16/12/2008 1 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Chủ đề 4.2 Cán cân thanh toán Quách Mạnh Hào PhD (Fin, Bham), MBA (Fin, Bham), BSc (Econ, Hanoi) Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-2 Cán cân thanh toán • Là thống kê các giao dịch kinh doanh quốc tế diễn ra trong thời gian một năm • Đo lường các giao dịch kinh tế quốc tế giữa cư dân một quốc gia với cư dân nước ngoài được gọi là cán cân thanh toán (BOP) Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-3 Cán cân thanh toán • Số liệu BOP quan trọng đối với các nhà hoạch định chính sách và các MNEs vì nó hàm chứa tính cạnh tranh và sức mạnh của một quốc gia • Với một MNE cả số liệu BOP nước mình và nước ngoài đều quan trọng: – Là chỉ số thể hiện sức ép lên tỷ giá – Là dấu hiệu của việc áp đặt hoặc kiểm soát các hình thức thanh toán khác nhau (cổ tức, lãi suất, chi phí bản quyền và các hình thức thanh toán khác) – Là dự báo triển vọng thị trường của một quốc gia (đặc biệt là trong ngắn hạn) Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-4 Các giao dich BOP đặc trưng • Mỗi giao dịch sau đây đều là một giao dịch kinh tế quốc tế được phản ánh vào US BOP: – Một chi nhánh US của một MNE nước ngoài hoạt động như là một nhà phân phối cho sản phNm của các MNEs tại thị trường US – Một công ty trụ sở tại US, quản lý việc xây dựng một nhà máy sản xuất điện tại nước ngoài – Chi nhánh US của một công ty nước ngoài trả lợi nhuận (cổ tức) cho công ty mẹ tại nước ngoài – Chính phủ US tài trợ việc mua các thiết bị quân sự cho quân đội nước ngoài Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-5 Cơ bản về Kế toán BOP • BOP phải cân bằng • Nó không thể không cân bằng trừ khi có giao dịch nào đó không được tính hoặc được tính không chính xác • Do vậy sẽ không đúng nếu nói BOP không cân bằng Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-6 Cơ bản về Kế toán BOP • Có ba bước cơ bản trong việc đo lường các hoạt động kinh tế quốc tế: – Xác định những giao dịch nào là giao dịch kinh tế quốc tế – Hiểu các dòng hàng hóa, dịch vụ, tài sản và tiền tạo ra các khoản mục nợ và có đối với BOP tổng thể – Hiểu các quy trình kế toán BOP • Nói chung, công việc đo lường BOP rất dễ nhàm chán! 16/12/2008 2 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-7 BOP là một báo cáo dòng tiền • BOP thường bị hiểu sai khi nhiều người cho rằng nó giống như một Bảng tổng kết tài sản, trong khi thực ra thì nó là một Báo cáo dòng tiền. • Bảng tổng kết tài sản là sự cân đối giữa nguồn và tài sản trong khi Báo cáo dòng tiền đơn giản là phản ánh các khoản thu – chu. • Bằng việc ghi nhận các giao dịch quốc tế trong một giai đoạn 1 năm, BOP cho phép xem xét dòng tiền thanh toán thường xuyên giữa một quốc gia và các quốc gia khác • BOP không cộng dồn giá trị tài sản và nợ của một quốc gia tại một ngày cụ thể nào (như một bảng tổng kết tài sản một công ty thường làm) Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-8 BOP là báo cáo dòng tiền • Hai giao dịch kinh doanh xác định cán cân thanh toán: – Trao đổi tài sản thực: xuất khNu cá tra, giầy dép, dầu thô, lúa gạo .v.v. – Trao đổi tài sản tài chính: mua bán cổ phiếu, trái phiếu, mua bán nợ .v.v. • Mặc dù các tài sản có thể được nhận diện gắn với từng nhóm, nhưng để đơn giản thì hãy nghĩ các tài sản là các hàng hoá có thể mua hoặc bán. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-9 Các tài khoản của BOP • BOP bao gồm hai tài khoản nhỏ, Tài khoản vãng lai và Tài khoản vốn/tài chính • Thêm vào đó, tài khoản Dự trữ chính thức thể hiện giao dịch của chính phủ • Tài khoản thứ tư, tài khoản Sai số và Bỏ sót ròng, được tạo ra để đảm bảo sự cân bằng của BOP Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-10 Tài khoản vãng lai • Tài khoản vãng lai bao gồm tất cả các giao dịch kinh tế quốc tế với khoản thu hoặc chi xảy ra trong một năm, bao gồm những hạng mục sau: – Xuất nhập khNu hàng hóa – Trao đổi dịch vụ – Các khoản thu nhập – Các khoản thanh toán vãng lai • Tài khoản vãng lai thường được chi phối mạnh bởi cấu phần đầu tiên, gọi là Cán cân Thương mại (BOT) dù nó không bao hàm giao dịch dịch vụ. • Thực tế khi nói tới cán cân thanh toán, nhiều nhà phân tích chỉ quan tâm tới BOT. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-11 Source: International Monetary Fund, Balance of Payments Statistics Yearbook, 2004 . Cán cân thương mại, và giao dịch dịch vụ&thu nhập của Mỹ, từ năm 1985-2003 (tỷ US$) Cán cân hàng hóa Cán cân dịch vụ và thu nhập 1998 $200 $100 $0 –$100 –$200 –$300 –$400 –$500 –$600 2001 2002 2003200019991997199619951994199319921991199019891988198719861985 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-12 Cán cân Vãng lai • Thâm hụt BOT trong quá khứ đã là một mối lo ngại của nước Mỹ, trong cả khu vực công và tư • Thâm hụt hàng hóa đi liền với thực tế là sự sụt giảm của các ngành công nghiệp nặng truyền thống của Mỹ (thép, ô tô, thiết bị ô tô, dệt) 16/12/2008 3 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-13 Tài khoản vốn/tài chính • Tài khoản vốn trong cán cân thanh toán đo lường các giao dịch kinh tế của các tài sản tài chính. Nó được chia thành hai phần cơ bản: – Tài khoản vốn – Tài khoản tài chính • Tài khoản vốn thường được coi là phụ, trong khi tài khoản tài chính được coi là chính Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-14 Tài khoản tài chính • Tài sản tài chính có thể được phân loại theo nhiều cách bao gồm độ dài của tài sản (thời hạn) và bản chất của sở hữu (công hay tư) • Tài khoản tài chính ghi nhận theo mức độ kiểm soát của nhà đầu tư đối với các tài sản hoặc doanh nghiệp Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-15 Tài khoản tài chính • Tài khoản tài chính bao gồm 3 cấu phần cơ bản; – Đầu tư trực tiếp – trong đó nhà đầu tư có quyền kiểm soát nhất định đối với tài sản – Đầu tư danh mục (gián tiếp) – nhà đầu tư không có quyền kiểm soát tài sản – Đầu tư khác – bao gồm các khoản tín dụng thương mại ngắn và dài hạn, các khoản vay, tiền gửi, các khoản phải thu, phải trả liên quan tới giao dịch thương mại ngoài biên giới Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-16 Đầu tư trực tiếp • Đây là tài khoản vốn ròng vào và ra nước Mỹ với mục tiêu kiểm soát tài sản. • Đầu tư trực tiếp nước ngoài phát sinh từ 10% sở hữu cổ phiếu biểu quyết tại các công ty nội địa bởi các nhà đầu tư nước ngoài. • Những lo ngại về đầu tư trực tiếp nước ngoài của bất kỳ quốc gia nào cũng đều tập trung vào hai vấn đề: kiểm soát và lợi nhuận. • Một số quốc gia có những hạn chế về việc người nước ngoài được nắm giữ bao nhiêu % tài sản. • Quy tắc chung là đất đai, tài sản và những ngành công nghiệp nội địa được nắm giữ bởi cư dân cội địa. • Những quan ngại về lợi nhuận cũng có chung nền tảng này. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-17 Đầu tư danh mục • Đây là khoản vốn ròng vào và ra khỏi nước Mỹ nhưng không vượt quá 10% phần đầu tư trực tiếp. • Việc mua các chứng khoán nợ qua biên giới được phân loại là đầu tư danh mục bởi các chứng khoán nợ theo định nghĩa không mang lại quyền sở hữu hay kiểm soát của người mua. • Đầu tư danh mục được thực hiện chủ yếu do lợi nhuận chứ không phải vấn đề kiểm soát hay quản lý. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-18 Source: International Monetary Fund, Balance of Payments Statistics Yearbook, 2004. Tài khoản Vốn/Tài chính của Mỹ, 1992-2003 (tỷ US$) Current Account Capital/Financial Account $600 $400 $200 $0 –$200 –$400 –$600 2001 2002 2003200019991998199719961995199419931992 16/12/2008 4 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-19 Tài khoản Sai số/Dự trữ chính thức • Tài khoản sai số và bỏ xót ròng đảm bảo rằng BOP luôn cân bằng. • Tài khoản Dự trũ chính thức là tổng số dự trũ nắm dữ bởi cơ quan quản lý tiền tệ quốc gia. • Dự trữ thường bao gồm các đồng tiền mạnh được sử dụng trong các giao dịch thương mại và tài chính quốc tế. • Tầm quan trong của dự trữ chính thức phụ thuộc vào liệu một quốc gia theo đuổi chế độ tỷ giá cố định hay thả nổi. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-20 Tổng BOP — Thặng dư • Thặng dư BOP hàm ý rằng cầu cho tiền tệ một quốc gia vượt quá cung và chính phủ nên cho phép đồng tiền tăng giá – hoặc can thiệp và mua vào ngoại tệ nhằm tích lũy dự trữ quốc gia. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-21 Tổng BOP — Thâm hụt • Thâm hụt BOP hàm ý rằng cung tiền của một quốc gia vượt quá mức cầu, và chính phủ nên cho phép đồng tiền giảm giá hoặc bán bớt dự trữ quốc gia để đảm bảo tỷ giá. Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-22 Quan hệ BOP với các biến số vĩ mô • Cán cân thanh toán có quan hệ với hầu hết các biến số kinh tế vĩ mô • Quan hệ hàm ý rằng BOP tác động và bị tác động bởi những biến số kinh tế vĩ mô đó: – Tổng thu nhập quốc nội (GDP) – Tỷ giá – Lãi suất – Lạm phát Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-23 BOP và GDP • Chúng ta có thể diễn giải GDP theo phương trình đơn giản: GDP = C + I + G + X – M Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-24 BOP và GDP • Các biến số từ công thức này bao gồm: C = chi tiêu tiêu dùng I = chi tiêu đầu tư G = chi tiêu của chính phủ X = xuất khNu hàng hóa dịch vụ M = nhập khNu hàng hóa dịch vụ X – M = cán cân vãng lai 16/12/2008 5 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-25 BOP và Tỷ giá • BOP của một quốc gia có thể có tác động mạnh lên tỷ giá và ngược lại • Quan hệ giữa BOP và tỷ giá có thể được phản ánh bởi phương trình đơn giản sau Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-26 BOP và Tỷ giá (X – M) + (CI – CO) + (FI – FO) + FXB = BOP Trong đó: X = xuất khNu hàng hóa dịch vụ M = nhập khNu hàng hóa dịch vụ CI = Dòng vốn vào CO = Dòng vốn ra FI = Dòng tài chính vào FO = Dòng tài chính ra FXB = dự trữ tiền tệ chính thức Cán cân vẵng lai Cán cân vốn Cán cân tài chính Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-27 BOP và Tỷ giá • Các nước tỷ giá cố định – Trong tỷ giá cố định, chính phủ có trách nhiệm đảm bảo BOP gần với 0 • Các nước tỷ giá thả nổi – Trong tỷ giá thả nổi, chính phủ không có trách nhiệm neo vào đồng tiền nước ngoài • Thả nổi quản lý – Quốc gia theo đuổi chính sách thả nổi quản lý thường nhận thấy cần can thiệp khi muốn đảm bảo mức tỷ giá mong muốn Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-28 BOP và Lãi suất • Ngoài việc dùng lãi suất để can thiệp vào thị trường hối đoái, mức lãi suất chung so với các nước khác cũng có tác động tới tài khoản tài chính của BOP • Lãi suất thấp tương đối thường sẽ khuyến khích dòng chảy ra của vốn để kiếm tìm mức lãi cao hơn • Tuy nhiên, trong trường hợp của Mỹ, điều ngược lại đã xảy ra- chủ yếu do niềm tin vào sự tăng trưởng và chính trị ổn đinh. Đây cũng chính là điều giúp cho nước Mỹ củng cố được thâm hụt ngân sách lớn • Nhưng có vẻ như là dòng vào tài khoản tài chính đang giảm dần trong khi tài khoản vãng lai xấu đi – làm cho nước Mỹ đang trở thành một con nợ lớn trên thế giới Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-29 Cán cân thương mại và Tỷ giá • Xuất nhập khNu hàng hóa và dịch vụ của một quốc gia chịu ảnh hưởng của thay đổi tỷ giá • Cơ chế chuyển dịch tương đối đơn giản: thay đổi tỷ giá sẽ dẫn tới sự thay đội quá trình xuất nhập khNu, thay đổi giá cả va do vậy tác động tới cầu do sự nhạy cảm của cầu theo giá • Về lý thuyết, điều này có vẻ như sẽ xảy ra ngay lập tức, nhưng trong thế giới thực thì mọi việc có vẻ phức tạp hơn Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-30 Đường cong J Trade Balance (domestic currency) Trade Balance Time (months) Initial Trade Balance Position (typically in deficit) t 1 t 2 Currency Contract Period Exchange Rate Pass-Through Period Quantity Adjustment Period 16/12/2008 6 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-31 Khả năng dịch chuyển vốn • Mức độ mà theo đó vốn có thể chuyển dịch tự do qua biên giới là một nhân tố cực kỳ quan trọng đối với BOP • Thặng dự tài khoản tài chính là một trong những lý do quan trọng giải thích tại sao đồng đô la Mỹ đã duy trì được giá trị trong suốt hơn 20 năm qua Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-32 Khả năng dịch chuyển vốn • Nhiều tác giả đã cho rằng, giai đoạn sau 1860 có thể phân thành 4 giai đoạn nhỏ hơn xét theo khả năng di chuyển của vốn. – 1860-1914 – khả năng dịch chuyển vốn tăng nhanh chóng với sự áp dụng tiêu chuNn vàng và quan hệ ngoại thương mở rộng – 1914-1945 – sự hủy hoại kinh tế toàn cầu, các chính sách kinh tế trùng phạt lẫn nhau, gây tác động tiêu cực đến sự chuyển dịch vốn giữa các quốc gia – 1945-1971 – giai đoạn Bretton Woods cho thấy một sự mở rộng nhanh chóng của thương mại quốc tế – 1971-2002 – thả nổi tỷ giá, biến động kinh tế, sự mở rộng nhanh chóng của dòng vốn Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-33 Source: “Globalization and Capital Marke ts ,” Maurice Obstfeld and Alan M. Taylor, NBER Conference Paper, May 4-5, 2001, p. 6. Low High Capital Mobility 1880 1860 1900 1920 1940 1960 1980 2000 • • • • • • • • • • • • 1880 1900 1914 1929 1860 1925 1918 1945 1960 1971 1980 2000 Bretton Woods 1945-1971 Interwar, 1914-1945 Float 1971-2000 Gold Standard 1880-1914 Tổng quan dịch chuyển vốn Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-34 Tháo chạy của vốn • Chúng ta thường dùng cụm từ “Chảy máu vốn” để thay thế? • Mặc dù không có khái niệm chính thống nào, tháo chạy vốn hàm ý đặc điểm chuyển dịch vốn xảy ra mâu thuẫn với các mục tiêu chính trị. • Điểm đáng chú ý là, nhiều quốc gia nợ nần nhiều đã phải chịu sự tháo chạy của vốn, làm tăng thêm gánh nặng nợ nần. • Vốn có thể tháo chạy dưới nhiều hình thức. Nghiên cứu nhỏ • Cập nhật tình hình cán cân thanh toán Việt nam. • Phân tích chính sách liên quan Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-35 . rights reserved. 1-1 3 Tài khoản vốn /tài chính • Tài khoản vốn trong cán cân thanh toán đo lường các giao dịch kinh tế của các tài sản tài chính. Nó được. Dòng tài chính vào FO = Dòng tài chính ra FXB = dự trữ tiền tệ chính thức Cán cân vẵng lai Cán cân vốn Cán cân tài chính Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley.