Pháp luật về công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Viên Thế Giang Khoa Luật Luận văn Thạc sĩ ngành: Luật kinh tế; Mã số: 60 28 35 Ngƣời hƣớng dẫn: TS. Phạm Thị Giang Thu Năm bảo vệ: 2008 Abstract: Trình bày những vấn đề lý luận về công bố thông tin và pháp luật về công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, những vấn đề cơ bản của pháp luật về công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán. Khái quát quá trình phát triển pháp luật về công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán nƣớc ta. Phân tích thực trạng pháp luật về công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, những kết quả đạt đƣợc, một số mặt còn hạn chế của pháp luật về công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán. Từ đó đƣa ra một số ý kiến nhằm hoàn thiện pháp luật về công bố thông tin trên trị trƣờng chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn hiện nay trên các phƣơng diện lập pháp, kiện toàn các quy định về xử lý vi phạm pháp luật và một số các giải pháp khác. Keywords: Luật kinh tế; Luật thƣơng mại; Thị trƣờng chứng khoán; Việt Nam Content MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của đề tài Công bố thông tin là một yêu cầu không thể thiếu để đảm bảo lòng tin và sự công bằng cho các nhà đầu tƣ trên thị trƣờng chứng khoán (TTCK). Các tổ chức phát hành, niêm yết phải thực hiện chế độ công bố thông tin kịp thời, chính xác và theo đúng quy định của pháp luật. Công bố thông tin là nguyên tắc công khai, đƣợc coi là nguyên tắc hoạt động cơ bản nhất của TTCK. Việc thực hiện pháp luật về công bố thông tin và giám sát quá trình công bố thông tin trên TTCK Việt Nam vẫn còn nhiều hạn chế. So với các nƣớc trong khu vực và trên thế giới, TTCK nƣớc ta còn non trẻ và ẩn chứa trong nó nhiều nguy cơ. Cũng giống nhƣ những thị trƣờng mới nổi khác, TTCK Việt Nam cũng chịu tác động rất lớn của tình trạng thông tin bất cân xứng (thông tin không đầy đủ, khó tiếp cận thông tin, rò rỉ thông tin, mua bán thông tin nội gián ). Những thăng trầm, biến đổi của TTCK Việt Nam có một phần “đóng góp” không nhỏ của thông tin trên TTCK. Nhận thức đƣợc điều đó, các nhà lập pháp nƣớc ta cũng đã quan tâm đến việc xây dựng một hành lang pháp lý thống nhất cho hoạt động CBTT trên TTCK để bảo đảm cho TTCK phát triển 2 minh bạch, an toàn và phát triển bền vững. Việc nghiên cứu quá trình phát triển của pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam có ý nghĩa cả về lý luận và thực tiễn. Pháp luật điều chỉnh hoạt động công bố thông tin đã không ngừng đƣợc hoàn thiện theo hƣớng nâng cao khả năng kiểm soát thông tin của các cơ quan nhà nƣớc có thẩm quyền; bảo đảm tính khách quan, công bằng giữa các công ty niêm yết cũng nhƣ các công ty không niêm yết; khả năng tiếp cận đƣợc chính xác, đầy đủ các thông tin của nhà đầu tƣ nhƣ Luật Doanh nghiệp 2005, Luật Chứng khoán 2006, Thông tƣ số 38/2007/TT-BTC ngày 18/04/2007 của Bộ Tài chính hƣớng dẫn về việc công bố thông tin trên TTCK Các quy định pháp luật này đã tạo thành khung pháp lý bảo đảm cho hoạt động cung cấp thông tin trên TTCK. Tuy nhiên, mức độ tuân thủ các quy định này chƣa đƣợc cao, tình trạng sử dụng thông tin nội gián để trục lợi vẫn còn khá phổ biến. Tình trạng thông tin bất cân xứng, hạn chế thông tin, thông tin không đầy đủ đã để lại những hậu quả xấu trong cách nhìn nhận của các nhà đầu tƣ vào thị trƣờng. Nhà đầu tƣ khó có thể đƣa ra đƣợc quyết định đúng đắn nhằm giảm thiểu các rủi ro trong hoạt động đầu tƣ. Việc tìm kiếm các giải pháp cho TTCK Việt Nam phát triển ổn định và bền vững là yêu cầu hết sức cấp bách. 2. Tình hình nghiên cứu đề tài Nghiên cứu các nội dung liên quan đến thông tin trên TTCK Việt Nam cũng đã đƣợc rất nhiều ngƣời quan tâm. Tuy nhiên các nghiên cứu đó mới chỉ dừng lại ở việc đánh giá, bình luận của của báo giới, của những ngƣời có chức trách trong các cơ quan nhà nƣớc có thẩm quyền, hoặc của