá thức đợc công bố NHNN hàng ngày, thay vào NHNN đà tôn trọng qui luật hoạt động thị trờng hơn, thông qua việc qui định NHTM đợc phép giao dịch ngoại tệ biên độ 10,1% so với tỷ giá đóng cửa thị trờng liên ngân hàng ngày giao dịch cần thiết Quyết định đợc công bố hai định số 64,65/1999/QĐ - NHNH vào ngày 25/2/1999 19 II Vài suy nghĩ chế điều hành tỷ giá Việt Nam Nh vậy, cải cách sách điều hành tỉ giá Việt Nam đợc chia làm hai thời kỳ chính: Cho đến tháng 8/1991, NHNN vốn điều chỉnh tỷ giá thức biên độ 10 đến 20% thị trờng chợ đen; Từ ngày 9/1991 nay, NHNN đà để tỷ giá hối đoái đợc định đoạt thị trờng liên ngân hàng Phải thừa nhận thời gian qua, NHNN Việt Nam đà đa bớc thích hợp việc điều chỉnh tỷ giá đà gặt hái đợc thành công định, đặc biệt lĩnh vực ổn định thị trờng ngoại tệ, góp phần tích cực vào thành tựu chung kinh tÕ Chóng ta cã thĨ thÊy rÊt râ nh÷ng u điểm bật cải cách tỷ giá là: Thứ nhất, tỷ giá NHNN công bố hàng ngày tỷ giá giao dịch bình quân thị trờng liên ngân hàng, điều phản ánh tỷ giá đợc hình thành khách quan hơn, phản ánh cung - cầu ngoại tệ thị trờng Trớc đây, nói: tỷ giá thức NHNN công bố đợc vào giá thị trờng tự do, tình hình cung cầu ngoại tệ Song có thật mơ hồ, mang nặng tính chủ quan nhiều Chúng ta thấy rõ điều nhìn vào biến động tỷ giá NHTM: Ngày (năm 1998) 21/2 27/2 28/2 2/3 5/3 9/3 Tû gi¸ chÝnh thøc 11.803 11.804 11.801 11.790 11.798 11.803 Tû gi¸ cđa NHTM 12.983 12.984 12.981 12.979 12.978 12.983 Một loạt số cho thấy tỷ giá NHTM bám sát mứ trần cao mà NHNN cho phép (giá công bè chÝnh thøc x 110%), thËm chÝ tû gi¸ chÝnh thức cần thay đổi đồng tỷ giá NHTM bám theo Lý là: Vợt không đợc phép, nhng thấp mức trần NHTM chấp nhận đợc Điều chứng tỏ có thật gò bó, cứng nhắc, khó chấp nhận chế tỷ giá hữu Còn tỷ giá công bố tỷ giá hình thành thị trờng liên ngân hàng, thật nhẹ nhàng, NHTM phòng thủ nữa, tỷ giá điểm gặp gỡ cung cầu ngoại tệ ngân hàng Thứ ba, trớc đây, tỷ giá NHNN công bố cứng nhắc, không thực phản ánh, quan hệ cung cầu nên thấy giá mua ngoại tệ ngân hàng thấp doanh nghiệp mang ngoại tệ thị trờng tự bán - ngợc lại mua ngoại tệ ngân hàng khó khăn mua thị trờng tự Vì thế, cần có biến động nhỏ kinh tế đủ tác động để mở khoảng cách tỷ giá thị trờng tự tỷ giá NHTM Nhng với chế điều hành mới, tỷ NHNN công bố, bác bỏ xuất phát từ cung cầu ngoại tệ ngân 20 ...Chơng I Tỷ giá hối đoái I Tỷ giá hối đoái thị trờng ngoại hối Tỷ giá hối đoái: quan hệ tỷ lệ giá trị đồng tiền nớc với nớc khác Hay nói khác tỷ giá giá đơn vị đơn vị tiền tệ nớc... lợng thị trờng cung cầu tiền Bất kỳ làm tăng cầu tiền thị trờng ngoại hối làm giảm cung có xu hớng làm cho giá trị quốc tế (tỷ giá hối đoái) tăng lên ngợc lại Nh vậy, giao động tỷ giá hối đoái. .. cung cầu thị trờng ngoại hối Và nh phản ứng dây chuyền, biến động tỷ giá hối đoái lại tác động đến kinh tế nớc Có nhiều nguyên nhân dẫn đến dịch chuyển đờng cung cầu thị trờng ngoại hối, có nguyên