Thông tin tài liệu
Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường
chứng khoán Việt Nam
Nhóm 1
1
DANH SÁCH THÀNH VIÊN NHÓM:
STT Họ và tên Lớp
1 Nguyễn Nhật Ánh K44A - TCNH
2 Võ Phước Đại Dương K44A - TCNH
3 Lê Hoàng Thục Hạnh K44A - TCNH
4 Hoàng Thị Thu Hằng K44B - TCNH
5 Nguyễn Thị Thu Hiền K44B- TCNH
6 Lê Hoàng Bảo Ngân K44B - TCNH
7 Dư Hoài Oanh K44A - TCNH
8 Keosanith Oupama K44B - TCNH
9 Trương Công Thông K44A - TCNH
10 Võ Thị Thảo Trinh K44B - TCNH
Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường
chứng khoán Việt Nam
Nhóm 1
2
LỜI CẢM ƠN
Để hoàn thành báo cáo thực tế này nhóm chúng em xin chân thành gửi lời cảm
ơn quý thầy, cô đoàn thực tập giáo trình trong khoa Kế toán – Tài chính của trường
Đại học kinh tế Huế đã quan tâm giúp đỡ chỉ bảo tận tình trong quá trình thực hiện đề
tài. Nhờ đó nhóm đã tiếp thu được nhiều ý kiến đóng góp và nhận xét quý báu của quý
thầy cô.
Nhóm xin gửi lời cảm ơn sâu sắc nhất đến TS. Trần Thị Bích Ngọc đã trực tiếp
hướng dẫn, định hướng chuyên môn, quan tâm giúp đỡ tận tình và tạo mọi điều kiện
thuận lợi nhất trong quá trình công tác cũng như thực hiện báo cáo thực tế.
Bên cạnh đó, nhóm cũng gửi lời cảm ơn đến bạn bè đã quan tâm, chia sẻ trong
suốt thời gian thực hiện báo cáo thực tế.
Trong quá trình thực tế, cũng như là trong quá trình làm bài báo cáo, khó tránh
khỏi sai sót, rất mong quý thầy, cô bỏ qua. Đồng thời do trình độ lý luận cũng như
kinh nghiệm thực tiễn còn hạn chế nên bài báo cáo không thể tránh khỏi những thiếu
sót, nhóm rất mong nhận được ý kiến đóng góp thầy, cô để nhóm hoàn thành tốt bài
báo cáo hơn.
Nhóm xin chân thành cảm ơn !
Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường
chứng khoán Việt Nam
Nhóm 1
3
DANH MỤC CHỮ CÁI VIẾT TẮT
STT
Danh mục Viết tắt
1 Mô hình định giá tài sản vốn mô hình CAPM
2 Thành phố Hồ Chí Minh TP.HCM
3 Thị trường chứng khoán TTCK
4
Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí
Minh
HOSE
5 Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội HASTC
6 Ngân hàng Nhà nước NHNN
7 Tổng sản phẩm quốc nội GDP
8 Chỉ số giá tiêu dùng CPI
9 Ngân hàng thương mại NHTM
10 Exchange Traded Fund (quỹ đầu tư thụ động) ETF
11 Alpha α
12 Beta β
Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường
chứng khoán Việt Nam
Nhóm 1
4
DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, BIỂU BẢNG
Hình 1: Đồ thị đường đặc thù chứng khoán.
Hình 2: Đường thị trường chứng khoán (SML).
Hình 3: Đường thị trường vốn (CML).
Hình 4: Đồ thị biểu thị giá đóng của 10 cổ phiếu trong giai đoạn 12/2006 – 12/2012.
Bảng 1: Một số giá trị thống kê của chuỗi số liệu về tỷ suất sinh lời cuả 10 cổ phiếu và
VN-Index.
Bảng 2: Kết quả hồi quy theo mô hình CAPM.
Bảng 3: Kết quả kiểm định tính ý nghĩa của hệ số β.
Bảng 4: Kết quả kiểm định tính ý nghĩa của hệ số α.
Bảng 5: Kết quả hồi quy và kiểm định cho danh mục đầu tư.
Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường
chứng khoán Việt Nam
Nhóm 1
5
MỤC LỤC
LỜI MỞ ĐẦU 8
PHẦN I: ĐẶT VẤN ĐỀ 9
1.1. Lý do chọn đề tài 9
1.2. Mục tiêu nghiên cứu 10
1.3. Đối tượng nghiên cứu 10
1.4. Phương pháp nghiên cứu 10
1.5. Phạm vi nghiên cứu 11
PHẦN II: KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH CAPM ĐỐI VỚI MỘT SỐ CỔ PHIẾU
TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 12
CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU MÔ HÌNH CAPM 12
1.1. Tổng quan mô hình 12
1.2. Các giả định của mô hình 12
1.3. Nội dung mô hình CAPM 13
1.3.1. Quan hệ giữa lợi nhuận cá biệt và lợi nhuận thị trường – Đường đặc
thù chứng khoán (the security characteristc line) 13
1.3.2. Mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận – đường thị trường chứng khoán
(SML) 16
1.3.3. Hệ số rủi ro beta và ý nghĩa của nó 18
1.4. Lý thuyết thị trường vốn và mô hình định giá tài sản vốn. 18
1.4.1. Đường thị trường vốn (Capital market line – CML) 18
1.4.2. Quan hệ giữa lý thuyết thị trường vốn và mô hình định giá tài sản vốn
20
CHƯƠNG 2 : TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHƯNG KHOÁN VIỆT NAM
21
Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường
chứng khoán Việt Nam
Nhóm 1
6
2.1. Lịch sử hình thành thị trường chứng khoán Việt Nam 21
2.1.1. Thị trường chứng khoán 21
2.1.2. Khái quát sự hình thành TTCK Việt Nam 21
2.1.3. Sự phát triển TTCK Việt Nam 21
2.2. Tình hình thị trường hiện nay 26
2.3. Rủi ro khi tham gia vào thị trường chứng khoán 30
CHƯƠNG 3: KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH CAPM ĐỐI VỚI MỘT SỐ CỔ PHIẾU
TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 32
3.1. Áp dụng mô hình CAPM vào thị trường chứng khoán Việt Nam 32
3.1.1. Điều kiện áp dụng mô hình 32
3.1.2. Phương pháp nghiên cứu 32
3.2. Ước lượng hệ số beta bằng mô hình CAPM 37
3.2.1. Bảng tóm tắt dữ liệu nghiên cứu 37
3.2.2. Mô hình hồi quy 37
3.2.3. Kết quả hồi quy 38
3.3. Kiểm định tính ý nghĩa của beta thu được từ mô hình 39
3.3.1. Phương pháp kiểm định 39
3.3.2. Kết quả kiểm định 40
3.3.3. Nhận xét hệ số alpha(α) thu được từ mô hình hồi quy 41
3.4. Áp dụng mô hình CAPM cho một danh mục đầu tư 42
PHẦN III: KẾT LUẬN 46
1.1. Các hạn chế của mô hình CAPM khi áp dụng vào thị trường chứng khoán
Việt Nam 46
1.2. Cân nhắc khi áp dụng các mô hình trên khi lựa chọn đầu tư chứng khoán47
1.3. Đóng góp và hướng phát triển của đề tài 48
Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường
chứng khoán Việt Nam
Nhóm 1
7
PHỤ LỤC 51
Phụ lục 1: Tên chứng khoán và ngành nghề kinh doanh 51
Phụ lục 2: Giá cổ phiếu và chỉ số VN-Index từ 12/2006 đến 12/2012 52
Phụ lục 3: Lãi suất phi rủi ro theo tháng 57
Phụ lục 4: Tỷ suất lợi nhuận của 10 cổ phiếu và danh mục thị trường 58
Phụ lục 5: Tỷ suất lợi nhuận theo tháng của danh mục thị trường 62
Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường
chứng khoán Việt Nam
Nhóm 1
8
LỜI MỞ ĐẦU
Thị trường tài chính, đặc biệt là cổ phiếu, ngày nay đã trở thành kênh đầu tư
phổ biến và giữ vai trò không nhỏ trong sự phát triển của nền kinh tế. Chính vì lẽ đó,
lợi nhuận và rủi ro của nó đã trở thành mối quan tâm chung của những người liên
quan: đối với các nhà nghiên cứu thì liệu mô hình nào sẽ phù hợp với tình hình kinh tế
từng thời kỳ, bên cạnh đó các nhà đầu tư lại mong muốn sự đo lường chính xác để làm
căn cứ đưa ra quyết định. Vì vậy việc xem xét ứng dụng mô hình nào cho công tác
định giá có thể nói là là rất quan trọng.