các chuyên gia tài chính, nhƣ GS.,TSKH Nguyễn Duy Gia đề cập đến việc minh bạch và công khai đối với TTCK trong cuốn “Một số vấn đề cần biết về TTCK Việt Nam”, Nxb Chính trị Quốc gia, Hà nội 2003; Chƣơng 8 Hệ thống thông tin trên TTCK Giáo trình TTCK, trƣờng Đại học Kinh tế quốc dân, Nxb Tài chính Hà Nội, 2002; Chƣơng 8 Hệ thống thông tin thị trƣờng, Giáo trình TTCK, Học viện Ngân hàng, Nxb Thống Kê, Hà Nội 2002; TS Nguyễn Minh Phong (2007) Nhận diện những rủi ro trong đầu tƣ chứng khoán, Tạp chí Tài chính số tháng 5, tr 43-45; PGS.,TS Lê Hoàng Nga (2007) Cách thức đầu tƣ và phòng chống rủi ro chứng khoán đối với nhà đầu tƣ cá nhân tham gia TTCK, Tạp chí Chứng khoán Việt Nam, số 103, tháng 5/2007, tr 8-11, Viên Thế Giang (2007), Thông tin trên thị trƣờng chứng khoán những vấn đề cần lƣu ý, Tạp chí Công nghệ Ngân hàng số 12/2007., Viên Thế Giang (2008), Hoạt động công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Khoa học và Đào tạo Ngân hàng số 1+2/2008, Viên Thế Giang (2008), Vai trò của cơ quan nhà nƣớc có thẩm quyền trong việc giám sát hoạt động công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Khoa học và Đào tạo Ngân hàng số 6/2008, Viên Thế Giang (2008), Minh bạch thông tin trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Ngân hàng số 13 tháng 7/2008 Những nghiên cứu mang tính tổng thể đánh giá về các tác động của thông tin, 3 công bố thông tin và pháp luật về CBTT trên TTCK đến hoạt động đầu tƣ chứng khoán lại chƣa có nhiều. Chính vì vậy, việc lựa chọn đề tài “Pháp luật về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam” làm luận văn tốt nghiệp cao học luật là một đề tài có ý nghĩa lý luận và thực tiễn sâu sắc. 3. Phạm vi và giới hạn nghiên cứu Là luận văn chuyên ngành luật học, Luận văn phân tích, đánh giá, bình luận về các quy định pháp luật hiện hành về công bố thông tin trên TTCK trong mối tƣơng quan với quá trình xây dựng và hoàn thiện TTCK trong điều kiện hội nhập quốc tế, nhất là các cam kết về mở cửa thị trƣờng dịch vụ chứng khoán, thì các quy định pháp luật hiện hành về CBTT cần phải hoàn thiện nhƣ thế nào. Để làm đƣợc điều này, luận văn tập trung nghiên cứu, xây dựng hệ thống các vấn đề lý luận về thông tin trên TTCK trên cơ sở đó phân tích các nhân tố tác động đến chất lƣợng thông tin, hoạt động CBTT trên TTCK; các yêu cầu đối với thông tin trên TTCK làm tiền đề cho các yêu cầu đối với pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam. Từ những vấn đê lý luận trên, Luận văn phân tích thực trạng pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam, chỉ ra những điểm bất cập, hạn chế của các quy định hiện hành làm cơ sở thực tiễn cho việc đề xuất các quan điểm khoa học nhằm hoàn thiện pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam trong giai đoạn hội nhập kinh tế quốc tế, cũng nhƣ chuẩn mực về quản lý thị trƣờng của Tổ chức quốc tế của các UBCKNN. 4. Phƣơng pháp nghiên cứu Để thực hiện đề tài, tác giả sử dụng các phƣơng pháp phân tích, so sánh, tổng hợp từ đó rút ra các đặc điểm, quy luật về thông tin và CBTT trên TTCK Việt Nam, nhận diện những bất cập trong các quy định pháp luật về CBTT và đề xuất một số quan điểm nhằm hoàn thiện pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam. Ngoài các phƣơng pháp trên, tác giả cũng sử dụng phƣơng pháp điều tra xã hội học đối với các nhà đầu tƣ cũng nhƣ các cơ quan nhà nƣớc có thẩm quyền về thực trạng pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam. 5. Nội dung nghiên cứu chính của đề tài Luận văn nghiên cứu và xây dựng hệ thống lý luận về thông tin, công bố thông tin trên TTCK Việt Nam. Phân tích sự cần thiết phải điều chỉnh bằng pháp luật đối với hoạt động công bố thông tin trên TTCK, những đặc trƣng, yêu cầu của pháp luật về CBTT trên TTCK, nghiên cứu kinh nghiệm pháp luật một số nƣớc về CBTT trên TTCK từ đó rút ra những bài học cho việc xây dựng, thực thi pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam. Luận