QU QU   N LÝ DANH M N LÝ DANH M   C  C    U T U T • • Danh m Danh m   c đ c đ   u t u t • • Xây d Xây d   ng danh m ng danh m   c đ c đ   u t t u t t   i u i u • • Qu Qu   n tr n tr   r r   i ro t i ro t   p danh m p danh m   c c Dang Tran Ngoc Digitally signed by Dang Tran Ngoc DN: CN = Dang Tran Ngoc, C = VN, O = 098.888.4474 - (04) 238.2898, OU = www.dangtran.com Date: 2007.07.28 16:56:56 +07'00' M M   t s t s   n n   i dung b i dung b   tr tr   • • Phân bi Phân bi   t đ t đ   u t CP v u t CP v à à TF TF • • Nh Nh à à đ đ   u t t nhân u t t nhân - - nh nh à à đ đ   u t đ u t đ   nh ch nh ch   • • Nh Nh à à đ đ   u t ng u t ng   n h n h   n n - - nh nh à à đ đ   u t d u t d à à i h i h   n n • • Brokers and Dealers Brokers and Dealers • • C C   u t u t à à i s i s   n n C C á á c nhân t c nhân t   t t á á c đ c đ   ng t ng t   i c i c   u t u t à à i s i s   n n • • C C   a c a c   i i • • L L   i t i t   c d c d   t t í í nh nh • • T T í í nh l nh l   ng ng • • R R   i ro i ro M M   t s t s   n n   i dung b i dung b   tr tr   • • Chi ph Chi ph í í s s   d d   ng v ng v   n v n v à à t t   l l   chi chi   t kh t kh   u u dòng ti dòng ti   n n • • òn b òn b   y t y t à à i ch i ch í í nh nh Danh m Danh m   c đ c đ   u t u t • • Theo ngh Theo ngh   a r a r   ng ng • • Theo ngh Theo ngh   a h a h   p p • • C C   a nh a nh à à đ đ   u t đ u t đ   nh ch nh ch   • • C C   a nh a nh à à đ đ   u t c u t c á á nhân nhân M M   t s t s   gi gi   đ đ   nh c nh c   a thuy a thuy   t t danh m danh m   c đ c đ   u t u t • • C C á á c nh c nh à à đ đ   u t đ u t đ   u mong mu u mong mu   n đ n đ   t l t l   i i t t   c đ c đ   u t t u t t   i đa i đa   ng v ng v   i r i r   i ro c i ro c   a danh a danh m m   c c • • V V   c b c b   n c n c á á c nh c nh à à đ đ   u t đ u t đ   u không u không mu mu   n g n g   p r p r   i ro i ro • • M M   c e ng c e ng   i r i r   i ro l i ro l à à kh kh á á c nhau gi c nhau gi   a c a c á á c c nh nh à à đ đ   u t u t M M   c ng c ng   i r i r   i ro v i ro v à à h h à à m h m h   u d u d   ng ng • • H H à à m h m h   u d u d   ng bi ng bi   u th u th   m m   i quan h i quan h   gi gi á á tr tr   h h   u u d d   ng c ng c   a 1 a 1 đn v đn v   ti ti   n ki n ki   m thêm v m thêm v   i m i m   c đ c đ   r r   i ro c i ro c   a kho a kho   n đ n đ   u t  v u t v à à m m   c ng c ng   i r i r   i ro c i ro c   a a nh nh à à đ đ   u t u t : : U = E(r) U = E(r) – – 0,5A. 0,5A.   2 2 Trong Trong đ đ ó ó : U l : U l à à gi gi á á tr tr   h h   u u d d   ng ng , A l , A l à à ch ch   s s   m m   c c đ đ   ng ng   i r i r   i ro c i ro c   a nh a nh à à đ đ   u t u t , 0,5 l , 0,5 l à à h h   s s   quy quy     c theo kinh nghi c theo kinh nghi   m, m,   2 2 l l à à đ đ   l l   ch chu ch chu   n c n c   a a l l   i t i t   c d c d   t t í í nh trung b nh trung b ì ì nh E(r nh E(r ). ). ( (     i v i v   i c i c á á c danh m c danh m   c không c c không c ó ó r r   i ro gi i ro gi á á tr tr   h h   u u d d   ng b ng b   ng v ng v   i l i l   i t i t   c d c d   t t í í nh) nh) M M   