Một trong những thành tựu tiêu biểu của lý thuyết tài chính hiện đại là mô hình
định giá tài sản vốn (CAPM) được phát triển bởi ba nhà kinh tế William Sharpe, John
Lintner và Jack Traynor từ những năm 1960. Nó cho thấy mối quan hệ giữa lợi nhuận
và rủi ro, cụ thể khi rủi ro càng cao thì lợi nhuận càng lớn và ngược lại. Theo đó, lợi
nhuận kỳ vọng của một loại cổ phiếu bằng mức lợi nhuận của tài sản phi rủi ro cộng
thêm phần bù rủi ro thị trường (đo lường bằng hệ số beta). Mặc dù lý thuyết này đã
được vận dụng trong nhiều năm qua cũng như được giảng dạy tại các trường đại học,
tuy nhiên mức độ chính xác của nó trong việc đánh giá rủi ro cổ phiếu trong thực tế
dường như chưa có tính thuyết phục cao.
Chính vì thế chúng tôi tiến hành nghiên cứu này để kiểm chứng lại sự phù hợp của mô
hình trong tình hình kinh tế hiện nay. Từ số liệu của thị trường chứng khoán TP.HCM,
chúng tôi ước lượng giá trị beta của các cổ phiếu và danh mục đầu tư xây dựng từ
những cổ phiếu này, kiểm định các kết quả đưa ra những nhận xét về khả năng áp
dụng của mô hình. Đây sẽ là những bằng chứng thực nghiệm bổ sung thêm tính phù
hợp của mô hình CAPM đối với thị trường chứng khoán Việt Nam. Thông qua nghiên
cứu này, chúng tôi hi vọng sẽ tìm ra được phương thức ước đoán rủi ro và lợi nhuận
một cách hợp lý, để các nhà đầu tư có căn cứ vững chắc hơn cho những quyết định đầu
tư của mình, góp phần làm cho thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển một cách
ổn định và bền vững hơn.
Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường
chứng khoán Việt Nam
Nhóm 1
9
PHẦN I: ĐẶT VẤN ĐỀ
1.1. Lý do chọn đề tài
Thị trường chứng khoán với tư cách là kênh khơi thông dòng vốn đầu tư vào
hoạt động sản xuất kinh doanh và thước đo hiệu quả của các hoạt động kinh tế luôn
giữ vai trò hết sức quan trọng trong sự phát triển kinh tế của mọi quốc gia. Trên TTCK
cách thức xác định giá trị các chứng khoán luôn thu hút sự quan tâm của các nhà đầu
tư cũng như những nhà nghiên cứu kinh tế, trong đó mối quan hệ giữa rủi ro và lợi
nhuận được xem là nền tảng của việc định giá cổ phiếu. Mối quan hệ này được giải
thích trong mô hình CAPM – một thành tựu quan trọng trong lý thuyết tài chính hiện
đại được phát triển bởi Sharpe (1964), Lintner (1965) và Mossin (1966). Nội dung của
mô hình CAPM là lợi nhuận kỳ vọng cao đi liền với rủi ro ở mức cao, mô hình này
cho rằng lợi nhuận kỳ vọng của một tài sản phải lớn hơn tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro và
có quan hệ tuyến tính với rủi ro thị trường.