văn khái quát quá trình hình thành và phát triển pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam, phân tích những kết quả đã đạt đƣợc, chỉ ra những bất cập cần tiếp tục hoàn thiện trong tình hình mới. 4 Trên cơ sở những kết quả nghiên cứu đã đạt đƣợc từ việc phân tích thực trạng thi hành pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam, luận văn nghiên cứu và đề xuất cơ sở và phƣơng hƣớng hoàn thiện pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam. 6. Những đóng góp về khoa học và thực tiễn của đề tài 6.1. Những đóng góp về khoa học. - Luận văn đã hệ thống hóa đƣợc những lý luận về thông tin, hoạt động công bố thông tin trên TTCK Việt Nam. Chỉ ra những nhân tố tác động đến hoạt động CBTT và xây dựng đƣợc hệ thống các tiêu chí đánh giá chất lƣợng thông tin trên TTCK Việt Nam. Luận văn chỉ ra sự cần thiết phải điều chỉnh bằng pháp luật đối với hoạt động CBTT trên TTCK, đặc trƣng và các yêu cầu của pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam; - Luận văn đã khái quát đƣợc quá trình hình thành và phát triển pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam, phân tích những kết quả đạt đƣợc và những hạn chế, bất cập trong việc thực hiện pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam, trên cơ sở đó, Luận văn xây dựng đƣợc hệ thống quan điểm lý luận và đề xuất các giải pháp hoàn thiện pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam. 6.2. Những đóng góp về thực tiễn Thông qua các tiêu chí đánh giá chất lƣợng thông tin trên TTCK, cơ quan quản lý thị trƣờng, nhà đầu tƣ và tổ chức phát hành có đƣợc cơ sở lý luận nhằm từng bƣớc nâng cao chất lƣợng thông tin trên TTCK, để thông tin trở thành một trong những yếu tố quan trọng nhất giúp giảm thiểu rủi ro trong kinh doanh chứng khoán. Những quan điểm, đề xuất trong luận văn cũng sẽ giúp ích cho cơ quan nhà nƣớc có thẩm quyền trong việc sửa đổi, bổ sung các quy định hiện hành về CBTT trên TTCK Việt Nam. 7. Kết cầu của luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận và danh mục tài liệu tham khảo, luận văn đƣợc kết cầu làm ba chƣơng. CHƢƠNG 1. NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN VÀ PHÁP LUẬT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN Với quan điểm “Biết địch biết ta trăm trận trăm thắng”, rủi ro thông tin đƣợc coi là rủi ro lớn nhất và cũng là nguồn cội của mọi rủi ro trong đầu tư chứng khoán đó chính là rủi ro từ sự dại dột và những sai lầm do thiếu hiểu biết, thiếu kỹ năng tổng hợp, phân tích và phản ứng thị trường nhạy bén, chính xác của nhà đầu tư, do đó, khả năng lắng nghe, phân tích các “chiêu thức” và cả nghệ thuật “tung tin đồn”, gây nhiễu thông tin của các “đại gia” hoặc đại bợm kinh doanh chứng khoán, hay bản thân các công ty, tổ chức phát hành chứng khoán sẽ là bùa hộ mệnh để nhà đầu tƣ bảo vệ mình tránh đƣợc những cạm bẫy và gắn với thế giới thông tin thƣờng luôn mờ ảo trên thị trƣờng đặc thù này, luận văn phân tích những vấn đề lý luận chung về thông tin, công bố thông tin và pháp luật về CBTT trên TTCK. 5 1.1. NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ THÔNG TIN VÀ CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.1. Khái niệm, đặc điểm của thông tin và công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán 1.1.1.1. Khái niệm, đặc điểm của thông tin trên thị trường chứng khoán a) Khái niệm thông tin trên thị trường chứng khoán Luận văn đƣa ra ba cách tiếp cận với khái niệm thông tin trên TTCK nhƣ sau: Dưới góc độ kinh tế, thông tin trên TTCK đƣợc hiểu là toàn bộ các thông tin phản ánh tình hình tài chính của doanh nghiệp trong những giai đoạn phát triển nhất định. Tình hình tài chính của doanh nghiệp đƣợc phản ánh thông qua các báo cáo tài chính, bảng kê chi tiết tài sản, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, chiến lƣợc phát triển của doanh nghiệp trong tƣơng lai và nhƣ vậy, khi nhìn vào những tài