c ng c ng   i r i r   i ro v i ro v à à h h à à m h m h   u d u d   ng ng • • Tu Tu   theo m theo m   c e ng c e ng   i r i r   i ro c i ro c   a m a m ì ì nh, c nh, c á á c nh c nh à à đ đ   u t s u t s   t t í í nh U v nh U v à à so s so s á á nh v nh v   i l i l   i t i t   c phi r c phi r   i ro i ro c c   a c a c á á c danh m c danh m   c đ c đ   u t tng u t tng   ng, t ng, t   đ đ ó ó đa đa ra quy ra quy   t đ t đ   nh. nh. (H (H   n ch n ch   : t : t í í nh tng đ nh tng đ   i c i c   a A v a A v à à t t í í nh ch nh ch í í nh x nh x á á c c c c   a a   2 2 ) ) Trong th Trong th   c t c t   c c á á c nh c nh à à đ đ   u t c u t c ó ó th th   chia th chia th à à nh nh nh nh ó ó m ng m ng   i r i r   i ro, nh i ro, nh ó ó m th m th    v  v à à nh nh ó ó m a r m a r   i i ro. C ro. C á á c quy c quy   t đ t đ   nh đ nh đ   u t c u t c   a h a h   s s   ph ph   thu thu   c c v v à à o c o c á á c đ c đ   c trng n c trng n à à y. y. Quan h Quan h   r r   i ro i ro - - l l   i t i t   c v c v à à c ch c ch   ra quy ra quy   t đ t đ   nh đ nh đ   u t u t A B Ri ro R A R B Li tc ng li tc-ri ro I B I A Li tc phi rr L L   i t i t   c v c v à à r r   i ro c i ro c   a danh m a danh m   c c • • L L   i t i t   c c c c   a danh m a danh m   c: c: L L   i t i t   c  c    c t c t í í nh c nh c   a m a m   t danh m t danh m   c đ c đ   u u t l t l à à b b ì ì nh quân gia quy nh quân gia quy   n c n c   a l a l   i t i t   c thu c thu đ đ   c t c t   m m   i CK trong danh m i CK trong danh m   c đ c đ ó ó . . E(r E(r p p ) = w ) = w 1 1 E(r E(r 1 1 ) + w ) + w 2 2 E(r E(r 2 2 ) + ) + … … + w + w n n E(r E(r n n ) ) • • R R   i ro c i ro c   a danh m a danh m   c: l c: l à à kh kh   nng bi nng bi   n n đ đ   ng (không ch ng (không ch   c ch c ch   n) k n) k   t qu t qu   thu đ thu đ   c c trong tng lai c trong tng lai c   a to a to à à n danh m n danh m   c c [...]... chi u nhau m nh Ph ng sai danh m c ut • Ph ng sai c a danh m c 2 CK có ph ng sai riêng 12 và 22 ; tr ng s v n w1 và w2 là: 2 =w 2+ w 2 + 2w w Cov(r , r ) p 1 1 2 2 1 2 1 2 • Ph ng nsai c a danhn m c n CK : n 2 = wi2 i2 + wiwjcov(ri, rj) d i=1 i=1 j=1 Lý thuy t l a ch n danh m c t i u E(r) B 10,5 2 ° Danh m c h nh p 8,25 MV ° 1 ’ ° 1 6 S 4,83 14,73 18,9 ng cong hi u qu cho danh m c nhi u ch ng khoán... tiên l a ch n (EPS, BV, ROA, ROE, P/E, P/B…) Giá tr th tr ng c a danh m c • Khi lãi su t th tr ng thay i • Khi giá CP thay i • Do tác ng c a các thông tin • Khi n n kinh t b tác ng Qu n lý danh m c ut • Vì sao c n qu n lý danh m c ut : - Do nhu c u a d ng hoá nh m gi m r i ro c a nhà u t - Do tác ng c a thu (TNCN) - Do c i m l a tu i nhà u t Lý thuy t th tr • Th tr ng hi u qu ng hi u qu là th tr ng trong... 