Đối với TTCK Việt Nam, trải qua hơn 10 năm hình thành và phát triển đã đạt
được những thành tựu nhất định tuy vậy vẫn còn nhiều hạn chế và tồn tại không ít rủi
ro, đặc biệt là tình trạng đầu tư theo tâm lý, không dựa trên kiến thức tài chính cũng
như các phân tích khoa học. Ngoài ra, trước sự biến động khó xác định của nền kinh tế
nói chung và TTCK nói riêng, các phương pháp định tính dường như không phát huy
được hiệu quả, không thể giúp các nhà đầu tư dự báo và đưa ra các quyết định kinh
doanh hợp lý và linh động. Do đó, kiểm định và xem xét tính ứng dụng của các mô
hình lý thuyết về đầu tư tài chính hiện đại vào TTCK Việt Nam trong giai đoạn hiện
nay là việc vô cùng quan trọng và cấp thiết. Tuy nhiên, mặc dù có nhiều nghiên cứu
trong việc kiểm định các lý thuyết đầu tư tài chính vào các TTCK lớn trên thế giới,
việc nghiên cứu thực nghiệm trên TTCK ở các nước mới nổi, cụ thể là đối với TTCK
Việt Nam vẫn chưa nhiều.
Nhận thấy tầm quan trọng của việc vận dụng các mô hình vào dự đoán cho các
hoạt động đầu tư trên TTCK, nhóm quyết định nghiên cứu khả năng giải thích trong
Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường
chứng khoán Việt Nam
Nhóm 1
10
của các mô hình này trên TTCK Việt Nam, cụ thể là mô hình CAPM - mô hình có nền
tảng lý thuyết vững chắc và có nhiều ứng dụng trên thực tế, từ đó thống nhất nghiên
cứu đề tài “Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường chứng
khoán Việt Nam”.
1.2. Mục tiêu nghiên cứu
Xác định được tính cấp thiết và thực tiễn, đề tài tập trung giải quyết một số mục cụ thể
sau:
Đưa ra cái nhìn tổng quát cũng như hệ thống hóa cơ sở lý luận về mô
hình CAPM. Đánh giá tình hình biến động của TTCK Việt Nam thông
qua thị giá cổ phiếu.
Tìm hiểu sự hình thành và phát triển cũng như tình hình biến động của
TTCK Việt Nam.
Làm rõ phương pháp ước lượng và tiến hành xác định hệ số rủi ro beta
cho một số cổ phiếu.
Bổ sung các bằng chứng thực nghiệm để kiểm định tính hợp lý của mô
hình CAPM đối với TTCK mới nổi như ở Việt Nam, cụ thể là đối với
các cổ phiếu trên Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM.
1.3. Đối tượng nghiên cứu
Đối tượng nghiên cứu là mô hình đầu tư tài chính hiện đại – mô hình CAPM với các
nhân tố: hệ số beta của doanh nghiệp, tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu, lợi nhuận phi rủi ro
và lợi nhuận của danh mục thị trường.
1.4. Phương pháp nghiên cứu
Bài báo cáo sử dụng các nguồn số liệu được công bố từ Chính phủ kết hợp với các
phương pháp thống kê, so sánh phân tích vào các mô hình để đưa ra các nhận xét về
[...]... đặc biệt của lý thuyết thị trường vốn khi chúng ta thay thế danh mục đầu tư bằng một chứng khoán i cụ thể nào đó 20 Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường Nhóm 1 chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG 2 : TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHƯNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Lịch sử hình thành thị trường chứng khoán Việt Nam 2.1.1 Thị trường chứng khoán TTCK là một bộ phận của thị trường tài chính, là nơi diễn... kết hợp với sử dụng thông tin về lãi suất, chỉ số thị trường công bố trên các phương tiện thông tin đại chúng bao gồm: giá đóng cửa của các cổ phiếu, chỉ số VN-Index, lãi suất phi rủi ro và các dữ liệu cần thiết khác 11 Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường Nhóm 1 chứng khoán Việt Nam PHẦN II: KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH CAPM ĐỐI VỚI MỘT SỐ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CHƯƠNG... beta của danh mục đầu tư được tính toán theo công thức sau đây: Trong đó: 17 Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường Nhóm 1 chứng khoán Việt Nam xi