liệu này chúng ta có thể thấy đƣợc độ “lành mạnh” của tình hình tài chính của doanh nghiệp, cũng nhƣ tiềm năng, khả năng sinh lợi của doanh nghiệp ở hiện tại và tƣơng lai. Thông tin trên thị trường chứng khoán là hệ thống các dữ liệu liên quan đến tổ chức niêm yết do các chủ thể có thẩm quyền cung cấp theo quy định của pháp luật. Dưới góc độ xã hội, thông tin trên TTCK là một bộ phận không thể thiếu của TTCK. Thông qua kênh thông tin, nhà đầu tƣ có đƣợc cái nhìn tổng thể về TTCK cũng nhƣ thông tin đối với các công ty niêm yết. Các thông tin trên TTCK nhƣ thông tin về tổ chức phát hành, thông tin về chỉ số chứng khoán, thông tin về diễn biến các giao dịch trên thị trƣờng phản ánh quy mô, mức độ phát triển của TTCK, khẳng định vai trò là “hàn thử biểu” của TTCK đối với sự phát triển kinh tế xã hội của đất nƣớc. Dưới góc độ pháp lý, thông tin trên TTCK phản ảnh mức độ tuân thủ các quy định pháp luật đƣợc áp dụng đối với các chủ thể tham gia thị trƣờng, phản ánh hàng loạt các quan hệ pháp luật đa dạng phức tạp trong nội bộ của doanh nghiệp, nhƣ quan hệ giữa cổ đông với thành viên Hội đồng quản trị, thành viên Ban kiểm soát, Ban Giám đốc; thể hiện mức độ tuân thủ pháp luật về CBTT đối với các chủ thể tham gia thị trƣờng. Nhƣ vậy, dƣới góc độ pháp lý, thông qua các thông tin về doanh nghiệp là điều kiện để các cơ quan nhà nƣớc có thẩm quyền xem xét quyết định cho phép tổ chức phát hành đƣợc chào bán cổ phiếu ra công chúng để huy động vốn. Pháp luật về CBTT cũng quy định rõ điều kiện, đối tƣợng, hình thức, phƣơng tiện CBTT đối với các chủ thể tham gia thị trƣờng. b) Đặc điểm của thông tin trên thị trường chứng khoán Thứ nhất, thông tin trên thị trƣờng chứng khoán là hệ thống các dữ kiện liên quan đến hoạt động của các chủ thể tham gia trên thị trƣờng chứng khoán. Thứ hai, thông tin trên TTCK là một bộ phận cấu thành nên thị trƣờng. Thông qua kênh thông tin, nhà đầu tƣ, cơ quan quản lý nhà nƣớc có thẩm quyền, các chuyên gia tài chính ngân 6 hàng có thể nhận biết đƣợc xu hƣớng phát triển của thị trƣờng từ đó đƣa ra đƣợc những cảnh báo hoặc định hƣớng phát triển. Thứ ba, thông tin trên TTCK là cơ sở để các nhà đầu tƣ phân tích, đánh giá, thƣơng lƣợng với nhau. Thông tin là thƣớc đo phản ánh giá trị của doanh nghiệp. Thông qua hệ thống các chỉ số về vốn, về lợi nhuận, về chiến lƣợc kinh doanh… nhà đầu tƣ có thể thấy đƣợc tiềm năng phát triển của tổ chức phát hành. Thứ tƣ, thông tin trên TTCK là một trong những biểu hiện và làm gia tăng giá trị của công ty niêm yết, song nó cũng có thể gây bất lợi cho công ty. Thứ năm, thông tin trên TTCK có tác động rất lớn đối với thị trƣờng cũng nhƣ cơ quan quản lý nhà nƣớc trong việc kiện toàn hoạt động của thị trƣờng và việc hoạt định chính sách phát triển TTCK. 1.1.1.2. Hoạt động công bố thông tin trên thị trường chứng khoán a) Khái niệm công bố trên thị trường chứng khoán Từ các phân tích, luận văn rút ra khái niệm CBTT nhƣ sau: CBTT trên TTCK là hoạt động của các chủ có thẩm quyền nhằm công bố các thông tin liên quan đến tổ chức và hoạt động của tổ chức phát hành, của hoạt động quản lý các GDCK và hoạt động quản lý nhà nước về TTCK. b) Đặc điểm của hoạt động công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Một là, CBTT trên TTCK là hoạt động thƣờng xuyên của các chủ thể. Hai là, hoạt động CBTT trên TTCK gắn liền với diễn biến của tổ chức phát hành và của thị trƣờng. Ba là, hoạt động CBTT gắn liền với thẩm quyền của các chủ thể nhất định. c) Vai trò của các cơ quan nhà nước có thẩm quyền trong việc kiểm soát việc công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Thứ nhất, các cơ quan quản lý nhà nƣớc có thẩm quyền xây dựng hệ thống thông tin cần công bố qua các thời kỳ phù hợp với đặc điểm phát triển của thị trƣờng và tuân theo các quy luật đặc thù của thị trƣờng. Thứ hai, các cơ quan nhà nƣớc có thẩm quyền cùng với các doanh nghiệp xây dựng hệ thống cơ sở vật chất phục