0 • Danh m c u t th tr ng có b ng 1 • N u CK nào ó có nh danh m c u t th tr ng thì l i t c k v ng c a nó b ng l i t c k v ng c a danh m c u t th tr ng • c a m t danh m c c tính theo CT: p = w1 1 + w2 2 +…+ wn n Trong ó wi là t tr ng CK I trong danh m c Lý thuy t th tr • Lý thuy t th tr ng hi u qu ng hi u qu và b nh y ng u nhiên c a th tr ng c Các d ng r i ro • • • • • • • • • • R i ro lãi su t – Interest... i qu n lý danh m c u t Li u th tr ng có hi u qu nh h ng c a ngày ngh nh h ng tháng giêng nh h ng các công ty nh Quy trình qu n lý danh m c 1 Xác nh m c tiêu 2 3 4 5 ut u t (xác nh m c r i ro có th ch p nh n và m c l i t c t ng ng) Xây d ng chi n l c phù h p v i m c tiêu (thi t l p các tiêu chu n và phân b ut ) Giám sát di n bi n giá CK trên th tr ng, m c r i ro và l i t c k v ng i u ch nh danh m c... l i t c k v ng c a 1 CK hay danh m c u t b ng l i t c c a CK phi r i ro c ng v i ph n bù r i ro : i [E(rM) – Rf] Tính ch t c a h s r i ro • c a m t CK hay danh m c u t là h s r i ro h th ng c a TS ó và c tính d a trên ph ng pháp th ng kê các s li u quá kh v l i t c u t c a CK ó • Nh ng CK không có r i ro thì b ng 0 • Danh m c u t th tr ng có b ng 1 • N u CK nào ó có nh danh m c u t th tr ng thì l i... X E(r) R MV W V ib tc m c r i ro nào, ng i ta Luôn ch n các danh m c u t trên ng biên mang l i l i t c d tính cao nh t có th Nói cách khác, ng biên hi u qu ch a các danh m c có ph ng sai th p nh t v ib tk m cl it c c tính nào Danh m c k t h p CK r i ro và phi r i ro E(r) CAL2 3 ° A ° ° Q rf CAL: ° 1 ng phân b v n ° 2 CAL1 Mô hình nh giá tài s n v n-CAPM • Ý ngh a c a mô hình CAPM - Cung c p l i t...a d ng hoá danh m c ut • Ý ngh a • Ví d • Phân bi t a d ng hoá v i “m i th m t ít” Ví d v a d ng hoá danh m c • Có 2 CP là B và S v i b i c nh sau Thu n l i Kém thu n l i B t th ng Xác su t 50% 30% 20% L it cB L it cS 25% 1% 10% - 5% - 25% L i t c k v ng c... ngh a c a mô hình CAPM - Cung c p l i t c chu n cho ánh giá và l a ch n các ph ng án u t - Giúp d báo l i t c k v ng c a các tài s n ch a giao d ch (phát hành l n u), nh h ng c a quy t nh u t t i thu nh p c a nhà u t trên giá CP M t s gi thuy t v th tr v n • Gi thuy t v tâm lý c a các nhà ng ut : - Các nhà u t khi ra quy t nh u d a trên phân tích l i t c d tính và r i ro c a ch ng khoán - Các nhà... ½ vào B và ½ vào S Xác su t L it c Thu n l i Kém thu n l i B t th 0,5 0,3 0,2 13% 2,5% 5% (0,5 x 25%) + (0,5 x 10%) + (0,5 (0,5 x 1%) x -5%) ng (0,5 x - 25%) + (0,5 x 35%) L i t c d tính trung bình c danh m c: 8,25%; l ch chu n là 4,83% Nh n xét: u t ch 1 CP; u t ½, ½ và h n ch c a ví d th ý ngh a c a a d ng hoá R i ro không h th ng R i ro t ng th R i ro h th ng 1 2 S CK M t s phép o r i ro • Tích... tìm cách gi m thi u r i ro b ng cách k t h p các CK ( a d ng hoá CK) - Các quy t nh u t c a ra và k t thúc trong m t kho ng th i gian xác nh - Các nhà u t có chung k v ng v các thông s u vào khi t o l p danh m c u t M t s gi thuy t v th tr v n • Gi thuy t v th tr ng ng: - Th tr ng v n là th tr ng hoàn h o - Không có phí giao d ch và c n tr i v i cung c u CK - Trên th tr ng có CK phi r i ro và nhà u t . QU QU   N LÝ DANH M N LÝ DANH M   C  C    U T U T • • Danh m Danh m   c đ c đ   u t u t • • Xây d Xây d   ng danh m ng danh m   c. r j j ) ) i=1 n i=1 j=1 n n Lý thuy Lý thuy   t l t l   a ch a ch   n n danh m danh m   c t c t   i u i u ° MV Danh mc hn hp S B E(r)   10,5 8,25 6 1  ° 1 ’ 2 ° 4,83