Chương Quyết định tài trợ doanh nghiệp Giảng viên: Đào Thị Thương Email:thuongdt@ftu.edu.vn Mục tiêu chương học • Tầm quan trọng định tài trợ doanh nghiệp • Nắm phương thức tài trợ doanh nghiệp, ưu nhược điểm phương thức • Xác định chi phí sử dụng vốn chi phí sử dụng vốn bình qn • Xây dựng cấu vốn tối ưu • Các loại địn bẩy tác động chúng, tính tốn độ bẩy Nội dung Tổng quan nguồn tài trợ doanh nghiệp Chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp Cơ cấu vốn đòn bẩy Tổng quan 1.1 Khái niệm: Nguồn tài trợ doanh nghiệp nguồn vốn mà doanh nghiệp sử dụng để tài trợ cho tài sản doanh nghiệp, hay cịn gọi nguồn hình thành nên tài sản doanh nghiệp Tổng quan Tầm quan trọng định tài trợ: - Đảm bảo nguồn vốn cho doanh nghiệp - Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp 1.2 Phân loại  Theo thời gian sử dụng: - Tài trợ ngắn hạn - Tài trợ dài hạn Phân loại Tài trợ ngắn hạn Thời gian sử dụng Chi phí sử dụng Hình thức biểu Thị trường giao dịch Tài trợ dài hạn 1.2 Phân Loại Theo tính chất sở hữu: - Vốn chủ sở hữu - Nợ vay 1.2 Phân loại Vốn chủ sở hữu Người cung cấp vốn Hoàn gốc & trả lợi tức Yêu cầu tài sản bảo đảm Tiết kiệm thuế Nợ vay 1.3.Các phương thức tài trợ • Tài trợ dài hạn • Tài trợ ngắn hạn Quan hệ điểm hòa vốn đòn bẩy hoạt động DOLs = = Q(P - V) Q(P - V) - F Q Q – Q(BE) Quan hệ điểm hòa vốn đòn bẩy hoạt động Sản lượng sx tiêu thụ 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 EBIT DOL Quan hệ điểm hòa vốn đòn bẩy hoạt động Sản lượng sx tiêu thụ EBIT DOL -180.000 1000 -135000 -0.33 2000 -90000 -1 3000 -45000 -3 4000 Không xác định 5000 45000 6000 90000 7000 135000 2.33 8000 100000 Ý nghĩa DOLs quản trị tài  Nhà quản trị xem xét thay đổi doanh thu ảnh hưởng lợi nhuận hoạt động  độ nghiêng địn bẩy hoạt động  Cơng ty có thích DOLs cao khơng? VD: American Airlines??? 4.2 Địn bẩy tài  Rủi ro tài Sự biến đổi không chắn thu nhập cổ phần công ty (EPS) khả tốn cơng ty tăng cơng ty sử dụng địn bẩy tài 4.2 Địn bẩy tài Địn bẩy tài việc sử dụng kết hợp nguồn tài trợ nợ vay nguồn tài trợ vốn chủ sở hữu Bằng việc sử dụng nguồn tài trợ có chi phí cố định, thay đổi nhỏ lợi nhuận hoạt động phóng đại thay đổi EPS doanh nghiệp Tác động phóng đại gọi mức độ ảnh hưởng địn bẩy tài hay độ nghiêng địn bẩy tài (degree of financial leverage) Độ nghiêng địn bẩy tài (DFL- degree of financial leverage) % thay đổi EPS % thay đổi EBIT DFL = = Thay đổi EPS EPS Thay đổi EBIT EBIT Độ nghiêng địn bẩy tài (DFL- degree of financial leverage) EBIT DFL = EBIT - I Nếu DFL = 3, 1% thay đổi lợi nhuận hoạt động dẫn đến 3% thay đổi EPS 4.3 Đòn bẩy tổng hợp • Địn bẩy tổng hợp doanh nghiệp sử dụng hai đòn bẩy kinh doanh địn bầy tài nỗ lực gia tăng thu nhập cho cổ đơng • Bằng việc sử dụng kết hợp đòn bẩy hoạt động đòn bẩy kinh doanh thay đổi nhỏ trong doanh thu phóng đại thành thay đổi lớn EPS • Tác động phóng đại gọi độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp DCL - Degree of Combined Leverage DCL = DOL x DFL % thay đổi EPS = % thay đổi DT = Thay đổi EPS EPS Thay đổi doanh thu Doanh thu Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp DCL - Degree of Combined Leverage DCL = = Doanh thu – Biến phí EBIT - I Q(P - V) Q(P - V) - F - I Độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp DCL - Degree of Combined Leverage Nếu DCL = 4, 1% tăng doanh thu dẫn đến 4% tăng EPS Leverage Doanh thu DCL EPS DOL DFL EBIT Bài tập Bài 1: Dawn Treader Ltd (DTL) dự định thực dự án với chi phí đầu tư triệu đơla dự tính đem lại tỷ lệ hoàn vốn nội (IRR) 13.25% Với thơng tin đây, cơng ty DTL có nên thực dự án hay khơng? • Thuế thu nhập doanh nghiệp 30% • DTL vừa trả cổ tức cổ phiếu thường 0.185 đôla dự kiến cổ tức tăng trưởng ổn định hàng năm mức 3% Cổ phiếu bán với giá 1.25 đơla Cổ phiếu bán mức giá đồng thời chịu phí phát hành 15% giá trị cổ phiếu phát hành • DTL phát hành cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức 12%, mệnh giá 2.00 đơla Chi phí phát hành 0.20 đơla cổ phần • DTL vay ngân hàng với lãi suất 10%/năm, • Cơng ty có 350,000 lợi nhuận giữ lại • Cơ cấu vốn tối ưu là: Nợ: 40% Cổ phần ưu đãi: 10% Cổ phần thường: 50% Bài tập Bài 2: Sử dụng số liệu công ty X để xem xét: • • • • • • Doanh thu (100000 sp) Biến phí Định phí Lãi $175,000 Thuế suất TNDN Số lượng cổ phiếu lưu hành $3,400,000 $10/sp $295,000 25% 100,000 Nếu doanh thu tăng 10% lợi nhuận hoạt động nào? Nếu lợi nhuận hoạt động tăng 10% EPS nào? Nếu doanh thu tăng 10%, EPS nào? ... nguồn tài trợ doanh nghiệp Chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp Cơ cấu vốn đòn bẩy Tổng quan 1.1 Khái niệm: Nguồn tài trợ doanh nghiệp nguồn vốn mà doanh nghiệp sử dụng để tài trợ cho tài sản doanh nghiệp, ... thành nên tài sản doanh nghiệp 1 Tổng quan Tầm quan trọng định tài trợ: - Đảm bảo nguồn vốn cho doanh nghiệp - Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp 1.2 Phân loại  Theo thời gian sử dụng: - Tài trợ ngắn...Mục tiêu chương học • Tầm quan trọng định tài trợ doanh nghiệp • Nắm phương thức tài trợ doanh nghiệp, ưu nhược điểm phương thức • Xác định chi phí sử dụng vốn chi phí sử dụng vốn bình