là tỷ trọng của cổ phiếu i; β i là beta của cổ phiếu i 1.3.3 Hệ số rủi ro beta và ý nghĩa của nó Hệ số beta từ mô hình CAPM là một tham số phản ánh mối quan hệ giữa độ biến động của lợi nhuận hay độ nhạy cảm của một tài sản bất kỳ với. .. nhuận cổ phiếu Remico giảm nhanh hơn lợi nhuận thị trường Trong phần trước rủi ro được định nghĩa như là sự biến động của lợi nhuận Ở đây β được định nghĩa là hệ số đo lường sự biến động của lợi nhuận Cho nên, β được xem như là hệ số đo lường rủi ro của chứng 15 Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường Nhóm 1 chứng khoán Việt Nam khoán Hệ số β =1 được định nghĩa như là hệ số β của danh... loại chứng khoán khác nhau sẽ có độ thanh khoản khác nhau Sự thay đổi của tính thanh khoản chứng khoán có thể do tác động của những thay đổi trong cấu trúc cổ đông; thay đổi về tâm lý nhà đầu tư; thay đổi về phương thức giao dịch; thay đổi chính sách 31 Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường Nhóm 1 chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG 3: KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH CAPM ĐỐI VỚI MỘT SỐ CỔ PHIẾU... bộ các chứng khoán có trên thị trường Rủi ro phi hệ thống chỉ ảnh hưởng đến một công ty hay một ngành nào đó, do đó có thể giảm thiểu bằng chiến lược đầu tư đa dạng hoá, tức là đầu tư vào nhiều tài sản hay nhiều cơ hội đầu tư khác nhau 30 Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường Nhóm 1 chứng khoán Việt Nam 2.3.2 Một số rủi ro khác khi đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam ... Phụ lục 1 3 Phụ lục 2 35 Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường Nhóm 1 chứng khoán Việt Nam Hình 4: Đồ thị biểu thị giá đóng của 10 cổ phiếu trong giai đoạn 12/2006 – 12/2012 Qua số liệu thống kê và đồ thị trên cho thấy: Giai đoạn 12/2006 - 12/2007: được xem là giai đoạn bùng nổ của TTCK Việt Nam do đó trong giai đoạn này hầu hết các chứng khoán trên thị trường đều có xu hướng... cấu tương đối toàn diện thị trường này được thực hiện sẽ tạo điều kiện cho TTCK phát triển tốt hơn 29 Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường Nhóm 1 chứng khoán Việt Nam 2.3 Rủi ro khi tham gia vào thị trường chứng khoán Cũng như các hoạt động kinh tế khác, tham gia vào TTCK cũng chứa đựng nhiều rủi ro, đặc biệt đối với một TTCK mới nổi như Việt Nam Những tóm lược về sự hình thành... định nghĩa của Markowitz Tập hợp những sự kết hợp của danh mục này nằm trên đường thẳng kẻ từ trục tung ở điểm có lợi nhuận phi rủi ro đến điểm tiếp xúc với đường giới hạn danh mục đầu tư hiệu quả, như mô tả trên hình sau: 18 Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường Nhóm 1 chứng khoán Việt Nam Hình 3: Đường thị trường vốn (CML) Đồ thị cho thấy rằng một điểm nằm trên đường thị trường. .. Rp là lợi nhuận của danh mục đầu tư; Rm là lợi nhuận danh mục thị trường; Rf là lợi nhuận phi rủi ro ; 19 Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường Nhóm 1 chứng khoán Việt Nam σp là độ lệch chuẩn danh mục đầu tư ; σm là độ lệch chuẩn danh mục thị trường 1.4.2 Quan hệ giữa lý thuyết thị trường vốn và mô hình định giá tài sản vốn Công thức biểu diễn đường thị trường vốn CML, . khác.
Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường
chứng khoán Việt Nam
Nhóm 1
12
PHẦN II: KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH CAPM ĐỐI VỚI MỘT SỐ. trong
Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường
chứng khoán Việt Nam
Nhóm 1
10
của các mô hình này trên TTCK Việt Nam, cụ
Ngày đăng: 12/02/2014, 12:44
Xem thêm: Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường chứng khoán việt nam, Kiểm định mô hình CAPM đối với một số cố phiếu của thị trường chứng khoán việt nam