vụ cho hoạt động CBTT. Thứ ba, thực hiện giám sát thị trƣờng thông qua việc xây dựng cơ chế, chính sách, xử lý các hành vi vi phạm pháp luật về CBTT trên TTCK. 1.1.2. Nguồn thông tin và chất lƣợng thông tin trên thị trƣờng chứng khoán 1.1.2.1. Nguồn thông tin trên thị trường chứng khoán Hệ thống thông tin của TTCK là những chỉ tiêu, tƣ liệu phản ánh bức tranh của TTCK và tình hình kinh tế, chính trị, xã hội liên quan tại những thời điểm hoặc thời kỳ khác nhau. Hệ thống thông tin của TTCK rất đa dạng, phong phú và có nhiều cách thức khác nhau để phân 7 loại nguồn thông tin trên TTCK. Thông tin trên TTCK rất đa dạng, do nhiều chủ thể khác nhau công bố. Mỗi loại thông tin do các chủ thể công bố có những ƣu điểm, nhƣợc điểm khác nhau. a) Thông tin từ tổ chức niêm yết Đây là nguồn thông tin cơ bản, quan trọng nhất đối với TTCK. Thông tin của tổ chức niêm yết có những ƣu điểm cơ bản sau đây: Một là, những thông tin này phản ánh chính xác diễn biến tình hình hoạt động của tổ chức niêm yết, nhất là các thông tin liên quan đến tình hình tài chính của tổ chức này; Hai là, thông tin của tổ chức niêm yết rõ ràng, chi tiết và có độ tin cậy cao; Ba là, thông tin của tổ chức niêm yết có thể cập nhật nhanh các diễn biến của tổ chức niêm yết, nhất là các diễn biến liên quan đến hoạt động của tổ chức này. Tuy nhiên, nguồn thông tin từ tổ chức niêm yết có hạn chế là: - Nhà đầu tƣ khó tiếp cận đƣợc ngay các thông tin; - Dễ làm lộ bí mật kinh doanh của tổ chức niêm yết; - Nhà quản trị thƣờng lạm dụng quyền của mình để cản trở việc CBTT ra các phƣơng tiện thông tin đại chúng. b) Thông tin từ tổ chức kinh doanh chứng khoán Ƣu điểm của thông tin do tổ chức kinh doanh chứng khoán cung cấp là: - Giúp cho những ngƣời có liên quan thấy đƣợc diễn biến trên TTCK qua các giai đoạn, phục vụ tốt cho việc quản lý, phân tích đánh giá và đầu tƣ chứng khoán; - Thông tin do các tổ chức này cung cấp có tính hệ thống, logic và có thể tiếp cận theo từng nội dung mà mình quan tâm, và trong những trƣờng hợp cần thiết có thể đƣợc cung cấp dịch vụ tƣ vấn theo yêu cầu; - Thông qua hệ thống thông tin của các tổ chức kinh doanh chứng khoán, chúng ta có thể thấy đƣợc số lƣợng nhà đầu tƣ tham gia kinh doanh chứng khoán và tình hình thực hiện các GDCK. Điều này có ý nghĩa rất quan trọng đối với các nhà quản lý nhằm kiểm soát các giao dịch của các chủ thể tham gia TTCK. Mặc dù vậy, thông tin của tổ chức kinh doanh chứng khoán có hạn chế là: - Việc cung cấp thông tin bị chi phối bởi yếu tố lợi ích là rất lớn. Nếu cung cấp thông tin đầy đủ thì có nguy cơ xâm phạm đến quyền lợi của nhà đầu tƣ và quyền lợi khách hàng; - Yêu cầu giữ bí mật về các thông tin liên đến nhà đầu tƣ (trừ các thông tin phải công bố theo yêu cầu của các cơ quan nhà nƣớc có thẩm quyền) nên các tổ chức này thƣờng rất thận trọng trong việc CBTT, nhất là các thông tin về khối lƣợng giao dịch của khách hàng. c) Thông tin từ thực tiễn giao dịch trên thị trường Các thông tin này theo sát diễn biến hoạt động của thị trƣờng, đây là nguồn đáng tin cậy cho các nhà đầu tƣ chứng khoán.Các công ty niêm yết trƣớc khi đƣợc niêm yết trên Trung 8 tâm/Sở GDCK phải đáp ứng các điều kiện về minh bạch thông tin và nhƣ vậy, Trung tâm/Sở GDCK có thể phát hiện, ngăn chặn các hành vi vi phạm chế độ CBTT của các công ty niêm yết trên TTCK. d) Thông tin từ cơ quan quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán Thông tin từ phía cơ quan quản lý nhà nƣớc về chứng khoán và TTCK thƣờng là các thông tin liên quan đến cơ chế, chính sách, pháp luật trong từng giai đoạn phát triển phù hợp với yêu cầu của thị trƣờng. Đây là các thông tin “chuẩn” có tác động rất lớn đến việc điều chỉnh diễn biến thị trƣờng và hoạt động đầu tƣ của các chủ thể. 1.1.2.2. Khái niệm chất lượng thông tin trên thị trường chứng khoán Vấn đề chất lƣợng thông tin công bố là hết sức quan trọng đối với TTCK. Là thị trƣờng của thông tin, nên các thông tin cung cấp ra thị trƣờng, ngoài việc bảo đảm về tính khách quan, công bằng, kịp thời thì chất lƣợng thông tin công bố cũng phải đƣợc hết sức quan tâm. Chất lượng thông tin trên TTCK là các chỉ tiêu đánh giá độ tin cậy, khách quan, công bằng của các thông tin do các công ty niêm yết và các chủ thể có liên quan công bố theo quy định của pháp luật về CBTT. 1.1.2.3. Các tiêu chí đánh giá chất lượng thông tin trên thị trường chứng khoán Theo tác giả luận văn, việc đánh giá chất lƣợng thông tin trên TTCK phải dựa vào các tiêu chí sau đây: a) Độ tin cậy của thông tin được công bố Mức độ tin cậy của các thông tin đƣợc biểu hiện dƣới các khía cạnh sau đây: i) Độ rõ ràng của các thông tin đƣợc công bố; ii) Thông tin đƣợc công bố bởi các chủ thể có thẩm quyền; iii) Các thông tin đó có thể dễ dàng tìm kiếm và đƣợc kiểm chứng khi cần thiết; iv) Các thông tin sai sót (nếu có) có thể dễ dàng đƣợc đính chính, sửa chữa. b) Tính khách quan của thông tin được công bố Tính khách quan của thông tin đƣợc hiểu là, các thông tin đƣợc công bố phải phục vụ cho sự phát triển của công ty, vì quyền lợi của cổ đông. Tính khách quan của thông tin đƣợc công bố phải phản ánh trung thực tình hình hoạt động tại thời điểm công bố, công ty không đƣợc che giấu những thông tin gây bất lợi cho nhà đầu tƣ. c) Thông tin công bố phải đa dạng và dễ dàng truy nhập, tiếp cận bình đẳng đối với mọi chủ thể Khi công bố thông tin các chủ thể có nghĩa vụ công bố thông tin phải bảo đảm những thông tin đó phản ánh trung thực tình hình hoạt động của công ty, đồng thời cũng phải bảo đảm khi nhà đầu tƣ hay cơ quan quản lý nhà nƣớc cần tra cứu hay kiểm chứng thông tin thi có thể tìm kiếm trên trang thông tin điện của công ty, quyền bình đẳng trong tiếp cận thông tin của cổ đông phải tuyệt đối đƣợc tôn trọng. d) Thông tin công bố phải kịp thời 9 Tính kịp thời của thông tin có ý nghĩa rất quan trọng. Tính kịp thời của thông tin đƣợc hiểu là, thông qua kênh thông tin, diễn biến hoạt động của công ty đƣợc phản ánh đầy đủ, thông tin thƣờng xuyên đƣợc cập nhất, tìm kiếm. Khi có những dấu hiệu bất lợi cho công ty thì phải thông báo kịp thời để cổ đông biết và tìm cách tháo gỡ những khó khăn…Nếu tiêu chí này đƣợc bảo đảm sẽ hạn chế đƣợc tình trạng cố tình che giấu hoặc không cung cấp thông tin và hạn chế đƣợc tình trạng thông tin bất cân xứng trên thị trƣờng chứng khoán. 1.1.2.4. Các nhân tố tác động đến hoạt động công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Cùng với việc phân tích các tiêu chí đánh giá chất lƣợng thông tin trên TTCK, việc nhìn nhận và đánh giá các nhân tố tác động đến hoạt động CBTT trên TTCK sẽ có tác dụng làm nổi bật lên vị trí vai trò của thông tin trong hoạt động đầu tƣ chứng khoán. Theo tôi những nhân tố sau đây sẽ tác động đến việc CBTT trên TTCK: a) Mức độ phát triển và hoàn thiện của TTCK; b) Môi trƣờng pháp lý; c) Thực tiễn hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty; d) Hoạt động quản lý nguồn thông tin của Sở/Trung tâm GDCK; đ) Nhà quản trị công ty; e) Hạ tầng kỹ thuật phục vụ cho hoạt động CBTT. 1.2. NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ PHÁP LUẬT CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.2.1. Sự cần thiết phải điều chỉnh bằng pháp luật đối với hoạt động công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán Một là, giá trị của thông tin trong hoạt động đầu tƣ chứng khoán. Hai là, nguy cơ lạm quyền của ngƣời quản trị công ty. Ba là, bảo vệ quyền lợi cho cổ đông công ty. Bốn là, tạo điều kiện cho việc giám sát hoạt động của công ty có hiệu quả hơn. Năm là, đáp ứng các yêu cầu và mục tiêu của việc xây dựng và hoàn thiện TTCK. Sáu là, đáp ứng các điều kiện của quá trình hội nhập kinh tế quốc tế và triển khai việc thực hiện các cam kết của Việt Nam khi gia nhập WTO. 1.2.2. Đặc trưng pháp luật về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Thứ nhất, pháp luật về CBTT có mối liên hệ mật thiết với các quy định pháp luật khác, nhƣ pháp luật về kế toán, pháp luật về kiểm toán, pháp luật về quản trị công ty… Thứ hai, pháp luật về CBTT trên TTCK là yếu tố quan trọng góp phần tạo lập TTCK minh bạch và phát triển bền vững. Thứ ba, pháp luật về CBTT trên TTCK có tác động rất lớn đến hệ thống thông tin nội bộ của công ty, nhất là các thông tin có liên quan đến bí mật, chiến lƣợc kinh doanh… 10 Thứ tƣ, pháp luật về CBTT trên TTCK góp phần vào việc nâng cao kỹ năng quản trị của các công ty niêm yết trên TTCK. 1.2.3. Các yêu cầu đối với pháp luật về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Một là, pháp luật về CBTT trên TTCK phải bảo đảm tính thống nhất của hệ thống pháp luật. Hai là, pháp luật về CBTT trên TTCK phải bảo đảm phân định rõ ràng quy định thông tin phải công bố và những thông tin không phải công bố. Ba là, phải bảo đảm đƣợc các thiết chế bảo vệ quyền lợi cho các cổ đông trong công ty. Bốn là, bảo đảm đƣợc các thiết chế thực thi pháp luật về CBTT hiệu quả. 1.2.4. Khái quát sự phát triển pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam Trƣớc khi LCK ra đời, các quy định pháp luật về CBTT trên TTCK đƣợc quy định tại Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11 tháng 7 năm 1998 về chứng khoán và TTCK (sau đây gọi chung là Nghị định 48/1998/NĐ-CP), Nghị định 144/2003/NĐ-CP về chứng khoán và TTCK thay thế cho Nghị định 48/1998/NĐ-CP (Sau đây gọi chung là Nghị định 144/2003/NĐ-CP). Nghị định 144/2003/NĐ-CP dành chƣơng VI từ Điều 51 đến Điều 64 quy định về CBTT trên TTCK. Thi hành Nghị định 144/2003/NĐ-CP, Bộ Tài chính ban hành Thông tƣ số 57/2004/TT – BTC ngày 17/06/2004 hƣớng dẫn việc CBTT trên TTCK (sau đây gọi chung là Thông tƣ số 57/2004/TT – BTC). Các quy định này đã tác động rất lớn trong việc chấn chỉnh nghĩa vụ CBTT theo quy định của pháp luật, nâng cao nhận thức của các công ty trong việc thực hiện nghĩa vụ này; đồng thời cũng góp phần vào việc phát hiện, ngăn chặn các hành vi vi phạm pháp luật về CBTT, thiết lập trật tự thị trƣờng, bảo đảm thị trƣờng phát triển minh bạch và bền vững. LCK ra đời góp phần hoàn chỉnh thể chế về kinh tế thị trƣờng ở nƣớc ta, quán triệt tinh thần đổi mới của Đảng và Nhà nƣớc thể hiện trong Nghị quyết Đại hội Đảng Cộng sản Việt Nam lần thứ IX và lần thứ X; khắc phục những khiếm khuyết, bất cập trong khuôn khổ pháp luật chứng khoán và thị trƣờng chứng khoán (Nghị định 144/2003/NĐ-CP. Nhƣ vậy, các quy định đã pháp luật về CBTT trên TTCK đƣợc cụ thể ở nhiều cấp độ văn bản pháp luật khác nhau: LCK 2006, Nghị định 14/2007/NĐ-CP ngày 19/01/2007 của Chính phủ quy định chi tiết thi hành một số điều của Luật chứng khoán, Nghị định 36/2007/NĐ-CP ngày 08/03/2007 của Chính phủ về xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và thị trƣờng chứng khoán, Thông tƣ số 38/2007/TT-BTC hƣớng dẫn về việc CBTT trên thị trƣờng chứng khoán của Bộ Tài chính Đây là những công cụ pháp lý cần thiết và hữu hiệu để nhà đầu tƣ đầu tƣ có hiệu quả hơn, góp phần vào ngăn chặn các rủi ro về thông tin trong đầu tƣ chứng khoán; góp phần vào việc phát hiện và xử lý kịp thời các hành vi vi phạm pháp luật về CBTT trên TTCK. Các quy định pháp luật về công bố thông trên TTCK sẽ trở thành các công cụ hữu hiệu để nhà nƣớc quản lý tốt hơn đối với các chủ thể tham gia thị [...]... PHÁP LUẬT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN HIỆN NAY 3.1 CƠ SỞ CỦA VIỆC HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM - Xu hƣớng phát triển của thị trƣờng chứng khoán Việt Nam – yêu cầu phải có hệ thống thông tin về thị trƣờng chứng khoán khách quan minh bạch, công khai, kịp thời - Mối liên hệ của thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. .. trƣờng chứng khoán Việt Nam trƣớc yêu cầu hội nhập quốc tế và thực thi các cam kết quốc tế về mở cửa thị trƣờng dịch vụ chứng khoán với việc kiện toàn chất lƣợng thông tin đƣợc công bố trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 3.2 MỘT SỐ Ý KIẾN NHẰM HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Việc hoàn thiện này phải bảo đảm các nguyên tắc và yêu cầu sau đây: - Pháp luật về. .. trạng pháp luật về CBTT ở nƣớc ta ở Chƣơng 2 và đề xuất các quan điểm hoàn thiện pháp luật về CBTT trong giai đoạn hiện nay ở Chƣơng 3 CHƢƠNG 2 THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Cũng giống nhƣ những thị trƣờng mới nổi khác, TTCK Việt Nam cũng chịu tác động rất lớn của tình trạng thông tin bất cân xứng (thông tin không đầy đủ, khó tiếp cận thông tin, rò rỉ thông. .. Phƣơng tiện thông tin đại chúng 2.1.3 Pháp luật về công bố thông tin quy định cụ thể các loại thông tin phải công bố của các đối tƣợng có nghĩa vụ công bố thông tin Đây là nội dung quan trọng của pháp luật về CBTT trên TTCK Bởi lẽ, các tổ chức phát hành khi thực hiện phát hành cổ phần ra công chúng để huy động vốn thì cần cung cấp /công bố hệ thống các thông tin cần thiết để nhà quản lý, công chúng đầu... khảo Luật Kinh tế, Nxb Đại học quốc gia, Hà Nội 5 Bộ Tài chính, Uỷ ban chứng khoán Nhà nƣớc (2004), Hệ thống văn bản pháp luật về chứng khoán và TTCK, Nxb Tài chính, Hà Nội 6 Bộ Tài chính, Uỷ ban chứng khoán Nhà nƣớc 2007, Cẩm nang thị trường chứng khoán Việt Nam, Nxb Thống Kê, Hà Nội 7 Các văn bản pháp luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán, Nxb Chính trị Quốc gia, Hà Nội 2000 III BÀI VIẾT TRÊN... Đình Cung (2007) Công khai hoá và minh bạch thông tin – cơ sở để thị trƣờng và bên ngoài công ty thực hiện giám sát công ty’, Tạp chí Chứng khoán số tháng 9/2007 tr 15-18 9 Viên Thế Giang (2007), Thông tin trên thị trƣờng chứng khoán những vấn đề cần lƣu ý”, Tạp chí Công nghệ Ngân hàng số 12/2007 10 Viên Thế Giang (2008), “Hoạt động công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam , Tạp chí Khoa... động công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam , Tạp chí Khoa học và Đào tạo Ngân hàng số 6/2008 12 Viên Thế Giang (2008), “Minh bạch thông tin trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam , Tạp chí Ngân hàng số 13 tháng 7/2008 13 Hƣơng Giang (2008), “Nhận diện rủi ro thông tin trong đầu tƣ chứng khoán , Tạp chí Ngân hàng số 16 tháng 8/2008 14 Phạm Nguyễn Hoàng (2005), “Xây dựng hệ thống công bố thông. .. THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Với những kết quả đã đạt đƣợc nhƣ đã phân tích ở trên, thực tiễn thi hành pháp luật về CBTT trên TTCK cũng nhƣ các yêu cầu về xây dựng và hoàn thiện pháp luật về chứng khoán và TTCK, các quy định vê CBTT vẫn còn tồn tại những hạn chế Cụ thể là: Một là, pháp luật về CBTT chƣa làm rõ “các cá nhân khác liên quan” trong đối tƣợng CBTT Hai là, pháp luật về CBTT... bền vững thị trƣờng chứng khoán Việt Nam , Tạp chí Chứng khoán Việt Nam số 105 tháng 7/2007, tr 11-15 25 Ban pháp chế Uỷ ban Chứng khoán Nhà nƣớc (2007) “Xây dựng khuôn khổ pháp lý cho thị trƣờng chứng khoán Việt Nam: “Quá trình xây dựng Luật chứng khoán và phƣơng hƣớng hoàn thiện hệ thống pháp luật về chứng khoán , Tạp chí Chứng khoán Việt Nam số 105 tháng 7/2007 26.http://vietbao.vn/Kinh-te/Lap-cau-lac-bo-cac-co-dong-thieu-so/55159774/91/... trong bối cảnh triển khai các cam kết quốc tế về chứng khoán và TTCK, đáp ứng đƣợc yêu cầu quản lý CBTT trên TTCK Việt Nam Song song với việc xây dựng khung pháp luật về CBTT trên TTCK, cơ quan quản lý nhà nƣớc về chứng khoán và TTCK đã tăng cƣờng công tác thanh tra, kiểm tra việc thực hiện pháp luạt về CBTT, phát hiện, ngăn chặn và xử lý kịp thời các hành vi vi phạm pháp luật về CBTT trên TTCK 2.1.2 Pháp . về công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán nƣớc ta. Phân tích thực trạng pháp luật về công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, những. lƣợng thông tin đƣợc công bố trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. 3.2. MỘT SỐ Ý KIẾN NHẰM HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG